貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹影響實(shí)證研究報(bào)告論文

1、-. z計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文貨幣供給量對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證研究貨幣供給量對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證研究容摘要：通貨膨脹是一種物價(jià)水平全面上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對(duì)經(jīng)濟(jì)開展具有重大的影響。貨幣供給量是中央銀行貨幣政策主要的中介目標(biāo)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要的作用，所以弄清貨幣供給量與通貨膨脹之間的關(guān)系就顯得尤為重要。本文利用回歸分析，通過(guò)對(duì)物價(jià)指數(shù)與貨幣供給量之間關(guān)系的研究，得出選取的時(shí)間段不同，貨幣供給量與通貨膨脹水平之間會(huì)呈現(xiàn)不同的變化趨勢(shì)的結(jié)論。通常情況下，貨幣供給量持續(xù)高速增長(zhǎng)時(shí)會(huì)引起物價(jià)水平的上升，即引發(fā)通貨膨脹或提高通貨膨脹水平。但在*些特定的時(shí)期，由于不確定因素的影響，貨幣供給量的增加有時(shí)并不會(huì)引起物價(jià)

2、水平的上漲，即并不能提高通貨膨脹水平。關(guān)鍵詞：貨幣供給量 通貨膨脹 CPI引言2021年10月美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，并快速席卷全球。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)開場(chǎng)衰退，失業(yè)率上升，股市暴跌，給國(guó)家和人們的生活帶來(lái)了巨大的影響。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)提出了一攬子的經(jīng)濟(jì)刺激方案。根據(jù)中央銀行09年第三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貨幣總量持續(xù)快速擴(kuò)，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)。2021年9月末，廣義貨幣供給量M2余額為58.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.3%，增速比上年同期高14.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供給量M1余額為20.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.5%，增速比上年同期高20.1個(gè)百分點(diǎn)。存款保持較快增長(zhǎng)，活期化傾向較為明顯。貸款

3、總量保持快速增長(zhǎng)，9月末人民幣貸款余額為39.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.2%，增速比上年同期高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.7萬(wàn)億元，同比多增5.2萬(wàn)億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行，9月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.05%。由于金融危機(jī)的影響，我國(guó)一直實(shí)行適度寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，市場(chǎng)中的貨幣供給短期增加了許多，再加上市場(chǎng)量熱錢的涌入，使得我國(guó)的通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈。因此，防止通貨膨脹，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)就成了2021年中央銀行調(diào)控的重中之重。本文選取2005年6月到2021年12月的貨幣供給量(M1)和CPI月度數(shù)據(jù)進(jìn)展實(shí)證研究，希望能夠總結(jié)出我國(guó)的貨幣供給量和通貨膨脹之

4、間的變動(dòng)關(guān)系的規(guī)律，從而對(duì)我國(guó)貨幣政策的制定和實(shí)施提供現(xiàn)實(shí)和理論依據(jù)。文獻(xiàn)綜述到目前為止，眾多學(xué)者對(duì)貨幣供給量和通貨膨脹之間的關(guān)系進(jìn)展了研究，并得出了很多結(jié)論，下面列出一些具有代表性的文獻(xiàn)：對(duì)貨幣供給量與通貨膨脹之間關(guān)系的觀點(diǎn)主要有兩種：一種觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣供給量的增加會(huì)引起物價(jià)水平的上漲。具有代表性的文獻(xiàn)有丁軍軍、朱建平(2006)采用19782004年的年度數(shù)據(jù)，通過(guò)建立協(xié)整與誤差修正模型從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)方面分析了貨幣供給與通貨膨脹之間的相互影響得出以下的結(jié)論：從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供給量與通貨膨脹之間相互影響，貨幣供給量的增加會(huì)提高通貨膨脹；從短期來(lái)看，貨幣供給增長(zhǎng)率的提高是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因

5、。遠(yuǎn)(2007)用協(xié)整與方差分解的方法對(duì)中國(guó)貨幣供給、通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)展實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)貨幣供給量在長(zhǎng)期對(duì)通貨膨脹有正面效應(yīng)，在短期對(duì)通貨膨脹的影響不顯著。乜玉平、龐如超(2021)通過(guò)對(duì)1991年2007年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)展格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出貨幣供給量可以作為價(jià)格變動(dòng)的原因的結(jié)論，他認(rèn)為，我國(guó)改革開放以來(lái)出現(xiàn)的幾次比擬嚴(yán)重的通貨膨脹都與貨幣供給量的變化有著密切的聯(lián)系。希娟(2021)采用1990年2007年的年度數(shù)據(jù)，借助自向量回歸模型對(duì)CPI和貨幣供給量關(guān)系進(jìn)展研究，得出了從長(zhǎng)期看它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，貨幣供給量的增加可以加速物價(jià)上漲的結(jié)論。而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣供給量的增長(zhǎng)會(huì)引起物價(jià)水

6、平的下降。紅光(2006)運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和VEC(向量誤差校正)模型對(duì)1996年以來(lái)貨幣供給量和物價(jià)的季度時(shí)間序列進(jìn)展實(shí)證分析得出貨幣供給量(M2)與物價(jià)之間存在負(fù)相關(guān)。王海斌、朱靜平(2021)對(duì)1978年2003年的數(shù)據(jù)對(duì)貨幣供給量與通貨膨脹進(jìn)展實(shí)證研究，認(rèn)為我國(guó)市場(chǎng)中存在著貨幣供給量與物價(jià)呈反常關(guān)系的現(xiàn)象。從上述的文獻(xiàn)綜述中，我們很難得出一個(gè)一致的結(jié)論，因?yàn)椴煌膶?shí)證研究選取的數(shù)據(jù)與采用的方法不同，因此本文選取近年來(lái)的數(shù)據(jù)對(duì)貨幣供給量與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)展研究仍然具有現(xiàn)實(shí)意義。 理論根底貨幣供給量與通貨膨脹之間的關(guān)系是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問(wèn)題。以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的結(jié)論是高貨幣增長(zhǎng)的年份里往往

7、存在高通貨膨脹，低貨幣增長(zhǎng)的年份里往往存在低通貨膨脹1。經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪在貨幣的購(gòu)置力一書中提出了費(fèi)雪方程式，即MV=PT。其中，M表示貨幣的數(shù)量，V表示貨幣的流通速度，P表示物價(jià)水平，而T表示各類商品的交易總量。其中，V是由制度因素決定的，而制度因素的變化是緩慢的，因而將V視作一個(gè)常數(shù)，而T也是一個(gè)相當(dāng)穩(wěn)定的因素。因此，從方程式中可以看出，物價(jià)水平是與貨幣的數(shù)量成正比例的，即貨幣數(shù)量的增加必然會(huì)帶來(lái)物價(jià)水平的上漲，物價(jià)水平的變動(dòng)來(lái)自于貨幣數(shù)量的變動(dòng)。綜上所述，貨幣供給量的持續(xù)增加會(huì)帶來(lái)物價(jià)水平的上漲，在高貨幣增長(zhǎng)的年代也會(huì)存在著較高的通貨膨脹?？偠灾?，貨幣供給量與通貨膨脹水平呈正相關(guān)關(guān)系。四、

8、貨幣供給量與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究1、根本假設(shè)假設(shè)文章中所取的數(shù)據(jù)真實(shí)、有效；M1能夠代表市場(chǎng)貨幣供給量的水平；CPI可以代表整體物價(jià)水平。2、數(shù)據(jù)與變量的選取用于反映通貨膨脹程度的指標(biāo)有很多，主要有生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、零售物價(jià)指數(shù)和批發(fā)物價(jià)指數(shù)。但用的最廣泛的還是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，所以選取CPI作為反映通貨膨脹指標(biāo)。對(duì)于貨幣供給量來(lái)說(shuō)，對(duì)應(yīng)的指標(biāo)主要有M0、M1、M2和M3三種。其中，M0是流通中的現(xiàn)金，M1 是通常所說(shuō)的狹義貨幣量，即貨幣供給量，流動(dòng)性較強(qiáng)；M2 是廣義貨幣量，即貨幣與準(zhǔn)貨幣供給量，M2與M1的差額是準(zhǔn)貨幣，流動(dòng)性較弱。鑒于本文研究的目的是通過(guò)計(jì)量分析來(lái)貨幣供給量和通貨

9、膨脹的關(guān)系以對(duì)央行貨幣政策的制定和實(shí)施提供理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)，而央行實(shí)施貨幣政策時(shí)直接調(diào)控的是M1貨幣供給量，下面直接用M1代替，同時(shí)M2貨幣和準(zhǔn)貨幣供給量的變動(dòng)受到很多因素的影響，在一定程度上并不是央行可以隨意控制的，所以采用M1來(lái)代表貨幣政策實(shí)施中的貨幣供給量水平。選取2005年6月2021年12月的月份數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)展實(shí)證分析，M1的數(shù)據(jù)來(lái)自于中央人民銀行，CPI的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。年份CPIM1年份CPIM1 2005.6101.698601.252007.4103127678.332005.7101.897674.12007.5103.4130275.82005.8101.399377.7

10、2007.6104.4135847.42005.9100.91009642007.7105.6136237.432005.10101.2101751.982007.8106.5140993.212005.11101.3104125.782007.9106.2142591.572005.12101.6107278.762007.10106.5144649.332006.1101.9107250.682007.11106.9148009.822006.2100.9104357.082007.12106.5152560.12006.3100.8106737.082021.1107.1154872.5

11、92006.4101.2106389.112021.2108.7150177.882006.5101.4109219.212021.3108.3150867.472006.6101.5112342.362021.4108.5151694.912006.7101112653.042021.5107.7153344.752006.8101.3114845.672021.6107.1154820.152006.9101.5116814.12021.7106.3154992.442006.10101.4118359.972021.8104.9156889.922006.11101.9121644.96

12、2021.9104.6155748.972006.12102.8126035.12021.10104157194.362007.1102.2128484.062021.11102.4157826.632007.2102.7126258.082021.12101.2166217.132007.3103.3127881.313、CPI與M1的趨勢(shì)圖分析先分別對(duì)CPI與M1的走勢(shì)進(jìn)展分析，判斷二者的大致變動(dòng)方向。從二者的趨勢(shì)圖可以看出，在2021年2月之前，CPI與M1大體呈現(xiàn)同向變動(dòng)，而在此之后，二者成反向變動(dòng)趨勢(shì)。4、模型的建立與估計(jì)從以上的分析來(lái)看，我們對(duì)這兩段來(lái)分別進(jìn)展研究，觀察每一個(gè)階段的

13、貨幣供給量與物價(jià)水平的相關(guān)性。首先,選取2005年6月到2021年2月的數(shù)據(jù)進(jìn)展分析:(1)CPI與M1的相關(guān)圖分析從二者的相關(guān)圖中我們可以看出，CPI與M1呈現(xiàn)非線性相關(guān)關(guān)系，所以不能用線性模型來(lái)做，因此初步將模型設(shè)定為雙對(duì)數(shù)模型、指數(shù)模型、對(duì)數(shù)模型，即lny=a+bln*，lny=a+b*，y=a+bln*。(2)模型的估計(jì)與選取雙對(duì)數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)雙對(duì)數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，估計(jì)的結(jié)果為L(zhǎng)NCPI = 2.987413481 + 0.1408251321*LNM10.140786 0.012034t = (21.21958) (11.70272) R2=0.815425 F=136.95

14、36指數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)指數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，估計(jì)的結(jié)果為L(zhǎng)NCPI = 4.492969302 + 1.16690777e-06*M1 (0.010823) (8.81e-08)t = (415.1187) (13.24249)R2=0.849780 F=175.3636對(duì)數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)對(duì)數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，估計(jì)的結(jié)果為CPI = -68.21339248 + 14.63874349*LNM1 (14.77299) (1.262709)t = (-4.617440) (11.59312)R2=0.812576 F=134.4005通過(guò)以上的比擬分析，這三個(gè)模型的經(jīng)濟(jì)意義都比擬合理，解

15、釋變量均通過(guò)了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)。但是從擬合優(yōu)度上來(lái)看，指數(shù)模型的R2最大，t檢驗(yàn)的值與F檢驗(yàn)的值均最大。說(shuō)明在指數(shù)模型中貨幣供給量對(duì)CPI的影響是最顯著的。所以，選定的模型為：LNCPI = 4.492969302 + 1.16690777e-06*M1 (0.010823) (8.81e-08)t = (415.1187) (13.24249)R2=0.849780 F=175.3636D-W=0.447079(3)模型的檢驗(yàn)1)模型的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)由上述的理論根底可以知道，貨幣供給量的增加會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲，即式中的系數(shù)應(yīng)該為正值。式中的貨幣供給量系數(shù)為1.16690777e-06，大于0，所以

16、符合理論。2)模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)該模型的R2趨近于1，說(shuō)明該模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度很高。取 =0.05時(shí)，t的絕對(duì)值均大于t0.025(33-1-1)=1.697,所以常數(shù)項(xiàng)和M1的t檢驗(yàn)均顯著。同時(shí)F檢驗(yàn)的值也大于F0.05(1,33-1-1)=4.17。3)模型的計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)自相關(guān)檢驗(yàn)：= 1 * GB3殘差圖分析觀察殘差圖，判斷模型可能存在異方差。= 2 * GB3DW檢驗(yàn)：因?yàn)閚=33，k=1，取顯著性水平 =0.05，查表得dL=1.383，dU=1.508，而00.447079=DWdL，所以存在正的自相關(guān)。又由于D-W檢驗(yàn)只能檢驗(yàn)是否存在一階自相關(guān)，所以我們還要進(jìn)展進(jìn)一步的檢驗(yàn)。=

17、 3 * GB3偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)如下圖：從圖中可以明顯的看出，模型存在一階自相關(guān)。所以要對(duì)模型進(jìn)展調(diào)整，去除一階自相關(guān)。(4)模型的修正用Eviews軟件去除一階自相關(guān)，結(jié)果為：LNCPI = 4.482623313 + 1.25071419e-06*M1 + AR(1)=0.7666690869 (0.029793) (2.31E-07) (0.131431)t = (150.4571) (5.403648) (5.833242)R2=0.937664 F=218.1106 D-W=1.498831經(jīng)過(guò)修正以后的模型，dL1.498831=DWdU，處于無(wú)法判斷區(qū)域，但是觀察殘差圖可知，一階自

18、相關(guān)已經(jīng)去除；R2有所提高，說(shuō)明擬合優(yōu)度更高；t檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)的值均通過(guò)檢驗(yàn)。(5)總結(jié)通過(guò)以上的分析可以知道，貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致CPI的上漲，而且貨幣供給量每增加一個(gè)單位，CPI將以0.0125%的速度增長(zhǎng)。貨幣供給量對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生正的影響。其次，選取2021年2月至2021年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)展分析：(1)CPI與M1的相關(guān)圖分析從二者的相關(guān)圖中我們可以看出，CPI與M1呈現(xiàn)非線性相關(guān)關(guān)系，所以不能用線性模型來(lái)做，因此初步將模型設(shè)定為雙對(duì)數(shù)模型、指數(shù)模型、對(duì)數(shù)模型，即lny=a+bln*，lny=a+b*，y=a+bln*。(2)模型的估計(jì)與選取雙對(duì)數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)雙對(duì)數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，

19、估計(jì)的結(jié)果為L(zhǎng)NCPI = 14.32970234 - 0.8088340283*LNM11.505856 0.125939t = (9.515984) (-6.422438) R2=0.837556 F=41.24772 指數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)指數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，估計(jì)的結(jié)果為L(zhǎng)NCPI = 5.451031461 - 5.081925248e-06*M1 (0.126877) (8.13e-07)t = (42.96304) (-6.248899)R2=0.829964 F=39.04874對(duì)數(shù)模型：利用最小二乘法對(duì)對(duì)數(shù)模型進(jìn)展估計(jì)，估計(jì)的結(jié)果為CPI = 1119.226763 - 84

20、.78087289*LNM1 (159.7348) (13.35904)t = (7.006783) (-6.346328)R2=0.834286 F=40.27587通過(guò)以上的比擬分析，各個(gè)模型的擬合優(yōu)度均比擬高，解釋變量均通過(guò)了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)。但是從擬合優(yōu)度上來(lái)看，雙對(duì)數(shù)模型的R2最大，t檢驗(yàn)的值與F檢驗(yàn)的值均最大。說(shuō)明在雙對(duì)數(shù)模型中貨幣供給量對(duì)CPI的影響是最顯著的。所以，選定的模型為：LNCPI = 14.32970234 - 0.8088340283*LNM11.505856 0.125939t = (9.515984) (-6.422438) R2=0.837556 F=41.24

21、772 D-W=1.489874(3)模型的檢驗(yàn)1)模型的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)由上述的理論根底可以知道，貨幣供給量的增加會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲，即式子中的系數(shù)應(yīng)該為正值，而式中的貨幣供給量系數(shù)小于0，與根本理論相違背。2)模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)該模型的R2趨近于1，說(shuō)明該模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度很高。取 =0.05時(shí)，t的絕對(duì)值均大于t0.025(10-1-1)=2.306,所以常數(shù)項(xiàng)和M1的t檢驗(yàn)均顯著。同時(shí)F檢驗(yàn)的值也大于F0.05(1,10-1-1)=5.32。3)模型的計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)自相關(guān)檢驗(yàn)：DW檢驗(yàn)：因?yàn)閚=10，k=1，取顯著性水平 =0.05，查表得dL=0.879，dU=1.320，而dU 1.48

22、9874=DW4-dU，所以模型不存在正的自相關(guān)。(4)總結(jié)通過(guò)以上的分析可以知道，從2021年2月到2021年12月，貨幣供給量增加與CPI成反方向變動(dòng)，這與給出的根底理論相違背。總之，以上的分析可以證明模型對(duì)CPI的解釋程度都很高。我們發(fā)現(xiàn)從2005年6月到2021年2月，貨幣供給量的增長(zhǎng)引起價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)，與根本理論相符，而2021年3月到2021年12月，貨幣供給量的增長(zhǎng)引起了價(jià)格指數(shù)的反方向變動(dòng)，與根本理論相違背。而且貨幣供給量對(duì)CPI的影響程度也有差異。五、結(jié)論與建議雖然理論上貨幣供給量的增加會(huì)引起物價(jià)水平的上漲，但是通過(guò)以上的實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)貨幣供給量的增加并一定會(huì)引起物價(jià)水平的同方向變動(dòng)，由于*些因素的影響，貨幣供給量也會(huì)同物價(jià)水平呈現(xiàn)反方向變動(dòng)。但這并不代表理論和模型的不正確，這與該時(shí)間段的國(guó)際國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中國(guó)本身所面臨的困境有關(guān)聯(lián)。下面主要從貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)、美國(guó)的次貸危機(jī)的影響和國(guó)商品價(jià)風(fēng)格整三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)展解釋。1、從2007年二季度開場(chǎng)，中央銀行的貨幣政策就從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為了穩(wěn)中從緊，而從三季度開場(chǎng)就開場(chǎng)實(shí)施適度從緊的貨幣政策了。因?yàn)樨泿耪邥?huì)有一定的時(shí)滯效應(yīng)，大約為12個(gè)月到18個(gè)月，所以有可能是因?yàn)榫o縮性的貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)導(dǎo)致了在2021年3月份左右，CPI與貨幣供給量開場(chǎng)呈現(xiàn)反方向的變動(dòng)。2、由于2007年10月在美國(guó)爆發(fā)了嚴(yán)重的次貸危