2020注冊會計師(CPA)財管01章財務管理基本原理課件

1、2020庚子鼠年高配人生考取CPA財務成本管理第1頁，共87頁。開課寄語：你是來成就自己的，不是來成全別人的；即使做一個堅定不移的分母，也自有價值。因為，只要堅持，你早晚是分子；與CPA相見歡喜易，久學不厭難；請切記：不要抽瘋式學習。只要你不放棄 我就不放手愿你走出考場 身后光芒萬丈第2頁，共87頁。重難點章節(jié)第2章財務報表分析和財務預測第5章投資項目資本預算第8章企業(yè)價值評估第10章長期籌資第13至15章產(chǎn)品成本計算、標準成本法、作業(yè)成本法第3章、第4章、第6章、第7章、第8章、第11章、第12章、第16章、第17章、第18章其他章節(jié)為基礎章節(jié)第3頁，共87頁。第一章財務管理基本原理本章考情

2、：2分以內?；A性章節(jié)，直接考核的知識點不多，主要是為以后章節(jié)做鋪墊。2019年出一道客觀題。重點關注：資本市場效率第4頁，共87頁。第一節(jié) 財務管理基本原理一、企業(yè)的組織形式（略）公司制企業(yè)的優(yōu)缺點缺點優(yōu)點要點對投資人的影響對資本的影響雙重課稅無限存續(xù)降低了投資人的風險公司容易從資本市場上籌集資金組建成本高不容易創(chuàng)立有限責任制度存在代理問題股權便于轉讓提高了投資人資產(chǎn)的流動性第5頁，共87頁?！纠?】（多）與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司制企業(yè)的特點有（ACD）。A、以出資額為限，承擔有限責任B、權益資金的轉讓比較困難C、存在著對公司收益重復納稅的缺點D、更容易籌集資本第6頁，共87頁。A、產(chǎn)

3、權問題C、代理問題B、激勵問題D、責權分配問題【例2】某上市公司職業(yè)經(jīng)理人在任職期間不斷提高在職消費，損害股東利益，這一現(xiàn)象所揭示的公司制企業(yè)的缺點主要是（ C ）。第7頁，共87頁。二、財務管理的主要內容（投資活動、籌資活動和營業(yè)活動）【知識鋪墊】投資的分類：直接投資：生產(chǎn)性（經(jīng)營性）資產(chǎn)的投資（鏈接第二章管理用報表，形成經(jīng)營資產(chǎn)）第8頁，共87頁。間接投資：將資金投放于各種股票、債券等各種衍生金融工具等。又稱為證券投資、金融資產(chǎn)投資。（鏈接第二章管理用報表，形成金融資產(chǎn)）第9頁，共87頁。投資直接投資是公司直接投資于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，直接控制投資回報。如，長股投。間接投資是通過契約或者代理人

4、間接控制投資回報，如證券投資（不含長股投）。第10頁，共87頁。籌資直接融資是否通過金融中介融資，不需要金融中介，是直接融資，如發(fā)行股票、債券通過金融中介融資，是間接融資，如銀行借款。間接融資第11頁，共87頁。【注意】財管講的投資和籌資主要指長期投資和長期籌資。短期投資和短期籌資稱為營運資本管理（第十二章）第12頁，共87頁。1、長期投資長期投資的投資主體是公司。屬于直接投資，即將現(xiàn)金直接投資于經(jīng)（1） 營性（或稱生產(chǎn)性）資產(chǎn)，然后用投資 于其開展經(jīng)營活動并獲取現(xiàn)金；主體 （公司投資是直接投資，個人或專業(yè)機構的投資是間接投資。）第13頁，共87頁。（2）長期投資的投資對象長期經(jīng)營性資產(chǎn)。經(jīng)營

5、性資產(chǎn)投資有別于金融資產(chǎn)投資（也稱證券投資）。分析方法：經(jīng)營資產(chǎn)投資的核心是凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資的核心是投資組合原理；第14頁，共87頁。是獲取經(jīng)營活動所需的實物資源（包括公司自己使用資產(chǎn)的投資+控股權的投資）。長期投資的直接目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營投資。有的企業(yè)也會投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價值，而不是為了獲取股利。對子公司、非子公司（如合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)）的投資都屬于經(jīng)營性投資。（3）長期投資投資的直接目的第15頁，共87頁?！纠?】下列活動中，屬于企業(yè)財務管理中長期投資的有（BCD）A、購買衍生金融工具B、購買機

6、器設備C、對子公司的股權投資D、對合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的股權投資第16頁，共87頁。2、長期籌資（1）籌資主體公司（2）籌資對象長期資本（權益資本+長期負債資本）第17頁，共87頁。（3）籌資目的滿足公司長期資本的需要。如果使用短期債務支持固定資產(chǎn)購置（激進性），短期債務到期時公司要承擔出售固定資產(chǎn)償債的風險。使用長期債務支持長期資產(chǎn)（適中型），可以鎖定債務時間和利息支出，避免短期利率變化的風險。第18頁，共87頁。（4）籌資主題資本結構和股利分配資本結構=長期負債/股東權益資本結構決策是最重要的籌資決策（第九章）第19頁，共87頁。3、營運資本管理營運資本=流動資產(chǎn)流動負債=長期資本長期資產(chǎn)公

7、司配有較多的營運資本（保守型投資策略），會增加資本成本；公司配有較少的營運資本（激進型投資策略），會降低資本成本，但會增加不能及時償債的風險。（2019年教P6）第20頁，共87頁?！炬溄?】（東P262，多）下列關于財務管理內容的相關表述正確的有（）。A、公司對子公司和非子公司的長期股權投資屬于經(jīng)營性投資B、公司投資是直接投資，個人或專業(yè)投資機構投資屬于間接投資C、公司進行經(jīng)營性資產(chǎn)投資決策時應采用投資組合原理D、提高存貨儲備以應對通貨膨脹，追加存貨投資屬于長期投資第21頁，共87頁?！敬鸢浮緼B。C經(jīng)營性資產(chǎn)投資凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資用投資組合原理。D屬于營運資本投資。第22頁，共87頁

8、。第二節(jié)財務管理的目標與利益相關者的要求一、財務管理的基本目標（重要，財務管理的目標與企業(yè)的目標是一致的）：第23頁，共87頁。（一）利潤最大化（3個缺點）1、沒有考慮利潤取得的時間；2、沒有考慮所獲利潤與投出資本數(shù)額的關系；3、沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系?！?/4】如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險也相同，利潤最大化=股東財富最大化。事實上，許多公司把提高利潤作為公司的短期目標。第24頁，共87頁。（二）每股收益最大化（2個缺點）每股收益（每股凈利潤）=歸屬于普通股的收益普通股加權平均數(shù)=凈利潤普通股加權平均數(shù)可以把股數(shù)理解為投入資本，所以此目標克服了利潤最大化的第2個

9、缺。1、沒有考慮每股收益取得的時間；2、沒有考慮每股收益的風險?！?/4】如果風險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化=股東財富最大化。第25頁，共87頁。（三）股東財富最大化股東財富=股票數(shù)量股票價格（市價）=股東權益的（當前）市場價值；股東財富最大化中的股東財富指的是剩余收益，是股東權益的市場增加值（=股東權益的市場價值股東投資資本）【提示】財務管理強調“增量”概念。第26頁，共87頁。（四）股價最大化股東財富的增加=股東權益的市場價值股東投資資本=股票數(shù)量股票價格股票數(shù)量1=股票數(shù)量（股票價格1）反映了資本和獲利之間的關系（股票數(shù)量越多，即投資資本越多，則股東財富增加的越多）；第27頁

10、，共87頁。反映了每股收益的大小和取得時間（市盈率=每股市價/每股盈余；市價可以反映收益的取得時間）。反映了每股收益的風險（股價會受到企業(yè)風險的影響，進而影響每股收益）?！?/4】投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。第28頁，共87頁?！咎崾尽抗蓛r最大化并不必然反映股東財富的增加。有時，企業(yè)與股東之間的交易，影響股價但不影響股東財富。如分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升。第29頁，共87頁?！纠?】（2014年）在股東投資資本不變的情況下，下列各項中能夠體現(xiàn)股東財富最大化這一財務管理目標的是（ C ）A、利潤最大化B、每股收益最大化C、每股股價最大化D、公司價值最大化第30

11、頁，共87頁?！纠?】（東P252）某公司董事會召開公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會，擬將股價最大化作為財務管理目標，下列理由中，不正確的是（ ）。A、反映了資本和獲利之間的關系B、反映了每股收益的大小和取得時間C、反映了每股收益的風險D、反映了股東財富的增加第31頁，共87頁。（五）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值（第8章詳講）=債務市場價值+股東權益市場價值=債務市場價值+（股東投資資本+股東權益市場增加值）股東財富的增加=股東權益市場增加值=企業(yè)價值債務市場價值股東投資資本第32頁，共87頁。【4/4】假設投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有同等的意義。第33頁，共87頁?！纠?】（2019

12、年，略難，東P17）企業(yè)目標資本結構是使加權平均資本成本最低的資本結構。假設其他條件不變，該資本結構也是（）。A、使每股收益最高的資本結構B、使利潤最大的資本結構C、使股東財富最大的資本結構D、使股票價格最高的資本結構第34頁，共87頁?！敬鸢浮緾。在第九章資本結構中指出：公司最佳資本結構應當是使公司的總價值最高，同時加權平均成本最低，而不一定是每股收益最高或利潤最大的資本結構。因為當股東投資資本和債務價值不變時，公司價值最化與增加股東財富具有相同的意義。第35頁，共87頁?！敬鸢浮緿。企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。第36頁，共87頁。二、利益相關者的要求狹義的利益相關者

13、是指除了股東、經(jīng)營者和債權人之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人?！纠?】下列屬于狹義利益相關者的是（A）A、員工C、債權人B、股東D、經(jīng)營者第37頁，共87頁。（一）經(jīng)營者的利益要求與協(xié)調1、經(jīng)營者的目標：增加報酬、增加閑暇時間、避免風險；2、與股東沖突的表現(xiàn)：道德風險（出工不出力，和尚撞鐘）、逆向選擇（與股東擰勁，對著干）3、協(xié)調方法：監(jiān)督和激勵。第38頁，共87頁?！纠?】（多2015年）為防止經(jīng)營者背離股東目標，股東可以采取的措施有（ACD）A、給予經(jīng)營者股票期權獎勵B、對經(jīng)營者實行固定年薪制C、要求經(jīng)營者定期披露信息D、聘請注冊會計師審計財務報告第39頁，共87頁?！炬溄?】（20

14、19東P277）經(jīng)營者對股東目標的背離表現(xiàn)在道德風險和逆向選擇兩個方面，下列屬于道德風險的是（ A ）。A、沒有盡最大努力去提高公司股價B、裝修豪華辦公室C、借口工作需要亂花股東的錢D、蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回第40頁，共87頁。（二）債權人的利益要求與協(xié)調1、債權人的目標：本利求償權；2、與股東沖突的表現(xiàn)：投資于高風險項目、違約發(fā)新債；3、協(xié)調方法：契約限制、終止合作、提前收回貸款。第41頁，共87頁。【例9 多】下列各項中，能夠用于協(xié)調企業(yè)所有者與企業(yè)債權人矛盾的方法是（BCD）A、監(jiān)督和激勵B、規(guī)定借款的用途C、限制發(fā)行新債數(shù)額D、提前收回借款第42頁，共87頁?！纠?0】

15、（2012年）企業(yè)的下列財務活動中，不符合債權人目標的是（ C ）。A、提高利潤留存比率B、降低財務杠桿比率C、發(fā)行公司債券D、非公開增發(fā)新股第43頁，共87頁?！纠?】（多，2016年）公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有（ABCD）。A、提高股利支付率B、加大為其他企業(yè)提供的擔保C、提高資產(chǎn)負債率D、加大高風險投資比例第44頁，共87頁。（三）其他利益相關者的利益要求與協(xié)調1、合同利益相關者：遵守合同、道德規(guī)范；2、非合同利益相關者：社會責任【注意】主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。第45頁，共87頁。【例12】（多選）下列表述中正確的有（ ）。A、企業(yè)只要遵守合同就可以

16、完全滿足合同利益相關者的要求B、公司的社會責任政策，對非合同利益相關者影響很大C、主張股東財富最大化，會忽略其他利益相關者的利益D、發(fā)行公司債券不符合債權人目標第46頁，共87頁?！敬鸢浮緽D。一般來說，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關者的要求，A說得太絕對了。主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關者的利益，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后會有股東的利益，C錯誤。第47頁，共87頁。第三節(jié)財務管理的核心概念和基本理論一、財務管理的核心概念（貨幣的時間價值、風險與報酬）第48頁，共87頁。，核心概念應 用貨幣的時間價值現(xiàn)值概念（對應的是終值）早收晚付觀念風險與報酬把

17、未來的收入和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣的機會成本或利率（折現(xiàn)率）。具體利率是由風險和報酬的權衡關系確定的。【東P268】第49頁，共87頁。二、財務管理的基本理論現(xiàn)金流量理論；價值評估理論；風險評估理論；投資組合理論；資本結構理論。（一）現(xiàn)金流量理論1、現(xiàn)金流量理論是財務管理最為基礎性的理論。（價值評估理論是核心理論）2、財務管理上的現(xiàn)金流量不含現(xiàn)金等價物。第50頁，共87頁。（二）價值評估理論1、價值評估理論是財務管理的核心理論2、現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值（凈現(xiàn)值）=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值指標適用于原始投資額相同的互斥項目；凈現(xiàn)值為正值的項目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負值的項目會損

18、害股東財富。第51頁，共87頁。（三）風險評估理論高風險高收益，低風險低收益，不存在低風險高收益。第52頁，共87頁。（四）投資組合理論投資分散化理念的運用。投資組合的收益是加權平均收益，投資組合的風險不是加權平均風險，投資組合可以降低風險。即：投資的分散化可以在不改變投資組合預期收益的情況下降低風險，也可以在不改變投資組合風險的情況下增加收益。第53頁，共87頁。（五）資本結構理論資本結構是指公司各種長期資本（長期負債+權益資本）的構成及比例關系。資本結構理論有：MM理論、權衡理論、代理理論、優(yōu)序融資理論。（第九章）【提示】代理理論是權衡理論的擴展?！炬溄印靠蛻粜碚撌嵌惒罾碚摰臄U展。第5

19、4頁，共87頁。第四節(jié) 金融工具與金融市場一、金融工具的類型。固定收益證券（固定收益是指固定或可確定的收益）收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低。如固定利率債券、浮動利率債券、優(yōu)先股及永續(xù)債權益證券收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高。第55頁，共87頁。衍生衍生品的價值依賴于其他證券。包括：期權、期貨、遠期和利率互換合約。常見的有：可轉債、認股權證和股份期權；證券 衍生證券是公司進行進行套期保值或者轉移風險的工具；根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，公司不應依靠衍生證券投機獲利。（鏈接資本市場效率）第56頁，共87頁?！纠?3】（多，2014年）下列金融工具中，屬于固定收益證券的有（ABD）A、固定利率債券B、浮動

20、利率債券C、可轉換債券D、優(yōu)先股第57頁，共87頁。二、金融市場的類型（一）按交易證券的特征不同1、貨幣市場（短期金融市場，如：短期國債、可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等）；2、資本市場（資本市場也叫證券市場，是長期金融市場，如：股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款等）第58頁，共87頁?！纠?4】（2015年）下列各題中，屬于貨幣市場工具的是（ C ）A、可轉換債券B、優(yōu)先股C、銀行承兌匯票D、銀行長期貸款第59頁，共87頁。五、資本市場效率（重點）（一）資本市場效率的意義1、有效資本市場的含義指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益，這

21、種資本市場被稱為“有效資本市場”。第60頁，共87頁。2、資本市場有效的外部標志（信息+價格）信息：證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內得到等量等質的；價格：價格能迅速地根據(jù)有關信息變動，而不是沒有反應或反應遲鈍。第61頁，共87頁。2、資本市場有效的決定（基礎）條件【理性的投資人；獨立的理性偏差；套利。只要有一個存在，資本市場就是有效的】（1）理性的投資人假設所有投資人都是理性的，當資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計。第62頁，共87頁。2、獨立的理性偏差資本市場的有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果

22、假設（不是“要求”）樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷，使得股價變動與理性預期一致，市場仍是有效的。第63頁，共87頁。3、套利（賺取無風險收益）資本市場有效性并不要求所有的非理性預期都會抵銷，有時他們的人數(shù)并不相當，市場會高估或低估。非理性的投資人的偏差不能互相抵銷時，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合，進行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資者的動機，使市場保持有效。第64頁，共87頁?！炬溄?】（2019東P2713）下列關于資本市場有效性的表述中，正確的是（ D ）。A、資本市場有效性要求所有投資人都是理性的，當資本市場發(fā)布新的信息時所有

23、投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計B、資本市場有效性要求樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷第65頁，共87頁。C、理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為三個條件同時存在資本市場才會是有效的D、資本市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵銷第66頁，共87頁。4、有效資本市場對財務管理的意義（別動歪心思，做好自己）管理者不能通過改變會計方法提升股票價值管理者不能通過金融投機獲利【鏈接】根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，公司不應依靠衍生證券投機獲利。關注自己公司的股價是有益的。在有效資本市場中，財務決策會改變企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況，而企業(yè)狀況會及時地被市場價格所反映

24、。第67頁，共87頁?！纠?5】（2016年）（多）在有效資本市場，管理者可以通過（ AD）A、財務決策增加公司價值從而提升股票價格B、從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤C、改變會計方法增加盈利從而提升股票價格D、關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息第68頁，共87頁。（二）資本市場效率的程度1、市場信息的分類（1）歷史信息：指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史信息；（2）公開信息：指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關機構公布和影響股價的信息；（3）內幕信息：沒有發(fā)布的只有內幕信息獲得者知悉的信息。第69頁，共87頁?！局R鋪墊】。技術分析技術

25、分析是指以歷史信息為研究對象，對歷史信息進行分析基本面分析是指對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司基本情況的分析。（對公開信息進行分析）估值模型 V=D1/（Rsg）（對公開信息進行分析）第70頁，共87頁。2、資本市場有效程度的分類（重要）分類股價反映的信息交易策略弱式技術分析無效（歷史信息無用有效資本歷史信息可以利用公開信息（估值模型或基本面分析）以及內幕信息市場（內幕交易）獲得超額收益第71頁，共87頁。分類股價反映的信息交易策略半強式有效資本市場歷史信息公開信息技術分析無效（歷史）+估值模型無效（公開）+基本面分析無效（公開可以利用內幕信息（內幕交易）獲得超額收益第72頁，共87頁。分類股價反映的信

26、息交易策略強式歷史信技術分析無效+估值模有效息公開型無效+基本面分析無效+資本信息內內部交易無效市場幕信息無法獲得超額收益第73頁，共87頁?！咎崾尽窟@里的無效指無法獲得超額收益。若利用歷史信息（技術分析）還能獲得超額收益，說明這個資本市場連弱式有效市場都沒有達到，是無效的資本市場。第74頁，共87頁。市場檢驗方法檢驗規(guī)則理解弱式有效資本市場隨機游走模型當日的收益率序列，與前N日的收益率序列不相關，即股價是隨機游走的。未來股價變動與歷史股價無關。歷史信息無用過濾檢驗使用過濾規(guī)則交易的收益率不能持續(xù)超過“簡單購買/持有”策略的收益率。過濾原則無效第75頁，共87頁。市場檢驗方法檢驗規(guī)則理解半強式

27、有事件研究事件研究法的基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率，看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如發(fā)現(xiàn)超額收益率只與當天披露的事件相關，則資本市場屬于半強式有效股價當天就變效資投資基金是用基本面分析（對公開信息分析）來決定投資行為。如果投資基金的平均業(yè)績（大盤），不能持續(xù)超過市場整體的收益率（沒有跑贏大盤），即各種投資基金不能持續(xù)取得超額收益。本市場投資基金基金經(jīng)理表現(xiàn)人無研究用第76頁，共87頁。市場檢驗方法檢驗規(guī)則理解強式有效資本市場內幕人交易內幕交易的收益率不可能持續(xù)超過市場整體的收益率。，內幕信息無用第77頁，共87頁。【例16】（2018年）如果投資基金經(jīng)理根據(jù)公開信息選擇股票，投資基金的平均業(yè)績與市場整體收益率大體一致，說明該資本市場至少是（ D ）。A、弱式有效C、強式有效B、完全無效D、半強式有效第78頁，共87頁?！纠?7】（2018年）如果當前資本市場弱式有效，下列說法正確的是（ C ）A、投資者不能通過投資證券獲取超額收益B、投資者不能通過獲取證券非公開信息進行投資獲取超額收益C、投資者不能通過分析證券歷史信息進行投資獲取超額收益D、投資者不能通過分析證券公開信息進行投資獲取超額收益第79頁，共87頁。【鏈接4】（東P2610）如果資本市場達到半強式有效（）。A、超額收益率只與當天披露的事件相關B、超額收益率與當天披