城投公司運用產(chǎn)業(yè)投資基金融資模式探析

1、2）基金投資BT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金，主要用于對城投公司道路、橋梁、場館設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施項目建城投公司運用產(chǎn)業(yè)投資基金融資模式探析現(xiàn)代集團(tuán)基金管理部萬文清【摘要】產(chǎn)業(yè)投資基金因其獨有的比較優(yōu)勢使其成為城市投資建設(shè)不可或缺的金融運用工具。本文就城投公司運用產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行融資的模式進(jìn)行了探索性研究，提出了五種具有實操意義的融資模式，有助于城投公司更好地使用產(chǎn)業(yè)投資基金提升城市建設(shè)水平?！菊摹慨a(chǎn)業(yè)投資基金是一種對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資、提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，其主要投資領(lǐng)域包括水務(wù)、電力、燃?xì)?、固廢處理、收費公路、鐵路、橋隧、港口、軌道交通、地下管線、場館設(shè)施等房地產(chǎn)及其他工程建

2、設(shè)等。投資基金是上個世紀(jì)最后三十年來國際上發(fā)展最迅速的金融投資工具，在許多國家已經(jīng)成為與銀行、保險并列的三大金融業(yè)支柱之一。在目前形勢下，城投公司通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金可以有效整合信托、保險、證券、銀行、民間資本等各方資源，實現(xiàn)融資的突破，并帶來自身投資管理水平的提升。2012年12月27日云南城投公告設(shè)立31億元旅游產(chǎn)業(yè)基金，基金將以云南城投的旅游產(chǎn)業(yè)（旅游、文化、商業(yè)、度假、養(yǎng)生）等項目投資為主，這標(biāo)志著城投公司運用產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)入了新階段。根據(jù)目前城投公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍及融資需求，我們提出了五種城投公司運用產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行融資的模式，具體如下文所述。1、模式一：保障房發(fā)展基金保障房發(fā)展基金

3、，主要用于對城投公司的保障房項目建設(shè)進(jìn)行融資。通過發(fā)展保障房基金可以有效擴(kuò)大建設(shè)資金獲取渠道，實現(xiàn)風(fēng)險的多層次分?jǐn)?，并能獲取投資收益。其基本運作模式如下圖所示；資股按睚投處旬頊目建設(shè)映目成熟*運營收益出售收益煤障房麥屣基金股収回購收益分配1）基金資金募集基金管理rF城投處司1.產(chǎn)業(yè)投資母基金r1査工企業(yè)1.Jr1其它繪資者1.J收益外配基金営理保障房發(fā)展基金翩魚司施工企業(yè)其它投資者資金募集：預(yù)期資金收益：收益保甌娠投攤司1一1倍皋強収希城蜚必司頂目收益麗工企業(yè)-IM啟二主業(yè)1倍基趕収益術(shù)工企業(yè)頂目收益三它艮資巷1性基趕收益耳它投資者頂目收益及回購承諾其它E責(zé)吾G9K注：基準(zhǔn)收益根據(jù)資金市場確定

4、,収益収豆比例生呈金投貿(mào)老協(xié)商強定:注：產(chǎn)業(yè)投資母基金可以二次整合信托、信托、保險、證券、銀行等金融工具最大化獲取社會各方資本。項目總按資；保障房星金20%城按公巨I10%銀彳亍貸瓠：3保障房建設(shè)基金城投聲可貝他3U%投資風(fēng)險腔制:1，莖寶刈頃目公冋控股，項口公巨I章程樂走星金對重大塊策的否決權(quán)、優(yōu)先分紅權(quán)、財務(wù)資金監(jiān)管手睜,上、基寶伯杠妾求城損公冋以.不低丁約定的價格收購其持有的項口處司醫(yī).權(quán)，幷以.喊投持伯的咬目公月般敘做境押保IT5城按公司口身尿liT或豐杲供武它有效保證，如土也、資產(chǎn)股叔援資就1股權(quán)投資(3)基金管理為了保障所有投資者的利益，打造規(guī)范化、專業(yè)化、高效化的運營管理體系，需

5、要成立基金管理公司對產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行管理?；鸸芾砉究梢杂沙峭豆韭?lián)合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)成立，發(fā)揮各方優(yōu)勢，提升管理能力。(4)基金投資退出基金管理蟲司誠投埜司逵工企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資毋基金其他投責(zé)人收益分配收益外配蘇障房發(fā)展基金項目宦設(shè)出售收益;運營收益頂目控資退出；由城投公司收購基金所持有的頊日士司骯權(quán)，穿現(xiàn)抵資退出。退出保證捲施:1、城投僉司儀其持有的項目公司股權(quán)為收購實現(xiàn)提供質(zhì)押:或其它保證措施,如土地抵押、權(quán)利質(zhì)押等,2、城投僉司為項耳公司股權(quán)回財提供最任價格保證；呈金按賽者退出；占械冷公勻牧購沒資考所持有的呈金供額，兵現(xiàn)妥資者的退出O退出棵址措施：K城投公司以.其持有的基金吩額為目胸實觀提哄質(zhì)

6、押；或其它保證措施如土地抵押、權(quán)利質(zhì)押等i2、血投公司沃按資者悄額回購提供最詆-介略保證.：項目成孰2、模式二：BT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金設(shè)進(jìn)行融資。通過發(fā)展BT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金，可以引入社會資本促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并實現(xiàn)風(fēng)險的多層次分?jǐn)?。其基本運作模式如下圖所示：1）基金資金募集產(chǎn)業(yè)栓資基金資金募集：帳投丄亙20%啟二主業(yè)20%基金管理公司1%三它拒咨者壬%預(yù)朗資金收益：旌工企壯L.3倍基隹歧益其它投資看1.5語基隹歧蕓注:基淮販益根拐資全市揚確定,收益比例由基金投資者協(xié)商爾定.收益保障：試拒上司萬巨枚益麺工企辻項巨17K苴它歿資者項匸松臣豆目叵承諾收益BOT基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金，主要用于對城投公司水務(wù)

7、、燃?xì)?、固廢處理等項目建設(shè)進(jìn)行融BOT基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金，主要用于對城投公司水務(wù)、燃?xì)?、固廢處理等項目建設(shè)進(jìn)行融項目總投資：E丁基礎(chǔ)設(shè)誕建設(shè)基金bU%俺工企業(yè)40%其他10%按資風(fēng)險控制：ET基礎(chǔ)建設(shè)基金施工企業(yè)權(quán)益投資權(quán)益投資項目建設(shè)1、基全和砸T企業(yè)在頃目合作協(xié)議里約定基金具有優(yōu)先收益赧$星金自枚要束融丄企業(yè)以.不低于約定的價榕收購其在項目里的權(quán)益，并以其擁有的權(quán)益作保證；施工企業(yè)提供其它保證措施；（3）基金管理在基金管理上，成立基金管理公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資基金的管理?？紤]到這一類項目建設(shè)中施工企業(yè)的施工水平對項目成功具有重要影響，可考慮引入施工企業(yè)參與基金管理公司的設(shè)立運作。（4）基金投資退出

8、頂目投資退出：日政府按照約疋收陶項目資產(chǎn)取益，實現(xiàn)退出；或由城投公司、施工企業(yè)收購頁目權(quán)益實現(xiàn)投資退出。退出保證措施：1、項目回購列入人大財政預(yù)算:2、對回購款進(jìn)行質(zhì)押;3、城投險司方回購提伕具它-呆證措施，如土地抵押權(quán)利質(zhì)押等iJ、城投公司対項目資產(chǎn)權(quán)益叵購提供最低吩格-呆遷；RT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金匾工企業(yè)水基金投資者退出：由城生公司收眩投資者持有肉呈金份額，冥現(xiàn)投資退出匚退出保證措施：城段公司以.其持有的基金佇額為貝購實現(xiàn)提供質(zhì)押;或其它保證措施,如土地抵押、權(quán)利質(zhì)押等;城生公司為歿資者份豹貝購提供長任儼格岳證；3、模式三：B0T基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金2）基金投資2）基金投資資，通過引入資金與運營

9、管理合作伙伴，提升城投公司經(jīng)營城市的能力。其基本運作模式如下圖所示：股權(quán)投資收益麓工收益分配收益分配投資城投蟲司其它投資人項目建設(shè)項目成熟產(chǎn)業(yè)投資母基金基金管理公司基確設(shè)麓運營商亠股權(quán)收購BOT基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金城輕公司+基倉役麓運營商1）基金資金募集資金募集:哥基全BOT基礎(chǔ)設(shè)龍發(fā)展基金城投僉司2展城投必司1.1倍基準(zhǔn)收益城投心司項目收益基礎(chǔ)設(shè)施運營商2嘅基礎(chǔ)設(shè)施運營商門倍基準(zhǔn)收益基礎(chǔ)設(shè)施運營商頂目收益庇工企土施工企業(yè)第倍基準(zhǔn)收益孤二小司項目攻益基金管理公司1%其已頤老輛倍呈準(zhǔn)收益其曰殳資看項目收益及回購其它拎資者注:基準(zhǔn)收益根據(jù)資金市場確定,收益比例由基金投資者協(xié)商確定。承諾收益資金收益:收

10、益探障:土地整理開發(fā)基金，主要用于對城投公司的土地整理開發(fā)項目進(jìn)行融資。通過發(fā)展土地土地整理開發(fā)基金，主要用于對城投公司的土地整理開發(fā)項目進(jìn)行融資。通過發(fā)展土地基全.城投繪盡1股臉4V栓資資匸+頂日總投資；ECIT基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金2C%城投公司基礎(chǔ)設(shè)施込莒胚銀行貸款其匸摟脊風(fēng)跆梓制：耳至對取二公已控屐，o瑩攔畫遠(yuǎn)至至對車犬庚箕的古決球.優(yōu)先分CK.燈資金監(jiān)首等等,呈金頁權(quán)夢求城扳司和基洞農(nóng)施込蘭商以丁伍丁約定的格收購其持有的項目公司股權(quán),并臥城投持有的項目公司股權(quán)恢保證城眾公目蘭島保證或捉侯耳它言敖f呆證;3）基金管理考慮到城投公司在水務(wù)、燃?xì)獾然A(chǔ)設(shè)施運營管理能力上的不足，擬引入基礎(chǔ)設(shè)施運營

11、商作為合作伙伴，參與基金管理公司的設(shè)立，能更好地保障項目運營成功。高水平的基礎(chǔ)設(shè)施運營管理能力是此類項目融資成功的重要保障。4）基金投資退出基全魯理蛙躍去司MBeI童工企業(yè)BOT基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金雑投睦司-基磷設(shè)施運營商出售收益；運營收益項目成熟頃目投瓷退岀；由城投公司和基礎(chǔ)設(shè)施運營便收購其持有的項目婁司股權(quán)。退出保證措施：城投公司、基礎(chǔ)設(shè)施運營音以亙持有的頂目公m股權(quán)尢回購實現(xiàn)提哄馬擔(dān)，或其空保證走施，如土覽抵押、權(quán)刑質(zhì)押等:城投公司和基礎(chǔ)設(shè)施運營便為項巨公司.投權(quán)回冋提供最低價略保證；基金投資者退出:由城投處司、呈礎(chǔ)設(shè)施運營商坯照約定收心歿資者哇脣的基金份頷,實現(xiàn)退岀。退出煤證措施：城投公司

12、、基礎(chǔ)設(shè)施運營商以苴持有的基金忖頷花回購實現(xiàn)提供憑料；或其它味證措施,如土地抵押祝刑質(zhì)押2、城投處司、呈礎(chǔ)設(shè)施運營商為投資者佇埶叵購提哄晨低價格保證i4、模式四：土地整理開發(fā)基金整理開發(fā)基金，可以有效彌補銀行、信托政策受限帶來的開發(fā)資金缺口，保障城投公司土地整理開發(fā)的有序進(jìn)行，獲取穩(wěn)定的土地收入。其基本運作模式如下圖所示：資回購項冃幵發(fā)土地出讓權(quán)益收購?fù)恋卣黹_發(fā)基金1）基金資金募集基金管理公rF城鏗埜司產(chǎn)業(yè)投熒母基金kF星它豎貴人亠J資金募集：預(yù)期資金收益：收筋障:團(tuán)曲司20%加拎蛍司1匹倍基店檢還城投公司項引2益基金営理公司1%茸它投資者1臘基準(zhǔn)收益龍工公司頂引為苴它歿資者注:基準(zhǔn)收益根捋

13、資金市場確定,三它投鴛者項引忖益殳回囚羽潔收益炯由基金投資者協(xié)商廊直2）基金投資丄地整理JT發(fā)基金城投埜可頂曰總投資：土地整理幵發(fā)基金5尿城按公司20K具他30K投資鳳險控制：1、基金和城投公同在項目合作協(xié)故卑約京皐全具有優(yōu)先收益權(quán)；厶基金有權(quán)要求城投公司以不低十約定的價格收購其在項目里的權(quán)益，并以其需有的初禱作保訐；城捋公司揑供冃它保證措龍；項目開麥3）基金管理在基金管理上同樣成立基金管理公司，通過城投公司與專業(yè)機(jī)構(gòu)的能力互補，進(jìn)行有效的管理，提升運營效率。4）基金投資退出項目投資退出：頃目幵發(fā)土地按計劃珪理二方，岀讓。退出躁證措施:1、項目土地列典政府年虞二坦出劃；2、由城投公司捜照約定檢

14、格収財基金右項目合件里的收益機(jī)基金投資若退出：生減歿公司按魚約定坡胸投資者特有的基金份赫退出躁證措施：K城投公司以其持有的土坦收益權(quán)沃回購實現(xiàn)攜供質(zhì)擔(dān)?2、城投公司対基金悄額回購提伕保證；其它保證措斷如土地抵押、權(quán)利質(zhì)押等；5、模式五：房地產(chǎn)發(fā)展基金房地產(chǎn)發(fā)展基金，主要用于對城投公司房地產(chǎn)開發(fā)項目進(jìn)行融資。通過發(fā)展房地產(chǎn)發(fā)展基金，可以幫助城投公司介入到收益更好的房地產(chǎn)開發(fā)項目中，實現(xiàn)經(jīng)營模式的升級，獲取土地增值收益，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用。其基本運作模式如下圖所示：股權(quán)收購股權(quán)投資項目建設(shè)投資項目成熟1）基金資金募集2）基金投資房地產(chǎn)發(fā)展基金城投晤地產(chǎn)處旬股瞳棣投資控(頂目開賓項目總援資；房地產(chǎn)炭展基金20%城投房地產(chǎn)公司10%銀行貸款40%貧他30K授資鳳險控制；基金對項目公司控股，I頁口公冋章程確定基金對車大.決筆的否決權(quán)、優(yōu)先分紅權(quán)、財努資金監(jiān)管等等,基金有權(quán)要求城扭房地產(chǎn)公司不低十約卞的價格牧脳I且持有的項目公司股權(quán)，并以城按膚地產(chǎn)公司持有的項口公司股權(quán)做保證；城按房地產(chǎn)公日自身保證或提供其它有敕保證；（3）基金管理在基金管理上成立基金管理公司，通過聯(lián)合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)提升城投公司投資管理水平做好房地產(chǎn)項目的成本管理，獲取最大的投資收益。（4）基金投資退出基金管理處司房地產(chǎn)發(fā)展基金fn頃目退出方式