眾籌融資的架構(gòu)、法律風(fēng)險及監(jiān)管220

1、.：.；近年來，眾籌作為一種新興的融資方式開展非常迅速。它借助互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)平臺的傳播特性，實現(xiàn)了線上“一站式投融資。不僅減少了買賣本錢，而且大大提升了買賣效率。眾籌面向社會群眾發(fā)起，也突破了傳統(tǒng)眾籌設(shè)置高門檻只針對特定群體發(fā)起的方式，使得普通群眾有時機參與到投融資的經(jīng)濟活動中。然而，由于面前國內(nèi)眾籌立法的缺失，使得眾籌活動短少行業(yè)規(guī)范的參照及相應(yīng)的行業(yè)監(jiān)管。國內(nèi)眾籌網(wǎng)站和眾籌方式也呈現(xiàn)良莠不齊的情況，隱含較大的法律風(fēng)險。因此，在討論眾籌架構(gòu)的同時，探求眾籌的法律風(fēng)險非常必要，一方面有助于從法律的視角更理性的認(rèn)識眾籌，另一方面也有助于眾籌的參與者更好地躲避潛在風(fēng)險。大 綱一、眾籌的概述二、域

2、外眾籌規(guī)制措施自創(chuàng)三、眾籌案例四、眾籌架構(gòu)五、中國眾籌的法律風(fēng)險六、中國眾籌監(jiān)管動態(tài)一、眾籌的概述一定義眾籌是指工程發(fā)起人經(jīng)過利用互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)傳播的特性，發(fā)動公眾的力量，集中公眾的資金、才干和渠道，為 HYPERLINK sinotf/GB/SME/ t _blank 中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者或者個人進(jìn)展某項活動或者某個工程或者興辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。二分類眾籌可以分為債務(wù)眾籌、股權(quán)眾籌、報答眾籌和捐贈眾籌等。債務(wù)眾籌，即投資者對于工程或者公司進(jìn)展投資，獲取一定比例的債務(wù)，未來獲取利息收益并收回本金，中國市場上的P2P即是一種債務(wù)眾籌。典型代表為Kiva Zip。股權(quán)眾籌，即投資

3、者對于工程或者公司進(jìn)展投資，獲取一定比例的股權(quán)。典型代表為Upstart、人人投。報答眾籌是投資者對于工程或者公司進(jìn)展投資，獲取產(chǎn)品或者效力。典型代表為Kickstarter、Indiegogo。捐贈眾籌為投資者對于工程或者公司進(jìn)展無償捐贈。典型代表為Causes、YouCaring。三特點相較于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌的精華在于小額和大量。它的融資門檻低，而且不再以能否擁有商業(yè)價值作為獨一的判別規(guī)范，這為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開辟了一條新途徑。眾籌的根本特征：經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)完成投融資全過程;依托于社交網(wǎng)絡(luò)進(jìn)展市場營銷;低本錢和高效率;群眾參與，直接奉獻(xiàn)。四開展歷史和現(xiàn)狀眾籌的文化根源是經(jīng)過社區(qū)為工程進(jìn)展

4、募資，后者已有數(shù)百年的歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的開展使得這種基于社區(qū)的融資方式遷移到線上，降低買賣本錢并拓展了潛在的受眾。早在 2000 年初，眾籌就成為一種新型的為工程進(jìn)展融資的方式。受害于這種低本錢的融資方式，小企業(yè)以及在金融業(yè)中缺乏背景的企業(yè)家們得以經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)展募資。2021 年全球金融危機之后，各國的經(jīng)濟普遍墮入低迷，企業(yè)融資更加困難。眾籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式。眾籌的興來源于美國網(wǎng)站Kickstarter，該網(wǎng)站經(jīng)過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾籌資，讓有發(fā)明力的人能夠獲得他們所需求的資金，以便使他們的夢想有能夠?qū)崿F(xiàn)。眾籌開展閱歷過三個階段：第一階段是用個人力量就能完成，支持者本

5、錢比較低，在最初更容易獲得支持，第二階段是技術(shù)門檻略微高的產(chǎn)品。第三階段那么是需求小公司或者多方協(xié)作才干實現(xiàn)的產(chǎn)品，這個階段的工程規(guī)模比較大、團隊更專業(yè)、制造才干更精良，因此也能吸引到更多的資金。從全球范圍來看，近年來眾籌融資開展迅速。根據(jù)市場調(diào)查公司Massolution 的研討報告，2021 年全球眾籌融資額僅 5.3 億美圓，2021 年快速上升至27 億美圓，2021 年到達(dá) 51 億美圓。2007 年全球有缺乏 100 個眾籌融資平臺，到 2021 年底已超越 460 個，勝利為 100 多萬個工程募資，覆蓋社會公益、創(chuàng)業(yè)、藝術(shù)、影視、音樂、互動數(shù)字媒體等多個類別。從地域分布來看，北

6、美和歐洲是眾籌最活潑的地域，其在2021 年的眾籌融資額占全球眾籌融資總額的 95%。從募資方式來看，2021 年眾籌融資募得的27 億美圓中，52%經(jīng)過捐贈方式，44%經(jīng)過借貸方式，4%經(jīng)過股權(quán)方式。歐洲是股權(quán)方式運用最廣泛、增長最快的地域。報答眾籌融資占眾籌融資平臺的數(shù)量最大，并且堅持較快的復(fù)合增長率，復(fù)合增速達(dá)79%；而債務(wù)眾籌融資在眾籌融資平臺的占比最小，復(fù)合增速為 50%；股權(quán)眾籌融資那么堅持最快的復(fù)合增長率，到達(dá)114%，主要在歐洲呈現(xiàn)高速增長。在籌資效率上，財務(wù)報答型的眾籌平臺股權(quán)眾籌融資和債務(wù)眾籌融資在諸如運用軟件和電子游戲開發(fā)、電影、音樂和藝術(shù)領(lǐng)域表現(xiàn)得非常有效率。其中債務(wù)眾

7、籌平臺的融資效率最高，該類平臺上的工程從發(fā)起到完成募集的時間只需股權(quán)眾籌和捐贈眾籌的一半。而股權(quán)眾籌那么在籌資規(guī)模上突出，超越21%的工程的融資額都超越250000美圓，只需6%的工程所籌集的資金規(guī)模小于 10000美圓。股權(quán)眾籌也因此成為 HYPERLINK sinotf/GB/SME/SMEFinance/ t _blank 中小企業(yè)融資的一種可行的替代方式。在盈利方式上，眾籌平臺主要經(jīng)過向籌資者收取一定的買賣費用傭金來獲取收益，傭金的數(shù)額按支付給籌資者資金的一定比例來確定，支付比例從最低的籌資規(guī)模的2%到最高的25%不等。其中北美和歐洲由于眾籌平臺之間的競爭程度較高，平均傭金比例為7%，

8、低于世界其他國家8%的平均程度。此外，眾籌平臺還有一部分收入來源于向投資者收取的固定費用，大約是每個工程15美圓的平均程度。二、域外眾籌規(guī)制措施自創(chuàng)由于這一領(lǐng)域開展迅猛，在開展過程中存在的風(fēng)險也愈演愈烈，國內(nèi)呼喚監(jiān)管法規(guī)的呼聲也越來越高。在監(jiān)管法規(guī)出臺之前，我們可以經(jīng)過美國和英國的監(jiān)管措施獲得一些監(jiān)管及風(fēng)險防備的啟發(fā)。一英國2021年，英國金融行為監(jiān)管局FCA發(fā)布了下稱，并于2021年4月1日起正式施行。據(jù)英國P2P金融協(xié)會的統(tǒng)計，2021年1-11月，英國替代性金融市場包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、票據(jù)融資等業(yè)務(wù)規(guī)模已超越6億英鎊，其中P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所占比例高達(dá)79%。2021年1

9、0月24日，金融行為監(jiān)管局首先發(fā)布了，詳細(xì)引見了擬對“網(wǎng)絡(luò)眾籌的監(jiān)管方法。截至2021年12月19日，這份征求意見報告共收到98條反響意見，受訪者普遍認(rèn)可這份報告推行的方案。FCA結(jié)合反響意見，正式出臺了，并方案于2021年對其實施情況進(jìn)展復(fù)查評價，并視情況決議能否對其進(jìn)展修訂。FCA表示，制定這套監(jiān)管方法的目的，一是適度地進(jìn)展消費者維護(hù)；二是從消費者利益出發(fā)，促進(jìn)有效競爭。FCA將納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：借貸型眾籌Crowdfunding based on loan，即P2P借貸和股權(quán)投資型眾籌Crowdfunding based on investment，并制定了不同的監(jiān)管規(guī)范，從事以上

10、兩類業(yè)務(wù)的公司需求獲得FCA的授權(quán)，捐贈類眾籌Donation-based crowdfunding、預(yù)付或產(chǎn)品類眾籌Pre-payment or rewards-based crowdfunding那么不在監(jiān)管范圍內(nèi)，無需FCA授權(quán)。FCA對于借貸型眾籌的相關(guān)規(guī)那么要點如下：1、最低資本要求及謹(jǐn)慎規(guī)范規(guī)定以階梯型計算規(guī)范來要求資本金，詳細(xì)規(guī)范如下：5000萬英鎊以內(nèi)的資本金比例為0.2%；超越5000萬英鎊但小于2.5億英鎊的部分0.15%；超越2.5億英鎊但小于5億英鎊的部分0.1%；超越5億英鎊貸款的部分0.05%。FCA思索到借貸型眾籌幾乎沒有謹(jǐn)慎性要求的閱歷，所以為公司安排過渡期來順

11、應(yīng)。FCA決議，在過渡期實行初期2萬英鎊、最終5萬英鎊的固定最低資本要求。其中，被FCA完全授權(quán)的公司在2021年3月31日前都可以實行過渡安排，同時提示在公平買賣局OFT監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺不用實行謹(jǐn)慎規(guī)范直到被FCA完全授權(quán)。2、客戶資金規(guī)那么假設(shè)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺破產(chǎn)，應(yīng)對現(xiàn)存貸款合同做出合理安排。假設(shè)公司資金短缺，將會由破產(chǎn)執(zhí)行人計算這部分短缺并按照比例分?jǐn)偟矫總€客戶身上。而執(zhí)行破產(chǎn)程序所涉及到的費用也將由公司持有的客戶資金承當(dāng)。這意味著無論公司從事什么業(yè)務(wù)，一旦失敗，客戶資金將遭到損失。公司必需隔離資金并且在客戶資產(chǎn)規(guī)范Client Assets Sourcebook條款下安排資金。3、

12、爭端處理和金融監(jiān)視效力機構(gòu)的準(zhǔn)入FCA將制定規(guī)那么以便投資者進(jìn)展贊揚。投資者首先應(yīng)向公司贊揚，假設(shè)有必要可以上訴至金融監(jiān)視效力機構(gòu)。爭端處理沒有特定的程序，只需保證贊揚得到公平和及時的處置即可。FCA主張公司自主開發(fā)適宜他們業(yè)務(wù)流程的贊揚程序，盡量防止產(chǎn)生過高的本錢。投資者在向公司贊揚卻無法處理的情況下，可以經(jīng)過向金融監(jiān)視效力機構(gòu)贊揚處理糾紛。假設(shè)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺沒有二級轉(zhuǎn)讓市場，投資者可以有14天的冷靜期，14天內(nèi)可以取消投資而不遭到任何限制或承當(dāng)任何違約責(zé)任。特別留意的是，雖然從事P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的公司獲得FCA授權(quán)，但投資者并不被納入金融效力補償方案FSCS范圍，不能享用類似存款保險的保證。4

13、、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司破產(chǎn)后的維護(hù)條款為了建立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架以平衡監(jiān)管本錢和收益，目前FCA不對P2P網(wǎng)貸公司制定破產(chǎn)執(zhí)行規(guī)范。由于即使制定嚴(yán)厲規(guī)范要求，也不能防止一切的風(fēng)險。假設(shè)這些規(guī)范沒有按照預(yù)期運轉(zhuǎn)，消費者依然能夠遭到損失。FCA希望投資者清楚，制定嚴(yán)厲規(guī)范不僅代價極大而且也不可以移除一切風(fēng)險。同時FCA希望可以由公司本人制定適宜其商業(yè)方式及消費者的制度和方法。5、信息披露P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺必需明確告知消費者其商業(yè)方式以及延期或違約貸款評價方式的信息。與存款利率作對比進(jìn)展金融銷售推行時，必需求公平、明晰、無誤導(dǎo)。另外，網(wǎng)站和貸款的細(xì)節(jié)將被歸為金融推行而納入到監(jiān)管中。6、FCA報告規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借

14、貸平臺要定期向FCA報告相關(guān)謹(jǐn)慎和財務(wù)情況、客戶資金、客戶贊揚情況、上一季度貸款信息，這些報告的規(guī)范要求將于2021年10月1日開場實施。其中，謹(jǐn)慎和財務(wù)報告只需公司被完全授權(quán)的一個季度后才開場提交。另外，平臺的收費構(gòu)造不在報告規(guī)那么要求里。二美國美國眾籌融資開展雖然相對較早，但由于股權(quán)性眾籌涉嫌違反1933年向公眾非法發(fā)行證券，因此各眾籌平臺根本上從事的都是預(yù)購性質(zhì)的眾籌，而并非完全融資意義上的眾籌。為解除法律限制，2021年美國國會經(jīng)過了簡稱“JOBS法案，正式將眾籌融資合法化。美國總統(tǒng)奧巴馬高度評價法案的意義，他以為：“80年前經(jīng)過的法律指美國1933年使得很多人無法投資。但是80年來發(fā)

15、生了很多的變化，法律卻照舊未變。法案的經(jīng)過，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國民眾。史無前例地，普通美國人將能在線投資他們所信任的企業(yè)。詳細(xì)而言，該法案圍繞眾籌融資的便利性和投資者維護(hù)的有效性問題，主要包括以下五個方面內(nèi)容：1、豁免眾籌融資注冊發(fā)行及其相關(guān)數(shù)額等限制法案的中心是對符合條件的眾籌融資的注冊發(fā)行豁免。證券注冊發(fā)行是美國證券發(fā)行的根本原那么，同時也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。與此前豁免注冊發(fā)行最大的不同是，眾籌豁免面向的不是某一特定投資者群體俱樂部性質(zhì)，而是面向不特定群眾，并且參與眾籌的群眾個體根本上都是小額投資。法案在放開眾籌融資的同時

16、，從發(fā)行人和投資者兩個角度也對眾籌融資進(jìn)展了四項限制： (1) 發(fā)行人每年經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)行證券不得超越100萬美圓。(2) 年收入或資產(chǎn)凈值缺乏10萬美圓的，每年所投金額不得超越2000美圓或其年收入或資產(chǎn)凈值的5，取二者中較高值；投資者年收入或資產(chǎn)凈值超越10萬美圓的，每年所投金額不得超越其年收入或凈資產(chǎn)值的10，但上限為10萬美圓。上述這些金額并不是不斷固定的，法案授權(quán)SEC根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的消費者價錢指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次。(3) 眾籌必需經(jīng)過經(jīng)紀(jì)人或融資平臺Funding Portal進(jìn)展，且這些中介機構(gòu)需求符合該法案規(guī)定的相關(guān)資質(zhì)。(4) 發(fā)行人必需遵照法案規(guī)定的有關(guān)條

17、款主要涉及信息披露。鑒于眾籌融資的投資者單筆投資額度較小，法案沒有對眾籌的參與人員數(shù)量進(jìn)展限制，即眾籌企業(yè)的股東沒有數(shù)量限制。2、明確發(fā)行人根本信息披露義務(wù)普通證券發(fā)行信息披露規(guī)那么存在程序繁瑣、操作本錢較高等問題，添加了發(fā)行人的融資本錢，并不適宜于眾籌這樣的小規(guī)模融資。為降低籌資融資本錢，添加其便利性和經(jīng)濟性，法案減輕了發(fā)行人的信息披露負(fù)擔(dān)。與此同時，為維護(hù)小額投資者權(quán)益，按照法案要求發(fā)行人依然需求向SEC、中介機構(gòu)、潛在的投資者提供根本的信息披露。需求披露的信息主要包括：(1) 發(fā)行人的姓名、法律性質(zhì)、地址、網(wǎng)址。(2) 發(fā)行人董事和高級管理人員的姓名以及持有發(fā)行人股份超越20%的股東。(

18、3) 發(fā)行人運營現(xiàn)狀和預(yù)期運營方案的描畫。(4) 發(fā)行人財務(wù)情況的描畫。(5) 發(fā)行人目的融資的目的和預(yù)期用途描畫。(6) 發(fā)行人的目的融資額、實現(xiàn)目的融資額的最后期限，定期更新實現(xiàn)目的融資額的進(jìn)度。(7) 證券價錢或決議證券價錢的方法，發(fā)行人一切權(quán)和資本構(gòu)造的描畫。為保證上述披露的嚴(yán)厲執(zhí)行，法案明確規(guī)定針對發(fā)行人及其董事和管理人員的民事訴訟，上述任何一方?jīng)]有按照規(guī)定對于主要現(xiàn)實照實陳說或忽略披露，都將依法承當(dāng)損害賠償責(zé)任。3、建立小額投資者維護(hù)機制傳統(tǒng)證券監(jiān)管主要是經(jīng)過發(fā)行人信息披露要求來維護(hù)投資者權(quán)益。法案為確保眾籌融資的便利性和經(jīng)濟性，改良了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)那么，簡化后的信息

19、披露規(guī)那么在減輕發(fā)行人監(jiān)管負(fù)擔(dān)的同時，也添加了證券投資欺詐的能夠性，因此眾籌融資中投資者維護(hù)問題能夠更加突出。為此，法案除借助有限的信息披露規(guī)那么外，還采用其他多種方式維護(hù)投資者利益：(1) 限制投資者每年的投資額度，降低投資者能夠承當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險總額。(2) 不允許采用廣告來促進(jìn)發(fā)行，但允許發(fā)行人經(jīng)過中介機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)平臺向投資者發(fā)出通知。(3) 對發(fā)行人如何補償促銷者做出限制。(4) 授予SEC針對融資平臺的監(jiān)管權(quán)、執(zhí)行權(quán)及其他規(guī)那么制定權(quán)，授權(quán)其制定針對發(fā)行人和融資中介的相關(guān)規(guī)那么。4、明確眾籌融資中介角色與職能眾籌融資必需借助在SEC注冊的中介機構(gòu)，而不能由發(fā)行人與投資者之間直接完成。這些中

20、介機構(gòu)必需在SEC登記為經(jīng)紀(jì)人或融資平臺。中介機構(gòu)應(yīng)遵守一系列義務(wù)：(1) 必需在被認(rèn)可的一家自律性協(xié)會進(jìn)展登記，接受協(xié)會組織的約束。(2) 必需對潛在的投資者提示眾籌融資蘊藏的風(fēng)險和進(jìn)展投資者教育。(3) 確保每個投資者閱讀了投資者教育信息，明確斷定投資者了解其承當(dāng)整個投資損失的風(fēng)險，并且這個投資者有才干承當(dāng)此損失。(4) 確保每個投資者回答了有關(guān)調(diào)查詢卷表。(5) 至少在眾籌證券發(fā)行前21天，必需向SEC和潛在的投資者提供發(fā)行人根據(jù)法案所要求披露的信息。(6) 必需采取措施減少眾籌融資買賣中的欺詐景象，中介機構(gòu)要對發(fā)行人董事、高管、主要股東背景進(jìn)展調(diào)查。(7) 當(dāng)沒有到達(dá)融資預(yù)定目的時，中

21、介機構(gòu)不得將所籌資金轉(zhuǎn)移給發(fā)行人。(8) 保證投資者沒有超越年度投資額度的限制。中介機構(gòu)有義務(wù)使投資者按法案所規(guī)定的年度額度限制進(jìn)展投資。(9) 必需采取措施維護(hù)投資者的隱私權(quán)，嚴(yán)厲維護(hù)從投資者處獲得的相關(guān)信息。(10) 限制對促銷給予補償，制止任何人經(jīng)過將潛在投資者的個人信息提供應(yīng)眾籌融資的經(jīng)紀(jì)人或融資平臺而獲得補償；限制中介機構(gòu)與發(fā)行人有利益關(guān)系。此外，法案還進(jìn)展了兜底性規(guī)定，要求中介機構(gòu)遵守SEC為滿足投資者維護(hù)和公共利益規(guī)定的其他條款。5、允許特定條件下轉(zhuǎn)售眾籌證券法案的上述規(guī)定都是針對眾籌融資一級市場，而對二級市場幾乎沒有提及。法案針對二級市場僅規(guī)定投資者在購買證券后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售經(jīng)

22、過眾籌所購買的證券，但是以下三種情形除外：(1) 向發(fā)行人轉(zhuǎn)讓；(2) 向出賣者的家庭成員轉(zhuǎn)讓；(3) 向合格投資者轉(zhuǎn)讓。三、 眾籌案例-以社區(qū)商業(yè)地產(chǎn)為例一美國某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺該某地產(chǎn)開發(fā)商眾籌平臺是一家總部位于華盛頓的新型社區(qū)房地產(chǎn)企業(yè)，于2021年成立。其努力于將閑散的社會資金整合進(jìn)入社區(qū)地產(chǎn)投資，讓社區(qū)居民以持股的方式參與社區(qū)建立。迄今為止，該平臺曾經(jīng)勝利經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)在全美24個城市進(jìn)展眾籌，包括住宅、商鋪、酒店、混合業(yè)態(tài)等地產(chǎn)開發(fā)工程。第一批工程曾經(jīng)開場向社區(qū)股東分紅。2021年華盛頓H街道東北社區(qū)內(nèi)一座拆后重建的建筑(906號)成為該平臺的首度獲批工程，華盛頓和弗吉尼亞的居民可以

23、在該平臺網(wǎng)站上購買改造工程的股權(quán)，每股100美圓。很快1500份股權(quán)就被搶購一空。這個工程面向公眾發(fā)行的 HYPERLINK sinotf/GB/Stocks/ t _blank 股票總數(shù)為3500股-占工程總本錢的25%。該平臺網(wǎng)站的投資人將會得到他們所投資房地產(chǎn)的部分一切權(quán)，將可得到一定比例的房租收入和承租人一定比例的收入分紅。該平臺對外發(fā)行的眾籌股分為兩個檔次：A檔可以享有管理權(quán)，對工程的開展方向擁有決議權(quán)和投票權(quán);B檔即為沒有投票權(quán)的普通股東。據(jù)了解，該平臺參與的地產(chǎn)投資工程年化收益率通常在6%10%之間。二中國某房地產(chǎn)眾籌平臺該房地產(chǎn)眾籌平臺在網(wǎng)站上推出房地產(chǎn)眾籌產(chǎn)品，每份金額100

24、0元，第一期工程共有443人參與眾籌，上線不到三天，目的別墅順利出手。據(jù)悉，第一期工程選定的房產(chǎn)原價3萬/平方米，認(rèn)購金額卻僅有2.2萬/平方米，也就意味著投資者眾籌可以打七折。雖然該眾籌平臺方面并不承諾預(yù)期收益，但相對較大的保值和升值空間可想而知。據(jù)了解，該房產(chǎn)的最長持有期限不超越3年。參與者可以投票決議能否將房產(chǎn)賣出以獲得投資收益，參與眾籌者一人一票，投票結(jié)果超越51%即為經(jīng)過。同時，也可在房產(chǎn)證下來后將房產(chǎn)投資份額進(jìn)展轉(zhuǎn)讓。四、眾籌架構(gòu)-以商業(yè)地產(chǎn)的架構(gòu)為例稱號某咖啡股東人數(shù)近200人股東投資數(shù)額每人60000元人民幣，相當(dāng)于10股規(guī)那么投資人以股東身份進(jìn)入行業(yè)圈子為目的，無財務(wù)報答要求

25、投資人持股方式協(xié)議代持投資人退出機制未明確退出機制，未來可以開放會籍買賣。近期，該案例曾經(jīng)拿到B輪融資，目前看，出賣股份，管理層回購甚至上市都是能夠的選項。投資人對于投資款項監(jiān)管投資款一次性到賬，監(jiān)管機制不夠成熟投前決策工程資料簡單，無需盡調(diào)，更多看工程發(fā)起人的圈子和感召力投后管理參與股東大會行使完全股東權(quán)益適宜工程類型會所、餐飲、美容等高頻消費的中高端效力場所。創(chuàng)業(yè)咖啡的眾籌方式中設(shè)立的是一種非物質(zhì)的報答，即互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的圈子和人脈。這也闡明，眾籌不同于其他融資之處，即報答并不一定是金錢利潤稱號Fundrise (美國)股東人數(shù)24,033 名成員股東的認(rèn)購數(shù)額100美圓及以上持股比率F

26、undrise 投資是Fundrise的全資子公司方式 (合伙，其他)投資人從Fundrise投資購買工程支付票據(jù)，這些工程支付票據(jù)都與Fundrise投資所作的相應(yīng)工程投資對應(yīng)，工程支付票據(jù)的表現(xiàn)直接與相應(yīng)的工程投資對應(yīng)。期限短期：成熟期1-5年股東報答年度報答率12-14%。多數(shù)Fundrise 投資均為夾層債和優(yōu)先股權(quán)的混合構(gòu)造。這意味著作為投資者既可以獲得預(yù)期的季度分紅支出的價值，以及從升值中獲得的潛在長期利益。決策/投票/委員會指點Fundrise為一家網(wǎng)上投資平臺，客戶可以直接經(jīng)過其效力投資商業(yè)地產(chǎn)-經(jīng)過特定資產(chǎn)的份額-當(dāng)一位客戶在Fundrise的平臺投資時，這一投資直接投資于工

27、程支付票據(jù)，而非直接投資于資產(chǎn)。這一工程支付票據(jù)與Fundrise投資的特定工程投資綁定。Fundrise投資針對每一由出賣給投資人的工程支付票據(jù)出資構(gòu)成的單個地產(chǎn)工程設(shè)計債務(wù)及有限股權(quán)投資“相應(yīng)的工程投資 。在Fundrise投資發(fā)起相應(yīng)的工程投資之前，它會先向投資人出賣工程支付票據(jù)，將這些票據(jù)的表現(xiàn)與相應(yīng)的工程投資的表現(xiàn)直接綁定。每一組工程支付票據(jù)都是單獨的，與工程投資的表現(xiàn)綁定，有特定的利率以及成熟期。假設(shè)Fundrise投資對某一系列的工程支付票據(jù)收到足額的認(rèn)購，那么其可以用以為相應(yīng)的工程投資出資。假設(shè)其沒有收到足額認(rèn)購，F(xiàn)undrise可以自行決議，或者可以終止該次發(fā)行，或者可以為剩

28、余未認(rèn)購部分尋覓過橋融資。利益構(gòu)造工程支付票據(jù)是Fundrise投資向投資人出賣的一種特殊的有限責(zé)任，其收入用于資助相應(yīng)的工程投資。Fundrise投資從相應(yīng)的工程投資中獲得收益分配后，其會支付工程支付票據(jù)。如何設(shè)置購買行為股東可以根據(jù)股東的偏好，包括職業(yè)網(wǎng)絡(luò)、地址以及報答情況等閱讀潛在的提議；股東可以完全在網(wǎng)上買賣，包括電子法律文本、監(jiān)管回想、基金轉(zhuǎn)讓以及一切權(quán)記錄等。Fundrise將投資人直接與網(wǎng)上的單獨的資產(chǎn)聯(lián)絡(luò)。Fundrise的股東“了解他們的投資-利用股東作為這些股東作為這些城市的居民的內(nèi)在市場知識，股東可以做出更明智的投資，可以支持這些股東認(rèn)識并信任的開發(fā)商和鄰居。股東在開發(fā)及

29、重新塑造這些城市的過程中發(fā)揚著作用。股東間安排的特殊條款投資者投資的管理工程的地產(chǎn)公司擔(dān)任為投資人定期更新工程信息。報告包括對于工程進(jìn)展、主要事件以及財務(wù)形狀的更新。股東根據(jù)本人的情況進(jìn)展投資-有單筆最少投資為100美圓的。即使在總統(tǒng)簽署JOBS法案之前，F(xiàn)undrise曾經(jīng)向SEC以及州的監(jiān)管者提交了外鄉(xiāng)的公開發(fā)行，允許一切的當(dāng)?shù)鼐用?不僅僅是認(rèn)證投資者-可以做出少至100美圓的投資。Fndrise讓股東可以直接投資，減少了房地產(chǎn)開發(fā)過程中的中間商，降低了費用，添加了投資人的潛在報答。Fundrise打造了第一個線上的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的股票發(fā)行。稱號Realty Mogul (美國)股東數(shù)量至少6

30、000人股東投資額5000美圓及以上持股比例股東以有限成員的身份購買的股份-這些擁有特定投資產(chǎn)業(yè)的股份。投資人與一家通常被成為“資助商或“操盤者的專業(yè)地產(chǎn)公司一同投資，公司可以發(fā)現(xiàn)真實可行的工程并在收買資產(chǎn)后實施相應(yīng)的管理任務(wù)。這些公司普通需求其他投資人提供一項資產(chǎn)所需求的部分或者大部分的資金-而且這些投資人然后回分享一些工程的收益以及風(fēng)險。雖然有時候會運用有限合伙的方式，多數(shù)地產(chǎn)投資都運用有限責(zé)任公司的方式。這些實體不但向投資人通常也包括資助商提供有限責(zé)任，他們還允許從房地產(chǎn)一切權(quán)中獲取的稅收減免的傳導(dǎo)作用。Realty Mogul的子公司經(jīng)常被投資者個體-Realty Mogul的客戶以及

31、資助商分開。方式(合伙，其他)當(dāng)股東以股權(quán)投資Realty Mogul時，以有限投資人的身份購買一家的股權(quán)。有限責(zé)任公司可以提供責(zé)任維護(hù)，將投資人的個人資產(chǎn)同投資的風(fēng)險隔離。條款在Realty Mogul上面找到的私營買賣是在美國周邊的物理資產(chǎn)。這些投資并不在公開的股票買賣市場買賣，也不易被出賣或者買賣。不同的資產(chǎn)有不同的“持有期間。持有期間是指投資人在介入投資，在該投資對象被轉(zhuǎn)售或者債務(wù)被付清之前的時間段，可以從6個月到5年時間不等。作為投資人，當(dāng)公司分配現(xiàn)金時，他將會收到投資的收益。主要在以下兩種情況下分配現(xiàn)金1投資人收取其作為股權(quán)投資人獲取的每股利益或者作為債務(wù)投資人獲取的利益，或者2出

32、賣該資產(chǎn)。股東的報答如基金募齊，投資人可以收到頻繁的信息更新及投資人的現(xiàn)金股份報答；如基金沒有募齊，那么100%的錢都還回給投資人。投資報答的范圍在5%到20%之間。決策/投票/委員會指點有限責(zé)任公司的決議被一份叫“運營合同的文件所控制。雖然每份運營協(xié)議都有細(xì)微不同，它們通常都包括一位經(jīng)理他也能夠同時是成員以及有限成員。經(jīng)理通常擔(dān)任做出日常決策，有限成員在買賣中作為被動投資人。經(jīng)理通?？梢詻Q議向有限成員分配多少現(xiàn)金，以及保管多少，并衡量每份資產(chǎn)能夠的銷售。有一些特定的活動能夠會誘發(fā)有限成員的投票，有限成員在管理成員對于協(xié)議的某些條款違約或者艱苦過失時可以采取行動。在Realty Mogul有限

33、責(zé)任公司中，管理方為RM Manager 有限責(zé)任公司，Realty Mogul的全資子公司。利益構(gòu)造一家有限責(zé)任公司作為有限成員的股份。這種有限責(zé)任公司擁有一家特定的投資資產(chǎn)的股份。如何設(shè)置收買Realty Mogul 的股東可以閱讀線上市場并學(xué)習(xí)詳細(xì)的投資。對于每一個投資機遇，都有詳細(xì)的信息，包括估計投資時間，預(yù)期年報答，資產(chǎn)及地理位置的信息，以及涉及該投資的一切公司及個人的簡介。一旦股東決議其對于哪項投資感興趣，股東即可以完成該項投資。股東可以簡易且平安地在線上簽署法律文本，并經(jīng)過支票或者電匯方式完成支付。股東間安排的特定條款Realty Mogul開展兩種投資(1)現(xiàn)金流股權(quán)投資及(2

34、) 地產(chǎn)債務(wù)。對于第一種投資，Realty Mogul偏重于對現(xiàn)存的現(xiàn)金流進(jìn)展股權(quán)投資，例如對公寓樓、辦公樓、零售商店、存儲店以及一些家庭住宅等。在投資中，投資人將其金錢聚集起來，購買特定資產(chǎn)的一部分或者購買資產(chǎn)池。投資由專業(yè)的地產(chǎn)投資公司開展收買或者管理，這種公司被稱為“主辦者，有勝利的記錄。投資者針對租金的現(xiàn)金流以及最終出賣資產(chǎn)時的收益擁有權(quán)益。對于這種投資的持有時間普通為3-7年。這些投資有時候被稱為“辛迪加，由于地產(chǎn)公司會集合其他的投資人的投資者。對于第2類，Realty Mogul上可以得到的其他投資時機是債務(wù)。在這一投資中，投資人集合其資金購買特定的債務(wù)或者債務(wù)池。這一債務(wù)與一項居

35、住資產(chǎn)或者商業(yè)資產(chǎn)對應(yīng)，這一債務(wù)由資產(chǎn)擔(dān)保，直至借款人全額歸還借款。投資人普通每月都可以獲得收益，到期日會獲得大額資金歸還。對于債務(wù)的持有期間可以從幾個月到幾年時間不等。稱號The House Crowd (英國)股東數(shù)量至少1900個投資人股東的投資(1) 7.5% 收入投資方式：至少3000英鎊； (2) 收入及資產(chǎn)增值方式：至少1000英鎊股份比例(1) 7.5% 收入投資方式:股東在House Crowd的特殊目的公司的債券上投資。每一個特殊目的公司購買一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)為高收益出租資產(chǎn)。這些資產(chǎn)位于英國的曼徹斯特。 (2)收入及資產(chǎn)增值方式:股東投資于House Crowd的特殊目的公

36、司的股份。在停頓發(fā)行股份后，每一個特殊目的公司都購買一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)為高收益的供出租的房產(chǎn)。方式(合伙，有限責(zé)任公司，等)英國的條款(1) 7.5% 收入投資方式：18個月，每6個月支付最低收入；(2) 收入及資產(chǎn)增值方式：最低利潤在出賣資產(chǎn)后以50%/50%的比例分配。股東收益兩個投資方式: (1)投資于資產(chǎn)，僅獲取收入 (年化7.5%); (2) 投資于資產(chǎn)以獲取收入 (年化6% ) 以及資產(chǎn)增值決策/投票/委員會指點顧客參與House Crowd擁有的投資者集團，以獲得關(guān)于特定投資的詳細(xì)信息。House Crowd設(shè)立單獨的公司，收買每項資產(chǎn)，并只能向150個表達(dá)過投資興趣的人遞送投資的

37、信息。投資者投資于公司的優(yōu)先股，僅可以將關(guān)于投資的信息發(fā)送給表達(dá)了投資意向的150個人。投資人投資的優(yōu)先股所在的公司購買House Crowd旗下的資產(chǎn)。在購買資產(chǎn)、募集基金及出租后，出租利益的紅利以最低6%年化的利率付出。利益構(gòu)造(1) 7.5% 的收入投資方式：股東在House Crowd的特殊目的公司以債券的方式投資，每個特殊目的公司購買一處資產(chǎn)，之后將其轉(zhuǎn)換為高收益出租資產(chǎn)； (2) 收入及資產(chǎn)增值方式：股東投資到House Crowd的特殊目的公司的股份中，每個特殊目的公司購買一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)化為高收益供出租的資產(chǎn)。在后一情境中，一切的收益都在House Crowd及投資人之間以各5

38、0%的比例進(jìn)展分配。如何架構(gòu)購買投資人完全不參與選擇資產(chǎn)的過程。House Crowd允許投資人選擇投資的工程，但是House Crowd并未特別明確每個工程購買的資產(chǎn)。股東間安排的特別條款不像在美國，在英國的House Crowd的投資人沒有投資的數(shù)額限制，也沒有每年買賣數(shù)量的限制。House Crowd也沒有向金融監(jiān)視局注冊。在股東及House Crowd之間的特別安排條款是投資人的退出戰(zhàn)略。一旦涉及的資產(chǎn)被出賣，投資人的資金及收益會返還給投資人。House Crowd普通意向上會根據(jù)市場情況持有資產(chǎn)5年左右。假設(shè)股東希望在House Crowd出賣資產(chǎn)之前收回投資，其可以選擇根據(jù)Hous

39、e Crowd 指定的方式將其利益出賣。House Crowd會發(fā)出收買要約或者協(xié)助 其在SPV的中尋覓一位收買人。五、中國眾籌的法律風(fēng)險一眾籌方式涉及的相關(guān)法律問題及風(fēng)險的普通性分析由于中國專門的眾籌立法缺失，實際中的眾籌相關(guān)的各種安排都是在現(xiàn)有法律框架下尋覓盡能夠相關(guān)的根據(jù)，以確保其適法性。1、利率利率主要出如今債務(wù)眾籌方式中，出資人在回收資金的過程中，通常還可以收取利息。利率應(yīng)該收多少算是合法有效，是值得思索的問題。根據(jù)第211條：“自然人之間的借款合同對支付利息沒有商定或者商定不明確的，視為不支付利息。自然人之間的借款合同商定支付利息的，借款的利率不得違反國家有關(guān)限制借款利率的規(guī)定。法

40、民【1991】21號第6條：“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地域的實踐情況詳細(xì)掌握，但最高不得超越銀行同類貸款利率的四倍包含利率本數(shù)。超出此限制的，超出部分的利息不予維護(hù)。2、效力費根據(jù)第23章“居間合同第424條：“居間合同是居間人向委托人報告訂立合同的時機或者提供訂立合同的媒介效力，委托人支付報酬的合同。以及第426條：“居間人促成合同成立后，委托人該當(dāng)按照商定支付報酬。對居間人的報酬沒有商定或者商定不明確，按照本法第六十一條的規(guī)定仍不能確定的，根據(jù)居間人的勞務(wù)合理確定。因居間人提供訂立合同的媒介效力而促成合同成立的，由該合同的當(dāng)事人平均負(fù)擔(dān)居間人的報酬。居間人

41、促成合同成立的，居間活動的費用，由居間人負(fù)擔(dān)。3、電子合同根據(jù)第3條：“民事活動中的合同或者其他文件、單證等文書，當(dāng)事人可以商定運用或者不運用電子簽名、數(shù)據(jù)電文。當(dāng)事人商定運用電子簽名、數(shù)據(jù)電文的文書，不得僅由于其采用電子簽名、數(shù)據(jù)電文的方式而否認(rèn)其法律效能。及第14條：“可靠的電子簽名與手寫簽名或者蓋章具有同等的法律效能。4、第三方支付平臺根據(jù)人民銀行令【2021】第2號第3條：“非金融機構(gòu)提供支付效力，該當(dāng)根據(jù)本方法規(guī)定獲得，成為支付機構(gòu)。支付機構(gòu)依法接受中國人民銀行的監(jiān)視管理。未經(jīng)中國人民銀行同意，任何非金融機構(gòu)和個人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)。5、持股平臺股眾籌下，通常會將募集的出資人

42、的投資放入一個持股平臺或者會以代持的方式來處置，這表達(dá)了、以及最高院關(guān)于股份代持司法解釋的相關(guān)規(guī)定的運用。6、非法吸收公眾存款根據(jù)第176條：“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款，擾亂金融次序的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金；數(shù)額宏大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處分金，并對其直接擔(dān)任的主管人員和其他直接責(zé)任人員，按照前款的規(guī)定處分。同時，根據(jù) 法釋202118：“違反國家金融管理法律規(guī)定，向社會公眾包括單位和個人吸收資金的行為，同時具備以下四個條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，該當(dāng)

43、認(rèn)定為刑法第176條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款：(1) 未經(jīng)有關(guān)部門依法同意或者借用合法運營的方式吸收資金；(2) 經(jīng)過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；(3) 承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物、股權(quán)等方式還本付息或者給付報答；(4) 向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。此外,2021年3月25日規(guī)定：“向社會公開宣傳：包括以各種途徑向社會公眾傳播吸收資金的信息，以及明知吸收資金的信息向社會公眾分散而予以放任等情形。比如，在向親友或者單位內(nèi)部人員吸收資金的過程中，明知親友或者單位內(nèi)部人員向不特定對象吸收資金而予以放任的；以及以吸收資金為目的，將社會人員吸收為單位內(nèi)

44、部人員，并向其吸收資金的。根據(jù)法釋202118號：“非法吸收或者變相吸收公眾存款，具有以下情形之一的，該當(dāng)依法清查刑事責(zé)任：(1) 個人非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在20萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在100萬元以上的；(2) 個人非法吸收或者變相吸收公眾存款對象30人以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款對象150人以上的；(3) 個人非法吸收或者變相吸收公眾存款，給存款人呵斥直接經(jīng)濟損失數(shù)額在10萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，給存款人呵斥直接經(jīng)濟損失數(shù)額在50萬元以上的；(4) 呵斥惡劣社會影響或者其他嚴(yán)重后果的。雖然這一追訴規(guī)范還有可以商量的余

45、地，但作為目前生效的追訴規(guī)范，在確定能否構(gòu)成非法集資犯罪方面具有重要意義。超越上述金額或者上述出借人數(shù)量而吸收存款的，就該當(dāng)被清查非法集資的刑事責(zé)任。此外，按照最高法院、最高檢察院和公安部2021年結(jié)合下發(fā)的以下簡稱“的規(guī)定，“為他人向社會公眾非法吸收資金提供協(xié)助 ，從中收取代理費、益處費、返點費、傭金、提成等費用，構(gòu)成非法集資共同犯罪的，該當(dāng)依法清查刑事責(zé)任。在中國尚缺乏對眾籌立法的情形下，眾籌方式在方式上似乎曾經(jīng)同時滿足了四個要素，即:未經(jīng)審批、經(jīng)過網(wǎng)站公開引薦、承諾一定的報答、向不特定對象吸收資金。但是，眾籌方式與非法集資仍有本質(zhì)的區(qū)別，由于它不是由平臺吸收公眾存款或集資的行為，而是平臺

46、只是一個效力中介，嫁接工程方和出資方，構(gòu)成一對多或多對多的網(wǎng)狀構(gòu)造。但必需指出，這只是一種法理上的解釋和判別，由于立法尚未跟上，合法和非法往往處于一個相對模糊和不確定的形狀中，尤其相關(guān)執(zhí)法部門的意見往往能直接決議或影響工程的生死，法律風(fēng)險猶存。7、集資詐騙非法集資是未經(jīng)過有關(guān)部門依法同意，包括沒有同意權(quán)限的部門同意的集資；有審批權(quán)限的部門超越權(quán)限審批集資，集資者不具備集資的主體資歷，承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。還本付息的方式除以貨幣方式為主外，也有實物方式和其他方式；向社會不特定的對象籌集資金。這里“不特定的對象是指社會公眾，而不是指特定少數(shù)人；以合法方式掩蓋其非法集資的本質(zhì)。對于網(wǎng)絡(luò)化

47、非法集資活動的界定，重點是根據(jù)最高法司法解釋關(guān)于非法集資的四個特征要件來判別，即：非法性、公開性、利誘性、社會性。根據(jù)第192條【集資詐騙罪】的規(guī)定：“以非法占有為目的，運用詐騙方法非法集資，數(shù)額較大的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處二萬元以上二十萬元以下罰金；數(shù)額宏大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金；數(shù)額特別宏大或者有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的，處十年以上有期徒刑或者無期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金或者沒收財富。第四條對詐騙方法進(jìn)展了明確：(1) 不具有發(fā)行股票、債券的真實內(nèi)容，以虛偽轉(zhuǎn)讓股權(quán)、出賣虛擬債券等方式非法吸收資金的；(2) 不具有

48、募集基金的真實內(nèi)容，以假借境外基金、出賣虛擬基金等方式非法吸收資金的；(3) 不具有銷售保險的真實內(nèi)容，以冒充保險公司、偽造保險單據(jù)等方式非法吸收資金的；(4) 以投資入股的方式非法吸收資金的；(5) 以委托 HYPERLINK sinotf/GB/129/ t _blank 理財?shù)姆绞椒欠ㄎ召Y金的；(6) 利用民間“會、“社等組織非法吸收資金的同時，第四條明確了“非法占有的認(rèn)定。此外，第五條明確了“數(shù)額較大的認(rèn)定：(1) 個人進(jìn)展集資詐騙，數(shù)額在10萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額較大；數(shù)額在30萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額宏大；數(shù)額在100萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額特別宏大。(2) 單位進(jìn)

49、展集資詐騙，數(shù)額在50萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額較大；數(shù)額在150萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額宏大；數(shù)額在500萬元以上的，該當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額特別宏大。由上述規(guī)定可見，刑法對于非法集資類犯罪采取極其嚴(yán)峻的立法態(tài)度。甚至將集資詐騙類犯罪規(guī)定為重刑。而眾籌的群眾參與集資的特點極容易與非法集資關(guān)聯(lián)起來，稍有不慎出現(xiàn)越界，就有能夠冒犯非法集資的法律紅線，涉嫌非法集資類犯罪。8、非法發(fā)行證券股權(quán)類眾籌目前是存在最大法律風(fēng)險的眾籌方式，最能夠涉及的犯罪是非法發(fā)行股票犯罪，該罪有兩紅線不能碰，一是公開不限制人數(shù)，由于涉及不特定人，二是超越200人雖然有些非上市公眾公司股東超越200人，但是特殊緣由呵斥，原那

50、么上不允許突破。根據(jù)司法實際，基于SNS社交平臺進(jìn)展的宣傳或推行，屬于公開方式。此前，有公司在淘寶網(wǎng)、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募股權(quán)投資基金等，這種行為曾經(jīng)被監(jiān)管層明確定性為一種新型的非法證券活動。目前大多股權(quán)眾籌網(wǎng)站實行的投資方式都借了有限合伙制的殼，即投資人先組建有限合伙企業(yè)，再以整體入股創(chuàng)業(yè)公司，經(jīng)過這種方式保證投資者人數(shù)不超出50人上限。但這種方式也存在問題，根據(jù)證監(jiān)會新發(fā)布的，可以“穿透計算人數(shù)。9、非法運營假設(shè)眾籌平臺未經(jīng)同意，在平臺上擅自銷售有關(guān)的金融產(chǎn)品或產(chǎn)品，并且呵斥了嚴(yán)重后果，到達(dá)了刑事立案規(guī)范，那么涉嫌非法運營犯罪。2021修訂第九十八條：“從事公開募集基金

51、的銷售、銷售支付、份額登記、估值、投資顧問、評價、信息技術(shù)系統(tǒng)效力等基金效力業(yè)務(wù)的機構(gòu)，該當(dāng)按照國務(wù)院證券監(jiān)視管理機構(gòu)的規(guī)定進(jìn)展注冊或者備案。雖然該規(guī)定僅針對公開募集基金的銷售等效力機構(gòu)，私募基金有關(guān)法律法規(guī)并未對私募基金銷售機構(gòu)及人員的資質(zhì)作出強迫性要求，但假設(shè)涉及銷售金融產(chǎn)品，應(yīng)謹(jǐn)慎。10、民事法律風(fēng)險眾籌除了能夠會面臨前述法律風(fēng)險之外，由于眾籌天然存在的群眾參與集資方式必然涉及人數(shù)眾多，這必將導(dǎo)致大家利益安排不一致，關(guān)切點也不盡一樣。所以，必然會伴隨如下民事法律風(fēng)險發(fā)生：1、合同違約糾紛，主要表如今產(chǎn)質(zhì)量量不符合商定，不能如期還款呵斥的債務(wù)糾紛等；2、股權(quán)爭議，對于采取股權(quán)代持方式的股權(quán)

52、類眾籌，還能夠存在股權(quán)代持糾紛等；3、退出糾紛，假設(shè)沒有事先設(shè)計好退出機制或者對退出方式設(shè)計不當(dāng)，極容易引發(fā)大量的糾紛；4、民事訴訟程序上的問題，比如訴訟主體資歷確定問題，集團訴訟問題，電子證據(jù)認(rèn)定問題，損失確定規(guī)范問題，刑民交叉及刑事附帶民事訴訟等諸多程序問題。為了防止不用要的民事法律爭議，在眾籌方式設(shè)計及詳細(xì)的買賣流程設(shè)計上，要關(guān)注每一個細(xì)節(jié)，把每一個細(xì)節(jié)用一個個法律文本固化下來，防止商定不明發(fā)生爭議。詳細(xì)如下：作為眾籌平臺，該當(dāng)設(shè)立好眾籌規(guī)那么，參與者必需遵守眾籌規(guī)那么，相關(guān)各方與眾籌平臺該當(dāng)有一份比較完好的協(xié)議，這個協(xié)議假設(shè)在線上完成，那么運用電子簽名方式進(jìn)展，平臺應(yīng)做好流程及文檔管理

53、；對于需求雙方，就詳細(xì)的債、股權(quán)投融資應(yīng)做好詳細(xì)協(xié)議的簽署任務(wù)，假設(shè)在線上進(jìn)展的話，可運用電子簽名方式進(jìn)展，平臺應(yīng)保管好整個電子文檔備查；對于眾籌過程中發(fā)生的股權(quán)代持問題，一定要簽署好股權(quán)代持協(xié)議，對股權(quán)代持的有關(guān)問題進(jìn)展詳細(xì)的商定，防止?fàn)幾h。不過雖然中國法律認(rèn)可代持，我們傾向于以為代持存在的風(fēng)險較大，以持股平臺來架構(gòu)更佳；作為眾籌構(gòu)造的中的三方，投資方、平臺及需求方眾籌發(fā)起人，應(yīng)各自明確責(zé)任，根據(jù)各自在買賣中的位置簽署相應(yīng)的法律協(xié)議。假設(shè)眾籌構(gòu)造中因需求涉及更多的第三方如資金監(jiān)管方，擔(dān)保方，應(yīng)根據(jù)其在眾籌中權(quán)益義務(wù)做好協(xié)議安排，明確權(quán)責(zé)。二各類眾籌能夠涉及詳細(xì)法律風(fēng)險及防備1、債務(wù)類眾籌的刑

54、事和行政法律風(fēng)險債務(wù)類眾籌表現(xiàn)的普通方式為P2P方式，其最能夠觸碰的刑事罪名是非法集資類犯罪，主要是非法吸收公眾存款和集資詐騙。屬于公檢法司法機關(guān)受理和管轄的范圍。同樣，假設(shè)尚未到達(dá)非法集資的刑事立案規(guī)范，那么其能夠構(gòu)成非法金融行政違法行為，屬于人民銀行監(jiān)管處分的范圍。那么如何避開非法集資類的刑事或行政法律風(fēng)險呢？在目前監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)金融持積極開放的態(tài)度下，債務(wù)類眾籌可以創(chuàng)新，但不要觸碰法律紅線，假設(shè)不去觸碰央行官員劃定的3條法律紅線，那么債務(wù)類眾籌那么能夠避開非法集資類的刑事犯罪或行政違法風(fēng)險。詳細(xì)如下：第一條法律紅線：當(dāng)前相當(dāng)普遍的理財資金池方式，即P2P平臺將借款需求設(shè)計成理財富品出賣，

55、使投資人的資金進(jìn)入平臺中間賬戶，產(chǎn)生資金池；第二條法律紅線：為不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險，即P2P平臺未盡到對借款人身份的真實性核對義務(wù)，甚至發(fā)布虛偽借款標(biāo)的；第三條法律紅線：那么是典型的龐氏騙局，即P2P平臺發(fā)布虛偽借款標(biāo)，并采取借新還舊的旁氏騙局方式，進(jìn)展資金詐騙的。根據(jù)上述劃定的3條法律紅線，作為債務(wù)類眾籌，要充分把本人定位為中介平臺，回歸平臺類中介的本質(zhì)，為投資方與資金需求方提供準(zhǔn)確的點對點效力，不得直接經(jīng)手資金，不得以平臺為資金需求方提供擔(dān)保，不得以平臺承諾報答，不得為平臺本身募集資金，不得建立資金池。并且要嚴(yán)厲審查融資方的信息，嚴(yán)防虛偽融資信息的發(fā)布。2. 股權(quán)類眾籌刑事或行政

56、法律風(fēng)險股權(quán)類眾籌目前是法律風(fēng)險最大的一類眾籌，也是未來開展空間最大的一類眾籌方式，其最能夠觸碰的刑事法律風(fēng)險是非法證券類犯罪，歸屬于公檢法受理和管轄。同樣，假設(shè)達(dá)不到刑事立案規(guī)范，那么屬于非法證券類行政違法行為。歸屬于證券監(jiān)視管理機關(guān)管轄和受理。實際中，多數(shù)股權(quán)眾籌平臺采取會員制，以實現(xiàn)不特定對象向特定對象的轉(zhuǎn)變。但什么規(guī)范可以實現(xiàn)特定化的目的，沒有規(guī)定。從各國閱歷來看，界定私募中買賣對象的范圍主要包括三個規(guī)范：1投資閱歷；2與發(fā)行人的特殊關(guān)系；3財富規(guī)范。且不論上述三個規(guī)范的詳細(xì)要求，目前也很少股權(quán)眾籌平臺根據(jù)上述三個規(guī)范來設(shè)置會員資歷門檻。部分股權(quán)眾籌平臺的投資人審核形如虛設(shè)，只需投資人填寫姓名和身份證號即獲得經(jīng)過，姓名和身份證號的信息能否有經(jīng)過真實性審核都難以確保，很難說符合了以非公開方式宣傳和向特定對象募集的要求。其次，經(jīng)過SPV持股的問題。證監(jiān)會2021年8月21日發(fā)布并實施的第13條第2款規(guī)定，“