建設(shè)項目籌資方案評估PPT講義（35頁）

1、項目籌資方案評估11. 項目的資金組成資本公積金資金總額自有資金資本金(注冊資金)資本溢價接受捐贈借入資金長期借款流動資金借款其他短期借款 第八講項目籌資方案評估21. 項目的資金組成資金籌措規(guī)劃資金的取得資金籌措計劃資金使用計劃借款償還計劃資金的使用借款的償還 第八講項目籌資方案評估32. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資方案設(shè)計籌資方案優(yōu)化籌資成本分析自有資金 (資本金)在項目投資總額中由投資者認繳的出資額(發(fā)行的股票)是項目的非債務(wù)性資金項目資本金可以用貨幣出資也可用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價 42. 項

2、目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資方案設(shè)計籌資方案優(yōu)化籌資成本分析借入資金 (債務(wù)資金)是指企業(yè)向銀行、其他金融機構(gòu)、其他企業(yè)單位以及個人等吸收的資金（貸款、債券等）；它反映債權(quán)人的權(quán)益，又稱為債務(wù)資金，是企業(yè)全部資本的重要組成部分；借入資金的出資人是企業(yè)的債權(quán)人，有權(quán)要求企業(yè)按期還本付息；企業(yè)借入資金的籌資方式，又稱債權(quán)性籌資。 52. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估資本金占總投資的比例根據(jù)項目所在行業(yè)的不同和項目的經(jīng)濟效益等因素確定，其中：交通運輸、煤炭項目- 資本金比例35% & above鋼鐵、郵電、化肥項目-資本金比例25% & above電力、機電、建材、石油加工、有

3、色金屬、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目:資本金比例為 20% & above保障性住房和普通商品住房 項目的最低資本金比例為 20%其他房地產(chǎn)項目的最低資本金比例為 30% 62. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國內(nèi)資金來源A. 銀行貸款銀行采取有償?shù)姆绞较蚪ㄔO(shè)單位提供的資金, 包括政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)提供的貸款我國的現(xiàn)實情況是-銀行貸款是項目籌資的主要渠道B. 國家預(yù)算撥款亦稱財政撥款 - 是指由國家預(yù)算直接撥付 無償使用的建設(shè)資金 包括：中央預(yù)算撥款和地方預(yù)算撥款72. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國內(nèi)資金來源C. 國家財政貸款即，預(yù)算內(nèi) “撥貸” 資金

4、D. 發(fā)行股票通過向國內(nèi)外發(fā)行企業(yè)或項目股票, 進行投資項目資金籌集E. 發(fā)行債券籌資者發(fā)行表明債務(wù)金額的憑證, 出資者認購并持有債券是發(fā)行者與認購者雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律契據(jù)82. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源A. 外國政府貸款指一國政府利用財政資金向另一國政府提供的援助性貸款B. 外國銀行貸款也叫商業(yè)信貸是指為項目籌措資金在國際金融市場上向外國銀行借入的資金92. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源C. 出口信貸是一國政府為支持和增強國際競爭力, 由本國的出口信貸機構(gòu)直接向本國出口/進口商提供 較低利率的貸款或以 擔(dān)保、保價、利率補貼等 間接方式以解決

5、本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難或 滿足國外進口商進口本國商品支付貨款需要的一種融資方式國際上通常稱 官方支持的出口信貸102. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估D. 賣方信貸：為便于出口商以延期付款的方式出口設(shè)備, 由出口商本國的銀行提供的信貸賣方信貸的具體操作程序是：出口商(賣方)與出口方銀行 簽訂信貸合同, 取得為進口商墊付的資金進口商在訂貨時, 只支付一定比例的定金 (一般為合同貨價的10%15%), 其余貨款 “使用者” 在設(shè)備全部交付或投產(chǎn)后陸續(xù)償還, 同時支付延期付款利息出口商收到貨款后, 再還出口方銀行貸款 國際資金來源112. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源

6、D. 買方信貸：由出口方銀行直接向進口商或進口方銀行提供的信貸買方信貸的具體操作程序是：進口商(買方)與出口商簽訂貿(mào)易合同后, 進口商將先交相當(dāng)于貨價10%15%的現(xiàn)匯定金進口商與出口方銀行在貿(mào)易合同簽訂后至預(yù)付定金前, 簽訂貸款協(xié)議進口商用其所借款項, 以現(xiàn)匯付款條件向出口商支付貨款進口商對出口方銀行所提供的貸款, 按貸款協(xié)議規(guī)定的條件分期償付122. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源E. 福費廷 (Forfaiting)：在延期付款的進出口貿(mào)易中, 出口商將經(jīng)進口商承兌的、期限在半年以上到56年的遠期匯票，無追索權(quán)地 售予出口商所在國的銀行 (或大金融公司), 以便提前取

7、得現(xiàn)款的一種資金融通形式這里所講的無追索權(quán)是指出口商將遠期匯票出售后, 該匯票是否遭到拒付, 與出口商無關(guān), 亦即在出售匯票的同時, 將拒付風(fēng)險也轉(zhuǎn)移給銀行 132. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源F. 混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團貸款a. 混合貸款：也稱政府混合貸款, 它是指政府貸款、出口信貸和商業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款形式b. 聯(lián)合貸款：是指商業(yè)銀行與世界性、區(qū)域性國際金融組織以及各國的發(fā)展基金、對外援助機構(gòu)共同聯(lián)合起來,向某一國家提供資金的一種形式 c. 銀團貸款(syndicated loan)：也叫辛迪加貸款, 它是指由一家或幾家銀行牽頭, 多家國際商業(yè)銀行參

8、加, 共同向一國政府、企業(yè)的某個項目提供金額較大、期限較長的一種貸款 (可分擔(dān)銀行的貸款風(fēng)險）142. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源G. 國際金融機構(gòu)貸款向我國提供貸款的國際金融組織主要有世界銀行 和 亞洲開發(fā)銀行 等H. 融資租賃亦稱 金融租賃或資本租賃, 是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)融資租賃與分期付款購入設(shè)備相類似實質(zhì)上是承租者向設(shè)備租賃公司籌措設(shè)備投資的一種方式152. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源J. 自營租賃：亦稱直接租賃, 是融資租賃的典型形式其一般程序為：用戶根據(jù)自己所需設(shè)備, 先向制造廠家或經(jīng)銷商洽談供貨條件然后向租賃公司申請租賃預(yù)

9、約, 雙方簽訂租賃合同、由租賃公司支付全部設(shè)備款并讓供貨者直接向承租人供貨承租人依合同規(guī)定向租賃公司分期交付租金、并負責(zé)租賃設(shè)備的安裝、維修和保養(yǎng)162. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估國際資金來源K. 回租租賃：亦稱售出與回租是先由 租賃公司買下企業(yè)正在使用的設(shè)備然后再 將原設(shè)備租賃給該企業(yè)的租賃方式M. 轉(zhuǎn)租賃：指國內(nèi)租賃公司按國內(nèi)承租人所提交的設(shè)備訂單先以 承租人 的身份, 從國外租賃公司租入設(shè)備然后再以 出租人 的身份將所租設(shè)備轉(zhuǎn)租給國內(nèi)的最終承租人的一種 租賃形式17 BOT是英文 BuildOperateTransfer 的縮寫, 通常直譯為“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”;以政府和私人機

10、構(gòu)之間達成協(xié)議為前提, 由政府向私人機構(gòu)頒布特許, 允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施;并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù);政府對該機構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價格可以有所限制, 但保證私人資本具有獲取利潤的機會;整個過程中的風(fēng)險由政府和私人機構(gòu)分擔(dān);當(dāng)特許期限結(jié)束時, 私人機構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門, 轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和管理。2. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)18 BOT (build一operate一transfer): 即建設(shè)一運營一移交BOOT (build一own一operate一transfer): 即建設(shè)一擁有一運營一移交 . 公司

11、在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán) . 通常BOT 是指BOOT;BOO (build一own一operate): 即建設(shè)一擁有一運營 .開發(fā)商按照政府授予的特許權(quán), 建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施, 但并不將此基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府或公共部門;BOOST (build-own-operate-subsidy-transfer): 建設(shè)一擁有一運營一補貼一移交 ;BLT (build一lease一transfer): 建設(shè)一租賃一移交 . 即政府出讓項目建設(shè)權(quán), 在項目運營期內(nèi), 政府有義務(wù)成為項目的租賃人, 在租賃期結(jié)束后, 所有資產(chǎn)再移交給政府公共部門;BT (build一transfer): 建設(shè)一移交

12、 .即項目建成后立即移交, 可按項目的收購價格分期付款;BTO (build一transfer一operate): 建設(shè)一移交一運營;IOT (investment一operate一transfer): 投資一運營一移交 .即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施 ,然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議運營 ,最后移交給公共部門 ;ROO (rehabilitate一operate一own): 移交一運營一擁有 ;2. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)19 ABS (AssetBacked Securitization) 融資即，資產(chǎn)收益證券化融資以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證, 通過一套提高信用等級計劃在

13、資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式 . 具體運作過程是：組建一個特別目標公司 (SPC - special purpose corporation );目標公司選擇能進行資產(chǎn)證券化融資的對象;以合同、協(xié)議等方式將政府項目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標公司;目標公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于項目建設(shè);目標公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息2. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)202. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析. 資金成本的概念資金成本：就是企業(yè)取得和使用資金所需支付的費用,

14、 包括資金占用費用和資金籌集費用資金占用費用包括股息、利息、資金占用稅 等資金籌集費用是指資金籌集過程中所發(fā)生的費用包括注冊費、代辦費、手續(xù)費、承諾費 等資金成本 通常以: 使用資金所負擔(dān)的費用 / 籌集資金凈額212. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析. 資金成本的概念資金成本率的計算公式:資金成本率(k) =100% 債務(wù)資金的成本包括：C總 = 籌集資金費用 + 其它占用費 如, 利息/股息(i)籌集資金費用: C0 = P x f其它占用費: C = (P - C0) x i x (1 - 所得稅率)Where: P 為籌資總額 f 為集資費率22 第八講項目籌資方案

15、評估籌資成本分析掙點錢都還利息了掙錢啦！稅前利潤=經(jīng)營利潤-貸款利息應(yīng)付貸款利息計為成本232. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析若，所得稅稅率為33%，某企業(yè)當(dāng)年: 經(jīng)營利潤 (稅前)為 10萬元; 須償還銀行貸款利息 1萬元（借款為10萬元，年利率10%） - 應(yīng)付貸款利息計為成本該企業(yè)當(dāng)年的財務(wù)稅前利潤？上述借款的實際利率？財務(wù)稅前利潤 = 10萬元 1萬元 = 9萬元1萬元少交的稅 = 1萬元 x 33% = 0.33萬元10萬元借款利息 = 10萬元 x 10% = 1萬元扣除少交的稅 = 1萬元 0.33萬元 = 0.67萬元借款的實際利率 = 10% x (1-

16、33%) = 6.67%242. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念不同來源的資金成本a. 短期借貸的資金成本： 是繳納所得稅后的實際年利率因支付貸款利息可以減少稅前利潤而少繳所得稅因此實際支付的貸款利息只是：I付 = 貸款利息（1所得稅率）252. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念不同來源的資金成本a. 短期借貸的資金成本： 借款資金成本率 借款利息率(1所得稅率)如果借款利息支付周期比利率周期（一般為年）短, 就必須根據(jù)名義利率計算實際利率求借款的稅后實際年資金成本的公式如下： k1 = (1+r/m)m1x(1Te

17、)/(1f) m：為一年內(nèi)的還款次數(shù)262. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念a. 短期借貸的資金成本： 例1 ：按年利率 6% 借入的資金總額為20000元, 在借款期內(nèi)每年支付利息4次,假設(shè)實際所得稅率為 33%, 若 f=0, 這項借款的實際利率是多少? 由計算公式得： k1=(1+0.06/4)4-1(1-0.33)=4.1%272. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念b. 債券的資金成本 (面值發(fā)行價)： 債券資金成本率 (債券面值票面利率)(1所得稅率) / 債券的發(fā)行價格(1債券籌資費率)例2 : 某公司發(fā)

18、行了一期債券, 每張債券的票面值為1000元, 年利率8%. 債券10年期滿. 發(fā)行時每張債券的最高售價為910元. 若, f=0, 設(shè)所得稅率為33%, 求該公司這筆新借入資本的 稅后實際成本是多少？ 由計算公式得： C總 = 10008% + (1000-910) / 10 x(1-33%) = 59.33元 k = 10008% + (1000-910)/10 x (1-33%) / (910-0) = 6.55%282. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念b. 權(quán)益資金成本： 股票的成本率 每年固定的股利x(1-所得稅率) / 普通股發(fā)行價格x(1普

19、通股籌資費率)例3: 如果某公司有可能出售一種股息為9%的優(yōu)先股(票面值為100元)，扣除集資費每張股票的凈所得為96元, 即,f = 0 解：發(fā)行優(yōu)先股股票的資本成本為： k = (0.09100) / 96 = 9.38%292. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析 . 資金成本的概念c. 綜合資金成本的計算： 企業(yè)從不同來源籌集資金, 其成本各不相同由于種種條件的制約, 企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金 而且相反地從多種來源取得資金, 以形成各種籌資方式的組合可能更為有利這樣, 為了進行籌資決策和投資決策, 就需要計算全部資金來源的綜合資金成本率 即，加權(quán)平均

20、的資金成本率302. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析c. 綜合資金成本的計算例4 ：根據(jù)一個投資項目的資金來源渠道, 列出其資本結(jié)構(gòu), 并假設(shè)已求出各種資本的稅后貨幣支付資金成本, 用公式最后求得該項目的加權(quán)平均資本成本序號資金來源(1)數(shù)量(2)比例(%) (3)稅后資金成本(%) (4)加權(quán)成本(%)(5) = (3)(4)12345短期借款債 券優(yōu)先股票普通股票保留盈余5101560105101560106.085.5610.0011.5611.560.3040.5561.5006.9361.156=100100%加權(quán)平均資金成本率10.452312. 項目的資金籌措 第八講項目籌資方案評估籌資成本分析d. 項目的資金使用計劃例4 ：某項目貸款總額為1500萬元，貸款利率7.2%，有兩個不同的用款計劃，試進行比較選優(yōu)方案指標第1年第2年第3年第4年第5年合計貸款額1002003004005001500利息3.614.733.761.398.1211.4貸款額50040030020010015