棕櫚油公司治理分析_第1頁(yè)
棕櫚油公司治理分析_第2頁(yè)
棕櫚油公司治理分析_第3頁(yè)
棕櫚油公司治理分析_第4頁(yè)
棕櫚油公司治理分析_第5頁(yè)
已閱讀5頁(yè),還剩65頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、泓域/棕櫚油公司治理分析棕櫚油公司治理分析xxx(集團(tuán))有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110670758 一、 董事的提名、選舉、任免與任期 PAGEREF _Toc110670758 h 4 HYPERLINK l _Toc110670759 二、 董事及其類別 PAGEREF _Toc110670759 h 5 HYPERLINK l _Toc110670760 三、 董事會(huì)會(huì)議 PAGEREF _Toc110670760 h 8 HYPERLINK l _Toc110670761 四、 董事會(huì)的特征 PAGEREF _Toc11067076

2、1 h 11 HYPERLINK l _Toc110670762 五、 獨(dú)立董事的特征 PAGEREF _Toc110670762 h 12 HYPERLINK l _Toc110670763 六、 完善我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度 PAGEREF _Toc110670763 h 13 HYPERLINK l _Toc110670764 七、 信息披露 PAGEREF _Toc110670764 h 18 HYPERLINK l _Toc110670765 八、 信息披露制度 PAGEREF _Toc110670765 h 21 HYPERLINK l _Toc110670766 九、 內(nèi)部人控制

3、問(wèn)題的成因 PAGEREF _Toc110670766 h 26 HYPERLINK l _Toc110670767 十、 防止內(nèi)部人控制的制度措施 PAGEREF _Toc110670767 h 30 HYPERLINK l _Toc110670768 十一、 完善投資者利益保護(hù)制度探索 PAGEREF _Toc110670768 h 33 HYPERLINK l _Toc110670769 十二、 我國(guó)中小投資者利益保護(hù)的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc110670769 h 36 HYPERLINK l _Toc110670770 十三、 監(jiān)事及其職責(zé) PAGEREF _Toc110670

4、770 h 39 HYPERLINK l _Toc110670771 十四、 監(jiān)事會(huì)的職權(quán) PAGEREF _Toc110670771 h 41 HYPERLINK l _Toc110670772 十五、 監(jiān)事會(huì)在公司治理中的作用 PAGEREF _Toc110670772 h 42 HYPERLINK l _Toc110670773 十六、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc110670773 h 44 HYPERLINK l _Toc110670774 十七、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110670774 h 47 HYPERLINK l _Toc110670775 十八、 必

5、要性分析 PAGEREF _Toc110670775 h 49 HYPERLINK l _Toc110670776 十九、 法人治理 PAGEREF _Toc110670776 h 50 HYPERLINK l _Toc110670777 二十、 組織機(jī)構(gòu)管理 PAGEREF _Toc110670777 h 64 HYPERLINK l _Toc110670778 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc110670778 h 64 HYPERLINK l _Toc110670779 二十一、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc110670779 h 66 HYPERLINK l _Toc

6、110670780 二十二、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc110670780 h 68董事的提名、選舉、任免與任期(一)董事的提名與選舉董事是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的。我國(guó)公司法第三十八條第二款規(guī)定,股東會(huì)有選舉和更換非由職工代表?yè)?dān)任的董事、監(jiān)事的權(quán)利。在提名與選舉董事的時(shí)候應(yīng)該考慮以下幾個(gè)問(wèn)題:首先,董事應(yīng)該是成年人。其次,要考慮董事的管理背景,董事畢竟是管理職位,擁有豐富管理背景的人更適合擔(dān)任董事職位。最后,要考慮董事的知識(shí)結(jié)構(gòu),在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,董事的知識(shí)結(jié)構(gòu)顯得特別重要,根據(jù)行業(yè)的性質(zhì)選擇更加專業(yè)的董事能對(duì)公司的重大決策起到關(guān)鍵的作用。(二)董事的任免董事一般由股東會(huì)任免,當(dāng)董事會(huì)

7、中需要有職工代表時(shí),作為職工代表的董事應(yīng)由職工通過(guò)民主選舉的方式產(chǎn)生。對(duì)此,我國(guó)公司法第四十五條規(guī)定:兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的其他國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司,其董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表;其他有限責(zé)任公司董事會(huì)成員中可以有公司職工代表。董事會(huì)中的職工代表由公司職工通過(guò)職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或者其他形式民主選舉產(chǎn)生。董事會(huì)設(shè)立董事長(zhǎng)一人,可以設(shè)副董事長(zhǎng)一人。董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)的產(chǎn)生辦法由公司章程規(guī)定。(三)董事的任期我國(guó)公司法第四十六條規(guī)定:董事任期由公司章程規(guī)定,但每屆任期不得超過(guò)三年。董事任期屆滿,連選可以連任。董事任期屆滿未及時(shí)改選,或者董事在任期內(nèi)辭職導(dǎo)致董事會(huì)成員低于法定

8、人數(shù)的,在改選出的董事就任前,原董事仍應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,履行董事職務(wù)。董事及其類別(一)董事董事就是董事會(huì)的成員,是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的。由于公司并無(wú)實(shí)際的形態(tài),其事務(wù)必須由某些具有實(shí)際權(quán)力和權(quán)威的人代表公司進(jìn)行管理,這些人被稱為“董事”。董事是公司治理的主要力量,對(duì)內(nèi)管理公司事務(wù),對(duì)外代表公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。不僅自然人可以擔(dān)任公司董事,法人也可以擔(dān)任公司董事。但是在法人擔(dān)任公司董事時(shí),需要指定一名符合條件的自然人作為其法定代表,即為董事長(zhǎng)。董事具有以下權(quán)利:業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán),即對(duì)日常事務(wù)的業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)與重大事項(xiàng)的具體業(yè)務(wù)的執(zhí)行權(quán);出席董事會(huì)和股東大會(huì)并對(duì)決議事項(xiàng)投票表示贊成或反對(duì)

9、的權(quán)利;在特殊情況下代表公司的權(quán)利,主要有代表公司向政府主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立、修改公司章程,發(fā)行新股,發(fā)行公司債券,變更、合并以及解散等各項(xiàng)登記的權(quán)利;依照公司章程獲取報(bào)酬津貼的權(quán)利。董事具有以下義務(wù):謹(jǐn)慎和忠實(shí)義務(wù)。董事應(yīng)具有謹(jǐn)慎和善良的品質(zhì),能夠盡最大努力來(lái)履行自己的義務(wù),并必須能夠保守本公司的商業(yè)秘密,如果這方面出現(xiàn)失職行為必須承擔(dān)責(zé)任。對(duì)公司承擔(dān)不得逾越權(quán)限的義務(wù)。董事應(yīng)當(dāng)對(duì)董事會(huì)的決議承擔(dān)責(zé)任,董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)或者公司章程,致使公司遭受嚴(yán)重?fù)p失時(shí),參與決議的董事對(duì)公司負(fù)賠償責(zé)任。競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)。董事不得自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與其任職公司同類的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。(二)董事的類別根據(jù)董事的來(lái)

10、源和獨(dú)立性,可以把董事劃分為內(nèi)部董事和外部董事。內(nèi)部董事是相對(duì)于外部董事而言的,一般是指出任公司董事的是本企業(yè)的職工或管理人員。而在外部董事當(dāng)中,也可能有與本企業(yè)的員工有著某種關(guān)系(如親戚關(guān)系)或者與本企業(yè)有著經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的董事,所以外部董事又可以劃分為非執(zhí)行董事和獨(dú)立董事。1、內(nèi)部董事內(nèi)部董事也稱作執(zhí)行董事,一般指現(xiàn)任公司的管理人員或雇員以及關(guān)聯(lián)方經(jīng)濟(jì)實(shí)體的管理人員或雇員。他們既是公司的雇員,也可以是與本企業(yè)有著經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的企業(yè)的員工,如母公司的總經(jīng)理出任子公司的董事。出席董事會(huì)是內(nèi)部董事的義務(wù),他們一般不能領(lǐng)取作為董事的薪金。由于內(nèi)部董事是公司的內(nèi)部員工,所以他們?cè)诠局卫斫Y(jié)構(gòu)中的監(jiān)督作用有

11、限。2、非執(zhí)行董事非執(zhí)行董事也叫灰色董事,或者非獨(dú)立非執(zhí)行董事,指與本公司或管理層有著個(gè)人關(guān)系的或者經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系的外部董事。灰色董事可以是執(zhí)行董事的家庭成員、代表公司的律師、長(zhǎng)期的咨詢顧問(wèn)、與公司具有密切的融資關(guān)系的投資者或商業(yè)銀行家,或者其他來(lái)自與本公司發(fā)生真實(shí)商業(yè)交易的公司的人。灰色董事可能由代表董事、專家董事等構(gòu)成,目前這種由非執(zhí)行董事為多數(shù)的董事會(huì)是我國(guó)上市公司董事會(huì)組成的一種主要表現(xiàn)形式,但是這種形式的董事會(huì)的監(jiān)督作用依然有限,對(duì)它所發(fā)揮的作用仍需做出鑒別。3、獨(dú)立董事獨(dú)立董事又稱獨(dú)立非執(zhí)行董事,是指獨(dú)立于管理層,與公司沒(méi)有任何可能嚴(yán)重影響其做出獨(dú)立判斷關(guān)系的董事。非執(zhí)行董事可區(qū)分為

12、獨(dú)立非執(zhí)行董事(即獨(dú)立董事)和非獨(dú)立非執(zhí)行董事(即灰色董事)。獨(dú)立董事的獨(dú)立性一般體現(xiàn)在三個(gè)方面:與公司不存在任何雇傭關(guān)系;與公司不存在任何交易關(guān)系;與公司高層職員不存在親屬關(guān)系。董事會(huì)會(huì)議董事會(huì)以會(huì)議體的方式行使權(quán)力,會(huì)議質(zhì)量是企業(yè)管理和公司治理中非常具體、關(guān)鍵的問(wèn)題。有效的董事會(huì)會(huì)議需要會(huì)前做好充分準(zhǔn)備,會(huì)中遵循必要的程序,會(huì)后確保董事會(huì)的決議能夠得到切實(shí)的貫徹執(zhí)行。1、董事會(huì)會(huì)議的種類可以將董事會(huì)的會(huì)議分為四種類型:首次會(huì)議、例行會(huì)議、臨時(shí)會(huì)議和特別會(huì)議。首次會(huì)議就是每年年度股東大會(huì)開完之后的第一次董事會(huì)會(huì)議。國(guó)際規(guī)范做法都是每年股東大會(huì)上要選舉一次董事,即使實(shí)際并沒(méi)有撤換,也要履行一下

13、這個(gè)程序。這樣每年度的首次會(huì)議就具有一種“新一屆”董事會(huì)亮相的象征性意義。中國(guó)公司普遍實(shí)行三年一屆的董事會(huì)選舉制度,會(huì)議按第幾屆第幾次會(huì)議的順序,淡化了每年度首次會(huì)議的意義。例行會(huì)議就是董事會(huì)按著事先確定好的時(shí)間按時(shí)舉行的會(huì)議。首次會(huì)議上就應(yīng)該確定下來(lái)董事會(huì)例行會(huì)議的時(shí)間,比如每個(gè)月第幾個(gè)星期的星期幾。這樣做能夠有效地提高董事會(huì)的董事出席率,也能確保董事會(huì)對(duì)公司事務(wù)的持續(xù)關(guān)注和監(jiān)控。在每次董事會(huì)例行會(huì)議結(jié)束時(shí),董事長(zhǎng)或董事會(huì)秘書,要確認(rèn)下次董事會(huì)例行會(huì)議的時(shí)間和地點(diǎn)。臨時(shí)會(huì)議是在例行會(huì)議之間,出現(xiàn)緊急和重大情況、需要董事會(huì)做出有關(guān)決策時(shí)召開的董事會(huì)會(huì)議。建立起一套董事會(huì)的例行會(huì)議制度,也許是很

14、多中國(guó)公司董事會(huì)實(shí)際運(yùn)作到位的一個(gè)有效辦法。并不是一定要有重大決策做時(shí)才需要召開董事會(huì)會(huì)議。董事會(huì)的特別會(huì)議或者說(shuō)是“非正式會(huì)議”、“務(wù)虛會(huì)”、“戰(zhàn)略溝通與研討會(huì)”等,與前三種董事會(huì)會(huì)議不同,它的目的不是要做出具體的決策,也不是要對(duì)公司運(yùn)營(yíng)保持持續(xù)監(jiān)控,而是提高董事會(huì)戰(zhàn)略能力,加強(qiáng)董事會(huì)與管理層的聯(lián)系等。這種會(huì)議很多公司治理專家都用不同的名稱提出過(guò),一年或者兩年一次,一定不能在公司總部等正式場(chǎng)合召開,可以擴(kuò)大范圍,邀請(qǐng)一些非董事會(huì)成員的公司高管參加,也可以請(qǐng)外部專家作為會(huì)議引導(dǎo)者,提升這類會(huì)議的“溝通”和“研討”水準(zhǔn)。2、董事會(huì)的會(huì)議頻率與有效性一個(gè)不能定期召開會(huì)議的董事會(huì),處于不能履行其對(duì)股

15、東和公司所負(fù)職責(zé)的危險(xiǎn)之中。董事們不能定期會(huì)面,其自身也會(huì)遭遇來(lái)自法律或者股東訴訟方面的沒(méi)有履行董事職責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)。就正式的董事會(huì)會(huì)議來(lái)說(shuō),會(huì)議的頻率取決于公司的具體情況,其內(nèi)部和外部的事件和情況。有時(shí)可能需要天天開會(huì),如發(fā)生標(biāo)購(gòu)或被標(biāo)購(gòu)情況時(shí)。即使在平靜期,可能也有一些需要召開董事會(huì)緊急會(huì)議處理的問(wèn)題。國(guó)外優(yōu)秀公司一般每年召開10次左右的董事會(huì)會(huì)議。中國(guó)公司法規(guī)定每年至少召開兩次董事會(huì)會(huì)議。為了加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督和決策作用,作為一個(gè)規(guī)則,公司至少要每年召開4次董事會(huì)會(huì)議,即每個(gè)季度召開一次??梢猿浞掷酶鞣N現(xiàn)代化的通訊手段,提高董事會(huì)的效率,加強(qiáng)董事之間、董事與公司之間的聯(lián)系。董事會(huì)的專業(yè)委員會(huì)會(huì)

16、議相對(duì)較少一些,一年可能兩到三次,這也要取決于公司的具體情況。我國(guó)公司法有關(guān)董事會(huì)會(huì)議的規(guī)定:董事會(huì)每年度至少召開兩次會(huì)議,每次會(huì)議應(yīng)當(dāng)于會(huì)議召開10日以前通知全體董事和監(jiān)事。董事會(huì)會(huì)議應(yīng)由1/2以上的董事出席方可舉行,董事會(huì)做出決議必須經(jīng)全體董事的過(guò)半數(shù)通過(guò)。董事會(huì)會(huì)議表決實(shí)行一人一票。董事會(huì)會(huì)議應(yīng)由董事本人出席,董事因故不能出席可以書面委托其他董事代為出席董事會(huì),委托書中應(yīng)載明授權(quán)范圍。3、董事會(huì)的會(huì)議資料為每次董事會(huì)會(huì)議準(zhǔn)備文件會(huì)有所不同,這取決于公司及每次會(huì)議自身的具體情況。但有一些基本的文件,是使董事們能夠在董事會(huì)中真正發(fā)揮作用所必需的。這些基本文件包括:會(huì)議議程表,一般由董事長(zhǎng)準(zhǔn)備

17、或批準(zhǔn);上次會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要,通常由董事會(huì)秘書提供;首席執(zhí)行官的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)報(bào)告,給出一個(gè)自上次董事會(huì)會(huì)議以來(lái)影響公司業(yè)務(wù)的主要事件的概述;財(cái)務(wù)報(bào)告,提供直到最近的經(jīng)營(yíng)損益表、現(xiàn)金流量表和融資情況;還應(yīng)該有一些由高級(jí)經(jīng)理層提供給董事會(huì)成員、支持會(huì)議議程中所列事項(xiàng)的書面報(bào)告。在董事會(huì)會(huì)議召開之前,要盡可能早地將有關(guān)議事項(xiàng)目和有關(guān)公司業(yè)務(wù)的一些重要信息和數(shù)據(jù)資料以書面形式發(fā)給董事。這樣可以給董事會(huì)成員以充分的通知和提醒,以保證他們能夠參會(huì)并且有足夠的時(shí)間為會(huì)議做準(zhǔn)備工作。通常情況下,一些專題和背景資料也應(yīng)在董事會(huì)召開前幾天送發(fā)給董事會(huì)成員,使董事們對(duì)討論的問(wèn)題有所準(zhǔn)備,以便縮短會(huì)議時(shí)間。在董事會(huì)會(huì)議召開

18、之后,董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)會(huì)議所議事項(xiàng)的決定做成會(huì)議記錄,出席會(huì)議的董事應(yīng)當(dāng)在會(huì)議記錄上簽名。董事會(huì)的特征無(wú)論是單層制的英美模式,還是雙層制的德日模式,董事會(huì)都是公司治理的核心。各國(guó)的董事會(huì)都具有其各自的特征,根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定,我國(guó)的董事會(huì)主要具有以下一些特征:1、董事會(huì)是股東會(huì)的執(zhí)行機(jī)關(guān)現(xiàn)代企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)張,股東越來(lái)越多,業(yè)務(wù)日益復(fù)雜,受管理成本的限制,股東們只能每年舉行為數(shù)不多的幾次會(huì)議,而無(wú)法對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)做出決策。因此公司需要一個(gè)常設(shè)機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行股東會(huì)的決議,并在股東會(huì)休會(huì)期間代表股東對(duì)公司的重要經(jīng)營(yíng)做出決策,這個(gè)機(jī)構(gòu)就是董事會(huì),所以說(shuō),董事會(huì)是股東會(huì)的執(zhí)行機(jī)關(guān)。2、董事會(huì)是法定常設(shè)

19、的常設(shè)機(jī)關(guān)董事會(huì)作為公司的一個(gè)機(jī)構(gòu),是法定常設(shè)的。董事會(huì)會(huì)議不是常開的,但作為機(jī)構(gòu)的董事會(huì)是常設(shè)的,即使董事會(huì)中有組成成員的改變,但董事會(huì)作為公司的一個(gè)機(jī)構(gòu)是不受人員的變動(dòng)影響。3、董事會(huì)是集體執(zhí)行公司事務(wù)的機(jī)關(guān)董事會(huì)的權(quán)利是董事會(huì)集體的權(quán)利,而不是某個(gè)董事的權(quán)利,任何個(gè)人都不能以個(gè)人的名義行使董事會(huì)的權(quán)利。董事會(huì)行使權(quán)利只能通過(guò)召開會(huì)議,通過(guò)一定的表決方式形成董事會(huì)集體意思。4、董事會(huì)的表決制度是一人一票董事會(huì)在對(duì)公司的事項(xiàng)進(jìn)行決策時(shí),全體董事都有權(quán)參與,按一人一票的方式進(jìn)行表決,最終按多數(shù)人的意志形成決議。獨(dú)立董事的特征1、獨(dú)立性一是法律地位的獨(dú)立。獨(dú)立董事是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生,不是由大股

20、東推薦或委派,也不是公司雇傭的經(jīng)營(yíng)管理人員,他作為全體股東合法權(quán)益的代表,獨(dú)立享有對(duì)董事會(huì)決議的表決權(quán)和監(jiān)督權(quán):二是意愿表示獨(dú)立。獨(dú)立董事因其不擁有公司股份,不代表任何個(gè)別大股東的利益,不受公司經(jīng)理層的約束和干涉,同時(shí)也和公司沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和物質(zhì)利益關(guān)系。因此,決定了他能以公司整體利益為重,對(duì)董事會(huì)的決策作出獨(dú)立的意愿表示。2、客觀性獨(dú)立董事作為擁有與股份公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、工程、法律等專業(yè)知識(shí)、勤勉敬業(yè)的執(zhí)業(yè)道德、一定的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和資歷,以其專家型的知識(shí)層面影響和提高了董事會(huì)決策的客觀性。3、公正性與其他董事相比而言,獨(dú)立董事能夠在一定程度上排除股份公司所有人和經(jīng)理人的“權(quán)”、

21、“益”干擾,代表全體股東的呼聲,公正履行董事職責(zé)。獨(dú)立性是獨(dú)立董事的基本法律特征,客觀性和公正性都產(chǎn)生于獨(dú)立性的基礎(chǔ)之上,而客觀性和公正性則又保證了獨(dú)立董事在股份公司董事會(huì)依法履行董事職務(wù)的獨(dú)立性。完善我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度(一)在我國(guó)上市公司中引入獨(dú)立董事制度的必要性(1)我國(guó)上市公司中董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層基本重合,內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。在國(guó)有上市公司中,由于缺乏國(guó)有資產(chǎn)的真正人格化代表,存在著嚴(yán)重的“所有者缺位”問(wèn)題,形成了嚴(yán)重的內(nèi)部人控制局面。內(nèi)部人控制帶來(lái)的后果是造成了國(guó)有資產(chǎn)的大量流失。要減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象,設(shè)置獨(dú)立董事是一種有效的方法。因?yàn)槎聲?huì)與經(jīng)理層是一種委托代理的關(guān)系,它與股東之間

22、又是一種信托關(guān)系,所以董事會(huì)發(fā)揮作用的程度決定了一個(gè)公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。在董事會(huì)中,如果沒(méi)有一批強(qiáng)有力的超脫于經(jīng)理職能的稱職的董事,董事會(huì)的核心作用就不能得到真正的發(fā)揮,而且董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系就會(huì)轉(zhuǎn)化為缺乏約束力的“合謀”關(guān)系。由于獨(dú)立董事與公司的經(jīng)理層沒(méi)有利益方面的直接聯(lián)系,可以憑借著其豐富的工作經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)立的判斷能力,有效地改善董事會(huì)的質(zhì)量,充分發(fā)揮其監(jiān)督制衡作用。(2)國(guó)有上市公司中大股東所占比例過(guò)大,可能侵犯中小股東利益。我國(guó)上市公司股權(quán)設(shè)置極為不合理,大股東都占絕對(duì)持股比重。與國(guó)外董事會(huì)作為全體股東的“代理人”相比,我國(guó)企業(yè)的董事會(huì)已濃縮成為大股東的“代理人”。大股東通

23、過(guò)操縱股東大會(huì)和董事會(huì),把上市公司作為自己的“提款機(jī)”。比如利用上市公司的資產(chǎn)無(wú)償為母公司提供抵押擔(dān)保向銀行貸款,而在貸款到期后不償還,造成上市公司的抵押品任憑銀行處置。特別是在涉及與母公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí),董事會(huì)已完全被大股東操縱,不惜以犧牲廣大中小股東利益為代價(jià),制造虛假利潤(rùn)或者讓母公司無(wú)償使用上市公司的資產(chǎn)。(3)我國(guó)上市公司中監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用十分有限。雖然公司法規(guī)定了監(jiān)事會(huì)的職權(quán),但在實(shí)踐中,監(jiān)事會(huì)的作用卻難以發(fā)揮,監(jiān)事會(huì)形式化的現(xiàn)象很普遍。主要表現(xiàn)在:監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性不強(qiáng);監(jiān)督機(jī)制不完善;人員構(gòu)成不合理。(二)完善我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度的具體思路(1)完善各項(xiàng)相關(guān)的法律和制度,使獨(dú)立董

24、事能真正發(fā)揮其作用。我國(guó)的公司法對(duì)設(shè)置獨(dú)立董事沒(méi)有作硬性規(guī)定。上市公司章程指引第112條規(guī)定,公司可以設(shè)立獨(dú)立董事,并對(duì)獨(dú)立董事的任職資格做了相應(yīng)的限制,但該條款屬“選擇性條款”。至少在法律、法規(guī)層面,境內(nèi)上市的公司設(shè)立獨(dú)立董事的隨意度還很大,沒(méi)有像境外上市公司那樣受到硬性約束。所以我國(guó)的獨(dú)立董事制度建設(shè)應(yīng)具有權(quán)威性,所賦予獨(dú)立董事的權(quán)利與其承擔(dān)的義務(wù)應(yīng)相當(dāng),獨(dú)立董事職責(zé)重大,在實(shí)踐中如何保證其職責(zé)的有效行使是我們應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題也是獨(dú)立董事制度能否真正有效的關(guān)鍵。我們可以通過(guò)制定獨(dú)立董事法強(qiáng)制要求上市公司依法建立獨(dú)立董事制度,并依法保證獨(dú)立董事正常履行職能,約束獨(dú)立董事行為,從而確保公司董事

25、會(huì)中獨(dú)立董事的獨(dú)立性及獨(dú)立董事制度的合法性。另外,在獨(dú)立董事法的約束下,可考慮成立“獨(dú)立董事協(xié)會(huì)”,通過(guò)協(xié)會(huì)加強(qiáng)獨(dú)立董事制度建設(shè),規(guī)范獨(dú)立董事執(zhí)業(yè)行為。(2)賦予獨(dú)立董事應(yīng)有的權(quán)利。我國(guó)上市公司聘請(qǐng)獨(dú)立董事,往往只是為了改變或美化公司的形象,大部分獨(dú)立董事有職無(wú)權(quán),成了公司的擺設(shè)。要真正建立獨(dú)立董事制度,發(fā)揮獨(dú)立董事應(yīng)有的作用,關(guān)鍵在于賦予獨(dú)立董事應(yīng)有的權(quán)利。例如,獨(dú)立董事所發(fā)表的意見應(yīng)在董事會(huì)決議中列明;公司在涉及關(guān)聯(lián)交易時(shí),獨(dú)立董事的意見能起決定作用;兩名以上的獨(dú)立董事可提議召開臨時(shí)股東大會(huì);獨(dú)立董事可直接向股東大會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他有關(guān)部門報(bào)告情況;獨(dú)立董事辭職或被辭退,該公司應(yīng)該向交易

26、所報(bào)告情況并陳述理由,等等。(3)建立一套有效的激勵(lì)約束機(jī)制,使獨(dú)立董事在董事會(huì)的決策中盡職盡責(zé)。在激勵(lì)不足的情況下,獨(dú)立董事由于與公司的經(jīng)營(yíng)、管理甚至利益相關(guān)甚小,可能會(huì)缺乏動(dòng)力去發(fā)揮應(yīng)有的作用。為了吸引優(yōu)秀人才進(jìn)入公司董事會(huì)擔(dān)任獨(dú)立董事,獨(dú)立董事的報(bào)酬應(yīng)逐漸向?qū)嵭薪蛸N和股票期權(quán)相結(jié)合的方向,除應(yīng)支付必要的報(bào)酬,必要時(shí)可以給予獨(dú)立董事一定的股票期權(quán)或股票獎(jiǎng)勵(lì),使他們的個(gè)人利益與公司的業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。從約束機(jī)制上講,健全聲譽(yù)機(jī)制,強(qiáng)化獨(dú)立董事的責(zé)任,對(duì)于給公司造成損失的須承擔(dān)責(zé)任,為避免獨(dú)立董事不出席董事會(huì)會(huì)議或委托其他董事代為投票的情況,我們應(yīng)該在法律、法規(guī)或規(guī)則上將董事缺席視作同意董事會(huì)所

27、采取的決定,并要求他們對(duì)此承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任,獨(dú)立董事也要和其他董事一樣承擔(dān)責(zé)任。特別是在有關(guān)侵犯中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易時(shí),獨(dú)立董事更應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。通過(guò)建立約束與激勵(lì)機(jī)制,可以使獨(dú)立董事在把這一身份看成是一種榮譽(yù)的同時(shí),還應(yīng)當(dāng)把它看成是一個(gè)企業(yè)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任。(4)健全信息傳遞渠道。由于獨(dú)立董事不在公司經(jīng)營(yíng)層任職,本身不具有信息優(yōu)勢(shì),在很大程度上會(huì)限制其職能的發(fā)揮。特別在信息披露和信息的有效性、真實(shí)性方面有很多不足和漏洞,獨(dú)立董事的信息劣勢(shì)更為明顯。所以要發(fā)揮獨(dú)立董事的作用,就應(yīng)逐步建立健全信息的披露與傳遞機(jī)制。例如,應(yīng)保證獨(dú)立董事可以就有關(guān)問(wèn)題與董事長(zhǎng)和總經(jīng)理進(jìn)行書面或面對(duì)面交流;定期舉行由獨(dú)立董

28、事參加的會(huì)議,讓獨(dú)立董事有足夠的經(jīng)費(fèi)進(jìn)行遠(yuǎn)程訪問(wèn),保證獨(dú)立董事能夠與經(jīng)理、雇員、客戶、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和審計(jì)師進(jìn)行個(gè)別交流。(5)獨(dú)立董事的提名要采取多種方式,保證獨(dú)立董事的“獨(dú)立性”。在美國(guó)公司中,董事會(huì)下一般設(shè)有主要由獨(dú)立董事組成的提名委員會(huì),新的獨(dú)立董事一般都由該委員會(huì)來(lái)提名。在我國(guó),獨(dú)立董事一般都是由董事長(zhǎng)提名或者由大股東提名。其結(jié)果是:一方面,若董事長(zhǎng)、大股東與企業(yè)經(jīng)理層重疊,獨(dú)立董事還是受制于“內(nèi)部人”喪失了獨(dú)立性:另一方面,往往把所聘任的獨(dú)立董事的聲望名氣放在首位,缺乏科學(xué)性和針對(duì)性。鑒于此,在獨(dú)立董事的提名上,首先要避免大股東的“一言堂”。例如,可以由董事會(huì)提出獨(dú)立

29、董事應(yīng)具有的條件和素質(zhì),報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn),采取面向一定范圍公開招聘的方式,然后請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)擬選聘的獨(dú)立董事進(jìn)行資質(zhì)調(diào)查和論證。(6)逐步建立獨(dú)立董事人才市場(chǎng)。美國(guó)斯坦福大學(xué)的RonaldJ.Gilson和哈佛大學(xué)的ReinierKraakman建議機(jī)構(gòu)投資者可考慮招聘和培養(yǎng)一些職業(yè)的外部董事,讓他們就像日本、德國(guó)的銀行那樣,對(duì)公司進(jìn)行積極的監(jiān)督。他們還建議機(jī)構(gòu)可以通過(guò)一些組織發(fā)展全職董事,他們的工作就是在56家公司代表機(jī)構(gòu)做外部董事。Gilson和Kraakman指出,如果說(shuō)業(yè)余的外部董事容易受到管理層的指派和操縱的話,那么這種同時(shí)擔(dān)任5家公司董事的職業(yè)外部董事則不大可能受某一公司的指派或操縱

30、。職業(yè)外部董事制度實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)分工及專門化,能夠提高效率,發(fā)揮董事監(jiān)督的規(guī)模效益。隨著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大,應(yīng)逐步獨(dú)立董事人才市場(chǎng),使獨(dú)立董事更有效地監(jiān)督公司管理,切實(shí)保護(hù)股東的利益。信息披露(一)信息披露的必要性根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論,公司治理中存在道德風(fēng)險(xiǎn)(如操縱財(cái)務(wù)信息)和信息不對(duì)稱現(xiàn)象,它們會(huì)對(duì)公司的股東(特別是外部中小股東)造成利益損害。而信息披露正是糾正這些問(wèn)題的重要措施。強(qiáng)制性信息披露可以提高信息質(zhì)量,并使證券市場(chǎng)逼近最優(yōu)效率狀態(tài),同時(shí),它還可以節(jié)約交易成本。從實(shí)踐中看,全球各國(guó)普遍越來(lái)越重視對(duì)信息披露的監(jiān)管。理論上而言,公司并沒(méi)有進(jìn)行信息披露的動(dòng)力。原因有二:公司管理層缺乏主動(dòng)披露

31、的激勵(lì)。公司的信息公布會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、客戶等了解公司的運(yùn)營(yíng)情況,使?jié)撛谑召?gòu)者更容易對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估,選擇適合的收購(gòu)時(shí)機(jī),減少收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和收購(gòu)成本。如果披露的信息是公司的壞消息,會(huì)影響管理層在經(jīng)理市場(chǎng)的形象,也會(huì)影響企業(yè)的產(chǎn)品銷售,甚至導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌,公司被惡意并購(gòu)。信息披露是有成本的(根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué),信息的供給存在信息成本)。在信息披露公開化的情況下,還容易出現(xiàn)爭(zhēng)執(zhí)和分歧,甚至引起股東訴訟。這就是信息披露的外部性。因此,各國(guó)大多采用強(qiáng)制性信息披露方式(部分國(guó)家輔以自愿性披露)。但是,即使是在強(qiáng)制性披露的情況下,上市公司還是有一定的披露彈性,如披露程度的詳略、披露時(shí)間的遲早、表外披露還是表

32、內(nèi)披露等。(二)信息披露的價(jià)值信號(hào)理論認(rèn)為,在信息不對(duì)稱情況下,質(zhì)量較好的公司有較高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理信息。公司治理好的公司,將及時(shí)披露該公司績(jī)效信息。管理當(dāng)局為降低股東和債權(quán)人的疑慮,主動(dòng)披露信息作為信號(hào),以傳遞其并未產(chǎn)生支出偏好或偷懶行為而降低公司價(jià)值的信息,進(jìn)而解除代理責(zé)任或獲得市場(chǎng)資源。信號(hào)功能在于,從多個(gè)方面向信息使用者提供公司狀況的信息。通過(guò)直接披露的信息,了解公司治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、會(huì)計(jì)政策選擇等,判斷公司價(jià)值、公司破產(chǎn)可能性、會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性等。如果經(jīng)營(yíng)者提供的反映公司價(jià)值的信息存在虛假成分,信號(hào)的顯示功能就會(huì)對(duì)公眾發(fā)出警告。公司披露信息的動(dòng)力在于獲得資源的低成本,真實(shí)、完

33、整、及時(shí)的信息可以增強(qiáng)投資者的信心。ParthaSengupta(1998)研究認(rèn)為,債權(quán)人和承銷商在預(yù)測(cè)企業(yè)的拖欠風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常考慮的因素是信息披露政策。信息披露質(zhì)量由以下幾個(gè)方面決定:季報(bào)、年報(bào)的詳細(xì)和明晰程度,能否獲取公司管理層與財(cái)務(wù)分析師的討論結(jié)果,通過(guò)媒體發(fā)布信息的頻率等。實(shí)證發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司在上述幾個(gè)方面的表現(xiàn)較好時(shí),公司債務(wù)的籌資成本較低。債權(quán)人和承銷商評(píng)價(jià)拖欠風(fēng)險(xiǎn)的因素之一是公司隱瞞不利信息的可能性,當(dāng)公司過(guò)去的信息披露質(zhì)量較高時(shí),債權(quán)人和保險(xiǎn)商認(rèn)為公司隱瞞不利信息的可能性很低,因而要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也更低。當(dāng)公司面對(duì)的市場(chǎng)不確定性越大時(shí),公司信息披露質(zhì)量和債務(wù)籌資成本的反向關(guān)系越明顯。公

34、司為了獲得社會(huì)資源就必須滿足資源提供者對(duì)信息的需求。(三)信息披露的目標(biāo)提升信息透明度是信息披露的目標(biāo)所在。契約理論認(rèn)為,企業(yè)是一系列契約的集合。例如企業(yè)與債權(quán)人之間,所有者與經(jīng)營(yíng)者之間,企業(yè)與供應(yīng)商、銷售代理商之間,企業(yè)內(nèi)部高層管理者與其下屬之間,企業(yè)與員工之間的契約。如果市場(chǎng)是有效的,某一契約當(dāng)事人的機(jī)會(huì)主義行為均有可能損害另一方當(dāng)事人利益,因而存在自愿降低信息不對(duì)稱性,提高信息透明度的要求。契約動(dòng)力將驅(qū)使公司管理當(dāng)局提供所有與契約履行相關(guān)的信息,信息披露及評(píng)價(jià)是契約當(dāng)事人內(nèi)部協(xié)調(diào)的結(jié)果。如果參與契約簽訂的人數(shù)眾多,契約就可能失效,因?yàn)榇藭r(shí)契約簽訂成本太高。由于經(jīng)營(yíng)者、所有者、債權(quán)人委托代

35、理關(guān)系的存在,且由于信息處理處于經(jīng)營(yíng)者控制之中,信息質(zhì)量和披露質(zhì)量被利益相關(guān)者所關(guān)注??紤]到不同信息需求者的需求,經(jīng)營(yíng)者與其他利益相關(guān)者不得不就信息需求達(dá)成一致意見。信息披露制度信息披露制度,也稱公示制度、公開披露制度,是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告,并向社會(huì)公開或公告,以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露,也包括上市后的持續(xù)信息公開,它主要由招股說(shuō)明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。從世界范圍來(lái)看,信息披露制度主要存在完全信息披露制度和實(shí)質(zhì)性審查制度兩種模式。(一)信

36、息披露制度的特征1、從信息披露法律制度的主體上看,它是以發(fā)行人為主體、由多方主體共同參加的制度從各個(gè)主體在信息披露制度中所起的作用和所處的地位看,它們大體可分為四類:第一類是信息披露的重要主體,這類主體包括證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府有關(guān)部門;第二類是信息披露的一般主體,即證券發(fā)行人,它們依法承擔(dān)披露義務(wù),所披露的主要是關(guān)于自己的及與自己有關(guān)的信息,是證券市場(chǎng)信息的主要披露人;第三類是信息披露的特定主體,它們是證券市場(chǎng)的投資者,一般沒(méi)有信息披露的義務(wù),只是在特定情況下,它們才履行披露義務(wù);第四類主體是其他機(jī)構(gòu),如股票交易場(chǎng)所等自律組織、各類證券中介機(jī)構(gòu),它們是制定一些市場(chǎng)交易規(guī)則,有時(shí)也發(fā)布極為重

37、要的信息,如交易制度的改革等,因此也應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)職責(zé)。2、持續(xù)性信息披露制度在信息公開的時(shí)間上是個(gè)永遠(yuǎn)持續(xù)的過(guò)程,是定期與不定期的結(jié)合。3、強(qiáng)制性有關(guān)市場(chǎng)主體在一定的條件下披露信息是一項(xiàng)法定義務(wù),披露者沒(méi)有絲毫變更的余地。法律對(duì)發(fā)行人的披露義務(wù)也作出了詳盡的規(guī)定,發(fā)行人的自主權(quán)是極為有限的,它在提供所有法律要求披露的信息之后,才有少許自由發(fā)揮的余地。盡管如此,它依然必須對(duì)其中的所有信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。4、權(quán)利與義務(wù)的單向性信息披露制度在法律上的另一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)利義務(wù)的單向性,即信息披露人只承擔(dān)信息披露的義務(wù)和責(zé)任,投資者只享有獲得信息的權(quán)利。無(wú)論在證券發(fā)行階段還是在交

38、易階段,發(fā)行人或特定條件下的其他披露主體均只承擔(dān)披露義務(wù),而不得要求對(duì)價(jià)。而無(wú)論是現(xiàn)實(shí)投資者或是潛在投資者均可依法要求有關(guān)披露主體提供必須披露的信息材料。(二)信息披露制度的內(nèi)容1、證券發(fā)行的信息披露制度在此期間最主要的就是招股說(shuō)明書和上市公告書。在采取注冊(cè)制的發(fā)行審核制度下,發(fā)行和上市是兩個(gè)獨(dú)立的過(guò)程,即公開發(fā)行的股票不一定會(huì)在證券交易所上市。從證券市場(chǎng)的實(shí)際操作程序來(lái)看,如果發(fā)行人希望公開發(fā)行的股票上市,各交易所一般都要求發(fā)行公司在公布招股說(shuō)明書之前,必須取得證交所的同意。該招股說(shuō)明書由于完備的內(nèi)容與信息披露,成為公司發(fā)行上市過(guò)程中的核心。而上市公告書在許多發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中并非必然的程序之

39、一。許多市場(chǎng)中的招股說(shuō)明書實(shí)際上就是上市公告書。2、證券交易的信息披露制度證券交易的信息披露也稱持續(xù)階段的信息披露,是指證券發(fā)行上市后,發(fā)行人所要承擔(dān)的信息披露義務(wù)。主要是定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩類,定期報(bào)告又包括中期報(bào)告和年度報(bào)告。中期報(bào)告。中期報(bào)告是上市公司向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營(yíng)情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件,包括半年度報(bào)告和季度報(bào)告。內(nèi)容包括:公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況,涉及公司的重大訴訟事項(xiàng),已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況,提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng),國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。年度報(bào)告。年度報(bào)告是上市公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí),向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)

40、構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營(yíng)情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件。包括:公司概況,公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況,董事、監(jiān)事、經(jīng)理及高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況,已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況,包括持有公司股份最多的前10名股東名單和持股數(shù)額,國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。臨時(shí)報(bào)告。臨時(shí)報(bào)告指上市公司在發(fā)生重大事件后,立即將該信息向社會(huì)公眾披露,說(shuō)明事件的實(shí)質(zhì),并報(bào)告證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的法定信息披露文件。臨時(shí)報(bào)告包括以下三種:重大事件報(bào)告、收購(gòu)報(bào)告書與公司合并公告。(三)信息披露制度的作用信息具有外部性、壟斷供給、不對(duì)稱性特點(diǎn),信息使用者借助于信息披露制度等獲得所需的信息,由于多

41、種因素的存在使得信息供求矛盾依靠非市場(chǎng)因素來(lái)調(diào)節(jié)。信息披露制度是外部調(diào)節(jié)機(jī)制的一部分,這一機(jī)制有助于縮短上市公司自愿信息供給與信息需求者期望之間的差距,改善信息質(zhì)量。具體來(lái)說(shuō),信息披露制度有三方面的作用:有利于保護(hù)投資者,使股東全面了解公司情況,做出科學(xué)決策。同時(shí)也有利于減少關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部交易等行為的發(fā)生。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和激勵(lì)。在信息公開披露的情況下,經(jīng)營(yíng)者受到證券市場(chǎng)的強(qiáng)大約束,大大降低了其濫用權(quán)利的可能性。另一方面,許多上市公司高管人員的報(bào)酬都是與股價(jià)掛鉤的,典型形式即股票期權(quán)。而信息披露(特別是在公司業(yè)績(jī)較好時(shí))有助于提升股價(jià),加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。當(dāng)然,這種做法是一柄雙刃劍,也有經(jīng)營(yíng)

42、者為了高收入而操縱信息披露的。信息披露促進(jìn)了控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)是充分、準(zhǔn)確的信息。強(qiáng)制性信息披露有助于收購(gòu)者獲得更多信息。如果信息不充分,就可能會(huì)影響收購(gòu)的正常進(jìn)行。在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí),信息披露會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌,增加公司收購(gòu)的可能性,促進(jìn)控制權(quán)的優(yōu)化配置。內(nèi)部人控制問(wèn)題的成因內(nèi)部人控制問(wèn)題的形成,實(shí)際上是公司治理中“所有者缺位”和控制權(quán)與剩余索取權(quán)不相配的問(wèn)題。在兩權(quán)分離的條件下,不掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的分散的股東成為企業(yè)的外部成員,由于監(jiān)督不力,企業(yè)實(shí)際上由不擁有股權(quán)或只擁有很小份額股權(quán)的經(jīng)理階層所控制,經(jīng)理人員事實(shí)上掌握了企業(yè)的控制權(quán)。以我國(guó)國(guó)企改革為例,造成內(nèi)部人控制問(wèn)

43、題的主要成因?yàn)椋海ㄒ唬﹪?guó)有產(chǎn)權(quán)虛置,所有者缺位國(guó)有資產(chǎn)的最終所有者是全體人民,全民的所有權(quán)只能通過(guò)國(guó)家來(lái)行使,而國(guó)家的職能由政府來(lái)履行。長(zhǎng)期以來(lái),政府各部門都代表國(guó)家管理企業(yè)。由于每個(gè)部門都履行一定的國(guó)家職能,多部門行使所有權(quán)的結(jié)果是使國(guó)有企業(yè)所有權(quán)缺乏一種人格化的主體,即產(chǎn)權(quán)虛置問(wèn)題。它使國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)的作用被削弱,也就是說(shuō),國(guó)有企業(yè)沒(méi)有明確的所有者像關(guān)心自己私人資產(chǎn)那樣來(lái)關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和資產(chǎn)的保值增值,以及自覺(jué)地激勵(lì)、監(jiān)督、約束國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人和職工。在國(guó)企放權(quán)讓利的過(guò)程中,職工的權(quán)利實(shí)際上是虛置的,國(guó)企經(jīng)營(yíng)者則取得了事實(shí)上的控制權(quán),并且處于失控狀態(tài)。因而,“所有者缺位”所導(dǎo)致的后果

44、實(shí)際上是為“內(nèi)部人”即國(guó)企經(jīng)理人謀求對(duì)國(guó)有資產(chǎn)過(guò)多的控制權(quán)提供了“溫床”。(二)公司內(nèi)部治理失效公司治理實(shí)質(zhì)上要解決的是因所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問(wèn)題。簡(jiǎn)單地說(shuō),它要處理的是股東與經(jīng)理人之間的關(guān)系問(wèn)題。根據(jù)委托代理理論,在兩權(quán)分離的企業(yè)里,“理性”的經(jīng)理人(代理人)會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)和不完備契約留下的“空子”,不惜犧牲所有者的利益而追求自身效用函數(shù)(利益)的最大化,而所有者(委托人)要實(shí)現(xiàn)自己利益的最大化目標(biāo),就必須付出相當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)成本,從而達(dá)到二者目標(biāo)的統(tǒng)一。因此,公司治理的實(shí)質(zhì)在一定程度上可看作所有者在賦予企業(yè)經(jīng)理人員一定“控制權(quán)”的同時(shí),通過(guò)相關(guān)機(jī)制和規(guī)則來(lái)約束經(jīng)理人員的行為,以

45、促使他們?cè)谧非髠€(gè)人效用目標(biāo)的時(shí)候,采取的是與所有者相合意的行動(dòng),而不是損害所有者的利益。在國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過(guò)程中,為保證政府的“控制權(quán)”,國(guó)有股權(quán)一般在公司化改制后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)統(tǒng)治地位,而且這種控股股權(quán)通常由國(guó)有獨(dú)資的“授權(quán)投資機(jī)構(gòu)”控股公司、集團(tuán)公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等來(lái)行使。由于廣泛采用這種“授權(quán)”的方式確定國(guó)有股東,在多數(shù)改制后的公司中,行使國(guó)有股權(quán)的都是另外一個(gè)全資國(guó)有企業(yè),即被政府授權(quán)的這些控股公司、集團(tuán)公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等,這些被授權(quán)企業(yè)通常只有一個(gè)統(tǒng)一的“領(lǐng)導(dǎo)班子”。由于“領(lǐng)導(dǎo)班子”通常是由國(guó)家或政府直接委派經(jīng)營(yíng)這些國(guó)有獨(dú)資的“授權(quán)投資機(jī)構(gòu)”的人員,所以從這個(gè)層面上看,“領(lǐng)導(dǎo)班子

46、”(代理人)與國(guó)家或政府(委托人)是一種委托代理關(guān)系。這些國(guó)有企業(yè)所有者主體是缺失的,并沒(méi)有明確的所有者對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行約束,公司內(nèi)部治理在一定意義上說(shuō)是失效的。作為內(nèi)部人的這些“領(lǐng)導(dǎo)班子”并不具有企業(yè)的所有權(quán),也就沒(méi)有對(duì)企業(yè)的最終控制權(quán)。但由于所有者的缺位導(dǎo)致了對(duì)于國(guó)企內(nèi)部人行為進(jìn)行約束的缺乏,當(dāng)這些內(nèi)部人認(rèn)為可把企業(yè)的利益轉(zhuǎn)化為更多的自身利益時(shí),他們便會(huì)利用手中已有的經(jīng)營(yíng)權(quán)和信息優(yōu)勢(shì),不惜損害作為外部人的國(guó)家的利益,不遺余力地謀求對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身更多的利益。在國(guó)企改制以后的大多數(shù)股份制公司中,這些“領(lǐng)導(dǎo)班子成員”既是國(guó)有股權(quán)的全權(quán)代表,又是他們所雇用的改制公司中的經(jīng)理人員。為

47、了保證政府的控制權(quán),其股東大會(huì)往往是國(guó)有股一股獨(dú)大的,董事會(huì)成員的人選大多是內(nèi)定或協(xié)商產(chǎn)生的。在這種情況下,又形成了另一種委托代理關(guān)系,即國(guó)有大股東(代理人)與其他分散的股東(委托人)之間的代理關(guān)系。股東分成兩類:一類是內(nèi)部股東,他們管理著公司,有著對(duì)經(jīng)營(yíng)管理決策的投票權(quán);另一類是外部股東,他們沒(méi)有投票權(quán)。國(guó)有大股東往往直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理,作為公司內(nèi)部股東,他們掌握了更多的控制權(quán)和信息,外部股東即其他分散的股東很少能夠?qū)?nèi)部股東的行為進(jìn)行約束和監(jiān)督,所以經(jīng)常會(huì)發(fā)生國(guó)有大股東(內(nèi)部股東)為個(gè)人或小集團(tuán)私利而侵害其他分散的股東(外部股東)利益的情形。另外,董事會(huì)要么與經(jīng)理層高度重合,導(dǎo)致權(quán)力過(guò)

48、分集中,使得董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的制衡作用完全失效,要么由于種種原因?qū)е隆岸虏欢隆?;監(jiān)事會(huì)則由于監(jiān)事自身能力不足、信息不充分和缺乏激勵(lì)等原因也形同虛設(shè)。國(guó)企的內(nèi)部治理在對(duì)內(nèi)部人與外部人關(guān)系的制衡中失效。(三)外部治理機(jī)制失效在傳統(tǒng)的股東主權(quán)治理模式中,對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督和控制是由公司外部股東來(lái)完成的,而外部股東作用的發(fā)揮程度依賴于一個(gè)有效率的,具有評(píng)定公司價(jià)值和轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)功能的、競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng),同時(shí)還要通過(guò)其他一些制度安排,比如競(jìng)爭(zhēng)性的買賣經(jīng)理人和工人勞動(dòng)服務(wù)的經(jīng)理人市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng),以形成良好、完善的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境系統(tǒng)。但現(xiàn)在我國(guó)的市場(chǎng)缺乏有效、競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng);經(jīng)理人市場(chǎng)還尚未形成;缺乏完善競(jìng)爭(zhēng)

49、的勞動(dòng)力市場(chǎng);以及還存在傳統(tǒng)體制遺留下來(lái)的一些弊端。因此,來(lái)自公司外部的治理機(jī)制不能或不能充分發(fā)揮作用。【閱讀】我們?cè)谝騼?nèi)部人控制失控給他人與國(guó)家?guī)?lái)的巨大損失而深惡痛絕的同時(shí),還應(yīng)該反思深層次的問(wèn)題是制度和機(jī)制,不能簡(jiǎn)單地歸咎于個(gè)人的道德品質(zhì)。我們?nèi)魏螘r(shí)候都不能忽視思想道德教育的作用,但與制度約束相比,后者更為重要。鄧小平同志說(shuō)過(guò),制度好壞人難以得逞,制度不好好人也會(huì)犯錯(cuò)誤。廣州市一位領(lǐng)導(dǎo)同志指出,無(wú)限制的審批權(quán)是腐敗的根源之一,無(wú)監(jiān)督的權(quán)力必然導(dǎo)致腐敗。前述幾個(gè)例子,當(dāng)事人原來(lái)并不壞,大多還為企業(yè)改革發(fā)展作過(guò)貢獻(xiàn),而問(wèn)題在于,一方面,近乎無(wú)限制、無(wú)監(jiān)督的權(quán)力,導(dǎo)致他們私欲膨脹;另一方面,一

50、些優(yōu)秀企業(yè)家作為一種重要的社會(huì)資源和生產(chǎn)要素,政府未能遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律,制定出相應(yīng)的分配政策,保證經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得的高收益,這也是部分經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為不公平而導(dǎo)致心理不平衡,引發(fā)運(yùn)用合法、非法手段牟取私利的一個(gè)重要原因。防止內(nèi)部人控制的制度措施防止內(nèi)部人控制的關(guān)鍵是建立規(guī)范有效的法人治理結(jié)構(gòu),實(shí)質(zhì)在于協(xié)調(diào)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的代理問(wèn)題。為此:(一)外部市場(chǎng)機(jī)制約束在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,股東對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督與制約,是通過(guò)有效的公司價(jià)值評(píng)定和公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的資本市場(chǎng)以及其他一些制度安排來(lái)加以實(shí)現(xiàn)的,規(guī)范的股份制度與股票市場(chǎng)可以通過(guò)一系列市場(chǎng)手段(如公司控制權(quán)之爭(zhēng)、敵意接管、融資安排等)約束經(jīng)理人行

51、為,迫使經(jīng)理人努力工作。我們應(yīng)當(dāng)在活化公司股權(quán)的基礎(chǔ)上構(gòu)筑破產(chǎn)機(jī)制、兼并機(jī)制,并發(fā)展完善經(jīng)理人市場(chǎng)。通過(guò)外部股東以及人力資本市場(chǎng)的壓力加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部人的控制。加強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的監(jiān)督作用,建立主銀行制。充分發(fā)揮利益相關(guān)者的監(jiān)督作用,同時(shí)經(jīng)濟(jì)、行政、法律手段相結(jié)合,構(gòu)建對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的外部監(jiān)督機(jī)制。(二)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)我國(guó)有些上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理都由一個(gè)人兼任,意味著自己監(jiān)督自己,很難從制度上保證董事會(huì)的監(jiān)督職能。通過(guò)國(guó)有股減持和法人股轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,將有利于對(duì)內(nèi)部人的監(jiān)督約束。國(guó)有資產(chǎn)從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出;同時(shí),引入企業(yè)法人大股東,將上市公司內(nèi)部人控制限制在一個(gè)相對(duì)正常的范圍中

52、。由此可以,實(shí)現(xiàn)增加外部董事,改變董事會(huì)結(jié)構(gòu),避免董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職權(quán)合一,從而增強(qiáng)對(duì)內(nèi)部人的監(jiān)督控制。(三)在國(guó)有上市公司治理結(jié)構(gòu)中引入獨(dú)立董事制度把企業(yè)的董事會(huì)建立成真正能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和各個(gè)方面發(fā)揮作用的機(jī)構(gòu),使人力資本和企業(yè)的爭(zhēng)論成為人力資本與董事會(huì)的爭(zhēng)論,而不是人與人的爭(zhēng)論。在我國(guó)上市公司中發(fā)現(xiàn)董事會(huì)成員的構(gòu)成中內(nèi)部董事的比例過(guò)大。從其中一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司的“內(nèi)部人控制制度”(內(nèi)部董事人數(shù)/董事會(huì)成員總數(shù))平均高達(dá)67.0%;并且上市公司內(nèi)部人控制度與股權(quán)的集中高度正相關(guān)。所以必須建立來(lái)自董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的約束機(jī)制專門負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)公司治理標(biāo)準(zhǔn)、公司治理程序。(四)要提高“違紀(jì)犯規(guī)”的機(jī)會(huì)

53、成本,降低監(jiān)督約束成本由于企業(yè)改革和制度完善仍需有一個(gè)過(guò)程,國(guó)有企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)存在“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象是不可能完全避免的。然而,存在“內(nèi)部人控制”的條件,并不一定就發(fā)生“違紀(jì)犯規(guī)”的行為,這要看“違紀(jì)犯規(guī)”的機(jī)會(huì)成本的高低。如果風(fēng)險(xiǎn)大、成本高,就會(huì)加大對(duì)“內(nèi)部人”的威懾作用;反之成本低,必然會(huì)加大問(wèn)題發(fā)生的可能。應(yīng)當(dāng)肯定,近幾年黨和政府已不斷加大打擊腐敗的力度,但對(duì)“內(nèi)部人控制”而“違紀(jì)犯規(guī)”的機(jī)會(huì)成本卻注意不夠。最近,一些專家學(xué)者指出了“集體腐敗”和“腐而不敗”兩種值得注意的現(xiàn)象。前者,由于形式上是集體研究決定,甚至是貫徹了“民主集中制”的原則,或者涉及“集體”利益關(guān)系,因而有些問(wèn)題往往追究

54、不到個(gè)人責(zé)任而不了了之,其風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)等于零。后者,由于有上下左右利益關(guān)系和權(quán)力的保護(hù),最終不受制裁或從輕發(fā)落,這樣,風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本又降到最低限度。我們必須加大對(duì)“內(nèi)部人控制”的責(zé)任人、保護(hù)人監(jiān)督制約的力度,大大提高“違紀(jì)犯規(guī)”的機(jī)會(huì)成本,才能更有效地防止“內(nèi)部人控制”和腐敗現(xiàn)象。我們還要看到,由于我國(guó)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)面廣分散,加上金字塔形的多層管理監(jiān)督機(jī)構(gòu),從總體上看監(jiān)督成本相當(dāng)高;從個(gè)體上看,監(jiān)督力量捉襟見肘。應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)有企業(yè)改革,“抓大放小”,盡可能收回過(guò)小過(guò)散的國(guó)有資本,讓紀(jì)檢、監(jiān)察部門集中力量對(duì)國(guó)有大資本、大企業(yè)實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)督。只有這樣,才能降低監(jiān)督成本,收到更好的效果。完

55、善投資者利益保護(hù)制度探索保護(hù)投資者利益是發(fā)展證券市場(chǎng)的一個(gè)永恒主題,只有充分、有效地保護(hù)投資者利益,才能使證券市場(chǎng)健康、長(zhǎng)期地發(fā)展。從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)看,加強(qiáng)和完善投資者權(quán)利保護(hù),制度的建設(shè)與完善是關(guān)鍵,制度不僅包括法人治理制度,而且包括法律、法規(guī),實(shí)施機(jī)制以及相關(guān)的制度結(jié)構(gòu)。由于現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生有深厚的政治、歷史和文化的積淀,所以現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)的改革將是一個(gè)隨外部市場(chǎng)環(huán)境演化的過(guò)程。從目前中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行情況看,充分保護(hù)投資者利益,健全市場(chǎng)運(yùn)行制度、組織制度,完善市場(chǎng)監(jiān)管制度及法律法規(guī)體系將是中國(guó)證券市場(chǎng)的必然選擇。(1)完善對(duì)投資者的法律保護(hù)體系。鑒于我國(guó)目前在證券法律制度方面存在著立法缺乏前

56、瞻性、民事規(guī)范的缺失、立法效力等級(jí)較低、缺乏可操作性等不足,故考慮從以下幾方面來(lái)加強(qiáng)中小投資者的法律保護(hù):確保投資者的知情權(quán)。與此相關(guān)聯(lián)的問(wèn)題就是要不斷提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)服務(wù)質(zhì)量,因?yàn)楹芏嘈畔⑹窃谪?cái)務(wù)報(bào)告中產(chǎn)生的。應(yīng)加快上市公司信息披露的頻率,逐步完善季報(bào)披露制度,盡可能減少投資者與管理層之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。健全民事責(zé)任賠償制度。證券民事?lián)p害賠償責(zé)任制度是指在上市公司公眾投資者利益受到侵害,通過(guò)訴諸相關(guān)法律,獲取相應(yīng)賠償?shù)臋C(jī)制。民事責(zé)任賠償制度的健全和完善對(duì)于投資者利益保護(hù)具有重大意義,證券民事?lián)p害賠償責(zé)任的范圍應(yīng)該涵蓋內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等其他證券欺詐案件。另外,必須著力解決證券市場(chǎng)民事賠償

57、案件中存在的最終財(cái)產(chǎn)保障問(wèn)題,使得投資者勝訴后有相應(yīng)的物質(zhì)財(cái)產(chǎn)可以得到賠償。建立股東代表訴訟制。通過(guò)借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),可以對(duì)我國(guó)建立股東代表訴訟制度提出一些設(shè)想,如建立訴訟前的內(nèi)部救濟(jì)制度,盡量維護(hù)公司正常的治理結(jié)構(gòu),給公司有關(guān)程序緩沖,過(guò)濾掉不成熟的代表訴訟,使訴訟行為更多些理性。再如訴訟補(bǔ)償制度。我國(guó)也可以引入美國(guó)的司法判例首創(chuàng)的訴訟費(fèi)用補(bǔ)償制度,即只要訴訟結(jié)果給公司帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的財(cái)產(chǎn)利益或者成功地避免了公司可能遭受的損失,原告股東就其訴訟行為所支付的包括律師費(fèi)用等在內(nèi)的合理費(fèi)用可以請(qǐng)求公司給予補(bǔ)償(孫峰,王璇,2008)。(2)完善公司治理結(jié)構(gòu)。針對(duì)我國(guó)公司治理水平普遍不高,對(duì)于

58、中小投資者的保護(hù)應(yīng)在法律制度的宏觀指導(dǎo)下完善公司治理結(jié)構(gòu)制度。具體來(lái)說(shuō)有以下幾個(gè)方面:通過(guò)市場(chǎng)接管,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu);建立有效的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制,做到責(zé)權(quán)分明;發(fā)揮銀行在公司治理結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)作用,銀行是我國(guó)國(guó)有企業(yè)最大的債權(quán)人,要把銀行的約束作用引入公司的治理機(jī)制;強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)對(duì)公司的監(jiān)督和完善獨(dú)立董事制度,等等。(3)加強(qiáng)市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的規(guī)范化建設(shè)。我國(guó)證券市場(chǎng)上行政干預(yù)過(guò)多造成了投資者過(guò)分注重政府的動(dòng)向,輕視乃至忽視市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)特別是注冊(cè)會(huì)計(jì)師的作用,注冊(cè)會(huì)計(jì)師頻頻遭遇信任危機(jī)。再者,監(jiān)管機(jī)構(gòu)資源有限,要充分保護(hù)投資者,就要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。為此,政府應(yīng)從一些空間退出,讓中介機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)起

59、監(jiān)管責(zé)任,直接對(duì)投資者負(fù)責(zé),這樣可以迫使中介機(jī)構(gòu)提高自身的服務(wù)水平,提高和維護(hù)自身的聲譽(yù)。同時(shí)應(yīng)促使中介機(jī)構(gòu)擺正職能定位,強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的“經(jīng)濟(jì)警察”角色,會(huì)計(jì)師不僅就財(cái)務(wù)報(bào)告的公允性、合法性發(fā)表專業(yè)意見,還必須勤勉盡責(zé)地發(fā)現(xiàn)那些應(yīng)該發(fā)現(xiàn)的舞弊行為。(4)加強(qiáng)投資者自我保護(hù)教育。投資者成熟的程度是衡量一國(guó)證券市場(chǎng)是否成熟的標(biāo)志。我們處在一個(gè)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,許多新事物會(huì)不斷進(jìn)入投資領(lǐng)域,這更需要我們不斷學(xué)習(xí)、接受教育。法律對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)規(guī)定的完善只是給中小股東權(quán)益保護(hù)提供了一個(gè)外部條件,中小股東必須加強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí),提高自身素質(zhì),保護(hù)自身合法權(quán)益。首先,要加強(qiáng)證券知識(shí)的學(xué)習(xí),

60、熟悉和掌握相關(guān)知識(shí),形成正確的投資理念。其次,要承擔(dān)社會(huì)監(jiān)督的責(zé)任,投資中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要及時(shí)舉報(bào)。最后,要充分了解、行使法律賦予的各項(xiàng)權(quán)利。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)的現(xiàn)狀2000年以來(lái),中小投資者利益的保護(hù)問(wèn)題逐漸受到重視,國(guó)家也相繼出臺(tái)了關(guān)于投資者保護(hù)的法律法規(guī),但是中小投資者人微言輕的弱勢(shì)地位依舊制約著其與位高權(quán)重的大股東和利益集團(tuán)抗衡。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)機(jī)制的種種缺陷,使中小股東的權(quán)益受到了不同程度的侵害。(1)投票表決權(quán)難以實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)中小投資者參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利,必須通過(guò)股東大會(huì)來(lái)“用手投票”。由于我國(guó)上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),國(guó)有股和法人股兩類未流通股比重較高,國(guó)有大股東處于絕對(duì)控股

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論