0427遠期對遠期掉期交易及掉期交易的運用

1、遠期對遠期掉期交易及掉期交易的運用1課前復習一、主要概念復習1、B/S 指賣出價，是報價方愿意買如較近交割日的被報價貨幣和賣出較遠交割日的被報價貨幣的掉期率，也是詢價方愿意賣出較近交割日的被報價貨幣和買入較遠交割日的被報價貨幣的掉期率。2、S/B 指買入價，是報價方愿意賣出較近交割日的被報價貨幣和買入較遠交割日的被報價貨幣的掉期率，也是詢價方愿意買入較近交割日的被報價貨幣和賣出較遠交割日的被報價貨幣的掉期率。3、隔夜交易 掉期交易包含的兩筆即期外匯交易中，一筆即期交易的交割日是交易日當天，后一筆交易的交割日是成交日后的第一個工作日。4、隔日交易 掉期交易包含的兩筆即期外匯交易中，一筆即期交易的

2、交割日是成交日后的第一個工作日，后一筆交易的交割日是成交日后的第二個工作日。21、外匯掉期交易的買入價表示報價行愿意賣出即期被報價貨幣和買入遠期被報價貨幣的價格。（）2、外匯掉期交易的賣出價表示詢價行愿意買入即期被報價貨幣和賣出遠期被報價貨幣的價格。（）3、外匯掉期交易的買賣同時進行，買賣外匯的數(shù)額相同、幣種不同，交割的期限相同。（）4、若在即期交割日之后的掉期匯率為升水，則在即期交割日之前的掉期匯率也為升水。（）5、O/N是指前一個即期外匯交易的交割日是成交日后的第一個營業(yè)日，后一個外匯交易的交割日是成交后的第二個營業(yè)日的交易。（）6、詢價者承做S/B美元兌新加坡元S/W的掉期交易的匯率，就

3、是報價者承做B/S新加坡元兌美元S/W的掉期交易的匯率。（）二、判斷題3一、遠期對遠期的掉期交易 1、含義 請根據(jù)掉期交易的基本含義，說說什么是遠期對遠期的掉期交易？ 掉期交易中包含的兩筆交易都是遠期外匯交易。例：A銀行買入3個月期遠期美元100萬，同時，賣出6個月期遠期美元100萬。4例：即期匯率USD/CHF=1.5320/30,S/1M的掉期率為：60/50，S/3M的掉期率為：160/150，那么，1M/3M的掉期率是多少？分析：首先，若客戶希望賣出1月遠期USD并買入3月遠期USD，這個遠期對遠期可以看作如下兩個即期對遠期的交易：（1）客戶買入即期USD賣出1月遠期USD那么，客戶的

4、B/S是按照60點的掉期率買即期USD賣出1月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期賣USD匯率和報價方遠期買USD匯率（報價方即期買USD匯率-60點）（2）客戶賣出即期USD買入3月遠期USD那么，客戶的S/B是按照150點的掉期率賣即期USD買入3月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期買USD匯率和報價方遠期賣USD匯率（報價方即期賣USD匯率-150點）那么，2個月的掉期率為兩個遠期匯價之間的差價（-150-（-60）=-902、遠期對遠期掉期率的計算之一：即期交割日之后的遠期對遠期掉期率5其次，若客戶希望買入1月遠期USD并賣出3月遠期USD，這個遠期對遠期也同樣可以看作如下兩個即期對遠期的交易（

5、1）客戶賣出即期USD買入1月遠期USD那么，客戶的S/B是按照50點的掉期率賣即期USD買入1月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期買USD匯率和報價方遠期賣USD匯率（報價方即期賣USD匯率-50點）（2）客戶買入即期USD賣出3月遠期USD那么，客戶的B/S是按照160點的掉期率買即期USD賣出3月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期賣USD匯率和報價方遠期買USD匯率（報價方即期買USD匯率-160點）那么，2個月的掉期率為兩個遠期匯價之間的差價（-160-（-50）=-110總結(jié)：計算規(guī)則掉期率左邊匯價=遠期掉期左邊匯價-近期掉期右邊匯價掉期率右邊匯價=遠期掉期右邊匯價-近期掉期左邊匯價所以，1

6、M/3M的掉期率為110/906課堂練習：（1）已知USD/CAD： S/1M的掉期率為130/140，S/2M的掉期率為200/240，那么1M/2M的掉期率是多少？（2）已知USD/CHF：S/3M的掉期率為179.3/181，S/6M的掉期率為365.5/367，那么3M/6M的掉期率是多少？7例：已知即期匯率USD/CHF=1.5320/30,T/N的掉期率為 3/2，S/1M的掉期率為 160/150，那么，T/N-S/1M之間的掉期率是多少？分析：首先，若客戶希望賣出明日USD同時買入1月遠期USD，這個遠期對遠期可以看作如下兩個即期對遠期的交易（1）客戶買入即期USD賣出明日US

7、D那么，客戶的B/S是按照2點的掉期率買即期USD賣出明日USD結(jié)算匯率：報價方即期賣USD匯率和報價方遠期買USD匯率（報價方即期買USD匯率+2點）（2）客戶賣出即期USD買入1個月期USD那么，客戶的S/B是按照150點的掉期率賣即期USD買入1月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期買USD匯率和報價方遠期賣USD匯率（報價方即期賣USD匯率-150點）那么，兩者之間的掉期率為兩個遠期匯價之間的差價（-150-2）=-1523、遠期對遠期掉期率的計算之二：即期交割日之前的遠期對遠期掉期率8其次，若客戶希望買入1明日USD并賣出1月遠期USD，這個遠期對遠期也同樣可以看作如下兩個即期對遠期的交易

8、（1）客戶賣出即期USD買入明日USD那么，客戶的S/B是按照3點的掉期率賣即期USD買入明日USD結(jié)算匯率：報價方即期買USD匯率和報價方遠期賣USD匯率（報價方即期賣USD匯率+3點）（2）客戶買入即期USD賣出1月遠期USD那么，客戶的B/S是按照160點的掉期率買即期USD賣出1月遠期USD結(jié)算匯率：報價方即期賣USD匯率和報價方遠期買USD匯率（報價方即期買USD匯率-160點）那么，兩者之間的掉期率為兩個遠期匯價之間的差價（-160-3）=-163所以，T/N-S/1M之間的掉期率為163/152總結(jié)：計算規(guī)則掉期率左邊匯價=遠期掉期左邊匯價-近期掉期左邊匯價掉期率右邊匯價=遠期掉

9、期右邊匯價-近期掉期右邊匯價9二、外匯掉期交易的應用 保值避險軋平貨幣的現(xiàn)金流量 進行兩種貨幣之間的資金互換 調(diào)整外匯交易的交割日 10例：2000年某公司向外國借入一筆日元資金100萬，期限為6個月，該公司想把這筆日元轉(zhuǎn)換成美元來使用，但6個月到期還款時可能會遇到匯率風險，所以該公司做了一筆掉期交易，賣出一筆即期日元100萬，買入6個月遠期日元100萬，這樣該公司既可以實現(xiàn)即期把日元轉(zhuǎn)換為美元的需要，又可以為遠期還款保值。保值避險11彌補資金組缺口以平衡資金流量。資金缺口：因時間差距而導致的資金流量不平衡。例：某銀行承做4筆外匯交易賣出即期英鎊400萬；買入6月期的遠期英鎊300萬；買入即期

10、英鎊250萬；賣出6月期遠期英鎊150萬。分析：買入和賣出在金額上是平衡的，但時間上不平衡，即期超賣150萬，6月遠期超買150萬，因此，只需要做一個即期賣150萬英鎊6月遠期買150萬英鎊的掉期交易就可以平衡了，不僅金額上平衡，在時間上也平衡。課堂練習： 某銀行與客戶分別承做了四筆外匯交易：買入即期美元150萬；買入1月期的美元100萬；賣出即期美元200萬；賣出1月期美元50萬。請分析該銀行的頭寸情況，其面臨什么風險？如何解決？軋平貨幣的現(xiàn)金流量12 由于客戶買進外匯的金額和賣出外匯的金額不能完全一致，因而銀行在承做外匯交易時就難免有多余或短缺的情況發(fā)生，即出現(xiàn)“多頭”或“空頭”，可用掉期

11、交易來平衡。例：某銀行在一天營業(yè)臨近結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)了這種情況：即期美元多頭300萬，2個月期美元空頭300萬。同時，即期日元空頭10410萬，2個月遠期日元多頭10420萬，即期加拿大元空頭328萬，2個月遠期加拿大元多頭329萬，當時的市場匯率如下表：進行兩種貨幣之間的資金互換 13于是銀行進行兩筆掉期交易來平衡：（1）賣出即期100萬美元買入日元同時買入2月期100萬美元賣出日元結(jié)果：即期美元減少100萬，2月期美元增加100萬 即期日元增加10410萬，2月期日元減少10390萬 現(xiàn)有2月期日元多頭30萬（2）賣出即期200萬美元買入加拿大元同時買入2月期200萬美元賣出加拿大元結(jié)

12、果：即期美元減少200萬，2月期美元增加200萬 即期加拿大元增加328萬，2月期加拿大元減少328.4萬 現(xiàn)有2月期加拿大元空頭0.4萬 最后，美元完全平衡，只剩余2月期日元多頭30萬和2月期加拿大元空頭0.4萬 14課堂練習： 某天市場匯率為：即期USD/EUR=0.9550,3個月遠期匯率USD/EUR=0.9650，銀行承做了2筆外匯交易：賣出了3個月遠期美元100萬，買入相應歐元；買入即期美元100萬，賣出相應歐元。銀行為了軋平資金流量進行掉期交易，應如何操作？15 銀行在承做外匯交易的時候，時常有客戶提出要求，把交易的交割日提前或推遲，為應付這種情況，銀行可運用掉期交易對交割日進行

13、調(diào)整。例：瑞士某貿(mào)易公司2006年3月初與外國商人簽定了一份10萬美元的出口合同，合同執(zhí)行日期為10月上旬，因而到期將有10萬美元的外匯收入。為了防止美元匯率下跌而受損失，該貿(mào)易公司與銀行簽定了賣出6個月遠期美元買入瑞士法郎的合同，10月15日到期，匯率為1美元=1.6313瑞士法郎。進入10月，由于各種原因，該公司不能按時交貨，收款預計推遲2個月。為了固定交易成本，該公司決定做一筆掉期交易來推遲外匯交易的交易日。10月13日外匯市場上的匯率是：即期USD/CHF=1.6050,2個月遠期60/50。調(diào)整外匯交易的交割日16分析：（1）該公司3月的遠期交易，賣出100萬美元，收進瑞士法郎163130，10月15日交割。（2）10月掉期交易：買入100萬美元，支出160600瑞士法郎，賣2個月遠期100萬美元，收入160000瑞士法郎。美元流動情況：掉期交易買100萬與3