全志科技研報(bào)

1、全志科技研究分析一公司介紹公司是一家智能應(yīng)用處理器SoC和智能模擬芯片設(shè)計(jì)廠商，專注于高清智能視頻處理、模擬器件、網(wǎng)絡(luò)通訊、系統(tǒng)整合方向的技術(shù)研發(fā)工作。公司堅(jiān)持自主研發(fā)核心技術(shù),充分發(fā)揮貼近國(guó)內(nèi)客戶的優(yōu)勢(shì)，緊密圍繞多樣化的市場(chǎng)需求，在技術(shù)更新、產(chǎn)品性能、快速量產(chǎn)及性價(jià)比等方面贏得了市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)移動(dòng)智能終端應(yīng)用處理器芯片以及智能電源管理芯片市場(chǎng)的主流供應(yīng)商之一。公司不斷鞏固原有市場(chǎng)，加大對(duì)新興應(yīng)用市場(chǎng)的拓展力度，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。1、掌握核心技術(shù)，享受新智能硬件紅利全志科技擁有超高清視頻編解碼技術(shù)、高清多屏顯示處理及輸出技術(shù)、數(shù)?；旌细咚傩盘?hào)先進(jìn)

2、工藝的設(shè)計(jì)與集成技術(shù)等核心技術(shù)，集成了高清編解碼、高集中度、低功耗三大優(yōu)勢(shì)，技術(shù)居于業(yè)界領(lǐng)先水平。公司的核心能力不僅順應(yīng)了新智能硬件時(shí)代的視頻變革大趨勢(shì)，而且為新智能硬件廠商大幅降低開發(fā)門檻和節(jié)約開發(fā)時(shí)間，將享受新智能硬件紅利。2、平臺(tái)型芯片企業(yè)，多產(chǎn)品梯次接力公司擁有A系列、F系列、H系列、V系列等多系列AP處理器，為終端廠商提供Turn-keySolution,是典型的平臺(tái)型芯片企業(yè)，大大降低了產(chǎn)品開發(fā)門檻和成本。公司的芯片方案已經(jīng)多點(diǎn)布局，應(yīng)用涵括了平板電腦、機(jī)頂盒、播放器、行車記錄儀、無人機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、VR等多個(gè)領(lǐng)域。目前，公司的平板芯片方案在Android市場(chǎng)占市占率達(dá)到15%,屬于

3、成熟穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。股東結(jié)構(gòu)股權(quán)分散，無實(shí)際控制人二行業(yè)背景分析1國(guó)際芯片行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r2015年國(guó)際芯片業(yè)掀起來影響產(chǎn)業(yè)格局的并購潮。褸收購方毎域2015年2月lantiq新加啜）邊計(jì)20153恩智涌苗蘭飛思卡爾（羨國(guó)）U8窯年3月暮普粗斯0奨國(guó)）飛索半導(dǎo)俁荷蘭）的億2015年5月寂華高美國(guó)博通（就祁諧計(jì)20156月英特爾湊勒Altera（美國(guó)）167MH5年g月英飛隻俺圉）任&郢M憶助率器件年號(hào)月Dlatqg（徳園取唱壌國(guó)）邨憶加15年10月髙謹(jǐn)1羌國(guó)CSR羌宮24億2015年月億IDM沁年11月安森羹半導(dǎo)體：農(nóng)園）飛踞半導(dǎo)體（.莞倒仏範(fàn)ites：處隨著市場(chǎng)和技術(shù)的發(fā)展，IC企業(yè)之間的并購和整合

4、成為的的趨勢(shì)。進(jìn)幾年來全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，IC的需求也開始下降，但是研發(fā)投入和資本密集度卻持續(xù)增加，這就是國(guó)際IC業(yè)并購整合的大背景。世界IC行業(yè)步入成熟期，需求逐漸放緩，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越發(fā)激烈。行業(yè)并購成為大勢(shì)所趨。變革大潮也揭示全球電子信息產(chǎn)業(yè)進(jìn)入變革期。傳統(tǒng)電子產(chǎn)業(yè)和IT也開始緊密融合。電子產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷新的革命。這將推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和短板互補(bǔ)。全球IC企業(yè)通過戰(zhàn)略聯(lián)合來適應(yīng)新變革。這種并購將繼續(xù)持續(xù)。中國(guó)IC企業(yè)也將參與其中。2國(guó)內(nèi)IC行業(yè)發(fā)展國(guó)內(nèi)IC廠商的并購卸間被收購方錨聞）領(lǐng)域2015年1月長(zhǎng)電科拽星科金朋【期加坡）恥億封測(cè)2015年5月清芯華創(chuàng)、屮倍責(zé)本、盤石投資黃威蚪拽（類國(guó)）

5、設(shè)計(jì)2015年5月建廣資本部門（荷蘭）設(shè)計(jì)2015年7月武強(qiáng)資本芯麻半導(dǎo)體（芙國(guó)）氐4杞設(shè)計(jì)2015年9月紫光跚廿西部數(shù)據(jù)巧肖股權(quán)設(shè)計(jì)20“年月紫光集團(tuán)力成（臺(tái)灣）山碉収對(duì)測(cè)2015年10月過謫電AMD蘇刪口AMD椀城3.筒億封測(cè)2D15年12月紫光集團(tuán)矽品精密封測(cè)M坊年12月紫光集團(tuán)再茂科技海股祝.7-g：l.-饒爛沁公通過國(guó)內(nèi)和國(guó)際IC企業(yè)的并購來看，國(guó)內(nèi)企業(yè)的的資本積累與國(guó)際IC巨頭還有很大差距。說明我們的IC企業(yè)在目前的變革中還有很大的上升空間。但是國(guó)內(nèi)IC企業(yè)將面對(duì)國(guó)內(nèi)以及國(guó)際IC企業(yè)異常激烈的競(jìng)爭(zhēng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但有較好的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)和成本優(yōu)勢(shì)。高通、

6、AMD、Intel、英偉達(dá)、聯(lián)發(fā)科等巨頭占據(jù)半壁江山，國(guó)內(nèi)企業(yè)在整體實(shí)力上一時(shí)無法撼動(dòng)。目前只有華為海思和展訊的銷售額擠進(jìn)全球IC設(shè)計(jì)前20。但I(xiàn)C設(shè)計(jì)業(yè)也面臨著很大的機(jī)遇，除集成電路國(guó)家大基金將給予大力扶持外，上下游的產(chǎn)業(yè)鏈能夠提供很好支撐，國(guó)內(nèi)已擁有中芯國(guó)際、A股華天科技、長(zhǎng)電科技等強(qiáng)實(shí)力制造、封裝、測(cè)試企業(yè)，能給上游設(shè)計(jì)提供有力支撐。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)IC設(shè)計(jì)行業(yè)銷售額1047.4億，同比增長(zhǎng)29.5%，勢(shì)頭良好。從行業(yè)驅(qū)動(dòng)力看，IC設(shè)計(jì)行業(yè)的發(fā)展依賴于下游應(yīng)用市場(chǎng)的發(fā)展，特別是以手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備為代表的智能消費(fèi)終端。隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、4G/5G通信、大數(shù)據(jù)、

7、云計(jì)算等新興技術(shù)的普及和演進(jìn)，車聯(lián)網(wǎng)、智能機(jī)器人、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）等新業(yè)態(tài)將飛速發(fā)展。這將給智能終端應(yīng)用處理器芯片行業(yè)及相關(guān)企業(yè)帶來強(qiáng)勁機(jī)遇。2007-2011年國(guó)內(nèi)智能終端應(yīng)用處理器芯片銷售額年復(fù)合增速26.54%（2011年達(dá)到370億），隨各類智能終端的進(jìn)一步普及和更新?lián)Q代，2016年銷售額可能達(dá)到744億元。單位：百萬元74,450.7：02年烈加年対09年2010加11年2012年2015年2014年2015年20115年中國(guó)智談終端處理誥芯片銷售劭統(tǒng)計(jì)及預(yù)孤（數(shù)據(jù)來源：賽迪顧間，2014.7：從行業(yè)背景來說，國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金潛在扶持+產(chǎn)業(yè)鏈完善+應(yīng)用市場(chǎng)新業(yè)態(tài)的演進(jìn)，全志科技這類IC設(shè)

8、計(jì)企業(yè)將面臨不少機(jī)遇。整體而言，目前國(guó)內(nèi)頂尖的IC設(shè)計(jì)公司是稀缺的,除了海思和展訊業(yè)績(jī)比較突出，其余企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模主要分布在5千萬到4億美金。三行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析IC（集成電路）行業(yè)包括IC設(shè)計(jì)、IC制造、IC封裝與測(cè)試。IC設(shè)計(jì)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要根據(jù)終端市場(chǎng)的需求設(shè)計(jì)開發(fā)各類芯片產(chǎn)品，兼具智力密集型、技術(shù)密集型和資金密集型等特征，對(duì)企業(yè)的研發(fā)水平、技術(shù)積累、研發(fā)投入、資金實(shí)力及產(chǎn)業(yè)鏈整合運(yùn)作能力等均有較高要求。全志科技屬于典型的Fabless模式,這個(gè)模式值得重點(diǎn)介紹下,A股中穎電子、國(guó)民技術(shù)等幾家公司都是此模式。IC設(shè)計(jì)公司負(fù)責(zé)核心的IC設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，而將制造、封裝和測(cè)試環(huán)節(jié)委托給

9、下游專業(yè)廠商完成。以全志科技為例，其業(yè)務(wù)流程包括：IC立項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)格制定產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品驗(yàn)證試量產(chǎn)量產(chǎn)銷售，具體來說：全志在完成集成電路物理版圖的設(shè)計(jì)后，根據(jù)市場(chǎng)規(guī)劃，再向臺(tái)積電、中芯國(guó)際等晶圓代工廠下晶圓代工訂單，并將物理版圖交給代工廠進(jìn)行晶圓生產(chǎn)。晶圓代工廠完成晶圓生產(chǎn)后，形成芯片半成品，并根據(jù)全志科技的指令，將其發(fā)至指定的集成電路封裝測(cè)試企業(yè)。封裝、測(cè)試企業(yè)則依據(jù)全志科技的封裝測(cè)試訂單進(jìn)行芯片的封裝和測(cè)試，完成后形成芯片成品，最后由全志科技銷售給兩大類客戶：方案商（對(duì)芯片成品進(jìn)行二次開發(fā)的廠商）或智能終端整機(jī)廠商。iciatt晶圓制造匡晶測(cè)過IAXP173nrflMjipirFabless模式

10、下，晶圓等材料費(fèi)、委外費(fèi)用是最大的2個(gè)成本來源，IC設(shè)計(jì)廠商所獲得的附加值相對(duì)較高。全志科技屬于輕資產(chǎn)、研發(fā)型的企業(yè)。四公司產(chǎn)品分析公司目前主營(yíng)主要涉及三個(gè)領(lǐng)域：消費(fèi)類電子：平板電腦（第一大產(chǎn)品）、看戲機(jī)、學(xué)習(xí)機(jī)、MP4、運(yùn)動(dòng)DV等;家庭娛樂：互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒、IPC監(jiān)控、智能電視棒等；車聯(lián)網(wǎng)：行車記錄儀、智能后視鏡、智能中控車機(jī)等車載終端。一）多產(chǎn)品線先發(fā)優(yōu)勢(shì)在應(yīng)用領(lǐng)域方面，全志科技具有多產(chǎn)品線的技術(shù)轉(zhuǎn)換經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，截至2015年底，已在平板電腦、OTT盒子（互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒）、看戲機(jī)、行車記錄儀等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域布局。2015年3月上市前，全志的主要芯片型號(hào)及應(yīng)用領(lǐng)域如下：對(duì)于IC設(shè)計(jì)企業(yè)來說

11、，最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)創(chuàng)新，特別是消費(fèi)電子芯片領(lǐng)域，摩爾定律發(fā)揮著巨大的威力。決定IC設(shè)計(jì)企業(yè)成長(zhǎng)性乃至生死存亡的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，就是不斷加大研發(fā)投入、加速產(chǎn)品迭代、推出高毛利新品以避免被老產(chǎn)品拖累。全志科技在研發(fā)策略上實(shí)施“量產(chǎn)一代、設(shè)計(jì)一代、預(yù)研一代”，針對(duì)車聯(lián)網(wǎng)、家庭娛樂等智能硬件領(lǐng)域的新需求，進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，更新芯片型號(hào)，搶占智能硬件長(zhǎng)尾市場(chǎng)。截至2015年底，最新的產(chǎn)品系列和研發(fā)進(jìn)展如下：A系列平板電腦H系列V系列則冊(cè)/kA82T八檢期V10全擊W雙樣他H64遇龔島13四IA31sOTT盒子芯片仃牛1亡習(xí)等經(jīng)典自LCh、運(yùn)動(dòng)相機(jī)V3來源：全志科技官網(wǎng)R系列卩系列電源管理芯片T系列

12、F1C100AFK50CT2TBF23F25車機(jī)方案F1C7MFl8R8：看戒機(jī)Fl3Ri6:DINGD0WG音箱FLQ-MF2C201GD414透露；即將新増A63芯片本報(bào)告作者，涮旋來源：全志科技官網(wǎng)屮平板產(chǎn)品線：（1）2015年6月，全志科技與高通達(dá)成合作，雙方將依托全志在國(guó)內(nèi)的生態(tài)系統(tǒng)，共同推出基于Qualcomm驍龍410和驍龍210平臺(tái)的4GLTE平板電腦方案，深圳愛魅（AMPE）是全球首發(fā)驍龍410和210處理器的平板廠商（愛魅是全志的戰(zhàn)略合作伙伴，2015年已推出該合作方案下的平板電腦，A88四核4G）；本次合作，將提升全志科技的非WIFI平板電腦設(shè)計(jì)能力，為下游廠商提供更高性

13、價(jià)比的4GLTE平板電腦芯片。（2）2015年CES展會(huì)上全志發(fā)布了首款64位A64芯片，8月進(jìn)入量產(chǎn)，其出貨價(jià)僅5美元，堪稱目前市面上性價(jià)比最高的64位移動(dòng)處理器。這將給全志在平板電腦市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)注入新動(dòng)力。（3）2016年2月22日公告投資2億元控股合肥東芯，公司是全球少數(shù)自主掌握LTE基帶芯片核心技術(shù)的企業(yè)之一，全志科技意在繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)LTE基帶通信技術(shù)，在與高通合作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)發(fā)力4G/5GLTE通訊芯片。車載產(chǎn)品線：全志科技的車載產(chǎn)品線（T2、T8、V3、V3S）已覆蓋行車記錄儀、智能后視鏡、智能中控車機(jī)等車載終端細(xì)分市場(chǎng)。新品研發(fā)方面，全志已推出高性能低功耗的V3、V3S系列芯片；V

14、3芯片支持雙路H.2641080p編碼，集成自主研發(fā)的ADAS算法，實(shí)現(xiàn)全車防護(hù)和安全駕駛；V3S集成內(nèi)置DRAM，為客戶提供極致簡(jiǎn)單的解決方案。此外，2015年9月與深圳保千里簽署戰(zhàn)略協(xié)議，在ADAS（高級(jí)汽車輔助駕駛系統(tǒng)）、圖像識(shí)別、聲源定位領(lǐng)域合作開發(fā)多款芯片，有利于全志車載芯片業(yè)務(wù)的發(fā)展。家庭產(chǎn)品線上：老人機(jī)（R8芯片）繼續(xù)領(lǐng)先；伴隨家庭OTT、IPTV的需求增長(zhǎng)，全志的產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)和海外市場(chǎng)都保持持續(xù)增長(zhǎng)，新品研發(fā)方面，針對(duì)超高清互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒市場(chǎng)，全志推出了超高集成度的H3、H64芯片;在其他智能產(chǎn)品方面，相繼推出R16（2015年5月，京東智能DINGDONG音箱采用了全志的R

15、16芯片，DINGDONG已是WiFi音箱品類銷量第一）、R58芯片（二）多項(xiàng)IP核IC設(shè)計(jì)行業(yè)最關(guān)鍵的技術(shù)基礎(chǔ)是IP核的研發(fā)積累，國(guó)內(nèi)外不少IC設(shè)計(jì)企業(yè)都通過購買IP核進(jìn)行技術(shù)嫁接。IP核是最重要也是最顯性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全志2012-2014年向ARM購買過CPUIP核、向imagination購買過GPUIP核，但最重要的是自主研發(fā)了9項(xiàng)IP核：超高清視頻編解碼技術(shù)、高清多屏顯示處理及輸出技術(shù)、高速高效系統(tǒng)體系架構(gòu)、數(shù)?；旌细咚傩盘?hào)的設(shè)計(jì)與集成、Melis嵌入式實(shí)時(shí)多任務(wù)操作系統(tǒng)、Android應(yīng)用平臺(tái)下的軟件技術(shù)，以及智能電能平衡技術(shù)、智能功耗管理系統(tǒng)CoolFlex、充電電流自適應(yīng)的開關(guān)

16、充電技術(shù)（后3類應(yīng)用于智能電源管理芯片）。其中高清視頻播放和編解碼方面，實(shí)現(xiàn)多格式、高兼容，在超全高清和3D編解碼方面走在行業(yè)前列。同時(shí)，全志科技的智能終端應(yīng)用處理器芯片屬于系統(tǒng)級(jí)超大規(guī)模數(shù)混合SoC，已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了55nm、40nm、28nm工藝下的量產(chǎn)，在設(shè)計(jì)和規(guī)模上均處行業(yè)較高水平。這些IP核，是全志目前的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，超高清視頻播放和編解碼、高集成度、低功耗方面的通用優(yōu)勢(shì)，使全志科技具備橫向拓展的技術(shù)底蘊(yùn)，這也是投資者看好全志科技的重要因素之一。其在研發(fā)投入上逐年加大：201F年20L4年年S33462425研塩人熱數(shù)耐占比7423%題2452,244.0421080.61.1618

17、6JS4.0643S聊境股入齒背業(yè)收人叱洞20.34%17.47H11.12%（三）定增布局產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)相較于瑞芯微等未上市競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全志可加大資金進(jìn)行研發(fā)投入和外延并購，在應(yīng)用領(lǐng)域、技術(shù)水平、快速量產(chǎn)等方面得到加強(qiáng)。2016年1月26日，擬定增募集11.6億元，用于開拓車聯(lián)網(wǎng)、智能玩具、服務(wù)機(jī)器人、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）等4大細(xì)分領(lǐng)域，這些都是未來型的產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)，名副其實(shí)的大藍(lán)海市場(chǎng)，當(dāng)然也是競(jìng)爭(zhēng)激烈的搶灘之地。序號(hào)頂目名稱總投資蔽擬投入募集資金額1車聯(lián)網(wǎng)智能終端應(yīng)用處理器芯片與模組研發(fā)及應(yīng)用云建設(shè)項(xiàng)目49394.5546,0002消費(fèi)圾智能識(shí)別與控制花片建設(shè)項(xiàng)目6369.4835,0003虛擬現(xiàn)實(shí)顯示

18、赴理器芯片與模組研發(fā)及應(yīng)用云建設(shè)項(xiàng)目44,463.2035.000合計(jì)13口工23116,000.001、定增項(xiàng)目已有IP核基礎(chǔ)。除上述超高清視頻編解碼等9項(xiàng)核心技術(shù)外，2015年全志科技已順利完成nMbusV8.0總線系統(tǒng)、HEVC4K編解碼、新一代ISP、4K銳視技術(shù)、虛擬音效技術(shù)、ADAS2.0等IP的研發(fā)工作,IP積累加強(qiáng)，為后續(xù)產(chǎn)品發(fā)展提供技術(shù)支持。在機(jī)器視覺技術(shù)、低功耗射頻IP技術(shù)、多模無線互聯(lián)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)、云服務(wù)平臺(tái)技術(shù)等方面持續(xù)投入研發(fā)，為物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等領(lǐng)域的發(fā)展打造了新的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)（2015年報(bào)）。2、在募投領(lǐng)域已有產(chǎn)品化的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)或準(zhǔn)備方案。車聯(lián)網(wǎng)有

19、智能后視鏡、HUD、行車記錄儀、OBD、T-BOX等多種產(chǎn)品形態(tài)，全志科技的車聯(lián)網(wǎng)方案技術(shù)領(lǐng)先；在家庭服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，公司芯片產(chǎn)品已應(yīng)用在智能陪伴機(jī)器人等產(chǎn)品中，擬研發(fā)清潔機(jī)器人和陪護(hù)機(jī)器人處理器芯片；VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）方面，為虛擬現(xiàn)實(shí)智能終端設(shè)計(jì)專用處理器及相關(guān)模組，滿足VR終端產(chǎn)品沉浸感和交互性需求，為VR體機(jī)、頭盔等虛擬現(xiàn)實(shí)顯示設(shè)備提供完整的、高性價(jià)比的解決方案。VR方面，全志科技已有合作案例，深圳偶米科技推出的UranusoneVR一體機(jī)搭載公司28納米制造工藝8核芯片；靈鏡科技推出的靈鏡小黑VR體機(jī)亦使用其八核芯片方案。五公司財(cái)務(wù)分析一）全志科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)盈利能力目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中平板

20、電腦的占比及收入都處在下降通道，且行車記錄儀終端設(shè)備都是紅海競(jìng)爭(zhēng)中的產(chǎn)品，毛利率進(jìn)一步下降。導(dǎo)致公司盈利能力在近期及未來一段時(shí)間也會(huì)處于下降通道?？o力指標(biāo)沸期1拜年度35%7.17%10.58%37.39%1輝年度二.9.22%B.58%30.44%1奔年度4306%36.40%25.39%41.32X12度0.12%42.64%56.60S9355.3Bn46.15-3&.S2-2T.69-10.4B-0.00弭中期15年前3垂1弭年腹昨年第庫工E行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)地域市場(chǎng)均值成長(zhǎng)能力2011-2015年，全志科技在營(yíng)收、凈利、每股收益規(guī)模上都最大，波段性也最大，2015年報(bào).2016年一季度

21、預(yù)告的數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)。明顯看到,C設(shè)計(jì)行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化雖被市場(chǎng)看好，但整個(gè)行業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，毛利在下降，當(dāng)布局的新產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)沒有轉(zhuǎn)化為公司利潤(rùn)前，公司的成長(zhǎng)能力一般。騙長(zhǎng)性指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)淨(jìng)利軻每股收益15年度-2.62%L5l99S馭冊(cè)-13.0LX1鮮年度-決.禺-73.66ii；.52%2.71%-73.66K1坯年度23.緲26.65%4131%45.71%-26.65K1序年度-償債能力IC設(shè)計(jì)是輕資產(chǎn)行業(yè)，全志是負(fù)債呈下行趨勢(shì)，IPO募集資金+定向增發(fā)將進(jìn)一步壓低資產(chǎn)負(fù)債率?？傮w安全性較高。制1利息諜時(shí)年度14.L4K6.776.100.15%16.55X5.584.40a.18

22、X晦年度15.48X5.844.150-14%152-56瘵年度20.22%4.313.640-17運(yùn)營(yíng)能力公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，都處于下降趨勢(shì)，但總體保持較高水平，同時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。公司運(yùn)營(yíng)能力表現(xiàn)良好。經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)竊資產(chǎn)雕率經(jīng)營(yíng)刪（天）1拜年噬匯.二95.54%4.11142.3735.371詐年度105-77%125.&6%3.39306.3272.421坯年度167.90203.38%1.79351.1054.431奔年度80364018T953.57-13.39-0.00L5年中期巧年前事L弓年年虞圧年第1重66.97-個(gè)掇工E行業(yè)標(biāo)難行業(yè)地域市場(chǎng)均值二)同業(yè)比較A

23、股中暫無全志科技的直接可比公司(產(chǎn)品的技術(shù)要求、應(yīng)用領(lǐng)域、下游客戶等不盡相同)，但處于IC設(shè)計(jì)行業(yè)且采用Fabless模式的公司，包括中穎電子(300327)、北京君正(300223)、國(guó)民技術(shù)(300077)、歐比特(300053)、曉程科技(300139)等，重技術(shù)、偏研發(fā)、輕資產(chǎn)的整體經(jīng)營(yíng)性質(zhì)是相同的，可參照比較(部分公司尚未發(fā)布2015年報(bào))。1總規(guī)模與成長(zhǎng)性2011-2015年，全志科技在營(yíng)收、凈利、每股收益規(guī)模上都最大，波段性也最大，2015年報(bào)、2016年一季度預(yù)告的數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)。明顯看到，IC設(shè)計(jì)行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化雖被市場(chǎng)看好，但整個(gè)行業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，歐比特、中穎電子這

24、幾家公司的營(yíng)收和凈利表現(xiàn)一直處于一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，增長(zhǎng)動(dòng)能區(qū)別度不大(國(guó)民技術(shù)2015年并非實(shí)質(zhì)性的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng))。2盈利能力芯片產(chǎn)品的銷售毛利率受產(chǎn)品的生命周期（上市初期定價(jià)高于后期）、銷售結(jié)構(gòu)（低中高的市場(chǎng)定位、是否定制化）、議價(jià)情況（成本端和客戶對(duì)象的不同議價(jià)）的綜合影響。銷售毛利率的提升，通常對(duì)整體業(yè)績(jī)提升有預(yù)示作用，因此銷售毛利率、凈利率是兩個(gè)很重要的先行指標(biāo)。幾家企業(yè)的平均銷售毛利率居于40-45%，北京君正雖然毛利率表面看是高位上升的，但其凈利率卻一路下滑，因其營(yíng)收規(guī)模很小且逐年下降，營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用非常高，導(dǎo)致凈利率表現(xiàn)非常差，反映CPU芯片領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更慘烈。全志科技的銷售毛利率大波動(dòng)，與其在平板電腦市場(chǎng)2012-2014年的滑坡表現(xiàn)是相符的。成本端是影響毛利、凈利表現(xiàn)的重要部分。IC設(shè)計(jì)是銷售、研發(fā)敏感型行業(yè)，銷售推廣費(fèi)用、銷售渠道的優(yōu)劣可側(cè)面反映產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。全志科技在銷售費(fèi)用方面控制的不錯(cuò)，是所有企業(yè)