安永審計(jì)師關(guān)于盡職調(diào)查之心得

1、.;在創(chuàng)業(yè)和投資之前，我任職于安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所，從事年報(bào)審計(jì)、上市前審計(jì)以及并購(gòu)審計(jì)長(zhǎng)達(dá)4年之久。審計(jì)的主要目的就是對(duì)客戶的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息發(fā)表 自己的意見。審計(jì)報(bào)告只有一頁紙，審計(jì)師的意見只有一句話，意思是：我們認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告公允/不公允的反應(yīng)真實(shí)情況。審計(jì)師執(zhí)業(yè)有國(guó)際通用的嚴(yán)格的審計(jì)準(zhǔn)則 指引，如何制定調(diào)研方案、如何取證、如何控制風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)有盡有。安永是國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一，其不但遵循行業(yè)指引和審計(jì)準(zhǔn)則，而且在此基 礎(chǔ)上還形成自己更為嚴(yán)格的全球通用審計(jì)方法(Global Audit Methodology)以及相應(yīng)的培訓(xùn)體系。四大在招聘新員工時(shí)，根本不需要考慮你是學(xué)什么專業(yè)，而只需考慮你是否

2、足夠聰明和有沒有足夠的領(lǐng)導(dǎo)力。因?yàn)?他們的業(yè)務(wù)流程和培訓(xùn)體系的標(biāo)準(zhǔn)化程度之高，足以讓任何大學(xué)畢業(yè)生成為出色的審計(jì)師。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，沒有什么行業(yè)準(zhǔn)則，甚少投資機(jī)構(gòu)有自己的業(yè)務(wù)指引和培訓(xùn)體系。也不存在一種叫“項(xiàng)目投資分析師”的資格認(rèn)證，當(dāng)然也就沒有執(zhí)業(yè)規(guī)范。這個(gè)行業(yè)充其量也就只有一些行業(yè)慣例。但是實(shí)際上怎么做盡職調(diào)查，投資經(jīng)理的職責(zé)是什么，每一家機(jī)構(gòu)都有不同詮釋。我 希望通過本文在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的實(shí)務(wù)層面進(jìn)行探討，分享一下我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)決策機(jī)制以及投資經(jīng)理盡職調(diào)查的認(rèn)識(shí)。我用的方法也許比較有趣，我把四大會(huì)計(jì)師 事務(wù)所和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)比來說。對(duì)比完之后，你應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)，四大會(huì)計(jì)師的盡調(diào)極其值得風(fēng)

3、險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)借鑒。調(diào)查的思想和方法都是通用的。“盡職調(diào)查”是誰盡職?4 年如8年的審計(jì)工作中，我做過無數(shù)的盡調(diào)。盡調(diào)的思想、原則、方法，即使我離開這個(gè)職業(yè)已經(jīng)9年，我仍然滾瓜爛熟。什么叫盡職調(diào)查，Due Diligence?我曾經(jīng)聽有些投資經(jīng)理說過盡職調(diào)查就是去看看項(xiàng)目的管理層有沒有盡自己的責(zé)任把工作做好。錯(cuò)，而且錯(cuò)得很離譜。盡職是調(diào)查者本身盡自己的責(zé)任!為什么要強(qiáng)調(diào)調(diào)查者盡職?因?yàn)橄駥徲?jì)師這樣的中介機(jī)構(gòu)是受委托方(股東、收購(gòu)方)之托對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研，被委托人應(yīng)該對(duì)委托人盡責(zé)。凡是有委托-被委托關(guān)系的都會(huì)有“道德風(fēng)險(xiǎn)”，受托人盡責(zé)尤其重要。同樣，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在調(diào)研項(xiàng)目時(shí)其實(shí)也是委托與被委托的關(guān)系，受出

4、資人或者出資人決策機(jī)構(gòu)(投資決策委員會(huì))的委托，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研，發(fā)表意見，出具報(bào)告。Due 就是Due Care的意思：“符合準(zhǔn)則的預(yù)期，符合職業(yè)道德的預(yù)期，符合常識(shí)，合理的懷疑和合理判斷，做該做的，不做不該做的?！睂徲?jì)行業(yè)圍繞“盡職”二字有大量的 準(zhǔn)則，告訴審計(jì)師什么該做，什么不能做。而風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)沒有這樣的準(zhǔn)則，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)是“學(xué)徒制”，剛?cè)胄械男“讉兛赡苁钦罩渌?xiàng)目的報(bào)告“照葫 蘆畫瓢”，然而學(xué)到了形卻沒有學(xué)到神，調(diào)研質(zhì)量良莠不齊。投資經(jīng)理的責(zé)任：獨(dú)立客觀的發(fā)表意見審計(jì)師的責(zé)任是根據(jù)自己的調(diào)研對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息發(fā)表獨(dú)立、客觀的意見。報(bào)表使用者根據(jù)自己的需求做出自己的決策，決策

5、帶來怎樣的結(jié)果跟審計(jì)師無關(guān)。而投資經(jīng)理的責(zé)任也是類似：完成獨(dú)立、客觀的調(diào)研，對(duì)項(xiàng)目的投資價(jià)值發(fā)表自己的意見值得投資還是不值得投資，在報(bào)告中如實(shí)客觀的表述意見的依據(jù)和邏輯，以及客觀表述項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。而出資人或者授權(quán)決策機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出決策。審 計(jì)師無須為報(bào)表使用者依據(jù)審計(jì)師的意見做出的決策負(fù)責(zé)，同樣投資經(jīng)理不應(yīng)該為投資決策機(jī)構(gòu)采納或者不采納投資經(jīng)理的意見產(chǎn)生的后果負(fù)任何責(zé)任。只有一種情 況審計(jì)師和投資經(jīng)理都需要負(fù)責(zé)任：沒有盡責(zé)導(dǎo)致他人錯(cuò)誤的判斷!如果審計(jì)師未盡責(zé)導(dǎo)致?lián)p失，那要負(fù)責(zé)、被索賠甚至直接導(dǎo)致倒閉，曾經(jīng)的五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之 一安達(dá)信就是因?yàn)樵诎踩还镜膶徲?jì)中沒有盡責(zé)而倒閉。而投資經(jīng)

6、理沒有盡責(zé)導(dǎo)致?lián)p失，他也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。以下情況是投資經(jīng)理明顯失責(zé)，原則性的失責(zé)：1)把自己的想法描述成項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的想法。有一些想法和戰(zhàn)略思考由團(tuán)隊(duì)提出來，與團(tuán)隊(duì)根據(jù)投資經(jīng)理的意見提出來是有本質(zhì)的區(qū)別。投資經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)豐富了，往往知道項(xiàng)目怎么發(fā)展會(huì)成功率較高，他把自己的戰(zhàn)略思考寫到了報(bào)告中了，讓人誤以為是團(tuán)隊(duì)自己的想法，這會(huì)對(duì)決策者產(chǎn)生誤導(dǎo)。2) 因?yàn)橹饔^原因或者迫于領(lǐng)導(dǎo)的壓力，為了讓項(xiàng)目通過，粉飾項(xiàng)目，夸大其競(jìng)爭(zhēng)力和潛在收益，掩飾或者淡化其風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)重的原則性錯(cuò)誤和道德問題!投資機(jī)構(gòu)上下都 應(yīng)該明確讓項(xiàng)目通過不是投資經(jīng)理應(yīng)該承擔(dān)的職能。在目前的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)慣例中，項(xiàng)目投對(duì)了成功了，投資經(jīng)理一般都

7、能分到部分的carry，而項(xiàng)目失敗了， 不用承擔(dān)責(zé)任，頂多就損失了日后的可信度和名譽(yù)。這種機(jī)制很容易就讓投資經(jīng)理“鋌而走險(xiǎn)”，傾向于讓高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目通過。這其實(shí)是一個(gè)“道德風(fēng)險(xiǎn)”。解決這 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：在沒有項(xiàng)目投資經(jīng)理“強(qiáng)制性跟投”的機(jī)制下，只能依靠投資經(jīng)理自覺“盡責(zé)”!3)形式上或者實(shí)質(zhì)上不獨(dú)立。與被調(diào)查方過于親密，有 利益沖突，接受被調(diào)查者不合理的款待，甚至賄賂，都是原則性失責(zé)。我曾經(jīng)在調(diào)研項(xiàng)目時(shí)有項(xiàng)目方要送我名貴茅臺(tái)。雖然他主觀并沒有想通過借此影響我獨(dú)立調(diào)研 的意思，但我委婉拒絕了，我直接告訴他：“我需要保持形式和實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，否則哪怕我沒有犯任何錯(cuò)誤，導(dǎo)致決策錯(cuò)誤的話，我都是有原則性的失責(zé)。

8、”(這種 形式和實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立性，是審計(jì)師的道德標(biāo)準(zhǔn)。)高效的盡調(diào)明確了投資經(jīng)理的責(zé)任后，我們來講如何開展和規(guī)劃高效率的盡職調(diào)查。四大的審計(jì)師為了我們提供了很好的方法論。下圖是四大的審計(jì)師開展盡調(diào)的大致流程：在出外勤前，做充分的分析，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向制定詳盡盡調(diào)策略和計(jì)劃。在客戶那里高效的執(zhí)行已經(jīng)制定好的審計(jì)程序。四大的盡調(diào)一言以蔽之：風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向、有所側(cè)重、充分規(guī)劃、高效執(zhí)行。根據(jù)這個(gè)指導(dǎo)思想，優(yōu)化后的風(fēng)險(xiǎn)投資盡調(diào)流程，大致分為：立項(xiàng)前調(diào)研，立項(xiàng)與計(jì)劃，實(shí)質(zhì)性調(diào)查三個(gè)主要步驟。大 部分項(xiàng)目在立項(xiàng)之前都可以初步判斷其“潛在收益”和“風(fēng)險(xiǎn)”是在哪里?在特定的交易條件下是否有投資價(jià)值?這些判斷的依據(jù)當(dāng)然是沒

9、有經(jīng)過實(shí)質(zhì)上核實(shí)，主要 是根據(jù)投資經(jīng)理本人的經(jīng)驗(yàn)判斷和根據(jù)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)提供的信息進(jìn)行論證。在這一階段如果項(xiàng)目的投資價(jià)值無法得到論證，那么就沒有必要立項(xiàng)。項(xiàng)目獲得立項(xiàng)后，實(shí)質(zhì) 性調(diào)查目的是核實(shí)做出以上判斷所依賴的信息和假設(shè)而已。實(shí)質(zhì)性調(diào)查有三種可能的結(jié)果：立項(xiàng)前的論證得到核實(shí)、立項(xiàng)前的論證需要修訂、推翻立項(xiàng)前的論證。這 三種結(jié)果都正常。曾經(jīng)聽一些機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理說“出Termsheet做進(jìn)行詳細(xì)盡調(diào)，項(xiàng)目就基本上認(rèn)為會(huì)投資?！比绻沁@樣話，那么實(shí)質(zhì)性的調(diào)查在該機(jī)構(gòu)已經(jīng)淪落為“走流程”，缺乏實(shí)質(zhì)性調(diào)查的決策依據(jù)是不可靠的。取證方法盡顯“盡職”思想說到實(shí)質(zhì)性取證調(diào)研，審計(jì)師有豐富的指引，這些指引完全通用，

10、可以直接拿過來用。我給大家列舉一些：應(yīng)當(dāng)保持職業(yè)懷疑態(tài)度，運(yùn)用職業(yè)判斷，評(píng)價(jià)證據(jù)的充分性和適當(dāng)性。這里職業(yè)懷疑態(tài)度，就是Due Diligence中的Due Care;風(fēng)險(xiǎn)越大，需要的證據(jù)可能越多;從外部獨(dú)立來源獲取的證據(jù)比從其他來源獲取的證據(jù)更可靠;直接獲取的證據(jù)比間接獲取或推論得出的證據(jù)更可靠;以文件記錄形式(無論是紙質(zhì)、電子或其他介質(zhì))存在的證據(jù)比口頭形式的證據(jù)更可靠;不同來源獲取的證據(jù)或獲取的不同性質(zhì)的證據(jù)能夠相互印證，具有更強(qiáng)的說服力;一個(gè)人說謊是容易的，但一個(gè)人持續(xù)說謊，或者讓很多人同時(shí)說一個(gè)謊都是困難的，是很容易被發(fā)現(xiàn)的;可以考慮獲取證據(jù)的成本與所獲取信息的有用性之間的關(guān)系，但不

11、應(yīng)以獲取證據(jù)的困難和成本為由減少不可替代的程序。審計(jì)師通常不涉及鑒定文件記錄的真?zhèn)?，審?jì)師不是鑒定文件記錄真?zhèn)蔚膶＜?，但如果在審?jì)過程中識(shí)別出的情況使其認(rèn)為文件記錄可能是偽造的或文件記錄中的某些條款已發(fā)生變動(dòng)，應(yīng)當(dāng)作出進(jìn)一步調(diào)查，包括直接向第三方詢證，或考慮利用專家的工作以評(píng)價(jià)文件記錄的真?zhèn)巍１M調(diào)報(bào)告應(yīng)該披露所執(zhí)行的核實(shí)程序完成實(shí)質(zhì)性的調(diào)研，投資經(jīng)理會(huì)形成自己的意見，撰寫盡調(diào)報(bào)告，有些機(jī)構(gòu)也稱為投資建議書。審 計(jì)師的審計(jì)報(bào)告只有一頁紙，但支持這一頁紙有大量的工作底稿。驗(yàn)證一個(gè)科目金額的工作底稿會(huì)記載這樣的內(nèi)容：1)結(jié)論：我認(rèn)為這個(gè)金額是公允的; 2)我執(zhí)行了哪些程序得到該結(jié)論。借鑒審計(jì)師的標(biāo)準(zhǔn)

12、，一個(gè)漂亮的盡調(diào)報(bào)告應(yīng)該包含以下幾點(diǎn)：結(jié)論，其依據(jù)哪一些信息得到該結(jié)論，執(zhí)行了哪一些程序來核實(shí)這 些信息。但至今為止我還沒有見過盡調(diào)報(bào)告會(huì)交代為了核實(shí)某一項(xiàng)信息所做執(zhí)行的程序。實(shí)際上這一項(xiàng)內(nèi)容對(duì)于決策者是至關(guān)重要的。看過我另外一 篇文章從投資評(píng)估模型看一名合格的投資經(jīng)理是如何煉成的的朋友，應(yīng)該都能理解，投資是對(duì)“收益與風(fēng)險(xiǎn)”的評(píng)估和論證。審計(jì)師是從部分推測(cè)整體，而投資 經(jīng)理是從歷史推測(cè)未來，項(xiàng)目投資分析需要更多的假設(shè)和證據(jù)。這些假設(shè)是怎么做出的，這些證據(jù)的可靠度是怎樣的?只有披露做了什么程序，才能看得出來。在 我看來一個(gè)完美的盡調(diào)報(bào)告應(yīng)該像審計(jì)師的工作底稿一樣嚴(yán)謹(jǐn)。每個(gè)人心里的那把“收益-風(fēng)險(xiǎn)

13、”的稱是不一樣的，解讀信息的邏輯也不一樣。盡職調(diào)查中有價(jià)值的 是這些執(zhí)行過調(diào)查程序去驗(yàn)證和核實(shí)的信息，這樣決策者才能根據(jù)這些信息來決定其套用自己邏輯，自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，還是接受投資經(jīng)理的邏輯和建議。風(fēng)控：自下而上的三級(jí)復(fù)核制度會(huì)計(jì)師事務(wù)所是風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型的。審計(jì)師最大的風(fēng)險(xiǎn)就是發(fā)表了錯(cuò)誤的意見，導(dǎo)致報(bào)告使用者做出錯(cuò)誤的決策。這風(fēng)險(xiǎn)不也就是投資經(jīng)理同樣的風(fēng)險(xiǎn)嗎：發(fā)表了錯(cuò)誤的投資意見，讓投資人或其授權(quán)決策機(jī)構(gòu)做出錯(cuò)誤的決策?會(huì) 計(jì)師事務(wù)所為了控制這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，普遍采用自下而上三級(jí)復(fù)核制度。以安永為例，第一級(jí)復(fù)核是現(xiàn)場(chǎng)負(fù)責(zé)人的復(fù)核，他會(huì)復(fù)核對(duì)所有細(xì)節(jié)進(jìn)行復(fù)核，每一個(gè)結(jié)論的做出 是否有足夠的證據(jù)，或者履行了審計(jì)程序;第二級(jí)是部門經(jīng)理對(duì)重大問題和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行復(fù)核;第三級(jí)復(fù)核是事務(wù)所合伙人對(duì)業(yè)務(wù)報(bào)告意見進(jìn)行復(fù)核。三級(jí)復(fù)核的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，同樣非常值得風(fēng)投機(jī)構(gòu)借鑒，相對(duì)應(yīng)的，第一級(jí)復(fù)核：投資經(jīng)理自我復(fù)核;第二級(jí)復(fù)核：責(zé)任合伙人復(fù)核;第三級(jí)復(fù)核：投資決策委員會(huì)復(fù)核和決策。三級(jí)復(fù)核能夠在效率和風(fēng)險(xiǎn)控制之