14-15項(xiàng)目融資的資金來(lái)源

1、 項(xiàng)目融資的資金來(lái)源Capital Source of Project Financing 12 鐵路建設(shè)投資數(shù)額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)周期長(zhǎng)且利潤(rùn)低，長(zhǎng)期以政府投資為主。隨著民間資本的進(jìn)入，我國(guó)鐵路建設(shè)的融資將逐步向以擴(kuò)大引納民營(yíng)資金和吸收外資為重要投資主體轉(zhuǎn)變的市場(chǎng)融資新格局。 3 2003年3月，在鐵路系統(tǒng)工作近20年的劉志軍被任命為鐵道部部長(zhǎng)、黨組書(shū)記。20042007年，劉志軍主持中國(guó)鐵路實(shí)現(xiàn)第五和六次大提速。2008年4月28日，由北京開(kāi)往青島的T195次旅客列車因超速，機(jī)后9至17號(hào)列車車廂脫軌。事故導(dǎo)致70人死亡，416人受傷。事故發(fā)生后，劉志軍指出，全路要深刻吸取事故教訓(xùn)，

2、杜絕嚴(yán)重事故的再次發(fā)生。2009年，劉志軍因428鐵路事故被國(guó)務(wù)院記過(guò)處分。2011年2月，因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，劉志軍被免去鐵道部黨組書(shū)記職務(wù)。同月，全國(guó)人大常委會(huì)免去其鐵道部部長(zhǎng)職務(wù)。任命盛光祖為黨組書(shū)記、鐵道部部長(zhǎng)。2011年7月23日，北京南站開(kāi)往福州站的D301次動(dòng)車組列車與前行的杭州站開(kāi)往福州南站的D3115次動(dòng)車組列車發(fā)生追尾事故，至7月29日已有40人死亡，約200人受傷。2011年12月28日上午，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議作出了對(duì)723甬溫線特別重大鐵路交通事故的處理決定：原鐵道部部長(zhǎng)劉志軍負(fù)主要領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題，另案一并處理。4 根據(jù)第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第一次會(huì)議審議的

3、國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和智能轉(zhuǎn)變方案的議案，鐵道部實(shí)行鐵路政企分開(kāi)。將鐵道部擬定鐵路發(fā)展規(guī)劃和政策的行政職責(zé)劃入交通運(yùn)輸部；組建國(guó)家鐵路局，由交通運(yùn)輸部管理，承擔(dān)鐵道部的其他行政職責(zé)；組建中國(guó)鐵路總公司，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)；不再保留鐵道部。 5引言 不同的融資渠道和融資額度耗費(fèi)不同的融資成本。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該使融資成本控制在合理的范圍內(nèi)。為此就必須明確項(xiàng)目融資資金的構(gòu)成和資金的來(lái)源。61 項(xiàng)目融資資金構(gòu)成 股本資金 國(guó)家財(cái)政、企業(yè)利潤(rùn)、外商投資 準(zhǔn)股本資金 無(wú)擔(dān)保貸款、零利息債券 債務(wù)資金 貸款方借款7股本資金 投資主體投入企業(yè)或項(xiàng)目的資本，我國(guó)稱為資本金。也即企業(yè)或者項(xiàng)目實(shí)

4、體，在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。國(guó)家資本金法人資本金個(gè)人資本金外商資本金8準(zhǔn)股本資金相對(duì)于股本資金而言，是指項(xiàng)目投資者提供的從屬性債務(wù)。 一般一旦公司破產(chǎn)，準(zhǔn)股本資金只能在項(xiàng)目貸款償后，才能被償還。在貸款方看來(lái)，其也是股本金的一部分。無(wú)擔(dān)保貸款 一般由政府提供可轉(zhuǎn)換債券 利息一般低于同類貸款利息。91 債務(wù)資金主要來(lái)源（1）國(guó)內(nèi)銀行商業(yè)銀行：授信類、中間業(yè)務(wù)和資產(chǎn)類業(yè)務(wù)。政策性銀行:政策性銀行是按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策或政府的相關(guān)決策進(jìn)行投融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，不以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 10國(guó)內(nèi)銀行貸款：長(zhǎng)期：超過(guò)5年，目前國(guó)有銀行長(zhǎng)期貸款所占比例較高 （1）基本建設(shè)貸款 （2）技術(shù)改造貸款 （

5、3）城市建設(shè)綜合開(kāi)發(fā)企業(yè)貸款 （4) 農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及農(nóng)業(yè)資源中長(zhǎng)期：1-5年年內(nèi)短期：1年內(nèi)11（2）外國(guó)貸款外國(guó)政府貸款：又稱政府信貸，屬于開(kāi)發(fā)援助，利率低：2%-3% 非盈利項(xiàng)目時(shí)間長(zhǎng)：20-30年 有利于外國(guó)出口設(shè)備的項(xiàng)目 ODA在中國(guó)，你很難找出哪個(gè)大項(xiàng)目沒(méi)有日元的影子 1979年日本首相大平正芳訪華，開(kāi)啟了對(duì)華曾府開(kāi)發(fā)援助的大門。第一批日元貸款建設(shè)項(xiàng)目，秦皇島煤碼頭。 12日本對(duì)華ODA的項(xiàng)目日元貸款援建項(xiàng)目均為規(guī)模大、周期長(zhǎng)、技術(shù)要求高和施工難度大的基礎(chǔ)項(xiàng)目，其范圍遍布中國(guó)幾乎所有的省份。其中具有代表性的有：京秦鐵路電氣化改造、南昆鐵路、北京首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建、上海浦東機(jī)場(chǎng)、武漢長(zhǎng)江第二

6、大橋、北京污水處理、環(huán)境示范城市(重慶、大連和貴陽(yáng))的環(huán)保工程等。 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本不斷調(diào)整對(duì)中國(guó)貸款的投入方向。近年來(lái)ODA項(xiàng)目主要集中于中國(guó)的環(huán)境保護(hù)和內(nèi)陸地區(qū)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。在環(huán)境保護(hù)方面的援助，既有利于中國(guó)環(huán)境問(wèn)題的解決，同時(shí)也可避免中國(guó)環(huán)境污染將給日本帶來(lái)的影響 13 2007年12月1日，北京人民大會(huì)堂，中國(guó)外長(zhǎng)楊結(jié)篪與日本外相高村正彥簽署了本年度日元對(duì)華貸款證府換文?！斑@筆為數(shù)460億日元的貸款，將用于中國(guó)六個(gè)環(huán)保項(xiàng)目的建設(shè)?！?最后一個(gè)援助貸款，日本以低息、長(zhǎng)期為優(yōu)惠條件，累計(jì)向中國(guó)發(fā)放貸款約3萬(wàn)2千億日元（約合350億美元） 1415國(guó)與國(guó)之間的一切關(guān)系都是以利益為核

7、心的。ODA亦是如此。 16（3）國(guó)際金融組織貸款I(lǐng)MF 其職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國(guó)貿(mào)易情況、提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運(yùn)作正常；其總部設(shè)在華盛頓。 WBG 向發(fā)展中國(guó)家提供低息貸款、無(wú)息信貸和贈(zèng)款。 其一開(kāi)始的使命是幫助在第二次世界大戰(zhàn)中被破壞的國(guó)家的重建。今天它的任務(wù)是資助國(guó)家克服窮困，各機(jī)構(gòu)在減輕貧困和提高生活水平的使命中發(fā)揮獨(dú)特的作用。 17建立亞行的宗旨是通過(guò)發(fā)展援助幫助亞太地區(qū)發(fā)展中成員消除貧困，促進(jìn)亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展。亞行對(duì)發(fā)展中成員的援助主要采取四種形式：貸款、股本投資、技術(shù)援助、聯(lián)合融資擔(dān)保。 18（4）出口信貸出口賣方信貸 是出口方銀行向該國(guó)出口商提供的商業(yè)

8、貸款。出口商（賣方）以此貸款為墊付資金，允許進(jìn)口商（買方）賒購(gòu)自己的產(chǎn)品和設(shè)備。出口商（賣方）一般將利息等資金成本費(fèi)用計(jì)入出口貨價(jià)中，將貸款成本轉(zhuǎn)移給進(jìn)口商（買方）。賣方信貸實(shí)際上是出口廠商由出口方銀行取得中、長(zhǎng)期貸款后，再向進(jìn)口方提供的一種商業(yè)信用。 出口買方信貸 是出口國(guó)政府支持出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行提供信貸支持，以供進(jìn)口商購(gòu)買技術(shù)和設(shè)備，并支付有關(guān)費(fèi)用。出口買方信貸一般由出口國(guó)出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供出口買方信貸保險(xiǎn)。 19（5）國(guó)際商業(yè)貸款 我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上以借款方式籌集的資金重要方式。方式靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便、使用不受限制，但利率較高。 1979年以來(lái)，在利用國(guó)際金融組織和外國(guó)

9、政府貸款的同時(shí)，中國(guó)借用了較大規(guī)模的國(guó)際商業(yè)貸款，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。國(guó)際商業(yè)貸款成為中國(guó)借用外資的重要途徑。國(guó)外商業(yè)銀行：國(guó)際銀團(tuán)貸款，又稱國(guó)際辛迪加貸款，是指由不同國(guó)家的數(shù)家銀行聯(lián)合組成銀行團(tuán)，按照貸款協(xié)議所規(guī)定的條件，統(tǒng)一向借款人提供巨額5-10年期貸款的國(guó)際貸款模式。 金融機(jī)構(gòu)：財(cái)團(tuán) 20特點(diǎn)：利率有國(guó)際金融市場(chǎng)供求關(guān)系決定，沒(méi)有優(yōu)惠條件。由于利率高、還款期短。故項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益不高、償債能力不強(qiáng)的項(xiàng)目很難獲得。我國(guó)一般是在其他途徑貸款仍不能滿足的需要的時(shí)候再借入一部分國(guó)外商業(yè)貸款，或者在項(xiàng)目的短期資金缺乏是借入這部分貸款彌補(bǔ)資金不足。21（6）發(fā)行債券 債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的承

10、諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證券。 企業(yè)債券 發(fā)行境外債券ABS22各種貸款利率（參考）232 資本市場(chǎng) 項(xiàng)目融資所指的資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。對(duì)于建設(shè)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大的項(xiàng)目，可以采用發(fā)行股票和債券的形式籌集資金，資本市場(chǎng)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要渠道。 股票市場(chǎng)融資 債券市場(chǎng)融資242.1 股票市場(chǎng)融資股票是股份有限公司的產(chǎn)物，是一種書(shū)面證件，本質(zhì)是所有權(quán)證書(shū)。表明持有者對(duì)公司資本的部分擁有權(quán)。股票有一個(gè)矛盾的角色：一方面，所有股東出資形成一個(gè)法人，進(jìn)行現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，采用的資本是真實(shí)資本另一方面，股東持有的股票被稱為虛擬資本，持有的是虛擬資本的所有權(quán)。 特點(diǎn)是：無(wú)期

11、性流通性風(fēng)險(xiǎn)性投資、投機(jī)性25股票融資方式直接上市融資 IPO：嚴(yán)格按照公司法、證券法等條件，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審核，上市發(fā)行。間接上市融資 買殼上市又稱“后門上市”或“逆向收購(gòu)”，是指非上市公司購(gòu)買一家上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。一般而言，買殼上市是民營(yíng)企業(yè)的較佳選擇。26買殼上市案例 方正科技是唯一一家完全通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)買殼上市并且得到成功的公司。它的殼公司是著名的股延中實(shí)業(yè)(600601)。 “上海老八股”之一，延中實(shí)業(yè)以前的主業(yè)比較模糊，有飲用水、辦公用品等，沒(méi)有發(fā)展前景，是一個(gè)非常好的殼公司。1998年2月到5月，延中實(shí)業(yè)的原第

12、一大股東深寶安(0002)五次舉牌減持延中實(shí)業(yè)，而北大方正及相關(guān)企業(yè)則通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)了526萬(wàn)股延中股票，占總股本的5%。后來(lái)深寶安又陸續(xù)減持了全部的股權(quán)，北大方正成為第一大股東。北大方正后來(lái)將計(jì)算機(jī)、彩色顯示器等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入了延中實(shí)業(yè)，并改名為方正科技，延中實(shí)業(yè)從此變?yōu)橐患壹兇獾腎T行業(yè)上市公司，2000年中期的每股收益達(dá)到0.33元，買殼上市完全成功。這種方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)都實(shí)在太高，除非買殼公司有很高的知名度和市場(chǎng)影響力，否則還是不試為好。27股市也八卦秋官效應(yīng)2012年5月21日，鄭少秋主演的新劇心戰(zhàn)開(kāi)始在香港無(wú)線播出，港股連日來(lái)大跌，狂泄549點(diǎn)神奇的“丁蟹效應(yīng)”顯神威。2010年5

13、月10日，神醫(yī)大道公在央視首播，次日滬指大跌，深成指刷新年內(nèi)新低。1998年的亞洲金融風(fēng)暴及2000年的科網(wǎng)股泡沫爆破之時(shí)，鄭少秋主演的電視劇上演。 1997年12月，江湖奇?zhèn)b傳播出后，恒指月內(nèi)跌幅達(dá)26.4%。1994年10月，笑看風(fēng)云香港首播，節(jié)目播出后一個(gè)多月內(nèi)跌幅曾多達(dá)20.5%。1992年10月，鄭少秋主演的電視劇大時(shí)代播出。劇中鄭少秋飾演的丁蟹，在股票市場(chǎng)處于熊市時(shí)期借著拋空恒生指數(shù)期貨而獲取暴利。電視劇播出時(shí)，香港股市暴跌，恒生指數(shù)一個(gè)月內(nèi)跌幅曾多達(dá)1283點(diǎn)(20.6%)，股民損失慘重。282.2 債券市場(chǎng)融資政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承

14、諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)。包含：面值利率期限 29債券分類政府債券：中央或地方政府發(fā)行的債券，又稱國(guó)債。在我國(guó)不允許地方政府發(fā)行債券。 安全、利率低公司債券：工商企業(yè)發(fā)行的債券。 期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高金融債券：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券 特點(diǎn)介于以上介于二者之間。30債券發(fā)行方式及優(yōu)點(diǎn)直接發(fā)行 一般中間事務(wù)繁雜，很少采用證劵發(fā)行中介機(jī)構(gòu) 證券發(fā)行離不開(kāi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的作為，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。證券發(fā)行離不開(kāi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的作為，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。 3

15、1股票與債券的區(qū)別特征股票債券發(fā)行主體 股份制企業(yè) 無(wú)論是國(guó)家、地方公共團(tuán)體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券；收益穩(wěn)定性 股息收入隨股份公司的贏利情況變動(dòng)而變動(dòng) 債券在購(gòu)買之前，利率已定，到期就可以獲得固定利息 經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系 權(quán)直接或間接地參與公司的經(jīng)營(yíng)管理 債券持有者無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理 保本能力 債券到期可回收本金，也就是說(shuō)連本帶利都能得到 股票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠(yuǎn)歸公司支配。公司一旦破產(chǎn)，還要看公司剩余資產(chǎn)清盤(pán)狀況，那時(shí)甚至連本金都會(huì)蝕盡。 323 投資銀行投資銀行( investment bank） 是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分

16、析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。 33 投資銀行是，是現(xiàn)代金融業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。一般意義上的銀行（商業(yè)銀行）是經(jīng)營(yíng)間接融資業(yè)務(wù)的，通過(guò)儲(chǔ)戶存款與企業(yè)貸款之間的利息差距賺取利潤(rùn)；而投資銀行卻是經(jīng)營(yíng)直接融資業(yè)務(wù)的，一般來(lái)說(shuō)，它既不接受存款也不發(fā)放貸款，而是為企業(yè)提供發(fā)行股票、發(fā)行債券或重組、清算業(yè)務(wù)，從中抽取傭金。 它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點(diǎn)是，其一，它屬于金融服務(wù)業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢、中介服務(wù)業(yè)的標(biāo)志；其二，它主要服務(wù)于資本市場(chǎng)，這是區(qū)別商業(yè)銀行的標(biāo)志；其三，它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的標(biāo)志。 34 風(fēng)險(xiǎn)

17、投資機(jī)制與銀行機(jī)制不同，其差別在于：首先，銀行貸款講安全性，回避風(fēng)險(xiǎn)；而風(fēng)險(xiǎn)投資卻偏好高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，追逐高風(fēng)險(xiǎn)后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險(xiǎn)，駕馭風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力；而風(fēng)險(xiǎn)投資放眼未來(lái)的收益和高成長(zhǎng)性。第三，銀行貸款考核的是實(shí)物指標(biāo)；而風(fēng)險(xiǎn)投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來(lái)市場(chǎng)。最后，銀行貸款需要抵押、擔(dān)保，它一般投向成長(zhǎng)和成熟階段的企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資不要抵押，不要擔(dān)保，它投資到新興的、或有高速成長(zhǎng)性的企業(yè)和項(xiàng)目。 35投資銀行在項(xiàng)目融資中起著非常關(guān)鍵的作用 它將與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)

18、起人等緊密聯(lián)系在一起，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。 投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是：項(xiàng)目評(píng)估、融資方案設(shè)計(jì)、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評(píng)級(jí)、證券價(jià)格確定和承銷等。36在中國(guó)，投資銀行的主要代表有37 投資銀行在全世界范圍內(nèi)廣為存在，美國(guó)的高盛公司、HSBC、摩根史丹利公司此種類型 38高盛投資銀行分為兩個(gè)部門，包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)（合并和收購(gòu)（MA），重組和分拆）承銷業(yè)務(wù)（公開(kāi)上市和股權(quán)，私募股權(quán)相關(guān)的債務(wù)工具）。 高盛公司是領(lǐng)先的MA咨詢公司，經(jīng)常在交易規(guī)模排名榜上排名第一。高盛在20世紀(jì)

19、80年代是唯一一家反對(duì)敵意收購(gòu)的大型投資銀行，這使得高盛在業(yè)界聲譽(yù)大增。2010年，高盛投資銀行的凈收入為48億美元。 39 高盛這家公司太可怕了，將來(lái)它會(huì)造成多大的危險(xiǎn)都很難預(yù)料，而且話說(shuō)回來(lái)，你以為它只是搞金融的嗎？高盛什么都搞。中華民族是一個(gè)喜歡吃的民族，豬肉就很重要，豬肉就占了中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)的10%。 高盛也開(kāi)始在中國(guó)養(yǎng)豬了，它竟然控制了中國(guó)的豬，這絕對(duì)是不可想象的。它在2004年首先收購(gòu)了豬肉的下游加工廠雨潤(rùn)集團(tuán)，2006年又以20億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)了河南雙匯下游加工廠。搞定下游之后搞上游，高盛在湖南、福建花了3億美元收購(gòu)了幾十個(gè)養(yǎng)豬場(chǎng)。2009年又開(kāi)始搞中游的渠道。

20、所以高盛幾乎是中國(guó)唯一的一家掌控著這么一個(gè)龐大產(chǎn)業(yè)的上中下三游的公司。你要知道，只要掌控這一條產(chǎn)業(yè)鏈，成本就是最低的。一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格是怎么決定的呢？通常都是由最低成本者所決定的。所以它不需要控制全中國(guó)的豬，只要控制這一條從福建到湖南到江蘇到河南的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)高效整合，變得非常有效率之后，它就能夠掌控全中國(guó)的豬肉。也就是說(shuō)，高盛哪天想讓豬肉漲價(jià)，中國(guó)的老百姓就得買高價(jià)豬肉。 40 匯豐集團(tuán)是由香港上海匯豐銀行經(jīng)多年擴(kuò)展而成。香港上海匯豐銀行于1865年3月在香港開(kāi)業(yè)，匯豐集團(tuán)總部設(shè)于倫敦的匯豐集團(tuán)是全球規(guī)模最大的銀行及金融機(jī)構(gòu)之一。 匯豐集團(tuán)在歐洲、亞太地區(qū)、美洲、中東及非洲76個(gè)國(guó)家和地區(qū)

21、擁有約9,500間附屬機(jī)構(gòu)。匯豐在倫敦、香港、紐約、巴黎及百慕大等證券交易所上市，全球股東約有200,000，分布于100個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 雇有232000名員工。匯豐銀行在全球擁有超過(guò)1億1千萬(wàn)的顧主。417.3 資金成本分析 在為投資項(xiàng)目湊集的資金中，只有政府撥款和各自贈(zèng)款是不計(jì)資金成本的。其余的資金都必須付出代價(jià)，即籌資成本。 其中包括資金成本和籌資費(fèi)用。本節(jié)以資金成本分析為主。427.3 資金成本分析債務(wù)成本：利息、擔(dān)保費(fèi)、管理費(fèi)、承諾費(fèi)等1 利息：I=（1+R/m）m-1 上式中： I 實(shí)際利率 R 名義利率 m 計(jì)息次數(shù)2 擔(dān)保費(fèi)3 出口信貸、國(guó)際金融組織貸款還要收取管理費(fèi)和承諾費(fèi)。

22、43向銀行貸款資金成本：以籌資成本率為例無(wú)擔(dān)保時(shí)：44算例1 （無(wú)擔(dān)保） 某融資項(xiàng)目為某建設(shè)申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款5000萬(wàn)元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。 解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為：45算例2（有擔(dān)保）46債券成本：債券利息債券的票面利率是固定的，通常與發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率一致但進(jìn)入二級(jí)流通市場(chǎng)后，價(jià)格隨行就市。47股本成本：股票收益 投資者購(gòu)買股份公司股票就是為了得到股息以及股票增值的資本收益。股票持有者投資股票所得的收益率，就是公司股票籌資所花費(fèi)的成本。48企業(yè)利潤(rùn)留存成本 企業(yè)將留利用于再投資，雖然不比支付利息和股息，但還是有籌資成本的。因?yàn)槠髽I(yè)若不把利潤(rùn)留給企業(yè)而分給股東，股東可以得到股息。利潤(rùn)留存用于投資的資金成本，應(yīng)是由于再投資而造成股東損失的投資收益，可用機(jī)會(huì)成本來(lái)衡量。49加權(quán)平均資金成本項(xiàng)目籌資渠道往往有多種來(lái)源，每種資金成本各異?？偟幕I資成本應(yīng)按加權(quán)平均資金成本計(jì)算。50 算例 根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下表（左），同時(shí)假設(shè)公司各種資本的稅后貨幣支付資本成本如下表（右）所示，用加權(quán)平均資本成本計(jì)算資金成本。序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量資本成本1短期借款506