個股期權(quán)之備兌開倉策略(一)ppt課件

1、個股期權(quán)個股期權(quán)戰(zhàn)略推行月備兌開倉戰(zhàn)略一上海證券買賣所2021年4月投資者能夠會有這樣的困惑：長期看好并持有一只股票或ETF，但最近不溫不火，有時有點小漲，有時干脆一動不動，沒有到達(dá)投資者的預(yù)期價位。投資者情愿在預(yù)期價位賣出，假設(shè)沒有到達(dá)預(yù)期價位，投資者想降低持倉本錢，以應(yīng)對未來的不確定性。 這種情況下，有沒有一種方法，可以適當(dāng)添加投資者的收入，或者降低持股本錢? 答案是：有。給大家引薦一種巧用個股期權(quán)的戰(zhàn)略，可以協(xié)助投資者到達(dá)上述目的。這就是備兌開倉。 今天就給大家講講怎樣用好備兌開倉。引子Page 2備兌開倉涵義01目錄實例和損益分析02盈虧平衡點分析03 備兌開倉的根本目的04小結(jié)07備

2、兌開倉六要訣05備兌開倉的認(rèn)識誤區(qū)06壹備兌開倉涵義Page 4 備兌開倉戰(zhàn)略是投資者在擁有或者買入標(biāo)的證券的同時，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)。該戰(zhàn)略運用百分之百的現(xiàn)券擔(dān)保，不需額外交納現(xiàn)金保證金。備兌開倉戰(zhàn)略賣出了認(rèn)購期權(quán)，即有義務(wù)按照合約商定的價錢賣出股票。 由于有相應(yīng)等份的現(xiàn)券作擔(dān)保，可以用于被行權(quán)時交付現(xiàn)券，因此稱為“備兌。 一、備兌開倉涵義 當(dāng)投資者備兌賣出認(rèn)購期權(quán)普通是虛值或者平值后： 假設(shè)標(biāo)的股票價錢上升，并且股票價錢到達(dá)或者超越行權(quán)價錢以上，所賣出的認(rèn)購期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的持倉標(biāo)的股票將被賣出。 假設(shè)標(biāo)的股票價錢下跌，那么所售出的認(rèn)購期權(quán)將會變得毫無價值，那么投資者賣出期權(quán)所獲得

3、的權(quán)益金，可以降低股票持倉本錢。Page 5 備兌開倉風(fēng)險較小，易于了解掌握，是根本的期權(quán)投資入門戰(zhàn)略。可以使投資者熟習(xí)期權(quán)市場的根本特點，由易到難，逐漸進(jìn)入期權(quán)市場買賣。 備兌開倉屬于一級投資者可以運用的投資戰(zhàn)略，只需具備期權(quán)投資資歷，就可以備兌開倉。從境外成熟市場閱歷看，備兌開倉也是運用最為廣泛的期權(quán)買賣戰(zhàn)略之一。備兌開倉可以加強持股收益，降低持股本錢一、備兌開倉涵義 留意：備兌開倉并沒有起到完全的套保作用，只是降低了投資者盈虧平衡點，而沒有完全躲避股票下跌的風(fēng)險。Page 6貳備兌開倉實例及損益分析Page 7一背景描畫 王先生是一位大學(xué)教授，對上汽集團的股票有一定研討。假設(shè)3月31日上

4、午收盤時，上汽集團股票為14元。經(jīng)過這段時間的察看和研討，他以為上汽集團在近期會有小幅上漲；假設(shè)漲到15元，他就會賣出。于是，他決議進(jìn)展備兌開倉,他以14元的價錢買入5000股上汽集團的股票，同時以0.81元的價錢賣出一張4月到期、行權(quán)價為15元這一行權(quán)價等于王先生對這只股票的心思賣出價位的認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)益金為0.81*50004050元。 這里，投資者能夠會有幾點小疑問：二、備兌開倉實例以及損益分析Page 81.為什么只賣出一份認(rèn)購期權(quán)呢？ 由于上汽集團的合約單約為50002.為什么賣4月份到期而不是5月份到期的期權(quán)？ 這是由于王教授只對股票近期股價有相對明確的預(yù)期；3.為什么賣行權(quán)價為

5、15元的虛值認(rèn)購期權(quán)，而不賣行權(quán)價為14元的平值認(rèn)購期權(quán)，或者行權(quán)價為13元的實值認(rèn)購期權(quán)呢？ 備兌開倉戰(zhàn)略普通適用于投資者對于標(biāo)的證券價錢的預(yù)期為小幅上漲或維持不變，因此選用備兌開倉戰(zhàn)略時，不會賣出行權(quán)價錢低于正股價錢的期權(quán)；至于選擇平值還是虛值，這主要取決于王教授對這只標(biāo)的證券的預(yù)期。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 9 二備兌開倉損益的圖表分析 王教授的這個備兌開倉戰(zhàn)略到期日的損益圖如以下圖所示為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了買賣本錢和期間分紅派息的能夠性。圖1：上汽集團備兌開倉到期日盈虧表示圖二、備兌開倉實例以及損益分析Page 10 我們還可以經(jīng)過下述表格，了解期權(quán)到期日不同

6、的上汽集團股票價錢，該戰(zhàn)略所對應(yīng)的損益情況。備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的到期損益計算（以下計算均是每股股票對應(yīng)的收益）到期日上汽集團股價賣出認(rèn)購期權(quán)損益正股損益損益合計90.81-5.00-4.19100.81-4.00-3.19110.81-3.00-2.19120.81-2.00-1.19130.81-1.00-0.19140.810.000.81150.811.001.8116-0.192.001.8117-1.193.001.8118-2.194.001.8119-3.195.001.81二、備兌開倉實例以及損益分析Page 11三到期日上汽集團股票不同股價所對應(yīng)的情況分析 情景一：股票價錢上漲

7、，到期日股價到達(dá)或者超越行權(quán)價錢15元。 如圖1或表1所示，當(dāng)上汽集團股票價錢到達(dá)或者超越15元，即期權(quán)的行權(quán)價錢時，王先生均可以獲得最大潛在利潤，即1.81元。這個利潤是權(quán)益金0.81元加上股票所得1元計算出來的。請記住：無論股票價錢漲得如何高，假設(shè)備兌賣出的認(rèn)購期權(quán)被指派，股票就會按照行權(quán)價出賣。因此，股票所得為認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價即15元和股票購買價即14元之間的差額。 再次提示投資者，以上計算均是以每股股票進(jìn)展的。因此王教授的總損益均需求乘以合約單約。本例的合約單約為5000。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 12 情景二：股票價錢維持不變或者小幅上漲，但到期日股價尚未到達(dá)行權(quán)價錢15

8、元 在這種情況下，投資者獲得賣出期權(quán)的權(quán)益金0.81元，同時股票價錢小幅上漲，也給投資者帶來了一定的賬面收益。 由于尚未漲到15元，即期權(quán)的行權(quán)價，因此該期權(quán)到期時仍為虛值期權(quán)，到期日普通不會有人提出行權(quán)，投資者依然將持有股票，股票的賬面盈利在0元至1元之間，詳細(xì)將取決于股票的實踐漲幅。因此，在這種情況下，投資者收益將為0.81元至1.81元之間，詳細(xì)將取決于股票的實踐漲幅。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 13 情景三：股票價錢走低，到期日股價低于14元購買本錢。 當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元時，投資者一方面獲得權(quán)益金0.81元，一方面股票損失0.81元，投資者不虧不賺，因此我們把13.

9、19元稱為該戰(zhàn)略的盈虧平衡點。 當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元以下時，投資者一方面獲得權(quán)益金0.81元，一方面股票損失將超越0.81元，這時候投資者將出現(xiàn)虧損，虧損數(shù)額將取決于股票的實踐跌幅。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 14四備兌賣出ETF期權(quán)案例分析 再舉另一個利用ETF期權(quán)進(jìn)展備兌開倉的例子。李先生對個股沒有太多研討，他比較喜歡研討50ETF。2021年3月31日，50ETF價錢在1.46左右，他以為50ETF能夠會小幅上漲，假設(shè)漲到1.5左右，他將賣出。因此，基于這種判別，李先生決議對50ETF進(jìn)展備兌開倉，詳細(xì)操作上，他以每份1.46元/股價錢買入10000份50ETF，并以0

10、.035元/股的價錢賣出4月行權(quán)價為1.5元的50ETF認(rèn)購期權(quán)。 到期日，該戰(zhàn)略的損益圖表如圖2、表2所示。同樣的，為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了買賣本錢和期間分紅派息的能夠性。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 15圖2：50ETF備兌開倉到期日盈虧表示圖二、備兌開倉實例以及損益分析Page 16備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的到期損益計算到期日股價賣出認(rèn)購期權(quán)損益正股損益損益合計1.210 0.035-0.250-0.2151.260 0.035-0.200-0.1651.310 0.035-0.150-0.1151.360 0.035-0.100-0.0651.410 0.035-0.050

11、-0.0151.460 0.0350.0000.0351.510 0.0250.0500.0751.560 -0.0250.1000.0751.610 -0.0750.1500.0751.660 -0.1250.2000.0751.710 -0.1750.2500.075二、備兌開倉實例以及損益分析Page 17叁備兌開倉盈虧平衡點分析Page 18 盈虧平衡點是指投資者不虧不賺時的股票價錢。 假設(shè)不思索買賣本錢，直接購買股票的盈虧平衡點就是購買時的股票價錢。 在備兌開倉戰(zhàn)略中，盈虧平衡點等于購買股票的價錢減去出賣認(rèn)購期權(quán)的權(quán)益金金額。 與直接購買股票相比，備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的優(yōu)勢在于較低的盈虧

12、平衡點。三、備兌開倉的盈虧平衡點分析Page 19 在王教授的案例中，假設(shè)王教授只是以14元的價錢買入5000股股票，盈虧平衡點是14元。假設(shè)進(jìn)展備兌開倉操作后，其盈虧平衡點是13.19元，即股價14元減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金0.81元。假設(shè)在到期日股價低于13.19元，比如13元，投資者做備兌開倉戰(zhàn)略是虧錢的，每股虧損為0.19元。 同樣，50ETF例子里，其盈虧平衡點是1.425元低于當(dāng)時50ETF購入價錢1.46元，即購買50ETF價錢1.46元減去50ETF認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金0.035元。假設(shè)在到期日ETF價錢低于1.425元比如1.4元，投資者做備兌開倉戰(zhàn)略是虧錢的，每股虧損為0.025元。三

13、、備兌開倉的盈虧平衡點分析Page 20肆備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 21 當(dāng)投資者經(jīng)過沉思熟慮，決議運用備兌開倉戰(zhàn)略時，能夠會面臨著選擇，即挑選什么樣的股票、什么樣的行權(quán)價、哪一個到期日的期權(quán)？毫無疑問，這些都必需基于投資者對于標(biāo)的股票或ETF的理性預(yù)期，但是如何比較不同備兌開倉戰(zhàn)略能夠的收益，也是投資者非常關(guān)懷的事。 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)有兩個基準(zhǔn)目的，可以協(xié)助投資者進(jìn)展對比分析，一個是靜態(tài)報答率，一個是或有行權(quán)報答率。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 22一靜態(tài)報答率 所謂靜態(tài)報答率，是指假設(shè)在期權(quán)到期日時股票的價錢沒有發(fā)生變化，備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的年化收益率。詳細(xì)計算公式為：收

14、入/凈投資年化要素 如前所述，投資者運用備兌開倉戰(zhàn)略時，普通賣出平值或虛值期權(quán)。在這種情況下，收入是指賣出認(rèn)購期權(quán)所得的權(quán)益金和收取的股利之和。在上汽集團例子中，王先生的收入是0.81元假設(shè)期權(quán)存續(xù)期間沒有股利。 凈投資是股票價錢減去權(quán)益金價錢。上例中，王先生凈投資是13.19元，即股價14元減去0.81元權(quán)益金。因此，王先生備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的收益率是0.81/13.19=6.14%； 由于賣出的認(rèn)購期權(quán)離到期日還有23天，因此年化收益率為6.14%*365/23=97.4%。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 23二或有行權(quán)報答率 第二個規(guī)范的基準(zhǔn)目的是或有行權(quán)報答率。所謂或有行權(quán)報答率

15、，是指假設(shè)到期日股價到達(dá)或者超越了賣出的認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價，并且股票被指派以行權(quán)價賣出，備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的年化收益率。詳細(xì)計算公式為：收入+股票所得/凈投資年化要素 在這種情況下，收入跟前述一樣是0.81元，股票所得是行權(quán)價與股票購買價錢之差，在本例中，股票所得為1元15元14元1元；凈投資與靜態(tài)報答一樣都是13.19元，因此，王先生備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的或有行權(quán)收益率是1.81/13.19=13.72%。同樣的，或有行權(quán)年化收益率為13.72%*365/23=217.7%。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 24 三目的闡明 靜態(tài)和或有行權(quán)收益率的計算并不是絕對收益的丈量，他們只是一些客觀的計

16、算，可以協(xié)助投資者比較不同的備兌開倉戰(zhàn)略。 再次提示投資者，本文列出靜態(tài)和或有行權(quán)收益率，并不意味著投資者進(jìn)展備兌開倉戰(zhàn)略時，一定可以獲得這么誘人的收益率。假設(shè)股價并沒有出現(xiàn)投資者原先預(yù)期的小幅上漲，而是出現(xiàn)下跌，投資者也將面臨虧損。假設(shè)股價大幅上漲，那么投資者運用備兌開倉戰(zhàn)略的收益將低于直接購買股票的收益，由于假設(shè)直接購買股票，其收益會隨著正股價錢上漲不斷提升的，而備兌開倉戰(zhàn)略的收益是被鎖定了。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 25伍備兌開倉六要訣Page 26要訣一：投資者選取的標(biāo)的是稱心的股票或ETF。 這主要是由于備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的投資和風(fēng)險主要取決于標(biāo)的本身，因此，運用備兌賣出

17、認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略的前提是投資者情愿持有標(biāo)的，并且看好標(biāo)的走勢。要訣二：選擇動搖適中的股票。 最好選動搖適中的股票作為備兌期權(quán)標(biāo)的。假設(shè)股票動搖太大，雖然收取的期權(quán)權(quán)益金多，但動搖大意味著較大風(fēng)險：假設(shè)漲幅較高，賣出的認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，需按行權(quán)價賣出股票，不能享有股票更多上漲帶來的收益；假設(shè)下跌，備兌戰(zhàn)略僅提供了有限的維護，將仍有損失。假設(shè)股票動搖較低，那么賣出認(rèn)購期權(quán)的權(quán)益金收入也將較小。五、備兌開倉六要訣Page 27要訣三：選擇平值或輕度價外的期權(quán)合約。 深度價內(nèi)的期權(quán)，到期時被行權(quán)的能夠性大，期權(quán)時間價值相對較小，備兌投資的收益也較??；深度價外期權(quán)的權(quán)益金那么較小。因此最好選擇平值或適度價外的

18、合約。 期權(quán)合約的流動性也是需思索的要素。普通而言，近月的平值或適度價外的合約流動性相對較好。要訣四：在給定價位情愿出賣股票或ETF，做好被行權(quán)的心思預(yù)備。 由于備兌開倉投資者是賣出認(rèn)購期權(quán)，因此在到期日投資者是有賣出標(biāo)的的義務(wù)，投資者在做備兌開倉時就要認(rèn)識到本人是情愿以行權(quán)價來賣出標(biāo)的?，F(xiàn)實上，出賣股票應(yīng)該被視為正面的事件，由于這意味著最大報答曾經(jīng)獲得。五、備兌開倉六要訣Page 28要訣五：備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的收益率是投資者可以接受的。 投資者要學(xué)會計算出不同備兌開倉戰(zhàn)略的靜態(tài)收益率和或有行權(quán)收益率，然后比較下資金本錢或者說時機本錢，當(dāng)報答率被本人所接受或者認(rèn)可的時候，那么可思索進(jìn)展備兌開倉

19、。要訣六：要及時補券。 當(dāng)標(biāo)的股票分紅送配等事件發(fā)生時，合約單位會發(fā)生變化，投資者應(yīng)留意相關(guān)公告，檢查能否仍滿足備兌條件，及時補足。 例如，假設(shè)期權(quán)合約單位為5000，標(biāo)的股票收盤價為10元，配股比例為0.2，配股價錢為8元，那么新的合約單位變?yōu)?000101.2/10+80.2=5172,這時，他賣出的每一份備兌合約需添加172股標(biāo)的股票，同時要及時進(jìn)展備兌鎖定指令。 五、備兌開倉六要訣Page 29陸備兌開倉四個認(rèn)識誤區(qū)Page 30誤區(qū)一：期權(quán)被行權(quán)是糟糕的事情。 投資者進(jìn)展備兌開倉后，一方面希望看到股票上升，另一方面又不希望股票漲的過高，由于害怕本人將被要求出賣股票。 從心思學(xué)的角度看

20、，自動賣出手里的股票、與被行權(quán)而“被迫出賣手里的股票的體驗不同。被動賣出尤其是股票上漲的時候賣出，很多投資者對此難以接受。 現(xiàn)實上，不論什么樣的投資戰(zhàn)略，總有一些戰(zhàn)略會比他所做的戰(zhàn)略更好?！斑^早賣出并不是備兌開倉所呵斥的，即使閱歷老到的投資者依然曾經(jīng)賣出過讓他們懊悔的股票。從正面的角度來看，這意味著這一戰(zhàn)略到達(dá)了它最大的收益和利潤。這是一件好事，從心思上接受這點將協(xié)助投資者更好的認(rèn)識、運用這一戰(zhàn)略。六、備兌開倉的四個認(rèn)識誤區(qū)Page 31誤區(qū)二：備兌開倉是一個好戰(zhàn)略，大多數(shù)期權(quán)在到期時一文不值。 投資者不應(yīng)該從這個角度去認(rèn)識備兌開倉的優(yōu)勢。這實踐上存在邏輯上的破綻。假設(shè)大多數(shù)期權(quán)在到期時都一文不值，那么賣出期權(quán)就存在超額收益。假設(shè)這樣，那么就會有大量的投資者進(jìn)展賣出期權(quán)，從而使得期權(quán)價錢下降，直到超額收益不存在。 備兌開倉的優(yōu)點在于可以添加投資者持股收益，降低持有股票的盈虧平衡點。六、備兌開倉的四個認(rèn)識誤區(qū)Page 32誤區(qū)三：備兌開倉是一個壞戰(zhàn)略，由于投資者不得不在盈利時賣出，在股價下跌時接受損失。 這個認(rèn)識也是不正確