公司財(cái)務(wù)管理第三章課件

1、第三章 時(shí)間價(jià)值和總目錄本章內(nèi)容 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是財(cái)務(wù)管理的兩項(xiàng)基本原理。本章將討論時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基本理論和方法，包括貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及不同時(shí)點(diǎn)貨幣價(jià)值的換算關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義及計(jì)量等。第三章總目錄本章目錄第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章小結(jié)第三章總目錄第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值第三章第一節(jié)本章目錄時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金價(jià)值的換算關(guān)系，是公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本原理。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所增加的價(jià)值。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。在計(jì)量貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，風(fēng)

2、險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。第三章第一節(jié)“現(xiàn)值”是指現(xiàn)在的價(jià)值，又稱“本金”?！敖K值”是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間之后的價(jià)值，包括本金和時(shí)間價(jià)值，又稱“本利和”。單利計(jì)算是僅按本金計(jì)算利息，不論時(shí)間長短，其所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息的方法。復(fù)利是指不僅本金要計(jì)算利息，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，還要將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中一般采用復(fù)利計(jì)算終值與現(xiàn)值。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算本章目錄第三章第一節(jié)（一）單利的計(jì)算1單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算公式如下：FV=PV+PVKn =PV（1+Kn）【例3-1】某人將10 000元存入銀行，年利率為6%，單利計(jì)算5年到期后能從銀行拿到

3、多少錢？FV=10 000（1+6%5） =13 000（元）式中：FV終值PV現(xiàn)值K利率n計(jì)息期數(shù)本章目錄第三章第一節(jié)（一）單利的計(jì)算2單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：【例3-2】 某人要想5年后從銀行取出65 000元，年利率為6%，單利計(jì)算，那么，現(xiàn)在要存入銀行多少錢？PV=65 0001/（1+6%5）=50 000（元）本章目錄第三章第一節(jié)（二）復(fù)利的計(jì)算1復(fù)利終值的計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算公式如下：FV1=PV+PVK =PV(1+K)FV2=PV1(1+K) =PV(1+K)(1+K) =PV(1+K)2 推導(dǎo)可得：FVn=PV(1+K)n （1）本章目錄第三章第一節(jié)（二）復(fù)利的

4、計(jì)算1復(fù)利終值的計(jì)算在公式（1）中，(1+K)n叫做普通復(fù)利終值系數(shù)，寫作FVIFK,n，據(jù)此，公式（1）可寫成：FVn=PV(1+K)n =PVFVIFK,n （2）為簡化和加速計(jì)算，F(xiàn)VIFK,n可直接查找復(fù)利終值系數(shù)表（見書后附表一）本章目錄第三章第一節(jié)（二）復(fù)利的計(jì)算【例3-3】 某人將10 000元存入銀行，年利率為6%，復(fù)利計(jì)算，5年后能從銀行拿到多少錢？FV5=PV（1+K）5 =10 000（1+6%）5 =13 380（元） 例3-3可查表計(jì)算如下：FV5=10 000（1+6%）5 =10 000FVIF6%,5 =10 0001.338 =13 380（元）本章目錄第三章

5、第一節(jié)（二）復(fù)利的計(jì)算2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可由終值的計(jì)算公式導(dǎo)出。FVn=PV(1+K)n = （3）本章目錄第三章第一節(jié)（二）復(fù)利的計(jì)算2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 在公式（3）中， 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，寫作PVIFK,n ，據(jù)此，公式（3）可改寫為： PV=FVnPVIFK，n （4） 為簡化計(jì)算公式，公式（4）中的PVIFK,n可直接查找復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（見書后附表二）。本章目錄第三章第一節(jié)（二）復(fù)利的計(jì)算【例3-4】某人計(jì)劃在3年后從銀行取得10 000元，利息率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？PV=FVn1/(1+K)n =10 0001/(1+5%)3 =8 640（元）或查表計(jì)算如下：P

6、V=FVnPVIFK，n =10 0000.864 =8 640（元）由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)時(shí)所用的利率又稱貼現(xiàn)率。本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的系列支出或收入。1普通年金普通年金又稱后付年金，是指每期期末等額付款（或收款）的年金。（1）普通年金終值的計(jì)算普通年金的終值是指最后一次支付時(shí)的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額支付款項(xiàng)（或收入款項(xiàng)）的復(fù)利終值之和。本章目錄第三章第一節(jié)（1）普通年金終值的計(jì)算設(shè)A為年金數(shù)額，K為利息率，n為年金期數(shù)，F(xiàn)VAn為年金終值，則年金終值的計(jì)算可用圖3-1表示。本章目錄第三章第一節(jié)（1）普通年金終值的計(jì)算 （5）

7、公式中的 是普通年金1元，利率為K，經(jīng)過n期的年金終值，寫作FVIFAK,n。據(jù)此，可事先編制普通年金終值系數(shù)表（見書后附表三），以供查閱，簡化計(jì)算工作。因此，公式（5）可寫成：FVAn=A FVIFAK,n （6）本章目錄第三章第一節(jié)（2）償債基金的計(jì)算償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。據(jù)公式 ，可得知： (7) 是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)。它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。為計(jì)算方便，償債基金系數(shù)可制表備查（見書后附表五）。本章目錄第三章第一節(jié)（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指一定期間內(nèi)每期期末等額支付款項(xiàng)（或收入款項(xiàng)）的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金

8、現(xiàn)值的符號為PVAn，年金現(xiàn)值的計(jì)算可用圖3-2表示。本章目錄第三章第一節(jié)（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 （8）公式(8)中的 是普通年金1元，利率為K，經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值系數(shù)，寫作PVIFAK,n，據(jù)此，可事先編制普通年金現(xiàn)值系數(shù)（見書后附表四），以供查閱，簡化計(jì)算工作。所以，公式（8）也可寫成： PVAn=APVIFAK,n （9）本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算2預(yù)付年金預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金。它是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額系列的付款（或收款）。（1）預(yù)付年金終值的計(jì)算先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于支付時(shí)點(diǎn)的不同，先付年金要比后付年金提前一個(gè)時(shí)點(diǎn)，因此，先付年金的終值要比后付年金

9、大。本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算圖3-3 先付年金終值與后付年金終值比較圖本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算本章目錄先付年金終值的計(jì)算公式如下： Vn=AFVIFAK,n(1+K) （10）此外，還可根據(jù)n期先付年金與n+1期后付年金的關(guān)系推導(dǎo)出另一公式: Vn=AFVIFAK,n+1-A =A(FVIFAK,n+1-1) （11）第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算圖3-4 先付年金現(xiàn)值與后付年金現(xiàn)值比較圖本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算本章目錄先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： V0=APVIFAK,n(1+K) （12）根據(jù)n期先付年金與n-1期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系

10、，還可以推導(dǎo)出計(jì)算n期先付年金現(xiàn)值的另一個(gè)公式。n期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期限相同，但n期先付年金現(xiàn)值比n-1期后付年金現(xiàn)值多一期不用貼現(xiàn)的付款A(yù)，因此，在計(jì)算n-1期后付年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再加上一期不需貼現(xiàn)的付款A(yù)，便可求出n期先付年金的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下： V0=APVIFAK,n-1+A =A(PVIFAK,n-1+1) （13）第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算3遞延年金遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。遞延年金的支付形式如圖3-5所示。圖中m表示遞延期數(shù)，m+1表示第一次支付時(shí)點(diǎn)，n表示連續(xù)支付次數(shù)，A表示支付數(shù)額。本章目錄第三章

11、第一節(jié)（三）年金的計(jì)算3遞延年金從圖3-5可以看出，遞延年金的終值大小，與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法與普通年金終值相同。遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有兩種方法：第一種方法計(jì)算公式如下： V0=APVIFAK,nPVIFK,m （14）第二種方法計(jì)算公式如下： V0=APVIFAK,m+n-APVIFAK,m （15）本章目錄第三章第一節(jié)（三）年金的計(jì)算4永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金。由于永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：當(dāng)n=時(shí)，(1+K)-n極限為零，故上式可以寫成： （16）本章目錄第三章第一節(jié)（四）不等額系列付款的計(jì)算1不等額系列付款終值不

12、等額系列付款終值的計(jì)算用公式表示如下：FVn=A0(1+K)n +A1(1+K)n-1 +A2(1+K)n-2 + An-2(1+K)2 +An-1(1+K)1 +An(1+K)0 = （17）式中：FVn不等額系列付款終值；A0第一年初的付款；A1第二年初的付款；An-1第n年初的付款；An第n年末的付款。本章目錄第三章第一節(jié)（四）不等額系列付款的計(jì)算2不等額系列付款現(xiàn)值不等額系列付款現(xiàn)值是通過分別計(jì)算不同時(shí)點(diǎn)付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后再加計(jì)匯總而得的。用公式表示如下： = (18)本章目錄第三章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章目錄風(fēng)險(xiǎn)是市場經(jīng)濟(jì)條件下不可避免的客觀現(xiàn)象一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)

13、險(xiǎn)是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可避免的客觀現(xiàn)象。簡單地說，風(fēng)險(xiǎn)就是某一事件發(fā)生的不確定性。這種不確定性是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)具有時(shí)間性。第三章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章目錄一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（二）風(fēng)險(xiǎn)的類型1.市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是由于一些會影響到所有公司的因素的變化等而引起的，又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或非偶然性風(fēng)險(xiǎn)。2.公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或偶然性風(fēng)險(xiǎn)。第三章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章目錄二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是用可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率來表示的。在研究風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，要利用概率值

14、指標(biāo)進(jìn)行定量分析。（一）確定概率分布概率分布是指某一隨機(jī)變量（如銷售量、利潤、投資報(bào)酬率等）可能發(fā)生的后果及其相應(yīng)概率的完整描述。它可用表格方式，也可用圖形方式來表示。第三章第二節(jié)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量本章目錄【例3-16】 假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有繁榮、正常、衰退三種。其中有20%的機(jī)會是繁榮時(shí)期，60%的機(jī)會是正常時(shí)期，20%的機(jī)會是衰退時(shí)期。某公司要對投資A項(xiàng)目和B項(xiàng)目兩方案的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量比較。應(yīng)對A、B兩項(xiàng)目在三種不同經(jīng)濟(jì)情況下的投資報(bào)酬率分別進(jìn)行預(yù)測。編制A項(xiàng)目和B項(xiàng)目概率分布表。實(shí)際上，出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)情況遠(yuǎn)不止三種，有無數(shù)可能的情況會出現(xiàn)，如果要對每種情況都賦予一個(gè)概率，并分別測定其報(bào)酬率，則可

15、用連續(xù)型分布描述。第三章第二節(jié)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量本章目錄（二）計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它反映隨機(jī)變量（報(bào)酬率）取值的平均化。期望報(bào)酬率可按下列公式計(jì)算： （19）式中： 期望報(bào)酬率； Ki第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； Pi第i種可能結(jié)果的概率； n可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。第三章第二節(jié)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量本章目錄（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下： （20）式中：期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； 期望報(bào)酬率； Ki第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； Pi第i種可能結(jié)果的概率； n可能結(jié)果的數(shù)目。第三章第二節(jié)二、

16、風(fēng)險(xiǎn)的衡量本章目錄（四）計(jì)算變異系數(shù)變異系數(shù)是一個(gè)相對值，它是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬率的比值。其計(jì)算公式如下： （21）式中：V變異系數(shù)； 標(biāo)準(zhǔn)差； 期望報(bào)酬率。第三章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章目錄三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬成正比，低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則，沒有人投資；高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則，也沒有人投資。市場經(jīng)濟(jì)條件下，理財(cái)成功的關(guān)鍵在于，是否敢于冒較大的風(fēng)險(xiǎn)去獲取更高的報(bào)酬。這就要看報(bào)酬是否高到值得去冒險(xiǎn)以及投資人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。因此，必須研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的問題、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬價(jià)值，才能做出正確決策。第三章第二節(jié)三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬本章目錄投資者對于其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，要求有一定的額外收益作為補(bǔ)償。這種額

17、外補(bǔ)償就是超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分價(jià)值，稱為風(fēng)險(xiǎn)溢酬或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。因此，在沒有通貨膨脹的條件下，投資者所要求的報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。用公式表示如下： K=RF+RR式中：K期望報(bào)酬率； RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第三章第二節(jié)三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬本章目錄其中，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是貨幣時(shí)間價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的大小與風(fēng)險(xiǎn)程度成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率就越高。所以，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)。 RR=bV式中：b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； V風(fēng)險(xiǎn)程度。其中，風(fēng)險(xiǎn)程度用變異系數(shù)來衡量；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，可以采用定量和定性兩種方法。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的計(jì)量，可以利用風(fēng)險(xiǎn)程度（變異系數(shù)）同投資報(bào)酬率之間

18、的關(guān)系，根據(jù)歷史資料，采用高低點(diǎn)分析法或直線回歸法來確定。第三章第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬本章目錄四、風(fēng)險(xiǎn)的控制盡管冒風(fēng)險(xiǎn)可能獲得額外的報(bào)酬，但這僅僅是一種可能，不完全能成為現(xiàn)實(shí),因此，成功的理財(cái)還要善于防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的主要方法有下列幾種：1回避風(fēng)險(xiǎn)。2控制風(fēng)險(xiǎn)。3抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。4轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。5分散風(fēng)險(xiǎn)。第三章本章小結(jié)本章小結(jié)本章目錄公司大部分財(cái)務(wù)決策都要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值用利息率來表示。單利是指對借（貸）款的原始金額或本金計(jì)息的利息。復(fù)利是指不僅對借（貸）款的本金計(jì)息，而且對以前各期的利息計(jì)息的利息。貨幣時(shí)間價(jià)值的兩個(gè)關(guān)鍵概念（終值和現(xiàn)值）構(gòu)成了所有復(fù)利問題的基礎(chǔ)，終值是現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣或一系列的支付額在既定的利率下到未來某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣或一系列支付額在既定的利率下折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。第三章本章小結(jié)本章小結(jié)本章目錄年金是指一定時(shí)期內(nèi)一