第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念改ppt課件

1、1第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念大連理工大學(xué)管理學(xué)院孫秀峰2時(shí)間就是金錢不把一切雞蛋放在同一個(gè)籃子里任何人都無法在任何時(shí)間欺騙任何人3問題1：銀行存、貸款為什么會有利息？問題2：收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是什么？問題3：怎樣樣的決策會產(chǎn)生對企業(yè)有益的現(xiàn)金流？問題4：通貨膨脹對財(cái)務(wù)決策會有什么樣的影響？4第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值一、資金是有時(shí)間價(jià)值的 資金的時(shí)間價(jià)值是指一定的資金量經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所添加的價(jià)值。 貨幣的時(shí)間價(jià)值是正確計(jì)算企業(yè)不同時(shí)期財(cái)務(wù)收支、評價(jià)企業(yè)盈虧的根底，也是企業(yè)籌資決策和投資所要思索的一個(gè)重要要素。資金的時(shí)間價(jià)值主要表如今：1等額的資金在不同的時(shí)間段價(jià)值不等；2資金在資金循

2、環(huán)中時(shí)間延續(xù)不斷增值；3資金的純時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹時(shí)的社會平均資金報(bào)酬率。時(shí)間就是金錢5資金之所以具有時(shí)間價(jià)值，至少有幾個(gè)要素：犧牲當(dāng)前消費(fèi)時(shí)機(jī)需求的補(bǔ)償資金的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改動資金可用于投資，獲取利息，從而在未來擁有更多的資金量未來的預(yù)期收入具有不確定性(風(fēng)險(xiǎn))銀行利息能否等于貨幣的時(shí)間價(jià)值？6二、資金時(shí)間價(jià)值的根本概念1、現(xiàn)金流 現(xiàn)金流是一種常用的資金運(yùn)動分析方法，可以直接地反映出企業(yè)每一時(shí)點(diǎn)的資金投放和收回情況。通常運(yùn)用可反映現(xiàn)金流動發(fā)生的時(shí)間、數(shù)量和方向的圖表現(xiàn)金流量圖來表示。 10005005005000123現(xiàn)金數(shù)量箭頭表示資金流動方向發(fā)生現(xiàn)金流的時(shí)間點(diǎn)

3、7例題： 某企業(yè)擬建造新工程，建立期為3年，工程投產(chǎn)后生命周期為5年。工程建立資金需求100萬元，建立開場時(shí)一次性投入。投產(chǎn)時(shí)，需求流動資金20萬元。投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金收入80萬元，現(xiàn)金支出40萬元。工程終了時(shí)，固定資產(chǎn)殘值10萬元，收回流動資金。繪制現(xiàn)金流量表？1008020404040404080808080+10+20124576893082、利息率單利：只需本金計(jì)算利息，每期產(chǎn)生的利息不反復(fù)計(jì)息。復(fù)利：每期產(chǎn)生的利息收入在下一時(shí)期作為本金計(jì)息。3、現(xiàn)值和未來值終值現(xiàn)值PV：資金在如今時(shí)辰的價(jià)值。例如，如今擁有100元，現(xiàn)值為100元。未來值FV：資金在未來時(shí)辰的價(jià)值。例如如今有100元，

4、1年后的價(jià)值為105元，利率5%。4、折現(xiàn)貼現(xiàn) 把一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生的資金量折算為現(xiàn)值的過程。95、年金PMT 是指等額、定期發(fā)生的系列資金流。例如分期歸還等額貸款，按時(shí)發(fā)放的養(yǎng)老金等。這個(gè)詞源于人壽保險(xiǎn)業(yè)。根據(jù)現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間可以分為普通年金與即時(shí)年金兩種。 A A A A A10三、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、知現(xiàn)值P求未來值F 分為單利和復(fù)利。單利計(jì)算： F=P+Pin=1+i nP復(fù)利計(jì)算： F=P1+in1+in稱為復(fù)利終值系數(shù)，用(F/P，i，n)表示。 (2.1)11圖1 單利表示圖F=P+P=P (1+ni )0P1Pi2n-1FnPiPiPi0P1Pi2P(1+i ) in-1P(1+

5、i )(n-2) iPV(1+i)(n-1) iFnF=P+P=P (1+i )n圖2 復(fù)利示圖12圖3 未來值的計(jì)算FTP=100i=10%110120130123110121133.1單利復(fù)利13計(jì)息次數(shù)利息通常以年度百分率APR和一定的計(jì)息次數(shù)來表示難以比較不同的利息率實(shí)踐年利率EAR：每年進(jìn)展一次計(jì)息時(shí)的對應(yīng)利息率財(cái)務(wù)圈套的構(gòu)造14年度百分率12的實(shí)踐年利益 2.2 m：每年的計(jì)息次數(shù)152、現(xiàn)值與貼現(xiàn) 現(xiàn)值是人們進(jìn)展投資活動的根底。它的計(jì)算稱為貼現(xiàn)。 現(xiàn)值計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算。例 他預(yù)訂了一個(gè)一年后去歐洲的游覽方案，一年后需求27,000元人民幣。假設(shè)年利率是12.5，需求預(yù)備多少

6、錢？t = 0?12.5%27,000元 t = 116貼現(xiàn)率i：用于計(jì)算現(xiàn)值的利率貼現(xiàn)系數(shù)DF例題： 假設(shè) ，那么 2.3通用的貼現(xiàn)計(jì)算公式如式2.3所示17多期現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算 他想投資一項(xiàng)基金，該基金承諾在第一年末前往2500元，第二年前往4000元，第三年前往5500元，而此時(shí)社會平均投資報(bào)答率為7%，那么他目前最多需求投入多少錢？ 分析過程：F1=2 500元，F(xiàn)2=4 000元，F(xiàn)3=5500元，r=7%，P=?18多期現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算01232 500元4 000元5 000元2336.45元3493.75元+4489.64元10319.84元r=7%193、年金的計(jì)算上圖中，每

7、年存入100元，利率5%，3年后的復(fù)利終值是多少？第一年末的100元，利息2年，第三年末為110.25元第二年末的100元，利息1年，第三年末為105元第三年末的100元，依然是100元整個(gè)年金終值為315.25元。 1年金終值的計(jì)算 每年末都流入或者流出年金，到假設(shè)干年末復(fù)利終值的價(jià)值。1231001001000r=5%20 留意：(F/A,i,n) 與(F/P,i,n)在表示上的區(qū)別。2年金現(xiàn)值 為了在每年末獲得相等的資金，如今需求投入資金額。 例如，保險(xiǎn)公司出賣保險(xiǎn)，20歲時(shí)，交3萬元，以后每年得到3000元。假設(shè)年利率為10%，他能否買保險(xiǎn)？假設(shè)人的壽命為70歲。 年金現(xiàn)值P=3000

8、/1+10%+3000/1+10%2+3000/1+10%)50=29740元 年金終值的計(jì)算公式如公式2.4所示2.4214、永續(xù)年金(Perpetuity)永遠(yuǎn)繼續(xù)的現(xiàn)金流。最好的例子是優(yōu)先股想象有一個(gè)每年100美圓的永久現(xiàn)金流。假設(shè)利率為每年10，這一永續(xù)年金的現(xiàn)值是多少？計(jì)算均等永續(xù)年金現(xiàn)值的公式為：22永續(xù)年金增長永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算g：增長率C：第一年底的現(xiàn)金流思索兩個(gè)問題：1、r與g的大小關(guān)系？2、資本市場上有哪些產(chǎn)品具有永續(xù)年金的性質(zhì)23年金的例子1選擇1：租賃汽車4年，每月租金3000元選擇2：購買汽車，車價(jià)為180,000元；4年后，預(yù)期以60,000元將汽車賣掉假設(shè)資本本錢

9、為每月0.5，哪個(gè)選擇更合算？答案： 根據(jù)公式2.4可以計(jì)算出租賃的現(xiàn)值：購車的現(xiàn)值：24年金的例子(2)25歲起到65歲，每年年初存入1000元預(yù)期壽命80歲,從66歲起每月月初提取養(yǎng)老金APR65歲時(shí)的財(cái)富每月養(yǎng)老金12859,14210,20910%486,8525,785 8%279,7813,325 3% 77,663 923255、名義利率與實(shí)踐利率名義利率r：以人民幣或其它貨幣表示的利率實(shí)踐利率i：以消費(fèi)品單位表示的利率通貨膨脹率p：一切商品價(jià)錢的增長率 通常為便于計(jì)算，此三種變量之間的關(guān)系按照公式2.5計(jì)算2.5通貨膨脹率=(現(xiàn)期物價(jià)程度基期物價(jià)程度)/基期物價(jià)程度 存錢？消費(fèi)

10、？26四、計(jì)算實(shí)例 例1 某公司每年末結(jié)算均可獲得100萬元，假設(shè)及時(shí)存入銀行，年復(fù)利率為10%，求到第10年末一次取出多少錢？01A=1002345678910F=？F=AF/A，I，n)=100(F/A，10%，10)=1593.7萬元 假設(shè)前5年每年獲得100萬元，后五年每年獲利150萬元，仍及時(shí)存入銀行，求到第10年末取出多少錢？2701A1=1002345678910A2=150F=？F=A1F/A，I，10)+(A2-A1)(F/A，I，5) =100F/A，10%，10)+50(F/A，10%，5) =1593.7+305.25 =1898.95萬元28 例2 某企業(yè)擬向銀行貸款

11、1000萬元，借用5年后一次還清。甲銀行貸款年利率17%，按年計(jì)算利息，乙銀行貸款年利率16%，按月計(jì)算利息。問企業(yè)向哪家銀行貸款較為經(jīng)濟(jì)？假設(shè)向甲銀行貸款， F甲=1000F/P，17%，5= 2192 萬元，實(shí)踐利率=17%假設(shè)向乙銀行貸款， F乙=1000F/P，16%/12，60= 2213.8 萬，實(shí)踐利率=17.2%由于F乙F甲，故向甲銀行貸款較為經(jīng)濟(jì)。29例3 銀行存款問題 某人現(xiàn)有一筆錢合計(jì)2萬元，想存入銀行以備40年后運(yùn)用。詳細(xì)存款條件如下：定期年限1358年利息率（%）7.28.289.3610.44試確定存款方案并計(jì)算到期本利和。存款期限（年）計(jì) 算 過 程結(jié)果（萬元）1

12、2(1+i)40=2(1+7.2%)4032.2732(1+3i)13(1+k)=2(1+38.28%)13(1+7.2%)38.3652(1+5i)8=2(1+59.36%)843.1282(1+8i)5=2(1+810.44%)541.6330 例4 貸款歸還問題 某公司借款2000萬元，i=10%復(fù)利率。經(jīng)測算每年末可拿出500萬元?dú)w還貸款。試確定還款期限。年份借款還利息還本金尚欠020001200300170021703301370313736310074100.7399.3607.7560.77439.23168.47616.847168.470還款期限=5+16.847+168.4

13、7500=5.37 年31例5還款方式問題 某公司于1997年從工商銀行以復(fù)利率10%貸款100萬元用于技術(shù)改造，銀行要求貸款必需在五年內(nèi)還清，雙方商定了四種不同的還款方式：1.從借款當(dāng)年起，每年只付利息不還本金，本金在第五年末一次歸還；2.從借款當(dāng)年起，每年末等額還本金和當(dāng)年全部利息；3.從借款當(dāng)年起，每年均勻歸還全部本利和；4.在借款期既不還本也不付息，本息在第五年末一次歸還。32試就以上四種還款方式求出：A.年末應(yīng)付利息？B.年末支付前的欠款總額？C.年末支付的金額？D.年末支付后尚欠銀行的款額？33年 份12345A 利息1010101010B欠款總額110110110110110C支

14、付金額10101010110D余額10010010010001. 方式一2. 方式二年 份12345A108642B11088664422C3028262422D80604020034年份12345A108.366.564.582.40B11091.9872.1650.3626.38C26.3826.3826.3826.3826.38D83.6265.6045.7823.9803. 方式三4.方式四年份12345A101112.113.3114.64B110121133.1146.4161.1C0000161.1D110121133.1146.4035第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指一定

15、條件下和一定時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。實(shí)踐上，風(fēng)險(xiǎn)可以帶來收益，也可以的帶來損失。 風(fēng)險(xiǎn)具有以下幾點(diǎn)特征：1投資有多種能夠的結(jié)果。假設(shè)一項(xiàng)投資只需一種結(jié)果，那么這項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)。股票2 各種能夠結(jié)果和變動程度越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。(權(quán)證)3 風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，其大小是客觀的。購房4風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的變化而變化。賭馬不把一切雞蛋放在同一個(gè)籃子里36二、風(fēng)險(xiǎn)厭惡 衡量個(gè)體(投資者)為減少風(fēng)險(xiǎn)暴露而進(jìn)展支付的志愿。 影響要素： 年齡、閱歷、性格、環(huán)境、報(bào)答保險(xiǎn)公司1997年購買3000萬元國債，年利率12.42%，2001年到期，獲得本利和合計(jì)4118萬元，投資收益為1118萬元。張先生19

16、96年購買大冷股票3000股，購買價(jià)錢5元，1996年分紅500元，97年分紅600元，98年分紅300元，99年分紅600元。00年3月賣出，價(jià)錢28元，獲利69000元。金百利公司98年4月在北京商品買賣所買入銅309合約3000手15000噸，價(jià)錢2000元/噸，支付保證金300萬元。8月份將合約賣出，價(jià)錢3100元/噸，獲利1650萬元。 37三、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、含義：投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而要求獲得的超越資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。取決于風(fēng)險(xiǎn)大小及對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。2、方式：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。3、計(jì)算 例 北方公司某投資工程有A、B兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布

17、如下：38經(jīng)濟(jì)情況概率（Pi)收益（隨機(jī)變量Xi）A方案B方案繁榮P1=0.30X1=90%X1=20%一般P2=0.40X2=15%X2=15%較差P3=0.30X3=60%X3=10%1預(yù)期收益（ ）15%15%2標(biāo)準(zhǔn)方差58%3.87%39四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系見圖4RVRFRRR=RF + RR = RF +bV圖4 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系圖根本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高；反之亦反。 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系是由市場競爭決議的。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多角運(yùn)營和多角籌資。40五、風(fēng)險(xiǎn)分散與投資組合2、投資組合1、可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些要素對個(gè)別證券投資

18、呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。這種風(fēng)險(xiǎn)可經(jīng)過投資證券持有的多樣化來減少或消除。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些給市場上一切的證券者帶來經(jīng)濟(jì)損失和能夠性。這種風(fēng)險(xiǎn)影響到一切的證券，不能夠經(jīng)過證券組合分散掉。對于投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)對不同的企業(yè)，不同證券也有不同影響。 投資者同時(shí)把資金投放于多種投資工程，稱為投資組合證券組合。41證券數(shù)p 圖5 投資組合風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)3 、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 不論單項(xiàng)投資還是組合投資，都要求對承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展補(bǔ)償。與新時(shí)期投資不同，組合投資只需求對不可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展補(bǔ)償，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

19、展補(bǔ)償。由于經(jīng)過擴(kuò)展投資組合進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)分散化,可以消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),于是只需系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才干獲得風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。42 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超越資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 Rp=p(Rm- RF)式中： Rp投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； p 投資組合的系數(shù)； Rm 全部投資的平均報(bào)酬率； RF 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。43可分散風(fēng)險(xiǎn)的大小通常用系數(shù)來衡量。=某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率用協(xié)方差表示證券市場上一切證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率用組合方差表示證券組合的系數(shù)p應(yīng)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均值， 即: p= xi ini=1式中:xi第i 種證券的資金量占證券組合總資金量的比重； i

20、第i 種證券的系數(shù)； n證券組合中證券種數(shù)。44例 A公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。1 證券組合的系數(shù)：p= Xi i=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.552 該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：Rp=p(Rm-RF) = 1.55(14%-10%) = 6.2%ni=145例 上例的A公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比例改為10%、30%和60%

21、。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。1 證券組合的系數(shù)：p= Xi i=10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.82 該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：Rp=p(Rm-RF) = 0.8(14%-10%) = 3.2%ni=1464. 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 在財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Asset Pricing ModelCAPM。根據(jù) CAPM 有：CAPM可用圖形表示如圖6所示R證券市場線SMLSECURITY MARKET LINERF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率00.51.02.0圖6

22、 投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系47由上面的公式可以分析影響某種投資或投資組合報(bào)酬率的要素。第一、通貨膨脹的影響如圖8所示R00.51.02.01.5SML0R0SML1R1SML2R2IPIP圖8 投資報(bào)酬與通貨膨脹關(guān)系圖RF=R+IPR=TVM；IP通貨膨脹率) -無風(fēng)險(xiǎn)收益平安收益故IP添加，RF也添加。思索名義利率與實(shí)踐利率48第二、風(fēng)險(xiǎn)逃避程度的影響如圖9所示R00.51.02.01.5RFSML0SML1SML2Rm Rm 圖9 投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)逃避關(guān)系圖Rm的大小反映了風(fēng)險(xiǎn)逃避程度的大小。Rm添加， RmRF也添加 。避險(xiǎn)冒險(xiǎn)49第三節(jié) 利息率和通貨膨脹一、利息率1. 含義 利息率Rate of Return是資金的增值額同投入資金價(jià)值的比率，是衡量資金增值程度的重要目的。 利率是資金這種特殊商品，在資金市場上的價(jià)錢。 2. 種類分類標(biāo)志分類結(jié)果備注按利率之間的變動關(guān)系基準(zhǔn)利率中央銀行的再貼現(xiàn)率（西方）人民銀行對商業(yè)銀行的貸款利率（中國）套算利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上增加一定的百分點(diǎn)按投資者取得 的報(bào)酬不同實(shí)際利率貨幣購買力不變的利率名義利率包