金融周期的政策（貨幣政策與財(cái)政政策）應(yīng)對

1、金融周期的政策（貨幣政策與財(cái)政政策）應(yīng)對經(jīng)過近百年的觀察研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)在不同階段具有不同的性質(zhì)特 征，這些特征很可能反復(fù)出現(xiàn)。即，經(jīng)濟(jì)具有周期性。對于不同的經(jīng) 濟(jì)周期，我們采取不同的貨幣政策和財(cái)政政策?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)開展 過熱，主要采用了央行緊縮銀根貨幣政策，財(cái)政方面使用緊縮政策。 經(jīng)濟(jì)開展太慢時(shí)，可以在貨幣政策和財(cái)政政策方面均應(yīng)用寬松政策, 起到刺激以及擴(kuò)張需求的作用。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)開展的實(shí)踐運(yùn)用中，貨 幣政策與財(cái)務(wù)政策的應(yīng)對絕非如此單一和簡單，需要根據(jù)實(shí)際宏觀經(jīng) 濟(jì)中的各方面條件，進(jìn)行優(yōu)化選擇。當(dāng)然，貨幣政策和財(cái)政政策的選 擇也需要補(bǔ)充更豐富的內(nèi)容，而不是簡單的緊縮或?qū)捤烧哌x擇，而 是經(jīng)過

2、協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)與相關(guān)政策意圖的一致和協(xié)調(diào)。從市場經(jīng)濟(jì)的開展趨勢來看，國家宏觀調(diào)控將財(cái)政和貨幣兩項(xiàng)政 策作為重要工具，是市場經(jīng)濟(jì)中不可分割的重要一局部。面對不同的 經(jīng)濟(jì)狀況，我們需要配合不同的貨幣政策和財(cái)政政策。這些政策組合 的根本目的是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)平衡增長和國際收 支平衡。充分就業(yè)是所有的生產(chǎn)要素，都有機(jī)會(huì)以自己能夠接受的報(bào) 酬參與工作。通常在失業(yè)率高低衡量的是是否有足夠的就業(yè)崗位，普 通經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為4-6%的失業(yè)率相對合理。物價(jià)穩(wěn)定是指價(jià)格總水平 穩(wěn)定，通常是用價(jià)格指數(shù)來衡量物價(jià)是否穩(wěn)定，包括每種商品的價(jià)格 指數(shù)，不只單一的指某一種商品，而我們常說的物價(jià)穩(wěn)定，并不是說 每個(gè)商品

3、的價(jià)格不變意味著相對穩(wěn)定，而是物價(jià)指數(shù)維持在1-3%的 通脹范圍內(nèi)，是合理的。經(jīng)濟(jì)均衡增長是指國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率。 國內(nèi)生產(chǎn)總值增速也不是越高越好，與本國實(shí)際情況一致的增速是最 合理和平安的。國際收支平衡指的是在尚未出現(xiàn)國際收支赤字和國際 收支盈余的情況下，際收支赤字和盈余會(huì)增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，長 期國際收支順差以降低消費(fèi)和國內(nèi)投資來實(shí)現(xiàn)，不利于本國經(jīng)濟(jì)開展。 所以在國際收支中，平衡更重要。實(shí)現(xiàn)以上經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，需要各項(xiàng)政策的合理配套。而且，當(dāng)我們制 定目標(biāo)時(shí)，我們需要綜合考慮，而不是追求單一目標(biāo)。因?yàn)槊媾R的經(jīng) 濟(jì)狀況復(fù)雜多變。通常我們使用的財(cái)政政策和貨幣政策具體包括預(yù)算 政策、政府收入政策、

4、政府支出政策、調(diào)整貨幣供應(yīng)量、調(diào)整銀行法 定準(zhǔn)備金率、調(diào)整央行貼現(xiàn)率等。在經(jīng)濟(jì)開展過熱、通脹嚴(yán)重的情況下，可結(jié)合緊縮財(cái)政和貨幣兩 項(xiàng)政策。因?yàn)榫o縮財(cái)政政策減少經(jīng)濟(jì)總需求，從需求方面抑制通貨膨 脹，同時(shí)緊縮的貨幣政策，減少貨幣總供給量，控制通貨膨脹。當(dāng)然， 也能夠結(jié)合緊縮貨幣政策和擴(kuò)張財(cái)政政策方式，亦或者是結(jié)合擴(kuò)張貨 幣政策和緊縮財(cái)政政策方式。第一種方式的作用為限制通貨膨脹和提 升需求總量，擴(kuò)張財(cái)政政策能夠發(fā)揮出產(chǎn)生擠出效應(yīng)作用，也能夠在 一定程度上增加總需求，貨幣政策緊縮是采用降低貨幣供應(yīng)量方式， 來防止貨幣量過多出現(xiàn)通貨膨脹情況。這種合作的結(jié)果，對總需求的 增長沒有多大幫助，但往往會(huì)使利率上

5、升。第二種是為了防止財(cái)政赤 字，采用擴(kuò)張貨幣政策來增加需求總量，也不一定會(huì)較大程度的影響國民收益增長，但會(huì)降低利率。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，擴(kuò)張財(cái)政政策和擴(kuò)張貨幣政策可以結(jié)合起 來。結(jié)合擴(kuò)張貨幣和財(cái)政兩種政策，能夠有效增長經(jīng)濟(jì)需求總量，產(chǎn) 出水平上升了，然而利率水平也會(huì)隨著增長。使利率不因產(chǎn)出上升而 上升，實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量。此時(shí)，擴(kuò)張貨幣政策 能夠起到抑制利率增長作用，讓利率始終保持在可控范圍內(nèi)。市場經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì)形式異常復(fù)雜且貨幣政策和財(cái)政政策多樣 化，采用緊縮和擴(kuò)張兩種方式，但是對應(yīng)的政策工具可能存在差異, 那么也會(huì)產(chǎn)生不同經(jīng)濟(jì)作用效果，也會(huì)適用不同的經(jīng)濟(jì)形勢。政府和 央行

6、需要深入分析具體形式后，結(jié)合要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，采用不同的政策 組合。舉例來說，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅度不景氣情況時(shí)，可利用擴(kuò)張財(cái)政 政策來增加需求總量，利用緊縮貨幣政策來防止出現(xiàn)通貨膨脹。經(jīng)濟(jì) 發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹的情況。利用緊縮貨幣政策方式在降低需求總量并 增加利率。止匕外，緊縮財(cái)政以防止利率過度上升：在經(jīng)濟(jì)發(fā)生通脹不 嚴(yán)重的情況下，可以緊縮財(cái)政以壓縮總需求。此外，以貨幣政策擴(kuò)張 方式來控制利率，防止財(cái)政過度緊縮引發(fā)衰退。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重緊縮 的情況，可使用擴(kuò)張財(cái)政來刺激需求，加上擴(kuò)張貨幣政策來防止利率 上升，防止因財(cái)政擴(kuò)張而出現(xiàn)擠出效應(yīng)。上述分類過于簡單，應(yīng)該深 層次進(jìn)行細(xì)化。在實(shí)踐中結(jié)合貨幣和財(cái)政兩項(xiàng)政策

7、，只是將兩者合作方式簡單的 劃分為“雙松、雙緊一松一緊，這種方法過于簡單，但是在現(xiàn) 實(shí)中也會(huì)存在貨幣和財(cái)政政策的中性情況，假設(shè)采用中性財(cái)政，就說明 政策需要保持稅率穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)開展的帶動(dòng)下不斷增長財(cái)政收入和支 出，然而財(cái)政收支平衡是這一措施的根本目標(biāo)。在與之類似的中性貨 幣政策下，需要保證貨幣供應(yīng)鏈平穩(wěn)增長，讓經(jīng)濟(jì)與其共同增長，也 就能夠保證市場利率不會(huì)發(fā)生較大改變。1978年后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，呈現(xiàn)出明顯 的周期波動(dòng)態(tài)勢。從經(jīng)濟(jì)增長能夠直觀的看出經(jīng)濟(jì)走勢，因此通常采 用國內(nèi)生產(chǎn)總值增速來衡量，側(cè)面表達(dá)出國民經(jīng)濟(jì)變化。隨著經(jīng)濟(jì)周 期波動(dòng)，中國物價(jià)水平也大幅波動(dòng)，相較于經(jīng)濟(jì)增速

8、而言，經(jīng)濟(jì)周期 波動(dòng)情況更容易通過物價(jià)指數(shù)這一指標(biāo)表達(dá)出來。我們可以預(yù)測經(jīng)濟(jì) 開展規(guī)律，進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣和財(cái)政兩項(xiàng)政策具備的科學(xué)性和前瞻性特 征，只有合理把控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況并采用正確的政策手段，來能夠 確保實(shí)現(xiàn)達(dá)成宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。從實(shí)際情況看，自制定貨幣和財(cái)政政策 開始實(shí)施，到具體實(shí)施和到到達(dá)最終目標(biāo)，中間產(chǎn)生的效應(yīng)屬于政策 時(shí)滯效應(yīng)。無法消除政策的時(shí)滯效應(yīng)，但是能夠應(yīng)用一定策略來提升 決策時(shí)效性，減少內(nèi)部的滯后性。因此，需要通過建立預(yù)警機(jī)制，對 經(jīng)濟(jì)預(yù)測和檢測機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化和升級，采用有效的研究方式來準(zhǔn)確模 擬和判斷國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，進(jìn)而科學(xué)判斷和分析宏觀經(jīng)濟(jì)未來走勢 和運(yùn)行情況，采取相應(yīng)的措施

9、來進(jìn)行應(yīng)對，防止一些局部問題轉(zhuǎn)變成 全球性問題。進(jìn)一步提升宏觀調(diào)控可預(yù)見特征，實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)解決問題 到主動(dòng)預(yù)測問題。我國在提高決策科學(xué)合理方面，最核心的一點(diǎn)是需 要得到完整且真實(shí)的國民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)來源。一直以來，我國 都采用的是全民統(tǒng)計(jì)報(bào)表方式來統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不僅增加了基層統(tǒng)計(jì)人員 的工作負(fù)擔(dān)，為地方政府創(chuàng)造了干預(yù)數(shù)據(jù)機(jī)會(huì)。在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)工作期間， 要有效防止地方政府干預(yù)數(shù)據(jù)，提高統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，就需要對統(tǒng)計(jì) 信息制度和統(tǒng)計(jì)調(diào)查方法進(jìn)行調(diào)整和升級，采用科學(xué)合理的核算國民 經(jīng)濟(jì)方式，減少全面性的統(tǒng)計(jì)報(bào)告。我們要采用抽樣調(diào)查、典型調(diào)查 和重點(diǎn)調(diào)查等方式，要大量運(yùn)用調(diào)查等方法，倡導(dǎo)在統(tǒng)計(jì)決策中利用 多樣

10、化的計(jì)量方式。基于真實(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)出的多樣化計(jì)量方式，能 夠幫助我們減少主觀猜想，提高決策的科學(xué)合理性。要達(dá)成這一目標(biāo) 就需要構(gòu)建出專業(yè)且獨(dú)立的監(jiān)督檢查制度和決策制度，決策機(jī)構(gòu)獨(dú)立, 便能夠切實(shí)保證高效決策，簡化繁瑣的決策程序，進(jìn)一步提升決策時(shí) 效性。止匕外，獨(dú)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)也能夠快速發(fā)現(xiàn)在實(shí)施政策期間存在的不 足，從而采取有效措施來進(jìn)行應(yīng)對，保證政策實(shí)施效果。強(qiáng)化財(cái)政和貨幣政策之間的配合，提高政策配套效果。隨著經(jīng)濟(jì) 的開展，國內(nèi)地方經(jīng)濟(jì)差異、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等問題越來越嚴(yán)重， 國內(nèi)需求缺乏，在此背景下需要積極采用擴(kuò)大財(cái)政政策。將這一政策 與適當(dāng)寬松的貨幣政策相結(jié)合，能夠切實(shí)發(fā)揮貨幣政策功效，為

11、國民 經(jīng)濟(jì)健康開展提供保障。經(jīng)過實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)越復(fù)雜，就越需要 平衡貨幣和財(cái)政兩項(xiàng)政策，一般情況下，貨幣政策主要用于防止經(jīng)濟(jì) 短期內(nèi)大幅度變化，可以在市場經(jīng)濟(jì)中展示出配置資源作用，提供合 適的宏觀環(huán)境。而財(cái)政政策在調(diào)整中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，更具有優(yōu)勢。 當(dāng)然，在具體實(shí)施共管調(diào)控時(shí)，需要結(jié)合具體經(jīng)濟(jì)情況來采用對應(yīng)的 政策策略，對兩種政策組合方式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以保證實(shí)現(xiàn)最好的 控制效果。第一，增強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策同步協(xié)調(diào)性，以免政策作用相 互沖突。例如，為了保持稅收政策的中性特征，預(yù)防銀行等微觀主體 的行為不發(fā)生扭曲，針對金融創(chuàng)新提供較大的稅收支持:。第二，對有 關(guān)政策的協(xié)調(diào)合作機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，出臺

12、更加完備的產(chǎn)業(yè)政策體系，保 證收費(fèi)分配的合理性，實(shí)施科學(xué)的財(cái)政與貨幣政策，使綜合效益得到 顯著提升。比方，發(fā)改委需要定期出臺產(chǎn)業(yè)政策，并及時(shí)根據(jù)實(shí)際情 況進(jìn)行調(diào)整。央行和銀監(jiān)部通過加強(qiáng)和優(yōu)化信貸管理、提高信貸結(jié)構(gòu) 的合理性，為商業(yè)銀行完善信貸投入做好鋪墊。并且商業(yè)銀行必須將 貸款發(fā)放政策執(zhí)行到位，財(cái)政部門需要出臺稅收優(yōu)惠政策，發(fā)揮各項(xiàng) 政策的優(yōu)勢，鼓勵(lì)或者制約局部產(chǎn)業(yè)開展，提高資源配置的合理性, 使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理。第三，確保貨幣政策與財(cái)政政策在操作上相互 協(xié)同。央行密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)形式變化，加強(qiáng)對銀行體系內(nèi)資金流動(dòng)狀況 的動(dòng)態(tài)分析和預(yù)測，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)督財(cái)政收支、現(xiàn)金投放和回籠的情況, 從而靈活的把握應(yīng)采取的科學(xué)的貨幣政策，構(gòu)建起完善的融資體系, 涵蓋國債、金融債券、企業(yè)融資券和人民銀行票據(jù)等。中國人民銀行 公開市場操作將對短期基礎(chǔ)利率以及商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響， 并且影響長期利率和貨幣供應(yīng)，使貨幣政策操作更加靈活。第四，保 證宏觀經(jīng)濟(jì)政策對協(xié)調(diào)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)開展的作用。如今全球各個(gè)國家和 地區(qū)都在不斷優(yōu)化資源配置，國際產(chǎn)業(yè)鏈分工更加細(xì)致。因此我國在 設(shè)計(jì)、制定與執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)必須和國際接軌，與國際慣例與條 約保持一致，順應(yīng)全球化開展趨勢，遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，提高國內(nèi)外 經(jīng)濟(jì)