實(shí)物期權(quán)投資決策方法ppt課件

1、主 要 內(nèi) 容NPV決策方法NPV決策方法的優(yōu)點(diǎn)NPV決策方法的局限性小結(jié).NPV決策方法現(xiàn)金流的概念指一個(gè)工程引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入添加的數(shù)量，包括現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量是指一個(gè)方案引起的現(xiàn)金支出的添加；現(xiàn)金流出量是指一個(gè)方案所引起現(xiàn)金收入的添加；凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。錯(cuò)？.NPV決策方法凈現(xiàn)值法NPVNPV是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算公式： 式中：n是投資涉及的年限；CIk是第k年的現(xiàn)金流入量；i是預(yù)定的貼現(xiàn)率；COk是第k年的現(xiàn)金流出量。.例1 設(shè)貼現(xiàn)率為i10，有兩個(gè)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下，用NPV法比

2、較哪個(gè)方案較好。紅箭頭和藍(lán)箭頭的區(qū)別6000 60000 1 2 3 12009000A方案4600 46000 1 2 3 460012000B 方案.解：故A方案較B方案好。.NPV決策方法的優(yōu)點(diǎn)思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造簡(jiǎn)單易行，被廣泛接受對(duì)一切工程具有明晰、一致的決議規(guī)范不論投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，都存在一樣的結(jié)果.NPV決策方法的局限性管理人員對(duì)現(xiàn)金流量的分布只能被動(dòng)的接受，從而忽視了投資工程中的運(yùn)營(yíng)柔性flexisibilityNPV方法假設(shè)以下兩種情況必居其一？投資是可逆的reversible投資時(shí)機(jī)是不可延緩的NPV法那么實(shí)踐上是一次性決策方法，它沒(méi)有思索投資工程會(huì)發(fā)明后續(xù)投

3、資時(shí)機(jī)的價(jià)值.NPV方法的局限性：一個(gè)案例例2 企業(yè)思索一個(gè)投資工程，市場(chǎng)收益率為10%，無(wú)論何時(shí)決策，投資額I都等于800，建立期為一年，第二年完全達(dá)產(chǎn)，該工程生命周期有十年即不受市場(chǎng)變化及投資時(shí)間影響，工程投產(chǎn)后將穩(wěn)定消費(fèi)10年，工程無(wú)殘值，達(dá)產(chǎn)后的年凈現(xiàn)金等于產(chǎn)品的價(jià)錢S=200。 企業(yè)目前知一年后產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)錢能夠會(huì)變化，有P= 0.5的概率堅(jiān)持工程達(dá)產(chǎn)后凈現(xiàn)金流不變，有1-P=0.5的概率凈工程達(dá)產(chǎn)后現(xiàn)金流降為100，以后市場(chǎng)將現(xiàn)金流穩(wěn)定不變。 企業(yè)此時(shí)應(yīng)如何進(jìn)展投資決策？ 來(lái)源：2001年第8期，第80頁(yè)。.在不確定條件下，計(jì)算投資工程的期望凈現(xiàn)值：t=1 t=2 t=3 t=4 t

4、=11t=1 t=2 t=3 t=4 t=110 200 200 200 2000 100 100 100 100 P = -800t=0P 1-P.假設(shè)企業(yè)有可以等待一年的選擇權(quán)，即當(dāng)市場(chǎng)情勢(shì)明朗后再進(jìn)展投資決策，那么企業(yè)該如何進(jìn)展投資決策？故如今投資經(jīng)濟(jì)上不適宜，保管選擇權(quán)更有價(jià)值。.進(jìn)一步的闡明假設(shè)企業(yè)由于某些緣由，沒(méi)有等待的能夠，如參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需求、資源占有權(quán)會(huì)喪失、專利失效等，這種情況下企業(yè)正確的決策依然依賴NPV方法。假設(shè)企業(yè)有選擇權(quán)，應(yīng)該對(duì)這種權(quán)益進(jìn)展合理的評(píng)價(jià)。要根據(jù)企業(yè)能否有選擇權(quán)及投資工程的性質(zhì)、階段選擇適宜的方法。.來(lái)源：Johnathan Mun, 2002, Real Options Analysis, pp.65.歷史期間 預(yù)測(cè)期間 戰(zhàn)略期間 NPV分析最為有用新的分析方法好預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流現(xiàn)值時(shí)間工程的戰(zhàn)略價(jià)值記憶階段 如今 預(yù)算階段 預(yù)測(cè)預(yù) 戰(zhàn)略估 終了階段 算階段 價(jià)階段0實(shí)物期權(quán)、蒙特卡羅模擬.小結(jié)本節(jié)課引見(jiàn)了NPV投資決策方法及其局限性NPV決策方法對(duì)于評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的工程來(lái)說(shuō)非常適用，它思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造；簡(jiǎn)單易行，被廣泛接受；對(duì)一切工程具有明晰、一致的決議規(guī)范。NPV決策方法本身存在一定的缺陷，沒(méi)有思索到管理者的積極自動(dòng)進(jìn)展決策、有關(guān)投資工程