投資決策與風險管理(共47頁)

1、投融資管理(gunl)與風險控制郜卓第一(dy)部分 投融資概述一、投融資的概念(ginin) 投融資是投資與融資的統(tǒng)稱。投資是企業(yè)把資金投到自己認為發(fā)展前景好，增值潛力大，預期收益高，風險相對小地方，以期獲得更多的收入與資產(chǎn)的行為。融資就是企業(yè)根據(jù)投資的需要籌集資金的行為和過程。 這里的資金就是資本，包括貨幣資本和實物資產(chǎn)。二、資本的基本特征（一）資本 資本是能夠帶來剩余價值的價值。資本包含資本特殊和資本一般的概念。（二）資本特殊 資本特殊指的是資本的具體形式。資本是可以表現(xiàn)為各種形式的價值?？梢允俏?，可以是貨幣，可以是有形的，也可以是無形的，但必須有價值。（三）資本一般 資本“不過不是任意

2、的抽象，而是抓住了所有其他財富形式或（社會）生產(chǎn)發(fā)展方式相區(qū)別的資本的特征的一種抽象。資本一般，這是每一種資本作為資本所共有的規(guī)定，或者說是使任何一定量的價值成為資本的那種規(guī)定。”（馬克思資本論第四卷） 首先，資本是一種生產(chǎn)關系。“紡紗機就是紡棉花的機器，只有在一定的關系下，它才成為資本。脫離了這種關系，它也就不是資本了。” 其次，資本是能實現(xiàn)價值增殖的價值。資本的生命在于運動，資本運動一旦停止，資本也就不是資本了。資本運動一是資本循環(huán)和周轉運動，即資本不間斷的實現(xiàn)從貨幣資本到生產(chǎn)資本到商品資本再到貨幣資本的轉化。二是資本從一個部門向另一個部門的運動。（四）資本的特征：增殖性；返還性；運動性；

3、風險性；社會性：生產(chǎn)關系的屬性三、投融資決策程序 企業(yè)應該先考慮投資問題，還是融資問題？從投融資決策過程看，應該是先考慮投資問題，再考慮融資問題。從投融資實際操作過程看是先融資，后投資。（一）制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，確定企業(yè)的發(fā)展方向和投融資策略。 （二）投資信息的跟蹤、考察，進行機會研究，提出投資項目建議書； 該階段主主要進行投資項目設想，鑒別投資方向，尋找投資機會，提出投資項目建議書。投資項目建議書應包括投資項目提出的必要性與依據(jù)，投資方案、投資規(guī)模、投資地點的初步設想，投資估算和資金籌措的設想及貸款償還能力測算，投資項目投資進度設想，經(jīng)濟效益的初步測算及社會效益的相關影響。（三）對投資項目立

4、項，進行投資項目的初步可行性研究； 對投資項目明確進行專題輔助研究，廣泛分析、篩選方案，確定項目的初步可行性。編制初步可行性研究報告的目的是確定是否有必要進行下一步的詳細可行性研究。（四）投融資可行性研究； 對項目進行深入細致的技術經(jīng)濟論證，重點對財務效益、經(jīng)濟效益和投資風險進行評價分析，作多方案比較，提出結論性建議，確定的項目的可行性，作為項目投資和融資的決策的基礎和重要依據(jù)。（五）投融資評估與決策 綜合分析收益和風險因素，對可行性研究報告進行評估和審核，分析項目可行性研究的可靠性，通過項目投融資決策權限與流程對項目進行最終決策。一般的評估程序為：1、估算出投資方案的預期現(xiàn)金流量；2、估計預

5、期現(xiàn)金流量的風險； 3、確定資金成本的一般水平；資金成本就是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費用，包括資金占用成本和資金籌集成本。4、確定投資方案的收入現(xiàn)值；5、通過收入現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定拒絕或確認投資方案。投融資的機會成本。在投融資決策過程中，如果選擇了某一個方案，就必須放棄其他所有的方案，其他投融資方案可能取得的收益就是采用本方案的機會成本。這種機會成本不是真實的成本，不是一種支出或費用，而是失去的收益，這種收益也不是真實的收益，而是潛在的。（六）投融資實施（七）項目后評價 項目后評價是對投資項目投資后或建設完工交付使用后的經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益所進行的總體綜合評價，以評價

6、投資項目是否達到投資決策目標，發(fā)現(xiàn)投融資項目中存在的問題。四、投融資項目評估 評估投資項目的方法通常有三種，即成本法、市場法和收益法。一般新的投資項目常用收益法，而收購一個已有項目，這三種方法都可以使用。（一）重置成本法 重置成本法是指通過評估企業(yè)資產(chǎn)價值和核實企業(yè)負債，來確定企業(yè)凈資產(chǎn)，以此為基礎來確定企業(yè)價值的方法。 重置成本法在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時完全重置成本減去應扣損耗或貶值來確定被評估資產(chǎn)價格，即從購買方的角度出發(fā)，重新購建與被評估資產(chǎn)相同或類似的全新資產(chǎn)，在現(xiàn)行市價條件下要花多少錢，然后在此基礎上扣除因資產(chǎn)新舊程度或技術進步、經(jīng)濟環(huán)境變化等因素對資產(chǎn)價值的印象，從而得出被評

7、估資產(chǎn)的重估價值。重置成本法的優(yōu)點是充分考慮了資產(chǎn)的損耗，在不易計算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場參照物的情況下可廣泛應用。 1、重置成本法 收購價格（股本價值）=凈資產(chǎn)=評估后資產(chǎn)價值-凈負債 2、凈資產(chǎn)倍率法 收購價格（股本價值）=凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)倍率 凈資產(chǎn)=評估后資產(chǎn)價值-凈負債 （二）市場法 市場法也稱市場價格比較法、現(xiàn)行市價法，是指通過市場調查，將被評估企業(yè)的股權與最近售出的相同或類似股權的近期交易價格進行直接比較 或類比分析，調整差異后確定被評估企業(yè)價值的方法。應用該方法需要有較為成熟、活躍的股權交易市場。 市盈率法是典型的市場法的應用。 市盈率PE(priceearningratio)

8、=市價/每股凈利潤 收購價格（股本價值）=每股價格總股本=預計（或實際）每股凈利潤市盈率總股本 （三）收益法 收益法是指通過估算企業(yè)或某項資產(chǎn)未來預期收益來確定企業(yè)價值或資產(chǎn)價值，或按照適當?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值來確定企業(yè)或資產(chǎn)價值的方法。 收益法的優(yōu)點是真實和較科學地反映企業(yè)未來的盈利價值，與投資決策相結合，更容易被買賣雙方接受。其缺點在于未來收益預測難度大，主觀性 較強。 1、貼現(xiàn)的分析評價方法 （1）現(xiàn)金流量法（凈現(xiàn)值法NPV） 所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 決定自由現(xiàn)金流:自由現(xiàn)金流是可供資本（包括負債和股本）提供者分配的現(xiàn)金。 通過加權資本成

9、本（WACC）折現(xiàn):要考慮通貨膨脹因素的影響。 企業(yè)價值=自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值 確定收購價格:收購價格（股本價值）=企業(yè)價值-凈負債（2）現(xiàn)值指數(shù)法 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率等。 （3）內含報酬率法 所謂內含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 2、非貼現(xiàn)的分析評價方法 （1）回收期法 （2）會計收益率法 3、指標的選擇：利潤與現(xiàn)金流量 利潤是按照權責發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，在投資決策中，應重點研究現(xiàn)金流量，而應把利潤研究放在次要地

10、位。 （1）在企業(yè)經(jīng)營過程中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧更重要。一個企業(yè)或項目能否持續(xù)經(jīng)營下去，不是取決于一定期間是否盈利，而是取決于在經(jīng)營過程中有沒有足夠的現(xiàn)金用于各種支出。 （2）利潤在各個會計期間的結果受折舊方法、費用資本化政策、存貨計價方法、長期投資核算方法（如成本法與權益法的選擇）、間接費用分配方法、成本計算方法等人為制定的會計政策的影響，而現(xiàn)金流量則不受人為因素影響。 （3）在整個投資期間，利潤總計與現(xiàn)金流量總計是相等的，所以，要用現(xiàn)金流量取代利潤指標來評價投資項目的經(jīng)濟效益。 4、現(xiàn)金流量的預測 未來的現(xiàn)金流量主要涉及兩個重要的指標，銷售數(shù)量和銷售價格。銷售數(shù)量取決于企業(yè)的產(chǎn)能、市場占有

11、率、市場供應總量和市場需求總量。銷售價格取決于市場供需平衡關系、市場占有率以及通貨膨脹趨勢。影響現(xiàn)金流量的指標還包括付現(xiàn)成本和所得稅率。 第二部分(b fen)融資 一、融資(rn z)分類 （一）按產(chǎn)權關系(gun x)劃分： 1、債務性融資:債務性融資形成企業(yè)債務，企業(yè)要按期償還約定的利息和本金。債權人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)資金的運用也 沒有決策權。 2、權益性融資:權益性融資形成企業(yè)的自有資金，投資者有權參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策，有權獲得企業(yè)的紅利，但一般情況下無權抽撤資金。 （二）按融資來源劃分： 1、內部融資：企業(yè)以留存的稅后利潤、計提折舊形成的資金以及變賣資產(chǎn)收回的資金作為

12、資金來源。 2、外部融資：企業(yè)從外部或得的資金，包括直接融資與間接融資。（三）按融資方式劃分： 1、直接融資：通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、債券、信托產(chǎn)品等方式獲得資金。 2、間接融資：通過銀行等金融機構獲得資金的融資方式。 （四）按融資地點劃分： 1、境內融資：在境內資本市場和貨幣市場融資。 2、境外融資：在境外資本市場和貨幣市場融資。主要包括境外商業(yè)銀行貸款、金融機構貸款，在境外資本市場發(fā)行債券、股票融資等。 二、融資來源 （一）內部融資 1、銷售收入 成本+利潤：成本變現(xiàn)重要還是實現(xiàn)利潤重要？ 您重視利潤表，還是重視現(xiàn)金流量表？ 會計核算：權責發(fā)生制 財務管理：收付實現(xiàn)制 2、資產(chǎn)變

13、現(xiàn) （1）短期投資 （2）長期投資 （3）應收賬款 （4）存貨：產(chǎn)成品、半成品、原材料、備品備件等。 （5）固定資產(chǎn)：廠房、建筑物及土地使用權、機器設備等。 （6）無形資產(chǎn)：商標、專利、專有技術等。 （二）外部融資 1、負債融資 （1）銀行信用 流動資金貸款與項目貸款；短期借款與長期借款；信用貸款、擔保貸款、抵押貸款、質押貸款。 票據(jù)業(yè)務：商業(yè)匯票（銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票）的承兌、轉讓、貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) 承兌:付款人承諾在商業(yè)匯票到期日支付匯票金額的行為。 轉讓:商業(yè)匯票持票人將未到期票據(jù)背書后轉讓給其他企業(yè)或的個人的行為。 貼現(xiàn):商業(yè)匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金貼付一定利

14、息將票據(jù)權利轉讓給金融機構的行為，是金融機構向持票人融通資金 的一種方式。 轉貼現(xiàn):金融機構為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式另一金融機構轉讓票據(jù)的行為，是金融機構融通資金的行為。 再貼現(xiàn):金融機構為了取得資金，將未到期已貼現(xiàn)的票據(jù)再以貼現(xiàn)方式向中國人民銀行轉讓票據(jù)的行為，是中央銀行的一種貨幣政策工具。 過橋貸款，又稱過渡貸款，是一種過渡性的短期貸款，通常在安排較為復雜的中長期融資前，為滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營或并購企業(yè)的 需求，而由金融機構提供及時性的短期融資，一般通過隨后發(fā)行的債券、股票來償還。 【案例】2005年2月27日，美國第九大石油公司優(yōu)尼科（Unocal，即加利福尼亞

15、聯(lián)合石油公司）邀請中海油作為“友好收購”的候選公司 之一，并提供了初步資料。中海油公司報價185億美元，其資金來源中海油自有資金30億美元，中國海洋石油總公司提供長期次級債形式貸款45億 美元，提供25億美元的次級過橋融資，中國工商銀行提供過橋貸款60億美元，高盛、摩根大通提供過橋貸款30億美元。 2005年4月4日，美國第二大石油公司雪佛龍（Chevron）以股票加現(xiàn)金的方式收購優(yōu)尼科，交易額約180億美元，其中包括承擔優(yōu)尼科公司16億 美元債務。2005年8月2日，中海油宣布撤回對優(yōu)尼科的收購要約。 并購貸款：指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價款的貸款。主要用于支持企業(yè)

16、進行受讓現(xiàn)有股權、認購新增 股權，或收購資產(chǎn)、承接債務等交易的貸款。 商業(yè)銀行受理的并購貸款申請應符合以下基本條件： A、并購方依法合規(guī)經(jīng)營，信用狀況良好，沒有信貸違約、逃廢銀行債務等不良記錄； B、并購交易合法合規(guī)，涉及國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準入、反壟斷、國有資產(chǎn)轉讓等事項的，應按適用法律法規(guī)和政策要求，取得有關方面的 批準和履行相關手續(xù)； C、并購方與目標企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關度或戰(zhàn)略相關性，并購方通過并購能夠獲得目標企業(yè)的研發(fā)能力、關鍵技術與工藝、商標、 特許權、供應或分銷網(wǎng)絡等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競爭能力。 【案例】2009年2月19日，工商銀行上海市分行與百聯(lián)集團簽署了并購貸款協(xié)議

17、及并購財務顧問協(xié)議，工商銀行向百聯(lián)集團提供4 億元并購貸款，用于收購上海實業(yè)聯(lián)合集團商務網(wǎng)絡發(fā)展有限公司100%的股權。 百聯(lián)集團通過協(xié)議收購上實商務網(wǎng)絡100%股權以間接獲得聯(lián)華超市21.17%股權，成為聯(lián)華超市第一大股東和實際控制人，從而提高對其 優(yōu)質核心資產(chǎn)聯(lián)華超市的實際控制力。 政策性貸款 出口賣方信貸是為出口商制造或采購出口機電產(chǎn)品、成套設備和高新技術產(chǎn)品提供的信貸，主要解決出口商制造或采購出口產(chǎn)品或提供相關 勞務的資金需求。 出口買方信貸是指向境外借款人發(fā)放的中長期信貸，主要用于進口商（業(yè)主）即期支付中國出口商（承包商）商務合同款，促進中國產(chǎn)品、 技術和服務的出口。 技術設備類進口

18、信貸是為企業(yè)進口技術設備所需本外幣資金提供債權性融資。 中國政府對外優(yōu)惠貸款是指中國政府指定中國進出口銀行向發(fā)展中國家政府提供的具有援助性質的中長期低息貸款。 （2）商業(yè)信用:應付與預收 （3）租賃 融資租賃，是指實質上轉移了與資產(chǎn)所有權有關的全部風險和報酬的租賃。所有權最終可能轉移，也可能不轉移。除融資租賃以外的租賃 稱為經(jīng)營租賃。 杠桿租賃，是指出租人只支付租賃資產(chǎn)全部價款的一部份，另以租賃資產(chǎn)作抵押，由金融機構貸款支付其余價款，然后將購入的資產(chǎn)用于 租賃的一種融資租賃形式。在這種情況下，金融機構對出租人通常沒有一般的追索權。 售后回租，是指承租人將資產(chǎn)出售后又租回的租賃形式。既可以是融資

19、租賃，也可以是經(jīng)營租賃。 轉租賃，是指承租人將租入資產(chǎn)轉租給新的承租人的租賃。既可以是融資租賃，也可以是經(jīng)營租賃。 【案例】2004年6月21日，山東航空股份有限公司與深圳金融租賃有限公司簽訂CRJ-700飛機買賣協(xié)議、CRJ-700飛機租賃協(xié)議。 公司將兩架CRJ700飛機出售給深金租，出售價格為5億元人民幣，飛機出售后公司以經(jīng)營租賃的方式回租，租期為八年。 （4）債券 公司債券:是公司制發(fā)行的一種債務契約,公司承諾在未來的特定日期，償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。 短期融資券:指具有法人資格的非金融企業(yè),依照約定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券

20、 短期融資券對銀行間債市機構投資人發(fā)行，不對社會公眾發(fā)行。對企業(yè)發(fā)行短期融資券實行余額管理，待償還短期融資券余額不超過企業(yè) 凈資產(chǎn)的40%。期限實行上限管理，最長不超過365天。短期融資券利率由企業(yè)和承銷機構協(xié)商確定。 資產(chǎn)證券化:就是將那些缺乏流動性、但具有未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進行適當組合，對該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行結構性重組，對不同的 風險（包括信用、流動性、利率、外匯等風險）進行重新配置管理，并依托該現(xiàn)金流發(fā)行債券來融通資金的過程。簡而言之，資產(chǎn)證券化就是以 資產(chǎn)現(xiàn)金流或信用增級為保證的債券融資形式。 資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代末美國的住房抵押證券。為了獲取新的資金來源，轉嫁利率風險

21、，美國三大信用公司，即政府國民 抵押協(xié)會GinnieMae,聯(lián)邦國民抵押協(xié)會FannieMae和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司FredieMae，以及其它金融機構特別是花旗銀行，紛紛將其所 持有的住房抵押貸款按照期限、利率等要素進行組合，以此作為擔保，發(fā)行抵押擔?；蛑巫C券MBS(Mortgage-BackedSecurities)，實現(xiàn)了 抵押貸款的證券化。 在住房抵押貸款證券化之后，證券化技術被廣泛運用于抵押債權以外的非抵押資產(chǎn)的證券化領域。在美國，汽車貸款是僅次于住房抵押 貸款的第二大金融資產(chǎn)，汽車貸款也是繼住房抵押貸款之后首先被證券化的非抵押債權資產(chǎn)。 適宜證券化的理想資產(chǎn)的特點： A、能夠在未

22、來產(chǎn)生可預測的現(xiàn)金流； B、具有較長時期穩(wěn)定的低違約率、低損失率； C、資產(chǎn)的原所有者已持有或者經(jīng)營該資產(chǎn)一定時間，且具有良好的信用記錄； D、資產(chǎn)的合同標準規(guī)范、條款清晰明確。 【案例】為籌集廣州一深圳高速公路的建設資金，香港和合控股有限公司通過注冊于開曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島 設立廣深高速公路控股有限公司，并以特許經(jīng)營的公路收費權作支持，在國際資本市場發(fā)行6億美元債券，募集資金用于廣深高速公路的建設。 和合公司持有廣深珠高速公路50%的股權，并最終持有廣深高速公路30年的特許經(jīng)營權直至2027年。在特許經(jīng)營權結束時，所有資產(chǎn)無條件 地移交給廣東省政府。 【案例】2005年

23、國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場發(fā)行41.8億元信貸資產(chǎn)支持證券。 中國建設銀行在銀行間債券市場發(fā)行30.2億元個人住房抵押貸款支持證券。 【案例】美國次貸危機:美國信貸種類主要有房屋信貸、消費信貸、汽車信貸和學生信貸等。房地產(chǎn)按揭市場按借款人的信用條件可以分 為：優(yōu)質按揭市場（PrimeMarket）、“ALTA”按揭市場和次級按揭市場“（SubprimeMarket)。次級按揭市場的貸款利率通常比優(yōu)質按揭市 場利率高2%-3%左右。宏觀貨幣調控的不穩(wěn)定是次貸危機的根源。從2005年開始，隨著利率的提高，越來越多的低償付能力的借款人開始無力償 還借款，違約率隨之提高，次級按揭證券的價值也因其高杠

24、桿比率的影響而急速下降，從而導致持有這些按揭證券的機構產(chǎn)生了巨大的損失。 （5）信托:指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定 目的，進行管理或者處分的行為。 信托機構可以以信托投資、財產(chǎn)信托、委托貸款和委托投資方式進行投資。 2、權益融資 （1）公募 IPO：股份有限公司首次公開發(fā)行股票 配股：向原股東配售股份（貨幣、實物資產(chǎn)） 增發(fā)：向社會公開募集股份、定向增發(fā)（貨幣、實物資產(chǎn)） （2）私募： 私募股權投資基金（PrivateEquity,簡稱PE）是指通過非公開的方式向特定投資者、機構與個人募集資金，投資于非上市公司的

25、股權， 或者投資于上市公司非公開發(fā)行股權，按投資方和管理方協(xié)商回報進行投資理財?shù)幕甬a(chǎn)品。其方式基本有兩種，一是基于簽訂委托投資合同的契 約型集合投資基金，二是基于共同出資的公司型集合投資基金。 國外私募股權投資基金經(jīng)過30年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國外私募股權投資基金規(guī)模龐大，投資領域廣泛， 資金來源廣泛，參與機構多樣化。全球已有數(shù)千家私募股權投資公司，其中著名的公司有KKR公司、凱雷投資集團、德州太平洋集團和黑石集團等。 2005年12月30日渤海產(chǎn)業(yè)基金設立。渤海產(chǎn)業(yè)基金是國內首只由國務院批準試點的中資產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模達200億元，重點扶持具 有科技含量和自

26、主知識產(chǎn)權的產(chǎn)業(yè)化投資企業(yè)。首期發(fā)起機構是中國人壽保險、國家開發(fā)銀行、全國社?；鹄硎聲?、郵政儲蓄銀行、中銀集團以 及泰達控股。 私募股權投資基金的組織形式。 公司型：按照公司法設立。公司出資人或股東出資或入股成立公司，以公司形式設立私募股權投資基金，重大事項和投資決策由 公司股東會和董事會決定。 有限合伙型：按照合伙企業(yè)法設立，以合伙企業(yè)形式對外投資。 普通合伙人（GP）為基金管理人，執(zhí)行合伙事務，對合伙企業(yè)的債務承擔無限連帶責任，有限合伙人（LP）不執(zhí)行合伙事務，不得對外 代表有限合伙企業(yè)，以其出資額為限對合伙企業(yè)的債務承擔責任。深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是中國設立的第一家

27、有限合伙型 私募股權投資基金。比較有代表性的企業(yè)有北京弘毅創(chuàng)業(yè)投資中心、北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心。 契約型：投資人和管理人通過訂立契約來規(guī)定雙方的權利和義務。 按照合同法運作的。如理財工作室、投資咨詢公司、投資顧問公司等與投資者簽定委托協(xié)議，為基金投資者提供委托理財服務。 按照信托法運作的。由信托公司擔任受托人，按照委托人的意愿，為受益人的利益，將委托人交付的資金進行集中管理、運用或處分 的信托業(yè)務活動。比較有代表性的是湖南信托創(chuàng)業(yè)投資一號集合資金信托計劃。 3、可轉換公司債券與可交換公司債券 （1）可轉換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內依據(jù)約定的條件可以轉換成股份的公司債券。具

28、有以下特點： 【案例】茂煉轉債 1999年7月，中國石化茂名煉油化工股份有限公司發(fā)行了總額15億元、期限5年的可轉債，即茂煉轉債。2000年下半年，茂煉轉債就提出 發(fā)行A股計劃，但沒有成功。2004年2月21日，茂煉轉債公告稱由于公司在關聯(lián)交易、獨立性等方面不符合上市要求，公司董事會決定停止申請發(fā) 行A股的工作。這引起了極大爭議。3月23日，茂煉轉債股東大會通過停止申請發(fā)行A股工作的議案。由于未能在茂煉轉債存續(xù)期內發(fā)行A股股票， 茂煉轉債于2004年7月28日起停止交易，并于同日摘牌。未回售予公司的茂煉轉債將于到期日全部由公司贖回，贖回價格為118.5元/張(不扣稅)。 茂煉公司是深滬兩市惟一

29、發(fā)行了可轉債、卻沒發(fā)股票的公司。 （2）可交換公司債券 可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可 交換公司債券的期限最短為一年，最長為6年，面值每張人民幣100元，發(fā)行價格由上市公司股東和保薦人通過市場詢價確定。 【案例】健康元藥業(yè)集團股份有限公司（健康元，600380）以持有的麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司（麗珠集團，000513）無限售A股股票 作為預備用于交換的股票申請公開發(fā)行可交換公司債券。發(fā)行規(guī)模不超過人民幣7億元，公開發(fā)行可交換公司債券將向股權登記日在冊的麗珠集團 全體A股股東按一定比例優(yōu)先配售，優(yōu)先配售后的剩

30、余部分向其他有意向認購的投資者發(fā)售。債券面值人民幣100元，發(fā)行價格按面值發(fā)行，債券利率通過市場詢價協(xié)商確定，債券期限不超過6年，還本付息的期限和方式按單利計息，按年付息、到期一次還本。擔保方式以持有的部分麗珠集 團無限售A股股票及其孳息(包括資本公積轉增股本、送股、分紅、派息等)為可交換公司債券提供質押擔保。換股的起止日期自發(fā)行結束之日起24 個月后的第一個交易日起至可交換公司債券到期日止的期間為換股期，可交換公司債券持有人在換股期內隨時可申請將其持有的可交換公司債券交 換成麗珠集團無限售A股股票。 三、融資方式選擇考慮的因素 （一）宏觀經(jīng)濟形勢的影響。在經(jīng)濟發(fā)展增速較快的時期，國家宏觀金融

31、政策比較寬松的時期，企業(yè)可以選擇發(fā)行公司債券或銀行貸款的方式 融資。而在經(jīng)濟增速放緩，國家宏觀金融政策收緊時，一般應收縮債務融資規(guī)模，盡量通過內部融資或發(fā)行股票的方式融資。 （二）融資方式的風險。一般而言，債務融資方式風險較大，權益融資風險較小，所以，企業(yè)在正常經(jīng)營過程中，應該多選擇債務融資，而在 擴張過程中多選擇權益融資。 （三）企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。企業(yè)盈利狀況好，變現(xiàn)能力就越強，意味著企業(yè)有較強的能力承擔財務風險，企業(yè)可以通過債務融資， 充分發(fā)揮財務杠桿作用。企業(yè)盈利能力下降，則應盡可能通過權益方式融資。 （四）資金成本。融資成本越低對企業(yè)越有利。由于債務融資具有抵稅作用，所以從融資

32、成本角度考慮應盡可能利用債務融資方式，所得稅 稅率越高，債務融資的抵稅效果越好。 （五）企業(yè)的資產(chǎn)與資本結構。固定資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比重大的企業(yè)，總資產(chǎn)周轉速度慢，應多采用權益融資方式，而流動資產(chǎn)占總資產(chǎn) 比重大的企業(yè)，其資金周轉速度快，應該多采用債務融資方式融資。 （六）企業(yè)的控制權。通過權益方式融資會稀釋企業(yè)的控制權，而債務融資一般不會涉及或很少涉及控制權問題，所以，存在控制權旁落他人 風險的企業(yè)應慎用權益融資方式。 （七）行業(yè)競爭程度。企業(yè)所處行業(yè)進入門檻低，競爭比較激烈的，整個行業(yè)的獲利能力變動風險大，企業(yè)應多考慮采用權益融資的方式。而 行業(yè)進入門檻高，競爭程度低的，整個行業(yè)的盈利狀

33、況一般也比較穩(wěn)定，企業(yè)應該選擇債務融資方式。 第三部分(b fen)投資 一、短期投資 （一）國債(guzhi)現(xiàn)券與國債回購 （二）公司債券(n s zhai qun)、企業(yè)債券的現(xiàn)券與回購 （三）基金：股票基金、偏股基金、股債平衡基金、偏債基金、債券基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金 （四）信托產(chǎn)品（五）可轉換(zhunhun)公司債券 （六）可交換(jiohun)公司債券 （七）股票(gpio) （八）融資融券交易融資融券交易分為融資交易和融券交易。融資交易是投資者向證券公司借入資金買入證券；融券交易是投資者向證券公司借入證券賣出 證券。投資者從事融資融券交易時，與證券公司之間不僅存在委托買賣

34、關系，而且存在資金或證券借貸關系，所以需要事先以現(xiàn)金或證券的形式 向證券公司交付一定的保證金，并將融資賣入的證券和融券買出所得資金交付證券公司，作為擔保物。融資融券交易一般要通過方向相反的兩 次交易形成，即融資買入證券的投資者要通過賣出所買入證券，償還向證券公司借入的資金；融券賣出的投資者，則要通過買入所賣出證券， 償還向證券公司借入的證券。 （九）金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只需要支付一定比例的保證金就可以進行全額交易，不需實際實際上的本金轉移，合約的了結 一般也采用現(xiàn)金差價結算的方式進行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。金融衍生產(chǎn)品具有杠桿作用

35、，保證金越 低，杠桿效應越大，風險就越大。 1、期貨：是交易雙方約定通過標準化合約在未來某一特定時間，以某一特定價格，買賣某一特定數(shù)量和質量資產(chǎn)的交易形式。期貨包括 商品期貨和金融期貨。 期貨交易的目的：套期保值、投機 套期保值：Heding，是指以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。買入保值，是指交易者先在期貨買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場 買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種套期保值方式。賣出保值，是指交易者先在期貨市場上賣出期貨，當現(xiàn)貨市場價格下 跌時，以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而達到保值目的的套期保值方式。 投機：沒有現(xiàn)貨交易為基礎的期貨交易。投機是一種以小

36、博大的交易行為，市場價格5%左右的波動，一般就可以給投機者帶來所持倉位 翻倍的利潤，或者相應的虧損。 大連商品交易所：玉米、黃大豆、豆油、豆粕。 上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鋅。 鄭州商品交易所：小麥、棉花、白砂糖、綠豆、PTA（精對苯二甲酸）。 中國金融期貨交易所：滬深300指數(shù)期貨 2、期權：是一種選擇權，期權的買方向賣方支付一定數(shù)額的權利金后，就獲得這種權利，即擁有在一定時間內以一定價格出售或購買一定數(shù)量標的物的權利。 3、遠期：遠期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊要求由買賣雙方自行簽訂的合約。 4、掉期：掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易行為。主要包括貨

37、幣掉期交易和利率掉期交易。 【案例】中航油事件：中國航油（新加坡）股份有限公司從2003年開始，在對油價走勢判斷錯誤的情況下，在市場上大量賣出看漲期權，累計數(shù)量 達5200萬桶。2004年10月，國際油價大幅飆升，中航油沒有采取平倉措施避免損失，而是不斷展期，導致虧損急劇擴大，最后無法為投機性質 交易補倉，公司被迫在虧損5.5億美元的情況下結束了部分倉位。巴林事件：1995年1月，日本經(jīng)濟呈復蘇勢頭，巴林銀行新加坡期貨公司經(jīng)理里森，在該行風險控制不嚴的情況下，分別在東京和大阪等買 進大量日經(jīng)指數(shù)期貨合約，希望在日經(jīng)指數(shù)上升時賺取大額利潤。1995年1月17日突發(fā)的阪神地震打擊了日本股市的回升勢

38、頭，股價持續(xù)下跌， 巴林銀行因此損失了14億美元。住友事件：1996年日本對金屬的需求明顯減緩，住友商社首席交易員濱中泰男手中卻持有大量的多頭頭寸，于是他通過拉高現(xiàn)貨價格，從 而帶動期貨價格，對空頭形成擠壓之勢，希望逼迫空頭止損離場來達到自己全身而退的目的。索羅斯在洞察了供需的基本情況之后，聯(lián)合歐洲 的大型基金及加拿大的礦業(yè)公司與住友展開了一場多空大戰(zhàn)，最后以住友商社虧損40億美元告終。法國興業(yè)銀行事件：2008年1月24日法國第二大銀行興業(yè)銀行披露巨額損失事件，一名交易員涉嫌重大交易欺詐，造成該行稅前損失49億 歐元。這一事件中的套利交易是指對于兩種具有非常相似特性的金融工具組合A和金融工具

39、組合B，在同一時間以微小的價格差別分別買入A和 賣出B的操作行為。套利交易的獲利與虧損即來自于上述過程所產(chǎn)生的價差。由于兩者的價格差別非常微小并且可利用的時間很短，套利交易 的獲利必須依靠高賬面金額的大規(guī)模操作。這起欺詐交易事件的交易員在套利操作過程中，先是開始操作一個投資組合A，其中包括了對以歐 洲主要股票市場指數(shù)變化(EUROSTOXX指數(shù)，德國DAX指數(shù)和英國FTSE指數(shù)等)為基準的的金融工具（期貨）的一系列真實的操作行為。表面上 看投資組合A中的金融工具可以由投資組合B中所對沖，在這種情況下，所有的顯性風險僅僅是非常低的余值風險。但該交易員在操作過程中 規(guī)避了相關的風險控制，在投資組合

40、B中置入了偽造的操作數(shù)據(jù)，使這個投資組合看起來與他所購買的投資組合A形成對沖。憑借這種方法，該 交易員隱藏了數(shù)額巨大的投機性頭寸。由于某一非正常的股票經(jīng)紀人交易對手風險被發(fā)現(xiàn)。這名交易員所提供的解釋使得銀行采取了更多的 控制措施，調查顯示這筆業(yè)務產(chǎn)生的非正常交易對手風險來自于一家大型銀行，但是發(fā)出確認函的電子郵件十分可疑，交易員未能向管理層 提供合理解釋，該大型銀行也否認曾經(jīng)進行過此類交易。調查小組開始對該交易員所操作的全部持倉進行核查，交易員終于承認其越權行為， 特別是一系列的違規(guī)操作，項欺詐交易的帳面金額高達約500億歐元?？紤]到如此巨大金額所產(chǎn)生的風險，法國興業(yè)銀行在最快的時間內平倉 交

41、易。 二、長期投資 （一）長期股權投資優(yōu)點：法律風險小、有財務杠桿作用、易于轉讓。 缺點：管理成本高、存在控制風險、稅收成本高、國有股權轉讓存在審批和招拍掛問題。 （二）固定資產(chǎn)投資 優(yōu)點：管理成本低、易于控制、稅收成本低、轉讓不存在審批問題。 缺點：法律風險大、項目本身無財務杠桿作用、不易轉讓。 第四部分(b fen) 投融資 一、重組(zhn z) （一）業(yè)務重組：是企業(yè)為了實施發(fā)展戰(zhàn)略或解決經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題，實現(xiàn)進入或者(huzh)退出某些業(yè)務領域的目標，以資產(chǎn)重組或企業(yè)并購為 手段，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務進行結構性調整的過程。 （二）資產(chǎn)重組：為了整合經(jīng)營業(yè)務、優(yōu)化資產(chǎn)結構、改善財務狀況

42、，通過對企業(yè)的資產(chǎn)進行剝離、置換、出售、轉讓等方式，實現(xiàn)資本結構 或債務結構的改善，為實現(xiàn)資本運作的目標奠定基礎。 （三）債務重組：指債權人按照其與債務人達成的協(xié)議或法院的裁決同意債務人修改債務條件的事項。債務重組方式：（1）以低于債務賬面價值的現(xiàn)金清償債務；（2）以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務；（3）債務轉為資本；（4）修改其他債務條件，如延長債務償還期限，延長債務償還期限并加收利息，延長債務償還期限并減少債務本金或債務利息等；（5）混合重組方式。 （四）破產(chǎn)重整通過破產(chǎn)重整，可以使債務人重獲新生，避免因企業(yè)破產(chǎn)清算給債權人造成更大的損失，帶來的職工下崗等一系列社會問題，其主要目的在于對債務人進行挽救

43、，體現(xiàn)了破產(chǎn)法實施破產(chǎn)預防的程序目的。破產(chǎn)重整的原因包括：企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆眨⑶屹Y產(chǎn)不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的。即當企業(yè)法人具有一般破產(chǎn)原因的，可以對其實施重整；企業(yè)法人有明顯喪失清償能力可能的。即企業(yè)法人不具備破產(chǎn)原因，但有可能喪失清償能力的，雖然不能對其實施破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)和解，但為了挽救企業(yè)，也可以對其進行破產(chǎn)重整。債權人申請對債務人進行破產(chǎn)清算的，在人民法院受理破產(chǎn)申請后、宣告?zhèn)鶆杖似飘a(chǎn)前，債務人或者出資額占債務人注冊資本十分之一以上的出資人，可以向人民法院申請重整。按照破產(chǎn)法的規(guī)定，自人民法院裁定債務人重整之日起至重整程序終止，為重整期間。重整期間又被稱為重整保

44、護期，依照破產(chǎn)法的規(guī)定其間對各方當事人的行為要進行一定的限制。 【案例】上市公司的破產(chǎn)重整案例由債權人申請重整的上市公司：S*ST朝華（000688）的普通債權為13.34億元，本金11.28億元，現(xiàn)金清償債權本金10%，其余全部減免。S*ST海納（000925）的普通債權為5.4248億元，本金4.5229億元，現(xiàn)金清償債權本金的25.35%，其余全部減免。先由債權人申請破產(chǎn)清算，再由上市公司申請重整的公司：*ST寶碩（600155）的普通債權為46.6億元，現(xiàn)金清償13%，其余全部減免。*ST滄化（600722）的普通債權為50.92億元，50萬元以上債權現(xiàn)金清償11.33%，50萬元以下

45、債權現(xiàn)金清償30%，其余全部減免。S*ST蘭寶（000631）普通債權為17.4億元，現(xiàn)金清償債權22%，其余全部減免。 （五）企業(yè)重組，是通過兼并、收購、合并、分立、托管、產(chǎn)權轉讓以及改制等方式，對企業(yè)原有、既存的各類資源（包括資產(chǎn)、資本、技術、人力資源、客戶資源、商譽等資源）進行重新組合。 二、上市 （一）上市方式：IPO、借殼上市 （二）再融資方式：發(fā)行債券（包括可轉換公司債券）、配股、增發(fā)新股 （三）上市地點：境內上市與境外上市。主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、三板。 （四）上市的優(yōu)勢1、公司實現(xiàn)了融資與再融資，擴大了企業(yè)資本規(guī)模；解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金，為公司的持續(xù)發(fā)展獲得穩(wěn)定的長期的融

46、資渠道，并借此可以形成良性的資金循環(huán)。2、上市可以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的證券化，在增強資產(chǎn)流動性的基礎上，大大地提高了企業(yè)價值，公司股東和管理層可以通過出售部分股權等獲得巨額收益。3、完善公司治理結構，規(guī)范企業(yè)的管理與經(jīng)營行為，提高企業(yè)的社會責任感；4、有助于作為激勵員工和管理層創(chuàng)造業(yè)績有效工具的股票和期權的運用；5、提高企業(yè)和企業(yè)家的知名度，獲得更強的政治影響力，在某種程度上增加在不確定環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營及其實際控制人的安全性。 （五）缺點1、企業(yè)喪失了隱私權。上市時公司要披露產(chǎn)品結構、公司在行業(yè)中的競爭地位、客戶情況、供銷商情況，還需要提供公司固定資產(chǎn)、知識產(chǎn)權、環(huán)保問題、未結訴訟等詳細資料，以及當前

47、和未來的戰(zhàn)略目標和具體措施等，這其中涉及不少公司機密。在上市之后，企業(yè)還有定期公開業(yè)績報告的義務。公司完全處于公眾，包括競爭對手的關注之下，這對于公司經(jīng)營顯然是不利的。2、上市后企業(yè)所有的重大決策都需經(jīng)董事會討論通過，對企業(yè)至關重要的決策還得經(jīng)全體股東投票決定。投資者通常以企業(yè)的分紅和股價來判斷企業(yè)的經(jīng)營情況，這容易促使企業(yè)過于看重短期效益，而忽視長期效益。3、中小企業(yè)的股東或創(chuàng)業(yè)者面臨著有可能喪失控制權的風險。4、企業(yè)管理成本加大。包括審計費、律師費、信息披露費等費用大大增加。 三、并購 （一）概念并購M&A，即兼并與收購(Merger and Acquisition)的總稱，是一種通過轉移

48、公司所有權或控制權的方式實現(xiàn)企業(yè)資本擴張和業(yè)務發(fā)展的經(jīng)營手段，是企業(yè)資本運作的重要方式。并購的實質是一個企業(yè)取得另一個企業(yè)的財產(chǎn)、經(jīng)營權或股份，并使一個企業(yè)直接或間接對另一個企業(yè)發(fā)生支配性的影響。并購是企業(yè)利用自身的各種有利條件，比如品牌、市場、資金、管理、文化等優(yōu)勢，讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運動起來，實現(xiàn)資本的增值。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票、股權或其他形式取得其他企業(yè)的全部股權，并使其喪失法人資格或改變法人實體的行為。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股票或者股權購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權，以獲得企業(yè)的控制權。并購對象：資產(chǎn)、股權與控制權并購方式：兼并、收購、合并

49、、托管、租賃、產(chǎn)權重組、產(chǎn)權交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣、企業(yè)出售等。 （二）并購的目的為發(fā)展戰(zhàn)略服務，實現(xiàn)企業(yè)結構性調整；為生產(chǎn)經(jīng)營服務，實現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代、市場份額的不斷擴大；為體現(xiàn)企業(yè)的價值，實現(xiàn)資本價值的增值。1、企業(yè)發(fā)展與資本擴張企業(yè)發(fā)展通過外部兼并收購方式比靠內部積累方式不僅速度快，而且效率也高。兼并可以減少投資風險和成本，投資見效快?？梢猿浞掷媒?jīng)驗效應，當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)驗越積累越多時，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢。企業(yè)通過兼并發(fā)展時，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗。經(jīng)驗-成本曲線效應特別適合用混合并購的情況。2、業(yè)務與資產(chǎn)的整合實現(xiàn)產(chǎn)品的

50、升級換代，進入利潤水平更高的行業(yè)；可以有效地沖破行業(yè)壁壘進入新的行業(yè)。3、開拓新的市場，擴大市場份額4、擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低成本費用企業(yè)并購而引起的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的變動與交易費用的變動有著直接聯(lián)系?？梢哉f，交易費用的節(jié)約，是企業(yè)并購產(chǎn)生的一種重要原因。而企業(yè)并購的結果也是帶來了企業(yè)組織結構的變化。企業(yè)內部之間的協(xié)調管理費用越低，企業(yè)并購的規(guī)模也就越大。5、實現(xiàn)資本收益，體現(xiàn)企業(yè)價值。 （三）并購程序1、前期準備工作。主要是了解被并購方的動機、基本情況和存在的法律障礙。如果具備收購的基本條件的話，就需要組織并購班子。并購班子應該由并購專家（企業(yè)和中介機構）、律師、注冊會計師、資產(chǎn)評估師以及技術專

51、家組成，負責并購的盡職調查、談判和整合的全部事宜。2、與被并購方開始首論談判，并簽訂并購意向書；3、盡職調查；4、擬訂全面的并購方案，提交并購的可行性研究報告；5、準備并購談判所有的法律文件，主要是并購協(xié)議；6、制定談判策略，開始并購談判，簽訂并購合同；7、開始過渡期；8、履行審批手續(xù)；9、開始整合期?！景咐考旨垬I(yè)重組案例吉林紙業(yè)股份有限公司成立于1993年5月，1997年3月公司以6.45元的價格發(fā)行6000萬股普通股股票，共募集資金3.87億元。公司股票自1997年4月在深圳證券交易所掛牌交易，股票簡稱：吉林紙業(yè)，股票代碼：000718。2000年12月配股，募集資金2.28億元。因2

52、002年、2003年、債務重組。2005年8月15日，公司與債權人會議達成和解協(xié)議，債權人同意公司以全部資產(chǎn)抵償全部債務，抵償后公司凈資產(chǎn)為0元。2005年9月8日,公司以10.4億元的價格將全部資產(chǎn)轉讓給晨鳴紙業(yè)公司，以此抵償全部債務。債務和解協(xié)議履行完畢后，公司成為無資產(chǎn)、無債務(包括或有負債)的“凈殼”公司。2004年連續(xù)三個會計年度虧損，公司股票于2005年5月13日起暫停上市。資產(chǎn)重組。債務重組完成后，公司成為“凈殼”公司，如果不通過資產(chǎn)重組獲得盈利能力較強的經(jīng)營性資產(chǎn)，公司將面臨退市。2005年9月15日，江蘇蘇寧環(huán)球集團有限公司以1元的價格收購吉林市國資公司持有的公司50.06的

53、國家股，同時將其持有天華百潤和華浦高科各95%的股權按4.03億元的價格轉讓給公司，并豁免全部轉讓價款。由此，公司每股凈資產(chǎn)從0元上升為1.01元。資產(chǎn)重組方案實施完畢，使公司具有了持續(xù)經(jīng)營能力。借殼上市。為緩解公司困境，改善財務狀況，吉林市人民政府給予公司一次性補助資金4000萬元。2005年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入28萬元，主營業(yè)務利潤為-13萬元，實現(xiàn)凈利潤為3012萬元。2005年12月26日公司股票復牌。 第五部分 投融資風險(fngxin)控制一、風險(fngxin)的概念 （一）人們通常對風險(fngxin)的認識1、風險是需要控制的負面因素2、風險衡量是主觀的3、風險管理是

54、雜亂的，是無法進行組織管理的4、風險管理是低層次或經(jīng)營層次的管理；風險監(jiān)控只是內部審計人員的職責；風險管理是監(jiān)事會的責任5、風險管理在企業(yè)各部門、各單位分別開展。6、投融資風險可以完全依靠企業(yè)的法律部門或律師來控制和防范。7、投融資本身風險就很大，并購又是投融資中風險最大的方式，所以，企業(yè)要規(guī)避風險最好的方式就是盡量不投資、最好少融資，更本不涉足并購業(yè)務。8、并購的風險完全可以通過盡職調查來避免。 （二）風險的概念：在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。 （三）風險的種類政治風險：戰(zhàn)爭、社會動蕩、國際爭端、政府更迭、人事變動自然風險：火災、洪澇災害、地震戰(zhàn)略風險：企業(yè)對發(fā)展戰(zhàn)略

55、認識與重視程度、戰(zhàn)略目標、戰(zhàn)略規(guī)劃、戰(zhàn)略實施金融風險：通貨膨脹、通貨緊縮等宏觀金融風險；宏觀調控、提高利率、匯率政策變化等金融政策風險；融資風險、信用風險等企業(yè)金融風險；財務杠桿作用所體現(xiàn)的財務風險（籌資風險）。環(huán)保風險：環(huán)境保護要求提高；土地、礦產(chǎn)、水、森林等自然資源以及人文資源保護。誠信風險：合作、關聯(lián)企業(yè)不履行合同或協(xié)議或欺詐?？萍歼M步風險：新技術、新工藝、新材料、新設備等科技進步；新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)。市場風險：消費者偏好變化；新的競爭者出現(xiàn)；市場需求、市場價格、產(chǎn)能不足或過剩。管理風險：管理層的道德觀；管理層的能力；組織規(guī)模與體制；規(guī)章制度；增長速度；行業(yè)特點。經(jīng)營風險：原料供應、價

56、格和質量；員工勞動生產(chǎn)率及工作態(tài)度；設備事故；產(chǎn)品質量及廢品率。 二、風險管理 （一）概念發(fā)現(xiàn)和了解組織中風險的各個方面，通過付諸明智的行動幫助組織實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，減少失敗的可能并降低不確定性對經(jīng)營成果影響的整個過程。 （二）風險和收益的關系1、風險可能帶來超出預期的收益，也能帶來超出預期的損失。2、風險越大，收益率越高。3、風險越小，市場競爭越激烈，收益率也越低。4、風險和收益的關系是市場競爭的結果。5、壟斷與風險、收益的關系。 （三）管理者對風險的態(tài)度1、管理者對風險的態(tài)度與其性格、經(jīng)驗和身份相關聯(lián)。2、喜歡冒險、比較激進的人可能愿意選擇風險大、報酬高的項目。3、不喜歡冒險、比較保守的人可能

57、愿意選擇風險小、報酬也小的項目。4、大部分人持中庸態(tài)度。5、管理者對預期損失的關切比對預期收益要強烈的多。6、由于管理者大部分不分享利潤，冒險成功時，大部分收益歸股東。而冒險失敗時，卻影響其前途、聲譽。所以，大部分管理者不愿意冒太大的風險。 （四）風險的衡量與規(guī)避1、衡量：概率、統(tǒng)計、職業(yè)判斷。2、風險的規(guī)避：投保、管理控制 （五）風險管理的內容戰(zhàn)略規(guī)劃、體制改革、公司治理、內部控制、內部審計、外部監(jiān)督。三、投融資風險管理 （一）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是關于企業(yè)發(fā)展的謀略和綱領，是企業(yè)根據(jù)國家發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，在分析外部環(huán)境和內部條件現(xiàn)狀及其變化趨勢的基礎上，為企業(yè)的長期生存與發(fā)展所作出

58、的未來一定時期內的方向性、整體性、全局性的定位，發(fā)展目標和相應的規(guī)劃、實施方案。1、戰(zhàn)略目標：生存、發(fā)展、獲利獲利是企業(yè)的根本目標，但企業(yè)面對更多的卻是發(fā)展與生存問題，解決不好生存問題、發(fā)展問題，一個企業(yè)就不可能獲利。終極目標：獲利過渡目標：發(fā)展初級目標：生存企業(yè)應該重視利潤還是應該重視現(xiàn)金流？企業(yè)在面臨生存問題中最大風險因素是現(xiàn)金流，所以在生存階段不得不重視現(xiàn)金流！企業(yè)要發(fā)展依靠的是現(xiàn)金流，所以在發(fā)展階段必須重視現(xiàn)金流！企業(yè)獲利的基礎是現(xiàn)金流，所以獲利階段更要重視現(xiàn)金流！2、戰(zhàn)略內容業(yè)務：多元化與專業(yè)化資產(chǎn)：資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結構、資產(chǎn)質量資本：資產(chǎn)負債率、股本結構、融資渠道、資金成本管理：公司

59、治理、人力資源管理、營銷管理、財務管理、供應管理、生產(chǎn)管理、設備管理、技術管理、企業(yè)文化管理等。3、戰(zhàn)略規(guī)劃與戰(zhàn)略實施 （二）公司治理1、公司治理概念 公司治理是企業(yè)在決策、激勵、監(jiān)督約束方面的制度、原則，涉及利益相關者之間權利與責任方面的分配、制衡關系，具體體現(xiàn)在組織、 制度、權限方面。 公司利益相關者包括股東、管理層、職工、債權人、供應商、客戶、政府等各個方面。股東體現(xiàn)的是所有權，管理層體現(xiàn)的是經(jīng)營權， 這是公司治理中兩個最為重要的利益主體，如何科學合理處理股東利益與管理層利益、處理所有權與經(jīng)營權的關系是公司治理的核心內容。 至于以勞動權、債權、法律行政管轄權或通過宏觀政策影響企業(yè)的職工、

60、債權人、政府的相關利益主體也在公司治理中通過相應的方式影響 著企業(yè)。2、公司治理結構公司治理結構包括股東會或股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層。 董事會人數(shù)及董事會成員的身份是最為重要的問題。董事既可以由股東派出，也可以由外部董事或獨立董事?lián)巍?董事會為了所作出的決策科學合理，應當成立由董事和專業(yè)人員組成的專業(yè)委員會提供相關意見，這些專門委員會應包括發(fā)展戰(zhàn)略委員會、人力資源與薪酬委員會、投資決策委員會、財務審計委員會等。 董事、高級管理人員的薪酬在一定程度上決定了董事、高級管理人員與公司利益相關度，決定著董事、高級管理人員對公司事務的重視與關心程度。薪酬包括董事長、執(zhí)行董事、外部董事及高級管理