通信行業(yè)研究框架：“通信+新能源”篇

1、通信企業(yè)賦能新能源轉(zhuǎn)型01通信+ 新能源的個股成長邏輯03目錄通信+ 新能源的產(chǎn)業(yè)特點02數(shù)據(jù)庫與資料來源04一、通信企業(yè)賦能新能源轉(zhuǎn)型通信+新能源：通信行業(yè)先進制造平臺為新能源提供制造能力光通信（光纖光纜）海底電纜/光纜線纜生產(chǎn)制造線纜生產(chǎn)性價比高、服務(wù)能力強數(shù)據(jù)中心UPS電源光伏數(shù)據(jù)中心UPS電源的深厚積累，嚴格的電能質(zhì)量體系降低切電力電子技術(shù)入門檻通信基站備用電源儲能酸鐵鋰LFP電池技術(shù)成熟、成本降低磷酸鐵鋰LFP電池、安全性好，可應(yīng)用與儲能市場通信機柜/機房溫控儲能溫控?zé)峁芾砑夹g(shù)熱管理技術(shù)同源性通信與新能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)合點，核心是通信行業(yè)的先進制造平臺為新能源行業(yè)提供高端制造能力：海上風(fēng)電

2、：技術(shù)同源推動光纖光纜廠商開拓海纜市場。2015年之后，我國海上風(fēng)電高速發(fā)展，推動了海底電纜的發(fā)展。早期光纖光纜主 要采用銅制材料，部分企業(yè)同時實現(xiàn)了光纖光纜產(chǎn)線和海底電纜/光纜產(chǎn)線的布局。光伏：早期生產(chǎn)通信使用相關(guān)的UPS廠商亦布局生產(chǎn)逆變器產(chǎn)線（eg科華數(shù)據(jù)、科士達），部分通信連接器廠商產(chǎn)品亦可以復(fù)用于光伏 連接器產(chǎn)品線。儲能：通信基站備用電源與儲能電源技術(shù)同源，通信基站企業(yè)紛紛加入儲能市場。儲能溫控：精機房溫控企業(yè)、通信機柜溫控企業(yè)提供儲能溫控解決方案。表 1：通信+新能源應(yīng)用場景實例通信應(yīng)用場景新能源應(yīng)用場景交叉領(lǐng)域跨界優(yōu)勢資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 1：光纖光纜與海

3、底電纜/光纜的產(chǎn)業(yè)交叉領(lǐng)域資料來源：亨通光電、中天科技等公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信產(chǎn)業(yè)賦能新能源從產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)角度來看，通信產(chǎn)業(yè)賦能的新能源產(chǎn)業(yè)有海上風(fēng)電、光伏、儲能和儲能溫控。光纖光纜海底電纜/光纜光纖阻水材料聚乙烯護套圖 2：數(shù)據(jù)中心UPS電源與光伏的產(chǎn)業(yè)交叉領(lǐng)域資料來源：科士達等公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)中心UPS電源逆變器蓄電池控制器光伏系統(tǒng)光伏控制器光伏逆變器光伏蓄電池圖 3：通信基站后備電源與儲能的產(chǎn)業(yè)交叉領(lǐng)域資料來源：C114通信網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理通信產(chǎn)業(yè)賦能新能源從產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)角度來看，通信產(chǎn)業(yè)賦能的新能源產(chǎn)業(yè)有海上風(fēng)電、光伏、儲能和儲能溫控。通信基

4、站后備電源儲能系統(tǒng)鋰離子電池電池管理 系統(tǒng)BMS雙向儲能變 流器PCS圖 4：工業(yè)/機房溫控與儲能溫控的產(chǎn)業(yè)交叉領(lǐng)域資料來源：英維克、申菱環(huán)境、盾安環(huán)境，國信證券經(jīng)濟研究所整理機房溫控儲能溫控（風(fēng)冷）儲能溫控（風(fēng)冷）工業(yè)溫控通信+新能源的可行性分析：（1）技術(shù)具有延伸性乃至實現(xiàn)降維配套；（2）具備領(lǐng)先的產(chǎn)能與服務(wù)優(yōu)勢：（1）從技術(shù)來說，光纖光纜、數(shù)據(jù)中心UPS電源、通信基站后備電源在通信技術(shù)上具有延伸性或是降為配套的特征。例如中天科技歷史有 是做運營商的后備電源，其后備電源采用的磷酸鐵鋰電池可以延伸應(yīng)用作為儲能電源，現(xiàn)已中標(biāo)了多個大型的儲能EPC項目（2）對于部分通信產(chǎn)業(yè)鏈公司，其具備領(lǐng)先的產(chǎn)

5、能和服務(wù)優(yōu)勢，以較低的切入門檻進入新能源領(lǐng)域，開辟廠商的第二增長曲線。例如部 分光纖光纜的制造廠商具有較高的線纜生產(chǎn)性價比和較強的服務(wù)能力，其可以較快地進入海底電纜/光纜的研發(fā)和布局。通信+新能源的可行性裝機規(guī)模/MWh參與建設(shè)/投入運營時間2018Y1032020Y48.42020Y2020Y662021H1表 3：中天光伏儲能科技項目工程（截至2021年）類型項目電網(wǎng)側(cè)江蘇首個電網(wǎng)側(cè)儲能示范項目 電網(wǎng)側(cè)湖南龍山大靈山等項目電網(wǎng)側(cè)江蘇二期昆山儲電站二期用戶側(cè)動力電池規(guī)?；荽卫霉こ?電網(wǎng)側(cè)振江東部電網(wǎng)側(cè)儲能電網(wǎng)側(cè)湖南一期長沙芙蓉房式儲能電站522021H1參與建設(shè)累計超過500落地規(guī)模累計

6、超過250資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理表 2：中天科技后備電源系統(tǒng)中標(biāo)項目中標(biāo)企業(yè)項目名次時間規(guī)模/MWh中國鐵塔配套后備電源系統(tǒng)份額第一2019年200中國移動20 年度通信用磷酸鐵鋰電池組集 采第一名2020年800中國鐵塔20年度磷酸鐵鋰電池集采中標(biāo)2020年2021H1349電信&鐵塔備電用磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品聯(lián)合集采第三名資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理 （截至2021年）海上風(fēng)電市場：由集中大項目招標(biāo)驅(qū)動海上風(fēng)電項目招標(biāo)較為集中，一般從項目開始招標(biāo)到確認收入周期時間跨度約為一年。國內(nèi)的海風(fēng)建設(shè)主要集中在廣東、浙江、江蘇、福建等 地區(qū)，主要是大項目制的招標(biāo)，一般海

7、上風(fēng)電的招標(biāo)信息多為公開招投標(biāo)，可以通過關(guān)注項目招標(biāo)及交付情況作為重要的需求端跟蹤指標(biāo)。中標(biāo)公示日期項目名稱中標(biāo)產(chǎn)品中標(biāo)金額/億元中標(biāo)單位2022/6/22國華渤中35KV海纜設(shè)備2.6中天科技2022/6/1華能汕頭勒門66/220KV海纜5.0亨通光電表 4：2022年部分公開招標(biāo)海底電纜項目名錄（不完全統(tǒng)計，僅羅列了部分項目）2022/4/8粵電陽江青洲一海上風(fēng)電場項目EPC總承包工程66kV海纜及 敷設(shè)工程（A標(biāo)段）66kV海纜及敷設(shè)工程3.0粵電陽江青洲二海上風(fēng)電場項目EPC總承包工程66kV海纜及 敷設(shè)工程（A標(biāo)段）2022/3/23粵電陽江青洲一、二海上風(fēng)電場項目EPC500kV

8、海纜及敷設(shè)工程（A、B標(biāo)段）17.0東方電纜2022/3/16中廣核浙江象山涂茨項目海底電纜采購66kV海底電纜2.4東方電纜2022/3/11揭陽神泉二海上風(fēng)電場項目220kV 海纜供貨、敷設(shè)及附件安裝工程；66kV 海纜供貨 敷設(shè) 及附件安裝工程2022/3/11中廣核新能源海纜檢測及維修海纜檢測及維修項目2022/3/11電 纜采購項目渤中-墾利油田群岸電應(yīng)用工程老油田改造項目 35kV 海底 35kV 海纜供貨7.0亨通光電0.5亨通光電0.2亨通光電2022/2/16設(shè)工程明陽陽江青洲四海上風(fēng)電場項目220kV、35kV海纜采購及敷 220kV、35kV海纜采購及敷設(shè)工程13.9東方

9、電纜數(shù)據(jù)來源：采招網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理（截至20220720）儲能市場：關(guān)注不同場景的需求落地從應(yīng)用場景上看，儲能項目主要包括：發(fā)電側(cè)（有強制配儲要求）、電網(wǎng)側(cè)（調(diào)頻調(diào)峰使用）、以及用戶側(cè)（含工商業(yè)績家儲）等場景。國內(nèi)發(fā) 電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)的儲能項目多以公開招投標(biāo)的形式展開，可以通過跟蹤招投標(biāo)項目的進展情況。整體儲能項目招標(biāo)相較于海風(fēng)項目具有單個項目價 值量小等特點；海外儲能項目多關(guān)注國內(nèi)出口數(shù)據(jù)以及海外儲能新增裝機的增長情況。表 5：國內(nèi)儲能EPC項目招標(biāo)情況（部分舉例）項目名稱招標(biāo)人中標(biāo)人日期裝機功率（MW）儲能容量（MWh）山西朔州平魯區(qū)200MW/400MWh共享儲能項目朔州市華朔新能

10、源技 中國電建山東電建第一工程公司（第 術(shù)有限公司一中標(biāo)候選人）EPC1月5日200400張家港630兆瓦儲能輔助調(diào)頻改造EPC項目/中國能建江蘇院中標(biāo)張家港沙洲電力 有限公司EPC1月7日630/淮北皖能儲能電站項目一期安徽省皖能股份有限 合肥國軒高科動力能源有限公司、西 公司南電力設(shè)計院EPC1月11日103206右玉縣400MW/800MWh共享儲能PC總承包項目朔州市華朔新能源技 術(shù)有限公司中國能建山西電建PC3月14日400800布國華仙桃市郭河鎮(zhèn)50MW/100MWh集中式（共享式）儲能 電站項目EPC3月18日50100中國鐵塔2021-2022年磷酸鐵鋰換電電池產(chǎn)品招標(biāo)項目儲能

11、電池3月22日/415烏蘭察布市興和縣500MW風(fēng)電項目150MW/300MWh儲能PC工 程國華(仙桃)新能源有 中國電力工程顧問集團中南電力設(shè)計 限公司院有限公網(wǎng)（第一中標(biāo)人）中國鐵塔南都電源（第一中標(biāo)人）興和天杰風(fēng)電能源深圳智慧能源PC4月23日150300山西朔州共享儲能項目EPC總承包工程朔州市平魯區(qū)金潤儲 能中建五局聯(lián)合體EPC4月28日75150永昌河清灘300MW光伏儲能項目PC甘肅電投永昌/PC6月2日60120數(shù)據(jù)來源：采招網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理通信產(chǎn)業(yè)鏈賦能新能源標(biāo)的一覽板塊證券代碼證券簡稱通信業(yè)務(wù)及功能新能源業(yè)務(wù)及功能板塊證券代碼證券簡稱通信業(yè)務(wù)及功能新能源業(yè)務(wù)及功

12、能光伏002897.SZ688408.SH002518.SZ意華股份中信博 科士達逆變器：把直流電能轉(zhuǎn)變成定頻定壓光伏逆變器：將光 或調(diào)頻調(diào)壓的交流 伏太陽能板產(chǎn)生的 電。直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電。高速連接器：用于通信基站、服務(wù)器、 光伏支架：保護光 交換機等設(shè)備的高伏組件承受光照、 速背板連接器、高 腐蝕、大風(fēng)等破壞。 速I/O連接器等。儲能溫控002837.SZ301018.SZ300990.SZ英維克申菱環(huán)境 同飛股份機房空調(diào)：專供機 房使用的高精度空調(diào)，主要服務(wù)對象儲能空調(diào)：散熱降為計算機，為機房溫及調(diào)節(jié)集裝箱儲提供穩(wěn)定可靠的IDC能內(nèi)溫濕度。 與檢測機房工作溫度、相對濕度、空 氣

13、潔凈度。信號、定位信號、信等技術(shù)，實現(xiàn)設(shè)通信基站后備電源：儲能電池：通過物300376.SZ002518.SZ易事特科士達作為獨立于設(shè)備之 外的備用電源，在 主電源發(fā)生斷電時理或化學(xué)等方法實 現(xiàn)對電能的存儲， 并在需要時進行釋EPC集成商002594.SZ002074.SZ比亞迪智能配用電設(shè)備：國軒高科智能檢測設(shè)備：集 采用先進的物聯(lián)網(wǎng)、成各類新型傳感器，600522.SH中天科技可以維持供電。放。300068.SZ南都電源實現(xiàn)視覺傳感、電現(xiàn)代傳感和信息通海風(fēng)海纜600498.SH烽火通信光纖光纜：光纖通海底電纜：用絕緣 材料包裹的電纜，600522.SH中天科技氣象信號、紅外等備本體、配電網(wǎng)

14、運 傳感器深度集成。行狀態(tài)及外部環(huán)境600522.SH中天科技信的媒介，光纖通信是現(xiàn)代信息傳輸鋪設(shè)在海底，用于電信傳輸。又分為688248.SH的實時監(jiān)控。南網(wǎng)科技600487.SH亨通光電的重要方式之一。底通信電纜和海底 電力電纜。業(yè)務(wù)場景需求的信力中長期交易，用600406.SH國電南瑞息通信網(wǎng)絡(luò)，全面推進5G等新型通信以滿足電力用戶購買、消費綠色電力300365.SZ恒華科技技術(shù)應(yīng)用。需求。表 6：通信產(chǎn)業(yè)鏈賦能新能源標(biāo)的儲能002335.SZ科華數(shù)據(jù)300499.SZ高瀾股份綠電交易600131.SH國網(wǎng)信通云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施：建綠電交易：以綠色 設(shè)滿足能源互聯(lián)網(wǎng) 電力產(chǎn)品為物的電30051

15、3.SZ恒實科技資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理二、通信+新能源的產(chǎn)業(yè)特點1、需求卯定風(fēng)光儲裝機量在能源革命下，風(fēng)光儲等行業(yè)具有廣闊的增長空間：根據(jù)關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見指出，到2030年， 非化石能源消費比重達到25 左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上；根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機超過150GW，樂 觀情況下，2025年有望超過330GW，未來5年CAGR 14.2 ；根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的預(yù)測，全球2050年海上風(fēng)電累計裝機需要達到 2002GW，而2020年全球海上風(fēng)電新增裝機僅為不到7GW。在風(fēng)光

16、等新型電力占比快速提升背景下，新型電力儲能5年有10倍以上增長空間。7月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于加快推動新型儲能 發(fā)展的指導(dǎo)意見，到2025年實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲能裝機規(guī)模達3000萬千瓦以上，根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù) 聯(lián)盟統(tǒng)計，截至2020年，我國已投運的新型電力儲能（包含電化學(xué)儲能、壓縮空氣、飛輪、超級電容等）累計裝機規(guī)模達到3.28GW，到2025年增 長空間在10倍以上，CAGR55 。表 7：新能源場景空間&價值量造價新增裝機/GW 賽道彈性（元/W）21年25年光伏發(fā)電3.3-3.95511041.4海上風(fēng)電14.4-18.514.4185.7（2

17、2-25年增速超44 )儲能系統(tǒng)（GWh)1.5-1.752030096.8儲能系統(tǒng)（GWh)1.5-1.752030096.8數(shù)據(jù)來源：GWEC、CWEA、CPAI、國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測2、單GW價值量決定投資賽道通信+新能源擴展的多個場景都具有較為廣闊的增長空間，從價值量上看，單位價值量環(huán)節(jié)：海纜儲能電池儲能溫控連接器；綜合行業(yè)的 空間來看，儲能電池價值空間海纜儲能溫控賽道。不同環(huán)節(jié)的毛利率情況受到競爭格局和壁壘的影響，其中：1）海纜環(huán)節(jié)主要受到產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)周期較長、產(chǎn)品性能要求較高，碼頭資源較為稀缺等 因素影響，毛利率最高；2）儲能電池主要對電池系統(tǒng)的穩(wěn)定性等要求較高；3）溫控環(huán)節(jié)作

18、為儲能配套降溫配套部分，對于維持整個系統(tǒng)的穩(wěn) 定性有重要作用，中長期來看，整體有望維持在25 -50 水平。表 8：新能源場景空間&價值量環(huán)節(jié)單位價值量占比單位價值量價值空間彈性空間元/W（WH）/億元光伏連接器7 -140.36254-50041.4海纜7 -101.152885.7儲能溫控4 -50.09150-18096.8儲能電池500.83240096.8數(shù)據(jù)來源：GWEC、CWEA、CPAI、國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測3、不同賽道競爭格局決定中長期毛利率水平不同環(huán)節(jié)的毛利率情況受到競爭格局和壁壘的影響，其中：海纜環(huán)節(jié)主要受到產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)周期較長、產(chǎn)品性能要求較高，碼頭資源較為稀缺等因

19、素影響，毛利率最高；儲能電池主要對電池系統(tǒng)的穩(wěn)定性等要求較高；溫控環(huán)節(jié)作為儲能配套降溫配套部分，對于維持整個系統(tǒng)的穩(wěn)定性有重要作用，中長期來看，整體有望維持在25 -50 水平。表 9：新能源場景空間&價值量環(huán)節(jié)競爭壁壘早期毛利率水平穩(wěn)定階段毛利率水平穩(wěn)定階段凈利率水平光伏連接器海纜擴產(chǎn)周期較長、產(chǎn)品性能要求較高，碼頭資源較為稀缺 等因素影響搶裝期可達45 -55 ， 搶裝后降低至220KV：35220KV：15儲能溫控對電池系統(tǒng)穩(wěn)定性要求較高海外：35 -40國內(nèi)：30 -33海外整體維持35 國內(nèi)：30 左右水平海外：15 國內(nèi)：10儲能電池數(shù)據(jù)來源：GWEC、CWEA、CPAI、國信證券

20、經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測4、不同采購模式?jīng)Q定不同競爭格局風(fēng)光儲等場景招標(biāo)采購由不同的環(huán)節(jié)和模式所決定，1）海上風(fēng)電多為公開招標(biāo)的形式進行，由地方政府和業(yè)主方共同決定招標(biāo)情況；2）光伏連 接器多為組件廠商進行直接采購；3）儲能溫控環(huán)節(jié)主要由儲能EPC廠商直接決定部分跟業(yè)主方直接合作，儲能EPC廠商對于溫控供應(yīng)商所采用聯(lián) 合研發(fā)的方式進行，前期供應(yīng)商的遴選對于中長期競爭格局有較大的得影響；4）儲能電池環(huán)節(jié)應(yīng)用場景較為廣泛，企業(yè)可以通過參與EPC總包出 售電源，亦可以采用直接銷售電源，或者通過渠道銷售到海外。表 10：通信+新能源企業(yè)渠道供應(yīng)體系環(huán)節(jié)采購方式關(guān)鍵環(huán)節(jié)合作模式光伏連接器直接采購組件廠商直接

21、供應(yīng)電纜招標(biāo)+直接采購為主海纜公開招標(biāo)為主業(yè)主方+地方政府共同決定通過項目投標(biāo)參與后期施工安裝等儲能溫控EPC直接采購為主 與大客戶合作較為緊密儲能EPC廠商（寧德時代等）定制化要求高，多為聯(lián)合開發(fā)儲能電池戶儲：直接采購大儲項目：國內(nèi)發(fā)電/電網(wǎng)側(cè)以直接招標(biāo) 為主五大六小發(fā)電集團、電網(wǎng)公司、其它工商業(yè)/戶用等終 端客戶；招標(biāo)+直接采購為主海外：直接采購或者代理商采購數(shù)據(jù)來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測5、產(chǎn)業(yè)早期重點關(guān)注：切入供應(yīng)體系、招中標(biāo)情況目前整個新能源的建設(shè)裝機仍處于爆發(fā)式增長階段，在行業(yè)的早期需求增長較快，各家的產(chǎn)能仍處于爬坡期，尚不能完全匹配增長的節(jié)奏，這 個時間有相關(guān)能

22、力切入的產(chǎn)業(yè)或有經(jīng)驗布局的企業(yè)都有望分享到行業(yè)的紅利，重點關(guān)注：1）公司是否有相關(guān)的解決方案和產(chǎn)品；2）公司在戰(zhàn)略 上的投入重視程度和產(chǎn)業(yè)擴展建設(shè)；3）公司歷史在通信經(jīng)驗對于切入新能源行業(yè)有哪些借鑒意義；4）進入頭部供應(yīng)鏈體系認證情況（一般行業(yè) 早期，能夠進入寧德等頭部供應(yīng)體系都會受到較高的關(guān)注，對于中長期的空間和格局有一定的幫助）；5）招標(biāo)項目中標(biāo)情況。行業(yè)發(fā)展初期凈利潤貢獻都相對有限，可重點關(guān)注1-2年的收入彈性，這個階段投資投資難以完全按照新能源業(yè)務(wù)凈利潤給予估值，主要從賽道、 供應(yīng)鏈體系、中標(biāo)情況等給予估值。圖 5：中國儲能系統(tǒng)EPC2021年國內(nèi)市場儲能系統(tǒng)出貨量圖 6：中國儲能系統(tǒng)

23、EPC2021年度海外市場儲能系統(tǒng)出貨量資料來源：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理6、產(chǎn)業(yè)中期重點關(guān)注：價值量提升及規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中期整個行業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新步伐加速，技術(shù)升級迭代帶來產(chǎn)業(yè)進步，競爭格局逐步走向分化，隨著各家擴產(chǎn)打破產(chǎn)能的瓶頸限制，技術(shù) 和綜合服務(wù)能力之間的差距逐步加大，質(zhì)量和能力上優(yōu)勝劣汰遴選開啟，具有更高技術(shù)競爭優(yōu)勢、渠道等綜合能力的企業(yè)優(yōu)勢逐步拉大。該階段小廠商的盈利空間被壓縮，具有技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)享受技術(shù)升級帶來的紅利，盈利能力提升有望受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，頭部廠商的供應(yīng)鏈 體系逐步建立，切入難度加大。表 11：新

24、能源技術(shù)升級帶動價值量提升環(huán)節(jié)技術(shù)升級要點價值量變化海纜66/220KV占比逐步提升，330、500KV、柔性直流海纜等新產(chǎn)品進一步推廣35KV等較低門檻產(chǎn)品毛利率逐步下滑，220KV產(chǎn)品需求量仍然較大，短期毛利率降幅相對有 限，高毛利新技術(shù)產(chǎn)品毛利率初期有望達到50 以上。綜合來看，小廠商的盈利空間被壓縮，具有技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)享受技術(shù)升級帶來的紅利，盈利能 力提升有望受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化光伏連接器儲能電源儲能電池功率密度持續(xù)加大隨著電池功率密度的提升、充放電循環(huán)次數(shù)加大，對于電池的技術(shù)要求等級亦有所提升，綜 合考核電池廠商的控制系統(tǒng)的穩(wěn)定性以及對終端場景的理解情況儲能溫控液冷技術(shù)逐步取代風(fēng)冷，高

25、功率液冷產(chǎn)品的配套推液冷整體的毛利率水平優(yōu)于風(fēng)冷，頭部EPC廠商的供應(yīng)體系已經(jīng)初步形成，小廠商進入難度廣加速進一步加大數(shù)據(jù)來源：公司公告、采招網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理7、產(chǎn)業(yè)長期關(guān)注：平臺效應(yīng)形成的規(guī)模化優(yōu)勢隨著產(chǎn)業(yè)進入相對成熟階段，行業(yè)洗牌進一步加速，一些落后的尾部產(chǎn)能有望得到出清，頭部企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)能夠提升綜合毛利率水平，逐步 形成相對穩(wěn)定的競爭格局。后期覺得企業(yè)規(guī)模效應(yīng)水平的因素包括：1）產(chǎn)品；2）平臺化效應(yīng)：對于一些小顆粒的細分場景如儲能溫控賽道，可 以從底層技術(shù)層面形成液冷技術(shù)在不同應(yīng)用場景之間的可復(fù)制性和可拓展性，通過打通應(yīng)用場景的壁壘提升規(guī)模效應(yīng)和盈利水平。圖 7：溫控廠商定

26、制化開發(fā)訴求較高數(shù)據(jù)來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 8：溫控廠商平臺化研發(fā)采購模式有助于降本增效資料來源：各公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理8、海外業(yè)務(wù)拓展：盈利和中長期競爭格局的關(guān)鍵由于海外的峰谷電價差較大、電費成本較高、電網(wǎng)的建設(shè)相對分散集中，整體光儲項目的投資回報率更優(yōu)，各個環(huán)節(jié)的盈利水平也高于國內(nèi)。以 儲能電池為例，出口到海外的EPC項目較國內(nèi)毛利率可以高出近5pct。中長期來看，海外占比較高的企業(yè)有望獲得較高的營業(yè)利潤。國內(nèi)企業(yè)在海外出口的產(chǎn)品一般采用為國外品牌商代工，或者以自己的產(chǎn)品直接銷 售形式。從渠道上看，在海外具有渠道資源，有助于打開海外市場，實現(xiàn)對外銷售；從生產(chǎn)能

27、力上看，部分廠商亦在海外建設(shè)有自己的工廠，可 以一定程度規(guī)模貿(mào)易不確定性，提升銷售能力。圖 10：科士達海外業(yè)務(wù)布資料來源：公司官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理36.99%31.28%30.97%36.19%37.24%30%28%26%24%22%20%32%34%36%40%38%201820192020科士達科華數(shù)據(jù)易事特圖 9：科士達UPS毛利率整體領(lǐng)先于可比公司20162017資料來源：公司官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理三、通信+新能源的個股成長邏輯圖 11：以中天科技為例，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)展現(xiàn)高彈性資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理雙碳驅(qū)動新能源占比快速提升。據(jù)在雙碳政策推動下，光

28、伏、海風(fēng)等新能源建設(shè)加速落地。以海風(fēng)為例，截止目前，全國各省“十四 五”海上風(fēng)電新增裝機規(guī)劃突破60GW，2022-2025年新增裝機容量有望突破50GW，“十四五”期間啟動前期工作（含建成量）的容量高達 167GW?！巴ㄐ?新能源”相關(guān)企業(yè)新能源業(yè)務(wù)展現(xiàn)高彈性。受益于此，“通信+新能源”相關(guān)企業(yè)的新能源業(yè)務(wù)增速已超過傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)，展 現(xiàn)出高彈性。1、新能源業(yè)務(wù)貢獻高彈性省份十四五2021年2022-2025年十四五期間啟動前期工作（含十四五建成量）廣東1731428.0江蘇（預(yù)期值）11.72.59.211.7浙江4.51.03.54.5福建（預(yù)期值）7.01.06.050.0山東（預(yù)期值）

29、80.67.435.0遼寧（預(yù)期值）3.01.02.03.0廣西3.003.022.5海南（預(yù)期值）4.204.212.3上海1.801.8合計61.29.149.3167.0表 12：全國各省海上風(fēng)電“十四五”規(guī)劃一覽數(shù)據(jù)來源：各地發(fā)改委、能源局，國信證券經(jīng)濟研究所整理140120100806040200-20-40-6020172018201920202021電力傳輸光通信及網(wǎng)絡(luò)商品貿(mào)易 銅產(chǎn)品海洋系列 新能源材料“通信+新能源”企業(yè)正積極加強產(chǎn)能建設(shè)以滿足高速增長需求。隨著當(dāng)前新能源需求的高速釋放，加強產(chǎn)能建設(shè)以滿足市場需求成 為當(dāng)前“通信+新能源”企業(yè)的主要著力點。例如，中天科技已在江

30、蘇南通建立了兩個生產(chǎn)基地，并計劃在廣東陸豐、江蘇大豐新建生產(chǎn) 基地；亨通光電已在江蘇常熟建立了生產(chǎn)基地，并布局江蘇射陽和廣東揭陽新海纜生產(chǎn)基地；申菱環(huán)境定增布局數(shù)據(jù)中心和儲能先進制 冷解決方案產(chǎn)能。2、初期加強產(chǎn)能建設(shè)東方電纜廣東陽江基地寧波北侖基地2020年投資建設(shè)，2023年投產(chǎn)（擬）2018年變更至北侖，2021年正式投產(chǎn)中天科技江蘇南通基地廣東陸豐基地2019年底開工，逐步投產(chǎn)江蘇大豐基地規(guī)劃建設(shè)中亨通光電江蘇常熟基地江蘇鹽城射陽基地 廣東揭陽亨通基地2009年底選址規(guī)劃，2012年一期投產(chǎn)，2016年募資擴產(chǎn)建設(shè)中，預(yù)計2023年投產(chǎn) 規(guī)劃中寶勝股份江蘇揚州基地2016年開工建設(shè)（中

31、途發(fā)生事故延誤）2020年規(guī)模化生產(chǎn)漢纜股份山東青島生產(chǎn)基地2003年在山東青島墨女島港建立生產(chǎn)基地萬達電纜山東東營生產(chǎn)基地-太陽電纜漳州東山生產(chǎn)基地2022年投資建設(shè)表 13：國內(nèi)主要海纜企業(yè)制造基地布局公司基地投產(chǎn)日期起帆電纜北海起帆生產(chǎn)基地建設(shè)周期4-5年；1）一期投資10億，三條66/220KV海纜；2）二期 投資8億資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理公司募投項目投資規(guī)模（萬元）IPO專業(yè)特種環(huán)境系統(tǒng)研發(fā)制造基地項目63000申領(lǐng)環(huán)境定增新基建領(lǐng)域智能溫控設(shè)備智能制造項目專業(yè)特種環(huán)境系統(tǒng)研發(fā)制造基地項目（二期）67989.5123046.30英維克英維克精密溫控節(jié)能設(shè)備中原總部

32、基地項目合作協(xié)議300000同飛股份IPO精密智能溫度控制設(shè)備項目46600表 14：溫控廠商積極擴大產(chǎn)能資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 13：中天科技海洋系列產(chǎn)品全球布局資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 12：2021-2031年海外市場新增海風(fēng)裝機容量（MW）資料來源：GWEC，國信證券經(jīng)濟研究所整理海外渠道的鋪設(shè)和銷售決定中長期空間及盈利水平。從空間來看，全球碳中和提速背景下，海外新能源市場需求旺盛。以海風(fēng)為例， 據(jù)GWEC預(yù)測，預(yù)計22-25年海外市場累積新增風(fēng)電裝機容量可達33.9GW，尤其是歐洲地區(qū)新增裝機市場空間廣闊，達18.5GW。因此長期來 看，海外渠道的鋪設(shè)和銷售有助于打開相關(guān)公司長期增長空間。3、中長期加強海外渠道的鋪設(shè)450004000035000300002500020000150001000050000202120