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1、泓域/機(jī)器視覺(jué)設(shè)備公司風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)機(jī)器視覺(jué)設(shè)備公司風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111114738 一、 風(fēng)險(xiǎn)成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc111114738 h 2 HYPERLINK l _Toc111114739 二、 什么是風(fēng)險(xiǎn)成本 PAGEREF _Toc111114739 h 6 HYPERLINK l _Toc111114740 三、 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) PAGEREF _Toc111114740 h 9 HYPERLINK l _Toc111114741 四、 風(fēng)險(xiǎn)成本的影響 PAGEREF _Toc111114741 h
2、13 HYPERLINK l _Toc111114742 五、 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)與再保險(xiǎn) PAGEREF _Toc111114742 h 14 HYPERLINK l _Toc111114743 六、 巨災(zāi)證券化 PAGEREF _Toc111114743 h 16 HYPERLINK l _Toc111114744 七、 政府 PAGEREF _Toc111114744 h 18 HYPERLINK l _Toc111114745 八、 國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃的具體操作 PAGEREF _Toc111114745 h 18 HYPERLINK l _Toc111114746 九、 美國(guó)水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)
3、展歷程 PAGEREF _Toc111114746 h 21 HYPERLINK l _Toc111114747 十、 通過(guò)賣(mài)出期權(quán)進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc111114747 h 29 HYPERLINK l _Toc111114748 十一、 通過(guò)買(mǎi)入期權(quán)進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc111114748 h 29 HYPERLINK l _Toc111114749 十二、 衍生工具的性質(zhì) PAGEREF _Toc111114749 h 30 HYPERLINK l _Toc111114750 十三、 基本的衍生工具 PAGEREF _Toc111114750 h 31
4、HYPERLINK l _Toc111114751 十四、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc111114751 h 34 HYPERLINK l _Toc111114752 十五、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111114752 h 35 HYPERLINK l _Toc111114753 十六、 全球市場(chǎng)空間廣闊,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率低,對(duì)標(biāo)歐美成長(zhǎng)性高 PAGEREF _Toc111114753 h 36 HYPERLINK l _Toc111114754 十七、 必要性分析 PAGEREF _Toc111114754 h 37 HYPERLINK l _Toc111114755 十
5、八、 組織機(jī)構(gòu)、人力資源分析 PAGEREF _Toc111114755 h 37 HYPERLINK l _Toc111114756 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc111114756 h 38 HYPERLINK l _Toc111114757 十九、 法人治理 PAGEREF _Toc111114757 h 39 HYPERLINK l _Toc111114758 二十、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc111114758 h 49風(fēng)險(xiǎn)成本的構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)成本可以分為有形成本和無(wú)形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風(fēng)險(xiǎn)所花費(fèi)的經(jīng)濟(jì)資源,包括:(1)期望損失成本企業(yè)所面臨的一類(lèi)主
6、要風(fēng)險(xiǎn)就是純粹風(fēng)險(xiǎn),而將純粹風(fēng)險(xiǎn)中的一些可保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保是風(fēng)險(xiǎn)管理中的常見(jiàn)做法,保險(xiǎn)費(fèi)中的純保費(fèi)部分就是期望損失成本,包括直接損失和間接損失的期望成本。我們?cè)诘谝徽轮幸呀?jīng)討論過(guò),企業(yè)純粹風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的直接損失包括對(duì)損毀財(cái)產(chǎn)進(jìn)行修理或重置的成本,對(duì)遭受傷害的員工進(jìn)行賠償?shù)某杀?,?duì)法律訴訟進(jìn)行辯護(hù)和賠償?shù)某杀疽约肮蛦T死亡、生病的福利費(fèi)用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產(chǎn)縮減或中斷從而導(dǎo)致的正常利潤(rùn)的減少和額外費(fèi)用的增多,當(dāng)損失較大時(shí)帶來(lái)的更高融資成本、放棄的投資機(jī)會(huì)以及損失巨大時(shí)與公司重組和破產(chǎn)清算有關(guān)的法律費(fèi)用和其他成本。在前文所述的割草機(jī)公司的例子中,直接損失的期望成本包括法律責(zé)任訴訟的辯護(hù)和
7、賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括:由于法律責(zé)任問(wèn)題導(dǎo)致銷(xiāo)售減少而帶來(lái)的利潤(rùn)損失的期望成本;由于對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行回收而帶來(lái)的期望成本;如果發(fā)生了巨大的責(zé)任損失,使得公司內(nèi)部資金緊張并增加了公司借債或發(fā)行新股的成本,以及由此使得公司放棄了一些投資機(jī)會(huì)而導(dǎo)致的利潤(rùn)損失的期望成本。對(duì)于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),期望損失成本主要指間接損失成本,如上文的在生產(chǎn)中需要使用石油的制造商的例子。(2)損失融資成本損失融資成本是指損失融資措施的交易成本,包括專(zhuān)用基金和自保成本、保險(xiǎn)費(fèi)中的附加保費(fèi)以及套期保值和其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段的交易成本。我們?cè)诘谑聦?huì)詳細(xì)討論,風(fēng)險(xiǎn)自留時(shí)資金的來(lái)源渠道包括將損失攤?cè)霠I(yíng)業(yè)成本、專(zhuān)用基金、
8、自保、應(yīng)急貸款和特別貸款,其中,專(zhuān)用基金和自保都是事先提留資金備付,而其他三種方式都是待損失發(fā)生后再籌措資金,因此,這里的損失融資成本中只包括專(zhuān)用基金和自保的成本。專(zhuān)用基金和自保成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分,投資于這些資金而需要支付的稅費(fèi)及為了維持這些資金而使公司無(wú)法對(duì)其他項(xiàng)目進(jìn)行投資而造成的機(jī)會(huì)成本。套期保值和其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協(xié)商和實(shí)施過(guò)程中的交易成本。這一項(xiàng)成本中不包括風(fēng)險(xiǎn)自留中的將損失攤?cè)藸I(yíng)業(yè)成本、應(yīng)急貸款和特別貸款,是因?yàn)檫@些措施的成本在風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生前無(wú)法確定,我們將之歸為第(5)類(lèi)。(3)損失控制成本管理風(fēng)險(xiǎn)的積極的做法之一就是
9、事先采取各種措施預(yù)防和控制風(fēng)險(xiǎn)損失,與此相關(guān)的成本稱(chēng)為損失控制成本,如事先購(gòu)置用于預(yù)防和減損的設(shè)備以及對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素定期檢測(cè)等,以及其維護(hù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等,具體包括計(jì)劃費(fèi)用、資本支出和折舊費(fèi)、安全人員費(fèi)(培訓(xùn)費(fèi)、薪金、津貼、服裝費(fèi)等)以及增加的機(jī)會(huì)成本。對(duì)上述生產(chǎn)割草機(jī)的公司來(lái)說(shuō),在正式生產(chǎn)該產(chǎn)品前進(jìn)行的安全測(cè)試成本就是一種損失控制成本。(4)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類(lèi)型的損失控制措施都可以降低損失的不確定性,即使得損失成本更易預(yù)見(jiàn),而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制的措施,即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關(guān)的成本、對(duì)數(shù)據(jù)等信息
10、進(jìn)行收集和分析的成本。(5)殘余不確定性成本實(shí)施了保險(xiǎn)、套期保值、其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移合同、損失控制以及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制措施之后,損失的不確定性通常并不能完全消除,也就是說(shuō),還可能發(fā)生這些措施沒(méi)有覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)損失,這些風(fēng)險(xiǎn)損失的成本被公司主動(dòng)或被動(dòng)地進(jìn)行了自留,我們將其稱(chēng)為殘余不確定性成本。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的個(gè)人和投資者來(lái)說(shuō),不確定性帶來(lái)的損失往往是代價(jià)很高的,例如,它會(huì)影響投資者在購(gòu)買(mǎi)公司股票時(shí)要求得到的回報(bào)數(shù)額。(6)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的支出主要指人員薪資與行政費(fèi)用。2.無(wú)形成本風(fēng)險(xiǎn)成本中的無(wú)形成本主要指由于不確定性的存在,使得風(fēng)險(xiǎn)管理人員或企業(yè)決策者對(duì)此憂慮,如生產(chǎn)成本價(jià)格的波動(dòng)會(huì)使得制造
11、商深感憂慮,當(dāng)然,憂慮的程度取決于多種因素,如不確定性的程度、潛在損失的大小、人們對(duì)損失的承受能力以及有關(guān)的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當(dāng)。首先,企業(yè)可能會(huì)放棄一些本來(lái)非常愿意從事的活動(dòng),例如,某一產(chǎn)品雖然有較豐厚的利潤(rùn)和廣闊的市場(chǎng),但企業(yè)考慮到潛在的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)而不生產(chǎn),這可能導(dǎo)致一些資源的浪費(fèi)。其次,對(duì)于一些帶有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng),企業(yè)可能會(huì)減少?gòu)氖碌某潭?。最后,這種憂慮還可能造成一些投資的短期化行為。什么是風(fēng)險(xiǎn)成本我們先來(lái)討論為什么說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是有成本的。風(fēng)險(xiǎn)有的時(shí)候指的是損失的期望值,有的時(shí)候指的是現(xiàn)金流相對(duì)于期望值的變動(dòng)。下面的兩個(gè)例子說(shuō)明了這兩者會(huì)對(duì)處于風(fēng)險(xiǎn)之中的企業(yè)和個(gè)人造成什么樣的影
12、響。第一個(gè)例子是關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的。假設(shè)某公司正在研制一種家用小型割草機(jī),這種割草機(jī)上的一個(gè)部件容易松動(dòng),一旦脫落,很可能擊中使用者。因此,這種割草機(jī)給公司帶來(lái)產(chǎn)品責(zé)任賠償?shù)目赡苄暂^高。也就是說(shuō),這家公司面臨產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。那么這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)這家公司有什么影響呢?我們說(shuō),它可能會(huì)帶來(lái)一些成本。首先,如果公司將這些風(fēng)險(xiǎn)自留,不采取任何措施來(lái)改變現(xiàn)狀,則一旦發(fā)生了由部件脫落造成的人身傷害事故,公司就必須應(yīng)付法律訴訟并進(jìn)行賠償,這會(huì)增加企業(yè)的期望損失成本。其次,如果事先采取一定的損失控制手段,例如在產(chǎn)品研制階段增加投入并進(jìn)行安全性測(cè)試,就可以減少法律訴訟以及傷害賠償?shù)钠谕杀?,但損失控制措施本身的成本也很高。
13、最后,如果公司購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)以轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn),那么雖然最終可能發(fā)生的法律訴訟以及傷害賠償?shù)某杀緦?huì)由保險(xiǎn)公司負(fù)擔(dān),但保險(xiǎn)本身是有成本的,保險(xiǎn)費(fèi)中除了包括風(fēng)險(xiǎn)損失的期望值以外,還包括保險(xiǎn)公司日常管理的開(kāi)支以及保險(xiǎn)公司期望達(dá)到的合理,的資本回報(bào)。而且,如果存在沒(méi)有被保險(xiǎn)覆蓋的風(fēng)險(xiǎn),如免賠的損失或超過(guò)責(zé)任保險(xiǎn)范,圍的損失,就會(huì)造成公司在未來(lái)任一給定時(shí)期內(nèi)的成本不確定。再來(lái)看一個(gè)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的例子。假設(shè)一個(gè)人在開(kāi)車(chē)上班途中可能遭遇交通事故,也就是說(shuō),他面臨交通事故的風(fēng)險(xiǎn)。第一,他可以對(duì)此不加任何處理,也就是將風(fēng)險(xiǎn)自留。自留風(fēng)險(xiǎn)使他可能要自己承擔(dān)身體上的傷害以及汽車(chē)損壞導(dǎo)致的損失,還可能由于對(duì)別人也造成了傷害而
14、面對(duì)法律訴訟。第二,這個(gè)人如果想要控制一下風(fēng)險(xiǎn),例如通過(guò)減少開(kāi)車(chē)的次數(shù)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的可能性,則雖然可以降低風(fēng)險(xiǎn)自留時(shí)的損失,但這就意味著有更大的可能要么待在家里,要么使用其他的交通工具,例如自行車(chē)或公交車(chē),而這些交通工具一是不如自己開(kāi)車(chē)方便,另外也都不是百分之百安全。第三,這個(gè)人可能會(huì)從提高預(yù)防能力著手,比如更加小心地駕車(chē),這就可能使得花費(fèi)在整個(gè)路程上的時(shí)間更長(zhǎng),或者這種注意力的更加集中使得他在開(kāi)車(chē)時(shí)不能思考其他的事情。這些都是成本。第四,他還可以買(mǎi)保險(xiǎn),比如汽車(chē)保險(xiǎn)和人身安全保險(xiǎn)。而購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)中除了包括用來(lái)支付損失金額的一部分以外,也會(huì)包括保險(xiǎn)公司日常管理的開(kāi)支以及保險(xiǎn)公司期望達(dá)
15、到的合理的資本回報(bào)。而且即使投了保,也有可能發(fā)生實(shí)際損失大于保險(xiǎn)金額的情況,這增加了未來(lái)的不確定性。第五,事故還會(huì)給這個(gè)人造成無(wú)法用保險(xiǎn)解決的間接損失,比如說(shuō)在修理汽車(chē)的過(guò)程中以及向保險(xiǎn)公司索賠的過(guò)程中損失的時(shí)間。由上面這兩個(gè)例子可以看出,風(fēng)險(xiǎn)是有成本的。我們將由于風(fēng)險(xiǎn)的存在和風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后,人們所必須支出的費(fèi)用和預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益的減少稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)成本。風(fēng)險(xiǎn)成本的概念無(wú)論對(duì)于上面兩個(gè)例子中的純粹風(fēng)險(xiǎn),還是對(duì)于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)都是適用的。比如,對(duì)一個(gè)在生產(chǎn)過(guò)程中需要使用石油的制造商來(lái)說(shuō),會(huì)面臨石油價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)石油價(jià)格變動(dòng)時(shí),產(chǎn)品價(jià)格通常不會(huì)立刻得到調(diào)整,因此,短期內(nèi)石油價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)減少,石油價(jià)
16、格下跌會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)增加。與純粹風(fēng)險(xiǎn)的期望損失成本相對(duì)應(yīng),這個(gè)制造商使用石油也是有期望損失成本的,所不同的是,這里的期望損失成本主要指間接損失成本0,如石油價(jià)格的大幅上漲如果造成了生產(chǎn)縮減,或不得不使用替代能源維持生產(chǎn),或被迫削減一些有利潤(rùn)的投資項(xiàng)目,那么就會(huì)導(dǎo)致間接損失成本的發(fā)生。這個(gè)制造商可以使用石油期貨來(lái)降低價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),但期貨合約有交易成本。他還可以對(duì)原先的生產(chǎn)流程加以改造,以便使用其他能源作為補(bǔ)充,這也就意味著要在損失控制方面增加支出。公司還可以通過(guò)分散經(jīng)營(yíng)以降低公司利潤(rùn)對(duì)石油價(jià)格變動(dòng)的敏感度,或者通過(guò)信息投資以獲取對(duì)石油價(jià)格更好的預(yù)測(cè),這些也都是有成本的。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)1.營(yíng)利公
17、司的總體目標(biāo)對(duì)于營(yíng)利公司來(lái)說(shuō),我們已經(jīng)通過(guò)實(shí)例說(shuō)明了,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減少企業(yè)價(jià)值,那么,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理就是要盡量減緩這種減少。事實(shí)上,企業(yè)價(jià)值是企業(yè)管理中一個(gè)核心的問(wèn)題,當(dāng)今財(cái)務(wù)理論的基本理念就是“價(jià)值最大化”,風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)是一致的,也是要使得企業(yè)價(jià)值最大化。如果將風(fēng)險(xiǎn)成本定義為企業(yè)價(jià)值的減少,則風(fēng)險(xiǎn)成本最小化和企業(yè)價(jià)值最大化就是等價(jià)的。風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)使得風(fēng)險(xiǎn)成本最小化來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,我們將風(fēng)險(xiǎn)成本最小化看做是營(yíng)利公司風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)。具體地,它通過(guò)對(duì)以下兩個(gè)方面的影響而實(shí)現(xiàn):(1)凈現(xiàn)金流的期望值風(fēng)險(xiǎn)管理措施要增加公司未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入及減少公司未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流出,使之達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)。
18、(2)未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)在邊際成本等于邊際收益的條件下控制未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng),而降低未來(lái)凈現(xiàn)金流變動(dòng)的收益常以股東要求得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來(lái)體現(xiàn),因?yàn)樵谄谕麅衄F(xiàn)金流定的情況下,由于未來(lái)凈現(xiàn)金流的波動(dòng)而引起的公司股票價(jià)格的下跌使得投資者在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)要求得到更高的期望投資回報(bào)。由于風(fēng)險(xiǎn)成本之間的替代作用,這兩方面又不是獨(dú)立的,二者之間也存在一個(gè)平衡。2.非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)的目標(biāo)對(duì)于營(yíng)利公司來(lái)說(shuō),其價(jià)值最大化的目標(biāo)源于營(yíng)利公司的股東要求企業(yè)價(jià)值最大化,而非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)不存在股東,它們的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是什么呢?雖然它們沒(méi)有股東,但并不意味著其運(yùn)作就沒(méi)有約束,非營(yíng)利公司有來(lái)自捐款者的約束,政
19、府有來(lái)自納稅人的約束,它們要向這些委托人提供價(jià)值最大化的產(chǎn)品或服務(wù)。0如果將風(fēng)險(xiǎn)成本看做非營(yíng)利公司和政府由于風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的行為價(jià)值的減少,那么它們的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)這些委托人的風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。在這個(gè)總體目標(biāo)下,非營(yíng)利公司在日常決策中的一些準(zhǔn)則可能會(huì)和營(yíng)利公司有所不同。例如,非營(yíng)利公司會(huì)更看重巨大損失對(duì)客戶造成的負(fù)面作用,因此,對(duì)于巨額損失的管理可能就會(huì)付出更多的成本。又如,政府通過(guò)貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營(yíng)利公司強(qiáng),因此,在選擇損失融資措施時(shí)就可以得出不同的結(jié)果。再有,非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)一般不繳納收入所得稅,這也會(huì)對(duì)決策的具體選擇產(chǎn)生影響。3.個(gè)人和社會(huì)的目標(biāo)個(gè)人的追求是基于自身效用
20、函數(shù)的個(gè)人財(cái)富最大化,而在前面?zhèn)€人面臨交通風(fēng)險(xiǎn)的例子中我們看到,風(fēng)險(xiǎn)的成本減少了個(gè)人財(cái)富,因此,如果把風(fēng)險(xiǎn)成本定義為由于風(fēng)險(xiǎn)而造成的個(gè)人財(cái)富的減少,那么個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)也是風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。所謂社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn),也就是個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的總和。綜合起來(lái)看,當(dāng)所有的個(gè)人和企業(yè)所采取的損失控制、損失融資和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制等手段的邊際成本等于社會(huì)總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無(wú)形成本2的邊際減少時(shí),就達(dá)到了一種有效風(fēng)險(xiǎn)水平,此時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)全社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)水平最小化,這就是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。4.企業(yè)目標(biāo)和社會(huì)目標(biāo)之間的沖突前面我們說(shuō)明了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo),我們當(dāng)然希望企業(yè)在進(jìn)行風(fēng),險(xiǎn)管理的過(guò)程中
21、,也會(huì)同時(shí)達(dá)到社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。那么,這二者的目標(biāo)是一致的嗎?也就是說(shuō),企業(yè)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的同時(shí)是否也實(shí)現(xiàn)了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)成本最小化?這里所談?wù)摰娘L(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的目標(biāo),實(shí)際上是價(jià)值最大化這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)方式,只不過(guò)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)成本最小化比強(qiáng)調(diào)價(jià)值最大化更具體、更形象。上面這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵之處就在于,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)股東的價(jià)值最大化,而社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是社會(huì)全體成員的一個(gè)平衡的價(jià)值最大化。企業(yè)只有當(dāng)股東價(jià)值受到威脅時(shí),才有動(dòng)機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,例如,如果公司的員工明顯感覺(jué)到要面對(duì)安全隱患,那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水,這時(shí)公司就會(huì)有動(dòng)機(jī)改進(jìn)安全條件,從而節(jié)省薪水方面的支
22、出,同時(shí)還可以節(jié)省由于傷害的發(fā)生而必須支付的法律賠償。但股東的價(jià)值和公司其他主要利益人的價(jià)值并不總是一致的,甚至是背道而馳。因此,一個(gè)健全的社會(huì)制度會(huì)對(duì)企業(yè)有所規(guī)范,使得那些企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值沖突的方面會(huì)在規(guī)范下達(dá)到一定的平衡,換句話說(shuō),這些規(guī)范使得企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí),不僅考慮私人成本,而且還要考慮社會(huì)成本。當(dāng)私人成本和社會(huì)成本相等時(shí),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最小化的風(fēng)險(xiǎn)管理決策就能同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。什么時(shí)候私人成本低于社會(huì)成本呢?為了簡(jiǎn)要說(shuō)明這一點(diǎn),我們可以舉一個(gè)例子。假定一個(gè)社會(huì)不存在員工賠償法,也沒(méi)有法律責(zé)任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償,同時(shí),個(gè)人又低估了傷害風(fēng)險(xiǎn),那么,員工傷害對(duì)
23、于企業(yè)來(lái)說(shuō)就不是風(fēng)險(xiǎn),以股東價(jià)值最大化為運(yùn)作目標(biāo)的企業(yè)可能就不會(huì)考慮這一未來(lái)的不確定事件可能對(duì)員工造成的傷害,這就可能使得員工在崗位上受到傷害的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。這種情況就是私人成本和社會(huì)成本不相等造成的。如果一個(gè)社會(huì)中存在必要的法規(guī)可以保證私人成本基本上和社會(huì)成本相等,那么使企業(yè)價(jià)值最大化的決策就會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)成本的影響風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)成本對(duì)公司未來(lái)期望凈現(xiàn)金流及其變動(dòng)的影響上。我們?cè)賮?lái)看前面割草機(jī)的例子。由于責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的存在,公司不管怎么做都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)成本。首先,保險(xiǎn)費(fèi)、其他損失融資成本、損失控制成本、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)費(fèi)用都會(huì)增加公司未來(lái)
24、預(yù)期的現(xiàn)金流出。一方面,這些風(fēng)險(xiǎn)成本中的絕大部分,甚至是所有的因素都可能使得割草機(jī)公司提高這種新產(chǎn)品的價(jià)格,而價(jià)格的提高勢(shì)必導(dǎo)致需求減少。另一方面,在一定的價(jià)格水平下,傷害風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使得商店里的銷(xiāo)售員不那么熱心地向消費(fèi)者推薦這一產(chǎn)品,這又會(huì)減少公司未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流入。兩方面的結(jié)果使公司未來(lái)凈現(xiàn)金流減少,企業(yè)價(jià)值降低。其次,殘余不確定性導(dǎo)致了公司未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng),這也同樣降低了企業(yè)價(jià)值。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為,對(duì)付巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法無(wú)過(guò)于進(jìn)行再保險(xiǎn)。關(guān)于這一點(diǎn),許多學(xué)者都通過(guò)建立模型給予了嚴(yán)格的證明。但實(shí)際上的情況又是如何呢?一般而言,一次巨災(zāi)發(fā)生以后,對(duì)于保險(xiǎn)公司而言,一般都有正反
25、兩方面的效果。負(fù)面效果就是它要支付更多的損失賠償,但同時(shí)巨災(zāi)的發(fā)生也有助于提高人們的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。因此一旦例如洪水、地震、颶風(fēng)這樣的巨災(zāi)發(fā)生以后,投保的人數(shù)也會(huì)大為增加,保險(xiǎn)公司就可以相應(yīng)提高保費(fèi),并獲得更高的收入。但奇怪的是,現(xiàn)實(shí)的情況正好與此相反。一旦一次巨災(zāi)發(fā)生以后,保險(xiǎn)公司非但不積極提供這方面的保險(xiǎn),反而往往會(huì)把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)列為除外責(zé)任,對(duì)它的投保也加上一系列非常嚴(yán)格的限制。最典型的一個(gè)例子莫過(guò)于“9.11”事件以后,許多美國(guó)保險(xiǎn)公司不僅不趁此機(jī)會(huì)銷(xiāo)售“恐怖襲擊保險(xiǎn)”,反而紛紛在保單中把“恐怖主義”列為除外責(zé)任,不予保險(xiǎn)。而且即便保險(xiǎn),也要加上非常嚴(yán)格的限制。隨著承保損失的增加,再保險(xiǎn)的比
26、例逐漸下降。而且在實(shí)際中,再保險(xiǎn)的保費(fèi)也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期望損失。通過(guò)許多保險(xiǎn)公司的做法,我們可以發(fā)現(xiàn),與理論的預(yù)測(cè)正好相反,現(xiàn)實(shí)中的保險(xiǎn)公司對(duì)于那些巨災(zāi)損失,往往不是通過(guò)再保險(xiǎn)的方式將其轉(zhuǎn)移出去,而是把它自留下來(lái)。由此可見(jiàn),在現(xiàn)實(shí)世界中,再保險(xiǎn)并沒(méi)有像理論預(yù)測(cè)的那樣發(fā)揮其應(yīng)有的作用,甚至它的表現(xiàn)還讓人感到非常失望。比如,一旦一次巨災(zāi)發(fā)生以后,許多再保險(xiǎn)公司往往不是在考慮積極進(jìn)入該行業(yè),而是在考慮是否應(yīng)該部分或全部退出該行業(yè)。另外一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),如Moody也紛紛調(diào)低對(duì)再保險(xiǎn)公司的信用評(píng)級(jí)。也就是說(shuō),在這個(gè)問(wèn)題上,現(xiàn)實(shí)與理論之間存在著巨大的差距,這也被稱(chēng)為“再保險(xiǎn)之謎”。造成這一現(xiàn)象的原因主要有:(1
27、)資本市場(chǎng)的缺陷由于資本市場(chǎng)是不完善的,巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生以后,保險(xiǎn)公司不可能一下子就從資本市場(chǎng)籌措到大量的資金以進(jìn)行賠付。這就要求保險(xiǎn)公司擁有大量的流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)以應(yīng)付突然出現(xiàn)的賠付,但一系列因素(如會(huì)計(jì)、稅收、被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等)卻使得保險(xiǎn)公司不愿意這樣做。(2)再保險(xiǎn)公司擁有市場(chǎng)勢(shì)力當(dāng)前的再保險(xiǎn)市場(chǎng)由幾家公司壟斷經(jīng)營(yíng)(例如瑞士再保險(xiǎn)公司、慕尼黑再保險(xiǎn)公司等)。一個(gè)市場(chǎng)如果被幾家公司壟斷,它們往往就會(huì)采取少承保、提高保費(fèi)的做法,以獲取更高的利潤(rùn)。此外,再保險(xiǎn)市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng),從而引發(fā)出道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)題;再保險(xiǎn)公司內(nèi)部在公司治理結(jié)構(gòu)方面也存在代理問(wèn)題等。由于再保險(xiǎn)公司以及再保險(xiǎn)市場(chǎng)的
28、一些缺陷,使得采用再保險(xiǎn)來(lái)應(yīng)付巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)往往并不會(huì)達(dá)到最優(yōu)的結(jié)果。巨災(zāi)證券化巨災(zāi)證券化是目前保險(xiǎn)業(yè)界轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)最常使用的一種辦法。證券化的方式有兩種,一種是巨災(zāi)衍生產(chǎn)品,包括巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)等,另一種是巨災(zāi)債券。芝加哥交易所于1992年推出巨災(zāi)期貨,1994年又推出了巨災(zāi)期權(quán)。從理論上說(shuō),巨災(zāi)衍生產(chǎn)品并不太容易被單個(gè)市場(chǎng)參與者所控制,因此它的道德風(fēng)險(xiǎn)以及逆選擇問(wèn)題相對(duì)要小一些,同時(shí)它還具有較低的交易成本以及能夠更好地控制整體風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)。但是它推出后并沒(méi)有收到應(yīng)有的效果,在芝加哥交易所的交易量一直不高。究其原因,是因?yàn)榫逓?zāi)衍生產(chǎn)品存在著一個(gè)致命缺點(diǎn):巨災(zāi)衍生證券是基于整個(gè)行業(yè)的損失,而不是某個(gè)
29、具體保險(xiǎn)人的損失,因此它天生就具有一個(gè)基差風(fēng)險(xiǎn)。為了克服這個(gè)問(wèn)題,CBOE也推出了一些基于某些地區(qū)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品,也就是說(shuō),這些產(chǎn)品是以某個(gè)地區(qū),如佛羅里達(dá)州的損失為標(biāo)的物的。但實(shí)際效果仍然不佳。這類(lèi)產(chǎn)品的基差風(fēng)險(xiǎn)并不高,它基本上可以有效地規(guī)避掉很大一部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),但為什么這類(lèi)產(chǎn)品仍然在市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳呢?可能的解釋包括:在20世紀(jì)90年代以后,再保險(xiǎn)的價(jià)格相對(duì)下降,這就使得再保險(xiǎn)相對(duì)于巨災(zāi)衍生產(chǎn)品更有價(jià)格優(yōu)勢(shì),從而使人們更傾向于去進(jìn)行再保險(xiǎn),同時(shí)巨災(zāi)衍生產(chǎn)品在會(huì)計(jì)上要求使用的是法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,這也會(huì)對(duì)它的應(yīng)用產(chǎn)生一定的影響。另外一種巨災(zāi)證券化的方式是巨災(zāi)債券。巨災(zāi)債券的收益率也是取決于巨災(zāi)是否發(fā)
30、生。如果沒(méi)有發(fā)生,它的收益率往往就會(huì)很高。比如USAA的巨災(zāi)債券所承諾的收益率在1997年比LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)要高576個(gè)點(diǎn),1998年要高416個(gè)點(diǎn)。相對(duì)于巨災(zāi)衍生產(chǎn)品而言,巨災(zāi)債券的應(yīng)用要更為廣泛一些。據(jù)統(tǒng)計(jì),從1995年到2000年,大約有40余種巨災(zāi)債券被發(fā)行。關(guān)于巨災(zāi)債券為什么會(huì)流行,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家把它歸結(jié)于與其他方式相比,債券融資可以獲得更多的稅收優(yōu)惠。而且,代理成本相對(duì)也要小一些。同時(shí),巨災(zāi)債券的應(yīng)用還有一個(gè)非常重要的作用,因?yàn)樗鼛?lái)了競(jìng)爭(zhēng)的壓力,可以促使再保險(xiǎn)費(fèi)的降低。政府還有一種觀點(diǎn)堅(jiān)持認(rèn)為,應(yīng)該依靠政府來(lái)對(duì)付巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。這種方法在現(xiàn)實(shí)中也很常見(jiàn),即便在美國(guó)這樣一個(gè)市
31、場(chǎng)化程度很高的國(guó)家,洪水、地震等許多巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)也主要是由政府來(lái)完成的。首先,應(yīng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),常常要涉及資源在不同地區(qū)、不同時(shí)段之間的轉(zhuǎn)移。而由政府來(lái)完成這個(gè)工作,往往是成本最低的。其次,單純依靠市場(chǎng)中的商業(yè)保險(xiǎn)這種形式?jīng)]有辦法完全解決巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)沒(méi)有辦法解決的問(wèn)題,政府可能就會(huì)有所作為。在政府干預(yù)的方式選擇上,無(wú)論在理論還是實(shí)踐上都有許多可喜的進(jìn)展。比如,美國(guó)許多州都開(kāi)始建立自己的州基金來(lái)應(yīng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn),如夏威夷颶風(fēng)救助基金、佛羅里達(dá)風(fēng)災(zāi)害基金、加利福尼亞地震保障等。國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃的具體操作1.銷(xiāo)售國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃從制訂之初到1978年,都是由民間保險(xiǎn)公司通過(guò)美國(guó)洪水保險(xiǎn)協(xié)會(huì)進(jìn)
32、行銷(xiāo)售。1978年到1983年11月,僅由其通過(guò)契約者和保險(xiǎn)代理人進(jìn)行洪水保險(xiǎn)銷(xiāo)售和開(kāi)展業(yè)務(wù)。1981年,聯(lián)邦保險(xiǎn)局再次努力將民間保險(xiǎn)公司納入到NFIP之中。在此基礎(chǔ)上,聯(lián)邦保險(xiǎn)局建立了保險(xiǎn)代理人通過(guò)私人財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售洪水保險(xiǎn)的體制。2.購(gòu)買(mǎi)根據(jù)銷(xiāo)售辦法,如果社區(qū)參加了國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃,就可以選擇兩種方法購(gòu)買(mǎi)洪水保險(xiǎn):第一種方法是在其所在州持準(zhǔn)購(gòu)證到信譽(yù)較好的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)經(jīng)銷(xiāo)處和經(jīng)紀(jì)人處購(gòu)買(mǎi);第二種方法是從參加WYO的保險(xiǎn)公司的經(jīng)銷(xiāo)處購(gòu)買(mǎi)。這兩種方法都是基于同等條件的。3.保單生效期通常在保險(xiǎn)單購(gòu)買(mǎi)后,要有30天的等待期,保單才開(kāi)始生效。但有兩種情況例外:(1)如果購(gòu)買(mǎi)的洪水保險(xiǎn)與貸款的業(yè)務(wù)相聯(lián)
33、系,就沒(méi)有等待期。在保險(xiǎn)申請(qǐng)和保險(xiǎn)費(fèi)支付后,貸款期內(nèi)保險(xiǎn)就生效。(2)如果開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)洪水保險(xiǎn)時(shí),正值洪水風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)圖改版的13個(gè)月內(nèi),那么只有一天的等待期。除了上述兩種情況外,聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)局還發(fā)布了一個(gè)政策,規(guī)定在下述情況下將不執(zhí)行30天的等待期:(1)已經(jīng)有了洪水保險(xiǎn)單,但因?yàn)橐M(jìn)行貸款或是增加或繼續(xù)原來(lái)的貸款而需要增加保額,增加的保額只要在遞交保險(xiǎn)申請(qǐng)和保險(xiǎn)費(fèi)支付兌現(xiàn)后,就在貸款期內(nèi)保持有效。(2)由于地圖改版的原因而要求增加保額,該增加保額只要在遞交保險(xiǎn)申請(qǐng)和保險(xiǎn)費(fèi)支付兌現(xiàn)后的第一天的中午12點(diǎn)就生效。(3)由于貸款者決定某一個(gè)未做洪水保險(xiǎn)的貸款需要強(qiáng)制洪水保險(xiǎn),該保險(xiǎn)單在遞交保險(xiǎn)申請(qǐng)和保險(xiǎn)
34、費(fèi)支付兌現(xiàn)后即刻生效。(4)為原有的保單續(xù)保,在重定票據(jù)收到后即行生效。4.索賠任何洪水損失發(fā)生后,保險(xiǎn)單持有人必須立刻向保險(xiǎn)公司或機(jī)構(gòu)報(bào)告。保險(xiǎn)公司會(huì)立即指派調(diào)停者受理此事。客戶須在損失發(fā)生后60天內(nèi)提供損失證明。如果是“WYOProgram”的保險(xiǎn)公司,索賠須遵從該公司的程序,但遞交損失證明60天的期限是相同的。損失證明是客戶對(duì)所要索賠的損失的評(píng)估價(jià)值,通常可從調(diào)停者那里取得印刷好的表格。如果在保單接收前房屋及其內(nèi)的財(cái)產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)遭受損失,則該損失稱(chēng)為“進(jìn)行中的損失”。國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃的任何保單都不為該損失提供保障。洪水保險(xiǎn)客戶不會(huì)得到超過(guò)保單總保額的賠償金。所以業(yè)主在購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)單時(shí)要慎重考
35、慮,并與保險(xiǎn)公司或經(jīng)紀(jì)人商量所需購(gòu)買(mǎi)的總保額。美國(guó)水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷程美國(guó)國(guó)土總面積的7%受到洪水威脅,1/6的城市處在百年一遇的洪泛平原內(nèi),兩萬(wàn)個(gè)社區(qū)易受水災(zāi)。從生命財(cái)產(chǎn)損失以及發(fā)生頻率來(lái)看,洪水是美國(guó)最嚴(yán)重的自然災(zāi)害之一。在水災(zāi)損失的驅(qū)動(dòng)下,美國(guó)的水災(zāi)管理政策經(jīng)歷了以工程性措施為主到工程性措施與非工程性措施并重的演變,人們逐漸認(rèn)識(shí)到,對(duì)水災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)管理只有建立在人與自然系統(tǒng)全面協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上,才能最終確保經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。美國(guó)的水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段:1.1928年以前:“堤防萬(wàn)能”美國(guó)的密西西比河下游是最早開(kāi)始建設(shè)防洪工程的地區(qū)之一,早期的防洪堤壩是由居民自己興建的,政府
36、不僅不參與,還出臺(tái)相應(yīng)的法規(guī)要求居民建壩。1794年,美國(guó)陸軍工程兵團(tuán)開(kāi)始負(fù)責(zé)美國(guó)境內(nèi)港灣、河流的航運(yùn)通道。最初的工作主要是繪制水運(yùn)航線圖以及設(shè)立燈塔標(biāo)志,1825年開(kāi)始進(jìn)行河流航運(yùn)治理,開(kāi)鑿渠道。但洪水頻繁沖毀兩岸堤防,尤其是1849年和1850年密西西比河下游發(fā)生了大洪水,這引起了美國(guó)國(guó)會(huì)和聯(lián)邦政府的高度重視,授權(quán)美國(guó)陸軍工程兵團(tuán)進(jìn)行勘查。1961年,在勘查結(jié)果上形成的一份報(bào)告提交國(guó)會(huì),這份報(bào)告成為此后65年間密西西比河水利發(fā)展的基石。報(bào)告極力要求在密西西比河兩岸,根據(jù)最大洪水流量設(shè)計(jì)并大規(guī)模修建相應(yīng)高度的堅(jiān)固堤壩,這樣才能既改善航運(yùn),又兼顧防洪,把1858年型的洪水“遏制”在河道內(nèi)。報(bào)告
37、還旗幟鮮明地反對(duì)以水庫(kù)蓄洪、裁彎取直和使用滯洪區(qū)作為防洪手段。這就是著名的“堤防萬(wàn)能”政策。由于“堤防萬(wàn)能”的觀點(diǎn)容易被廣泛接受,因此它很快成為美國(guó)當(dāng)時(shí)大江大河防洪的主要政策。到了20世紀(jì)初,密西西比河兩岸已經(jīng)建成了完善的堤防體系,從伊利諾伊一直延續(xù)到密西西比三角洲,而且由于過(guò)分堅(jiān)持“堤防萬(wàn)能”,此時(shí)密西西比河上游尚無(wú)以防洪為目的的水庫(kù)。直到1913年俄亥俄州邁阿密河流域發(fā)生了災(zāi)害性大洪水之后,美國(guó)才開(kāi)始在河流上游大規(guī)模蓄水。這是美國(guó)國(guó)會(huì)第一次把防洪放在與航運(yùn)同樣的政治地位上。1917年,國(guó)會(huì)認(rèn)識(shí)到防洪應(yīng)獨(dú)立于航運(yùn),由此頒布了防洪法,授權(quán)聯(lián)邦參與防洪建設(shè),并于當(dāng)年和1923年分別撥款4500萬(wàn)
38、美元和6000萬(wàn)美元用于建造和加固大壩。1927年,密西西比河下游發(fā)生大洪水,80160千米的大壩被沖毀,70萬(wàn)人無(wú)家可歸,經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)236億美元,成為美國(guó)最嚴(yán)重的水災(zāi)之一。這次災(zāi)害使人們認(rèn)識(shí)到,大堤不可能高到足以防御任何水文記錄的洪水,也不可能堅(jiān)固到可抵御任何漫堤或水力沖刷,那么僅靠堤防來(lái)阻止洪水的措施必定會(huì)失敗。1928年,國(guó)會(huì)修訂了防洪法,結(jié)束了“堤防萬(wàn)能”政策。2.1928-1956年:綜合性工程措施“堤防萬(wàn)能”的失敗使人們意識(shí)到,應(yīng)該構(gòu)建綜合的工程性防洪體系,如修建水庫(kù),使之預(yù)留庫(kù)容蓄滯洪水,以減輕河道堤防的壓力,還應(yīng)該開(kāi)辟行洪區(qū)和分洪區(qū)以緩解其他,重點(diǎn)地區(qū)的防洪壓力。于是,192
39、8年之后,一個(gè)由水庫(kù)、行洪區(qū)、分洪區(qū)與堤防協(xié)調(diào)防洪的計(jì)劃開(kāi)始實(shí)施。此時(shí)正值美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條,為刺激經(jīng)濟(jì),政府實(shí)施的新政掀起了大規(guī)模的水利建設(shè)高潮,如1933年成立的田納西河流域管理局在成立后的20年內(nèi)就,在田納西河谷上陸續(xù)新建了20座水庫(kù),形成了水庫(kù)調(diào)度系統(tǒng)。1936年,美國(guó)新頒布了防洪法,繼續(xù)支持堤防之外的輔助保護(hù)措施、土壤保持和水域保護(hù)措施,對(duì)防洪工程的財(cái)政支持力度也進(jìn)一步加大。1935年和1936年發(fā)生的大洪水使國(guó)會(huì)深刻認(rèn)識(shí)到,洪水威脅著國(guó)家的繁榮和穩(wěn)定,這促使1936年新頒布了防洪法,繼續(xù)支持堤防之外的輔助保護(hù)措施、土壤保持和水域保護(hù)措施,對(duì)防洪工程的財(cái)政支持力度也進(jìn)一步加大。新的防洪法
40、要求,降低洪水重現(xiàn)頻率,減少災(zāi)害人員死亡,同時(shí)把陸軍工程兵團(tuán)負(fù)責(zé)的防洪區(qū)域從密西西比河流域擴(kuò)展到全國(guó)。聯(lián)邦通過(guò)陸軍工程兵團(tuán)承擔(dān)上游具有防洪作用的水庫(kù)與大壩的建設(shè)資金,而提防維護(hù)仍由地方政府負(fù)責(zé)。在1928年以前,美國(guó)政府認(rèn)為防洪主要是地方政府的責(zé)任,此后開(kāi)始將“控制”洪水作為國(guó)家政策問(wèn)題,聯(lián)邦政府承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。3.19561993年:國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃與其他非工程性措施(1)聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)法隨著災(zāi)害頻頻發(fā)生,人們?cè)僖淮螌?duì)現(xiàn)有政策提出了質(zhì)疑。盡管幾十年來(lái),政府投入了大量資金用于防洪工程的興建,但水災(zāi)損失依然不斷增長(zhǎng),政府救災(zāi)費(fèi)用的負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。美國(guó)人認(rèn)為,其原因在于洪泛區(qū)土地不合理的開(kāi)發(fā)與利用。洪泛
41、區(qū)地價(jià)低廉,防洪工程的興建更是大大激發(fā)了投資者的開(kāi)發(fā)熱情,使得洪泛區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,水災(zāi)損失節(jié)節(jié)攀升。因此,單純的工程性措施無(wú)法從根本上解決問(wèn)題,水災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該從工程性措施和非工程性措施的有機(jī)結(jié)合人手。而在此之前,美國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)迅速發(fā)展的階段,以營(yíng)利為目的的私營(yíng)保險(xiǎn),公司為了吸引更多的保費(fèi),將水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)積極列入保險(xiǎn)保障的范圍。起先,洪泛區(qū)中參加保險(xiǎn)的居民較少,水災(zāi)損失的賠付對(duì)保險(xiǎn)公司并不構(gòu)成負(fù)擔(dān),收少賠多的實(shí)例正好作為保險(xiǎn)公司廣告宣傳的樣板。但隨著保戶覆蓋率的增加,水災(zāi)發(fā)生后的賠付逐漸增多,一些保險(xiǎn)公司因此遭受了災(zāi)難性的損失。此時(shí),保險(xiǎn)業(yè)認(rèn)識(shí)到洪水保險(xiǎn)與一般事故損失的保險(xiǎn)有完全不同的
42、特點(diǎn),于是將洪水列入保障范圍之外,至多只受理汽車(chē)和活動(dòng)房屋的水災(zāi)保險(xiǎn)。所以,單純的以商業(yè)保險(xiǎn)為核心的非工程性措施對(duì)于水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的降低來(lái)說(shuō)也沒(méi)有很好的效果。為此,1956年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)法,創(chuàng)設(shè)了聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)制度。國(guó)會(huì)希望通過(guò)對(duì)洪泛區(qū)征收洪水保險(xiǎn)費(fèi),一方面可以部分抵消地價(jià)低廉的誘惑,另一方面減輕政府救災(zāi)補(bǔ)助的財(cái)政負(fù)擔(dān)。但當(dāng)時(shí)洪水保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍由私營(yíng)保險(xiǎn)公司承擔(dān),國(guó)會(huì)雖然意識(shí)到民間保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)得到聯(lián)邦政府的支持,若政府不予資助,一場(chǎng)大的洪水甚至可以導(dǎo)致數(shù)家保險(xiǎn)公司破產(chǎn),但是,由于保險(xiǎn)行業(yè)意見(jiàn)分歧和對(duì)保險(xiǎn)措施有效性的懷疑,保險(xiǎn)基金一直未獲批準(zhǔn)。(2)國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃1964年阿拉斯加地震和1965
43、年百斯特臺(tái)風(fēng)使得聯(lián)邦救災(zāi)費(fèi)用增加了4.5倍,這促使美國(guó)頒布了1968年的聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)法,又于次年制定了國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃,建立了國(guó)家洪水保險(xiǎn)基金。國(guó)家下決心將洪水保險(xiǎn)作為推動(dòng)洪泛區(qū)管理的重要經(jīng)濟(jì)手段,以抑制洪災(zāi)損失急劇上升趨勢(shì)。國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃由聯(lián)邦保險(xiǎn)管理局負(fù)責(zé)管理。FIA與國(guó)家洪水保險(xiǎn)者協(xié)會(huì)建立了合作關(guān)系,該協(xié)會(huì)是120多家私營(yíng)保險(xiǎn)公司的聯(lián)合體。洪水保險(xiǎn)就由私營(yíng)保險(xiǎn)公司直接承保,并由其在保費(fèi)收入的范圍內(nèi)先行賠付。當(dāng)這方面的賠款和費(fèi)用支出超過(guò)保費(fèi)收入時(shí),聯(lián)邦政府再對(duì)二者的差額給予補(bǔ)助。聯(lián)邦補(bǔ)貼率大約占實(shí)際保險(xiǎn)費(fèi)的10%。但1968年的洪水保險(xiǎn)法實(shí)施之后并沒(méi)有立即得到積極響應(yīng),雖然1969年國(guó)會(huì)
44、對(duì)原法規(guī)做了一些修改,制訂了洪水保險(xiǎn)應(yīng)急計(jì)劃,但由于自愿性等問(wèn)題,直到1973年5月,仍然有85%的面臨洪水風(fēng)險(xiǎn)的社區(qū)沒(méi)有參加。1973年12月,國(guó)會(huì)通過(guò)了洪水災(zāi)害防御法,強(qiáng)制推行洪水災(zāi)害保險(xiǎn),要求所有受洪水威脅的社區(qū)無(wú)條件參加保險(xiǎn),否則在享受聯(lián)邦的災(zāi)害救濟(jì)和援助方面就有所限制。1977年年底,由于對(duì)洪水保險(xiǎn)中權(quán)益的爭(zhēng)論到了無(wú)法協(xié)調(diào)的地步,F(xiàn)IA解除了與國(guó)家洪水保險(xiǎn)協(xié)會(huì)的合作關(guān)系,而于1979年轉(zhuǎn)歸聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。1979年年底,共有16732個(gè)社團(tuán)購(gòu)買(mǎi)了180萬(wàn)份保險(xiǎn)。這一年,國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃支付66175個(gè)申請(qǐng)者4.275億美元,總統(tǒng)災(zāi)害基金以不同形式提供了2.295億美元的救
45、濟(jì)資金,聯(lián)邦小企業(yè)管理局和農(nóng)民家庭管理局向?yàn)?zāi)區(qū)發(fā)放的救災(zāi)貸款達(dá)18億美元,洪水保險(xiǎn)計(jì)劃投入的救災(zāi)經(jīng)費(fèi)約占總投入的1/6。1981年開(kāi)始,F(xiàn)IA推行了新的管理模式,充分利用了私營(yíng)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。從1985年起,NFIP實(shí)現(xiàn)了自負(fù)盈虧,不需再用納稅人的錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼賠償和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。(3)洪水預(yù)警及現(xiàn)代技術(shù)的應(yīng)用除了保險(xiǎn)以外,洪水預(yù)警也是美國(guó)防洪減災(zāi)非工程措施的核心內(nèi)容之一。預(yù)測(cè)洪水并及時(shí)發(fā)出預(yù)警對(duì)于防洪減災(zāi)意義重大,美國(guó)的做法是:把全國(guó)劃分為13個(gè)流域,每個(gè)流域均建立了洪水預(yù)警系統(tǒng),每天進(jìn)行一次洪水預(yù)報(bào)(可實(shí)時(shí)預(yù)報(bào)),最長(zhǎng)的洪水預(yù)報(bào)是3個(gè)月。短期預(yù)報(bào)由國(guó)家海洋與大氣管理局向社會(huì)發(fā)布,中長(zhǎng)期預(yù)報(bào)一般不
46、向社會(huì)發(fā)布,僅限于聯(lián)邦政府內(nèi)部使用。在全美兩萬(wàn)多個(gè)洪水多發(fā)區(qū)域中,其中3000個(gè)在國(guó)家海洋與大氣管理局的預(yù)報(bào)范圍內(nèi),1000個(gè)由當(dāng)?shù)氐暮樗A(yù)警系統(tǒng)預(yù)報(bào),其余由縣一級(jí)系統(tǒng)預(yù)報(bào)。此外,美國(guó)還利用先進(jìn)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和現(xiàn)代信息技術(shù),對(duì)洪水可能造成的災(zāi)害進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè),發(fā)布警示信息,并逐步建立以地理信息系統(tǒng)、遙感系統(tǒng)、全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)為核心的“3S”洪水預(yù)警系統(tǒng)。4.1993年至今:洪泛平原管理統(tǒng)一規(guī)劃1993年,美國(guó)中西部發(fā)生了特大水災(zāi),共有9個(gè)州的525個(gè)縣被列為災(zāi)區(qū),洪水淹沒(méi)土地210萬(wàn)公頃,淹沒(méi)或倒塌房屋近10萬(wàn)幢,造成的經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)在120億160億美元。這次特大洪水使得美國(guó)對(duì)水災(zāi)政策重新進(jìn)
47、行思考。總統(tǒng)特許成立了一個(gè)洪水泛濫區(qū)域管理審查委員會(huì),專(zhuān)門(mén)調(diào)查洪水狀況及其成因,評(píng)估人類(lèi)在改造環(huán)境中的作用,確定未來(lái)降低水災(zāi)損失應(yīng)當(dāng)采取的辦法。1994年,國(guó)會(huì)頒布了國(guó)家洪水保險(xiǎn)改革法案,該法案主要包括以下內(nèi)容:(1)大幅度提高水災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)金額,使投保人得到充分的保險(xiǎn)保障;(2)將水災(zāi)保險(xiǎn)生效前的等待期從5天延長(zhǎng)到30天,以減少投保人潛在的逆選擇傾向;(3)增加投保人的選擇擴(kuò)展權(quán),以便幫助他們按照洪泛區(qū)的管理要求來(lái)重建遭受水災(zāi)損壞的房屋和營(yíng)業(yè)場(chǎng)所。1995年3月,克林頓政府向國(guó)會(huì)提交了1994年國(guó)家洪泛平原管理統(tǒng)一規(guī)劃,報(bào)告從減輕人類(lèi)的脆弱性和保護(hù)洪泛區(qū)功能等角度提出了洪泛區(qū)管理的新戰(zhàn)略。1
48、993年的大洪水是美國(guó)水災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理歷史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),它改變了官方對(duì)水災(zāi)的觀念,促使美國(guó)走上一條從流域范圍著手,重視多部門(mén)協(xié)作,追求生態(tài)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)調(diào)平衡的道路一實(shí)行更全面、更協(xié)調(diào)的措施保護(hù),并管理人與自然系統(tǒng),以確保長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)賣(mài)出期權(quán)進(jìn)行套期保值對(duì)于A公司和B公司來(lái)說(shuō),如果單純看它們?cè)谫I(mǎi)入期權(quán)中的損益。它們的交易對(duì)手,即期權(quán)賣(mài)出者的損益線恰好相反。賣(mài)出期權(quán)也具有一定的套期保值功能,但這種功能是有限的。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格向?qū)ζ洳焕姆较蜃儎?dòng)時(shí),它最多可以規(guī)避期權(quán)價(jià)格那么多的損失,但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格向?qū)ζ溆欣姆较蜃儎?dòng)時(shí),因?yàn)榇藭r(shí)正是買(mǎi)入者的損失區(qū)間,它需要補(bǔ)償
49、對(duì)方的損失,自己的獲利越多,補(bǔ)償給對(duì)方的相應(yīng)也就越多,最終,獲利的大部分將會(huì)和付給對(duì)方的補(bǔ)償相抵消。通過(guò)買(mǎi)入期權(quán)進(jìn)行套期保值1.買(mǎi)入看漲期權(quán)假設(shè)A公司認(rèn)為,100萬(wàn)美元的利潤(rùn)已經(jīng)非常低了,他希望在利潤(rùn)低于100萬(wàn)美元,即油價(jià)超過(guò)45美元/桶時(shí),能夠有一個(gè)交易對(duì)手,補(bǔ)償給他當(dāng)時(shí)油價(jià)和45美元/桶這個(gè)限度之間的差價(jià),使他能夠維持100萬(wàn)美元的利潤(rùn)。這時(shí),我們就稱(chēng)A公司買(mǎi)入了一個(gè)看漲期權(quán)。在A公司買(mǎi)入的看漲期權(quán)中,基礎(chǔ)資產(chǎn)是未來(lái)6個(gè)月內(nèi)某一等級(jí)的燃油。作為買(mǎi)入看漲期權(quán)的一方,當(dāng)燃油價(jià)格超過(guò)某個(gè)價(jià)格時(shí),A公司就有權(quán)利從其交易對(duì)手,即看漲期權(quán)的賣(mài)出者那里得到相應(yīng)的補(bǔ)償,這個(gè)特定的價(jià)格是事先確定的,稱(chēng)為執(zhí)
50、行價(jià)格或敲定價(jià)格。相應(yīng)地,A公司付給對(duì)手的10萬(wàn)美元就是他為了擁有這個(gè)權(quán)利而支付的費(fèi)用,稱(chēng)為期權(quán)價(jià)格或期權(quán)費(fèi)、權(quán)利金。2.買(mǎi)入看跌期權(quán)像A公司那樣買(mǎi)入看漲期權(quán)主要是為了轉(zhuǎn)移買(mǎi)入商品或金融資產(chǎn)時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),而B(niǎo)公司的情況和A公司恰好相反。假設(shè)B公司也認(rèn)為100萬(wàn)美元的利潤(rùn)已經(jīng)很低,他希望在利潤(rùn)低于100萬(wàn)美元,即油價(jià)低于45美元/桶時(shí),能夠有一個(gè)交易對(duì)手,補(bǔ)償給他當(dāng)時(shí)油價(jià)和45美元/桶這個(gè)限度之間的差價(jià)。從上面這個(gè)例子可以看出,期權(quán)具有一定的保險(xiǎn)功能。這個(gè)結(jié)論可能具有一定的迷惑性,因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)為,保險(xiǎn)主要應(yīng)用于純粹風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然,期權(quán)雖然通過(guò)融資幫助買(mǎi)入者抵消了未來(lái)價(jià)格不利變動(dòng)的影響,但仍
51、然允許買(mǎi)入者從有利的價(jià)格中獲利。衍生工具的性質(zhì)衍生工具是指從基礎(chǔ)的交易標(biāo)的物衍生出來(lái)的交易工具?;A(chǔ)的交易標(biāo)的物包括其他資產(chǎn)、基準(zhǔn)利率或者指數(shù),如消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。衍生工具所基于的資產(chǎn)也稱(chēng)為基礎(chǔ)資產(chǎn),它可以是商品、股票、貨幣或者債券等。衍生工具的價(jià)值就源于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值、基準(zhǔn)利率或者指數(shù)。與股票和債券等用于融資的證券不同,衍生產(chǎn)品是一種合約,或者說(shuō)是雙方的私人協(xié)議。因此,衍生產(chǎn)品合約的損益之和必定為零。在交易雙方中,一方的任何收益就意味著另一方相同大小的損失,盡管在場(chǎng)內(nèi)交易中,我們可能并不知道交易對(duì)方是誰(shuí)。衍生工具的一個(gè)最基本的用途就是幫助公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)上。為了幫助客戶對(duì)付形形色色的風(fēng)
52、險(xiǎn),投資銀行不斷設(shè)計(jì)出各種各樣新的衍生工具,這些衍生工具就像一株枝繁葉茂的大樹(shù)一樣,充滿了奇妙與誘人之處?;镜难苌ぞ哐苌ぞ哂泻芏喾诸?lèi)方法,既可以根據(jù)交易標(biāo)的物來(lái)分類(lèi),也可以根據(jù)交易形態(tài)來(lái)分類(lèi)。寬泛地說(shuō),衍生工具可以分為線性工具和非線性工具兩類(lèi)。線性工具包括遠(yuǎn)期、期貨和互換,它們都是根據(jù)預(yù)定的時(shí)間表交換支付的契約。遠(yuǎn)期合約和在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的期貨的定價(jià)相對(duì)簡(jiǎn)單,互換更為復(fù)雜一些。非線性工具包括期權(quán),它在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外均可交易。(1)遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是交易雙方之間達(dá)成的、在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)以當(dāng)前約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出合約標(biāo)的物的一種協(xié)定。遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)際的交易場(chǎng)所和設(shè)施,不存在任何建筑物或者作
53、為市場(chǎng)的有序的公司體制,其交易范圍僅限于場(chǎng)外交易市場(chǎng),也就是由主要金融機(jī)構(gòu)之間的直接交流而形成的市場(chǎng)。早期的遠(yuǎn)期合約源于一些農(nóng)民意識(shí)到,預(yù)先將未來(lái)的交割價(jià)格定下來(lái)是有益的,這使得他們可以避開(kāi)預(yù)期產(chǎn)品銷(xiāo)售的價(jià)格波動(dòng)。遠(yuǎn)期合約的基本作用和期貨合約非常相似,不同的是,遠(yuǎn)期合約不是標(biāo)準(zhǔn)化的,也不是在特定的交易所內(nèi)買(mǎi)賣(mài)的,它通常是買(mǎi)賣(mài)雙方私下的協(xié)議,約定在未來(lái)以固定的價(jià)格交易給定資產(chǎn)和現(xiàn)金。在一些技術(shù)細(xì)節(jié)上,遠(yuǎn)期合約和期貨合約也有所區(qū)別。遠(yuǎn)期合約作聽(tīng)起來(lái)很像期權(quán)合約,但是期權(quán)合約只代表履行交易的權(quán)利,并不附帶有義務(wù)。如果標(biāo)的物價(jià)格發(fā)生變化,期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)決定放棄以該固定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物,但遠(yuǎn)期合約的交易雙方
54、必須承擔(dān)最終買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的義務(wù)。(2)期貨合約期貨合約是交易雙方達(dá)成的、在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)賣(mài)合約標(biāo)的物的協(xié)定。該合約必須在交易所交易,并按照當(dāng)日結(jié)算的程序進(jìn)行。期貨合約的發(fā)展源于遠(yuǎn)期合約,它保持了許多和遠(yuǎn)期合約相同的特點(diǎn),與遠(yuǎn)期合約不同的是,期貨合約在有組織的交易所,即期貨市場(chǎng)中進(jìn)行交易。期貨合約的買(mǎi)方有責(zé)任在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物,但他們也可以在期貨市場(chǎng)上把期貨合約直接賣(mài)掉,這就豁免了他們購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的物的責(zé)任。同理,期貨的賣(mài)方有義務(wù)于將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)賣(mài)出合約標(biāo)的物,他們也可選擇從期貨市場(chǎng)上把合約買(mǎi)回來(lái),這也豁免了他們出售標(biāo)的物的責(zé)任。期貨合約與遠(yuǎn)期合約還有一點(diǎn)不同之處,即它受制于當(dāng)日結(jié)算程序。根據(jù)當(dāng)日結(jié)
55、算的要求,產(chǎn)生虧損的投資方需要每天向獲得盈利的投資方支付款項(xiàng)。期貨價(jià)格每天都在不停地波動(dòng),作為套期保值者的合約買(mǎi)方和賣(mài)方都試圖從價(jià)格波動(dòng)中獲利,以此降低合約標(biāo)的物的交易風(fēng)險(xiǎn)。(3)互換合約互換是一種交易雙方同意彼此交換現(xiàn)金流量的合約形式。(4)期權(quán)期權(quán)是交易雙方,即買(mǎi)方和賣(mài)方簽訂的一種合約,它賦予購(gòu)買(mǎi)者一種權(quán)利,但不附加義務(wù),使得購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)在某個(gè)日期按照現(xiàn)在商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售物品。為此,期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者需要支付給售方一筆資金,稱(chēng)為期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金。如果期權(quán)買(mǎi)方愿意的話,期權(quán)賣(mài)方必須隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)合約條款賣(mài)出或者買(mǎi)進(jìn)合約標(biāo)的物。盡管期權(quán)交易是在管理有序的市場(chǎng)中進(jìn)行的,但相當(dāng)一部分期權(quán)交易仍然以交易雙
56、方私下成交的方式完成,他們認(rèn)為這種雙方訂立的合約要比交易所的公開(kāi)交易好。這種市場(chǎng)稱(chēng)為場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)。自1973年有組織的期權(quán)交易所創(chuàng)辦以來(lái),場(chǎng)外期權(quán)交易市場(chǎng)的利益受到?jīng)_擊,但近年來(lái),場(chǎng)外市場(chǎng)又開(kāi)始興起,現(xiàn)在已有相當(dāng)大的規(guī)模,參與者大多為公司和金融機(jī)構(gòu)。但無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)交易還是場(chǎng)外交易,期權(quán)定價(jià)和期權(quán)使用的原則并沒(méi)有太多區(qū)別。公司簡(jiǎn)介(一)公司基本信息1、公司名稱(chēng):xx有限公司2、法定代表人:孔xx3、注冊(cè)資本:1230萬(wàn)元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期:2014-2-77、營(yíng)業(yè)期限:2014-2-7至無(wú)固定期限8、注冊(cè)地址:xx市xx區(qū)
57、xx(二)公司簡(jiǎn)介公司秉承“以人為本、品質(zhì)為本”的發(fā)展理念,倡導(dǎo)“誠(chéng)信尊重”的企業(yè)情懷;堅(jiān)持“品質(zhì)營(yíng)造未來(lái),細(xì)節(jié)決定成敗”為質(zhì)量方針;以“真誠(chéng)服務(wù)贏得市場(chǎng),以優(yōu)質(zhì)品質(zhì)謀求發(fā)展”的營(yíng)銷(xiāo)思路;以科學(xué)發(fā)展觀縱觀全局,爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)軍、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)跑的發(fā)展目標(biāo)。 公司以負(fù)責(zé)任的方式為消費(fèi)者提供符合法律規(guī)定與標(biāo)準(zhǔn)要求的產(chǎn)品。在提供產(chǎn)品的過(guò)程中,綜合考慮其對(duì)消費(fèi)者的影響,確保產(chǎn)品安全。積極與消費(fèi)者溝通,向消費(fèi)者公開(kāi)產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果,努力維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度,持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),為行業(yè)提供先進(jìn)適用的解決方案,為社會(huì)提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析2019年,堅(jiān)持穩(wěn)中求
58、進(jìn)工作總基調(diào),深入貫徹新發(fā)展理念,落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求,深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定,全力建設(shè)“高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)之區(qū)、高品質(zhì)宜居之城”,經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng),社會(huì)大局保持和諧穩(wěn)定,人民群眾獲得感、幸福感、安全感顯著提升。2020年,是“十三五”規(guī)劃的收官之年,是全面建成小康社會(huì)的決勝之年。當(dāng)前,世界經(jīng)濟(jì)格局復(fù)雜多變,但中國(guó)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變,堅(jiān)持從全局謀劃一域、以一域服務(wù)全局,對(duì)標(biāo)對(duì)表抓落實(shí),沉心靜氣謀發(fā)展,努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)再上臺(tái)階。全球市場(chǎng)空間廣闊,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率低,對(duì)標(biāo)歐美成長(zhǎng)性高全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng),下游市場(chǎng)空間
59、近千億美元。根據(jù)MarketsandMarkets的數(shù)據(jù),全球機(jī)器視覺(jué)器件市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到147億美元。未來(lái)傳統(tǒng)制造業(yè)機(jī)器視覺(jué)滲透率提升疊加新興行業(yè)催生的市場(chǎng)需求,有望推動(dòng)全球機(jī)器視覺(jué)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外,考慮到機(jī)器視覺(jué)下游的智能視覺(jué)裝備單位價(jià)值量更高,市場(chǎng)空間約為產(chǎn)業(yè)鏈中上游器件市場(chǎng)的6-7倍,預(yù)計(jì)全球機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)市場(chǎng)空間將接近千億美元。歐美機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)成熟度高,中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。歐美國(guó)家得益于深厚的工業(yè)基礎(chǔ),在高端制造領(lǐng)域廣泛使用機(jī)器視覺(jué)設(shè)備,市場(chǎng)成熟度高,2015-2020年市場(chǎng)增速CAGR僅13.83%。而中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,根據(jù)中國(guó)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)
60、盟的數(shù)據(jù),中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)規(guī)模從2018年的101.80億元增長(zhǎng)至2020年的144.20億元,CAGR達(dá)19.02%,2023年有望達(dá)到296.00億元,2021-2023年CAGR高達(dá)到28.0%。不過(guò)根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2021年中國(guó)的制造業(yè)增加值占全球比例達(dá)30%,高于美、日、德、韓的總和,但機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)全球占比僅24.6%。隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和制造業(yè)高端化,中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)全球規(guī)模占比有望超過(guò)逐步超過(guò)前述30%的數(shù)據(jù),提供國(guó)產(chǎn)機(jī)器視覺(jué)廠商迭代行業(yè)Know-how、參與全球競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)。必要性分析1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目的投資,引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)
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