半導(dǎo)體行業(yè)觀察系列三：臺積電Q3指引積極5G對先進(jìn)制程拉動明顯

1、目錄索引 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 臺積電19Q2法說會要點(diǎn)摘錄5 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 一、公司19Q2經(jīng)營成果5 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 二、公司后續(xù)財務(wù)指引5 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 三、公司先進(jìn)制程開展情況6 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 四、公司對經(jīng)營環(huán)境的討論分析6 H

2、YPERLINK l bookmark16 o Current Document 五、其他6 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 臺積電財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)一覽7圖6 :臺積電19Q3財務(wù)指引數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),風(fēng)險提示中美貿(mào)易摩擦帶來的宏觀風(fēng)險；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險。表索引 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 圖1：臺積電19Q2經(jīng)營成果9 HYPERLINK l bookmark44 o Current Document 圖2：臺積電19Q2分制程收入情況10 HYP

3、ERLINK l bookmark48 o Current Document 圖3：臺積電19Q2分應(yīng)用收入情況10 HYPERLINK l bookmark52 o Current Document 圖4：臺積電19Q2資產(chǎn)負(fù)債表和關(guān)鍵指標(biāo)情況11 HYPERLINK l bookmark56 o Current Document 圖5：臺積電19Q2現(xiàn)金流和資本開支情況11圖6：臺積電19Q3財務(wù)指引12 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 表1：臺積電2016年初至今關(guān)鍵性季度財務(wù)數(shù)據(jù)7 HYPERLINK l bookmark24 o C

4、urrent Document 表2：臺積電2016年初至今月度營收數(shù)據(jù)7 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 表3：臺積電2018年初至今分Platform收入數(shù)據(jù)（單位：十億新臺幣）8 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document 表4：臺積電2018年初至今分地區(qū)收入數(shù)據(jù)（單位：十億新臺幣）8 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 表5：臺積電2018年初至今分制程wafer收入占比數(shù)據(jù)9臺積電19Q2法說會要點(diǎn)摘錄（數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng)季度營運(yùn)報告及法說會

5、Presentation和Transcript文件）一.公司19Q2經(jīng)營成果令19Q2收入77.5億美元，超出前期指引區(qū)間上限，美元口徑下環(huán)比增長9.2%,同 比下滑1.4%；新臺幣口徑下環(huán)比增長10.2%,同比增長3.3%。19Q2收入超出 指引區(qū)間上限原因在于HPC和loT方面的需求超出公司原有預(yù)期。令19Q2毛利率為43.0%,位于前期指引區(qū)間下限，環(huán)比提升1.7pcts,同比下降4.8 pctSo環(huán)比改善主要原因在于光刻膠質(zhì)量事件影響的消退以及匯率的有利變化。 環(huán)比改善程度低于預(yù)期原因主要在于公司7nm制程大量新增流片導(dǎo)致本錢優(yōu)化 進(jìn)度不及預(yù)期，但預(yù)計后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化。同比來看的毛利率下

6、降主要是產(chǎn)能利 用率下降導(dǎo)致。令19Q2營業(yè)利潤率為31.7%,環(huán)比提升2.3pcts,同比下降4.5 pets。令 按制程來看，19Q2Wafer收入構(gòu)成中，7nm占比21%, 10nm占比3%, 16nm占 比23%,先進(jìn)制程占比合計47%,環(huán)比提升5 pets。令 按應(yīng)用來看，19Q2收入中，智能手機(jī)環(huán)比增長5%,占比45%, HPC環(huán)比增長 23%,占比32%, loT環(huán)比增長15%,占比8%,汽車環(huán)比增長3%,占比5%, 消費(fèi)電子及其他環(huán)比略有下滑，分別占比6%和4%。令 周轉(zhuǎn)指標(biāo)方面，19Q2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)為42天，環(huán)比減少7天，存貨周轉(zhuǎn)為76天， 環(huán)比減少3天。令 現(xiàn)金流和資本開支

7、方面，19Q2公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流118億新臺幣，環(huán)比下滑23%, 同比下滑9%。19Q2公司資本開支為37.5億美元。二、公司后續(xù)財務(wù)指引令 公司預(yù)計19Q3收入為9192億美元，區(qū)間中值對應(yīng)18%環(huán)比增長和7%同比增長。 由于目前政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有不確定性，因此公司尚無法確認(rèn)全年能否實(shí)現(xiàn)收入 的增長，但預(yù)計Q4收入將高于Q3。小拆分來看收入增長，公司預(yù)計2019全年智能手機(jī)為個位數(shù)增長；HPC假設(shè)去除加 密貨幣也是個位數(shù)增長，假設(shè)包含加密貨幣那么有所下滑；loT為雙位數(shù)增長，汽車 那么有下滑。令 公司預(yù)計19Q3毛利率為46%48%,預(yù)計營業(yè)利潤率為35%37%,驅(qū)動主要在 于整體產(chǎn)能利用率的提

8、高。上半年公司毛利率主要是受產(chǎn)能利用率的壓制，公 司仍然維持后續(xù)毛利率將提升至50%的目標(biāo)。令 資本開支方面，基于全球范圍內(nèi)5G開展速度加快，公司認(rèn)為后續(xù)5nm和7nm的 需求將超出原有預(yù)期，因此預(yù)計全年資本開支將超出原有指引區(qū)間上限即110 億美元之上。就資本支出強(qiáng)度而言，短期而言（今年）會超過30%,長期而言 仍將以30%作為標(biāo)準(zhǔn)。三,公司先進(jìn)制程開展情況05nm預(yù)計2020年上半年量產(chǎn)，采用EUV光刻的7nmplus已經(jīng)量產(chǎn)，進(jìn)展十分順 禾Q3可以看到采用公司7nmplus技術(shù)的終端產(chǎn)品。令6nm技術(shù)與7nm完全兼容，相比7nm可以提升18%的邏輯密度，6nm預(yù)計在2020 年底之前實(shí)現(xiàn)

9、量產(chǎn)。公司預(yù)計大局部7nm客戶（尤其是第二波客戶）會采用6nm 制程。令公司再次確認(rèn)2019全年預(yù)計7nm及以上制程將貢獻(xiàn)wafer收入的25%以上，明年 將繼續(xù)提升。令 公司預(yù)計后續(xù)5nm的上量將快于前期7nm的情況，由于5G、AI等領(lǐng)域的需求導(dǎo) 致5nm將是公司的一個長制程。目前來看5nm的需求主要為智能手機(jī)和HPC。令 管理層認(rèn)為公司7nm的峰值收入上必然高于之前的28nm,但投片量那么不會，不 過投片量仍在同樣的量級。令 目前來看在7nm收入中，智能手機(jī)和HPC所占的比例是相似的，但智能手機(jī)會 略高一些。四、公司對經(jīng)營環(huán)境的討論分析令2019年來看，公司預(yù)計存儲以外的半導(dǎo)體行業(yè)下滑3%

10、,代工行業(yè)下滑1%。令雖然當(dāng)下仍受到全球政治經(jīng)濟(jì)狀況、客戶庫存管理以及高端智能手機(jī)季節(jié)性因 素的影響，公司認(rèn)為自身已經(jīng)度過了業(yè)務(wù)周期的底部并且看到了需求的恢復(fù)。 進(jìn)入19Q3,新品高端手機(jī)的發(fā)布、5G開展的加速以及7nm先進(jìn)制程的更廣泛的 應(yīng)用都將帶動公司業(yè)務(wù)需求的增長。令 公司認(rèn)為日韓近期的貿(mào)易戰(zhàn)有可能會影響到公司Q4的業(yè)務(wù)。令 客戶庫存方面，目前公司判斷經(jīng)過上半年的消化，客戶庫存已經(jīng)減少到了僅比 正常庫存高出幾天的水平，因此下半年行業(yè)層面的庫存環(huán)境將大幅改善。今 在19Q2,公司觀察到了全球范圍內(nèi)5G的導(dǎo)入和應(yīng)用明顯加速（相比4G相同階 段更為快速），預(yù)計將對公司5nm和7nm先進(jìn)制程帶來

11、更多的需求。令 管理層認(rèn)為，5G對于公司業(yè)務(wù)的拉動在今明兩年可能主要表現(xiàn)在智能手機(jī)和 HPC,而loT和汽車業(yè)務(wù)可能需要更長的時間。力 公司預(yù)計2019年智能手機(jī)出貨量會下滑，但公司智能手機(jī)方面的收入仍然會增 長，主要來源于單機(jī)硅價值量的提升以及公司份額擴(kuò)張。令 公司預(yù)計未來將保持并提升代工行業(yè)市占率。公司16nm的市占率高于28nm, 7nm的市占率也將高于16nm。令管理層認(rèn)為，假設(shè)后續(xù)要在美國或其他海外地區(qū)建立產(chǎn)能，目前情況來看會傾 向于采用收購的方式。五、其他令公司8寸產(chǎn)能的稼動率在下半年將顯著高于上半年，主要是由于智能手機(jī)市場的 季節(jié)性波動。令 公司南京Fab目前進(jìn)展順利，目前規(guī)劃產(chǎn)

12、能為2萬片/月。臺積電財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)一覽表1 :臺積電2016年初至今關(guān)鍵性季度財務(wù)數(shù)據(jù)單位：十億新臺市1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19 一致預(yù)期實(shí)際vs.預(yù)期利潤表收入2032222602622342142522782482332602902192412362.0%YoYN/AN/AN/AN/A15%-4%3%6%6%9%3%4%-12%3%QoQN/A9%17%1%-11%-9%18%10%-11%6%12%11%-25%10%毛利9111413213712110912613912511212313890104Y

13、oYN/AN/AN/AN/A33%-5%-5%1%3%3%-2%0%-28%-7%QoQN/A25%15%4%-11%-11%16%10%-10%-11%11%12%-35%15%毛利率45%52%51%52%52%51%50%50%50%48%47%48%41%43%44%-1.4%運(yùn)第U潤7091106110958398109978495107647677-1.4%YoYN/AN/AN/AN/A35%-9%-8%1%2%1%-3%-2%-34%-10%QoQN/A30%16%3%-13%-13%18%11%-11%-13%13%12%-40%19%運(yùn)營利潤率35%41%41%42%41%3

14、9%39%39%39%36%37%37%29%32%凈利潤657397100886690999072891006167YoYN/AN/AN/AN/A35%-9%-7%-1%2%9%-1%1%-32%-8%QoQN/A12%33%4%-13%-24%36%10%-10%-19%23%12%-39%9%凈利率32%33%37%38%37%31%36%36%36%31%34%35%28%28%歸母凈利潤657397100886690999072891006167661.7%YoYN/AN/AN/AN/A35%-9%-7%-1%2%9%-1%1%-32%-8%QoQN/A12%33%4%-13%-24

15、%36%10%-10%-19%23%12%-39%9%歸母凈利率32%33%37%38%37%31%36%36%36%31%34%35%28%28%資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1,7271,8041,7191,8861,9351,9861,8411,9922,0492,0531,9702,0902,1872,239YoYN/AN/AN/AN/A12%10%7%6%6%3%7%5%7%9%QoQN/A5%-5%10%3%3%-7%8%3%0%-4%6%5%2%凈資產(chǎn)1,2811,1971,2841,3901,4561,3421,4311,5231,6071,4911,5761,6771,7441,5541,

16、644-5.5%YoYN/AN/AN/AN/A14%12%11%10%10%11%10%10%9%4%QoQN/A-7%7%8%5%-8%7%6%6%-7%6%6%4%-11%資產(chǎn)負(fù)債率26%34%25%26%25%32%22%24%22%27%20%20%20%31%存貨57615449506174748599105103109108YoYN/AN/AN/AN/A-12%1%37%52%69%62%43%40%28%9%QoQN/A6%-11%-10%4%21%21%0%15%16%6%-2%5%0%現(xiàn)金流量表經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1221071261851611031172041611309418

17、9153118YoYN/AN/AN/AN/A32%-3%-8%10%0%26%-19%-7%-5%-9%QoQN/A-12%18%47%-13%36%13%75%-21%-19%-28%101%-19%-23%資本開支-38-74-104-113-103-105-62-61-72-60-70-114-76-116-7848.7%YoYN/AN/AN/AN/A169%43%41%-46%-30%-43%13%87%6%95%QoQN/A93%41%8%-9%3%-41%1%17%-17%17%63%-33%53%數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg,表2 :臺積電2016年初至今月度營收數(shù)據(jù)

18、月度營收（單位：十億新臺幣）JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecTotal2016收入716073677481769490919378948YoYN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AQoQN/A-16%23%-9%10%11%-6%23%-5%2%2%-16%N/A20171收入777186577384729289959390977YoY8%20%17%-15%-1%3%6%3%1%4%0%15%3%QoQ-2%-7%20%-34%28%16%-15%28%-4%7%-1%-3%N/A收入80651048281707

19、49195W298901,031YoY4%9%21%44%11%-16%4%-1%7%7%6%0%6%QoQ-11%-19%60%-21%-1%13%6%22%4%7%-3%-9%N/A收入786180758086YoY-2%-6%23%-9%1%22%QoQ-13%-22%31%-6%8%7%數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg,表3 :臺積電2018年初至今分Platform收入數(shù)據(jù)（單位：十億新臺幣）Net Revenue by Platform1Q182Q183Q184Q181Q192Q19Smartphone收入11482117154103108YoYN/AN/AN/AN/A-1

20、0%33%QoQN/A-28%43%31%-33%6%High Performance Computing收入799386846377YoYN/AN/AN/AN/A-20%-17%QoQN/A18%-8%-2%-25%22%Internet of Things收入151616171519YoYN/AN/AN/AN/A3%18%QoQN/A10%-4%11%-12%26%Automotive收入121413121112YoYN/AN/AN/AN/A-12%-14%QoQN/A13%-7%-11%-6%10%Digital Consumer Electronics收入151616121514YoY

21、N/AN/AN/AN/A3%-11%QoQN/A10%-4%-26%32%-6%Others收入121213121110YoYN/AN/AN/AN/A-12%-17%QoQN/A-6%12%-11%-6%-12%數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),表4 :臺積電2018年初至今分地區(qū)收入數(shù)據(jù)（單位：十億新臺幣）Net Revenue by Geography1Q183Q184Q181Q19North America收入149126161200131147YoY-2%-3%-1%4%-12%17%QoQ-22%-15%28%24%-34%12%Asia Pacific收入222126202024YoY-20%

22、-24%3%22%-12%15%QoQ34%-6%24%-22%-3%22%China收入455439383941YoY74%128%55%4%-12%-24%QoQ24%20%-27%-4%5%4%EMEA收入171918171514YoY24%9%-10%-11%-12%-23%QoQ-11%7%-2%-5%12%-6%Japan收入151416141314YoY6%-7%-11%4%-12%3%QoQ7%6%12%7%-9%10%數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),表5 :臺積電2018年初至今分制程wafer收入占比數(shù)據(jù)Wafer Revenue by Technology1Q182Q183Q184

23、Q181Q192Q197nm-11%23%22%21%10nm19%13%6%6%4%3%16nm18%21%23%20%16%23%20nm4%4%2%1%1%1%28nm20%23%19%17%20%18%40/45nm11%11%12%10%12%11%65nm9%9%8%8%8%8%90nm5%5%4%3%3%3%0.11/0.13um2%2%3%2%3%2%0.15um9%9%9%8%8%8%0.18um-0.25um+3%3%3%2%3%2%數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),圖1 ：臺積電19Q2經(jīng)營成果數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),TSMC Property圖2 :臺積電19Q2分制程收入情況2Q1

24、9 Revenue by Technology16nm and Below Revenue0.15/0.18um0.11/0.13um8%20nm 1%1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19150b 16nm 10nm 7nmOpen Innovation Platform*數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),圖3 :臺積電19Q2分應(yīng)用收入情況數(shù)據(jù)來源：臺積電官網(wǎng),圖4 :臺積電19Q2資產(chǎn)負(fù)債表和關(guān)鍵指標(biāo)情況Balance Sheets & Key Indices Z財5(opertySelected Items from Balance Sh

25、eets2Q191Q192Q18(In NTS billions)Amount%Amount%Amount %Cash & Marketable Securities764.6234.1%760.2534.7%748.9236.5%Accounts Receivable116.135.2%106.744.9%88.204.3%Inventories108.234.8%108.685.0%99.034.8%Long-term Investments29.311.3%30.041.4%28.831.4%Net PP&E1,142.8751.0%1,107.6550.6%1,034.2750.4%Total Assets2,239.34 100.0%2,187.44 100.0%2,053.41 100.0%Current Liabilities622.2627.8%378.2717.3%463.0022.5%Long-term Interest-beari