2022年某公司資產(chǎn)投資管理及財(cái)務(wù)知識(shí)分析原理

1、財(cái)務(wù)管理Financial Management主講 劉文俊第五篇 資本性資產(chǎn)投資巧婦難為無(wú)米之炊投資決策u 基本財(cái)務(wù)原理u 什么是投資決策?u 投資決策過(guò)程與方法u 項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析u 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用u 資本成本與投資決策一、什么是投資決策？u對(duì)一年以上的支出及收益進(jìn)行計(jì)劃、分析和選擇的全過(guò)程。包括:q提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的投資方案。q估計(jì)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，進(jìn)行現(xiàn)值分析。q依據(jù)收益最大化標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估和選擇投資項(xiàng)目。q繼續(xù)評(píng)估修正后的投資項(xiàng)目，審計(jì)已完成的投資項(xiàng)目。二、基本財(cái)務(wù)原理u資本投資的機(jī)會(huì)成本 貼現(xiàn)率q貼現(xiàn)率：從投資者（出資人）的角度體現(xiàn)項(xiàng)目投資的最大機(jī)會(huì)成本或要求的報(bào)酬率。

2、u項(xiàng)目投資的資本成本q從資金使用者的角度體現(xiàn)占用不同來(lái)源資金的費(fèi)用支出，也是出資者要求的必要報(bào)酬率，以貼現(xiàn)率的形式體現(xiàn)。三、投資決策過(guò)程u投資決策過(guò)程具體包括：A預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量B估算風(fēng)險(xiǎn)大小C確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率D計(jì)算預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值E如果現(xiàn)金流入現(xiàn)值成本，則接受該方案四、項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量的概念u現(xiàn)金流量指企業(yè)在投資或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，包括貨幣資金和非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。u 現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出的增加額。如企業(yè)投資生產(chǎn)線，需要有設(shè)備購(gòu)置價(jià)款支出、墊支流動(dòng)資金?，F(xiàn)金流量的概念u現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金收入的增加額。例如：（1）企業(yè)投資生產(chǎn)線會(huì)引起營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

3、流入= 銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本= 銷(xiāo)售收入-（成本-折舊）= 利潤(rùn)+折舊（2）出售生產(chǎn)線的殘值收入（3）回收的流動(dòng)資金u現(xiàn)金凈流量：一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。利潤(rùn)與現(xiàn)金流u利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)制發(fā)生確定的，而現(xiàn)金凈流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的。u投資決策中，必須注重現(xiàn)金流量分析。u現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要，因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)需要的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)才真正有意義。如何進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析u 確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量。u 增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)項(xiàng)目投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。u 估計(jì)項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量如何估計(jì)項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量u 相關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)

4、金流量u 基本原則u 稅收與折舊的影響估計(jì)稅后增量現(xiàn)金流量相關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)金流的基本特征現(xiàn)金（非會(huì)計(jì)收入）流量營(yíng)業(yè)（非融資性）現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量估計(jì)稅后增量現(xiàn)金流量估計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量的基本原則包括機(jī)會(huì)成本包括由項(xiàng)目投資引起的凈營(yíng)運(yùn)資本的變化忽略利息支出和融資現(xiàn)金流考慮通貨膨脹的影響忽略沉沒(méi)成本折舊對(duì)稅收的影響u折舊是在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)某一資本性資產(chǎn)的成本進(jìn)行系統(tǒng)分?jǐn)偟倪^(guò)程，目的是編制財(cái)務(wù)報(bào)表，或?yàn)榱吮芏?，或二者兼而有之。u折舊是一種非現(xiàn)金費(fèi)用支出。u一般來(lái)講，許多盈利公司為降低納稅額而更愿意采用加速折舊的方法。u在其它情況不變時(shí)，折舊金額越大，當(dāng)期應(yīng)納稅額就越小。折舊基數(shù)u指在稅收計(jì)

5、算中某項(xiàng)資產(chǎn)的所有安置成本，這是稅法允許在一定時(shí)期內(nèi)從應(yīng)稅所得中扣除的數(shù)目。u折舊基數(shù)= 資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)成本+ 資本性支出資本性支出是指可以帶來(lái)未來(lái)收益的費(fèi)用支出, 故應(yīng)視為資本支出而非當(dāng)期費(fèi)用,如設(shè)備運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。計(jì)算增量現(xiàn)金流量u初始現(xiàn)金流出量: 初始凈現(xiàn)金投資量。u期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量: 發(fā)生在初始現(xiàn)金投入之后的凈現(xiàn)金流量，但不包括期末發(fā)生的現(xiàn)金流量。u期末增量?jī)衄F(xiàn)金流量: 項(xiàng)目期終發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。資產(chǎn)擴(kuò)張舉例u BW公司考慮購(gòu)買(mǎi)一種新的籃子編織機(jī)，機(jī)器的成本為$50,000，運(yùn)輸和安裝費(fèi)用為$20,000，該設(shè)備在稅法規(guī)定中可按4年快速折舊，凈營(yíng)運(yùn)資本(NWC)增加$5,000。公司財(cái)務(wù)主管

6、預(yù)計(jì)未來(lái)4年中每年收入增加$110,000，第4年末資產(chǎn)出售價(jià)值為$10,000，經(jīng)營(yíng)成本在未來(lái)4年中每年增加$70,000，公司所得稅率為40%。初始現(xiàn)金流出量期間增量現(xiàn)金流量期末增量?jī)衄F(xiàn)金流量項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流方案比較五、項(xiàng)目評(píng)估和選擇的方法u投資回收期(PBP)u凈現(xiàn)值(NPV)u內(nèi)部收益率(IRR)u獲利指數(shù)(PI)項(xiàng)目數(shù)據(jù)u BW公司財(cái)務(wù)主管正在評(píng)估一新項(xiàng)目。預(yù)計(jì)此項(xiàng)目未來(lái)1 5年的稅后現(xiàn)金流量分別為$10,000,$12,000, $15,000, $10,000, and $7,000，初始現(xiàn)金流出量為$40,000。u對(duì)于這個(gè)項(xiàng)目，假設(shè)它是獨(dú)立于BW公司可能承擔(dān)的其它潛在項(xiàng)目。u B

7、W公司規(guī)定此類(lèi)項(xiàng)目的適宜貼現(xiàn)率為13%，最長(zhǎng)投資回收期是3.5 年，所要求的最低收益率為13%，分別運(yùn)用凈現(xiàn)值法、投資回收期法、內(nèi)部收益率法、獲利指數(shù)法判斷是否接受該項(xiàng)目？投資回收期解法(#1)投資回收期接受標(biāo)準(zhǔn)uBW公司規(guī)定此類(lèi)項(xiàng)目的最長(zhǎng)回收期是3.5 年。是否接受該項(xiàng)目？u應(yīng)該接受! 因?yàn)楣臼栈爻跏纪顿Y金額的時(shí)期將小于3.5 年3.3 年 0)，可以創(chuàng)造價(jià)值；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)(NPV 0)，就會(huì)損害價(jià)值。u價(jià)值創(chuàng)造需要正確的投資決策。凈現(xiàn)值(NPV)u 凈現(xiàn)值是某個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差。NPV = $38,572 - $40,000= -1428凈現(xiàn)值的接受標(biāo)準(zhǔn)u

8、BW公司規(guī)定此類(lèi)項(xiàng)目的要求回報(bào)率為13%。是否接受該項(xiàng)目?u不能接受! NPV是負(fù)值。這表明股東的資產(chǎn)在減少。NPV 0, 故拒絕u 優(yōu)點(diǎn): 規(guī)定投資有一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn); 考慮了時(shí)間價(jià)值;考慮了所有的現(xiàn)金流。u 缺點(diǎn): 可能未考慮項(xiàng)目中的管理因素。u是否接受NPV大于零的一個(gè)項(xiàng)目，取決于NPV的概率分布的離散程度以及管理當(dāng)局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。內(nèi)部收益率(IRR)u使投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量相等時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率解法( 插值)內(nèi)部收益率接受標(biāo)準(zhǔn)u BW公司規(guī)定此類(lèi)項(xiàng)目要求的最低收益率為13%， 是否接受該項(xiàng)目?u不能接受! 因?yàn)楣就顿Y的內(nèi)部收益率為11.57% ，低于預(yù)期收益率13%。 IRR 最低預(yù)期收益率優(yōu)點(diǎn): 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值; 包括了所有現(xiàn)金流;減少了主觀性。缺點(diǎn): 假設(shè)所有的現(xiàn)金流在內(nèi)部收益率條件下重新投資; 項(xiàng)目排序和多重IRRs帶來(lái)困難。獲利指數(shù)(PI)u PI 是某項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（PV）與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量（ICO）之比。 PI的接受標(biāo)準(zhǔn)PI = $38,572 / $40,000= .9643u 是否接受該項(xiàng)目?u不能接受! PI 小于1