個股期權(quán)培訓(xùn) (1)

1、個股期權(quán)(q qun)培訓(xùn)包頭(bo tu)廣場西道營業(yè)部 李霞共五十四頁期權(quán)(q qun)的起源一、身邊(shnbin)的實例二、古希臘哲學(xué)家泰勒斯橄欖榨油器使用權(quán)三、17世紀(jì)30年代荷蘭郁金香期權(quán)（以上均屬分散的場外交易）共五十四頁期權(quán)的發(fā)展(fzhn)及現(xiàn)狀一、1973年，芝加哥期權(quán)交易所成立，推出了標(biāo)準(zhǔn)化的股票認(rèn)購(rngu)期權(quán)合約，標(biāo)志著有組織、標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)交易從此拉開序幕。二、近年來股票期權(quán)交易日益活躍，目前韓國成為全球最活躍的股票期權(quán)市場，期中COSPI200期權(quán)是全球交易最活躍的合約,2011年交易量達(dá)到36.7億張，2012年韓國政府為抑制過度投機(jī)，提高了合約乘數(shù)到原來的4

2、倍。三、從全球來看，股票期權(quán)成為交易最活躍衍生品，2012年股票期貨和期權(quán)交易量站全球 84個交易所衍生品交易總量的30.5%共五十四頁個股期權(quán)(q qun)的運用主要用于風(fēng)險管理及投資管理老張看好中國平安今后的走勢想要買入5000股，可是擔(dān)心如果以現(xiàn)價30元買入后一旦股價下跌遭受損失。可以支付少量權(quán)利金買入該股票的認(rèn)購期權(quán)來鎖定目前的買入價格(jig)，如果股票上漲了，他可以行權(quán)價買入股票，萬一股票跌了，可以損失權(quán)利金而放棄行權(quán)以避免直接買入股票遭受重大損失。老張持有上汽集團(tuán)的股票5000股，目前該賣還是該留著，如果賣了之后股票上漲會后悔，如果不賣股價跌了也會后悔，怎么辦呢？可以支付少量權(quán)利

3、金買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)，鎖定目前的賣出價，如果股票一旦下跌，可以在行權(quán)時以目前的價格賣出股票。如果股票沒有下跌反而上漲了，但老張可以放棄行權(quán)而保留股票，享有股票上漲帶來的收益。共五十四頁什么是個股( )期權(quán)一、定義：指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在約定(yudng)的時間以約定(yudng)的價格買入或者賣出約定(yudng)數(shù)量的合約標(biāo)的(股票或ETF)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、個股期權(quán)合約的基本要素合約單位：一張期權(quán)合約里對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量，即約定數(shù)量行權(quán)價：期權(quán)買方行權(quán)時的交易價格，即約定價格標(biāo)的證券：期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)共同指向的對象，即合約標(biāo)的。目前是上交所上市交易的單只股票和E

4、TF。到期日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期，為期權(quán)的到期，也就是期權(quán)買方行使權(quán)利的日期。權(quán)利金：期權(quán)合約的市場價格。保證金：保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束共五十四頁認(rèn)購(rngu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)按照期權(quán)買方的權(quán)利不同分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)購期權(quán)指：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)的賣方買入約定數(shù)量的標(biāo)的(bio de)證券的期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)指：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。期權(quán)的買方權(quán)利方 期權(quán)的賣方義務(wù)方共五十四頁認(rèn)購(rngu)期權(quán)老張看好(kn ho)中國平安股票，目前市價30元，有兩種情形供他選擇：（1）直接購入

5、股票；（2）買入一張兩個月后行權(quán)價為31元的認(rèn)購期權(quán)，權(quán)利金為2元：行權(quán)價到期日市價是否行權(quán)權(quán)利金支出行權(quán)時買入價購買成本通過買入認(rèn)購期權(quán)實現(xiàn)損益直接買入股票損益3140是23133+740-30+103120否200-220-30-10共五十四頁認(rèn)購期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)購期權(quán)買方損益(sny)圖：風(fēng)險有限即權(quán)利金支出，收益無限共五十四頁認(rèn)購(rngu)期權(quán)的損益認(rèn)購期權(quán)賣方損益(sny)圖：風(fēng)險有限即權(quán)利金支出，收益無限共五十四頁認(rèn)沽期權(quán)(q qun)：老張持有15元買入上汽集團(tuán)的股票(gpio)5000股，目前股價17元，賣出還是繼續(xù)持有：（1）直接賣出；（2）買入一張行權(quán)價為17元

6、兩個月后到期的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為1元。行權(quán)價到期日市價是否行權(quán)權(quán)利金支出行權(quán)時賣出價實得金額實現(xiàn)損益1713是11717-11617-1-1511720否102020-1-15+4共五十四頁認(rèn)沽期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)沽期權(quán)買方損益圖：風(fēng)險有限即支付(zhf)的權(quán)利金，風(fēng)險限無限共五十四頁認(rèn)沽期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)沽期權(quán)賣方損益圖：收益(shuy)有限即收取的權(quán)利金，風(fēng)險限無限共五十四頁相關(guān)(xinggun)基本概念1、認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)：根據(jù)(gnj)買方的權(quán)利不同分類2、歐式期權(quán)和美式期權(quán)：根據(jù)行權(quán)日不同分類3、實值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)：根據(jù)行權(quán)價與標(biāo)的證券的市價的關(guān)系分類4、到

7、期月份：期權(quán)合約通常按月到期，上交所期權(quán)合約到期月份為當(dāng)月，下月及隨后兩個季月，共四個月份的合約同時掛牌。共五十四頁相關(guān)(xinggun)基本概念5、到期日：合約有效的截止日期，即買方可以行使權(quán)利的最后日期，也就是行權(quán)日。上交所期權(quán)到期日也是最后交易日，就是合約到期月份的第四個星期三。6、行權(quán)：期權(quán)買方行使權(quán)力，以約定的價格買賣約定數(shù)量的標(biāo)的(bio de)證券。行權(quán)后，期權(quán)的頭寸將消失。7、行權(quán)交收日：行權(quán)日的下一個交易日，權(quán)利方行權(quán)后，資金或標(biāo)的資產(chǎn)交收的日期。共五十四頁相關(guān)(xinggun)基本概念8、實物交割：期權(quán)行使(xngsh)權(quán)利時，買賣雙方按照約定實際交割標(biāo)的資產(chǎn)。9、現(xiàn)金交割

8、：買賣雙方按照結(jié)算價格以現(xiàn)金形式支付價差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。10、權(quán)利金：期權(quán)合約的市場價格，由期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價格組成。11、期權(quán)的內(nèi)在價值：行權(quán)價和標(biāo)的市價之間的差，只能為正數(shù)或零。只有實值期權(quán)有內(nèi)在價值。12、期權(quán)的時間價值：權(quán)利金中超出內(nèi)在價值的部份。期權(quán)的剩余有效時間越長，其時間價值的越大。共五十四頁交易(jioy)相關(guān)概念1、開倉：通過買入或賣出期權(quán)，在市場上建立倉位。買入開倉的為權(quán)利倉，賣出開倉的為義務(wù)倉。2、平倉：對已持有的期權(quán)倉位進(jìn)行反向操作。權(quán)利方將持有的期權(quán)賣出，不再擁有權(quán)利；義務(wù)方從其他投資者手中買回先前賣出的期權(quán)合約，不再承擔(dān)義務(wù)。3、期權(quán)的買賣(mi mai

9、)指令：買入開倉、賣出平倉；賣出開倉、買入平倉。4、期權(quán)的訂單類型：限價、市價剩余轉(zhuǎn)現(xiàn)價、市價剩余撤銷、FOK限價申報、FOK市價申報。5、最小價格變動單位：股票期權(quán)0.001元，ETF期權(quán)0.0001元共五十四頁交易相關(guān)(xinggun)概念6、斷路器：當(dāng)期權(quán)價格出現(xiàn)快速大幅波動時，自動暫停連續(xù)交易，進(jìn)入短期集合競價階段(jidun)（4-5分鐘），收市前5分鐘不啟動斷路器。7、交易單位：上交所個股期權(quán)交易單位是“張”8、單筆申報量大數(shù)量：限價訂單100張，市價訂單50張。9、合約編碼：股票期權(quán)從10000001起，ETF期權(quán)從90000001起。10、合約交易代碼：601318C1510M

10、03150，共五十四頁交易(jioy)相關(guān)概念期權(quán)合約漲跌幅限制價格(jig)期權(quán)合約漲跌幅限制價格的計算公式為：漲跌幅限制價格=合約前結(jié)算價最大漲跌幅限制 認(rèn)購期權(quán)最大漲跌幅限制=max行權(quán)價格0.2，min （2合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價格），合約標(biāo)的前收盤價10 認(rèn)沽期權(quán)最大漲跌幅限制=max行權(quán)價格0.2，min （2行權(quán)價格合約標(biāo)的前收盤價），合約標(biāo)的前收盤價10共五十四頁交易相關(guān)概念-期權(quán)合約(hyu)漲跌幅限制價格例如，2014年1月7日中國平安的收盤價是40.09元/股。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價為40元的認(rèn)購期權(quán)(q qun)，合約結(jié)算價為1.268元。則在第二天即2014

11、年1月8日:漲跌幅 = max 40*0.2%， min (2*40.09-40)，40.09*10%= 4.009，漲停板 = 1.268 + 4.009 = 5.277，跌停板 = 1.268 - 4.009 = -2.7410.001，取0.001。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價為42.5元的認(rèn)購期權(quán)，合約結(jié)算價為0.391元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 42.5*0.2%， min (2*40.09-42.5)，40.09*10%=3.768，漲停板 = 0.391 + 3.768=4.159，跌停板 = 0.391 - 3.768=-3.3770.001，取

12、0.001。共五十四頁交易相關(guān)概念(ginin)-期權(quán)合約漲跌幅限制價格當(dāng)日(dngr)，2014年1月到期、行權(quán)價為35元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價為0.039元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 35*0.2%，min （23540.09），40.0910= 2.991，漲停板 = 0.039 + 2.991 = 3.03，跌停板 = 5.163 - 2.991 = -2.9520.001，取0.001。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價為42.5元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價為2.723元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 42.5*0.2%，min （242.5

13、40.09），40.0910= 4.009，漲停板 = 2.723 + 4.009 = 6.732，跌停板 = 2.723 - 4.009 = -1.2860.001，取0.001。共五十四頁備兌開倉一、備兌開倉：持有或買入標(biāo)的證券的同時，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)來賺取權(quán)利金收入的策略。使用百分之百的標(biāo)的證券做為擔(dān)保品（不需要額外交納現(xiàn)金保證金），有義務(wù)按照合約約定的價格賣出股票。目標(biāo)是增加持股收入，降低持股成本（無法完全規(guī)避股票的下跌風(fēng)險）。運用(ynyng)的條件是預(yù)期未來標(biāo)的證券上漲的可能性不大，或上漲幅度不大。二、原理：投資者備兌賣出認(rèn)購期權(quán)（一般來說是賣出虛值或平值認(rèn)購期權(quán)，即行權(quán)價格

14、比當(dāng)前股票價格高）后：如果標(biāo)的股票價格上升，并且股票價格達(dá)到或者超過行權(quán)價格以上，所賣出的認(rèn)購期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的持倉標(biāo)的股票將被賣出。相比持倉成本，股票賣出取得了收益。如果標(biāo)的股票價格下跌，則所賣出的認(rèn)購期權(quán)將會變得毫無價值，因而一般不會被執(zhí)行，那么投資者賣出期權(quán)所獲得的權(quán)利金，間接降低股票持倉成本。共五十四頁備兌開倉備兌開倉實例及損益分析老王對上汽集團(tuán)的股票有一定研究。假設(shè)3月31日上午收盤時，上汽集團(tuán)股票為14元。經(jīng)過這段時間的觀察和研究，他認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會有小幅上漲；但如果(rgu)漲到15元，他就會賣出。于是，他決定進(jìn)行備兌開倉，他以14元的價格買入5000股上汽集團(tuán)的股票，同

15、時以0.81元的價格賣出一份4月到期、行權(quán)價為15元（這一行權(quán)價等于王先生對這只股票的心理賣出價位）的認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金為0.81*50004050元。備兌開倉的構(gòu)建成本股票買入價-權(quán)利金14-0.8113.19元共五十四頁備兌開倉備兌開倉實例及損益分析1.為什么只賣出一份認(rèn)購期權(quán)呢？合約(hyu)單位為5000）2.為什么賣4月份到期而不是5月份到期的期權(quán)？基本于近期的股價判斷3.為什么賣行權(quán)價為15元的虛值認(rèn)購期權(quán)，而不賣行權(quán)價為14元的平值認(rèn)購期權(quán)，或者行權(quán)價為13元的實值認(rèn)購期權(quán)呢？基本于對標(biāo)的預(yù)期備兌開倉策略一般適用于投資者對于標(biāo)的證券價格的預(yù)期為小幅上漲或維持不變，因此選用備兌開

16、倉策略時，不會賣出行權(quán)價格低于正股價格的期權(quán)，即不會賣出13元行權(quán)價格的實值期權(quán)。因為如果賣出這一期權(quán)，將會壓縮投資者的收益空間，到期被行權(quán)的可能性也會更大。共五十四頁備兌開倉備兌開倉實例及損益分析情形一：到期日上汽集團(tuán)股價為15.2元，那賣出的認(rèn)購期權(quán)將會被行權(quán)，老王需要以15元的價格將股票賣給權(quán)利(qunl)方，也符合老王當(dāng)時的預(yù)期的心理價位，這樣老王該筆備兌開倉實現(xiàn)收益為：股票收益+權(quán)利(qunl)金收益15-14+0.811.81元；如果不做備兌開倉賬面收益為15.2-141.2元情形二：到期日上汽集團(tuán)股價為14.5元，那么賣出的認(rèn)購期將不會被行權(quán)，這樣老王該筆備兌開倉實現(xiàn)收益為：股票

17、收益+權(quán)利金收益14.5-14+0.811.31元；如果不做備兌開倉賬面收益為14.5-140.5元情形三：到期日上汽集團(tuán)股價為13元，那么賣出的認(rèn)購期權(quán)不會被行權(quán)，老王獲取了0.81元：賬面收益為13-14+0.81-0.19元； 如果不做備兌開倉的收益為13-14-1元共五十四頁備兌開倉盈虧平衡點分析：老王如果(rgu)不進(jìn)行兌備開倉，他的盈虧平衡點為14元，即股票的買入價進(jìn)行備兌開倉后的盈虧平衡點為：股票買入價-收到的權(quán)利金14-0.8113.19元，如果到期日股價低于13.19元，就會出現(xiàn)虧損共五十四頁備兌開倉備兌開倉實例及損益(sny)分析圖由此可見：備兌開倉策略的收益有限，無法完全

18、規(guī)避股票的下跌風(fēng)險共五十四頁備兌開倉上汽集團(tuán)備兌開倉到期(do q)損益計算到期日上汽集團(tuán)股價賣出認(rèn)購期權(quán)損益正股損益損益合計90.81-5-4.19100.81-4-3.19110.81-3-2.19120.81-2-1.19130.81-1-0.19140.8100.81150.8111.8116-0.1921.8117-1.1931.8118-2.1941.8119-3.1951.81共五十四頁備兌開倉備兌開倉的使用(shyng)要決1、選取的股票是自己滿意的股票或ETF。（正股價的走勢）2、選取波動適中的股票。（波動大風(fēng)險也大）3、選平值或輕度虛值的期權(quán)且流動性好（近月的平值和適度虛值

19、的期權(quán)流動性比較好）4、在給定(i dn)價位愿意售出股票或ETF，做好被行權(quán)的心理準(zhǔn)備。（做備兌開倉的前提是原意以行權(quán)價賣出股票的）5、備兌開倉所獲得的收益率是投資者可以接受的。共五十四頁備兌開倉備兌開倉的使用要決：6、及時補(bǔ)券（發(fā)生分紅送配時合約單位會發(fā)生變化）調(diào)整后合維單位原合約單位*（1+流通(litng)股份變動比例）*標(biāo)的證券前收盤價/（標(biāo)的證券收盤價-現(xiàn)金紅利+配股價格*變動比例） 例如：期權(quán)合約單位為5000，標(biāo)的股票收盤價10元，配股比例0.2，配股價8元，那么新的合約單位將調(diào)整為5000*（10*1.2）/（10+8*0.2）5172股。這時你賣出的每一份備兌合約需增加17

20、2股標(biāo)的股票，同時要及時進(jìn)行備兌鎖定指令。共五十四頁備兌開倉轉(zhuǎn)倉與調(diào)整(tiozhng)1、向上轉(zhuǎn)倉：適用于標(biāo)的證券在賣出認(rèn)購期權(quán)的存續(xù)期內(nèi)的漲幅超出原有預(yù)期。 應(yīng)用(yngyng)場景：備兌開倉后，期權(quán)到期日前，標(biāo)的證券價格上漲幅度超過原有預(yù)期，且投資者也認(rèn)為這種漲勢將持續(xù)到期權(quán)到期日。如果維持原有期權(quán)頭寸不變，將無法享受股價上漲帶來的收益。將原來賣出的認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行平倉，同時重新賣出一份相同到期日，但權(quán)行價更高的認(rèn)購期權(quán)。向上轉(zhuǎn)倉同時提升了盈利能力和盈虧平衡點。案例：假設(shè)3月31日上午收盤時，上汽集團(tuán)股票為14元。老王認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會有小幅上漲；但如果漲到15元，他就會賣出。于是，他以1

21、4元的價格買入5000股上汽集團(tuán)的股票，同時以0.81元的價格賣出一份4月到期、行權(quán)價為15元的認(rèn)購期權(quán)。幾天以上汽集團(tuán)的股價漲到了15.2，超出了老王的預(yù)期，老王認(rèn)為股價還會繼續(xù)漲到16元以上，這時行權(quán)價為14元的認(rèn)購期權(quán)的價格也漲到1.21元，老王決定向上轉(zhuǎn)倉。共五十四頁備兌開倉轉(zhuǎn)倉與調(diào)整(tiozhng)向上轉(zhuǎn)倉的具體操作： 老王將之前0.81元賣出的認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行平倉，同時以1元的價格(jig)賣出一份4月到期、行權(quán)價為16元認(rèn)購期權(quán)。調(diào)整對盈虧平衡點及最大盈利的影響：1、盈虧平衡點變大：調(diào)整前：14-0.8113.19元 調(diào)整后：14-1+（1.21-0.81）13.4元 對股價下行的

22、保護(hù)能力變?nèi)?2、股票賣出價格變大16 3、最大盈利增加：調(diào)整前：15-14+0.811.81元 調(diào)整后：16-14+1-（1.21-0.81）2.6元共五十四頁備兌開倉轉(zhuǎn)倉與調(diào)整(tiozhng)2、向下轉(zhuǎn)倉：適用于標(biāo)的證券在賣出認(rèn)購期權(quán)的存續(xù)期內(nèi)的跌幅超出原有預(yù)期。應(yīng)用場景：備兌開倉后，期權(quán)到期日前，標(biāo)的證券價格下跌幅度超過原有預(yù)期，且投資者也認(rèn)為這種跌勢將持續(xù)到期權(quán)到期日。如果維持原有期權(quán)頭寸不變，將會出現(xiàn)較大虧損。將原來賣出的認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行平倉，同時重新賣出一份相同到期日，但權(quán)行價更低的認(rèn)購期權(quán)。向下轉(zhuǎn)倉同時降低了盈利能力和盈虧平衡點。案例：假設(shè)(jish)3月31日上午收盤時，上汽集團(tuán)

23、股票為14元。老王認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會有小幅上漲；但如果漲到15元，他就會賣出。于是，他以14元的價格買入5000股上汽集團(tuán)的股票，同時以0.81元的價格賣出一份4月到期、行權(quán)價為15元的認(rèn)購期權(quán)。幾天以后上汽集團(tuán)的股價跌到了13，超出了老王的預(yù)期，老王認(rèn)為股價還會維持在13左右，這時行權(quán)價為14元的認(rèn)購期權(quán)的價格也跌到0.51元，老王決定向下轉(zhuǎn)倉。共五十四頁備兌開倉轉(zhuǎn)倉與調(diào)整(tiozhng)向下(xin xi)轉(zhuǎn)倉的具體操作： 老王將之前0.81元行權(quán)價為15元的認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行平倉，同時以0.7元的價格賣出一份4月到期、行權(quán)價為13.5元認(rèn)購期權(quán)。調(diào)整對盈虧平衡點及最大盈利的影響：1、盈虧平

24、衡點降低：調(diào)整前：14-0.8113.19元 調(diào)整后：14-0.7-（0.81-0.51）13元 對股價下行的保護(hù)能力提升 2、股票賣出價格下降13.5 3、最大盈利降低：調(diào)整前：15-14+0.811.81元 調(diào)整后：13.5-14+0.7+（0.81-0.51）0.5元共五十四頁備兌開倉轉(zhuǎn)倉與調(diào)整(tiozhng)小結(jié)1、向上轉(zhuǎn)倉和向下轉(zhuǎn)倉都是基本于投資者對標(biāo)的證券未來的預(yù)期所做出的調(diào)整，會改變投資者未來的盈利潛力和盈虧平衡點。2、投資者繼續(xù)持有標(biāo)的證券的意愿是否(sh fu)強(qiáng)烈，也將對投資者是否(sh fu)采取轉(zhuǎn)倉的決策產(chǎn)生一定的影響。3、調(diào)整過程中，不論是向上還是下向轉(zhuǎn)倉都應(yīng)考慮成

25、本。共五十四頁保險(boxin)策略1、定義：又叫保護(hù)性買入認(rèn)沽策略，持有或買入標(biāo)的股票的同時買入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)的策略(想買或買入股票，擔(dān)心股價下跌）2、目的：使用認(rèn)沽期權(quán)為標(biāo)的股票提供短期價格下跌的保險。3、原理：投資者持股并買入認(rèn)沽期權(quán)后：行權(quán)日如果標(biāo)的股票價格上升，并且股票價格達(dá)到或者超過行權(quán)價格以上，投資者可以選擇不行權(quán)，繼續(xù)享有(xingyu)股票上漲的收益。行權(quán)日如果標(biāo)的股票價格下跌，投資者可以行權(quán)以約定價格將股票賣給認(rèn)沽期權(quán)的賣方，避免股價下跌帶來的損失。共五十四頁保險(boxin)策略保險策略損益分析 老王看好上汽集團(tuán)(jtun)的股票，并持有該股票5000股，成本為14元

26、。他擔(dān)心上汽集團(tuán)(jtun)股價下跌，買入一份行權(quán)價為14元的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為0.3元，權(quán)利金支出為5000*0.31500。保險策略的構(gòu)建成本股票買入價+權(quán)利金 14+0.314.3元共五十四頁保險(boxin)策略保險(boxin)策略損益分析情形一：期權(quán)到期日，上汽集團(tuán)股票價格下中跌到12元，老王可以行權(quán)，以14元的價格將股票賣給認(rèn)沽期權(quán)賣方，損益情況如下(rxi)：（14-14）*50001500-1500元 即用1500元的權(quán)利金為他持有的股票價格做了保險，權(quán)利金支出即是保費； 共五十四頁保險(boxin)策略保險(boxin)策略損益分析情形二：期權(quán)到期日，上汽集團(tuán)股票價格16元

27、，老王可以放棄(fngq)行權(quán)，以市價賣出股票，損益情況如下：（16-14）*500015008500元；如果看好該股票的走勢，可繼續(xù)持股。共五十四頁保險(boxin)策略到期日上汽集團(tuán)股價股票盈虧認(rèn)沽期權(quán)策略盈虧損益合計1111-14-314-11-0.32.7-0.31212-14-214-12-0.31.7-0.31313-14-114-13-0.30.7-0.3140.30-0.31515-141-0.30.71616-142-0.31.71717-143-0.32.7共五十四頁保險(boxin)策略保險策略(cl)損益圖：共五十四頁保險(boxin)策略常見問題：1、對什么樣的投資者

28、具有吸引力？ A 不想賣出股票的長期持有者 B怕錯買股票的投資者2、直接買入股票與“保護(hù)性買入認(rèn)沽”孰優(yōu)孰劣？對買入股票很有信心就直接買入，風(fēng)險承受能力弱擔(dān)心(dn xn)錯買股票的可用保護(hù)性買入認(rèn)沽策略。共五十四頁保險(boxin)策略-常見問題3、如何選擇認(rèn)沽期權(quán)： A 到期日的選擇，取決于投資者想要保護(hù)股價的時間段，一般遠(yuǎn)月合約較近月合約貴，應(yīng)該先買入近月認(rèn)沽合約，待合約到期時再決定是否買入下一個月的認(rèn)沽期權(quán)做保護(hù)。 B 行權(quán)價的選擇，深度虛值認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金便宜但提供不了(blio)什么保護(hù)；深度實值認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)范圍大，但權(quán)利金太高，限制了潛在盈利。通常買入輕度實值、平值、輕度虛值的認(rèn)

29、沽期權(quán)。共五十四頁保險(boxin)策略小結(jié)：是一種風(fēng)險有限，潛在收益無限的保守型套保策略，適合于持有股票但風(fēng)險承受能力較弱的投資者，一方面能范防股價下行的風(fēng)險，另一方面保留了股價上端的收益，以一定的成本，即權(quán)利金的支出在一定期限內(nèi)起到主動止損的作用。投資者可以根據(jù)自己(zj)對股價的判斷、自信程度、自身風(fēng)險偏好，選擇是否使用保險策略以及如何合適的選擇認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價、到期日。共五十四頁個股期權(quán)(q qun)合格投資者“五有”1、有錢(yu qin)：開戶之前賬戶自有資產(chǎn)50萬元，包括賬戶上的現(xiàn)金余額、股票、基金、債券市等。2、有經(jīng)驗：開戶之前先參與模擬交易3、有資格：指定交易6個月以上且具有

30、融資融業(yè)務(wù)資格，或一個以上金融期貨交易經(jīng)驗。二者滿足其一即可。4、有成績：須通過上交所投資者期權(quán)知識測試（有一、二、三級之分）5、有風(fēng)險承受能力：通過適當(dāng)性綜合估評體系的評估適合參與個股期權(quán)交易。一無：不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律、行政法規(guī)等禁止或限制從事個股期權(quán)交易的情形。共五十四頁期權(quán)(q qun)投資者的分級管理一級投資者：可以進(jìn)行備兌開倉、保險(boxin)策略二級投資者：一級投資者權(quán)限+買入期權(quán)三級投資者：二級投資者權(quán)限+賣出開倉共五十四頁股票(gpio)期權(quán)業(yè)務(wù)營業(yè)部操作流程一、投資者教育及客戶適當(dāng)(shdng)性管理1、設(shè)立股票期權(quán)投資者教育專欄：基礎(chǔ)知識、法律法規(guī)、風(fēng)險揭

31、示、業(yè)務(wù)規(guī)則、交易流程、期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同、股票期權(quán)業(yè)務(wù)公告、公示、通知、對賬的方式和途徑；客戶投訴受理的方式和途徑；投資者交易操作方法與流程等等.2、發(fā)放教育光盤和手冊。共五十四頁股票期權(quán)業(yè)務(wù)(yw)營業(yè)部操作流程3、不定期安排客戶培訓(xùn)，講解股票期權(quán)(q qun)的法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)風(fēng)險、業(yè)務(wù)合同等。4、期權(quán)運營崗負(fù)責(zé)客戶業(yè)務(wù)講解：法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、股票期權(quán)風(fēng)險揭示書及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同等。5、期權(quán)運營崗對投資者的風(fēng)險承受能力進(jìn)行專項評估，保守型客戶不能參與期權(quán)交易。共五十四頁股票期權(quán)業(yè)務(wù)營業(yè)部操作(cozu)流程6、合規(guī)專員組織客戶進(jìn)行股票期權(quán)業(yè)務(wù)知識測試：A指定場所、B客戶須朗讀以下內(nèi)容：“本人承諾，期權(quán)知識測試由本人獨立、自主完成，本人對考試成績負(fù)責(zé)。”、C朗讀過程(guchng)進(jìn)行錄像并留存 D打印成績單并加蓋客戶資料確認(rèn)專用章，客戶在成績單上簽字確認(rèn)。共五十四頁股票(gpio)期權(quán)業(yè)務(wù)營業(yè)部操作流程