光伏玻璃公司企業(yè)風險管理分析【參考】

1、泓域/光伏玻璃公司企業(yè)風險管理分析光伏玻璃公司企業(yè)風險管理分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111056415 一、 風險管理信息系統(tǒng)的應用 PAGEREF _Toc111056415 h 3 HYPERLINK l _Toc111056416 二、 系統(tǒng)實施的任務、方法和手段 PAGEREF _Toc111056416 h 9 HYPERLINK l _Toc111056417 三、 我國企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的必要性 PAGEREF _Toc111056417 h 12 HYPERLINK l _Toc111056418 四、 我國企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)

2、與技術體系的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc111056418 h 14 HYPERLINK l _Toc111056419 五、 流動性風險及其產(chǎn)生原因 PAGEREF _Toc111056419 h 16 HYPERLINK l _Toc111056420 六、 流動性風險的識別和評估 PAGEREF _Toc111056420 h 19 HYPERLINK l _Toc111056421 七、 信用風險的識別和評估 PAGEREF _Toc111056421 h 21 HYPERLINK l _Toc111056422 八、 信用風險的應對 PAGEREF _Toc111056422 h

3、22 HYPERLINK l _Toc111056423 九、 風險評價的原則 PAGEREF _Toc111056423 h 23 HYPERLINK l _Toc111056424 十、 風險評價的目標 PAGEREF _Toc111056424 h 25 HYPERLINK l _Toc111056425 十一、 風險度評價法 PAGEREF _Toc111056425 h 26 HYPERLINK l _Toc111056426 十二、 風險價值法（VaR） PAGEREF _Toc111056426 h 27 HYPERLINK l _Toc111056427 十三、 確定風險評價標

4、準需要考慮的因素 PAGEREF _Toc111056427 h 33 HYPERLINK l _Toc111056428 十四、 評價損失程度的幾個概念 PAGEREF _Toc111056428 h 35 HYPERLINK l _Toc111056429 十五、 公司簡介 PAGEREF _Toc111056429 h 37 HYPERLINK l _Toc111056430 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111056430 h 38 HYPERLINK l _Toc111056431 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111056431 h 38 H

5、YPERLINK l _Toc111056432 十六、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111056432 h 38 HYPERLINK l _Toc111056433 十七、 成本管控：當前雙寡頭成本優(yōu)勢明顯，預計未來優(yōu)勢將會縮小 PAGEREF _Toc111056433 h 39 HYPERLINK l _Toc111056434 十八、 必要性分析 PAGEREF _Toc111056434 h 40 HYPERLINK l _Toc111056435 十九、 法人治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc111056435 h 41 HYPERLINK l _Toc111056436

6、 二十、 SWOT分析 PAGEREF _Toc111056436 h 51 HYPERLINK l _Toc111056437 二十一、 項目風險分析 PAGEREF _Toc111056437 h 61 HYPERLINK l _Toc111056438 二十二、 項目風險對策 PAGEREF _Toc111056438 h 63 HYPERLINK l _Toc111056439 二十三、 組織機構(gòu)及人力資源 PAGEREF _Toc111056439 h 64 HYPERLINK l _Toc111056440 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111056440 h 64風險管

7、理信息系統(tǒng)的應用風險管理信息系統(tǒng)是涉及多個工作管理單位和部門、多個管理目標和業(yè)務、多項高新技術應用、多項復雜動態(tài)因素的復雜系統(tǒng)。結(jié)合管理信息系統(tǒng)建設的實踐，總結(jié)出以下幾點。（1）風險管理信息系統(tǒng)不是一個單純的計算機軟件系統(tǒng)，而是風險管理、人、計算機的集成。成功的風險管理信息系統(tǒng)必須在科學規(guī)范的較高人員素質(zhì)的基礎上才能建立起來。（2）風險管理信息系統(tǒng)不僅是存儲、檢索、查詢風險管理信息的數(shù)據(jù)庫，而且是風險管理的工具，必須體現(xiàn)相應的管理思想和不同的用戶群（部門）之間的協(xié)同工作關系。系統(tǒng)各部分數(shù)據(jù)的依賴關系體現(xiàn)在各部門協(xié)同工作的基礎之上。（3）風險管理信息系統(tǒng)的建設過程不僅是計算機軟件開發(fā)的過程，更重

8、要的是風險管理逐步完善深化的過程。風險管理信息系統(tǒng)建設不可能一蹴而就。盡管如此，也不能坐等所有風險管理工作規(guī)范完善后再進行風險管理信息系統(tǒng)建設，應通過系統(tǒng)建設促進風險管理工作的改進完善和人員素質(zhì)的提高。反過來風險管理工作的逐步完善和人員素質(zhì)的提高又推進系統(tǒng)的建設。（一）損失預測一個風險管理信息系統(tǒng)可用概率分析或回歸分析來預測損失頻率和損失程度，而且可同時考慮幾個概率分布或回歸關系。舉個例子來說，一個風險管理信息系統(tǒng)中的預測程序采用以下計劃方案將是很有益處的。（1）在企業(yè)過去的活動水平和它的損失頻率之間建立一個統(tǒng)計（回歸）關系，如工傷賠償。（2）為企業(yè)以后35年的工作水平制定一個規(guī)劃，將這個規(guī)劃

9、水平應用到回歸方程中去預測員工們35年的受傷頻率。（3）規(guī)劃這些損失的全部成本，首先規(guī)劃全部平均損失成本，然后把每筆賠償價值乘以員工由于受傷或招致其他損失的數(shù)量。（4）計劃這個企業(yè)由于這些賠償再支出的年度總現(xiàn)金流缺口，考慮到每一筆賠償都要花費幾年時間才能解決，一年支付賠款占其成本的小部分。這些計算可產(chǎn)生事故或賠款的期望成本，實際賠款成本可能或高或低，因此風險管理信息系統(tǒng)的程序應該考慮到計劃和實際損失之間的差異，以有利于將來計劃得以改進，并提高后續(xù)預測的精確度。（二）檢查和選擇風險應對技術風險管理決策過程中有兩個步驟需認真考慮。用于解決一個特定損失風險單位的各種控制型或財務型風險應對技術，在規(guī)劃

10、時要考慮其可能的操作或財務后果。在每一種方法當中或在幾種方法結(jié)合之時，選擇時要考慮其凈現(xiàn)金價值流量或決策標準。在這種情況下，在風險管理決策過程中，一個可計算的風險管理信息系統(tǒng)的財務模型通常會被采用，此模型用于分析可以選擇的自留額水平和用于系統(tǒng)安全性分析。（1）財務模型。這種模型可以對幾種風險管理方案的財務狀況進行預測，因此，這個模型的最重要之處在于它可以改進企業(yè)的管理方法。在一些給定假設之下，此模型可以定期使企業(yè)的財務狀況處于安全狀態(tài)。當管理人員在試圖作出重大風險管理決策和選擇風險應對技術時，使用這種模型是非常有幫助的。（2）自留水平的分析。這種財務模型經(jīng)常用于確定一個企業(yè)對某一損失應該自留多

11、少金額或多大比例，目的是使企業(yè)能夠控制它的全部損失成本而不至于自留過多金額。為達到這一目的，風險管理信息系統(tǒng)程序中應對各種自留額水平和保險限額作出假設，模擬各種損失頻率和損失程度大小，計算出全部自留損失和保險費成本?？梢灶A測一定時期全部風險財務成本和與這一成本有關的各項支出的幅度，每一支出幅度以其可能發(fā)生的概率來表示，以便高級經(jīng)理人員對各種可能支出結(jié)果有一定了解，從而對自留水平作出選擇。該風險管理信息系統(tǒng)的財務模型能使決策人員對自己決策的后果有所警覺，并且有利于對此決策作最優(yōu)化處理。（3）安全性分析。風險管理信息系統(tǒng)一個最直接和最有價值的用途是分析一個企業(yè)的損失和賠款的細節(jié)信息，并且把它們分門

12、別類，這可以使負有直接責任的人員采取適當?shù)姆罁p措施。這種分析的基礎是對造成事故和索賠的環(huán)境、原因、人員和行為進行細節(jié)信息處理，把這些信息匯總，采用一個結(jié)構(gòu)化格式輸入到風險管理信息系統(tǒng)中去，以便計算機能夠根據(jù)實際變量（地點、發(fā)生時間、天氣狀況、有關人員等）對數(shù)據(jù)進行分析，從而找出可用于風險控制的數(shù)據(jù)模型。常用的風險管理信息系統(tǒng)安全性分析大致采用以下幾個步驟。對工傷的原因進行分析以發(fā)現(xiàn)最為常見的原因，并對此加以防范。對事故和傷亡經(jīng)常發(fā)生的地點進行分析，以便風險管理人員對這些地點加強安全措施。對前期事故發(fā)生頻率進行比較，從這些比較中發(fā)現(xiàn)變化趨勢，并且采取正確措施。（三）經(jīng)過選擇的技術實施一旦一個企業(yè)

13、已經(jīng)選擇了特定風險控制和風險籌資方案，它就可以通過風險管理信息系統(tǒng)軟件來實施保單管理、賠款管理以及常規(guī)文件的準備等工作。（1）保單管理和報告。購買保險和取得保險賠款的諸多方面處理可以完全計算機化，把保險責任范圍、保費繳付、保險人對被保人的賠款支付的各種記錄都儲存在系統(tǒng)中，這些基本數(shù)據(jù)在任何一種風險管理信息系統(tǒng)中都可以獲得?，F(xiàn)在大為流行的保單管理和報警風險管理信息系統(tǒng)則更進一步，例如，對保險人的準備金、賠款支付和某一特定索賠或?qū)ΡｋU責任范圍的費用調(diào)整的數(shù)據(jù)進行編輯整理。（2）賠款管理。每個企業(yè)在一年、一季或一周內(nèi)都有可能遭受一些財產(chǎn)、責任、凈收入和人員方面的損失，此種損失由企業(yè)本身、保險人或者由

14、在一個非保險方式的風險財務轉(zhuǎn)移合同下有義務的一方來承擔。賠款管理計劃對這些損失的賠款支付和控制方面作出了規(guī)定，每一筆賠款或分期付款方式的支付可以長達幾年或幾十年。對一些財產(chǎn)損失方面的賠款來說，這些賠款支付的時間和金額是相當確定的。而對有些損失來講，尤其是涉及一個受傷的人能否康復的賠償，全部醫(yī)療費用和收入損失的賠償是難以預計的，它將使目前賠款準備金難以保持適當金額。只要最終成本較低，對每年可能發(fā)生的1020次索賠的處理都可以提高其索賠的速度，這些賠款支付取決于每一索賠案中是否有基本數(shù)據(jù)的賠款管理軟件包。如果一筆賠款涉及法律訴訟，計算機化的處理可包括有關各方的法律代表信息、司法管轄權，以及每一訴訟

15、案件最終的法律和財務后果。當風險管理信息系統(tǒng)能明確分辨出這些索賠當中哪些是由企業(yè)自留的，哪些是由其他方支付的，系統(tǒng)可以采集和處理各種賠款，以相同信息形式表現(xiàn)，而不管誰是付款人。（3）準備常規(guī)文件。無論是風險控制還是風險籌資活動，一個完善的風險管理計劃要求準備一些常規(guī)文件，諸如事故報告單、安全檢查表格、保險單證和由國家及地方安全委員會和環(huán)境保護當局要求提供的報表。在風險管理信息系統(tǒng)沒有應用之前，這些文件和標準報表都是用手工或打字機制作出來的。通過計算機化處理能編制所要求的表格，并且可以增加一些必要信息，提高常規(guī)文件處理的效率。（四）監(jiān)控執(zhí)行結(jié)果為了跟蹤一個風險管理計劃，找出其存在的優(yōu)缺點，一個風

16、險管理信息系統(tǒng)在這方面有許多用途。其中重要的兩個用途是編制管理報告和在企業(yè)各部門之間分配風險管理成本。（1）編制管理報告。評價某一風險管理計劃是否達到預期目標，要求把實際效果同預期效果或作業(yè)標準加以比較。風險管理信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫在這方面是一個非常有用的工具，因為它可以收集實際效果的數(shù)據(jù)，編制預期效果和作業(yè)的標準，在對兩者比較時進行必要計算。當經(jīng)營或經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時，計算機還提供了自動發(fā)覺和調(diào)整標準。這些信息結(jié)果必須向風險管理人員報告，以便于他們對此作出反應。通過對這類信息進行分析處理，一般都可以提高風險管理報告的精確程度。（2）成本分配：在一個企業(yè)的各個部門之間對風險成本進行分配是刺激這些部

17、門的人員采用風險控制技術的一個很重要的工具。這樣一個系統(tǒng)的根本特性是：各個部門特定的風險是可以被識別的。在這些部門的預算中加進風險成本使這些經(jīng)理人員了解風險管理的責任性在設計和實施成本分配時，風險管理信息系統(tǒng)的支援是不可缺少的，它主要有以下3種優(yōu)點。利用風險管理信息系統(tǒng)程序在各部門之間分配成本，并且為經(jīng)理人員提供一個機會來檢查這種預定分配，以此來贏得各部門經(jīng)理人員對此分配系統(tǒng)的理解和支持。風險管理信息系統(tǒng)在分配成本時是公正的，因為它是按照固定的計算機程序在各部門之間進行成本分配的。風險管理信息系統(tǒng)計算和分配成本是相當迅速的，它可以促使某一部門經(jīng)理對風險控制立即作出反應。系統(tǒng)實施的任務、方法和手

18、段（一）系統(tǒng)實施的基本任務使管理業(yè)務規(guī)范化、標準化、程序化，促進業(yè)務協(xié)調(diào)運作。對基礎數(shù)據(jù)進行嚴格的管理，要求基礎數(shù)據(jù)標準化，傳遞程序和方法的正確使用，保證信息的準確性、一致性。確定信息處理過程的標準化，統(tǒng)一數(shù)據(jù)和報表的標準格式，以便建立一個集中統(tǒng)一共享的數(shù)據(jù)庫。高效低能地完成日常事務業(yè)務，優(yōu)化分配各種資源，包括人力、物力、財力等。充分利用已有的信息資源，運用各種管理模型，對數(shù)據(jù)進行加工處理，支持管理和決策工作，以便實現(xiàn)組織目標。（二）系統(tǒng)實施的方法和手段實施風險管理信息系統(tǒng)是一個環(huán)環(huán)相扣的工作過程。實施管理包括技術手段和管理手段。通過實施管理的技術手段，幫助用戶了解系統(tǒng)的使用運行，為實施提供便

19、利條件。此手段與一般管理信息系統(tǒng)相似，這里不再贅述。管理手段是系統(tǒng)實施和應用的成功的保證，包括以下手段。1、減少初始抵抗為了盡可能避免初始抵抗，風險管理人員應做好以下幾件事。（1）將風險管理信息系統(tǒng)實施作為企業(yè)的一項基礎工作，督促企業(yè)領導加以足夠重視，增強其對系統(tǒng)的認同感。向每個有關的員工解釋風險管理信息系統(tǒng)將怎樣幫助他實現(xiàn)自己的目標。與風險管理信息系統(tǒng)實施過程中的操作人員保持經(jīng)常交流。（2）各管理部門有明確的職責分工并協(xié)調(diào)工作，信息中心積極與各業(yè)務部門配合，并接受他們的指導；制定相應的管理制度保證信息及時準確，使風險管理信息系統(tǒng)融為信息管理的有機組成部分；推進企業(yè)制度的改變，使傳統(tǒng)工作方法、

20、習慣、觀念、辦事原則的轉(zhuǎn)變符合計算機環(huán)境下的管理工作的需要。（3）用戶自始至終地參與系統(tǒng)建設；設計并實施一個培訓計劃，目的是讓每一個人對新的風險管理信息系統(tǒng)和新的程序感到適應。建立及時“幫助”設施。例如，指派專人去現(xiàn)場設置專用電話，以便于風險管理信息系統(tǒng)在安裝過程中出現(xiàn)問題能夠立即得到解決。2、平穩(wěn)地影響日常事物風險管理人員應該對一些基本工作制定一個實施計劃和完成這些任務的目標，制訂詳細的系統(tǒng)實施方案，有步驟、有計劃地推進系統(tǒng)應用。為了保證新的風險管理信息系統(tǒng)能達到預期目標，風險經(jīng)理應對數(shù)據(jù)和系統(tǒng)操作的正確性加以考慮。因此，需要風險管理人員制定一個可以接受的測試計劃和可接受的測試標準。3、對新

21、系統(tǒng)實施后產(chǎn)生的變化作出迅速反應實施一個新的風險管理信息系統(tǒng)將對一些人的角色、責任和報告關系產(chǎn)生一些變化，它也將導致處理過程的變化。對間接信息使用者來講，從風險管理信息系統(tǒng)上得到的信息的形式和內(nèi)容也將發(fā)生潛在的變化。風險管理人員必須隨時對嚴重影響風險管理信息系統(tǒng)平穩(wěn)工作的不利影響作出反應，如經(jīng)過培訓的人員辭職或被提升。但如果替代人員已經(jīng)過培訓并且立即可以工作，那么這種不利影響將會縮減到最低限度。我國企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的必要性隨著人類進入知識經(jīng)濟時代，信息技術的高度發(fā)達及在管理領域的廣泛和深入應用，使得企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營模式不斷變化。中國企業(yè)因在對外擔保、對外投資、資產(chǎn)重組等經(jīng)營過程中不注重

22、風險的管理和控制，頻頻出現(xiàn)的經(jīng)營危機甚至面臨破產(chǎn)，都說明企業(yè)在加強風險管理方面的重要性和緊迫性。鑒于企業(yè)所面臨的風險日趨多樣化、復雜化及所涉及的工作量也更大的特點，僅僅依靠傳統(tǒng)的、一般的風險應對技術已不能適應企業(yè)和市場發(fā)展的要求。因此，運用信息技術建立企業(yè)全面風險管理信息系統(tǒng)，從而提高企業(yè)風險管理的水平，進而提高管理效率，是適應新形勢發(fā)展的必然要求。（1）企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建立，將大幅度提高企業(yè)風險管理的技術水平。企業(yè)風險的復雜性、多樣性決定了僅靠紙面文件形式進行風險的管理，從風險影響因素的搜集到風險的識別，再到風險的評估及程度計量，直到風險控制方法的決策，這一系列的工作量之大是不可想像的

23、。并且，就風險的評估而言，一般都是由比較復雜的模型進行測量的，不運用信息技術，也根本無法完成。因此，企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建立是降低企業(yè)成本的重要舉措，是增強市場應變能力的必要條件，是加強企業(yè)管理、堵塞管理漏洞的有效手段，是企業(yè)風險管理的技術保障。（2）企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建立，將復雜、零散的風險因素納入統(tǒng)一的信息系統(tǒng)中，更加有利于企業(yè)風險的防范。企業(yè)的全面風險管理，是對企業(yè)各個層次的業(yè)務單位、各種類型的風險的通盤管理，強調(diào)的是全員參與、全程實時管理。與此需求相適應所建立的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)，也即是將各種風險及包含這些風險的各種資產(chǎn)與資產(chǎn)組合，將承擔這些風險的各個業(yè)務單位納入統(tǒng)一的體系中，

24、再對各類風險依據(jù)相應的標準進行測量和匯總，并根據(jù)全部業(yè)務的相關性對風險進行控制和管理。這樣，相關部門就能隨時全面地掌握公司面臨的風險的可能性及風險程度，以便更好地進行風險的防范。（3）企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建立，將提高風險管理的效率，增強企業(yè)風險管理的科學性。企業(yè)面臨的各種風險的管理，都需要經(jīng)過風險因素的搜集、分析、計量等環(huán)節(jié)，其計量的方法也各不相同，有的牽涉多個指標，其中的數(shù)量關系也比較復雜，技術性強，僅靠人力來解決這些復雜問題，風險管理的效率是很低的，并且很多工作僅靠人工也根本無法開展。另一方面，建立風險管理信息系統(tǒng)，對各種風險，都要經(jīng)過因素分析、風險識別、風險測量，風險控制等環(huán)節(jié)進行統(tǒng)一

25、管理，即使個別無法用量化指標進行測量的風險，也將根據(jù)此類風險的特殊性，設定一些定性指標，按照嚴格的程序?qū)ζ溥M行科學控制。因此，建立企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)，將大大提高風險管理效率，增強其風險管理的科學性。我國企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)與技術體系的現(xiàn)狀與國際領先企業(yè)相比，目前我國企業(yè)風險管理普遍比較薄弱，除了我國的金融、保險等高風險行業(yè)非常重視風險管理外，大部分企業(yè)尚處于起步階段，其風險管理大部分僅局限于加強內(nèi)部控制建設。上市公司作為我國企業(yè)的優(yōu)秀代表，在企業(yè)風險管理尤其是企業(yè)全面風險管理上也與發(fā)達國家有著很大的差距。有鑒于此，企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建設只是處于剛剛起步階段，主要呈現(xiàn)出以下幾個特點。（1）

26、企業(yè)專門的風險管理信息系統(tǒng)并沒有建立。目前，就企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)的建設情況來看，只有個別風險，如財務風險、經(jīng)營風險等比較好量化的風險類別，學者們對其風險測量、預警等方面作了大量研究，一部分企業(yè)建立了相應的風險管理信息系統(tǒng)，以財務風險為例，一些規(guī)模較大的企業(yè)都建立了財務風險預警、管理體系，但并非所有的企業(yè)都是專門為控制財務風險面建立此類體系；一部分企業(yè)是在財務信息化過程中，對財務風險加以管理和控制的。（2）金融、保險等高風險行業(yè)的風險管理信息體系建設相對比較健全，但也并不完善。在這些高風險行業(yè)，也僅對于其面臨的主要風險（如金融業(yè)的信貸風險）進行主要控制，建立了相應的信息系統(tǒng)。并且，隨著近幾年來

27、世界經(jīng)濟一體化、全球化的發(fā)展，我國金融保險業(yè)也逐漸借鑒國際信貸風險管理的經(jīng)驗，并結(jié)合我國國情，進行了系統(tǒng)改進。但對其他風險尤其是定性風險（如安全風險、聲譽風險、破產(chǎn)風險等）還缺乏系統(tǒng)的、全面的管理，更談不上用信息技術來進行風險管理了。（3）企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)建立所需的基礎條件還遠未達到目標。目前，我國的計算機技術已經(jīng)有了很大發(fā)展，開發(fā)出企業(yè)所需的風險管理系統(tǒng)從技術上來說并不成問題。關鍵是風險管理信息系統(tǒng)建立所需的基礎條件還遠未達到目標。目前我國的實際情況是，企業(yè)對自身所面臨的風險認識不足，對風險基于企業(yè)發(fā)展的重要程度了解不深，沒有意識到風險管理是關系到企業(yè)經(jīng)營成敗和長遠發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。因此，

28、在風險管理上并沒有給予足夠的重視。企業(yè)也就不可能有動力和需求去建立相應的風險管理信息系統(tǒng)。此外，企業(yè)所表現(xiàn)出來的此種行為，跟我國整體市場環(huán)境也有很大關聯(lián)。目前，我國還缺乏諸如COSO企業(yè)風險管理一整合框架那樣的權威框架對企業(yè)風險管理的指導。這在一定程度上也制約了企業(yè)全面風險管理的進行和風險管理信息系統(tǒng)的建立。因此，隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的更加復雜化、多樣化，企業(yè)所面臨的風險種類、風險程度較以前都更加復雜，僅局限于內(nèi)部控制來進行風險管理已遠遠不能滿足企業(yè)發(fā)展的要求。企業(yè)尤其是管理層、領導層必須充分認識到加強風險管理的重要性，建立起全面的風險管理體系，并運用信息技術為企業(yè)的全面風險管理提供技術支撐，提高

29、風險管理的效率。流動性風險及其產(chǎn)生原因流動性風險的產(chǎn)生可分為外生性和內(nèi)生性兩個方面。（一）外生流動性風險外生流動性風險是指企業(yè)因外部環(huán)境的變化而可能出現(xiàn)的流動性問題。例如，匯率、利率和證券價格等基礎金融變量發(fā)生非預期的變化。變動的結(jié)果是企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失，即實際收益少于預期收益或?qū)嶋H成本超過預期成本。企業(yè)外生流動性風險主要受兩個因素影響。（1）外界環(huán)境變動的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所面臨的外界環(huán)境十分復雜。外界的種種變化，如宏觀經(jīng)濟政策、國際國內(nèi)政治局勢變動、自然災害和其他一些偶發(fā)事件等不可抗力都會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響，進而影響企業(yè)資金的流動性。例如，資金回收的安全性，與國家宏觀經(jīng)濟政策尤其是財政金

30、融政策緊密相關。在財政金融雙緊縮時期，整個市場疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，三角債務鏈規(guī)模巨大，資金回收困難；而在相反的情況下，資金回收則相對容易。（2）不同資產(chǎn)具有不同特征屬性，其中在流動性方面存在較大差異。當受到外部沖擊時，其流動性程度受到的影響也不一樣。而資產(chǎn)流動性與收益性又是反向變動的，高流動性資產(chǎn)往往只有較低收益率，低流動性資產(chǎn)往往具有較高收益率，例如，現(xiàn)金流動性最高，但其收益率最低，非現(xiàn)金資產(chǎn)流動性與現(xiàn)金相比較低，但其收益率卻要高得多。因此，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置，若不能保持“流動性收益性風險性”的均衡，就可能難以防范和規(guī)避因外部沖擊造成的流動性風險。例如，如果流動資產(chǎn)中有大量不適銷對路的存

31、貨和債務人信用狀況不佳的應收賬款，資產(chǎn)變現(xiàn)能力就很差。（二）內(nèi)生流動性風險企業(yè)內(nèi)生流動性風險主要產(chǎn)生于以下領域。（1）營運資金不足。企業(yè)資金來源的根本保障在于其主營業(yè)務活動的現(xiàn)金流量。如果企業(yè)不能產(chǎn)生足夠的營業(yè)現(xiàn)金流量，其結(jié)果是直接侵蝕資產(chǎn)，喪失償付股利和債務的基礎。例如，存貨增加、收款延遲、付款提前等原因造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減緩。此時，若企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金儲備或借款額度，就需要補充投入增量資金。（2）激進的財務政策。激進的財務政策可能表現(xiàn)在諸多方面。例如，短期資金長期占用，企業(yè)運用杠桿效應，大量借入銀行短期借款；增加流動負債用于購置長期資產(chǎn)，這些政策雖能在一定程度上滿足購置長期資產(chǎn)的資金需求，但

32、造成企業(yè)償債能力下降，容易引發(fā)流動性風險。一旦現(xiàn)金流量不足和融資市場利率變動，企業(yè)即會發(fā)生償付困難甚至破產(chǎn)。（3）過量交易。企業(yè)規(guī)模擴張過快，已超過其財務資源允許的業(yè)務量進行經(jīng)營，即產(chǎn)生過度交易。一個過量交易的企業(yè)通常是一個資金不足的企業(yè)。過量交易一般具有以下癥狀。銷售額迅速增長。流動資產(chǎn)數(shù)目迅速增加，固定資產(chǎn)可能也會增加。股本資金增長有限（或許只是通過留存利潤增加）。資產(chǎn)的增加大部分是通過舉債或減少現(xiàn)金的方式實現(xiàn)的。流動性風險的識別和評估流動性風險的識別和評估可從定性和定量兩個方面來進行。（一）定性分析可以通過對現(xiàn)金流入流出的原因來考察現(xiàn)金流的風險狀況?，F(xiàn)金流可分為經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌

33、資現(xiàn)金流。主要包括以下幾點。（1）分析經(jīng)營現(xiàn)金流。經(jīng)營現(xiàn)金流等于息前、稅前、折舊和攤銷前的營業(yè)收益（利潤），這個值通常也被稱為EBITDA。它是企業(yè)保持流動性的根本保障。經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流與企業(yè)主要從事的營業(yè)領域相關。對于主要從事制造業(yè)、商業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、建造業(yè)等企業(yè)而言，其經(jīng)營活動是指除投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項，包括銷售商品或提供勞務、經(jīng)營性租賃、購買貨物或接受勞務、制造產(chǎn)品、廣告宣傳、推銷產(chǎn)品、稅款的繳納或返還等。對于專門從事于投資業(yè)務的企業(yè)而言，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流即為其經(jīng)營現(xiàn)金流。當經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入大于經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為正值時，說明企業(yè)流動性良好

34、。在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量正值較高的情況下，企業(yè)需積極為之尋找投資機會。當經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小于經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負值時，說明企業(yè)經(jīng)營活動不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流入。一般地，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期短期內(nèi)現(xiàn)金凈流量為負是可以接受的，但時間如果過長，企業(yè)流動性風險將逐漸加大。如果仍然不能改變狀況，則企業(yè)將面臨破產(chǎn)危機，直至破產(chǎn)清算。（2）分析投資現(xiàn)金流。投資是指非流動資產(chǎn)的購建和不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的流動資產(chǎn)投資及其處置。分析投資現(xiàn)金流，不能簡單地以現(xiàn)金凈流量為正值還是負值來評判。當企業(yè)擴大規(guī)?；蜷_發(fā)新的利潤增長點時，需要大量的現(xiàn)金投入，這時，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入可能補償不了現(xiàn)金流出，產(chǎn)生負

35、的現(xiàn)金流；如果投資能在未來產(chǎn)生足夠現(xiàn)金凈流入，則不會帶來流動性風險。（3）分析籌資現(xiàn)金流?；I資使企業(yè)資本及債務規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化。其活動包括借款、吸收資本投資、分配利潤、支付利息等。分析籌資現(xiàn)金流，一方面要考慮籌資凈現(xiàn)金是正值還是負值，另一方面還要考慮籌資的結(jié)構(gòu)組成，即資本結(jié)構(gòu)。籌資凈現(xiàn)金流是正是負均可能被接受，要考慮具體情況。當籌資凈現(xiàn)金流為正值時，說明企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模同時也面臨償債的壓力。當籌資凈現(xiàn)金流為負值時，可能有大量到期債務需要現(xiàn)金償還，短期內(nèi)會對企業(yè)的財務造成一定的壓力。在此情況下，如果經(jīng)營能提供穩(wěn)定的正現(xiàn)金凈流量，則不會對流動性產(chǎn)生較大影響。一旦經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，同時投資現(xiàn)金流

36、也不理想，則企業(yè)會陷入嚴重的流動性風險之中。在考慮資本結(jié)構(gòu)時，若其中吸收權益性資本收到的現(xiàn)金占籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金總流入比重較大，意味著企業(yè)資金實力的增強。（二）定量分析流動性風險識別除定性分析外，更多通過定量指標計算。分析流動性風險主要涉及償債能力指標的計算。根據(jù)可比標準及企業(yè)實際情況，識別和評估相關領域的風險。信用風險的識別和評估信用風險可以從“量”和“質(zhì)”兩方面來考慮。所謂信用風險的“量”，就是交易雙方的交易額。信用風險的“質(zhì)”則由“違約”行為發(fā)生的概率和能夠減少違約損失的擔保決定。違約發(fā)生時未償付的賬款，隨著違約情況可能導致?lián)p失總量的變化而有所不同，這種變化是因為這些欠款在進入了催討程序

37、后，能夠得到部分的清償。清收取決于信用風險消減能力，例如同擔保方（間接擔?；蛘叩谌綋＃﹨f(xié)商的能力，以及其他借貸方做出償付后取得的償付資金等。因此，信用風險由3個主要部分組成：違約概率、清收風險和敞口風險。違約是指由于訂約方的違約或者信用下降所導致的企業(yè)經(jīng)濟損失，也就是信用違約事件的結(jié)果。違約概率是指違約情況發(fā)生的可能性，敞口風險為未來將償付金額，清收風險是指對于敞口金額無法完全清收而導致的風險。綜合上述的3個因素，一項交易的信用風險可以用違約概率、敞口風險和清收率三者的乘積表示。對違約概率的評估，可從債務人和債權人兩方面綜合考慮。從債務人方面，可根據(jù)不同項目分別考察各位債務人的資信狀況，然

38、后進行綜合評價。從債權人自身，即企業(yè)方面，識別和評估信用風險通常需要對債權的賬齡進行分析，并設計信用評價指標體系。信用風險的應對信用風險管理也可以通過風險回避、風險承擔、風險轉(zhuǎn)移、風險降低等方式進行。以下是對各種風險應對策略在信用風險應對中運用的示例。（1）風險回避。例如，對經(jīng)審核確定在信用標準級別以下的客戶不予賒銷。（2）風險承擔。例如，對經(jīng)審核確定信用等級處于較高級別的客戶予以信用銷售，將未來可能壞賬的風險承擔下來。（3）風險轉(zhuǎn)移。例如，對經(jīng)審核確定信用等級在企業(yè)標準級別附近的客戶，為保持業(yè)務關系又不使企業(yè)資產(chǎn)面臨過高損失風險，而要求以適當?shù)盅?、擔保的形式實施賒銷。（4）風險降低。例如，對

39、所選擇的客戶進行賒銷時，以銷售合同、經(jīng)審核的信用額度、付款方式、信用期限、折扣與折讓方式實施銷售。此外，為了有效地運用各種信用風險應對策略，企業(yè)需要建立系統(tǒng)的防范信用風險機制。要點包括以下3點。（1）建立專門的信用管理機構(gòu)。對除銷進行管理企業(yè)信用風險管理是一項專業(yè)性、技術性和綜合性較強的工作。在可能的情況下，企業(yè)應當設立專門的部門或組織來完成此項工作。（2）建立客戶動態(tài)資源管理系統(tǒng)?？蓪⒖蛻舴譃楹诵目蛻?、重點客戶、普通客戶和潛在客戶等類別分別管理。對不同類別的客戶，設置不同的評價指標，有針對性地收集和及時更新資料。例如，以往付款記錄、銀行信用、財務數(shù)據(jù)評估、客戶的影響力等。對不同評價指標，確定

40、其權重，對客戶的信用狀況進行評級、打分，并作為確定對其收款政策的依據(jù)。（3）建立信用風險的監(jiān)控體系。信用風險的監(jiān)控體系應包括賒銷的發(fā)生、收賬、逾期風險預警等各個環(huán)節(jié)。風險評價的原則風險評價的原則是貫穿于風險評價過程中的基本原則，風險評價需要遵循以下幾方面的原則。（一）整體性原則整體性原則是風險評價的最基本原則。風險造成的損失往往是多方面的，風險評價必須考慮整體，系統(tǒng)地考慮造成損失的各種因素，并研究這些因素之間的相互聯(lián)系和相互作用，因此，在評價潛在損失程度時，由同一事件所引起的各方面的財務損失必須一起考慮。例如，某集團企業(yè)的一個分企業(yè)辦公室發(fā)生火災，火災會使企業(yè)財產(chǎn)遭受損失、員工受傷、重要文件遺

41、失，其他分企業(yè)需要提供一些重要物資設備，以保證該分企業(yè)維持最低程度的運轉(zhuǎn)。因此，在評價風險時，不僅要考慮直接損失，還要考慮由此而帶來的間接損失和責任損失。（二）統(tǒng)一性原則風險評價是針對某一風險事件或者風險單位進行的，這就要求風險評價要保持統(tǒng)一性的原則，不能將與風險因素或者風險單位無關的材料考慮進去，作為風險評價的依據(jù)。例如，考察某建筑物發(fā)生火災的概率，與該建筑相鄰的單位發(fā)生火災風險的概率是考察這幢建筑發(fā)生火災的因素；相反，與該建筑不相鄰的單位發(fā)生火災的概率不在風險評價的范圍內(nèi)。只有堅持統(tǒng)一性的原則，才能客觀、準確地評價風險。（三）客觀性原則風險評價的方式和方法是多種多樣的，不同的衡量和評價風險

42、的方法可以獲得不同的結(jié)果，這是不可避免的。風險評價的原則是盡可能使風險預測、評價的結(jié)果與實際發(fā)生的損失相一致，盡可能反映客觀存在的風險。偏差過大，會造成不必要的損失。例如，風險管理者對某一風險評價過高，會提高管理成本，造成風險管理單位不必要的浪費；評價過低，會忽略風險，造成未預見的財產(chǎn)和人身的損失。（四）可操作性原則風險評價是涉及面廣、管理難度較大的項目。這就要求風險管理人員掌握評估方法，靈活運用風險評價方法，對風險的評價要具有可操作性和通用性，避免使用高深繁雜的評價方法。這一方面可以減少風險評價的工作量，另一方面可以為風險管理提供重要依據(jù)。風險評價的目標風險評價的目標是減少風險事故的發(fā)生，特

43、別是防止重大惡性事故的發(fā)生，保護風險管理單位及其附近人口的生命、財產(chǎn)安全。對此，許多國家都以立法的形式規(guī)定，風險評價是一些企業(yè)進行生產(chǎn)的前提條件。如果企業(yè)沒有安全生產(chǎn)管理部門出具的風險評價證明或者沒有通過有關部門的安全生產(chǎn)管理評價，就無法投產(chǎn)運營。例如，在美國政府規(guī)定，建立核電站的風險評價報告費用約占總投資的1%，經(jīng)過風險管理部門評價合格的投資項目才能投產(chǎn)運營；在日本政府規(guī)定，建立化工廠必須進行風險評價之后，才能進行生產(chǎn)。風險評價為企業(yè)的安全生產(chǎn)提供了可靠的保障，保障了企業(yè)生命和財產(chǎn)的安全，預防了重大風險事故的發(fā)生。風險度評價法風險度評價是指風險管理單位對風險事故造成故障的頻率或者損害的嚴重程

44、度進行評價。風險度評價可以分為風險事故發(fā)生頻率評價和風險事故造成損害程度評價。例如，上海證券交易所為了將有限的監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去，對企業(yè)的信息披露監(jiān)管進行風險分類管理。企業(yè)風險分類管理主要是針對企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可能存在的風險進行評價和分類，根據(jù)不同的風險類別，施以不同的監(jiān)管力度，合理分配監(jiān)管資源。上海證券交易所對企業(yè)信息披露監(jiān)管的風險評級，還將根據(jù)公司的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時進行調(diào)整。最近，上證所有關部門在對企業(yè)年報事后審核后，對部分公司，的風險級別進行了重新分類。監(jiān)管風險分類管理制度，結(jié)合企業(yè)信息披露核查工作制度，標志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范

45、化。這種風險分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度，而且主要是針對上證所在對企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風險進行分類，并不代表對公司股價或投資價值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風險分類情況進行公布，而是主要運用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對各類監(jiān)管風險的公司，上證所采取了相應不同的監(jiān)管措施和手段，如對于高風險公司采取專家小組會診、專人負責監(jiān)管、實地走訪調(diào)研、重點監(jiān)控股價等方法，督促公司及時準確地披露重大信息，充分揭示風險。風險度評價法可以按照風險度評價的分值確定風險的大小，分值越大，風險越大；反之，則風險越小。風險價值法（VaR）（一）VaR方法的背景傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負債管理）過于依賴報表分析，

46、缺乏時效性；利用方差及B系數(shù)來衡量風險太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市場（或資產(chǎn)）的波動幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價模型）又無法糅合金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準確定義和度量金融風險時，G30集團在研究衍生品種的基礎上，于1993年發(fā)表了題為衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則的報告，提出了度量市場風險的VaR（風險價值）方法，該方法目前已成為金融界測量市場風險的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于計算VaR的RiskMetrics風險控制模型更是被眾多金融機構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機構(gòu)已將其所持資產(chǎn)的VaR風險值作為其定期公布的會計報表的一項重要內(nèi)容加以列示。（二）VaR

47、方法的定義VaR按字面解釋就是“在險價值”，其含義是指：在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。計算VaR的步驟如下。（1）確認經(jīng)濟單位持有的頭寸。（2）確認影響頭寸價值的風險因素。（3）為所有風險因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。（4）建立所有頭寸的定價函數(shù)，以此作為風險因素的價值函數(shù)。（5）使用定價函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價，建立結(jié)果分布模型。（6）在給定的概率水平下求分布的分位點。VaR從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正?！钡氖袌霾▌訒r“處于風險狀態(tài)的價

48、值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有期限內(nèi)，預期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。（三）VaR方法的特點（1）可以用來簡明表示市場風險的大小，沒有任何技術色彩，沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判。（2）可以事前計算風險，不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小。（3）不僅能計算單個金融工具的風險。還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險，這是傳統(tǒng)金融風險管理所不能做到的。（四）VaR方法的系數(shù)由上述定義出發(fā)，要確定一個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個系數(shù)：一是持有期間的長短；二是置信區(qū)間的大?。蝗怯^察期間。

49、1、持有期持有期，即確定計算在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風險管理者關心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風險價值。持有期的選擇應依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點來確定。從銀行總體的風險管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進行相應頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個營業(yè)日為持有期限。2、置信水平一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機構(gòu)對風險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預測準確性較高。根據(jù)各自的風險偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。3

50、、觀察期間觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關聯(lián)性考察的整體時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，有時又稱數(shù)據(jù)窗口。綜上所述，VaR實質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價值損失的單邊臨界值，在實際應用時它體現(xiàn)為作為臨界點的金額數(shù)目。（五）VaR方法的優(yōu)點（1）VaR模型測量風險簡潔明了，統(tǒng)一了風險計量標準，管理者和投資者較容易理解掌握。風險的測量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計的基礎之上，既具有很強的科學性，又表現(xiàn)出方法操作上的簡便性。同時，VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風險統(tǒng)一度量，使不同術語（例如基點現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等）有統(tǒng)一比較標準，使不同行業(yè)的人在探討其市場風險時有共同的語言。另外，

51、有了統(tǒng)一標準后，金融機構(gòu)可以定期測算VaR值并予以公布，增強了市場透明度，有助于提高投資者對市場的把握程度，增強投資者的投資信心，穩(wěn)定金融市場。（2）可以事前計算，降低市場風險。不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小，不僅能計算單個金融工具的風險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險。綜合考慮風險與收益因素，選擇承擔相同的風險能帶來最大收益的組合，具有較高的經(jīng)營業(yè)績。（3）確定必要資本及提供監(jiān)管依據(jù)。VaR為確定抵御市場風險的必要資本量確定了科學的依據(jù)，使金融機構(gòu)資本安排建立在精確的風險價值基礎上，也為金融監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)控銀行的資本充足率提供了科學、統(tǒng)一、公平的標準。VaR適用于綜合衡量

52、包括利率風險、匯率風險、股票風險以及商品價格風險和衍生金融工具風險在內(nèi)的各種市場風險。因此，這使得金融機構(gòu)可以用一個具體的指標數(shù)值就可以概括地反映整個金融機構(gòu)或投資組合的風險狀況，大大方便了金融機構(gòu)各業(yè)務部門對有關風險信息的交流，也方便了機構(gòu)最高管理層隨時掌握機構(gòu)的整體風險狀況，因而非常有利于金融機構(gòu)對風險的統(tǒng)一管理。同時，監(jiān)管部門也得以對該金融機構(gòu)的市場風險資本充足率提出統(tǒng)一要求。（六）VaR方法的注意問題盡管VaR模型有其自身的優(yōu)點，但在具體應用時應注意以下幾方面的問題。（1）數(shù)據(jù)問題。運用數(shù)理統(tǒng)計方法計量分析、利用模型進行分析和預測時要有足夠的歷史數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)庫整體上不能滿足風險計量的

53、數(shù)據(jù)要求，則很難得到正確的結(jié)論。另外數(shù)據(jù)的有效性也是一個重要問題，而且由于市場的發(fā)展不成熟，使一些數(shù)據(jù)不具有代表性，而市場炒作、消息面的引導等原因，使數(shù)據(jù)非正常變化較大，缺乏可信性。（2）VaR在其原理和統(tǒng)計估計方法上存在一定缺陷。VaR對金融資產(chǎn)或投資組合的風險計算方法是依據(jù)過去的收益特征進行統(tǒng)計分析來預測其價格的波動性和相關性，從而估計可能的最大損失。所以單純依據(jù)風險可能造成損失的客觀概率，只關注風險的統(tǒng)計特征，并不是系統(tǒng)的風險管理的全部。因為概率不能反映經(jīng)濟主體本身對于面臨的風險的意愿或態(tài)度，它不能決定經(jīng)濟主體在面臨一定量的風險時愿意承受和應該規(guī)避的風險的份額。（3）在應用VaR模型時隱

54、含了前提假設。即金融資產(chǎn)組合的未來走勢與過去相似，但金融市場的一些突發(fā)事件表明，有時未來的變化與過去沒有太多的聯(lián)系，因此VaR方法并不能全面地度量金融資產(chǎn)的市場風險，必須結(jié)合敏感性分析，壓力測試等方法進行分析。（4）VaR主要使用于正常市場條件下對市場風險的測量。如果市場出現(xiàn)極端情況，歷史數(shù)據(jù)變得稀少，資產(chǎn)價格的關聯(lián)性被切斷，或是因為金融市場不夠規(guī)范，金融市場的風險來自人為因素、市場外因素的情況下，這時便無法使用VaR來測量市場風險。總之，VaR是一種既能處理非線性問題又能概括證券組合市場風險的工具，它解決了傳統(tǒng)風險定量化工具對于非線性的金融衍生工具適用性差、難以概括證券組合的市場風險的缺點，

55、有利于測量風險、將風險定量化，進而為金融風險管理奠定了良好的基礎。隨著中國利率市場化、資本項目開放及衍生金融工具的發(fā)展等，金融機構(gòu)所面臨的風險日益復雜，綜合考慮、衡量信用風險和包括利率風險、匯率風險等在內(nèi)的市場風險的必要性越來越大，這為VaR應用提供了廣闊的發(fā)展空間。但是VaR本身仍存在一定的局限性，而且中國金融市場現(xiàn)階段與VaR所要求的有關應用條件也還有一定距離。因此VaR的使用應當與其他風險衡量和管理技術、方法相結(jié)合。要認識到風險管理一方面需要科學技術方法，另一方面也需要經(jīng)驗性和藝術性的管理思想，在風險管理實踐中要將兩者有效結(jié)合起來，既重科學，又重經(jīng)驗，有效發(fā)揮VaR在金融風險管理中的作用

56、。確定風險評價標準需要考慮的因素預測正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失，需要考慮以下幾方面的因素。（一）財產(chǎn)的物質(zhì)特性和財產(chǎn)對損害的承受力確定財產(chǎn)的物質(zhì)特性和財產(chǎn)對損害的承受力是確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的依據(jù)。例如，保險公司風險經(jīng)理認為，某幢樓房在裝有噴水裝置和防火墻的情況下，發(fā)生火災的正常期望損失將不超過大樓價值的10%，而在噴水裝置發(fā)生故障的情況下，樓房可能的最大損失是其價值的30%，最大可能損失是其價值的60%。如果這幢樓房沒有安裝防火墻和噴水裝置，那么，樓房的正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失就會更高一些。（二）損失評價的主觀性正常期望損失、可能的

57、最大損失和最大可能損失的確定具有主觀性。盡管在多數(shù)情況下，風險經(jīng)理對于正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的估計，會受到主觀因素的影響，人們還是發(fā)展了一些復雜的模型化方法，來幫助風險經(jīng)理和保險公司估計正常的期望損失、可能的最大損失和最大可能損失。如果有些風險經(jīng)理不能容忍實際損失超過最大可能損失，那么風險經(jīng)理確定的最大可能損失就比較大；有些風險經(jīng)理對實際損失超過最大可能損失持較寬容的態(tài)度，那么風險經(jīng)理確定的最大可能損失就可能小一些。（三）損失評價可以是單獨物體，也可以是許多物體正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失估計的對象可以是單獨的物體，如一幢大樓；也可能是許多物體，如汽車隊、一個

58、樓群、一段時間（如一年或幾年）。（四）損失的管理成本確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失是估計風險管理成本的依據(jù)。例如，某保險公司在給某個地區(qū)的居民樓簽發(fā)保單時，需要估計單個事件如風暴、地震等帶來的最大損失。在這種情況下，最大可能損失是一種災害對許多財產(chǎn)造成的損失逐項累計估算出來的，而不是許多災害對單個財產(chǎn)造成的損失。正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失不僅是保險公司核定風險管理成本的依據(jù)，也是保險公司確定保險費率的依據(jù)之一。如果以年作為衡量損失的時間單位，就可以得到年度正常損失期望、年度可能的最大損失和年度最大可能損失。年度正常損失期望是指客觀條件不變的情況下，經(jīng)過長期觀察的

59、年度正常損失得出的，年度正常損失期望等于年度平均事故發(fā)生次數(shù)與每次事故的平均損失金額的乘積。年度最大可能損失是指在某一特定年度內(nèi)，單一風險單位或多個風險單位在最不利的條件下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。年度可能的最大損失額是指在某一特定年度內(nèi)，單一風險單位或多個風險單位在一般情況下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。評價損失程度的幾個概念正常損失期望是指風險管理單位在正常的風險防范措施下，遭受損失的期望值。例如，某一建筑物在私人、公共消防設施都能夠正常啟用的條件下，遭受損失的期望值。在風險衡量中，根據(jù)過去發(fā)生的損失數(shù)據(jù)進行加權平均計算的期望損失，就是風險評價中的正常損失期望指標。風險衡量中的

60、期望損失指標側(cè)重于損失程度的計算和測量，而風險評價中的正常期望損失偏重于對風險的評價，側(cè)重于對風險管理決策提供對策建議。例如，評價風險造成的損失風險管理單位是否可以承受；建議如何加強風險管理降低損失等。可能的最大損失是指風險管理單位在某些風險防范措施出現(xiàn)故障的情況下，可能遭受的最大損失。例如，某一建筑物在消防系統(tǒng)出現(xiàn)故障時（如自動噴水槍故障），遭受最大損失的程度?？赡艿淖畲髶p失評價可以矯正風險管理人員未曾預見的風險因素帶來的損失，是風險管理的重要依據(jù)。最大可能損失是指風險管理單位在最不利的條件下，估計可能遭受的最大損失額。例如，某一建筑物在所有私人消防設施和公共消防設施都不起作用的情況下，可能