投資學(xué)之行為金融與技術(shù)分析

1、第十二章行為金融與技術(shù)分析行為金融傳統(tǒng)的金融理論價格是正確的，即價格等于真實價值。資源配置是有效的。與有效市場假說一致。行為金融如果投資者的行為非理性怎么辦？2來自行為學(xué)派的批評非理性行為可以分為兩大類:投資者通常不能正確處理信息。結(jié)果：不能正確推斷未來收益的概率分布。即使給定未來收益的概率分布，投資者做出的決策通常是前后矛盾或次優(yōu)的。結(jié)果: 行為偏差3信息處理過程中的錯誤: 錯誤的估計真正的概率和相關(guān)收益率預(yù)測錯誤: 過于依賴近期經(jīng)驗。過度自信：投資者高估自己的信念和預(yù)測的準(zhǔn)確性。保守主義: 投資者對最近出現(xiàn)的事件反應(yīng)太慢，對新發(fā)布的消息反應(yīng)不足。忽視樣本規(guī)模和代表性: 投資者基于小樣本過快

2、地推出一種模式，并推斷出未來的趨勢。4行為偏差即使信息處理過程非常完美，人們也不能利用這些信息進行完全理性的決策。例如: 框定偏差: 風(fēng)險是如何描述的，是“面臨有風(fēng)險的可能損失”還是“面臨有風(fēng)險的可能收益”，可能會影響到投資者的決策。5行為偏差心理賬戶:投資者會根據(jù)風(fēng)險-報酬將賬戶或資金分成不同部分，他們不愿動用原有資本。后悔規(guī)避:投資者不依慣例進行決策并出現(xiàn)不利結(jié)果時會更后悔。6行為偏差前景理論:傳統(tǒng)觀點: 效用取決于財富水平。行為金融的觀點:效用取決于財富水平的變化量。7圖 12.1 前景理論8套利限制如果理性套利者能夠充分利用行為投資者的失誤，那么行為偏差并不會對股票定價產(chǎn)生影響?；久?/p>

3、風(fēng)險: 市場維持非理性的時間可能會長到你失去償付能力。股票價格可能需要相當(dāng)長的時間才能回歸到其真實價格。9套利限制執(zhí)行成本:交易成本和賣空期限可能會對套利活動產(chǎn)生限制。模型風(fēng)險:你可能使用了錯誤的模型，而實際上的股票價格可能是正確的。10套利限制和一價定律連體雙嬰公司皇家荷蘭的股票售價是殼牌運輸?shù)?.5倍。其相對價值在很長一段時間內(nèi)都偏離了這個比例?；久骘L(fēng)險的例子11圖12.2 皇家荷蘭與殼牌運輸?shù)膬r格比值l (與平價比率的偏離)12套利限制和一價定律股權(quán)拆分上市3Com 公司和子公司Palm套利限制是無法賣空子公司的股票了封閉式基金在資產(chǎn)凈值基礎(chǔ)上折價或溢價出售也有其理性預(yù)期收益的解釋13

4、泡沫與行為經(jīng)濟學(xué)泡沫在結(jié)束后才更容易被發(fā)現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫房價泡沫14泡沫與行為經(jīng)濟學(xué)股票市場泡沫的理性預(yù)期使用了股利貼現(xiàn)模型:如果股利增長率是8%（接近于2000年的實際價值），標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股利總計是12,883百萬美元。如果股利增長率是7.4%（接近于2002年的實際價值），標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股利總計是8,589 百萬美元。15技術(shù)分析與行為金融技術(shù)分析試圖發(fā)掘股價的波動周期和可以預(yù)測的股價走勢。價格逐漸調(diào)整到一個新的均衡點。市場價格逐漸接近真實價值。 16技術(shù)分析和行為金融處置效應(yīng): 投資者傾向于持有已虧損的投資組合。對公司股票價格的需求取決于股票的歷史價格。會導(dǎo)致股票價格的動量效

5、應(yīng)。17趨勢與修正: 找尋價格的動量效應(yīng)道氏理論基本趨勢/主要趨勢: 股價的長期趨勢，持續(xù)時間從幾個月到幾年不等。二級趨勢或中間趨勢: 價格對目標(biāo)趨勢線的短期偏離，當(dāng)價格回歸到趨勢值時，這些偏離就會消失。三級趨勢或次要趨勢: 幾乎不重要的日波動。18圖12.3 道氏理論趨勢19趨勢和修正: 移動平均在一定期間內(nèi)指數(shù)的平均水平。牛市信號：股票價格從低位上穿突破移動平均線，購買股票的時機。熊市信號：股票價格跌到移動平均之下，出售的時機。20圖12.5 移動平均線（惠普公司）21趨勢與修正: 寬度 寬度:常用的測量方法是計算價格出現(xiàn)上漲的股票數(shù)量和出現(xiàn)下跌的股票數(shù)量之差。22情緒指標(biāo): Trin 統(tǒng)計量Trin 統(tǒng)計量:Trin統(tǒng)計量大于 1.0 視為熊市23情緒指標(biāo): 信心指數(shù)信心指數(shù)：高評級的10家公司債與中評級的10家公司債的平均收益率之比。高信心指數(shù)是一個牛市信號。24情緒指標(biāo): 看漲/看跌期權(quán)比率看漲期權(quán)是買入股票的權(quán)利。預(yù)期股價會上漲看跌期權(quán)是賣出股票的權(quán)利。預(yù)期股價會下跌該比率的增加是投資者悲觀情緒和市場下跌的信號。反向投資者認為該比率的上升是較好的買入時機!25警告!很可能會觀察出實際上并不存在的波動形式。圖12.8A 是基于真實的數(shù)據(jù)資料。圖B描述的是利用任意數(shù)字算出的