望春花公司長期投資決策【下】（案例）ppt課件

1、To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly下.第二節(jié) 投資決策方法運用與推行一、敏感性分析二、情景分析三、決策樹分析四、期權在資本預算中的運用五、修正現(xiàn)值法.一、敏感性分析.NPV法那么的局限現(xiàn)金流和資本本錢的估計依賴于技術NPV時獲得的信息。忽略了隨時間的流逝和更多的信息獲得導致工程發(fā)生變化的時機導致“平安錯覺.一、敏感性分析What if 問題：假設事情不象預期的那樣，會發(fā)生怎樣的情況？目的：發(fā)現(xiàn)工程盈利才干對哪些要素最敏感，將有限資源用于最重要要素的分析要素之

2、間的相關性與要素變化的能夠性如何？. 敏感性分析的步驟確定影響現(xiàn)金流各要素與NPV模型對于每一要素其他要素不變 變動一定百分比時，NPV的相應變動比例。使NPV為零的最大變化區(qū)間，即“保本點。 對敏感要素做進一步分析.BOP分析B(Best)O(Optimism)P(pessimism)經過影響要素BOP的設立推斷NPV的相應結果.例SEC公司要投資太陽能噴氣式飛機發(fā)動機預期現(xiàn)金流如下表百萬公司對太陽能飛機不同變量的估計如表對太陽能飛機的NPV的敏感性分析如表設SEC公司的貼現(xiàn)率為15%公司所得稅率為34%.預期現(xiàn)金流如下表.計算NPV應該投資！.影響總收入的假設市場份額噴氣式飛機發(fā)動機的市場

3、容量銷售單價固定本錢變動本錢投資額.公司對太陽能飛機不同變量的估計.工程的NPV的敏感性分析.敏感性分析的優(yōu)劣可以闡明NPV分析能否值得信任提示哪些方面需求搜集更多的信息能夠不明智的添加平安錯覺孤立地處置每個變量的變化.二、情景 (scenario)分析為未來環(huán)境的變化想象各種能夠，對應為一種特定的情景或場景每種情景包含了各種變量的綜合影響計算每一種場景下投資工程的能夠結果.例續(xù)假設用此發(fā)動機的飛機發(fā)生一次空難，能夠發(fā)生以下情況：需求減少市場份額能夠下滑銷售額下降等.空難情景下的現(xiàn)金流量預測.三、決策樹分析決策樹分析方法是進展投資風險分析的工具。 以飛機發(fā)動機工程為例：.決策樹實驗不實驗勝利失

4、敗投資投資不投資不投資NPV=15.17億NPV=0NPV=-36.11億實驗不實驗勝利失敗投資投資不投資不投資NPV=15.17億NPV=0.在正常預期情況下，該工程現(xiàn)金流量圖 1年后公司的期望收益應該是0.751517+0.250=1百萬元 .公司的現(xiàn)金流序列簡化為以下圖工程的包含試銷階段的凈現(xiàn)值為所以公司應該進展市場試銷。.決策樹評價決策樹很好地將工程風險和收益結合在一同，全面放映投資工程的風險特征，是很好的風險投資評價方法，也是其他評價方法不可替代的。.四、期權實際在資本預算中的運用.例：園丁的決策園中番茄的能夠形狀及相應的行動完全成熟-立刻摘下曾經腐爛-徹底放棄有7、8成熟-可摘可等

5、半生不熟-等待等待的收益與風險能夠得到更好的口味能夠讓競爭對手搶得先機.NPV方法的問題-決策剛性決策準那么：NPV= PV I0 NPV0 采用do nowNPV1 do nowPVU，所以kE ka .以全權益本錢為貼現(xiàn)率計算自在現(xiàn)金流價值V0= FCF1/(1+ka) + + (FCFn +SV) / (1+ ka)nSV=FCFn+1/(ka-g).稅盾價值V2的估算由第三章討論可知，假設利息支付為IB，所得稅率為T，那么由此產生的稅盾為T*IB。因此，假設假設在工程壽命期內的第t年，相應的利息支出為IB t，那么工程稅盾價值為工程壽命期內各年稅盾的現(xiàn)值之和，即 V2 = T IB1/

6、(1+I) + + IB n / (1+I) n 特別，假設n等于無窮大，且每年的債務程度為IB不變，利率為I，那么上式可以簡化為 V2 = T *B.例假設某公司當前有這樣一個投資時機：工程的初始投資需求475元，每年可以產生銷售收入500元，總本錢為360元。公司的所得稅率為34%。那么該工程每年為公司發(fā)明現(xiàn)金92.4元。假設公司不為工程負債，對應的全權益資本本錢為20%，工程永續(xù)運營。.續(xù)假設添加負債，工程的實踐負債率為25%，既借款126.2元，在永續(xù)運營假設下，稅盾價值為.0.34*126.2。 該工程的凈現(xiàn)值為APV=NPV+TB =13+0.34126.2=29.9元即該工程的凈現(xiàn)值大于零，可以接受。.APV在企業(yè)LBO中的運用Leveraged buyout：以收買對象的資產作為抵押，獲取貸款進展收買的活動。權益投資者用運營或出賣資產多獲得的先進清償巨額利息和本金，普通在3-7年內公開出賣企業(yè)或被其他企業(yè)反收買。投資者普通希望按規(guī)定清償債務，企業(yè)的負債