項目資產(chǎn)支持計劃簡介問答

1、泛資管&大投行講壇 第 27 講項目資產(chǎn)支持計劃簡介問答解答人：2013 年 10 月 10 日1、項目資產(chǎn)支持計劃具體的項目要求？：第一點，在實物操作中，得選擇優(yōu)質(zhì)的交易對手，比如比較好的央企、央企子公司以及好的地方性的國企，或者行業(yè)中能夠處于龍頭的企業(yè)（如果是民營的話）；第二點，要有基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如股權(quán)、債權(quán)等有現(xiàn)金流的權(quán)益，然后才可以去進行收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。沒有說是具體的項目上要求，因為這個跟房地產(chǎn)不太一樣，沒有說有一個框目的方式。2、請問，保險公司可以通過項目資產(chǎn)支持計劃投資于私募做 LP 嗎？：我沒有碰見過這種案例，但根據(jù)我理解，理論上可以這樣設(shè)計，我做一個項目資產(chǎn)支持計劃，然后把基礎(chǔ)資產(chǎn)

2、，比如這個 LP 權(quán)益的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)讓給我，從這個邏輯上是可以，完全的去做 LP 這個可能。沒有看見過。這個稍微有點。理論上說是過于創(chuàng)新，或是完全直接不太好弄。3、，請問如果現(xiàn)在如果出保函的號，保險的價格一般是多少？：從我所看到的案例，是基本利率上浮或下浮 10%、5%，但我不能保證說有其他的案例。因為保險是一個籠統(tǒng)的概念，比如說我人保的、人壽的、平安的，都叫保險，但它們還是略微有差異。一般來說，就是基本利率上下浮動吧，這是市場的一個趨勢，市場上目前的市價就是這樣子。4、我是西南區(qū)別？的，問一下，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃，到底有啥：債權(quán)計劃我是借錢給客戶，資產(chǎn)支持計劃可能會通過

3、你轉(zhuǎn)讓一個東西給我，然后我支付一個轉(zhuǎn)讓對價，而且你沒發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的定義和項目資產(chǎn)支持計劃的定義是不一樣嗎？一個是定義較狹窄，一個是更為寬泛一些。5、經(jīng)營性物業(yè)收益權(quán)做成支持計劃必須要將對應(yīng)的標(biāo)的物業(yè)抵押過來嗎？：經(jīng)營性物業(yè)收益權(quán)是可以把它在項目資產(chǎn)支持計劃里面做一個轉(zhuǎn)讓的，然后，抵押不抵押就看交易對手和你的談判力度了，而且如果說交易對手比較強的話，比如中國移動它的一個子公司做擔(dān)保，那就沒必要抵押，抵不抵押都那么一回事；如果說略微弱的話就需要抵押，因為這個就看你的具體項目來進行增信措施的安排。而且你要注意到，增信措施不是越強越好，有些不需要增信措施太強，反而還可以給你一個比較好的價格，這也是可以

4、的呀。我有個哥們兒跟我講過，說這個金融行業(yè)，尤其是固定收益這個行業(yè)，有兩點很重要，第一點是客戶使用方便，就是用錢用得很舒服；第二個利率很便宜，就是服務(wù)上客戶希望怎么樣，再反過來說呢，的關(guān)系。是不是希望利率越高越好，承受的風(fēng)險越低越好，它就是個匹配6、請問，資產(chǎn)支持計劃備案制還是制，嚴(yán)格嗎？：我了解還是制，應(yīng)該是比債權(quán)計劃嚴(yán)格一些的。目前情況是怎么樣？可能說應(yīng)該有更新吧，中還是這個樣子。7、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓案例中沒有原始權(quán)利人回購嗎？如期預(yù)期或違約，怎么處理？：這個是這樣子，就是說每個交易結(jié)構(gòu)安排都不一樣，所以說有些，比如說新華這個，可能到時候安排會有回購（包括標(biāo)的資產(chǎn)的回購），會有一些這種安排。我

5、剛才講的這個真實的案例中有回購，就是到期還款，然后再拉一個次級做墊背。到期逾期或違約，一般來說這種案例違約的概率有多少呢？大家可以想想，他有次級或墊背，實際上除非出現(xiàn)系統(tǒng)性的強風(fēng)險，不可能違約。8、保險公司對交易對手的標(biāo)準(zhǔn)主要有幾點？：有這么幾點吧，交易對手，首先第一點，他自身的一個吧，他在間交易市場發(fā)短融、中票、PPN、企業(yè)債也好，他肯定是有自身的一個，這個做個參考；第二個，交易對手本身的資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)負(fù)債率，包括它的凈資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)所處行業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，還有一個的標(biāo)準(zhǔn)差不多的。吧，是否是國企。主要就是這幾塊吧，其實本質(zhì)上跟判斷9、希望有比案例更詳細(xì)點的步驟介紹。：我把這個真實的案例再跟

6、大家講一下吧，關(guān)于它是怎么把這個轉(zhuǎn)出去的。其實我覺得這個東西還是要找一個專業(yè)的律所，像我提到的，找一個懂行的律所，把這些事情給你想到位，想到處理得特別漂亮，技術(shù)性特別好。我給大家再說一下吧，第一步，本身他是信貸資產(chǎn)的原始權(quán)益人，他是跟人簽了借款合同了，規(guī)定權(quán)益人固定資產(chǎn)或、支付一個工程款、償還什么借款。這樣一個原始的借款合同，這是第一步；第二步是保險資產(chǎn)管理公司或計劃管理人要跟原始權(quán)益人簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同，把這個項目資產(chǎn)支持計劃根據(jù)協(xié)議向原始權(quán)益人這個借款合同項下的信貸資產(chǎn)債權(quán)，與借款人、原始權(quán)益人簽訂支付協(xié)議，約定信貸資產(chǎn)以后還本付息，比如說我簽訂了一個轉(zhuǎn)讓合同，與原始借款人簽合同，還本付息給

7、我，就這個意思；第三步就是一個認(rèn)購，就是找錢去了，找投資人；最后一個就是正常的還本付息了，在托管賬戶劃撥托管賬戶，向原始權(quán)益人劃撥管理，然后約定托管，這個實際上就是很正常的一個還款流程了。10、產(chǎn)品、券商資產(chǎn)計劃、項目資產(chǎn)計劃、基金產(chǎn)品可以理解為企業(yè)項目融資模式。：理解得挺對的，是服務(wù)客戶的，客戶融資需求；第二個是機構(gòu)是不同的，做了趨同的業(yè)務(wù)，你看只要把客戶好、服務(wù)好。個人理解，我覺得金融的本質(zhì)，主要是兩點，一個就是服務(wù)，一個就是。可能就是更高一層面，通過金融資本的來實現(xiàn)更次的目的，這個可能就是。私下再聊吧。11、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)發(fā)展的情況能說說嗎？：根據(jù)我了解的，做這個事情，這塊呢，還是間自

8、己的一個，以后有可能會拉進散戶來產(chǎn)品來做這個東西；咱們保險這塊呢還是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓這塊，還是，就像剛才說的，要么是真實性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，要么是回購型的這樣一個安排，保險進入信貸資產(chǎn)的一個領(lǐng)域吧。所以目前來看還是機構(gòu)之間的。12、問題 1.項目資產(chǎn)支持計劃方案中的項目現(xiàn)金流如果不能覆蓋本息，但增信措施里設(shè)置了資產(chǎn)抵押和擔(dān)保是否可以？2.關(guān)于項目資產(chǎn)支持計劃的可還是要對融資主體也要？3.信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的案例是否被是否只需對計劃即，了解到的一個類似的計劃好像是被否了，這個案例中如果不存在回購條款，僅有一個優(yōu)先劣后的安排對于這個 7 年期限的計劃是否不充分？：第一個問題是這樣的，現(xiàn)金流的測算本身就是一個仁

9、者見仁智者見智的事情，你能說它完全是科學(xué)性或者完全像數(shù)學(xué)一樣的嚴(yán)格嗎？我覺得不一定。所以說如果增信措施比較到位的話，理論上是可以設(shè)計、可以有完善的空間的。第二個，你肯定會對融資主體進行，不然你怎么定價、怎么立項？就是這個前提，計劃是為了給客戶看，讓大家知道這個產(chǎn)品是多少。第三個，這個我覺得還是一個溝通吧，而且這個的沒法回答。畢竟層是。要適應(yīng)層的吧。13、擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)與險資合作的基本領(lǐng)域。：中合擔(dān)保這哥們兒，我覺得以后合作機會應(yīng)該會很多的，需要在交易結(jié)構(gòu)中進行增信，和一個?？赡茏杂幸矔⑴c進去，會把這個項目受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給。這里我多講幾句，因為我了解到一個數(shù)一數(shù)二的擔(dān)保公司，他們會用自有去切入他們

10、隱含的增信，然后把這個轉(zhuǎn)讓出去，這是一個很有意思的業(yè)務(wù)。14、，請問現(xiàn)在整個保險市場保險債權(quán)計劃情況怎么樣？中小保險企業(yè)資管如何和大型保險資管競爭呢？所有保險資管目前都可以做項目資產(chǎn)支持計劃嗎，是否需要專門牌照，感謝?。旱脑捯?guī)模好像是有 2000-3000 個億吧，應(yīng)該是還沒有到它的上限。中小保險企業(yè)資管的效率很高，比的項目做兩個月就可以了；而且它可以去挖掘優(yōu)質(zhì)的項目給大型的保險資管進行銷售，在圈內(nèi)進行銷售；第二點就是它和社會合作，其實我覺得這個還是很有可能性的。會有一些學(xué)習(xí)的理解好像是不需要專門的牌照，但他是根據(jù)你投資行業(yè)來分牌照，但是回答不一定，再去核實一下。15、保險能否通過項目資管計劃

11、投資私募債？：這個理論上是有可以探討的地方，但目前來看，這塊業(yè)務(wù)還沒有完全開展。16、對于保險項目資產(chǎn)支持計劃有限制嗎？：可能是我比較為我理解，保險債權(quán)計劃點保險費也挺好的。，因為這塊如果從的政策來看好像是沒限制。因是有買的。所以你說搞成通道業(yè)務(wù)這個也可以啊，賺17、請教況？，資產(chǎn)支持計劃更專注的是基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況還是交易對手本身的情：我理解是選擇交易對手就像一個人談戀愛一樣，他肯定是選擇和他很好的交易對手來做，你的目標(biāo)客戶是什么？LV 的目標(biāo)客戶和凡客的目標(biāo)客戶是不一樣的。18、保險投養(yǎng)老地產(chǎn)現(xiàn)在什么節(jié)奏？：可能還是公司不一樣，像泰康在做一些養(yǎng)老社區(qū)，和他們連結(jié)險在弄，包括國壽投他們應(yīng)該也是做了一些類似的這種業(yè)務(wù)，可能有些保險公司還是在摸索當(dāng)中。我覺得這個實際上就是一個保險產(chǎn)品