個股期權之備兌開倉策略(一)ppt課件

1、個股期權個股期權戰(zhàn)略推行月備兌開倉戰(zhàn)略一上海證券買賣所2021年4月投資者能夠會有這樣的困惑：長期看好并持有一只股票或ETF，但最近不溫不火，有時有點小漲，有時干脆一動不動，沒有到達投資者的預期價位。投資者情愿在預期價位賣出，假設沒有到達預期價位，投資者想降低持倉本錢，以應對未來的不確定性。 這種情況下，有沒有一種方法，可以適當添加投資者的收入，或者降低持股本錢? 答案是：有。給大家引薦一種巧用個股期權的戰(zhàn)略，可以協(xié)助投資者到達上述目的。這就是備兌開倉。 今天就給大家講講怎樣用好備兌開倉。引子Page 2備兌開倉涵義01目錄實例和損益分析02盈虧平衡點分析03 備兌開倉的根本目的04小結07備

2、兌開倉六要訣05備兌開倉的認識誤區(qū)06壹備兌開倉涵義Page 4 備兌開倉戰(zhàn)略是投資者在擁有或者買入標的證券的同時，賣出相應數(shù)量的認購期權。該戰(zhàn)略運用百分之百的現(xiàn)券擔保，不需額外交納現(xiàn)金保證金。備兌開倉戰(zhàn)略賣出了認購期權，即有義務按照合約商定的價錢賣出股票。 由于有相應等份的現(xiàn)券作擔保，可以用于被行權時交付現(xiàn)券，因此稱為“備兌。 一、備兌開倉涵義 當投資者備兌賣出認購期權普通是虛值或者平值后： 假設標的股票價錢上升，并且股票價錢到達或者超越行權價錢以上，所賣出的認購期權將被執(zhí)行，投資者的持倉標的股票將被賣出。 假設標的股票價錢下跌，那么所售出的認購期權將會變得毫無價值，那么投資者賣出期權所獲得

3、的權益金，可以降低股票持倉本錢。Page 5 備兌開倉風險較小，易于了解掌握，是根本的期權投資入門戰(zhàn)略?？梢允雇顿Y者熟習期權市場的根本特點，由易到難，逐漸進入期權市場買賣。 備兌開倉屬于一級投資者可以運用的投資戰(zhàn)略，只需具備期權投資資歷，就可以備兌開倉。從境外成熟市場閱歷看，備兌開倉也是運用最為廣泛的期權買賣戰(zhàn)略之一。備兌開倉可以加強持股收益，降低持股本錢一、備兌開倉涵義 留意：備兌開倉并沒有起到完全的套保作用，只是降低了投資者盈虧平衡點，而沒有完全躲避股票下跌的風險。Page 6貳備兌開倉實例及損益分析Page 7一背景描畫 王先生是一位大學教授，對上汽集團的股票有一定研討。假設3月31日上

4、午收盤時，上汽集團股票為14元。經(jīng)過這段時間的察看和研討，他以為上汽集團在近期會有小幅上漲；假設漲到15元，他就會賣出。于是，他決議進展備兌開倉,他以14元的價錢買入5000股上汽集團的股票，同時以0.81元的價錢賣出一張4月到期、行權價為15元這一行權價等于王先生對這只股票的心思賣出價位的認購期權，獲得權益金為0.81*50004050元。 這里，投資者能夠會有幾點小疑問：二、備兌開倉實例以及損益分析Page 81.為什么只賣出一份認購期權呢？ 由于上汽集團的合約單約為50002.為什么賣4月份到期而不是5月份到期的期權？ 這是由于王教授只對股票近期股價有相對明確的預期；3.為什么賣行權價為

5、15元的虛值認購期權，而不賣行權價為14元的平值認購期權，或者行權價為13元的實值認購期權呢？ 備兌開倉戰(zhàn)略普通適用于投資者對于標的證券價錢的預期為小幅上漲或維持不變，因此選用備兌開倉戰(zhàn)略時，不會賣出行權價錢低于正股價錢的期權；至于選擇平值還是虛值，這主要取決于王教授對這只標的證券的預期。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 9 二備兌開倉損益的圖表分析 王教授的這個備兌開倉戰(zhàn)略到期日的損益圖如以下圖所示為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了買賣本錢和期間分紅派息的能夠性。圖1：上汽集團備兌開倉到期日盈虧表示圖二、備兌開倉實例以及損益分析Page 10 我們還可以經(jīng)過下述表格，了解期權到期日不同

6、的上汽集團股票價錢，該戰(zhàn)略所對應的損益情況。備兌賣出認購期權的到期損益計算（以下計算均是每股股票對應的收益）到期日上汽集團股價賣出認購期權損益正股損益損益合計90.81-5.00-4.19100.81-4.00-3.19110.81-3.00-2.19120.81-2.00-1.19130.81-1.00-0.19140.810.000.81150.811.001.8116-0.192.001.8117-1.193.001.8118-2.194.001.8119-3.195.001.81二、備兌開倉實例以及損益分析Page 11三到期日上汽集團股票不同股價所對應的情況分析 情景一：股票價錢上漲

7、，到期日股價到達或者超越行權價錢15元。 如圖1或表1所示，當上汽集團股票價錢到達或者超越15元，即期權的行權價錢時，王先生均可以獲得最大潛在利潤，即1.81元。這個利潤是權益金0.81元加上股票所得1元計算出來的。請記?。簾o論股票價錢漲得如何高，假設備兌賣出的認購期權被指派，股票就會按照行權價出賣。因此，股票所得為認購期權的行權價即15元和股票購買價即14元之間的差額。 再次提示投資者，以上計算均是以每股股票進展的。因此王教授的總損益均需求乘以合約單約。本例的合約單約為5000。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 12 情景二：股票價錢維持不變或者小幅上漲，但到期日股價尚未到達行權價錢15

8、元 在這種情況下，投資者獲得賣出期權的權益金0.81元，同時股票價錢小幅上漲，也給投資者帶來了一定的賬面收益。 由于尚未漲到15元，即期權的行權價，因此該期權到期時仍為虛值期權，到期日普通不會有人提出行權，投資者依然將持有股票，股票的賬面盈利在0元至1元之間，詳細將取決于股票的實踐漲幅。因此，在這種情況下，投資者收益將為0.81元至1.81元之間，詳細將取決于股票的實踐漲幅。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 13 情景三：股票價錢走低，到期日股價低于14元購買本錢。 當?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元時，投資者一方面獲得權益金0.81元，一方面股票損失0.81元，投資者不虧不賺，因此我們把13.

9、19元稱為該戰(zhàn)略的盈虧平衡點。 當?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元以下時，投資者一方面獲得權益金0.81元，一方面股票損失將超越0.81元，這時候投資者將出現(xiàn)虧損，虧損數(shù)額將取決于股票的實踐跌幅。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 14四備兌賣出ETF期權案例分析 再舉另一個利用ETF期權進展備兌開倉的例子。李先生對個股沒有太多研討，他比較喜歡研討50ETF。2021年3月31日，50ETF價錢在1.46左右，他以為50ETF能夠會小幅上漲，假設漲到1.5左右，他將賣出。因此，基于這種判別，李先生決議對50ETF進展備兌開倉，詳細操作上，他以每份1.46元/股價錢買入10000份50ETF，并以0

10、.035元/股的價錢賣出4月行權價為1.5元的50ETF認購期權。 到期日，該戰(zhàn)略的損益圖表如圖2、表2所示。同樣的，為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了買賣本錢和期間分紅派息的能夠性。二、備兌開倉實例以及損益分析Page 15圖2：50ETF備兌開倉到期日盈虧表示圖二、備兌開倉實例以及損益分析Page 16備兌賣出認購期權的到期損益計算到期日股價賣出認購期權損益正股損益損益合計1.210 0.035-0.250-0.2151.260 0.035-0.200-0.1651.310 0.035-0.150-0.1151.360 0.035-0.100-0.0651.410 0.035-0.050

11、-0.0151.460 0.0350.0000.0351.510 0.0250.0500.0751.560 -0.0250.1000.0751.610 -0.0750.1500.0751.660 -0.1250.2000.0751.710 -0.1750.2500.075二、備兌開倉實例以及損益分析Page 17叁備兌開倉盈虧平衡點分析Page 18 盈虧平衡點是指投資者不虧不賺時的股票價錢。 假設不思索買賣本錢，直接購買股票的盈虧平衡點就是購買時的股票價錢。 在備兌開倉戰(zhàn)略中，盈虧平衡點等于購買股票的價錢減去出賣認購期權的權益金金額。 與直接購買股票相比，備兌賣出認購期權的優(yōu)勢在于較低的盈虧

12、平衡點。三、備兌開倉的盈虧平衡點分析Page 19 在王教授的案例中，假設王教授只是以14元的價錢買入5000股股票，盈虧平衡點是14元。假設進展備兌開倉操作后，其盈虧平衡點是13.19元，即股價14元減去認購期權權益金0.81元。假設在到期日股價低于13.19元，比如13元，投資者做備兌開倉戰(zhàn)略是虧錢的，每股虧損為0.19元。 同樣，50ETF例子里，其盈虧平衡點是1.425元低于當時50ETF購入價錢1.46元，即購買50ETF價錢1.46元減去50ETF認購期權權益金0.035元。假設在到期日ETF價錢低于1.425元比如1.4元，投資者做備兌開倉戰(zhàn)略是虧錢的，每股虧損為0.025元。三

13、、備兌開倉的盈虧平衡點分析Page 20肆備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 21 當投資者經(jīng)過沉思熟慮，決議運用備兌開倉戰(zhàn)略時，能夠會面臨著選擇，即挑選什么樣的股票、什么樣的行權價、哪一個到期日的期權？毫無疑問，這些都必需基于投資者對于標的股票或ETF的理性預期，但是如何比較不同備兌開倉戰(zhàn)略能夠的收益，也是投資者非常關懷的事。 備兌賣出認購期權有兩個基準目的，可以協(xié)助投資者進展對比分析，一個是靜態(tài)報答率，一個是或有行權報答率。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 22一靜態(tài)報答率 所謂靜態(tài)報答率，是指假設在期權到期日時股票的價錢沒有發(fā)生變化，備兌賣出認購期權的年化收益率。詳細計算公式為：收

14、入/凈投資年化要素 如前所述，投資者運用備兌開倉戰(zhàn)略時，普通賣出平值或虛值期權。在這種情況下，收入是指賣出認購期權所得的權益金和收取的股利之和。在上汽集團例子中，王先生的收入是0.81元假設期權存續(xù)期間沒有股利。 凈投資是股票價錢減去權益金價錢。上例中，王先生凈投資是13.19元，即股價14元減去0.81元權益金。因此，王先生備兌賣出認購期權的收益率是0.81/13.19=6.14%； 由于賣出的認購期權離到期日還有23天，因此年化收益率為6.14%*365/23=97.4%。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 23二或有行權報答率 第二個規(guī)范的基準目的是或有行權報答率。所謂或有行權報答率

15、，是指假設到期日股價到達或者超越了賣出的認購期權的行權價，并且股票被指派以行權價賣出，備兌賣出認購期權的年化收益率。詳細計算公式為：收入+股票所得/凈投資年化要素 在這種情況下，收入跟前述一樣是0.81元，股票所得是行權價與股票購買價錢之差，在本例中，股票所得為1元15元14元1元；凈投資與靜態(tài)報答一樣都是13.19元，因此，王先生備兌賣出認購期權的或有行權收益率是1.81/13.19=13.72%。同樣的，或有行權年化收益率為13.72%*365/23=217.7%。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 24 三目的闡明 靜態(tài)和或有行權收益率的計算并不是絕對收益的丈量，他們只是一些客觀的計

16、算，可以協(xié)助投資者比較不同的備兌開倉戰(zhàn)略。 再次提示投資者，本文列出靜態(tài)和或有行權收益率，并不意味著投資者進展備兌開倉戰(zhàn)略時，一定可以獲得這么誘人的收益率。假設股價并沒有出現(xiàn)投資者原先預期的小幅上漲，而是出現(xiàn)下跌，投資者也將面臨虧損。假設股價大幅上漲，那么投資者運用備兌開倉戰(zhàn)略的收益將低于直接購買股票的收益，由于假設直接購買股票，其收益會隨著正股價錢上漲不斷提升的，而備兌開倉戰(zhàn)略的收益是被鎖定了。四、備兌開倉戰(zhàn)略收益的根本目的Page 25伍備兌開倉六要訣Page 26要訣一：投資者選取的標的是稱心的股票或ETF。 這主要是由于備兌賣出認購期權的投資和風險主要取決于標的本身，因此，運用備兌賣出

17、認購期權戰(zhàn)略的前提是投資者情愿持有標的，并且看好標的走勢。要訣二：選擇動搖適中的股票。 最好選動搖適中的股票作為備兌期權標的。假設股票動搖太大，雖然收取的期權權益金多，但動搖大意味著較大風險：假設漲幅較高，賣出的認購期權被行權，需按行權價賣出股票，不能享有股票更多上漲帶來的收益；假設下跌，備兌戰(zhàn)略僅提供了有限的維護，將仍有損失。假設股票動搖較低，那么賣出認購期權的權益金收入也將較小。五、備兌開倉六要訣Page 27要訣三：選擇平值或輕度價外的期權合約。 深度價內(nèi)的期權，到期時被行權的能夠性大，期權時間價值相對較小，備兌投資的收益也較??；深度價外期權的權益金那么較小。因此最好選擇平值或適度價外的

18、合約。 期權合約的流動性也是需思索的要素。普通而言，近月的平值或適度價外的合約流動性相對較好。要訣四：在給定價位情愿出賣股票或ETF，做好被行權的心思預備。 由于備兌開倉投資者是賣出認購期權，因此在到期日投資者是有賣出標的的義務，投資者在做備兌開倉時就要認識到本人是情愿以行權價來賣出標的?，F(xiàn)實上，出賣股票應該被視為正面的事件，由于這意味著最大報答曾經(jīng)獲得。五、備兌開倉六要訣Page 28要訣五：備兌賣出認購期權的收益率是投資者可以接受的。 投資者要學會計算出不同備兌開倉戰(zhàn)略的靜態(tài)收益率和或有行權收益率，然后比較下資金本錢或者說時機本錢，當報答率被本人所接受或者認可的時候，那么可思索進展備兌開倉

19、。要訣六：要及時補券。 當標的股票分紅送配等事件發(fā)生時，合約單位會發(fā)生變化，投資者應留意相關公告，檢查能否仍滿足備兌條件，及時補足。 例如，假設期權合約單位為5000，標的股票收盤價為10元，配股比例為0.2，配股價錢為8元，那么新的合約單位變?yōu)?000101.2/10+80.2=5172,這時，他賣出的每一份備兌合約需添加172股標的股票，同時要及時進展備兌鎖定指令。 五、備兌開倉六要訣Page 29陸備兌開倉四個認識誤區(qū)Page 30誤區(qū)一：期權被行權是糟糕的事情。 投資者進展備兌開倉后，一方面希望看到股票上升，另一方面又不希望股票漲的過高，由于害怕本人將被要求出賣股票。 從心思學的角度看

20、，自動賣出手里的股票、與被行權而“被迫出賣手里的股票的體驗不同。被動賣出尤其是股票上漲的時候賣出，很多投資者對此難以接受。 現(xiàn)實上，不論什么樣的投資戰(zhàn)略，總有一些戰(zhàn)略會比他所做的戰(zhàn)略更好?！斑^早賣出并不是備兌開倉所呵斥的，即使閱歷老到的投資者依然曾經(jīng)賣出過讓他們懊悔的股票。從正面的角度來看，這意味著這一戰(zhàn)略到達了它最大的收益和利潤。這是一件好事，從心思上接受這點將協(xié)助投資者更好的認識、運用這一戰(zhàn)略。六、備兌開倉的四個認識誤區(qū)Page 31誤區(qū)二：備兌開倉是一個好戰(zhàn)略，大多數(shù)期權在到期時一文不值。 投資者不應該從這個角度去認識備兌開倉的優(yōu)勢。這實踐上存在邏輯上的破綻。假設大多數(shù)期權在到期時都一文不值，那么賣出期權就存在超額收益。假設這樣，那么就會有大量的投資者進展賣出期權，從而使得期權價錢下降，直到超額收益不存在。 備兌開倉的優(yōu)點在于可以添加投資者持股收益，降低持有股票的盈虧平衡點。六、備兌開倉的四個認識誤區(qū)Page 32誤區(qū)三：備兌開倉是一個壞戰(zhàn)略，由于投資者不得不在盈利時賣出，在股價下跌時接受損失。 這個認識也是不正確