財(cái)務(wù)管理完整版課件

1、財(cái) 務(wù) 管 理本 課 程 結(jié) 構(gòu)第一章 財(cái)務(wù)管理總論第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)第五章 長(zhǎng)期資金的籌措第六章 籌資決策第七章 項(xiàng)目投資管理第八章 營(yíng)運(yùn)資本管理第九章 收益分配管理第十章 財(cái)務(wù)分析第一章 財(cái)務(wù)管理總論本章基本架構(gòu)圖解一、財(cái)務(wù)管理的概念二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容三、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)四、財(cái)務(wù)管理的原則一、財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理是指企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性?xún)r(jià)值管理工作。 財(cái)務(wù)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系貨幣關(guān)系分配關(guān)系在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的資金的籌集、使用、回收和分配等方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本金的投入與收益活動(dòng)及其所形成的特定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系注意分清財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)管理概念

2、的不同二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理內(nèi)容組織財(cái)務(wù)活動(dòng)協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系籌資管理投資管理營(yíng)運(yùn)資金管理收益分配管理八大財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的理解1、籌資是企業(yè)為了滿(mǎn)足投資和用資的需要而籌措所需資金。籌資的主要途徑有兩個(gè)，即負(fù)債和接受股東投資?；I資管理是財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容之一。思考：假定你現(xiàn)在要?jiǎng)?chuàng)業(yè)開(kāi)設(shè)公司，會(huì)面臨哪些籌資中的財(cái)務(wù)問(wèn)題？你將做哪些財(cái)務(wù)決策？對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的理解2、投資是指企業(yè)的資金投放。投資可以分為廣義和狹義兩種，狹義的投資通常僅指企業(yè)對(duì)外的資金投放；廣義的投資既包括企業(yè)對(duì)外的資金投放，還包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過(guò)程。投資管理是財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容之一。思考：假定你現(xiàn)在要?jiǎng)?chuàng)業(yè)開(kāi)設(shè)公司，會(huì)面臨

3、哪些投資中的財(cái)務(wù)問(wèn)題？你將做哪些財(cái)務(wù)決策？對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的理解3、企業(yè)的日常營(yíng)運(yùn)中會(huì)發(fā)生一系列的資金收付。由企業(yè)日常營(yíng)運(yùn)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)，稱(chēng)為資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。思考：假定你現(xiàn)在要?jiǎng)?chuàng)業(yè)開(kāi)設(shè)公司，會(huì)面臨哪些日常營(yíng)運(yùn)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題？你將做哪些財(cái)務(wù)決策？對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的理解4、企業(yè)的利潤(rùn)要按照規(guī)定的程序進(jìn)行分配，這種因分配活動(dòng)而產(chǎn)生的資金收付，就屬于由企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。思考：假定你現(xiàn)在要?jiǎng)?chuàng)業(yè)開(kāi)設(shè)公司，會(huì)面臨哪些利潤(rùn)分配的財(cái)務(wù)問(wèn)題？你將做哪些財(cái)務(wù)決策？對(duì)財(cái)務(wù)關(guān)系的理解企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 籌資活動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 利潤(rùn)分配活動(dòng)企業(yè) 投資活動(dòng)八大財(cái)務(wù)關(guān)系三、財(cái)務(wù)管理的目

4、標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事理財(cái)活動(dòng)所要達(dá)到 的目的，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo) 準(zhǔn)，它決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向。 利潤(rùn)最大化目標(biāo) 每股收益最大化目標(biāo) 股東財(cái)富最大化目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)觀 點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn)缺 點(diǎn)利潤(rùn)最大化每股收益最大化股東財(cái)富最大化企業(yè)價(jià)值最大化簡(jiǎn)明實(shí)用，便于理解；指標(biāo)容易計(jì)算與取得 沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素；沒(méi)有考慮所創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系；容易導(dǎo)致短期行為揭示了所創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系，便于對(duì)比分析；指標(biāo)容易計(jì)算與取得 沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素；容易導(dǎo)致短期行為考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素；考慮了利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系；有助

5、于避免企業(yè)的短期行為 該觀點(diǎn)只適合于上市公司；股價(jià)的高低有時(shí)不能完全反映股東財(cái)富的大??；可能會(huì)導(dǎo)致所有者與其他利益主體之間的矛盾和沖突考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素；考慮了利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系；有助于避免企業(yè)的短期行為；兼顧了企業(yè)利益相關(guān)者的利益企業(yè)價(jià)值計(jì)算較為復(fù)雜，可操作性較差表1.1 主流財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較思考：有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤(rùn)都是100萬(wàn)元，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬(wàn)元，而B(niǎo)企業(yè)是去年賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)；如果A企業(yè)賺的100萬(wàn)元全部收回了現(xiàn)金，而B(niǎo)企業(yè)全部是應(yīng)收賬款；在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬(wàn)元建成的而B(niǎo)企業(yè)是投資500

6、萬(wàn)元建成的？不同利益主體在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的利益沖突和協(xié)調(diào)1. 所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益沖突與協(xié)調(diào) 解聘 接收 激勵(lì) 2. 所有者與債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)尋求法律保護(hù)；在借款合同中添加限制性條款；收回借款或不再借款。四、財(cái)務(wù)管理的原則競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則創(chuàng)造價(jià)值的原則財(cái)務(wù)交易的原則自利行為原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則 雙方交易原則比較優(yōu)勢(shì)原則投資分散化原則信號(hào)傳遞原則期權(quán)原則資本市場(chǎng)有效原則引導(dǎo)原則凈增效益原則貨幣時(shí)間原則自利行為原則自利行為原則是指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原則的依據(jù)是理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。一個(gè)重要應(yīng)用是機(jī)

7、會(huì)成本的概念，即采用一個(gè)方案而放棄另一個(gè)方案時(shí)，被放棄方案的最大凈收益是被采用方案的機(jī)會(huì)成本，也稱(chēng)擇機(jī)代價(jià)。雙方交易原則雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。 因此，在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。信號(hào)傳遞原則信號(hào)傳遞原則，是指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)服力。信號(hào)傳遞原則是自利行為原則的延伸。信號(hào)傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況。信號(hào)傳遞原則還要求公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗

8、時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴(lài)的榜樣作為自己的引導(dǎo)。所謂“當(dāng)所有辦法都失敗”，是指我們的理解力存在局限性，不知道如何做對(duì)自己更有利；或者尋找最準(zhǔn)確答案的成本過(guò)高。在這兩種情況下，可以直接模仿成功榜樣或者大多數(shù)人的做法。引導(dǎo)原則的一個(gè)重要應(yīng)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。引導(dǎo)原則的另一個(gè)重要應(yīng)用就是“免費(fèi)跟莊(搭便車(chē))”概念。有價(jià)值的創(chuàng)意原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目。該項(xiàng)原則還可應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售活動(dòng)中。比較優(yōu)勢(shì)原則比較優(yōu)勢(shì)原則是指專(zhuān)長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。比較優(yōu)勢(shì)原則的依據(jù)是分工理論。比較優(yōu)勢(shì)原則的一個(gè)應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。比較優(yōu)勢(shì)原則的另一個(gè)應(yīng)用是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。比較

9、優(yōu)勢(shì)原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上，而不是日常的運(yùn)行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)長(zhǎng)期獲利的根本。期權(quán)原則期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。期權(quán)原則是指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)主要包括延遲期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、規(guī)模變更期權(quán)和放棄期權(quán)四大類(lèi)型。金融期權(quán)主要包括看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。期權(quán)定價(jià)模型（OPT）-由布萊克與斯科爾斯在20世紀(jì)70年代提出。凈增效益原則凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)別的部分，而省略它們相同的部分。凈增

10、效益原則的另一個(gè)應(yīng)用是沉沒(méi)成本概念。沉沒(méi)成本與將要采納的決策無(wú)關(guān)。因此，在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡，為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。投資分散化原則投資分散化原則，是指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資。分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分散化原則。資本市場(chǎng)有效原則資本市場(chǎng)有效原則，是指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地作出調(diào)整。資本市場(chǎng)有效原則的一個(gè)重要應(yīng)用是“無(wú)套利”。

11、這里的“無(wú)套利”是指市場(chǎng)中不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)有效原則的一個(gè)應(yīng)用是資產(chǎn)定價(jià)。資本市場(chǎng)有效原則要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)。貨幣時(shí)間原則貨幣時(shí)間價(jià)值原則，是指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上也具有不同的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。貨幣時(shí)間價(jià)值的另一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值第一節(jié) 認(rèn)識(shí)貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算第三節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的特殊問(wèn)題本章基本架構(gòu)圖解第一節(jié) 認(rèn)識(shí)貨幣時(shí)

12、間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義和表示方法1、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值又稱(chēng)資金時(shí)間價(jià)值，是指資金隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的價(jià)值的增加。注意：貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生需要借助于兩個(gè)條件：資金必須投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周轉(zhuǎn)使用中；要有一定的時(shí)間間隔沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)或社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表示方法貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)形式來(lái)表示。注意：貨幣時(shí)間價(jià)值與利率（利息率）的區(qū)別注意：貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生需要借助于兩個(gè)基本條件：資金必須投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周轉(zhuǎn)使用中；要有一定的時(shí)間間隔。利息率=貨幣時(shí)間價(jià)值率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率第一節(jié) 認(rèn)識(shí)貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)

13、算中相關(guān)概念的比較1、終值和現(xiàn)值2、單利和復(fù)利 3、名義利率和實(shí)際利率 當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利多次時(shí)，給出的年利率叫名義利率實(shí)際利率，又稱(chēng)有效年利率，往往要用公式：i=(1r/M)M-1 求得第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算一、一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算1、復(fù)利終值的計(jì)算（1）計(jì)算公式（2）舉例舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？一、一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（1）計(jì)算公式（2）舉例第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)

14、在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？二、不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算1、不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值的計(jì)算（1）圖示（2）公式2、不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（1）圖示（2）公式三、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算（一） 年金的概念與類(lèi)型（二） 年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)期等額收付的系列款項(xiàng)稱(chēng)為年金，通常記作A 按發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同通?？煞譃槠胀杲?、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金（二） 年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算方法1、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算2、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算3、遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算4、永續(xù)

15、年金現(xiàn)值的計(jì)算思考：四種年金的區(qū)別？普通年金終值的計(jì)算圖示計(jì)算公式舉例舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元；另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？普通年金現(xiàn)值的計(jì)算圖示計(jì)算公式舉例舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性支付80萬(wàn)元；另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？預(yù)付年金終值的計(jì)算圖示計(jì)算公式舉例預(yù)付年金終值與普通年金終值計(jì)算的比較的計(jì)算舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬(wàn)元；另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬(wàn)元，連續(xù)5年。若目

16、前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算圖示計(jì)算公式舉例預(yù)付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值計(jì)算的比較的計(jì)算舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬(wàn)元，連續(xù)5年。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期（m期）沒(méi)有收付款的情況下，后面若干期（n期）有等額系列收付款的年金。 遞延年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相似，其終值的大小與遞延期限無(wú)關(guān)。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有兩種：調(diào)整法和扣除法。公式：FA =A(F/A，i，n)調(diào)整法圖示計(jì)算公式舉例扣除法圖示計(jì)算

17、公式舉例舉例某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付90萬(wàn)元；另一方案是從3年末開(kāi)始每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年。若目前的銀行存款利率是7%，該人應(yīng)如何付款？ 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金是無(wú)限期定額收付的年金。由于永續(xù)年金沒(méi)有終止時(shí)間，因此，一般不計(jì)算終值，只計(jì)算現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 第三節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的特殊問(wèn)題1、利息率的計(jì)算2、計(jì)息期數(shù)的計(jì)算3、資本投資回收的計(jì)算4、償債基金的計(jì)算舉例某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在投資50萬(wàn)元，1年復(fù)利1次，在利率為多少時(shí)，才能保證在以后12年中每年末都能得到5.9999萬(wàn)元的現(xiàn)金凈流入？舉例坤坤企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為

18、6000萬(wàn)元，假設(shè)銀行貸款利率為6%，該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)，若該工程投產(chǎn)后每年流入現(xiàn)金1500萬(wàn)元，全部用來(lái)償還借款本息，坤坤企業(yè)需要多少年才能還清？ 舉例某企業(yè)投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為6000萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期是10年，假設(shè)利率為15%，該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)，1年復(fù)利1次，問(wèn)每年末至少平均收回多少現(xiàn)金才是有利的？ 舉例假設(shè)某企業(yè)按8%的年利率取得貸款2000萬(wàn)元，銀行要求企業(yè)在5年內(nèi)每年末等額償還本息，要求計(jì)算每年的償付額應(yīng)為多少萬(wàn)元？本章基本架構(gòu)圖解第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié) 認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 認(rèn)識(shí)收益第三節(jié) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益第四節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益第五節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 第一

19、節(jié) 認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。財(cái)務(wù)管理所指的風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期收益的不確定性 二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型也稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由影響所有企業(yè)的因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于某個(gè)行業(yè)或個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn) 三、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是，當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資

20、產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是，當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來(lái)更大的效用四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是預(yù)期收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的部分，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率通貨膨脹補(bǔ)償率 第二節(jié) 認(rèn)識(shí)收益一、收益的

21、涵義收益，又稱(chēng)報(bào)酬，一般是指初始投資的價(jià)值增量。收益可以用利潤(rùn)來(lái)表示，也可以用現(xiàn)金凈流量來(lái)表示，這些都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)利用更多的是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，即收益率或報(bào)酬率。收益率，又稱(chēng)報(bào)酬率，是衡量企業(yè)收益大小的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是收益和投資額之比。 二、收益的類(lèi)型1、名義收益率2、預(yù)期收益率 3、實(shí)際收益率 4、必要收益率 5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 6、風(fēng)險(xiǎn)收益率存在通貨膨脹的情況下，名義收益率是實(shí)際收益率、通貨膨脹補(bǔ)償率和實(shí)際收益率與通貨膨脹補(bǔ)償率之積的和 是指投資者進(jìn)行投資所要求的合理的最低預(yù)期報(bào)酬率 指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均收益率 第三節(jié) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收

22、益一、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率貝塔值 1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（1）收益期望隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值或數(shù)學(xué)期望或均值。收益期望反映隨機(jī)變量取值的平均化，說(shuō)明未來(lái)各種可能收益的一般平均水平。（2）方差方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)統(tǒng)計(jì)量。 在預(yù)期收益相同的情況下，方差的大小與風(fēng)險(xiǎn)的大小是對(duì)應(yīng)的，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下， 在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本方差 1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差（3）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)預(yù)期值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值。在

23、預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 1、方差和標(biāo)準(zhǔn)差在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下， 在隨機(jī)變量的概率分布不能測(cè)算時(shí)，樣本標(biāo)準(zhǔn)差 2、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱(chēng)變化系數(shù)、變異系數(shù)，是以相對(duì)數(shù)反映決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以比較期望收益不同的方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。在隨機(jī)變量的概率分布已知的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 3、貝塔值貝塔值，又稱(chēng)貝塔系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究成果。貝塔值反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱(chēng)為系

24、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。 =1表示單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致； 1說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)； 1說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。1、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的單位所反映的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系舉例小栗今年大學(xué)畢業(yè)了，準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，她想投資50萬(wàn)元開(kāi)一家快餐店，預(yù)計(jì)快餐店在同一營(yíng)銷(xiāo)策略下可能獲得的凈利潤(rùn)及概率分布的數(shù)據(jù)如下表所示。 舉例 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系2、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所反映的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系 舉例第四節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益一、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量組合方差組合標(biāo)準(zhǔn)離差協(xié)方差組合貝塔值（1）相關(guān)系數(shù)相

25、關(guān)系數(shù)是表示兩種資產(chǎn)相關(guān)程度的相對(duì)值，是兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度的線性關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn)。相關(guān)系數(shù)總是在1到1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)。相關(guān)系數(shù)等于1代表完全負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于1代表完全正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)等于0則表示不相關(guān)。 1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/7/22 Copyright RUC完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況（2）組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差 1、組合方差和組合標(biāo)準(zhǔn)差協(xié)方差是用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。 協(xié)方差是兩個(gè)隨機(jī)變量與它們均值的偏差的乘積的概率平均數(shù)，反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系。協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩

26、種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差為0時(shí)，表示兩種資產(chǎn)收益率的變動(dòng)不存在相關(guān)性。 2、協(xié)方差 3、組合貝塔值一般用來(lái)表示資產(chǎn)組合所代表的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，投資組合的貝塔系數(shù)的大小受到單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)和各種資產(chǎn)在組合中所占比重兩個(gè)因素的共同影響。二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是資產(chǎn)組合中的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)是各個(gè)資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)組合中所占的比例。三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系 1、以組合標(biāo)準(zhǔn)差為度量單位所揭示的任意兩兩資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系 三、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的數(shù)量關(guān)系 2、以組合貝塔值為

27、衡量資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量單位所揭示的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的數(shù)量關(guān)系 舉例卓玲公司擬持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的期望收益率分別為10%、15%、20%，它們的貝塔系數(shù)分別為0.5、1.0和2.0，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為30%、50%和20%，股票的市場(chǎng)組合收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，試問(wèn)卓玲公司是否應(yīng)投資該證券組合？舉例第五節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并以各備選組合的期望收益和方差或標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行投資選擇 所有投資者均能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地借入或貸出資金 所有投資者擁有同樣預(yù)期，對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值

28、、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì) 所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性、沒(méi)有稅金且沒(méi)有交易成本 所有投資者均為價(jià)格接受者，即任何一個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響 所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的 三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型一般形式的導(dǎo)出 1、夏普引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸，形成資本市場(chǎng)線 課后自測(cè)與練習(xí)5假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借、貸利率均為4%，風(fēng)險(xiǎn)性證券預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為5%， 為風(fēng)險(xiǎn)性證券比重， 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸款比重，要求計(jì)算完成表3.7。課后自測(cè)與練習(xí)5表3.7 組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)算表投資組合投資結(jié)構(gòu)（WA，WB）組合期望收益率E(Rp)組合標(biāo)準(zhǔn)差pA(0，100%)B(2

29、5%，75%)C(50%，50%)D(75%，25%)E(100%，0)F(125%，25%)G(150%，50%)H(175%，75%)I(200%，100%)4% 0% 5.5% 1.25% 7% 2.5% 8.5% 3.75% 10% 5% 11.5% 6.25% 13% 7.5% 14.5% 8.75% 16% 10% 2、夏普假設(shè) 將資本市場(chǎng)線轉(zhuǎn)換成證券市場(chǎng)線課后自測(cè)與練習(xí)3假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表3.6列示了三種股票、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的有關(guān)資料，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的，要求計(jì)算表中空缺的數(shù)字。表3.6 各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益關(guān)系表資產(chǎn)必要收益率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) 系數(shù)無(wú)

30、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)組合資產(chǎn)0.1甲股票0.220.651.3乙股票0.160.150.9丙股票0.310.20 0 0 2.5% 17.5% 1 1 0.2 0.60.951.9證券市場(chǎng)線 通貨膨脹對(duì)證券收益的影響證券市場(chǎng)線風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收益的影響第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)本章基本架構(gòu)圖解第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)原理第二節(jié) 債券估價(jià)第三節(jié) 股票估價(jià)第四節(jié) 企業(yè)估價(jià)第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)原理一、財(cái)務(wù)估價(jià)中幾組相關(guān)概念的比較內(nèi)在價(jià)值 賬面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 清算價(jià)值 又稱(chēng)理論價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值 指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格 指企業(yè)清算時(shí)對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣(mài)產(chǎn)

31、生的價(jià)格 二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法估價(jià)原理財(cái)務(wù)估價(jià)的主要方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，又稱(chēng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。 估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量用必要報(bào)酬率折現(xiàn)第二節(jié) 債券估價(jià)一、債券的概念和基本要素1、債券的概念企業(yè)債券是由企業(yè)發(fā)行的，約定在一定時(shí)期內(nèi)支付給投資者一定利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。2、債券的基本因素通常包括債券面值、票面利率、債券的到期日、付息方式等。二、普通債券估價(jià)的一般模型及影響因素債券估價(jià)的基本原理是用必要報(bào)酬率將債券的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以其貼現(xiàn)值作為債券的理論價(jià)值。典型的債券是固定利率、分期計(jì)息、到期還本的債券。估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量用必要報(bào)酬率折現(xiàn)（一）普通債券估價(jià)的一般模型在對(duì)債券進(jìn)行估價(jià)時(shí)，

32、采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。債券內(nèi)在價(jià)值對(duì)債券發(fā)行者很重要，因?yàn)榭蓪⒃搨膬?nèi)在價(jià)值作為債券發(fā)行的理論參考價(jià)格。舉例B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為1000元，票面利率為6%，每年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為8%，求該債券的公平市場(chǎng)價(jià)格。舉例B公司計(jì)劃發(fā)行兩年期帶息債券，面值為1000元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為8%，求該債券的公平市場(chǎng)價(jià)格。（一）普通債券估價(jià)的一般模型在對(duì)債券進(jìn)行估價(jià)時(shí)，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。債券內(nèi)在價(jià)值對(duì)于投資者也很重要，因?yàn)楫?dāng)該債券的市價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，投資是有利的。舉例A公司擬購(gòu)買(mǎi)另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券

33、面值為100元，期限為5年，票面利率為10%，該債券按年計(jì)息，到期還本。如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買(mǎi)?舉例某公司2013年1月1日發(fā)行票面價(jià)值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，按計(jì)息，年末付息，一次還本。假設(shè)2014年1月1日某投資者準(zhǔn)備在流通市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)該債券并持有到期。若該投資者要求的必要報(bào)酬率為12%，該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為950元，問(wèn)該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)？ 舉例某公司2013年1月1日發(fā)行票面價(jià)值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，按半年付息，一次還本。假設(shè)2014年1月1日某投資者準(zhǔn)備在流通市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)該債券并持有到期。若該投資者要求的必要報(bào)

34、酬率為12%，該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為950元，問(wèn)該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)？ （二）影響普通債券估價(jià)的因素1、必要收益率（折現(xiàn)率）對(duì)債券價(jià)值的影響2、到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響3、利息支付頻率對(duì)債券價(jià)值的影響4、計(jì)息方式對(duì)債券價(jià)值的影響 必要收益率（折現(xiàn)率）對(duì)債券價(jià)值的影響（1）債券價(jià)值與必要收益率有著密切的關(guān)系，折現(xiàn)率越小，債券價(jià)值越大。（2）當(dāng)同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要收益率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；當(dāng)同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要收益率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值；當(dāng)同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要收益率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值。到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響（1）當(dāng)必要收益率高于票面利率時(shí)，隨著債券到期

35、時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸提高，最終將等于債券面值。（2）當(dāng)必要收益率等于票面利率時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響。（3）當(dāng)必要收益率低于票面利率時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降，最終將等于債券面值。利息支付頻率對(duì)債券價(jià)值的影響（1）當(dāng)債券票面利率等于必要報(bào)酬率時(shí)，利息現(xiàn)值的增加等于本金現(xiàn)值的減少，債券的價(jià)值不變；（2）當(dāng)債券票面利率大于必要報(bào)酬率時(shí)，利息現(xiàn)值的增加大于本金現(xiàn)值的減少，債券的價(jià)值上升；（3）當(dāng)債券票面利率小于必要報(bào)酬率時(shí)，利息現(xiàn)值的增加小于本金現(xiàn)值的減少，債券的價(jià)值下降。 計(jì)息方式對(duì)債券價(jià)值的影響 債券的計(jì)息方式的不同對(duì)債券價(jià)值將產(chǎn)生影響。債券計(jì)息方式一

36、次還本分期付息復(fù)利一次還本分期付息單利一次還本付息復(fù)利一次還本付息單利舉例某公司02年1月1日發(fā)行票面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，一次還本付息，復(fù)利計(jì)息，一年復(fù)利一次。假設(shè)05年1月1日某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)并持有到期。若折現(xiàn)率為12%，若該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為1050元，問(wèn)該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)？舉例某公司02年1月1日發(fā)行票面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，一次還本付息，單利計(jì)息。假設(shè)05年1月1日某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)并持有到期。若折現(xiàn)率為12%，若該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為1020元，問(wèn)該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)？三、永久債券估價(jià)模型永久債券是一種沒(méi)有到期日的債券，永久債券的現(xiàn)值等

37、于無(wú)限期的利息流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。估價(jià)模型舉例四、零息債券估價(jià)模型零息債券，又稱(chēng)純貼現(xiàn)債券，是指在到期前的各個(gè)期間都不向持有人支付利息，只承諾在到期日支付本金的債券。估價(jià)模型舉例 五、債券到期收益率的測(cè)算債券到期收益率是指以特定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有到到期日所能獲得的收益率，它是使債券未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。熟練“試誤法”、“差值法”舉例第三節(jié) 股票估價(jià)一、股票的概念和種類(lèi)（一）股票的概念股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明股東身份的有價(jià)證券。股票持有者即為該公司的股東，對(duì)該公司凈資產(chǎn)有要求權(quán)。 （二）股票的主要類(lèi)別按股東所享有的權(quán)利，股票可分為普通股和優(yōu)先股。普通股股票是最基本

38、的股票，代表投資者對(duì)公司的最終所有權(quán)；優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。二、股票估價(jià)模型1、普通股估價(jià)的一般模型2、零增長(zhǎng)模型 3、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型或勻速增長(zhǎng)模型4、多元增長(zhǎng)模型普通股估價(jià)的一般模型股票的理論價(jià)值是指其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，又稱(chēng)為股票的內(nèi)在價(jià)值。股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估方法與債券相同，也采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。由于股票是永久性資本，如果投資者打算長(zhǎng)期持有，則出售時(shí)得到的價(jià)格收入的現(xiàn)值非常小，通常可以忽略不計(jì)。 零增長(zhǎng)模型假定某一種股票永遠(yuǎn)支付固定股利 ，這樣的股票就是零增長(zhǎng)股票。零增長(zhǎng)股票價(jià)值就相當(dāng)于永續(xù)年金現(xiàn)值。 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型或勻速增長(zhǎng)模型

39、假定某一種股票的股利按固定的成長(zhǎng)率 增長(zhǎng)，這樣的股票就被稱(chēng)為不變?cè)鲩L(zhǎng)或勻速增長(zhǎng)股票。當(dāng) 為常數(shù)，且 時(shí)多元增長(zhǎng)模型1.非固定成長(zhǎng)后的零增長(zhǎng)模型多元增長(zhǎng)模型2.非固定成長(zhǎng)后的固定增長(zhǎng)模型,三、股票收益率的測(cè)算股票的收益水平通常要用期望收益率來(lái)衡量。 股票期望收益率=股利收益率資本利得收益率在股票市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，股票的期望收益率將等于必要收益率。 股票期望收益率=股利收益率股利增長(zhǎng)率第四節(jié) 企業(yè)估價(jià)一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型二、企業(yè)估價(jià)要了解的基礎(chǔ)概念三、股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型四、公司自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型企業(yè)價(jià)值評(píng)估也可采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該法下可采

40、用股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型和公司自由現(xiàn)金流量模型。這三種現(xiàn)金流量模型均有單階段、兩階段和三階段之分。這三種現(xiàn)金流量模型的主要差別在于對(duì)現(xiàn)金流量的不同定義，股利現(xiàn)金流量模型中的預(yù)期現(xiàn)金流量是股利；股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型中的預(yù)期現(xiàn)金流量是股權(quán)自由現(xiàn)金流量；公司自由現(xiàn)金流量模型中的預(yù)期現(xiàn)金流量是公司自由現(xiàn)金流量。 二、企業(yè)估價(jià)要了解的基礎(chǔ)概念企業(yè)價(jià)值股權(quán)價(jià)值 實(shí)體價(jià)值 股權(quán)價(jià)值是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值 企業(yè)實(shí)體價(jià)值是全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，即股權(quán)價(jià)值、債權(quán)價(jià)值和優(yōu)先股權(quán)價(jià)值之和 二、企業(yè)估價(jià)要了解的基礎(chǔ)概念自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量 實(shí)體自由現(xiàn)金流量公司股權(quán)資本投資者擁有的是對(duì)該公司產(chǎn)生的現(xiàn)金

41、流量的剩余要求權(quán) 公司自由現(xiàn)金流量是所有權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量的總和。一般來(lái)說(shuō)，公司自由現(xiàn)金流量就是在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向公司所有權(quán)利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流量二、企業(yè)估價(jià)要了解的基礎(chǔ)概念企業(yè)利潤(rùn)息稅前利潤(rùn) 稅前利潤(rùn) 息前稅后利潤(rùn) 凈利潤(rùn) 三、股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（一）股權(quán)自由現(xiàn)金流量的估算股權(quán)自由現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)+折舊與攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額-償還債務(wù)本金+新發(fā)行債務(wù)股權(quán)自由現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)-凈投資+債務(wù)凈增加股權(quán)自由現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)一凈投資（1-負(fù)債率）股權(quán)自由現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)-股權(quán)凈投資（二）股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、單階段模型2、兩階段模型3、三階段增長(zhǎng)模型單階

42、段模型單階段模型即永續(xù)增長(zhǎng)模型，它是建立在企業(yè)未來(lái)公司自由現(xiàn)金流量長(zhǎng)期穩(wěn)定或可持續(xù)的增長(zhǎng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。計(jì)算公式舉例芳影公司是一家上市公司，該公司的規(guī)模和行業(yè)特性決定了該公司是一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。該公司01年的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股收益為0.50元；每股資本性支出為0.45元；每股折舊0.42元；每股營(yíng)運(yùn)資本追加額0.20元；負(fù)債比率為35%；預(yù)計(jì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率為6%；該公司股票的貝塔值1.5；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3% ；市場(chǎng)平均股票預(yù)期收益率11%。則芳影公司的每股股權(quán)價(jià)值為多少元？?jī)呻A段模型兩階段模型適用于那些股權(quán)自由現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)會(huì)在一定時(shí)間段內(nèi)快速增長(zhǎng)，然后再進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的公司。該模型假

43、設(shè)股票的價(jià)值由兩部分組成：一是超常增長(zhǎng)時(shí)期中每年股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值，這個(gè)階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，簡(jiǎn)稱(chēng)預(yù)測(cè)期；二是超常增長(zhǎng)時(shí)期結(jié)束時(shí)的期末價(jià)值的現(xiàn)值，這個(gè)階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限期，稱(chēng)為后續(xù)期或永續(xù)期。計(jì)算公式舉例【例4.17】翠芬公司2010年每股銷(xiāo)售收入20元，預(yù)計(jì)20112015年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率維持在20%的水平，到2016年增長(zhǎng)率下滑到3%。目前該公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的40%，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本與銷(xiāo)售收入同步增長(zhǎng)。目前每股資本支出3.7元，每股折舊與攤銷(xiāo)1.7元，每股資本支出和每股折舊與銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)。負(fù)債比率為10%，銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)保持該負(fù)債比率不變。目前每股凈利潤(rùn)為4元，預(yù)計(jì)

44、與銷(xiāo)售收入同步增長(zhǎng)。2010年翠芬公司的貝塔值為1.375，預(yù)計(jì)公司從2016年將進(jìn)入穩(wěn)定階段，貝塔值降為0.875，短期國(guó)庫(kù)券利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為12%。要求計(jì)算翠芬公司每股股權(quán)價(jià)值。年份20102011201220132014201520161.每股收入202428.834.5641.4749.7751.262.經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本89.611.5213.8216.5919.9120.503.經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加1.331.61.922.32.763.320.594.資本支出3.74.445.336.397.679.219.495.折舊與攤銷(xiāo)1.72.042.452.943.534.23

45、4.366.（1負(fù)債率）90%90%90%90%90%90%90%7.（345)633.64.325.186.227.465.158.每股凈利潤(rùn)44.85.766.918.299.9510.259.每股股權(quán)現(xiàn)金流量11.21.441.732.072.495.1010.股權(quán)資本成本15%15%15%15%15%11%11.折現(xiàn)系數(shù)0.86960.75610.65750.57180.497212.預(yù)測(cè)期價(jià)值5.691.041.091.141.191.2413.后續(xù)期價(jià)值31.763.7514.每股股權(quán)價(jià)值37.39三階段模型三階段增長(zhǎng)模型包括一個(gè)高速增長(zhǎng)階段、一個(gè)增長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)

46、的穩(wěn)定階段。該模型的使用條件是被評(píng)估企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)與模型假設(shè)的三個(gè)階段特征相符合。 計(jì)算公式四、公司自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（一）公司自由現(xiàn)金流量的估算公司自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量+優(yōu)先股權(quán)自由現(xiàn)金流量 公司自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn) (1-稅率)+折舊與攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額 公司自由現(xiàn)金流量=息前稅后利潤(rùn)-凈投資=息稅前利潤(rùn) (1-稅率) -凈投資 （二）公司自由現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、單階段模型2、兩階段模型3、三階段增長(zhǎng)模型單階段模型單階段模型即永續(xù)增長(zhǎng)模型，它是建立在企業(yè)未來(lái)公司自由現(xiàn)金流量長(zhǎng)期穩(wěn)定或可持續(xù)的增長(zhǎng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。計(jì)算公式舉

47、例【例4.18】芳影公司的規(guī)模和行業(yè)特性決定了該公司是一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。該公司01年的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股息稅前收益0.80元，每股資本性支出0.45元，每股折舊與攤銷(xiāo)0.42元，每股營(yíng)運(yùn)資本追加額0.20元，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率6%，當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為12%，企業(yè)的平均所得稅稅率是30%，求芳影公司的每股實(shí)體價(jià)值。兩階段模型兩階段公司自由現(xiàn)金流量模型適用于那些預(yù)計(jì)會(huì)在一定時(shí)間段內(nèi)公司自由現(xiàn)金流量快速增長(zhǎng)，然后再進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的公司。該模型假設(shè)股票的價(jià)值由兩部分組成：一是超常增長(zhǎng)時(shí)期中每年公司自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值，這個(gè)階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，簡(jiǎn)稱(chēng)預(yù)測(cè)期；二是超常增長(zhǎng)時(shí)期結(jié)束時(shí)的期末價(jià)值的現(xiàn)值，這

48、個(gè)階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限期，稱(chēng)為后續(xù)期或永續(xù)期。計(jì)算公式三階段模型三階段增長(zhǎng)模型包括一個(gè)高速增長(zhǎng)階段、一個(gè)增長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定階段。該模型的使用條件是被評(píng)估企業(yè)的公司自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)與模型假設(shè)的三個(gè)階段特征相符合。 計(jì)算公式第五章 長(zhǎng)期資金的籌措本章基本架構(gòu)圖解第一節(jié) 認(rèn)識(shí)籌資第二節(jié) 權(quán)益資金的籌措第三節(jié) 負(fù)債資金的籌措第四節(jié) 混合籌資方式第一節(jié) 認(rèn)識(shí)籌資一、企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資企業(yè)融資企業(yè)是籌資主體企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)籌資渠道籌資方式經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本二、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)混合性籌資動(dòng)機(jī)三、企業(yè)籌資的渠道企業(yè)籌資的渠道政府財(cái)政資

49、金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)自留資金境外資金四、企業(yè)籌資的方式長(zhǎng)期籌資方式權(quán)益籌資方式負(fù)債籌資方式混合籌資方式發(fā)行普通股內(nèi)部留存收益長(zhǎng)期借款籌資發(fā)行債券融資租賃發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證五、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：銷(xiāo)售百分比法企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)可以使用銷(xiāo)售百分比法、趨勢(shì)預(yù)測(cè)法、線性回歸方程法等，其中，銷(xiāo)售百分比法是預(yù)測(cè)資金需要量的常用方法，它是以未來(lái)銷(xiāo)售收入變動(dòng)為主要參數(shù)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。銷(xiāo)售百分比法是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)之上，即在一定期間內(nèi)，利潤(rùn)表項(xiàng)目以及大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額與銷(xiāo)售收入的比率保持不變。在資產(chǎn)負(fù)債表中，有些項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間

50、存在固定不變的百分比關(guān)系，它們直接隨銷(xiāo)售額的變動(dòng)而變動(dòng)；有些項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間不存在直接的關(guān)系，往往不隨銷(xiāo)售額的變動(dòng)而變動(dòng)。通常將前者稱(chēng)為敏感項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，將后者稱(chēng)為非敏感項(xiàng)目或非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。具體到資產(chǎn)和負(fù)債，敏感資產(chǎn)即經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；敏感負(fù)債為經(jīng)營(yíng)負(fù)債。 五、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：銷(xiāo)售百分比法五、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：銷(xiāo)售百分比法已知預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售收入變動(dòng)已知敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比已知敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比已知預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售凈利率已知預(yù)測(cè)期股利支付率預(yù)測(cè)期資金需要量預(yù)測(cè)期外部資金需要量銷(xiāo)售百分比法的增量模型假設(shè)非敏感資產(chǎn)=0資金需要量增量=敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債 外部資金需要量增量=敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債-留存收益 假設(shè)非敏

51、感資產(chǎn)0 資金需要量增量=敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債 外部資金需要量增量=敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債-留存收益 +非敏感資產(chǎn)敏感資產(chǎn)=銷(xiāo)售額敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比敏感負(fù)債=銷(xiāo)售額敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比留存收益=預(yù)測(cè)期留存收益基期留存收益=計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額（1股利支付率）則：資金需要量=銷(xiāo)售額（敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比）外部資金需要量=銷(xiāo)售額（敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比）計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額（1股利支付率）+非敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比法的增量模型舉例甲公司上年末的敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債總額分別為3600萬(wàn)元1500萬(wàn)元，上年銷(xiāo)售收入6000萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)今年的銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)20%，預(yù)計(jì)今年的

52、銷(xiāo)售凈利率為8%，如果今年的股利支付率為30%，則該公司按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)的今年相比上年的籌資需要量以及對(duì)外籌資需要量為多少萬(wàn)元？舉例甲公司上年末的敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債總額分別為3600萬(wàn)元1500萬(wàn)元，上年末的留存收益為120萬(wàn)元，上年銷(xiāo)售收入6000萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)今年的銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)20%，為此需要追加100萬(wàn)元的固定資產(chǎn)（非敏感資產(chǎn)），另外，預(yù)計(jì)今年年末的留存收益將達(dá)到170萬(wàn)元。如果今年的股利支付率為30%，則該公司按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)的今年相比上年籌資需要量以及對(duì)外籌資需要量為多少萬(wàn)元？第二節(jié) 權(quán)益資金的籌措 權(quán)益資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力。通常股份制企業(yè)可以通過(guò)

53、發(fā)行股票和利用留存收益等形式籌集權(quán)益資金。 股份制企業(yè)權(quán)益資金來(lái)源非股份制企業(yè)權(quán)益資金來(lái)源發(fā)行股票利用留存收益吸收直接投資利用留存收益發(fā)行普通股籌資1、什么是股票？股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票持有人即為公司的股東。公司股東作為投資人，依法享有公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)等權(quán)利；同時(shí)，股東應(yīng)遵守公司章程、繳納股款、以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。 發(fā)行普通股籌資2、股票的種類(lèi)按照股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)普通股 優(yōu)先股 按照股票票面有無(wú)記名按照股票票面上有無(wú)金額按照投資主體按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)記名股票 無(wú)記名股票有面值股票 無(wú)面值股票國(guó)家

54、股 法人股 個(gè)人股 外資股A股 B股 H股 N股 S股 發(fā)行普通股籌資3、股票的發(fā)行（1）股票的發(fā)行方式 股票的發(fā)行方式公開(kāi)招股發(fā)行不公開(kāi)直接發(fā)行向股東配股向第三者配股舉例 2011年福安藥業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票股票種類(lèi)：人民幣普通股（A股） 每股面值1.00元發(fā)行股數(shù)：發(fā)行不超過(guò)3,340萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.04%發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對(duì)象配售與網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者 資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式 2011年北京銀行上市后首次再融資，定向增發(fā)118億元股票種類(lèi)：人民幣普通股（A股） 每股面值1.00元發(fā)行股數(shù)：發(fā)行價(jià)格10.88元每股，募集資金總額不超過(guò)118億元發(fā)行方式：不公開(kāi)直接發(fā)行

55、股票方式，華泰汽車(chē)認(rèn)購(gòu)35億元、中信證券認(rèn)購(gòu)30億元、泰康人壽認(rèn)購(gòu)20億元、國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司認(rèn)購(gòu)8億元、中國(guó)恒天認(rèn)購(gòu)5億元、華能資本認(rèn)購(gòu)5億元、南方工業(yè)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)5億元、陜煤集團(tuán)認(rèn)購(gòu)5億元、力勤投資認(rèn)購(gòu)5億元舉例 2012年甘肅祁連山水泥集團(tuán)股份有限公司配股發(fā)行 股票種類(lèi)：人民幣普通股（A股） 每股面值1.00元發(fā)行股數(shù)：可配股票總數(shù)量為142,470,699股，按本次配股價(jià)格 6.26元/股，預(yù)計(jì)可籌集約九億資金 發(fā)行方式：以股權(quán)登記日2012年11月26日上海證券交易所收市后 祁連山股本總數(shù)474902332股為基數(shù)，按每10股配3股 的比例向全體股東配售 日本三光輪船股份公司配股發(fā)行從19

56、71年底到1974年初曾大規(guī)模進(jìn)行第三者配股增資，僅僅兩年間就進(jìn)行了四次，配股對(duì)象是以骨干銀行等金融機(jī)構(gòu)和造船公司為主。在當(dāng)時(shí)取得了很大成功。 發(fā)行普通股籌資（2）股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格的確定非常重要，合理確定發(fā)行價(jià)格是保證發(fā)行成功的關(guān)鍵。 如果發(fā)行價(jià)格過(guò)高，可能導(dǎo)致發(fā)行失敗；發(fā)行價(jià)格過(guò)低，則可能會(huì)導(dǎo)致資本的籌集不足，同時(shí)也會(huì)損害到原有股東的利益。2011年福安藥業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票通過(guò)向詢(xún)價(jià)對(duì)象初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果和市場(chǎng)情況確定發(fā)行價(jià)格（41.88元）2011年八菱科技A股（36.92元）首發(fā)失敗，半年后公開(kāi)募股價(jià)格5.4折（17.11元）卷土重來(lái)初

57、次公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格的確定方式2005年初我國(guó)新股定價(jià)實(shí)行詢(xún)價(jià)制度，新股發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和承銷(xiāo)商在機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上自行確定。詢(xún)價(jià)制度從性質(zhì)上看屬于累積訂單方式，改變了延續(xù)十多年的與市盈率掛鉤的固定價(jià)格方式。發(fā)行普通股籌資初次公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格累積訂單方式固定價(jià)格方式所有詢(xún)價(jià)對(duì)象均可參與初步詢(xún)價(jià)以及網(wǎng)下配售，未參與初步詢(xún)價(jià)的詢(xún)價(jià)對(duì)象不得參與累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)和股票配售 。詢(xún)價(jià)對(duì)象分為證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司和QFII等六類(lèi)，每一類(lèi)公司以及其管理的產(chǎn)品都設(shè)定了不同的準(zhǔn)入條件和持續(xù)資格條件。 詢(xún)價(jià)對(duì)象發(fā)行普通股籌資發(fā)行普通股籌資（3）股票的銷(xiāo)售方式 股票的銷(xiāo)售方式承銷(xiāo)自銷(xiāo)包銷(xiāo)

58、代銷(xiāo)發(fā)行普通股籌資（4）股票的上市股票上市是指股份有限公司符合規(guī)定條件，經(jīng)過(guò)申請(qǐng)批準(zhǔn)后其股票可在證券交易所作為掛牌交易的對(duì)象。經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱(chēng)為上市股票；經(jīng)批準(zhǔn)能在證券交易所上市交易股票的公司，稱(chēng)為上市公司。股票上市的條件股票上市的利弊發(fā)行普通股籌資（5）普通股籌資評(píng)價(jià) 普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股籌資的缺點(diǎn) 普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān) 普通股股本沒(méi)有固定的到期日 發(fā)行普通股能增強(qiáng)公司的資本實(shí)力普通股籌資成本高發(fā)行普通股，容易分 散公司的控制權(quán)第三節(jié) 負(fù)債資金的籌措 長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的概念和種類(lèi)長(zhǎng)期借款是企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的償還期在一年以

59、上的款項(xiàng)。 按有無(wú)抵押品按提供貸款的金融機(jī)構(gòu)信用貸款抵押貸款政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款 長(zhǎng)期借款籌資（二）長(zhǎng)期借款的信用條件參照國(guó)際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)，往往涉及信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額、抵押擔(dān)保等信用條款。信用額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一個(gè)最高限額的貸款協(xié)定，通常是一種正式的信用額度。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，一般應(yīng)就貸款限額的未使用部分支付給銀行一定的承諾費(fèi)用。補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的一定比例留存銀行，一般為借款的10%20%。舉例某銀行給予某個(gè)企業(yè)某年的周轉(zhuǎn)信貸額度

60、為1000萬(wàn)元，利率為6%，承諾費(fèi)率為0.3%。借款企業(yè)在該年1月1日借入700萬(wàn)元，在當(dāng)年12月31日歸還；在該年7月1日又借入100萬(wàn)元，在當(dāng)年12月31日歸還；其余款項(xiàng)未動(dòng)用。請(qǐng)問(wèn)該企業(yè)應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)為多少萬(wàn)元？ 舉例某企業(yè)按利率 5%向銀行借款1000萬(wàn)元，銀行要求維持20%的補(bǔ)償性余額，則： 該企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款金額是： 1000(1-20%)=800（萬(wàn)元） 該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：（三）長(zhǎng)期借款的限制性條件長(zhǎng)期借款籌資例行性保護(hù)條款 一般性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款 要求定期向提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨 如期清償應(yīng)繳納稅金和其他到期