從因子選股到模式識(shí)別課件

1、從因子選股到模式識(shí)別第1頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 選股就是擇時(shí)么？ 擇時(shí)：做多、空倉（或者做空） 選股： 每只股票做多、空倉（或者做空） 分配權(quán)重第2頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)第3頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 趨勢(shì)跟蹤方法的優(yōu)點(diǎn)：識(shí)別的趨勢(shì)較為穩(wěn)健，可以穩(wěn)定地抓住主要的市場(chǎng)趨勢(shì) 萬科 A 的趨勢(shì)跟蹤資料來源：Wind, 研究部第4頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 用趨勢(shì)跟蹤方法構(gòu)建組合：資料來源：Wind, 研究部第5頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 識(shí)別相對(duì)趨勢(shì)，并構(gòu)建組合：資料來源：Wind, 研究部第6頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 用趨勢(shì)跟蹤方法構(gòu)建組合的缺點(diǎn)： 換手率太高

2、構(gòu)建組合困難 持有的股票數(shù)量過多 無法判斷哪些股票更好第7頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 兩兩之間識(shí)別相對(duì)趨勢(shì)，以行業(yè)為例 采掘相對(duì)醫(yī)藥生物：結(jié)果很不穩(wěn)定資料來源：Wind, 研究部第8頁，共43頁。一、擇時(shí)與選股 對(duì)所有兩兩行業(yè)之間均識(shí)別相對(duì)趨勢(shì) 對(duì)行業(yè)進(jìn)行打分： A 行業(yè)相對(duì) B 行業(yè)表現(xiàn)好：0.5 分，否則 -0.5 分 在狀態(tài)改變的時(shí)刻，分值為 1 或者 -1 選取打分居前的 3 個(gè)行業(yè)，排名有變化時(shí)換倉，交易成本 0.5%第9頁，共43頁。 用相對(duì)趨勢(shì)方法構(gòu)建組合一、擇時(shí)與選股資料來源：Wind, 研究部第10頁，共43頁。本報(bào)告框架單因子模型多因子模型擇時(shí)選股趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)趨勢(shì)跟蹤方法

3、（無法實(shí)際應(yīng)用）第11頁，共43頁。二、多因子選股方法 多因子選股方法： rit = ait + b1itx1t + b2itx2t + + bnitxnit + eit 選擇合適的因子 足夠的維度刻畫 避免多重共線性 對(duì) beta 做預(yù)測(cè) 基于均值回復(fù)狀態(tài)空間的 Kalman 濾波 對(duì)因子做預(yù)測(cè)第12頁，共43頁。 選擇合適的因子：二、多因子選股方法資料來源：Wind, 研究部第13頁，共43頁。 滬深 300 因子的周預(yù)測(cè)效果：勝率 60.69%二、多因子選股方法資料來源：Wind, 研究部第14頁，共43頁。 大小盤因子的周預(yù)測(cè)效果：勝率 52.20%二、多因子選股方法資料來源：Wind

4、, 研究部第15頁，共43頁。 市凈率因子的周預(yù)測(cè)效果：勝率 54.72%二、多因子選股方法資料來源：Wind, 研究部第16頁，共43頁。二、多因子選股方法 構(gòu)建組合： 2005 年至今 每周調(diào)倉： 20 只股票的組合 用 40 只股票作緩沖池 交易成本 1%第17頁，共43頁。二、多因子選股方法 三因子組合：資料來源：Wind, 研究部第18頁，共43頁。二、多因子選股方法 因子預(yù)測(cè)勝率對(duì)收益的影響： 大小盤因子對(duì)收益的影響最大，其次是滬深 300 因子，最后是市凈率因子資料來源：Wind, 研究部第19頁，共43頁。本報(bào)告框架預(yù)測(cè) beta預(yù)測(cè)因子（難點(diǎn)）模式識(shí)別事件驅(qū)動(dòng)選股因子選股擇時(shí)

5、選股趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)趨勢(shì)跟蹤方法（無法實(shí)際應(yīng)用）單因子模型多因子模型第20頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 事件驅(qū)動(dòng)選股方法： 找到驅(qū)動(dòng)因子 純時(shí)間驅(qū)動(dòng)因子（如限售股解禁） 時(shí)間 + 指標(biāo)雙重驅(qū)動(dòng)（如盈利超預(yù)期） 對(duì)指標(biāo)必須進(jìn)行嚴(yán)格的定義 找到驅(qū)動(dòng)因子和股票超額收益之間的關(guān)系 純時(shí)間驅(qū)動(dòng)因子：何時(shí)有超額收益 時(shí)間 + 指標(biāo)雙重驅(qū)動(dòng)：什么樣的股票在何時(shí)有超額收益第21頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 事件驅(qū)動(dòng)選股類型： 高分紅送轉(zhuǎn) 限售股解禁 定向增發(fā)預(yù)案公告后 盈利超預(yù)期 調(diào)出指數(shù)成分的股票 異常交易公告第22頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 高分紅送轉(zhuǎn)： 選股邏輯： 高分紅送轉(zhuǎn)的股票往往具

6、有總股本較小、每股公積金較高、每股未分配利潤較高和成長性較高等特點(diǎn) 高送轉(zhuǎn)股票也容易收到市場(chǎng)的追捧 每股分紅送轉(zhuǎn) = 每股派息數(shù)（稅前） + 每股送股數(shù) + 每股轉(zhuǎn)增股本數(shù) 每股分紅送轉(zhuǎn)相同的股票，股價(jià)越低，對(duì)投資者的吸引力越大 選股范圍：每股分紅送轉(zhuǎn)/分紅預(yù)案公布日股價(jià) 5% 考察目標(biāo)：分紅預(yù)案公布后 20 個(gè)交易日的超額收益 前幾年超額收益不錯(cuò)，近幾年超額收益有所下降第23頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 限售股解禁： 限售股解禁前 1-4 個(gè)交易日有明顯的負(fù)超額收益 限售股解禁前 5-19 個(gè)交易日、限售股解禁當(dāng)天以及限售股解禁后 1-20 個(gè)交易日有正超額收益 限售股解禁當(dāng)天的正超額

7、收益最大，限售股解禁前一個(gè)交易日的負(fù)超額收益最大 首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份和首發(fā)戰(zhàn)略配售股份的超額收益較低 股權(quán)分置限售股份、首發(fā)原股東限售股份、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、股權(quán)激勵(lì)限售股份和配股原股東限售股份的超額收益較高 近幾年限售股解禁后的超額收益不明顯第24頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 定向增發(fā)預(yù)案公告后： 定向增發(fā)的三個(gè)階段：董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) 董事會(huì)預(yù)案公布為第一階段，最容易受到市場(chǎng)炒作 選股范圍：非 ST 股，公告日期未停牌且未漲跌停的股票 考察目標(biāo)：未來 20 個(gè)交易日的超額收益 今年以來效果較差第25頁，共43頁。三、事件驅(qū)動(dòng)選股方法 盈利超預(yù)期： 如何衡量盈利超預(yù)期 (Earning Surprise) ? 市場(chǎng)認(rèn)可程度：公布定期報(bào)表后首個(gè)交易日股價(jià)是否大漲 選股邏輯：公布定期報(bào)表后首個(gè)交易日股價(jià)大漲 - 市場(chǎng)認(rèn)為該股票盈利超預(yù)期 - 未來一段時(shí)間股價(jià)仍有超額收益 選股范圍：公布定期報(bào)表后首個(gè)交易日漲幅 5%且 5% 和 0% 的股票持有 40 個(gè)交易日的各項(xiàng)指標(biāo)：資料來源：Wind, 研究部第41頁，共43頁。四、形態(tài)識(shí)別選股方法 空中加油形態(tài)： 2009 年至今持有 40 個(gè)交易日的每月絕對(duì)收益和超額收益：資料來源：Wind, 研究部第