聚氨酯配套及深加工產(chǎn)品項目工程咨詢方案-參考

1、泓域/聚氨酯配套及深加工產(chǎn)品項目工程咨詢方案聚氨酯配套及深加工產(chǎn)品項目工程咨詢方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110257718 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110257718 h 2 HYPERLINK l _Toc110257719 二、 統(tǒng)籌優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局 PAGEREF _Toc110257719 h 3 HYPERLINK l _Toc110257720 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc110257720 h 6 HYPERLINK l _Toc110257721 四、 定量指標分析方法 PAGEREF _Toc110

2、257721 h 6 HYPERLINK l _Toc110257722 五、 重大項目的經(jīng)濟安全影響分析 PAGEREF _Toc110257722 h 11 HYPERLINK l _Toc110257723 六、 不具備市場價格的產(chǎn)出效果經(jīng)濟價格確定 PAGEREF _Toc110257723 h 16 HYPERLINK l _Toc110257724 七、 政府調(diào)控價格貨物經(jīng)濟價格確定 PAGEREF _Toc110257724 h 17 HYPERLINK l _Toc110257725 八、 經(jīng)濟分析的基本方法 PAGEREF _Toc110257725 h 19 HYPERLI

3、NK l _Toc110257726 九、 經(jīng)濟分析的適用范圍 PAGEREF _Toc110257726 h 19 HYPERLINK l _Toc110257727 十、 資金成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc110257727 h 21 HYPERLINK l _Toc110257728 十一、 債務(wù)資金成本分析 PAGEREF _Toc110257728 h 24 HYPERLINK l _Toc110257729 十二、 公允價值估值方法 PAGEREF _Toc110257729 h 25 HYPERLINK l _Toc110257730 十三、 并購融資方式 PAGEREF

4、_Toc110257730 h 31 HYPERLINK l _Toc110257731 十四、 息稅前利潤每股利潤分析法 PAGEREF _Toc110257731 h 39 HYPERLINK l _Toc110257732 十五、 比較資金成本法 PAGEREF _Toc110257732 h 40 HYPERLINK l _Toc110257733 十六、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110257733 h 42 HYPERLINK l _Toc110257734 十七、 項目經(jīng)濟效益 PAGEREF _Toc110257734 h 45 HYPERLINK l _Toc11

5、0257735 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110257735 h 45 HYPERLINK l _Toc110257736 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc110257736 h 47 HYPERLINK l _Toc110257737 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110257737 h 48 HYPERLINK l _Toc110257738 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110257738 h 51 HYPERLINK l _Toc110257739 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc110257739

6、h 53 HYPERLINK l _Toc110257740 十八、 投資方案 PAGEREF _Toc110257740 h 54 HYPERLINK l _Toc110257741 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc110257741 h 56 HYPERLINK l _Toc110257742 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc110257742 h 57 HYPERLINK l _Toc110257743 流動資金估算表 PAGEREF _Toc110257743 h 58 HYPERLINK l _Toc110257744 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc1

7、10257744 h 59 HYPERLINK l _Toc110257745 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110257745 h 61產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析初步核算，地區(qū)生產(chǎn)總值增長6.5%，地方財政一般公共預(yù)算收入增長6.1%，社會消費品零售總額增長9.5%，城鎮(zhèn)居民消費價格上漲3.1%，年末登記失業(yè)率1.8%，居民人均可支配收入增長8.6%。當前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨前所未有的挑戰(zhàn)，但展現(xiàn)出巨大韌性，宏觀政策更加積極有為，穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。鄭州作為正在建設(shè)中的國家中心城市，近年來，通過全市上下不懈努力，發(fā)展優(yōu)勢不斷積累，多重國家戰(zhàn)略疊加賦能，形成了獨具特色

8、的樞紐體系、開放體系、制造業(yè)體系、商貿(mào)業(yè)體系，為加快形成國家高質(zhì)量發(fā)展區(qū)域增長極奠定了堅實基礎(chǔ)。面對世界大變局、中國新時代、防控常態(tài)化，我們必須始終牢記總書記的殷殷囑托，緊扣重要戰(zhàn)略機遇新內(nèi)涵，及時把握大勢，主動應(yīng)變求變，堅定信心、保持定力，干在實處、走在前列，努力把鄭州建設(shè)成為“發(fā)展高質(zhì)量、城市高品位、市民高素質(zhì)”“富而強、大而美”的國家中心城市。建議主要預(yù)期目標：生產(chǎn)總值增長6.5%左右，一般公共預(yù)算收入增長7%左右，居民人均可支配收入與經(jīng)濟增長同步，消費價格指數(shù)漲幅控制在3.5%左右，全社會研發(fā)投入經(jīng)費增長15%左右，登記失業(yè)率控制在4%以內(nèi)，節(jié)能減排、環(huán)境保護等指標完成國家、省下達任務(wù)

9、。統(tǒng)籌優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局（一）培育壯大產(chǎn)業(yè)集群結(jié)合各地產(chǎn)業(yè)特色，形成分工合理、優(yōu)勢突出、差異化發(fā)展的石化化工產(chǎn)業(yè)布局，提升產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展水平，推動化工產(chǎn)業(yè)與相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等多產(chǎn)業(yè)協(xié)同并進。1.煉化一體化產(chǎn)業(yè)集群以漳州古雷石化基地和湄洲灣石化基地為中心，依托泉港石化工業(yè)園區(qū)、泉惠石化工業(yè)園區(qū)、古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)等主要產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，發(fā)揮現(xiàn)有石油化工、有機原料、合成材料等中上游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，推進原料深加工。2.化工新材料產(chǎn)業(yè)集群依托福清江陰化工新材料專區(qū)、泉港石化工業(yè)園區(qū)、泉惠石化工業(yè)園區(qū)、連江可門經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、石門澳化工新材料產(chǎn)業(yè)園等產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，加快石化中下游產(chǎn)業(yè)鏈的化工新材料和精細化學(xué)品發(fā)展，重點發(fā)

10、展高性能聚乙烯、高性能聚丙烯、EVA、己內(nèi)酰胺、PA6、PA66、MDI、TDI等產(chǎn)品。3.鞋服新材料產(chǎn)業(yè)集群依托福州臨空經(jīng)濟區(qū)、連江可門綠色紡織產(chǎn)業(yè)園，莆田市秀嶼區(qū)，泉州市晉江市、石獅市及惠東工業(yè)園區(qū)，漳浦萬安工業(yè)園等產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，重點發(fā)展新型化學(xué)纖維、功能紡織材料及其他功能材料等，完善化纖、棉紡、經(jīng)編等鞋服上游產(chǎn)業(yè)鏈，打造具有全球競爭力的現(xiàn)代紡織鞋服新材料生產(chǎn)基地。4.氟新材料產(chǎn)業(yè)集群依托邵武金塘工業(yè)園區(qū)、上杭蛟洋工業(yè)園區(qū)、三元黃砂新材料循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園、清流縣氟新材料產(chǎn)業(yè)園等產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，重點發(fā)展高端含氟精細化學(xué)品、環(huán)保型制冷劑/發(fā)泡劑、高端含氟聚合物及制品、特種氟化鹽等產(chǎn)品。5.鋰電新材料產(chǎn)

11、業(yè)集群依托古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、泉惠石化工業(yè)園區(qū)、福鼎市龍安化工園區(qū)、邵武金塘工業(yè)園區(qū)、江陰化工新材料專區(qū)、連江可門經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、廈門海滄臺商投資區(qū)、上杭蛟洋工業(yè)園區(qū)、漳浦萬安工業(yè)園、明溪縣工業(yè)集中區(qū)等產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，重點發(fā)展正極材料、負極材料、隔膜、電解液等。6.化學(xué)原料藥產(chǎn)業(yè)集群圍繞“化工原料醫(yī)藥中間體原料藥藥物制劑”產(chǎn)業(yè)鏈條，依托泉港石化工業(yè)園區(qū)、江陰原料藥集中區(qū)、邵武金塘工業(yè)園區(qū)、莆田市海峽兩岸生技和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)合作區(qū)、明溪縣工業(yè)集中區(qū)、浦城浦潭生物專業(yè)園（化工集中區(qū)）、漳州高新區(qū)等產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，重點發(fā)展化學(xué)原料藥、醫(yī)藥中間體、化學(xué)創(chuàng)新藥生產(chǎn)項目。（二）優(yōu)化化工園區(qū)規(guī)劃布局規(guī)范化工園區(qū)（集中區(qū)）設(shè)

12、立、標準化建設(shè)和認定，鼓勵存量化工企業(yè)向化工園區(qū)搬遷轉(zhuǎn)移。相關(guān)地市進一步完善化工園區(qū)（集中區(qū)）規(guī)劃，明確園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位、方向，宜重點發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈。依托龍頭企業(yè)發(fā)展上下游關(guān)聯(lián)度強、技術(shù)水平高、綠色安全可控的企業(yè)和項目，進一步補鏈延鏈強鏈，加快打造各具特色、差異化發(fā)展的高水平園區(qū)。指導(dǎo)各地科學(xué)設(shè)立和建設(shè)化工園區(qū)（集中區(qū)），做好園區(qū)認定和管理工作。引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源要素向園區(qū)集中，促進化工園區(qū)（集中區(qū)）高質(zhì)量發(fā)展。（三）加強化工園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施配套加快化工園區(qū)（集中區(qū)）配套設(shè)施建設(shè)，完善園區(qū)工業(yè)用水、電力電網(wǎng)、天然氣管道、污水處理廠、公共事故應(yīng)急池，加快工業(yè)用氣、用熱、公共管廊、危化品運輸車輛停車場等公

13、用工程建設(shè)。加大應(yīng)急救援能力建設(shè)投入，統(tǒng)籌規(guī)劃化工園區(qū)應(yīng)急隊伍建設(shè)。鼓勵化工園區(qū)（集中區(qū)）建設(shè)科技企業(yè)孵化器等平臺，加快建設(shè)檢驗檢測認證、標準計量、研發(fā)孵化等公共服務(wù)平臺。支持建設(shè)石化化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的國家級和省級質(zhì)檢中心、特種設(shè)備檢驗工作站，提升石化化工檢驗檢測機構(gòu)的技術(shù)能力和水平。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，補充流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。定量指標分析方法項目的

14、經(jīng)濟影響分析可以借助各種指標進行分析判斷。通常采用的指標包括總量指標、結(jié)構(gòu)指標、國力適應(yīng)性指標以及就業(yè)和收入分配指標等。（一）總量指標總量指標反映項目對國民經(jīng)濟總量的貢獻，包括增加值、凈產(chǎn)值、社會純收財政收入等經(jīng)濟指標。1增加值項目的增加值是指項目投產(chǎn)后對國民經(jīng)濟的凈貢獻，即每年形成的國內(nèi)生產(chǎn)總值。對項目而言，按收入法計算增加值較為方便。2凈產(chǎn)值項目的凈產(chǎn)值為增加值減去固定資產(chǎn)折舊后的余額，用于反映新創(chuàng)造的價值3社會純收入項目的社會純收入是項目凈產(chǎn)值扣除勞動者報酬后的余額。4財政收入項目的財政收入是項目對地方和國家財政的貢獻，其中主要是項目向政府上繳的各種稅費。項目的財政收入=生產(chǎn)稅+所得稅+

15、國有資產(chǎn)收益（二）結(jié)構(gòu)指標結(jié)構(gòu)指標反映項目對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響，主要包括影響力系數(shù)及項目對三次產(chǎn)業(yè)的貢獻率等指標。1影響力系數(shù)影響力系數(shù)也稱帶動度系數(shù)，指重大項目所在的產(chǎn)業(yè)每增加一個單位最終需求時，對國民經(jīng)濟各部門產(chǎn)出增加的影響。影響力系數(shù)大于1表示該產(chǎn)業(yè)部門增加產(chǎn)出對其他產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出的影響程度超過社會平均水平，影響力系數(shù)越大，該產(chǎn)業(yè)部門對其他產(chǎn)業(yè)部門的帶動作用越大，對經(jīng)濟增長的影響越大。2三次產(chǎn)業(yè)貢獻率三次產(chǎn)業(yè)貢獻率（也稱三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)）可以按各產(chǎn)業(yè)增加值計算，反映項目增加的三次產(chǎn)業(yè)增加值在全部增加值（國內(nèi)生產(chǎn)總值）中所占份額的大小及其分配比率，分析項目建設(shè)對所在地區(qū)三次產(chǎn)業(yè)增加值變化的貢獻情況，

16、評價擬建項目對當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。（三）國力適應(yīng)性指標1國力適應(yīng)性分析的必要性重大項目的建設(shè)規(guī)模往往很大，需要耗費大量的人力、物力、財力、自然資源等，對國力（或地區(qū)經(jīng)濟）的承受能力提出了要求。如果重大項目需要的建設(shè)資金過多，就會影響到其他地區(qū)、其他部門的建設(shè)和發(fā)展；如果擬建項目需要占用的資源過多，就會影響其他領(lǐng)域的資源供應(yīng)，并阻礙其發(fā)展。在這種情況下，對重大項目的國力適應(yīng)性進行分析就顯得尤為必要。2國力適應(yīng)性分析指標國力適應(yīng)性指標用于反映國家的人力、物力和財力承擔重大項目投資建設(shè)的能力，一般用項目占用資源占全部資源的百分比或財政資金投入占財政收入或支出的百分比表示。（1）人力由于我國勞動力資源

17、相對豐富，國力適應(yīng)性的評價一般不分析人力需求。但應(yīng)根據(jù)項目的具體情況，對特殊技能人才的需求和人力資源開發(fā)利用的需求進行分析。（2）財力國家財力是指一定時期內(nèi)國家擁有的資金實力，用國內(nèi)生產(chǎn)總值（或國民收入）、國家財政收入、外匯儲備等指標反映，其中最主要的指標是國內(nèi)生產(chǎn)總值（或國民收入）和國家財政收入。國內(nèi)生產(chǎn)總值（或國民收入）水平和增長速度反映了國家當前的經(jīng)濟實力及其增長趨勢，對重大項目的投資規(guī)模具有直接影響。財力承擔能力一般通過國內(nèi)生產(chǎn)總值（或國民收入）增長率、重大項目年度投資規(guī)模分別占國內(nèi)生產(chǎn)總值（或國民收入）、全社會固定資產(chǎn)投資和國家預(yù)算內(nèi)投資等數(shù)值的比重等指標來衡量。對于使用財政資金的項

18、目，項目需要的財政資金投入占財政收入的比例可以用于反映財政對項目資金需求的承受能力。（3）物力國家物力是指國家所擁有的物質(zhì)資源，包括重要產(chǎn)品物資及其儲備量，礦產(chǎn)資源儲備量、森林、草場以及水資源等。物力取決于國家可供追加的生產(chǎn)資料和消費資料的數(shù)量和構(gòu)成。應(yīng)分析能源、鋼材、水泥和木材等重要物資能否支持項目建設(shè)，一般通過項目建設(shè)對相關(guān)物資的年度需要量占同期可供數(shù)量的比重來衡量。（四）就業(yè)和收入分配指標1就業(yè)效果指標（1）總就業(yè)效果指標實現(xiàn)社會充分就業(yè)是政府追求的宏觀調(diào)控目標之一。評價重大項目的就業(yè)效果對我國尤其具有重要意義。項目引發(fā)的總就業(yè)效果包括項目投資所產(chǎn)生的直接就業(yè)效果和由該項目所引起的間接就

19、業(yè)效果。（2）直接就業(yè)效果指標直接就業(yè)效果指標用于評價項目投資所帶來的直接就業(yè)機會。（3）間接就業(yè)效果指標用于評價項目投資所帶來的間接就業(yè)機會。2收入分配效果指標收入分配效果指標是指項目在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的凈產(chǎn)值在職工、企業(yè)、地方和國家等不同方面的分配比例情況。3地區(qū)分配效果指標如果擬建項目屬于跨地區(qū)投資建設(shè)的項目，要進行不同地區(qū)之間分配效果的分析，用于評價項目投資建設(shè)對協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等方面的貢獻，主要是各項總量指標在各地區(qū)的分配，尤其要重點分析貧困地區(qū)所獲得的項目凈產(chǎn)值情況。重大項目的經(jīng)濟安全影響分析（一）國家經(jīng)濟安全的內(nèi)涵國家經(jīng)濟安全是國家的經(jīng)濟在不受傷害條件下正常運行、確保本國最根

20、本的經(jīng)濟利益不受傷害的態(tài)勢。主要內(nèi)容包括：一國經(jīng)濟在整體上主權(quán)獨立、基礎(chǔ)穩(wěn)固、運行健康、增長穩(wěn)定、發(fā)展持續(xù)；在國際經(jīng)濟生活中具有一定的自主性、防衛(wèi)力和競爭力；不會因為某些問題的演化而使整個經(jīng)濟受到過大的打擊和遭受過多的損失；能夠避免或化解可能發(fā)生的局部或全局性的危機。國家經(jīng)濟安全由國家產(chǎn)業(yè)安全、金融市場安全、國際收支安全、市場體系安全、國家外債安全、財政資金安全等眾多子系統(tǒng)組成。其中與投資項目最密切相關(guān)的是國家產(chǎn)業(yè)安全。項目的投資建設(shè)活動，可能會影響到相關(guān)產(chǎn)業(yè)的安全，進而影響到整個國家的經(jīng)濟安全甚至是國家安全，這種影響可能是正面的，也可能是負面的。（二）國家經(jīng)濟安全影響評價的目的對于可能對國家

21、經(jīng)濟安全產(chǎn)生影響的重大項目，要從維護國家經(jīng)濟安全的高度，對擬建項目的宏觀經(jīng)濟影響進行分析評價，確保項目的投資建設(shè)有利于維護國家利益，提高我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，保證國家經(jīng)濟運行免受侵害。（三）國家經(jīng)濟安全影響評價的內(nèi)容與方法國家經(jīng)濟安全影響評價的內(nèi)容包括對經(jīng)濟發(fā)展水平和國際競爭力的分析評價，對資源潛力及其發(fā)展能力的分析評價，對資源、人力資本利用效率的分析評價，對經(jīng)濟發(fā)展空間完整性的分析評價，以及對社會穩(wěn)定和防止、解決社會沖突能力的分析評價等。重大項目對國家經(jīng)濟安全的影響應(yīng)從產(chǎn)業(yè)技術(shù)安全、資源供應(yīng)安全、資本控制安全、產(chǎn)業(yè)成長安全、市場環(huán)境安全、產(chǎn)業(yè)競爭力安全等方面進行分析評價。1產(chǎn)業(yè)技術(shù)安全評

22、價對項目的產(chǎn)業(yè)技術(shù)安全，重點從以下方面進行分析評價：項目采用的關(guān)鍵技術(shù)是否受制于人，是否擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。對于主要依靠國外進口的核心技術(shù)及關(guān)鍵部件，是否可能威脅到國家產(chǎn)業(yè)安全；分析運用技術(shù)壁壘對項目法人進行保護的能力。技術(shù)壁壘指一國以維護國家安全或保護人類健康和安全、保護動植物、保護生態(tài)環(huán)境或防止欺詐行為、保證產(chǎn)品質(zhì)量為由，采取一些強制或非強制性的技術(shù)措施，使其成為其他國家商品自由進入該國的障礙。如技術(shù)標準與法規(guī)、知識產(chǎn)權(quán)、檢驗檢疫措施、環(huán)境保護和勞工標準、合格評定程序、通關(guān)程序、包裝和標簽等；分析技術(shù)創(chuàng)新能力，包括不斷完善和提高產(chǎn)品的各項技術(shù)、環(huán)保、衛(wèi)生、安全等標準，拓寬技術(shù)標準覆蓋領(lǐng)域，通

23、過研究、追蹤、借鑒和采用國際標準，縮小本國與國外的差距，促進企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和科技含量，增加低消耗、無污染、高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)，保證國家經(jīng)濟、社會、環(huán)境全面協(xié)調(diào)發(fā)展的能力；分析項目涉及的行業(yè)組織和企業(yè)在推動和參與產(chǎn)品技術(shù)標準制訂工作方面的參與能力。2資源供應(yīng)安全評價對于大量消耗重要戰(zhàn)略資源的項目，分析項目建設(shè)及運營的資源保證程度；對于需要采取外交、經(jīng)濟、軍事措施以保證供應(yīng)安全的項目，重點分析資源供應(yīng)及其對國家經(jīng)濟安全可能產(chǎn)生的影響。重點從以下角度進行分析評價：項目所涉及的資源對國家經(jīng)濟增長的制約程度，評價所在行業(yè)的經(jīng)濟增長對這種資源的依賴程度及資源支撐力；對于依賴國內(nèi)資源供應(yīng)的項目，分析經(jīng)濟發(fā)展

24、對相關(guān)資源的需求增長情況，在礦產(chǎn)資源開發(fā)、利用方面存在的問題，對國民經(jīng)濟具有重要影響的礦產(chǎn)資源如原油、鐵礦石等的自給能力，枯竭型礦產(chǎn)資源的替代能力等；重要資源特別是能源和重要原材料等戰(zhàn)略資源過于依賴進口的，重點分析受全球供求格局和價格變化的影響，包括打破現(xiàn)有壟斷格局、運輸線路安全保障等有關(guān)國際政治、外交、軍事等方面可能存在的問題；項目所涉及資源的國際市場變動情況及對我國資源供應(yīng)的影響，以及可能產(chǎn)生的資源供應(yīng)風(fēng)險。3資本控制安全評價對項目的資本控制安全，重點從以下方面進行分析評價：項目涉及的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)資本的控制能力，分析評價在關(guān)鍵環(huán)節(jié)對外資等其他資本的依賴程度；外資以并購等方式控

25、制我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的項目，分析外資進入的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險；分析由于資本的聚積和擴張可能導(dǎo)致的壟斷、產(chǎn)生不正當競爭等風(fēng)險；項目的投資方案通過利用國外的資本、市場、技術(shù)和人才提升我國相關(guān)企業(yè)競爭力等方面的效果。4產(chǎn)業(yè)成長安全評價對項目的產(chǎn)業(yè)成長安全，重點從以下方面進行分析評價：按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，分析項目所依托的產(chǎn)業(yè)發(fā)展在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高質(zhì)量和效益方面的作用，確保速度、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益相統(tǒng)一；對于幼稚產(chǎn)業(yè)，由于在企業(yè)規(guī)模、研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平等方面無法與發(fā)達國家抗衡，離不開國外的先進技術(shù)等各種資源，更要在對外開放與產(chǎn)業(yè)安全中尋求平衡，提升研發(fā)創(chuàng)新能力，通過重大項目的實施促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；通過實施重大

26、項目促進產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系的建立。戰(zhàn)略協(xié)作是產(chǎn)業(yè)間適應(yīng)激烈競爭的一種自救方式，對于重新搭建和穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、保證上下游產(chǎn)業(yè)間合理利益，維護產(chǎn)業(yè)安全具有重要作用。通過與上下游產(chǎn)業(yè)建立互利協(xié)作關(guān)系，在生產(chǎn)、技術(shù)、供應(yīng)鏈、價格、合資合作、知識產(chǎn)權(quán)以及人才方面加強合作，確保產(chǎn)業(yè)成長安全，提高抵御風(fēng)險能力；項目實施對產(chǎn)業(yè)集中度的影響，包括對現(xiàn)有企業(yè)實施兼并、重組，形成大型企業(yè)集團，加強資本集中，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益，提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力等方面的影響效果。5市場環(huán)境安全評價對項目的市場環(huán)境安全，重點從以下方面進行分析評價：調(diào)查研究國外為了保護本地市場，采用反傾銷等貿(mào)易保護措施和知識產(chǎn)權(quán)保護、技術(shù)貿(mào)易壁壘等手段，對

27、擬建項目相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展設(shè)置障礙的情況；項目所在產(chǎn)業(yè)受到進口傾銷等方式損害，市場份額被進口產(chǎn)品不正當競爭所擠占，產(chǎn)業(yè)受到實質(zhì)損害，可能導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)、倒閉，職工下崗、待業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到阻礙，影響到社會再生產(chǎn)良性循環(huán)和產(chǎn)業(yè)安全的情況；對市場準入進行有效控制，避免無序競爭和資源浪費的情況。分析項目投資是否按照國家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)政策、環(huán)保政策、能源政策和科學(xué)發(fā)展觀要求，引導(dǎo)調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，規(guī)范競爭秩序，限制、淘汰落后技術(shù)，鼓勵優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，科學(xué)合理地保護和支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化市場環(huán)境和競爭秩序的狀況。6產(chǎn)業(yè)競爭力安全評價對項目的產(chǎn)業(yè)競爭力安全，重點分析項目涉及的企業(yè)、行業(yè)組織和政府部門在樹立產(chǎn)

28、業(yè)安全理念，提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力等方面的情況，主要包括：擬建項目法人機構(gòu)在管理創(chuàng)新、成本控制、研發(fā)能力等核心競爭力方面的素質(zhì)，在自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌建設(shè)方面的競爭實力、創(chuàng)新基礎(chǔ)和發(fā)展能力；政府主管部門和行業(yè)組織對提升行業(yè)競爭力，特別是在貫徹可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場經(jīng)濟法律體系建設(shè)、政府管理和基礎(chǔ)設(shè)施方面為企業(yè)創(chuàng)造外部環(huán)境等方面的情況；行業(yè)組織在樹立產(chǎn)業(yè)安全理念，維護國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟安全、提升綜合競爭能力等方面的情況。不具備市場價格的產(chǎn)出效果經(jīng)濟價格確定某些項目的產(chǎn)出效果沒有市場價格，或市場價格不能反映其經(jīng)濟價值，特別是項目的外部效果往往很難有實際價格計量。對于這種情況，應(yīng)遵循消費者支付意愿和（或）接受

29、補償意愿的原則，采取以下兩種方法測算影子價格。1根據(jù)消費者支付意愿的原則，通過其他相關(guān)市場信號，按照“顯示偏好”的方法，尋找揭示這些影響的隱含價值，間接估算產(chǎn)出效果的影子價格。2按照“陳述偏好”的意愿調(diào)查方法，分析調(diào)查對象的支付意愿或接受補償意愿，通過推斷，間接估算產(chǎn)出效果的影子價格。政府調(diào)控價格貨物經(jīng)濟價格確定我國尚有少部分產(chǎn)品或服務(wù)，如電、水和鐵路運輸?shù)?，不完全由市場機制決定價格，而是由政府調(diào)控價格。政府調(diào)控價格包括：政府定價、指導(dǎo)價、最高限價等。這些產(chǎn)品或者服務(wù)的價格不能完全反映其真實的經(jīng)濟價值。（一）幾種定價方法在經(jīng)濟分析中，往往需要采取特殊的方法測定這些產(chǎn)品或服務(wù)的影子價格，包括成本

30、分解法、消費者支付意愿法和機會成本法。1成本分解法成本分解法是確定非外貿(mào)貨物影子價格的一種重要方法，通過對某種貨物的邊際成本進行分解并用影子價格進行調(diào)整換算，得到該貨物的分解成本。分解成本是指某種貨物的生產(chǎn)所需要耗費的全部社會資源的價值，包括各種物料、人工、土地等的投入，各種耗費都需要用影子價格重新計算。另外還包括按資金時間價值原理計算的資金回收費用。具體步驟如下：（1）數(shù)據(jù)準備。列出該非外貿(mào)貨物按生產(chǎn)費用要素計算的單位財務(wù)成本。其中主要要素有：原材料、燃料和動力、職工薪酬、折舊費、修理費、流動資金借款利息及其他支出，對其中重要的原材料、燃料和動力，要詳細列出價格、耗用量和金額。列出單位貨物所

31、占用的固定資產(chǎn)原值，以及占用流動資金數(shù)額。調(diào)查確定或設(shè)定該貨物生產(chǎn)廠的建設(shè)期和建設(shè)期各年投資比例。經(jīng)濟壽命期限。壽命期終了時的資產(chǎn)余值。（2）確定重要原材料、燃料、動力、職工薪酬等投入的影子價格，以便計算單位經(jīng)濟費用。（3）對建設(shè)投資進行調(diào)整和等值計算。按照建設(shè)期各年投資比例，計算出建設(shè)期各年建設(shè)投資額。（4）用固定資金回收費用取代財務(wù)成本中的折舊費。（5）用流動資金回收費用取代財務(wù)成本中的流動資金利息。（6）財務(wù)成本中的其他科目可不予調(diào)整。（7）完成上述調(diào)整后，計算的各項經(jīng)濟費用總額即為該貨物的分解成本，可作為其出廠影子價格。經(jīng)濟分析的基本方法1經(jīng)濟分析遵循項目評價的“有無對比”原則，采用“

32、有無對比”方法識別項目的效益和費用。2經(jīng)濟分析采用影子價格（或稱計算價格）估算各項效益和費用。3經(jīng)濟分析采用費用效益分析或費用效果分析方法，尋求以最小的投入（費用）獲取最大的產(chǎn)出（效益或效果）。4經(jīng)濟費用效益分析采用費用效益流量分析方法，計算經(jīng)濟內(nèi)部收益率、經(jīng)濟凈現(xiàn)值等指標，從資源配置角度評價項目的經(jīng)濟效率是否達到要求；經(jīng)濟費用效果分析對費用和效果采用不同的度量方法，計算效果費用比或費用效果比指標。經(jīng)濟分析的適用范圍（一）確定適用范圍的原則1市場自行調(diào)節(jié)的行業(yè)項目一般不必進行經(jīng)濟分析在理想的市場經(jīng)濟條件下，依賴市場調(diào)節(jié)的行業(yè)項目，項目投資通常由投資者自行決策。對這類項目，政府調(diào)控的主要作用發(fā)揮

33、在構(gòu)建合理有效的市場機制，而不在具體的項目投資決策。因此，除特別要求外，這類項目一般不必進行經(jīng)濟分析，而是由市場競爭決定其生存，由市場競爭的優(yōu)勝劣汰機制促進生產(chǎn)力的不斷發(fā)展和進步。2市場配置資源失靈的項目需要進行經(jīng)濟分析在現(xiàn)實經(jīng)濟中，由于市場本身的原因及政府不恰當?shù)母深A(yù)，都可能導(dǎo)致市場配置資源的失靈，市場價格難以反映項目各項效益和費用的真實經(jīng)濟價值，需要通過經(jīng)濟分析來予以正確反映，判斷項目的經(jīng)濟合理性，為投資決策提供依據(jù)。市場配置資源的失靈主要體現(xiàn)在以下幾類項目：（1）具有自然壟斷特征的項目；（2）產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征的項目，即項目提供的產(chǎn)品或服務(wù)在同一時間內(nèi)可以被共同消費，具有“消費的非排他

34、性”（未花錢購買公共產(chǎn)品的人不能被排除在此產(chǎn)品或服務(wù)的消費之外）和“消費的非競爭性”（一人消費一種公共產(chǎn)品并不以犧牲其他人的消費為代價）特征；（3）外部效果顯著的項目，例如對環(huán)境、公共利益等影響較大的項目；（4）國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)和關(guān)系國家經(jīng)濟安全的項目，這類項目往往具有公共性、外部效果等綜合特征，不能完全依靠市場配置資源；（5）受過度行政干預(yù)的項目。（二）需要進行經(jīng)濟分析的項目類別從投資管理角度，現(xiàn)階段需要進行經(jīng)濟分析的項目可以分為以下幾類：1政府預(yù)算內(nèi)投資用于關(guān)系國家安全、國土開發(fā)和市場不能有效配置資源的公益性項目和公共基礎(chǔ)設(shè)施項目、保護和改善生態(tài)環(huán)境項目、重大戰(zhàn)略性資源開發(fā)項目；2

35、政府各類專項建設(shè)基金投資用于交通運輸、農(nóng)林水利等基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)項目；3利用國際金融組織和外國政府貸款，需要政府主權(quán)信用擔保的建設(shè)項目；4法律、法規(guī)規(guī)定的其他政府性資金投資的建設(shè)項目；5企業(yè)投資建設(shè)的涉及國家經(jīng)濟安全，影響環(huán)境資源、不可再生自然資源和公眾利益，可能出現(xiàn)壟斷，涉及整體布局等公共性問題，需要政府核準的建設(shè)項目，主要是產(chǎn)出品不具備實物形態(tài)且明顯涉及公眾利益的無形產(chǎn)品項目，如水利水電、交通運輸、市政建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等公共基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及具有明顯外部性影響的有形產(chǎn)品項目，如污染嚴重的工業(yè)產(chǎn)品項目等。資金成本的構(gòu)成資金成本是財務(wù)管理中一個十分重要的概念，企業(yè)在籌資、投資、利潤分配時都

36、必須考慮資金成本。（一）資金成本的概念在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)籌集和使用資金都是要付出代價的，如銀行借款、發(fā)行債券要向債權(quán)人付利息；吸收投資、發(fā)行股票要向投資者分配利潤、股利。資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成。資金占用費是指使用資金過程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價，包括支付資金提供者的無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬兩部分，如借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息普通股紅利及權(quán)益收益等。資金籌集費是指資金籌集過程中所發(fā)生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。資金占用費與占用資金的數(shù)量、時間直接有關(guān)，可看作變動

37、費用；而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發(fā)生，與使用資金的時間無關(guān)，可看作固定費用。資金成本的產(chǎn)生是由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的結(jié)果。資金作為一種特殊的商品，也有其使用價值，即能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進行，能與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合而使自己增值。企業(yè)籌集資金以后，暫時地取得了這些資金的使用價值，就要為資金所有者暫時喪失其使用價值而付出代價，因而要承擔資金成本。資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或折現(xiàn)率。（二）資金成本的作用1資金成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據(jù)企業(yè)可以通過吸收投資

38、、發(fā)行股票、內(nèi)部積累、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集資金。但不同的籌資方式，其資金成本是不同的；不同的資金結(jié)構(gòu)，其加權(quán)平均資金成本也是不同的。雖然負債資金的成本較低，權(quán)益資金的成本較高，但負債資金的財務(wù)風(fēng)險較大，過多的負債資金不僅使權(quán)益資金的成本上升，而且使負債資金本身的成本也上升，從而使加權(quán)平均資金成本上升。因而在籌資方案的決策中，不僅要考慮個別資金成本，還要考慮籌資的組合。當然，資金成本并不是選擇籌資方式所要考慮的唯一因素，各種籌資方式使用期的長短、取得的難易償還的條件、限制的條款等也應(yīng)加以考慮。2資金成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標準資金成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的各種費

39、用。從企業(yè)追求的目標之一是盈利這一點來看，只有投資報酬率大于資金成本的投資項目才是可行的。如果投資項目預(yù)期的投資報酬率達不到資金成本，那么企業(yè)將不能支付利息或者是投資者不能獲得期望的最低投資報酬率。因此，資金成本率是企業(yè)用以判斷投資項目是否采用的“取舍率”。3資金成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)資金成本對于資金使用者來說是一種付出的代價，但對投資者來說，資金成本是投資者的報酬。投資者將資金讓渡給企業(yè)，是期望從企業(yè)所獲收益中分享一部分。如果企業(yè)不能通過生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生收益，從而不能滿足投資者的報酬需要，那么投資者將不會把資金再投資于企業(yè)，從而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動難以正常進行。因此，資金成本在一定程度上成

40、為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞的重要依據(jù)。只有在企業(yè)實際投資報酬率大于資金成本時，投資者的報酬期望才能得到滿足，企業(yè)的經(jīng)營活動才能長久順利進行下去，否則，企業(yè)的經(jīng)營必須重新調(diào)整。債務(wù)資金成本分析（一）所得稅前的債務(wù)資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構(gòu)以借貸方式籌措資金時，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)行。

41、調(diào)整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務(wù)資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹。公允價值估值方法美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產(chǎn)所能獲得的價格或轉(zhuǎn)移

42、負債所愿意支付的價格?！痹谄髽I(yè)并購中評估目標企業(yè)價值時采用公允價值。根據(jù)價值類型、預(yù)期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）和企業(yè)會計準則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預(yù)期收益現(xiàn)值，來判斷目標企業(yè)價值的方法總稱。實務(wù)中，通常根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況、經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性等來判斷使用收益法的適

43、用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和有限持續(xù)經(jīng)營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預(yù)期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩(wěn)定性和可預(yù)測性的企業(yè)收益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益預(yù)測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預(yù)期收益采用逐年預(yù)測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進行折現(xiàn)和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下企業(yè)價

44、值評估此種假設(shè)下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預(yù)期的經(jīng)營期限內(nèi)的收益加以估測并折現(xiàn)；第二，將企業(yè)在經(jīng)營期限后的參與資產(chǎn)的價值加以估測及折現(xiàn)；最后，將二者結(jié)果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應(yīng)用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術(shù)手段也在不斷的完善，應(yīng)用的基礎(chǔ)也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較

45、為公開的上市公司中，將目標企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業(yè)評估機構(gòu)傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進行估值測算，而在選擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考慮因素有：目標企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、企業(yè)的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及運營風(fēng)險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽及無形資產(chǎn)、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產(chǎn)類參數(shù)，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分析參數(shù)”

46、，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產(chǎn)較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數(shù)，計算其與參考市場價值的比例關(guān)系稱之為比率乘數(shù)，將該乘數(shù)與目標的相應(yīng)的參數(shù)相乘，從而計算得到目標企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標企業(yè)經(jīng)營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應(yīng)當考慮以下幾個方面（1）參考案例的數(shù)據(jù)必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業(yè)之間，相關(guān)數(shù)據(jù)的計算口徑和方式應(yīng)一致；（3）由于差異性的存在，應(yīng)根據(jù)目標企業(yè)的狀況

47、盡量合理地使用價值比率；（4）不應(yīng)局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結(jié)果，而應(yīng)對不同價值比率得出的數(shù)值進行仔細分析，形成合理的評估結(jié)論。3參考企業(yè)比較法和并購案例比較法的運用運用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當?shù)膬r值比率。（三）成本法成本法，是反映當前要求重置相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產(chǎn)所需消耗的全部成本。2，對被計量資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎(chǔ)對上述成

48、本做出調(diào)整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產(chǎn)的成新率為依據(jù)，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應(yīng)用成本法評估企業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業(yè)擬交易的股權(quán)或資產(chǎn)進行全面的清查，對其權(quán)屬等問題進行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構(gòu)需實地勘查企業(yè)的各項資產(chǎn)，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設(shè)備、土地等實物資產(chǎn)。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負債，充分考慮目標企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及負債等。并對長期股權(quán)投資進行分析，如果對評估價值的結(jié)果影響較大，應(yīng)對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標企業(yè)資產(chǎn)和負債的盡職調(diào)查的作用，同時能

49、夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業(yè)的價值構(gòu)成。按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）的要求，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應(yīng)用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應(yīng)用需要大量的實地調(diào)查，評估過程必須涉及目標企業(yè)資產(chǎn)的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產(chǎn)狀況的反映是最真實有效的。并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內(nèi)源融資和外源融資。顧名思義，內(nèi)源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單

50、純采用內(nèi)源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內(nèi)源融資企業(yè)內(nèi)源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應(yīng)付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應(yīng)收賬款以及閑置資產(chǎn)變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產(chǎn)發(fā)展基金以及職工福利基金等。內(nèi)源融資由于源自企業(yè)內(nèi)部，因此不會發(fā)生融資費用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內(nèi)源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權(quán)益融資、債務(wù)融資以及混合融資。其中，權(quán)益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權(quán)益融資形成企業(yè)所有者權(quán)益，將對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同程度

51、的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生較大的變化，企業(yè)負債率的上升會影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；混合融資主要包括可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證，混合融資是同時兼?zhèn)錂?quán)益融資和債務(wù)融資特征的特殊融資工具。1權(quán)益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產(chǎn)享有要求權(quán)的一種有價證券。在實踐中，根據(jù)持有者享有的權(quán)利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權(quán)益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據(jù)發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有

52、條件的并購企業(yè)可以選擇向目標企業(yè)或目標企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產(chǎn)生固定的股息負擔；第三，普通股融資會增加并購企業(yè)的權(quán)益資本，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)的控制權(quán)，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權(quán)產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，從而分散甚至轉(zhuǎn)移原始股東對企業(yè)的控制權(quán)；第二，資本成本相對較高，主要體現(xiàn)在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普

53、通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權(quán)益資本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。基于優(yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強使用彈性，根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務(wù)狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務(wù)壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權(quán)，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權(quán)，對于試圖獲取權(quán)益資

54、本而又不想稀釋原有股東控制權(quán)的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權(quán)益資本，增強企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務(wù)狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質(zhì)上是并購企業(yè)以自有資金實施并購

55、行為，是屬于現(xiàn)金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務(wù)壓力，避免短期大量現(xiàn)金的流出，可降低并購風(fēng)險。2債務(wù)融資債務(wù)融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得資金。其中，金融機構(gòu)既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機構(gòu)。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本

56、成本相對較低，因為債務(wù)利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務(wù)杠桿作用，提高并購企業(yè)股東權(quán)益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次借款融資通?；I集的資金數(shù)量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機構(gòu)也可為并購企業(yè)提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌

57、資的重要方式。債券種類較多，根據(jù)不同的分類標準，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券等。相比于權(quán)益融資，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控制權(quán)； 第二，融資成本相對較低，債券融資費用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務(wù)杠桿作用，從而提高企業(yè)權(quán)益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后

58、續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權(quán)益融資特征又具有債務(wù)融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證。（1）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可以將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉(zhuǎn)換債券擁有一個選擇權(quán)，同時可轉(zhuǎn)換債券的利率較低。如果可轉(zhuǎn)換債券沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將

59、債券轉(zhuǎn)化為股票，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當并購企業(yè)認為當前企業(yè)的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉(zhuǎn)換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負擔還本付息責(zé)任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資也存在以下缺點：第一，當企業(yè)普通股股價未能實現(xiàn)上漲預(yù)期，無法吸引可轉(zhuǎn)換債券持有人將其轉(zhuǎn)化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉(zhuǎn)換債券的票面利率相對較低，但是相比于認股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認股權(quán)證認股權(quán)證是一種以特

60、定價格購買規(guī)定數(shù)量普通股的買入期權(quán)。認股權(quán)證賦予其持有者購買選擇權(quán)，持有者可以選擇以某一預(yù)定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現(xiàn)金，從而增強企業(yè)的資本實力和運營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認股權(quán)證融資有以下優(yōu)點：第一，認股權(quán)證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內(nèi)部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當發(fā)行的證券附有認股權(quán)證時，其票面利率可適當降低；第三，有利于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，擴大所有者權(quán)益。但發(fā)行認股權(quán)證同樣存在不利之處，在認股權(quán)證行使時，如果普通股價格高于認股權(quán)證的定