速凍米面制品行業(yè)市場情況及典型企業(yè)經(jīng)營模式分析課件

1、正文目錄公司概況：中式速凍面點領軍企業(yè)，連鎖門店銷售為主 7中國包子第一股，始于上海邁向全國 7股權結構：持股結構集中，員工持股平臺激發(fā)工作活力 8產品：中式面點全品類布局，標準化規(guī)?；a 8中式面點全品類布局，產品結構較為均衡 8工藝：攻克冷面團技術，標準化冷鏈運輸 10直接材料占成本比最高，毛利率受成本影響明顯 10渠道：連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔 12財務：業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力較強 14行業(yè)情況：速凍米面行業(yè)空間廣闊，早餐連鎖化發(fā)展為趨勢 15速凍米面制品行業(yè)：市場規(guī)模達 700 億，仍具較大發(fā)展空間 15速凍米面行業(yè)市場規(guī)模大，行業(yè)格局較為穩(wěn)定 15連鎖及冷鏈化率提升疊加政

2、策支持，速凍食品需求不斷擴張 16早餐行業(yè)：格局分散，連鎖及團餐發(fā)力 18早餐為剛需消費，預計 2024 年早餐市場規(guī)模將達 2.4 萬億 18早餐連鎖及團餐需求漸起，中式速凍面點前景可期 19核心競爭力：復制擴張能力出色，產能擴建保障供給 21門店管控力強，擁有持續(xù)復制擴張的能力 21品牌認可度高，科普樂園加碼體驗式營銷 21渠道運作模式成熟，信息賦能疊加強管控加速門店擴張 23產能擴張拓展銷售半徑，募投項目擴產或增 0.8 億利潤 28三大生產基地輻射核心市場，三大生產模式保證供給 29新增產能有望緩解供給壓力，拓展銷售半徑 311圖表目錄圖 1：巴比食品歷史發(fā)展一覽 7 圖 2：巴比食品

3、股權結構情況 8 圖 3：巴比食品產品結構情況 9 圖 4：2019 年巴比食品細分產品結構一覽 9 圖 5：巴比食品產品結構示意圖 9 圖 6：巴比食品最新推出“鎖鮮裝”饅頭 9 圖 7：巴比食品面點類產品生產工藝流程圖 10 圖 8：巴比食品面點類產品直接材料的成本占比超 60% 11 圖 9：巴比食品餡料類產品直接材料的成本占比超 85% 11 圖 10：2019 年巴比食品原材料采購額冷鮮、凍肉類占比 45% 11 圖 11：17-19 年巴比食品肉類原材料的采購價呈先降再升趨勢 11 圖 12：巴比食品毛利率先增后減 11 圖 13：巴比食品各產品品類近三年毛利率情況 11 圖 14

4、：2020 年前三季度加盟店收入占比達 83.96% 12 圖 15：巴比食品各地區(qū)加盟門店數(shù)量 12 圖 16：巴比食品單店平均收入 12 圖 17：巴比食品加盟門店數(shù)量 12 圖 18：巴比食品直營門店數(shù)量 13 圖 19：巴比食品加盟與直營門店平均收入（萬元） 13 圖 20：巴比食品前十大團餐客戶收入情況 13 圖 21：巴比食品經(jīng)銷商渠道收入情況 13 圖 22：巴比食品近年營收穩(wěn)步增長 14 圖 23：巴比食品近年歸母凈利潤穩(wěn)步增長 14 圖 24：巴比食品毛利率水平位于行業(yè)中上游 14 圖 25：巴比食品期間費用率位于行業(yè)低位 14 圖 26：巴比食品 ROE 位居行業(yè)前列 15

5、 圖 27：巴比食品銷售凈利率位居行業(yè)前列 15 圖 28：巴比食品資產負債率逐年下降 15 圖 29：巴比食品總資產周轉率位于行業(yè)平均水平 15 圖 30：速凍食品行業(yè)市場規(guī)模情況 16 圖 31：2019 年我國人均速凍食品消費量顯著低于歐美日 16 圖 32：速凍米面行業(yè) CR3 達 64% 16 圖 33： 我 國 餐 飲 行 業(yè) 市 場 持 續(xù) 擴 容 17 圖 34： 中 日 美 三 國 餐 飲 企 業(yè) 連 鎖 化 率 17 圖 35： 中 國 冷 鏈 物 流 市 場 持 續(xù) 擴 容 17 圖 36： 未 來 中 國 冷 藏 車 產 量 將 達 到 14 萬 輛 17 圖 37：2

6、014-2024 年 早 餐 市 場 銷 售 額 情 況 一 覽 18 圖 38： 外 食 早 餐 增 速 高 于 居 家 早 餐 18 圖 39： 味 道 、 安 全 、 營 養(yǎng) 為 消 費 者 購 買 早 餐 最 重 視 的 指 標 19 圖 40： 中 式 早 餐 較 西 式 早 餐 更 受 歡 迎 19 圖 41： 消 費 者 在 各 渠 道 購 買 早 餐 的 頻 率 情 況 一 覽 2023圖 42：消費者在各渠道購買早餐的花費情況一覽 20圖 43：較多消費者愿意提前網(wǎng)上預訂早餐/當天自取/配送上門 21 圖 44：全渠道消費頻率部分渠道（按城市線級區(qū)分） 21 圖 45：巴比饅

7、頭獲評中國餐飲業(yè)十大快餐品牌 21 圖 46：巴比食品合作伙伴一覽 21 圖 47：巴比魔法面點樂園的手工制作面點活動 23 圖 48：巴比食品品牌形象 23 圖 49：巴比饅頭銷售模式 24 圖 50：2020 年前三季度加盟店收入占比達 83.96% 24 圖 51：公司通過 TMS 系統(tǒng)完成服務和支持物流運輸配送 25 圖 52：SAP 系統(tǒng)實現(xiàn)功能及與各業(yè)務系統(tǒng)集成運作圖 25 圖 53：全渠道消費頻率部分渠道（按城市線級區(qū)分） 27 圖 54：早餐自提柜成為早餐消費新模式 28 圖 55：主要門店集中在江浙滬地區(qū) 29 圖 56：2020Q1-3 華東地區(qū)收入占比達 91.99% 2

8、9 圖 57：巴比食品外購食品以豆?jié){飲品為主 31 圖 58：巴比食品外購產品占成本比例超 30% 31 圖 59：巴比食品產能分布情況 33表 1：天津會平、天津巴比、天津中飲的出資及員工任職情況 8 表 2：各產品平均銷售價格、原材料價格變動的敏感性分析 9 表 3：巴比食品直營網(wǎng)絡建設項目規(guī)劃方案 13 表 4：巴比食品主要競爭對手 16 表 5：國家相關支持政策 18 表 6：面點早餐品牌主要情況概覽 19 表 7：巴比食品所獲榮譽 22 表 8：品牌推廣項目資金使用計劃（萬元） 23 表 9：選址要求及公司對加盟商及加盟過程中實施全方位的支持和管控 25 表 10：信息化系統(tǒng)賦能運營

9、 26 表 11：具體補貼及折扣政策 26 表 12：預計：單店享受到的折扣及補貼力度 27 表 13：直營店大多分部在城區(qū)范圍內 27 表 14：市場上早餐自提柜的投放情況 28 表 15：加盟店初始投入需約 18 萬元 28 表 16：巴比食品加盟店平均單店毛利率較高 28 表 17：巴比食品北京地區(qū)委托加工產量及銷量及占比情況 30 表 18：巴比食品北京地區(qū)委托加工廠商情況 30 表 19：巴比食品外購產品分類 31 表 20：巴比食品各基地工歷年產量、產能及產能利用率情況 32 表 21：巴比食品募集資金用于產能擴張的投資項目情況 32 表 22：巴比食品產能擴張的新增收入和利潤測算

10、 32 表 23：巴比食品收入拆分表 33 表 24：可比上市公司盈利預測及估值表 34公司概況：中式速凍面點領軍企業(yè)，連鎖門店銷售為主中國包子第一股，始于上海邁向全國巴比食品從事中式面點速凍食品的研發(fā)、生產與銷售，致力于“工業(yè)化生產，全冷鏈 配送，直營、加盟、團體供餐為一體”的經(jīng)營模式，是一家“連鎖門店銷售為主，團體供 餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業(yè)。巴比食品創(chuàng)立于上海，目前門店網(wǎng)絡已覆蓋 長三角、珠三角、北京等全國幾十個城市。自巴比食品創(chuàng)立以來，共歷經(jīng)四大發(fā)展階段：起步萌芽期（2001-2004）、加盟擴張期（2005-2010）、全國化發(fā)展期（2011-2015）、品牌升級轉型擴

11、張期（2016-至今），目前仍 處于快速發(fā)展階段，有望成為全國化的中式面點速凍龍頭。2001-2004 年，起步萌芽期：2001 年巴比饅頭前身“劉師傅大包”在上海市南京路正 式開業(yè)，2003 年更名為巴比饅頭，同年上海巴比餐飲管理有限公司正式注冊，2004 年松 江中央工廠正式投產，巴比饅頭開始進入規(guī)?；a階段。2005-2010 年，加盟擴張期：2005 年是巴比饅頭開放加盟的元年，同年 9 月門店數(shù)突 破 50 家，此后巴比饅頭進入發(fā)展快車道，2008 年門店數(shù)突破 100 家，2010 年門店數(shù)突 破 500 家，同年中飲巴比食品股份有限公司正式設立，巴比饅頭第二代卡通人物形象誕 生

12、。2011-2015，全國化發(fā)展期：2011 年巴比饅頭開始進行全國化擴張，2011 年開拓無錫、 杭州市場，2013 年進入?yún)墙?、常熟市場，同年登陸廣州，進軍華南市場，2015 年巴比饅 頭門店數(shù)已突破 1800 家，門店拓展至整個江浙長三角地區(qū)和珠三角地區(qū)，期間還斬獲了 上海市著名商標，中國百強餐飲等諸多榮譽。2016 年-至今，品牌升級、轉型擴張期：2016 年巴比饅頭更名為“巴比面點”，順應 巴比饅頭全國化拓張的進程（上海地區(qū)“饅頭”是包子和饅頭的總稱），品牌全面升級，旨 在從早餐連鎖品牌轉型升級為包含一日三餐的中式面點品牌，2019 年榮獲中國中式快餐 十大品牌，2019 年末擁有

13、16 家直營店、2915 家加盟門店，2020 年正式登陸 A 股。圖 1：巴比食品歷史發(fā)展一覽2001巴比饅頭創(chuàng)始人 劉會平在上海南 京路開業(yè)劉師傅 大包店2003劉師傅大包更名2004松江中央工廠 正式投產2011巴比饅頭走出上海開 放無錫、杭州市場。 巴比饅頭榮獲2010 年度中國餐飲100強2010劉會平獲得當年年度 經(jīng)濟人物。設立中飲 巴比食品股份有限公2008巴比饅頭突 破100家2005“巴比饅頭”2013進入?yún)墙⒊Ｊ斓?市場。巴比饅頭獲20152016巴比饅頭更名為巴 比面點，實現(xiàn)品牌得上海市著名商標， 全新升級，門店數(shù)登陸廣州，進軍華量突破2000家 南市場2017巴比饅頭

14、榮獲“上2018巴比饅頭已經(jīng)在 全國開了2700多 家連鎖店2019巴比饅頭榮獲中國巴比饅頭，注冊開始接受加盟，司，巴比饅頭第二代2012成龍為巴比饅頭代海市著名商標”稱中式快餐十大品牌，了上海巴比餐飲當年9月就突logo和門店誕生，同巴比饅頭門店言。巴比饅頭已達號，“巴比面點”擁有16家直營店、管理有限公司破了50家店年門店突破500家已突破1000家到1800余家門店升級突破60家2,915家加盟門店2020巴比食品正式 登陸A股品牌升級、轉型擴張期（2016-至今）起步萌芽期（2001-2004）全國化發(fā)展期（2011-2015）加盟擴張期（2005-2010）41.2. 股權結構：持股

15、結構集中，員工持股平臺激發(fā)工作活力巴比食品股權結構集中，員工則通過持股平臺持股。截止 2020 年 10 月 22 日，創(chuàng)始 人劉會平與其妻子丁仕梅合計直接持有巴比饅頭 48.47%的股權，通過天津會平、天津巴 比、天津中飲三大持股平臺間接持股 12.17%，二人合計持股 60.64%。除創(chuàng)始人劉會平 外，38 名員工通過天津會平持股，43 名員工通過天津巴比持股，35 名員工通過天津中 飲持股，員工持股比例合計 1.78%。持股比例集中有利于決策高效，有助于增強大股東實 際參與經(jīng)營管理決策的積極性，保障公司戰(zhàn)略穩(wěn)定實施。圖 2：巴比食品股權結構情況表 1：天津會平、天津巴比、天津中飲的出資及

16、員工任職情況產品：中式面點全品類布局，標準化規(guī)?；a中式面點全品類布局，產品結構較為均衡公司中式面點已全品類布局（面點系列產品、餡料系列產品以及外購系列產品），具 體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，其中豆?jié){、粥類、粽子、糕點、飲 品等產品向外購供應商直接采購。公司產品結構較為均衡，2020 年 Q1-3 面點類、外購食 品類、餡料類產品各占營收的 32%、27%、30%，其中包子類、豆?jié){飲品類、葷餡類產品的 營收占比均超 20%。天津會平嘉華天明天津巴比天津中飲中飲巴比食品股份有限公司5.65%5.25%4.15%4.15%呂小平0.42%丁仕霞2.79%潘和杰2.79%金汪明

17、0.98%劉會平丁仕梅40.8%7.67%中飲巴比（上海）南京中茂 食品上?？耸?新材料上海中飲 餐飲廣州良星 餐飲上海阿京 媽網(wǎng)絡科 技上海會平中飲巴比（北京）上海鯊蟻天津君正100%100%100%100%100%100%96.75%99%25.5%天津會平合伙人合伙人類型出資額（萬元） 出資比例（%）所在公司任職情況天津巴比合伙人合伙人類型出資額（萬元） 出資比例（%）所在公司任職情況天津中飲合伙人合伙人類型出資額（萬元） 出資比 例（%）所在公司任職情況1孫愛國普通合伙人6.80.5中飲股份董事、副總經(jīng)理1孫愛國普通合伙人50.5中飲股份董事、副總經(jīng)理1孫愛國普通合伙人50.5中飲股份

18、董事、副總經(jīng)理2劉會平有限合伙人1,266.4793.12中飲股份董事長、總經(jīng)理2劉會平有限合伙人778.1177.81中飲股份董事長、總經(jīng)理2劉會平有限合伙人886.5788.66中飲股份董事長、總經(jīng)理3李 俊有限合伙人5.830.43中飲股份副總經(jīng)理、上海生 產中心總經(jīng)理3尹代有有限合伙人11.731.17中飲股份監(jiān)事、上海生產中心生 產部，成品生產經(jīng)理3章永許有限合伙人17.561.76廣州良星董事、廣州良星執(zhí)行董事 兼經(jīng)理4肖慎平有限合伙人4.660.34中飲股份人力資源中心，人 力資源總監(jiān)4姜柏華有限合伙人10.791.08中飲上海副總經(jīng)理4常 東有限合伙人6.290.63中飲股份集

19、團辦公室，法務經(jīng)理5周 燕有限合伙人3.880.29中飲股份信息管理中心，信 息總監(jiān)5錢昌華有限合伙人10.271.03中飲股份董事會秘書，財務總監(jiān)5倪 耀有限合伙人5.340.53阿京媽技術開發(fā)總監(jiān)6彭祥陵有限合伙人3.880.29中飲股份采購管理中心，采 購執(zhí)行經(jīng)理6皮 云有限合伙人8.820.88中飲上海浙江發(fā)展部，浙江發(fā)展 副總監(jiān)6張程花有限合伙人4.990.5中飲股份監(jiān)事、人力資源中心經(jīng)理7方力全有限合伙人3.880.29中飲股份華東團餐事業(yè)部， 銷售經(jīng)理7孫國旗有限合伙人8.330.83中飲股份上海生產中心生產部， 生產總監(jiān)7萬思平有限合伙人4.370.44廣州良星深圳發(fā)展部，深圳

20、發(fā)展總 監(jiān)8韓亮亮有限合伙人3.400.25中飲上海浙江發(fā)展部，加盟 管理副經(jīng)理8左海兵有限合伙人8.290.83中飲股份華東團餐事業(yè)部，團餐 事業(yè)副總經(jīng)理8唐 林有限合伙人3.930.39中飲股份上海生產中心生產部，餡 料生產經(jīng)理9杜鳳偉有限合伙人3.40.25中飲上海浙江發(fā)展部，加盟 管理副經(jīng)理9尹邦久有限合伙人7.810.78中飲股份采購管理中心，采購總 監(jiān)9李 佳有限合伙人3.880.39中飲股份巴比商城，電商總監(jiān)10王甫江有限合伙人3.210.24中飲股份華東團餐事業(yè)部， 銷售經(jīng)理10王 紅有限合伙人7.390.74中飲股份財務副總監(jiān)10廖智武有限合伙人3.880.39廣州良星深圳發(fā)

21、展部，拓展經(jīng)理其他54.594.00-其他143.4614.35-其他58.195.81-合 計1,360.00100-合 計1,000.00100-合計1,000.00100-5圖 3：巴比食品產品結構情況圖 4：2019 年巴比食品細分產品結構一覽圖 5：巴比食品產品結構示意圖產品穩(wěn)定推新，“鎖鮮裝”將貢獻增量。公司保持每月推新節(jié)奏，目前已經(jīng)儲備了 40-50 種單品尚未投放市場。2020 年 5 月“上海小吃節(jié)”期間，公司推出“鎖鮮裝”饅頭，采用業(yè)內最新的“鎖鮮”技術，特點是產品品質好、添加劑簡單、可以實現(xiàn)短保 30 天?！版i鮮裝”產品推出將有效提升產品結構，將帶動產品平均銷售價格的提升

22、，進而帶來豐厚的利潤增量。（據(jù)招股說明書，公司盈利能力對售價最敏感，產品售價提升 1%可以 帶來毛利提升 3.02%和利潤總額提升 5.61%）圖 6：巴比食品最新推出“鎖鮮裝”饅頭表 2：各產品平均銷售價格、原材料價格變動的敏感性分析100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%11%34%29%11%31%29%11%31%28%11%30%27%26%28%30%32%2017201820192020Q1-3面點類 外購食品類餡料類 其他包子類主要產品饅頭、 粗糧點心類主要產品餡料系列主要產品外部采購主要產品項 目產品售價/主要原材料價格變動幅度-1%0%1%銷售單價

23、變動導致 的毛利變動-3.02%-3.02%原材料單價變動導 致的毛利變動1.63%-1.63%銷售單價變動導致 的利潤總額變動-5.61%-5.61%原材料單價變動導 致的利潤總額變動3.02%-3.02%61.3.2. 工藝：攻克冷面團技術，標準化冷鏈運輸公司成功攻克冷凍面團技術，為巴比實現(xiàn)連鎖化經(jīng)營、全國化擴張奠定基礎。2009 年 12 月，“巴比饅頭”歷經(jīng) 4 年半時間成功攻克冷凍面團技術，完全實現(xiàn)了成品冷凍饅 頭與現(xiàn)制現(xiàn)蒸產品無差別，因此從巴比食品面點類產品生產工藝流程圖來看，巴比饅頭成 品是中央廚房醒發(fā)蒸制后，再速凍運輸?shù)介T店。該項技術的突破幫助公司實現(xiàn)標準化、連 鎖化、產業(yè)化經(jīng)

24、營，支撐其全國化擴張?；诶鋬雒鎴F技術，公司采取雙供應模式以提升經(jīng)營效率。一種是由“中央工廠”直 接配送冷凍成品，包子外的其他產品全部由中央工廠配送；另一種由中央工廠配送餡料， 產品由門店師傅現(xiàn)場包制。兩種模式相互補充，使得巴比饅頭在實現(xiàn)標準化生產、規(guī)?；?配送、連鎖化經(jīng)營之外，還能保證產品較好的口感和品質。圖 7：巴比食品面點類產品生產工藝流程圖1.3.3. 直接材料占成本比最高，毛利率受成本影響明顯從成本結構拆分來看，公司面點類和餡料類直接材料成本占比較高。據(jù)招股說明書， 17-19 年公司面點類產品直接材料成本占比分別為 60.78%、60.17%、62.80%，17-19 年 公司餡料

25、類產品直接材料成本占比分別為 86.00%、85.07%、86.36%，直接材料成本所 占比重較高，符合公司所處行業(yè)特征。17-19 年巴比食品原材料采購額中冷鮮、凍肉類占 比分別為 37.70%、38.50%、45.33%，其中豬前腿肉和肥膘占比超 35%。由于豬價于 2019 年大幅上漲，2019 年肉類原材料采購價均大幅上漲，豬前腿肉、肥膘、牛肉、雞肉采購 單價分別同比上漲 20.98%、81.55%、17.28%、18.42%。因此，公司成本受肉價特別是 豬肉價格影響較大。7圖 8：巴比食品面點類產品直接材料的成本占比超 60%圖 9：巴比食品餡料類產品直接材料的成本占比超 85%圖

26、10：2019 年巴比食品原材料采購額冷鮮、凍肉類占比 45%圖 11：17-19 年巴比食品肉類原材料的采購價呈先降再升趨勢從毛利率角度看，公司毛利率受豬價影響較大，變動趨勢與豬價呈反比。2016-2020 年前三季度，公司整體毛利率水平呈先升后降的趨勢，2016-2018 年毛利率上升了 4.96 個百分點，2018-2020 前三季度毛利率下降了 1.47 個百分點，主要因為公司成本結構中直接材料占比較高，而直接材料中豬價的影響較大。我國豬價呈周期性波動，2016-2018 年豬價下跌，2018-2020 前三季度綜合來看豬價處于上升周期，因此公司毛利率變動與 豬價呈反比。分類別來看，葷

27、餡類產品受豬價影響最為明顯。圖 12：巴比食品毛利率先增后減圖 13：巴比食品各產品品類近三年毛利率情況17.91%18.79%17.91%21.31%21.05%19.29%60.78%60.17%62.80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019直接材料直接人工制造費用86.00%85.07%86.36%6.80%7.52%6.58%7.20%7.00%6.11%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019直接材料直接人工制造費用委托加工費100%90%80%70%60%50%40%30%20

28、%10%0%201720182019豬前腿肉肥膘 牛肉 雞肉 其他50454035302520151050201720182019豬前腿肉肥膘牛肉雞肉28.38%31.51%33.34%33.11%31.87%34%33%32%31%30%29%28%27%26%25%20162017201820192020Q1-3毛利率81.4. 渠道：連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔2020 年前三季度，公司特許加盟、團餐、直營和其他渠道的收入分別為 5.51、0.85、0.09、0.12 億元，占總收入的 83.96%、12.95%、1.30%、1.79%。1） 加盟店方面：2017-2019 年及

29、2020 前三季度加盟店收入分別為 7.87、8.76、9.18、5.51 億元,占收入比分別為 90.92%、88.54%、86.37%、83.96%。門店數(shù)量方面，2019年上海、江蘇、浙江加盟門店分別有 1163、752、674 家，占比分別為 39.90%、25.80%、23.12%，華東地區(qū)收入占比超 90%，而華北地區(qū)不足 2%；單店平均收入來看，2017-2019 年隨著加盟門店以每年 300 家左右的速度穩(wěn)步擴張，單店平均收入增速呈放緩趨勢，由 2017 年的 33.78 萬元下降至 2019 年的 31.49 萬元。圖 14：2020 年前三季度加盟店收入占比達 83.96%

30、圖 15：巴比食品各地區(qū)加盟門店數(shù)量圖 16：巴比食品單店平均收入圖 17：巴比食品加盟門店數(shù)量2） 直營：2017-2019 年及 2020 前三季度直營門店收入分別為 0.15、0.17、0.17、0.09 億元,占收入比分別為 1.75%、1.74%、1.58%、1.30%。門店數(shù)量方面，2017-2019 年， 直營店鋪數(shù)量分別為 15、15、16 家，主要分布在上海及杭州等地；單店平均收入方 面，直營門店平均收入高于加盟店，2017-2019 年，巴比饅頭直營店平均收入為加盟 店鋪的 3.00、3.45、3.33 倍。公司擬利用 1.93 億元募投資金，于 3 年內在北京、上海、廣東

31、、江蘇、浙江等地區(qū)的重點城市開設 182 家直營店鋪，增強公司在華北、華 東、華南等地區(qū)的營銷網(wǎng)絡輻射作用，提升市占率、品牌知名度及影響力。83.96%1.30%12.95%1.79%特許加盟銷售直營門店銷售團餐渠道銷售1,0355531291,1166766141910 191,163639 6747522458102004006008001,0001,2001,400上海浙江江蘇廣東北京其他2017 2018 20199圖 18：巴比食品直營門店數(shù)量圖 19：巴比食品加盟與直營門店平均收入（萬元）3） 團餐：2017-2019 年及 2020 前三季度團餐銷售收入分別為 0.52、0.81

32、、1.14、0.85億元,占收入比分別為 6.04%、8.19%、10.72%、12.95%。其中，經(jīng)銷商渠道的營業(yè)收入分別為 1163.29、1771.62、1753.09 和 293.91 萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別 為 1.34%、1.79%、1.65%和 0.45%。經(jīng)銷商銷售有助于節(jié)約物流成本，同時進一步延 伸銷售網(wǎng)絡，有利于公司產品的覆蓋率和市場占有率進一步提高。圖 20：巴比食品前十大團餐客戶收入情況圖 21：巴比食品經(jīng)銷商渠道收入情況表 3：巴比食品直營網(wǎng)絡建設項目規(guī)劃方案店鋪數(shù)量（家） 第2年第3年序號城市第1年合計1深圳244102廣州334103寧波244104杭州4

33、34115上海323031936南京22377常州21148無錫22269蘇州3441110北京67720合 計5860641821,163.29293.911.34%1.79%1.65%0.2%0.0%0.45% 0.4%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002017201820192020Q1-3經(jīng)銷商渠道的營業(yè)收入(萬元）占公司營業(yè)收入的比例1,771.621,753.09101.5. 財務：業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力較強近年來，巴比食品業(yè)績增長穩(wěn)健。2016-2019 年公司營收

34、由 7.2 億元增長至 10.64 億 元，CAGR 達 13.92%；2016-2019 年公司歸母凈利潤由 0.38 億元增長至 1.55 億元，CAGR 達 60.22%。雖然 2020 前三季度因疫情原因營收、業(yè)績略有下滑，但隨著公司全 國化推進、產能擴張、產品結構提升，未來公司經(jīng)營趨勢向好。圖 22：巴比食品近年營收穩(wěn)步增長公司強盈利能力來自于較高的毛利率水平和較強的費用管控能力。公司毛利率水平 位于行業(yè)中上游，略低于絕味食品和三全食品，穩(wěn)定在 30%以上的水平。公司費用管控 能力優(yōu)秀，盡管近年來全國化擴張勢頭迅猛，但期間費用率并未大規(guī)模上升，穩(wěn)定在 15%-16%水平，處于行業(yè)低位

35、。注：截止 2020 年 10 月 22日，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù) 據(jù)注：截止 2020 年 10 月 22日，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù)據(jù)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%02468101220162017201820192020Q1-3營業(yè)收入（億元）營收yoy（右軸）-50%0%50%100%150%200%250%1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.020162017201820192020Q1-3圖 23：巴比食品近年歸母凈利潤穩(wěn)步增長歸母凈利

36、潤（億元）業(yè)績yoy（右軸）40%38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%20162017201820192020Q1-3圖 24：巴比食品毛利率水平位于行業(yè)中上游巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品 40%35%30%25%20%15%10%5%0%20162017201820192020Q1-3圖 25：巴比食品期間費用率位于行業(yè)低位巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品11注：截止 2020 年 10 月 22日，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù) 據(jù)圖 28：巴比食品資產負債率逐年下降注：截止 2020 年 10 月 22日

37、，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù)據(jù)圖 29：巴比食品總資產周轉率位于行業(yè)平均水平注：截止 2020 年 10 月 22日，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù) 據(jù)注：截止 2020 年 10 月 22日，僅巴比食品披露三季報，其余標 的 2020 年數(shù)據(jù)為 2020H1 數(shù)據(jù)行業(yè)情況：速凍米面行業(yè)空間廣闊，早餐連鎖化發(fā)展為趨勢速凍米面制品行業(yè)：市場規(guī)模達 700 億，仍具較大發(fā)展空間速凍米面行業(yè)市場規(guī)模大，行業(yè)格局較為穩(wěn)定市場規(guī)模方面，我國速凍米面行業(yè)市場規(guī)模約 700 億，對比歐美日，我國人均速凍食品消費量仍有起碼 2

38、 倍發(fā)展空間。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2019 年速凍食品行業(yè)規(guī)模達 1467 億元，2013-2019 年 CAGR 達 10%，其中速凍米面市場規(guī)模約 700 億左右，占比較高。 我國速凍行業(yè)發(fā)展較晚，2019 年我國人均速凍食品消費量僅 9kg/人，美國、歐洲、日本0%5%15%10%25%20%35%30%20162017201820192020Q1-3 18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20162017201820192020Q1-3得益于強盈利能力，巴比食品 ROE 領先全行業(yè)。2017-2019 年巴比食品ROE 在 25% 左右，高于千味央廚、三全食品、安井食品、絕味食

39、品等競品，位于行業(yè)前列。公司高 ROE主要來自強盈利能力，公司銷售凈利率已提升至 15.7%，位于行業(yè)領先；公司資產負債率由 2016 年 45.2%下降至 2019 年 26%，資產負債結構得到優(yōu)化，償債能力提升；公司總 資產周轉率位于行業(yè)平均水平。公司整體財務結構合理，財務指標較優(yōu)。圖 26：巴比食品 ROE 位居行業(yè)前列圖 27：巴比食品銷售凈利率位居行業(yè)前列巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品0%30%20%10%50%40%60%70%20162017201820192020Q1-3巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品 2.01.81.

40、61.41.21.00.80.60.40.20.020162017201820192020Q1-3巴比食品千味央廚三全食品安井食品絕味食品12的人均速凍食品消費量分別達到 60、35、20kg/人，我國的速凍食品（包含速凍米面）市 場仍有至少 2 倍的發(fā)展空間。圖 30：速凍食品行業(yè)市場規(guī)模情況圖 31：2019 年我國人均速凍食品消費量顯著低于歐美日競爭格局方面，當前速凍米面行業(yè) CR3 達到 64%，行業(yè)格局穩(wěn)定。速凍米面的行業(yè)龍頭分別為三全食品、思念食品和灣仔碼頭，其市占率分別為 28%、19%、17%。未來 隨著我國食品安全控制標準進一步嚴格和中式面點速凍食品制造行業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)份

41、額將向頭部企業(yè)進一步聚集。表 4：巴比食品主要競爭對手圖 32：速凍米面行業(yè) CR3 達 64%2.1.2. 連鎖及冷鏈化率提升疊加政策支持，速凍食品需求不斷擴張我們認為速凍米面行業(yè)仍具較大發(fā)展?jié)摿?，主因?）連鎖化率提升將推動中式面點 速凍食品需求高增；2）近年我國冷鏈物流行業(yè)快速發(fā)展，為速凍行業(yè)發(fā)展提供外部支持；3）國家法律法規(guī)、產業(yè)政策支持規(guī)模速凍企業(yè)發(fā)展。1）連鎖化率提升將推動中式面點速凍食品需求高增目前我國餐飲業(yè)處于快速發(fā)展階段（13-19 年餐飲業(yè)收入 CAGR 為 10.7%，從 2.5億元增至 4.7 億元），且處于連鎖化率提升階段，但相較于日本、美國，我國餐飲連鎖化1,600

42、1,4001,2001,00080060040020002013201420152016201720182019E市場規(guī)模（億元）100403020706050美國歐洲日本中國2019年人均速凍食品消費量（kg/人）競爭對手 成立時間主營業(yè)務規(guī)模/地位炒菜等北京慶豐餐飲 1980年 主要經(jīng)營包子、小吃、米飯、 年銷售額超10億元產和銷售主要從事速凍湯圓、速凍水餃 是國內首家速凍米面食品企、速凍粽子、速凍面點等速凍 業(yè)，亦是中國生產速凍食品最鄭州三全食品 1992年 米面食品和常溫方便食品的生 早、規(guī)模最大、市場網(wǎng)絡最廣的企業(yè)之一，2019年營收60億 元堂提供全面供應解決方案后成為肯德基、必勝

43、客、德克 士、真功夫、永和豆?jié){等餐飲鄭州千味央廚 2012年 致力于為餐飲、酒店、團體食 企業(yè)和錦江之星酒店、富士康集團戰(zhàn)略合作伙伴，2019年營 收9億元供花式包子、粗糧饅頭、經(jīng)典 覆蓋三個省、17個地級市，目 南京青露餐飲 2009年 糕團等中式蒸煮類點心和各類 前已擁有超過400多家連鎖門時令飲品店上海早陽餐飲 2010年 以特色淮揚點心為主導產業(yè) 擁有連鎖加盟店500多家及飲品杭州甘其餐飲 2009年 主要從事生產和銷售包子產品 年銷售額超3億元28%19%17%1%35%三全食品思念食品灣仔碼頭安井食品其他13率仍有較大提升空間。由于餐飲連鎖店對標準化食品需求旺盛，因此上游中式面點速

44、凍食 品行業(yè)將享受餐飲行業(yè)擴容、連鎖化率提升紅利。圖 33：我國餐飲行業(yè)市場持續(xù)擴容圖 34：中日美三國餐飲企業(yè)連鎖化率2）近年我國冷鏈物流行業(yè)快速發(fā)展，為速凍行業(yè)發(fā)展提供外部支持中式面點速凍食品制造企業(yè)的物流呈現(xiàn)小批量、高頻次、多點配送和快速配送的特 點，需要完善的倉儲物流體系和先進的食品保質保鮮技術來支撐。隨著我國冷鏈運輸行業(yè) 快速發(fā)展、低溫保質保鮮等保鮮技術不斷推廣，速凍行業(yè)市場網(wǎng)絡的寬度及深度得到有效 擴張。圖 35：中國冷鏈物流市場持續(xù)擴容圖 36：未來中國冷藏車產量將達到 14 萬輛3）國家法律法規(guī)、產業(yè)政策支持規(guī)模速凍企業(yè)發(fā)展近年來，針對食品行業(yè)“小”、“散”、“亂”格局，國家陸

45、續(xù)出臺一系列法律法規(guī)、產 業(yè)政策、國家食品新標準等，旨在鼓勵食品工業(yè)往規(guī)?；?、智能化、集約化、供給質量和 效率顯著提高方向發(fā)展，不具備生產條件的中小面點企業(yè)或將面臨停產，產業(yè)結構向規(guī)模 化、連鎖化趨勢發(fā)展。此外，由于中小面點企業(yè)抗風險能力低，疫情等黑天鵝事件對其影 響較大，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002013201420152016201720182019全國餐飲收入情況（億元）yoy（右軸）47.6%48.1%48.5%48.6%

46、48.9%52.5%52.7%53.3%53.4%53.3%8.8%8.8%8.7%8.8%9.2%0%10%20%30%40%50%60%20132014201520162017日本 美國 中國0%5%10%15%20%25%30%1,00050001,5002,0003,5003,0002,5002012201320142015201620172018中國冷鏈物流市場規(guī)模（億元）yoy（右軸）5.677.259.1311.414161412108642020192020E2021E2022E2023E中國冷藏車產量14早餐行業(yè)：格局分散，連鎖及團餐發(fā)力早餐為剛需消費，預計 2024 年早餐

47、市場規(guī)模將達 2.4 萬億早餐為剛需消費，19 年早餐市場規(guī)模達 1.8 萬億，預計 2024 年早餐市場規(guī)模將達 2.4 萬億，市場空間廣闊。1）市場規(guī)模方面：據(jù)威敏特數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國早餐消費者總 支出將達 1.75 萬億元人民幣，2018-2019 年間增速為 7.3%。2014-2019 年外食早餐支出增 速較居家早餐增速高，顯示早餐行業(yè)仍處于快速擴容階段，由于早餐消費為剛需消費，2019 到 2014 年早餐總花費 CAGR 為 6.2%，在 2024 年底達 2.37 萬億元人民幣；2）價格方面：在食品價格的提升疊加消費者對健康、便捷提出更高需求的背景下，人均早餐花費 不斷

48、提升，2019 年人均早餐花費較 2014 年提升 25.9%至 3.4 元；3）細分外食早餐市場方 面：在消費升級疊加生活方式改變背景下，2019 年外食早餐規(guī)模占早餐市場規(guī)模比較 14 年提升 3.1 個百分點至 44.1%，2019-2024 年外食早餐市場銷售額 CAGR 為 7.6%，預計2024 年將達 1.12 萬億元人民幣（占早餐市場規(guī)模比為 47.1%）。圖 38：外食早餐增速高于居家早餐表 5：國家相關支持政策類別具體內容法律法規(guī)中華人民共和國食品安全法、中華人民共和國消費者 權益保護法、中華人民共和國產品質量法、食品生 產許可管理辦法、食品經(jīng)營許可管理辦法食品產業(yè)政策關于

49、促進食品工業(yè)健康發(fā)展的指導意見、關于進一步 促進農產品加工業(yè)發(fā)展的意見、居民生活服務業(yè)發(fā)展“十 三五”規(guī)劃冷鏈產業(yè)政策關于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進消費升級的意見、加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進消費升級的實施 意見、關于復制推廣農產品冷鏈流通標準化示范典型經(jīng) 驗模式的通知、市場監(jiān)管總局辦公廳關于加強冷凍冷藏 食品經(jīng)營監(jiān)督管理的通知8%7%6%5%4%3%2%1%0%05001,0001,5002,0002,5002014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E圖 37：2014-2024 年早餐市場銷售額情況一覽市

50、場總額（十億）yoy（右軸）0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,200201420152016201720182019E居家早餐消費（十億元）居家早餐yoy（右軸）外食早餐消費（十億元）外食早餐yoy（右軸）15圖 39：味道、安全、營養(yǎng)為消費者購買早餐最重視的指標圖 40：中式早餐較西式早餐更受歡迎中式面點市場格局分散，早餐連鎖品牌全國化率偏低。據(jù)統(tǒng)計，目前早餐市場個體經(jīng)營占比約超 90%，而加盟品牌不足 5%，其中早餐連鎖龍頭企業(yè)主要為巴比饅頭、甘其食、 慶豐包子鋪、狗不理、和善園、青露饅頭、早陽等。具體來看，由于各地區(qū)口味偏好不同， 企業(yè)進行全國化拓展

51、的難度較大，目前早餐連鎖品牌區(qū)域分散度較高，且主要位于上海、 北京、天津、杭州等主流一二線城市。橫向對比來看，目前巴比饅頭已立足華東、覆蓋華 南和華北，已開門店超 3000 家，全國化布局較為領先；主要面點價格較為親民，易于在 各地打開市場。表 6：面點早餐品牌主要情況概覽2.1.2. 早餐連鎖及團餐需求漸起，中式速凍面點前景可期面點速凍食品生產商進駐早餐行業(yè)具有先天優(yōu)勢，符合連鎖及團餐需求。對于消費 者來說，品牌連鎖門店的速凍米面食品類早餐滿足便捷性（門店地理位置好、出餐快）、 產品味道好質量穩(wěn)定品類豐富、品牌具有一定知名度等要求；對于加盟商來說，他們也適 合用標準化、規(guī)?；a的品類，把堂

52、食屬性的餐飲延伸到快餐上，來達到較高坪效和較 快投資回收期。目前眾多速凍食品生產商已通過與餐飲品牌合作（連鎖）、進行團隊供餐 等方式切入早餐市場，比如三全建立了與肯德基、真功夫等餐飲門店的長期合作關系；思 念創(chuàng)立的千味央廚也得到了產業(yè)與資本界的看好；巴比饅頭通過自有中央廚房/外購直供 終端門店。4749394138323129272017010203040注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶5060提供就餐區(qū)域 食物種類多地 理位置方便食 物價格合理食物包裝便于帶走/在路上吃場所是干凈的 食物是熱的售賣可搭配的飲品食物有營養(yǎng) 食物安全有保障 食物味道好47465154619

53、356696966940204060注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶80100中式早餐食品匯總湯、粥、餛飩或面條蒸的早餐食品中式飲品油炸早餐食品西式早餐食品（匯總）面包/吐司漢堡或三明治谷物早餐 西式糕點（如麥芬、餅干） 西式早餐飲品（如咖啡）其他1161）連鎖門店：早餐連鎖門店發(fā)展空間大，“中央廚房連鎖加盟模式”極具競爭力。目前餐飲業(yè)處于品牌化、連鎖化階段，因此以巴比食品為例的“中央廚房-連鎖加盟”模 式具備極強競爭力：1）中央廚房統(tǒng)一制作和冷鏈配送利于保持產品較優(yōu)口感、品類豐富 及質量標準化，同時規(guī)模效應利于提升生產效率、降低成本；2）商家只需要通過較少的 資金即可

54、進行加盟，早餐的快消屬性使得加盟店對門店面積及人員數(shù)量要求不高，利于加 盟店的快速擴張。2）團餐：團餐高頻、長周期特點使團餐為優(yōu)質渠道。團餐是指客戶團體通過協(xié)約同 服務商約定，按照一定的服務標準和模式提供定量的餐飲產品和與之配套的現(xiàn)場服務，團 餐具備高標準化、方便快捷、費用較低、品類多樣、可滿足個性化需求等特點（較自行請 面點師傅制作早餐面點更節(jié)省時間及金錢），而團餐客戶具備的長周期、高頻次特點使得 團餐業(yè)務為供應商增加穩(wěn)定利潤的優(yōu)質渠道。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，16-19 年團餐市場規(guī)模 CAGR 為 18.6%，19 年市場規(guī)模為 1.5 萬億，占餐飲行業(yè)比重亦不斷提升。早餐外食渠道愈加豐富，連鎖快餐

55、店成為重要消費場景。隨著生活節(jié)奏加快，巴比饅 頭、永和大王等連鎖快餐店憑借便捷的地理位置及快捷的服務、較為穩(wěn)定的口味及優(yōu)異的 食品安全質量正獲得越來越多消費者青睞。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，相較于早餐小攤人均花費價位帶 在 6-9 元，連鎖快餐店主要人均早餐消費金額價位帶在 10-19 元，在消費升級背景下，消 費者并不會提高在小攤上的花銷，但對于連鎖快餐擁有更高的價位接受度彈性；46%的消 費者一周會去 1-3 次連鎖門店購買早餐；二三線消費者每周去連鎖快餐店早餐消費頻率不 低于一線城市。在新零售大環(huán)境下，越來越多的包裝食品、飲料品牌、零售商及餐飲服務 商將進軍早餐市場，預計具備較強供應鏈能力的餐飲企業(yè)能

56、夠脫穎而出。圖 41：消費者在各渠道購買早餐的頻率情況一覽圖 42：消費者在各渠道購買早餐的花費情況一覽注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶40%60%80%100%休閑餐廳 咖啡廳 面包房連鎖快餐店便利店學校/單位食堂超市 賣早餐的小攤0%20%每周1-3次每月1次或更少每周4-5次或更多每月2-3次過去3個月內沒在這里買過早餐0%20%40%60%80%注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶100%面包房便利店 賣早餐的小攤 學校/單位食堂連鎖快餐店咖啡廳休閑餐廳超市1-5元6-9元10-19元20元或以上記不清了17圖 43：較多消費者愿意提前網(wǎng)上預

57、訂早餐/當天自取/配送上門注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶注：數(shù)據(jù)來源于 3000 名 20-49 歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶3. 核心競爭力：復制擴張能力出色，產能擴建保障供給門店管控力強，擁有持續(xù)復制擴張的能力早餐業(yè)態(tài)具備消費剛性、高頻、高粘性特點，而早餐業(yè)態(tài)餐飲店的競爭力（引流+具 備粘性）主要在于品牌知名度、產品口味質量豐富度、門店選址等，同時較強的成本控制 力及價格提升能力則為決定門店利潤的另一重要因素。對于早餐連鎖品牌巴比來說，其 通過較強的品牌力及管控力、豐富的產品矩陣、完備的信息化系統(tǒng)實現(xiàn)對串連中央廚房、 冷鏈配送、終端管理等諸多環(huán)節(jié)的經(jīng)營模式的支持。同時由于加盟店

58、具有“投入低、回本 周期短、盈利能力強”的特點，加盟店退出率及退貨率均處于極低水平顯示公司擁有出 色的復制擴張能力。品牌認可度高，科普樂園加碼體驗式營銷巴比饅頭為被高度認可的中式面點品牌，團餐業(yè)務已和 300+家企業(yè)達成穩(wěn)定合作。 巴比饅頭于 2003 年在上海市黃浦區(qū)南京路創(chuàng)立，前身為“劉師傅大包”，主要經(jīng)營中式面 點速凍食品。公司以“品牌化經(jīng)營、連鎖化銷售”為商業(yè)模式，旗下巴比品牌早餐快餐連 鎖店為消費者提供安全、放心、便捷的早餐快餐，品牌生產基地向各種餐飲連鎖店、便利 店、各單位食堂供應當日早餐團餐以及家庭速凍產品。經(jīng)過多年發(fā)展，巴比饅頭已取得高 度認可，并成為國內知名中式面點品牌之一，

59、團餐業(yè)務已和 300+家企業(yè)達成穩(wěn)定合作。圖 45：巴比饅頭獲評中國餐飲業(yè)十大快餐品牌圖 46：巴比食品合作伙伴一覽768081738082848280787674727068低個人收入中等個人收入高個人收入我希望可以提前在網(wǎng)上預訂早餐，當天到店自取或配送上門我有興趣嘗試定期早餐服務45454447477884699901020304050便利店-每周4-5次或更多便利店-每周1-3次連鎖快餐店-每周4-5次或更多連鎖快餐店-每周1-3次圖 44：全渠道消費頻率部分渠道（按城市線級區(qū)分）一線城市二線城市三線或以下城市18表 7：巴比食品所獲榮譽三次品牌升級、門店不斷更新迭代助力巴比品牌建設。2

60、003 年，公司進行第一次品 牌升級，由“劉師傅大包”正式更名為“巴比饅頭”，實行營養(yǎng)早餐連鎖經(jīng)營；2009 年， 巴比饅頭進行品牌第二次升級，重新定位產品矩陣，將原有巴比饅頭 logo 更換至巴比面 點（助力省外擴張）；2017 年，在巴比饅頭全國化已成規(guī)模的情況下，品牌進行了第三次 升級，將原有“早餐第一品牌”的品牌定位為“中式面點第一品牌”。此外，為滿足消費 者不同需求，巴比饅頭開始逐步延長營業(yè)時間，并從早餐場景拓展至早中晚餐消費場景。科普樂園加碼體驗式營銷。公司打造松江區(qū)科普教育基地“巴比魔法面點樂園”，以 親子為主題展開體驗式營銷活動。通過工廠參觀、中式面點 DIY 和親子互動游戲等