10月托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評：境外連續(xù)增持國債廣義基金減持政金債

1、內(nèi)容目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark0 o Current Document .托管數(shù)據(jù)總覽：中債、上清托管量環(huán)增3 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document .分券種：托管量環(huán)增主要來自國債、同業(yè)存單、中期票據(jù)的貢獻(xiàn)3 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 利率債：國債環(huán)增規(guī)模最大3 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 信用債：同業(yè)存單、中期票據(jù)環(huán)增規(guī)模較大4 HYPERLINK l bookmark8 o Current

2、 Document .分機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行為主要增配力量，廣義基金增持信用債5 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 商業(yè)銀行：大行大幅增持信用債，中小行對利率債配珞增強(qiáng)5廣義基金：增持信用債，大幅減持利率債7 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 非銀機(jī)構(gòu)：券商減持、保險(xiǎn)增持7 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 境外機(jī)構(gòu)：增持利率債、減持信用債8圖表目錄圖1： 10月中債登、上清所債券托管量均環(huán)增（億元）3圖2: 10月利率債托管量環(huán)增主要來自國債的貢獻(xiàn)（

3、億元）3圖3: 10月信用債托管量環(huán)增主要來自同業(yè)存單和中票的貢獻(xiàn)（億元）4圖4:商業(yè)銀行對國債、政金債配輅邊際增強(qiáng)（億元）5圖5:商業(yè)銀行增持同業(yè)存單、中期票據(jù)（億元）5圖6:全國性商業(yè)銀行今年首次減持地方債（億元）6圖7:全國性商業(yè)銀行大幅增持同業(yè)存單（億元）6圖8:城商行繼續(xù)增配利率債（億元）6圖9:城商行小幅增持同業(yè)存單（億元）6圖10:農(nóng)商行十農(nóng)合行大幅增持利率債（億元）7圖11:農(nóng)商行+農(nóng)合行連續(xù)兩月減持信用債（億元）7圖12:廣義基金大幅減持利率債（億元）7圖13:廣義基金連續(xù)4月增持同業(yè)存單、中期票據(jù)（億元）7圖14:券商減持地方債、政金債（億元）8圖15:券商連續(xù)2月增持同業(yè)

4、存單（億元）8圖16:保險(xiǎn)增持國債、地方債（億元）8圖17:保險(xiǎn)小幅增持同業(yè)存單、短融，其余券種均減持（億元）8圖18:境外機(jī)構(gòu)僅增持國債（億元）9圖19:境外機(jī)構(gòu)減持信用債（億元）9表1： 10月各券種投資者持倉環(huán)比變動（億元）5.托管數(shù)據(jù)總覽：中債、上清托管量環(huán)增10月,中債登、上清所債券托管量合計(jì)85.51萬億元，環(huán)增4939.09億元。中債登債券托 管量為63.81萬億元，環(huán)增2507.74億元，增量主要來自國債；上清所債券托管量為21.7 萬億元，環(huán)增2431.35億元，增量主要來自同業(yè)存單與中期票據(jù)。圖1: 10月中債登、上清所債券托管量均環(huán)增（億元）圖1: 10月中債登、上清所債

5、券托管量均環(huán)增（億元）債券托管量（上清所）債券托管量（中債）資料來源:WIND,.分券種：托管量環(huán)增主要來自國債、同業(yè)存單、中期票據(jù)的貢獻(xiàn)利率債：國債環(huán)增規(guī)模最大10月，利率債（記賬式國債、政金債、地方債）托管量環(huán)增2242.76億元至51.38萬億元, 增量為今年1月以來最少，主要受地方債發(fā)行大幅減少影響，國債為10月利率債托管量環(huán) 增的最主要貢獻(xiàn)力量。圖2: 10月利率債托管量環(huán)增主要來自國債的貢獻(xiàn)（億元）政金債記賬式國債地方政府債記賬式國債:環(huán)比（右軸）2017/1/1 2017/5/1 2017/9/1 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1 2019/

6、5/1 2019/9/1資料來源:WIND,10月國債托管量為14.73萬億元，環(huán)增1752.7億元。商業(yè)銀行為最主要增持機(jī)構(gòu)，增持 2017.71億元，其中全國性商業(yè)銀行及分支行大幅增持1302.69億元。境外機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)分別 小幅增持151.99億元、121.9億元，而廣義基金減持國債464.42億元。10月政金債托管量為15.48萬億元，環(huán)增363.5億元，其中口行債、農(nóng)發(fā)債托管量分別環(huán)增 427億元、290億元至2.64萬億元、4.2萬億元，國開債托管量小幅環(huán)減353.5億元至8.63 萬億元。細(xì)分來看：國開債主要被廣義基金、券商和保險(xiǎn)公司減持，分別減持590.24億元、 164.69億

7、元和73.81億元，商業(yè)銀行為主要增持機(jī)構(gòu)，增持370.64億元；口行債方面，商 業(yè)銀行、廣義基金分別增持287.32億元、108.83億元，券商小幅減持49.67億元；農(nóng)發(fā)債 方面，商業(yè)銀行、廣義基金分別增持140.84億元、127.54億元，券商小幅減持75.13億元。10月地方債托管量為21.16萬億元，環(huán)增126.56億元，增量為今年最少，主要源于新增地 方債發(fā)行額度已經(jīng)基本用完，10月地方債發(fā)行缺乏170億元。商業(yè)銀行小幅增持307.26億 元，廣義基金減持295.55億元。22信用債：同業(yè)存單、中期票據(jù)環(huán)增規(guī)模較大10月信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融、同業(yè)存單）托管量為21.5

8、2萬億元，環(huán)增1154.05 億元，托管量環(huán)增主要來自同業(yè)存單和中票的貢獻(xiàn)，企業(yè)債、超短融托管量均有所減少。圖3: 10月信用債托管量環(huán)增主要來自同業(yè)存單和中票的貢獻(xiàn)（億元）資料來源:WIND,10月企業(yè)債托管量為2.99萬億元，環(huán)減435.58億元，減少幅度較上月進(jìn)一步擴(kuò)大，可能受 企業(yè)債已連續(xù)2個(gè)月凈融資規(guī)模為負(fù)的影響。廣義基金為企業(yè)債最主要的減持機(jī)構(gòu)，減持207.57億元，商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分別減持78.13億元、48.74億元和10.9億元。10月中票托管量為6.19萬億元，環(huán)增535.9億元。商業(yè)銀行增持167.64億元，其中全國性 商業(yè)銀行及分支行大幅增持1480.76億元，

9、廣義基金小幅增持283.7億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)小幅增 持2.6億元，券商小幅減持3.13億元。10月短融與超短融托管量合計(jì)為2.08萬億元，環(huán)減667.3億元。短融托管量小幅環(huán)增53.5 億元，廣義基金為最主要增持機(jī)構(gòu)，增持130.07億元，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)分別減持93.95億 元、1.7億元。超短融托管量繼續(xù)環(huán)減720.7億元，廣義基金為最主要減持機(jī)構(gòu)，減持667.1 億元，券商、保險(xiǎn)分別減持4.26億元、28.3億元，商業(yè)銀行小幅增持53.84億元。10月同業(yè)存單托管量為10.25萬億元，環(huán)增1720.73億元，創(chuàng)6月以來最大環(huán)比增量。我 們認(rèn)為原因可能有三方面：1）隨著包商事件的沖擊性逐漸被消化

10、，各機(jī)構(gòu)對同業(yè)存單的風(fēng) 險(xiǎn)偏好不斷修復(fù)；2） 10月同業(yè)存單到期收益率不斷上行，配珞價(jià)值有所提高；3） 10月同 業(yè)存單發(fā)行1.34萬億元，凈融資為2042.13億元，較9月大增約2000億元。廣義基金和全 國性商業(yè)銀行依然為最主要增持機(jī)構(gòu)，分別增持722.89億元、3714.6億元。券商和保險(xiǎn)分別增持1111.93億元、36.5億元。其他銀行（村鎮(zhèn)、郵儲等）合計(jì)大幅減持2969.74億元。表1： 10月各券種投資者持倉環(huán)比變動（億元）利率債信用債10月環(huán)比國債地方政府債政金債商業(yè)銀行 債企業(yè)債短融超短融中票同業(yè)存單政策性銀行10.74-20.8630.40-42.901.105.00-67.

11、6070.40-64.60全國性商業(yè)銀行+分支行1302.69-67.41313.08-171.05-44.14-43.55160.001480.763714.60城商行393.3583.9555.38-4.21-20.430.6093.5658.4528.51商業(yè)銀行農(nóng)商行+農(nóng)合行274.33299.41455.82-11.05-13.77-11.39-92.912.2077.66外資銀行10.44-10.40-22.27-2.300.200.105.30-5.16-47.42其他合計(jì)36.901.71-3.211.000.01-39.71-112.10-1368.61-2969.74201

12、7.71307.26798.80-187.61-78.13-93.9553.85167.64803.61銀行理財(cái)-640.71-572.64-75.39120.7714.92廣義基金其他基金176.29277.09-278.48-54.69-222.49130.0-677.10283.70722.89合計(jì)-464.42-295.55-353.8766.08-207.577證券15.51-28.00-289.48-5.27-48.74-4.26-3.13111.93121.90-10.9016.02-28.3036.50非銀機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)151.99124.49-6.01-0.80-1.70-1.27

13、2.60境外-0.10-33.961.402.50-4.3044.87-58.70資料來源:3.分機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行為主要增配力量，廣義基金增持信用債3.1.商業(yè)銀行：大行大幅增持信用債，中小行對利率債配珞增強(qiáng)10月商業(yè)銀行增持主要券種3976.79億元,其中大幅增持利率債（記賬式國債、政金債、 地方債，下同）3123.77億元，增持信用債（企業(yè)債、短融、超短融、中票、同業(yè)存單，下 同）853.02億元，增持規(guī)模較上月大幅增加，一定程度上反映資產(chǎn)荒現(xiàn)象仍存。利率債方面，對 國債、政金債的配珞邊際增強(qiáng)，分別大幅增持2017.71億元、798.8億元；小幅增持地方債 307.26億元。信用債方面，自6

14、月以來首次增持同業(yè)存單803.61億元，說明包商事件對銀行的沖擊已經(jīng)基本被消化；對中期票據(jù)的配珞由減轉(zhuǎn)增，連續(xù)4個(gè)月增持超短融、減持短融、連續(xù)2個(gè)月減持企業(yè)債。圖4:商業(yè)銀行對國債、政金債配珞邊際增強(qiáng)（億元）融、連續(xù)2個(gè)月減持企業(yè)債。圖4:商業(yè)銀行對國債、政金債配珞邊際增強(qiáng)（億元） 5:商業(yè)銀行增持同業(yè)存單、中期票據(jù)（億元）企業(yè)債：環(huán)比短期融資券:環(huán)比全國性商業(yè)銀行信用債配珞力量明顯增強(qiáng)，大幅增持同業(yè)存單和中期票據(jù)。10月全國性商業(yè) 銀行增持主要券種6816.03億元，其中增持利率債1548.36億元，大幅增持信用債5267.67 億元。利率債方面，增持國債1302.69億元、政金債313.0

15、8億元；今年首次減持地方債，減持67.41億元。信用債方面，分別大幅增持同業(yè)存單、中期票據(jù)3714.6億元、1486.76 億元，連續(xù)4個(gè)月減持短融和企業(yè)債、增持超短融。圖6:全國性商業(yè)銀行今年首次減持地方債（億元）圖7:全國性商業(yè)銀行大幅增持同業(yè)存單（億元）.企業(yè)債：環(huán)比短期融資券:環(huán)比超短期融資券：環(huán)比城商行利率債增配較多，小幅增持信用債。10月城商行增持主要券種693.37億元，其中增 持利率債160.69億元，增持信用債532.68億元。利率債方面，主要增持國債393.35億元； 小幅增持地方債和政金債83.95億元、55.38億元。信用債方面，小幅增持同業(yè)存單28.51 億元，對中票

16、、超短融的配珞也邊際增強(qiáng)，小幅減持企業(yè)債。圖8:城商行繼續(xù)增配利率債（億元）100S 9：城商行小幅增持同業(yè)存單（億元）.-企業(yè)債：環(huán)比短期融資券:環(huán)比超短期融資券：環(huán)比中期票據(jù)：環(huán)比同業(yè)存單：環(huán)比2000-100-200-300-400-500資料來源:WIND,農(nóng)商行與農(nóng)合行大幅增持利率債，連續(xù)兩月減持信用債。10月農(nóng)商行+農(nóng)合行增持主要券種 991.35億元，其中增持利率債1029.56億元，小幅減持信用債38.21億元。利率債方面，對 各券種配輅均邊際增強(qiáng)，分別增持政金債、地方債、國債455.82億元、299.41億元、274.33億 元。信用債方面，已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月減持信用債，主要減持

17、超短融、短融和企業(yè)債，但對同業(yè) 存單的持倉小幅增加77.66億元。圖11：農(nóng)商行十農(nóng)合行連續(xù)兩月減持信用債（億元）圖10:農(nóng)商行十農(nóng)合行大幅增持利率債（億元）資料來源:WIND,企業(yè)債：環(huán)比短期融資券:環(huán)比超短期融資券：環(huán)比中期票據(jù)：環(huán)比同業(yè)存單：環(huán)比32廣義基金：增持信用債,大幅減持利率債圖12:廣義基金大幅減持利率債（億元）-1000資料來源:WIND,10月廣義基金減持主要券種861.85億元，其中大幅減持利率債1113.84億元，小幅增持信 用債251.99億元。利率債方面，大幅減持國開債、國債和地方債，分別減持590.24億元、 464.42億元和295.55億元。信用債方面，連續(xù)4

18、個(gè)月增持同業(yè)存單、中期票據(jù)，減持超短 融，一方面在“資產(chǎn)荒”背景下短久期資產(chǎn)收益率較低，廣義基金信用債持倉呈現(xiàn)出拉長久 期的特征，另一方面10月以來存單利率不斷上行。圖13:廣義基金連續(xù)4月增持同業(yè)存單、中期票據(jù)（億元）企業(yè)債：環(huán)比【短期融資券:環(huán)比超短期融資券：環(huán)比中期票據(jù)：環(huán)比同業(yè)存單：環(huán)比150010005000-50033非銀機(jī)構(gòu)：券商減持、保險(xiǎn)增持券商減持利率債，小幅增持信用債。10月券商減持主要券種181.41億元，其中減持利率債 301.97億元，增持信用債120.56億元。利率債方面，僅小幅增持國債15.51億元；三季度 以來首次減持地方債28億元；大幅減持政金債289.48億元。信用債方面，9月以