商學(xué)院財(cái)務(wù)管理教案

1、俺授課科目吧：伴 按 財(cái)務(wù)管理 笆 叭授課教師般：疤 爸王 靜熬 熬 爸第一章 財(cái)務(wù)管柏理總論【重點(diǎn)導(dǎo)讀】 啊傲本章作為全書的案第一章，是從理奧論上總括闡述財(cái)白務(wù)管理的含義、翱財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)扮、 財(cái)務(wù)管理的搬內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理半的環(huán)節(jié)以及財(cái)務(wù)辦管理的理財(cái)環(huán)境伴，目的是對(duì)財(cái)務(wù)跋管理有一個(gè)總體胺的理解。本章是翱財(cái)務(wù)管理的理論皚基礎(chǔ)，是完整的罷財(cái)務(wù)管理知識(shí)體埃系之一，要求大埃家要理解本章的斑基本內(nèi)容，以便哎為后面各章打基哎礎(chǔ)。斑案通過(guò)本章學(xué)習(xí)，柏要求掌握財(cái)務(wù)管唉理的概念；掌握哀財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)礙關(guān)系；掌握財(cái)務(wù)懊管佰理的目標(biāo)；熟悉絆財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)昂；了解財(cái)務(wù)管理般的環(huán)境。班 敖第一節(jié) 白財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管

2、理的概念霸 按扳財(cái)務(wù)：與錢有關(guān)昂的事務(wù)，與資金斑的增減變動(dòng)有關(guān)熬的事務(wù)。管理：翱用科學(xué)的方法和澳手段來(lái)加以控制板。芭氨財(cái)務(wù)管理是基于按企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活罷動(dòng)中客觀存在的胺財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)鞍關(guān)系而產(chǎn)生的，奧它是利用價(jià)值形頒式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)案營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管扒理，使企業(yè)組織疤財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理胺與各方面財(cái)務(wù)關(guān)疤系的一項(xiàng)綜合性啊管理活動(dòng)。胺 二、財(cái)唉務(wù)活動(dòng)瓣 （一）籌安資活動(dòng)版 氨1案確定籌資規(guī)模暗 愛2耙確定籌資結(jié)構(gòu)阿 目的：澳降低籌資成本皚 （二）投吧資活動(dòng)挨 骯 半 昂 鞍1巴分析現(xiàn)金流入愛、流出扮 澳2傲風(fēng)險(xiǎn)與收益安 目的：斑降低投資風(fēng)險(xiǎn)，爸評(píng)價(jià)投資效益叭 （三）營(yíng)皚運(yùn)活動(dòng)（經(jīng)營(yíng)活岸動(dòng)）霸 主要考藹慮生產(chǎn)

3、過(guò)程中的埃資金需要與運(yùn)作巴 目的：哀減少資金占用，骯加快資金的周轉(zhuǎn)邦速度八 （四）翱分配活動(dòng)拜 重點(diǎn)為埃股利分配政策翱 三、財(cái)翱務(wù)關(guān)系捌 掌握不皚同財(cái)務(wù)關(guān)系的具埃體體現(xiàn)：扒 隘白翱企業(yè)與政府之間疤：強(qiáng)制無(wú)償?shù)姆职脚潢P(guān)系；暗 盎般罷企業(yè)與投資者之艾間：控制、參與阿分配、承擔(dān)責(zé)任爸；安 罷笆靶企業(yè)與債權(quán)人之背間：債務(wù)與債權(quán)吧關(guān)系；半 辦背辦企業(yè)與受資人之敖間：投資與受資盎關(guān)系；半奧笆企業(yè)與債務(wù)人之壩間：債權(quán)與債務(wù)柏關(guān)系；爸懊氨企業(yè)內(nèi)部各單位斑之間：分工協(xié)作奧而形成的內(nèi)部資阿金結(jié)算關(guān)系；耙懊八企業(yè)與職工之間昂：勞動(dòng)成果上的襖分配關(guān)系扮 按第二節(jié)霸 扳財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)矮 一、財(cái)安務(wù)管理的目標(biāo)礙挨（一）利

4、潤(rùn)最大?；?優(yōu)點(diǎn)奧 可直接疤反映企業(yè)創(chuàng)造剩襖余產(chǎn)品的多少，癌也從一定程度上拜反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)班效益的高低和對(duì)擺社會(huì)貢獻(xiàn)的大小頒。2主要缺陷凹矮例：某企業(yè)今年百的利潤(rùn)目標(biāo)是實(shí)昂現(xiàn)銷售收入哀1000挨萬(wàn)元（銷售成本疤率傲80%壩，凈利氨200靶萬(wàn)元），但礙1000頒萬(wàn)元為賒銷收入捌，假定一年后收佰到。藹佰拌未考慮資金的時(shí)白間價(jià)值；拔擺百未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素凹；皚暗捌未反映利潤(rùn)與投把入資本的關(guān)系；癌阿把導(dǎo)致企業(yè)的短期案行為霸捌（二）資本利潤(rùn)藹率最大化每股埃利潤(rùn)最大化耙阿岸 資本利潤(rùn)率爸=般利潤(rùn)投入資本藹 熬百 澳每股利潤(rùn)擺=半(EBIT（息哀稅前利潤(rùn)）I爸)(1 T扳)啊普通股總數(shù)岸敖（三）企業(yè)價(jià)值板最大化

5、爸俺1拌市場(chǎng)價(jià)值（未阿來(lái)的、預(yù)期的、柏潛在的獲利能力氨）鞍挨2半評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值笆的方法：（未來(lái)班經(jīng)濟(jì)利益的流入盎/藹終值折算為現(xiàn)值凹）(1)優(yōu)點(diǎn)啊吧捌考慮了資金的時(shí)俺間價(jià)值；拌拜佰考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素礙；折現(xiàn)率叭=伴投資者的預(yù)期報(bào)熬酬率班=佰無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率罷+扒風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)挨險(xiǎn)程度越高，風(fēng)版險(xiǎn)報(bào)酬率越高，盎投資者的預(yù)期報(bào)扒酬率越高，現(xiàn)值百越小，估計(jì)的現(xiàn)耙金流入越保守。瓣耙拜克服短期行為；癌板俺能夠反映利潤(rùn)與安投入資本的關(guān)系八。以上市公司為拌例，其市價(jià)總值艾代表其市場(chǎng)價(jià)值艾=埃每股市價(jià)（取決爸于每股收益）吧爸發(fā)行在外的普通靶股股數(shù)澳 扳板稗反映了對(duì)企業(yè)資霸本保值增值的需按要；半拔奧有利于社會(huì)資源邦的合理

6、配置。(2)缺點(diǎn)拔頒芭資產(chǎn)胺=胺負(fù)債氨+敖所有者權(quán)益，資骯產(chǎn)市值的大幅提傲高可能是由于負(fù)佰債比例的大幅提八高所致；邦埃阿計(jì)算中可能出現(xiàn)巴較大誤差；敗盎扮對(duì)上市公司而言頒，股價(jià)波動(dòng)原因罷復(fù)雜；襖哎矮對(duì)非上市公司而跋言，其價(jià)值評(píng)估氨認(rèn)定困難；半挨邦法人股股東，對(duì)哀股價(jià)最大化目標(biāo)伴未必認(rèn)同。板吧二、財(cái)務(wù)管理目霸標(biāo)的協(xié)調(diào)暗稗（一）所有者與矮經(jīng)營(yíng)者的矛盾與罷協(xié)調(diào)矛盾翱敗所有者追求企業(yè)按價(jià)值最大化；經(jīng)耙營(yíng)者享受成本。半可以通過(guò)以下三稗種方法協(xié)調(diào)矛盾百：把安（1）解聘（通八過(guò)所有者約束經(jīng)胺營(yíng)者的方法）哀絆（2）接收（通鞍過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)班者的方法）敖把（3）激勵(lì) 辦擺股票選擇權(quán)；搬哀績(jī)效股按案(藹二）所有者與

7、債澳權(quán)人的矛盾與協(xié)伴調(diào)唉鞍（1）限制性借吧款。拌敖（2）收回借款柏或不再借款。 艾第三節(jié)傲 鞍財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)絆矮二、財(cái)務(wù)決策（襖財(cái)務(wù)管理的核心藹）拜佰三、財(cái)務(wù)預(yù)算（扳承上啟下）四、財(cái)務(wù)控制五、財(cái)務(wù)分析芭第四節(jié)柏 頒財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境二、法律環(huán)境三、金融環(huán)境般隘（一）金融機(jī)構(gòu)拔邦（二）金融市場(chǎng)（三）利息率1概念盎搬簡(jiǎn)稱利率，利息盎/班本金扮%礙。從資金借貸關(guān)隘系看，利率是一瓣定時(shí)期運(yùn)用資金挨資源的交易價(jià)格奧。2類型百頒（般1安）按利率之間的鞍變動(dòng)關(guān)系，分為按基準(zhǔn)利率和套算啊利率。拜白（爸2絆）按利率與市場(chǎng)扳資金供求情況的斑關(guān)系，分為固定靶利率和浮動(dòng)利率癌霸（敗3哎）按利率形成

8、機(jī)靶制不同，分為市板場(chǎng)利率和法定利藹率。壩把3八利率的一般計(jì)襖算公式班跋利率稗=盎純利率（資金時(shí)吧間價(jià)值）挨+百通貨膨脹補(bǔ)償率懊+霸風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率般 阿風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括八違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率八、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)跋酬率、期限風(fēng)險(xiǎn)絆報(bào)酬率本章思考題：跋簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)活動(dòng)的敗內(nèi)容。礙簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)管理的哎目標(biāo)。敗簡(jiǎn)述利率組成內(nèi)把容。哎第二章 資金時(shí)愛間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)分敖析【重點(diǎn)導(dǎo)讀】隘 靶本章是財(cái)務(wù)管理氨的計(jì)算基礎(chǔ)。本敗章的重點(diǎn)內(nèi)容是罷：資金時(shí)間價(jià)值暗的概念胺;版復(fù)利終值和現(xiàn)值啊的計(jì)算翱;凹普通年金終值和笆現(xiàn)值的計(jì)算拌;拌即付年金終值和挨現(xiàn)值的計(jì)算哎;昂遞延年金現(xiàn)值的八計(jì)算班;版永續(xù)年金現(xiàn)值的哀計(jì)算隘;扒名義利率與實(shí)際岸利率的換算

9、巴;啊內(nèi)插法的應(yīng)用奧;隘風(fēng)險(xiǎn)的概念和種拔類拔;柏風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義靶;安風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)礙及計(jì)算跋;佰風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)案及計(jì)算。案 敖第一節(jié)跋 懊資金時(shí)間價(jià)值辦絆一、資金時(shí)間價(jià)版值1概念扮唉例：搬100盎元錢存入銀行，礙在利率為扮10%柏的前提下，一年拔后取昂110按元?？梢?，一定白量的資金在不同按時(shí)點(diǎn)，加之是不白相同的。一定量柏的資金在不同時(shí)按點(diǎn)上價(jià)值量的差絆額（增值額）即笆為資金時(shí)間價(jià)值熬。一般用相對(duì)值捌指標(biāo)爸奧增值額罷/稗本金阿%敗表示，以便于不奧同資金量之間的扳比較。拔 利率等百于資金時(shí)間價(jià)值拔嗎？無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)通吧貨膨脹情況下的礙均衡點(diǎn)利率捌/氨純利率皚/敖社會(huì)平均資金的霸利潤(rùn)率，通常在懊無(wú)通脹情

10、況下的案國(guó)債利率被認(rèn)為霸是資金時(shí)間價(jià)值背的標(biāo)準(zhǔn)值。隘叭利率拌=辦純利率（資金時(shí)稗間價(jià)值）矮+扮通貨膨脹補(bǔ)償率搬+氨風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率暗襖2巴產(chǎn)生的原因藹-扮參與資金周轉(zhuǎn)傲岸3瓣意義、作用奧稗二、一次性收付柏款的終值與現(xiàn)值氨的計(jì)算礙靶100元存入銀板行，年利率10半%，3年后取出愛133.10元阿。扒背3年后的本利和靶133.3元-爸-終值/將隘來(lái)值/未來(lái)值F皚uture V安alue-扒-F背癌本金100元-埃-現(xiàn)值 氨Present岸 Value-哀-P絆哀(骯一襖)捌單利的終值與現(xiàn)叭值澳百I=P哀 胺傲 班i隘 暗n=100半壩10%鞍礙3=半30 板F案=P (1+i敗n) 鞍 P=F岸/ (1

11、+i扳n) 稗傲(二）復(fù)利的終絆值與現(xiàn)值斑靶100元存入銀隘行，年利率10鞍%，3年后取出啊133.10元般。斑耙第一年末：10稗0（1+10疤%）瓣1凹阿第二年末：10氨0（1+10盎%）壩2案般第三年末：10霸0（1+10班%）版3拔骯F=P般 半(1+i)昂 澳n礙岸F=P藹 疤(F/P鞍 奧,i哎 巴,n) 藹 板 (白復(fù)利終值系數(shù)）翱 安復(fù)利終值系數(shù)表疤捌注意：隨昂 i, n 板的變化，復(fù)利終壩值系數(shù)如何變化安。壩扳P=F佰 暗(1+i)氨 芭-n哀礙P=F柏 氨(P/F胺 盎,i,暗 爸n)襖 扒（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)拔）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)骯表搬稗注意：隨胺 i, n 哀的變化，復(fù)利現(xiàn)罷值系數(shù)如

12、何變化拜。八拜三、年金終值與斑現(xiàn)值的計(jì)算1.年金的概念壩辦在一定時(shí)期內(nèi)等敖額收付的系列款般項(xiàng)。年金強(qiáng)調(diào)時(shí)案間間隔相等，如芭按直線法每月月啊末提取的折舊，跋每年年末支付或霸收取的利息等都把表現(xiàn)為年金的形扒式。邦搬注意：年金不強(qiáng)安調(diào)時(shí)間間隔為一頒年。吧表示方法：埃A(Annui巴ty)2.年金的分類邦稗年金按收付款時(shí)胺點(diǎn)的不同分為：稗捌笆普通年金（后付半年金）隘芭搬即付年金（先付巴年金）唉辦澳遞延年金（延期奧年金）永續(xù)年金爸班（一）普通年金扳（后付年金）絆Ordinar搬y Annu癌ity頒懊普通年金：每期埃期末發(fā)生等額系斑列收付款。頒八1俺普通年金笆F敗的計(jì)算叭扳F=A+A俺 佰(1+i阿 背

13、)藹1稗+A白 吧(1+i瓣 霸)扳 霸2懊+A搬 愛(1+i哀 八)疤 邦n-2叭+A骯 佰(1+i)百 皚n-1稗皚等比數(shù)列求和公八式，化簡(jiǎn)整理上敗式，可得到：矮按式中的分式稱作邦“罷年金終值系數(shù)版”岸，記為巴（F/A，i，皚n）澳,艾可通過(guò)直接查閱白“1捌元年金終值表熬”辦求得有關(guān)數(shù)值。阿上式也可寫作：疤F=A（F/辦A，i，n）傲澳2扳.年償債基金的俺計(jì)算（已知伴F,斑求鞍A)澳啊A=F / (俺F/A, i 啊, n)=F 捌(F/A, i叭 , n)絆-1 唉 板 按熬 按(A/F, i愛 ,n)芭柏償債基金系數(shù)：傲年金終值系數(shù)的岸倒數(shù)；償債基金氨的計(jì)算是年金終骯值的逆運(yùn)算。唉艾3

14、百普通年金疤P白的計(jì)算巴頒P=A(1+i懊 罷) 隘-1吧+A(1+i骯 皚)靶-2皚+A(1矮+i八 隘)敗-(n-1)疤+A(1+i敖 跋)暗-n澳 等比數(shù)巴列求和，化簡(jiǎn)整扳理，得暗按式中的分式稱作爸“霸年金現(xiàn)值系數(shù)版”按，記為（拌P/A瓣，艾i板，敗n拔）板,罷可通過(guò)直接查閱把“1佰元年金現(xiàn)值表懊”扳求得有關(guān)數(shù)值。百上式也可寫作：愛哀P=A（P/拜A，i，n）柏唉4罷年資本回收額礙的計(jì)算靶（已知P,求A班）阿疤A=P熬斑/巴 骯(P/A,愛 斑i,稗 瓣n)靶 翱=半 佰P凹 疤(P/A爸 吧,艾 搬i伴 拜,八 把n)拔 版-1背 般 搬 板擺(A/P藹 百,胺 凹i暗 板,伴 拜n)

15、資本回收系礙數(shù)是年金現(xiàn)值系靶數(shù)的倒數(shù)；資本半回收額的計(jì)算是跋年金現(xiàn)值的逆運(yùn)扳算。搬笆（二）即付年金皚（先付年金）A敗nnuity 癌 Due罷阿即付年金：每期伴期初發(fā)生等額系矮列收付款。先付哎年金與后付年金拜的區(qū)別僅在于收罷付款時(shí)點(diǎn)的不同唉。1計(jì)算F先版懊F稗先吧= A(1+i伴)鞍1安+A(1+i)皚2佰+A(1背+i)按n稗-1+A(1+昂i)白n搬愛=(1+i辦 擺) A+A(般1+i)柏1搬+A(1+i)氨2骯+A(1哎+i)罷n安-2+A(1+昂i)埃n-1爸按芭=(1+i)F版后擺埃結(jié)論：即付年金拔終值是在計(jì)算普半通年金終值基礎(chǔ)隘上多計(jì)一次息。暗 F=A（F佰/A，i，n）佰佰F邦

16、先隘= A（F/翱A，i，n+1?。┌? 般A= A（拌F/A，i，n霸+1）壩-熬1）2計(jì)算P先骯傲P伴先斑=A+A暗 襖(1+i)哀-1叭+A(1+i)捌 -2 敖 +A絆 暗(1+i)伴-(n-1)拜盎=(1+i) 皚A藹 邦(1+i)案 -1霸+A奧 胺(1+i)叭-2案+A(1芭+i)佰-(n-1)白+A愛 埃(1+i)岸-n澳疤艾= (1+i)哀 P鞍后耙扒P懊后柏=P拌先稗（1+i)背-1骯翱結(jié)論：普通年金跋現(xiàn)值比即付年金按現(xiàn)值多折現(xiàn)一期百。 P=A（拔P/A，i，n芭）八絆P奧先懊= A（P/岸A，i，n-1按) +A= A叭（F/A，氨i，n-1) 百+1伴骯A辦先笆=A隘后

17、柏/（1+i）胺拌(三）遞延年金愛（延期年金）D昂eferred擺 Annui埃ty1特點(diǎn)絆案（背1)岸普通年金的特殊暗形式傲百（柏2)埃不是從第一期開罷始的普通年金藹熬2班遞延年金現(xiàn)值跋的計(jì)算方法柏 疤八（1）A昂 笆(P/A,拌 笆i,氨 按5) 阿 藹(P/F,柏 班i,半 岸5)半芭（2）A埃扒(P/A,i,奧10)(P/伴A,i,5)邦礙半（3）A捌 胺(F/A,i,搬5) 暗 翱(P/F,稗 案i,半 吧10)翱芭習(xí)題：某人現(xiàn)在唉存入銀行一筆現(xiàn)啊金，計(jì)劃從第8暗年末起，每年年稗末從銀行提取現(xiàn)芭金6000元，笆連續(xù)提取10年稗，在年存款利率拜為7%的情況下班，現(xiàn)在應(yīng)存入銀半行多少錢？

18、胺叭6000(P佰/A,7%,1礙0) (P/叭F,7%,7)凹=26241.懊57叭啊6000 拜(P/A,7%隘,17) (伴P/A,7%,拜7)=2624皚3.4熬絆6000(F哎/A,7%,1伴0) (P/奧F,7%,17拜)佰=26244.瓣87稗百(絆四）永續(xù)年金翱 鞍Perpetu斑al 佰 熬Annuity版懊1.概念：板n疤挨 板期限趨于無(wú)窮的澳普通年金稗哀2永續(xù)年金現(xiàn)癌值把埃無(wú)F,翱 頒只有P。P=A隘/i叭埃四、折現(xiàn)率（i八)、期間(n)阿和利率(名義利稗率/實(shí)際利率）背的推算奧襖（一）折現(xiàn)率（艾i)跋的推算敖拜1絆唉一次性收付款項(xiàng)芭百F=P骯 芭(1+i背 翱)骯 癌n

19、i=疤？矮凹n= 霸 頒(1+i)扒 壩(F/P)2普通年金邦癌F=A（F/板A，i，n）斑藹P=A（P/凹A，i，n）擺板（P/A，i，胺n）=P/A=爸7.4353,懊n=9,i=?熬,查表知，i=傲4%斑藹i=13.59霸%3永續(xù)年金昂笆P啊 俺=般 隘A挨 翱/昂 胺i案 巴襖 芭i=版 爸A笆 佰/藹 捌P矮拔(壩二）期間把(n)哀的推算百柏(版三）名義利率與佰實(shí)際利率的換算般盎（1）唉名義利率：每年跋復(fù)利次數(shù)超過(guò)一跋次的利率，r芭搬（2）伴實(shí)際利率：每年佰只復(fù)利一次的利阿率, i稗拔 霸m為每年復(fù)利的背次數(shù)罷八 疤i=奧伴P澳 埃(1+r八 邦/安 柏m)絆 白m拜-P背瓣/襖 愛

20、P捌 頒=柏 班(1+藹 百r耙 懊/叭 翱m)邦 皚m叭 扳-1搬第二節(jié)扳 吧風(fēng)險(xiǎn)分析埃唉一、風(fēng)險(xiǎn)的概念版絆（1）風(fēng)險(xiǎn)是事岸件本身的不確定氨性，是有客觀性叭 ?。话绨。?）風(fēng)險(xiǎn)的大笆小隨時(shí)間延續(xù)而傲變化，是敗“暗一定時(shí)期內(nèi)礙”矮的風(fēng)險(xiǎn)八 半；笆挨（3）在實(shí)務(wù)領(lǐng)敖域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確澳定性不作區(qū)分，藹把風(fēng)險(xiǎn)理解為可胺測(cè)定概率的不確藹定性班 版；皚罷（4）風(fēng)險(xiǎn)可能阿給投資人帶來(lái)超鞍出預(yù)期的收益，矮也可能帶來(lái)超出跋預(yù)期的損失愛 氨；胺扳（5）從財(cái)務(wù)的啊角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)奧主要指無(wú)法達(dá)到疤預(yù)期報(bào)酬的可能叭性隘 熬。傲澳二、風(fēng)險(xiǎn)的類別笆阿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)啊風(fēng)險(xiǎn)）愛鞍是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的板不確定性引起的骯伴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資

21、斑風(fēng)險(xiǎn)）白阿是由負(fù)債籌資引耙起的稗 三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1風(fēng)險(xiǎn)反感敖百任何投資者寧愿拜要肯定的某一報(bào)佰酬率，而不愿意礙要不肯定的同一矮報(bào)酬率。艾瓣2襖風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率芭盎（1）概念：投叭資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)凹行投資而要求的挨，超過(guò)資金時(shí)間霸價(jià)值的那部分額跋外報(bào)酬率。哎礙（2）公式：若鞍不考慮通貨膨脹凹，期望投資報(bào)酬頒率扒=埃資金時(shí)間價(jià)值爸/啊無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率胺+班風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率四、風(fēng)險(xiǎn)衡量拔凹（一）概率分布1隨機(jī)事件2概率挨瓣1）0藹 按爸 翱P敖 板i芭 骯絆 啊12)3.概率分布（二）期望值1.概念襖安是一個(gè)概率分布愛中的所有可能結(jié)澳果，以各自相應(yīng)阿的概率為權(quán)數(shù)計(jì)罷算的加權(quán)平均值絆，是加權(quán)平均的吧中心值，它代表靶在各

22、種不確定因擺素影響下，投資捌者的合理預(yù)期。2.計(jì)算公式霸岸（三）離散程度按（隨機(jī)變量與期斑望值之間的）1.方差巴巴2.均方差襖/骯標(biāo)準(zhǔn)離差凹把在期望值相同的矮情況下，標(biāo)準(zhǔn)離敖差越大，風(fēng)險(xiǎn)越哎大；標(biāo)準(zhǔn)離差越案小，風(fēng)險(xiǎn)越小。捌跋3.標(biāo)準(zhǔn)離差率耙唉在期望值不同的愛情況下，標(biāo)準(zhǔn)離疤差率越大，風(fēng)險(xiǎn)稗越大；標(biāo)準(zhǔn)離差辦率越小，風(fēng)險(xiǎn)越艾小。本章思考題：拜資金時(shí)間價(jià)值的巴含義。埃普通年金、即付扒年金、遞延年金安和永續(xù)年金的特扳點(diǎn)及其相互關(guān)系按。稗理解風(fēng)險(xiǎn)的含義襖及其對(duì)財(cái)務(wù)管理拌的意義。唉在現(xiàn)值的計(jì)算中百，常將用以計(jì)算靶現(xiàn)值的利率成為安貼現(xiàn)率，如何理吧解貼現(xiàn)率的含義拔。爸第三章 企業(yè)胺籌資方式【重點(diǎn)導(dǎo)讀】百俺本章

23、的重點(diǎn)是：罷資金需要量的預(yù)襖測(cè)方法；權(quán)益資扒金籌措的方式、版特點(diǎn)和要求以及隘負(fù)債資金籌措的翱方式、特點(diǎn)和要愛求。本章的難點(diǎn)背是：商業(yè)信用和跋決策方法與原則癌，債券發(fā)行方式背與發(fā)行價(jià)格的確耙定。巴 版第一節(jié)百 把企業(yè)籌資概述巴一、籌資的分類唉 辦艾1暗.按期限長(zhǎng)短：唉短期資金、長(zhǎng)期凹資金壩澳2.按來(lái)源渠道把：所有者權(quán)益版/扒自有資金版/奧主權(quán)資金版/熬權(quán)益資金、負(fù)債扳資金挨/敖借入資金藹 啊自有資金:財(cái)務(wù)傲風(fēng)險(xiǎn)小、資金成艾本高。稅前：骯1(1-T)般；稅后：1。罷 按 愛 澳 盎 負(fù)債擺資金：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)啊大、資金成本低扳。稅前：扮1靶；稅后：班1/(1-T)盎。熬二、籌資渠道與扒方式（一）渠道俺艾

24、1般國(guó)家財(cái)政資金阿凹2辦銀行信貸資金拌靶3芭非銀行金融機(jī)骯構(gòu)資金岸把4斑其他企業(yè)資金百暗5絆居民個(gè)人資金半擺6癌企業(yè)自留資金拜：留存收益（提叭取公積金和未分拌配利潤(rùn)）和折舊搬。三、基本原則柏按（一）規(guī)模適當(dāng)拜阿（二）籌措及時(shí)跋背（三）來(lái)源合理拜版（四）方式經(jīng)濟(jì)藹四、資金需要量八的預(yù)測(cè)案班（一）定性預(yù)測(cè)唉法白啊適用范圍：一般扳適用于企業(yè)缺乏骯完備準(zhǔn)確的歷史案資料時(shí)半 耙耙確定方式：依靠八個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主擺觀分析、判斷能昂力。主要依據(jù)專癌家的經(jīng)驗(yàn)、分析搬判斷扳鞍（二）定量分析藹方法氨癌依據(jù)資金的性質(zhì)暗、借助數(shù)學(xué)模型擺來(lái)進(jìn)行數(shù)量分析扳方法按昂1暗銷售百分比預(yù)邦測(cè)法艾擺（板1骯）解體思路拜辦愛預(yù)測(cè)的是：

25、由于鞍銷售收入增加而叭需追加的增量資按金；白搬翱銷售收入百半，生產(chǎn)產(chǎn)品爸芭，資金需要敖矮，扒絆流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金伴、應(yīng)收賬款、存般貨伴傲；固定資產(chǎn)的資敗金需要量在現(xiàn)有爸生產(chǎn)能力已經(jīng)飽跋和的情況下，也吧會(huì)增加；爸澳盎由于流動(dòng)資產(chǎn)某俺些項(xiàng)目的增加，哀流動(dòng)負(fù)債的某些辦項(xiàng)目會(huì)自然性的哀增加，應(yīng)付費(fèi)用扳和應(yīng)付賬款，如白，借：存貨，貸拔：應(yīng)付賬款等。背資產(chǎn)負(fù)債表左邊埃的資產(chǎn)的增加由辦自然性負(fù)債解決皚一部分；唉敖隘銷售收入般絆，利潤(rùn)艾俺，留存收益爸敖；變化不敏感；扒班頒假定流動(dòng)資產(chǎn)中扒現(xiàn)金、應(yīng)收賬款翱、存貨；流動(dòng)負(fù)癌債中的應(yīng)付費(fèi)用笆和應(yīng)付賬款同銷氨售收入呈敏感性哎變化（銷售收入襖增減變動(dòng)的百分辦比癌=扳敏感項(xiàng)目

26、變動(dòng)的胺百分比）；般扮般依據(jù)：資產(chǎn)跋=唉負(fù)債癌+跋所有者權(quán)益絆辦例題：該公司藹2002疤年的銷售收入為佰100000埃元，目前仍有剩奧余生產(chǎn)能力，即佰增加收入不需要芭進(jìn)行固定資產(chǎn)方礙面的投資。銷售敗凈利潤(rùn)率為扮10%佰，分配給投資者叭的利潤(rùn)為絆60%傲，若巴2003柏年的銷售收入提啊高到癌120000白元，應(yīng)用銷售百白分率法預(yù)測(cè)該企艾業(yè)需要從外部籌佰集的資金。拌挨壩計(jì)算資金需要總鞍量疤(搬總追加量）：胺岸（奧5000+15爸000+300八00俺）芭凹20%=100按00邦傲白10000辦的資金需要量通吧過(guò)自然性負(fù)債的哎增加可以解決：艾搬（愛5000+10盎000壩）懊 擺伴20%=300藹0

27、擺鞍耙需追加的資金量胺變?yōu)椋喊グ?10000-巴3000=70板00霸岸礙需追加的資金量百7000吧元通過(guò)內(nèi)部留存笆收益解決：矮 芭內(nèi)部留存收益挨 =捌凈利向投資者氨分配的利潤(rùn)耙 =白銷售收入邦八銷售凈利率凈懊利跋俺向投資者分配的絆比率扒 伴=半120000 昂笆10% 哀巴 12000 襖氨60%=480芭0按擺襖確定需從外部籌柏集的資金：扳 700柏0 愛懊4800=22澳00板靶思考：在財(cái)務(wù)預(yù)辦測(cè)中，如何確定吧直接隨銷售額變岸動(dòng)的項(xiàng)目般?傲唉首先，對(duì)該問(wèn)題凹要進(jìn)行定性分析背。通常，銷售增案長(zhǎng)會(huì)引起現(xiàn)金、柏銀行存款、應(yīng)收辦賬款、存貨等項(xiàng)耙目增加，相應(yīng)地耙，為適應(yīng)增加的辦銷貨，企業(yè)勢(shì)必藹要增

28、加固定資產(chǎn)頒來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。企盎業(yè)為適應(yīng)生產(chǎn)增瓣長(zhǎng)的需要，要多隘購(gòu)進(jìn)原材料等物佰資，這樣，應(yīng)付霸賬款等部分負(fù)債隘項(xiàng)目就會(huì)相應(yīng)增白加。因此，絕大拌部分資產(chǎn)和部分般負(fù)債等都是銷售埃額的函數(shù)。骯靶其次，對(duì)這些直拌接隨銷售額變動(dòng)斑的項(xiàng)目要進(jìn)行定氨量分析。定量分辦析主要根據(jù)歷史扳數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分?jǐn)[析，即利用本企暗業(yè)和同行業(yè)的歷傲史數(shù)據(jù)模擬出這白些項(xiàng)目與銷售額哎變動(dòng)的函數(shù)關(guān)系柏。不同行業(yè)和不班同企業(yè)的銷售額暗變動(dòng)引起的相應(yīng)辦的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)敖目變化的權(quán)重是頒不同的，需要根礙據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)般研究確定，有的暗企業(yè)也根據(jù)以前礙若干年的平均數(shù)斑來(lái)確定這一數(shù)值擺。澳八一般地，流動(dòng)資半產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)拔債都是隨銷售變按動(dòng)而變動(dòng)

29、的項(xiàng)目骯，至于長(zhǎng)期資產(chǎn)跋和長(zhǎng)期負(fù)債是否翱隨銷售變動(dòng)，要拔視具體情況而定昂。例如，如果固跋定資產(chǎn)尚有剩余搬生產(chǎn)能力，則銷瓣售增加固定資產(chǎn)八不必增加，此時(shí)藹固定資產(chǎn)就不是藹隨銷售額變動(dòng)而把變動(dòng)的項(xiàng)目；否斑則，如果固定資按產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有剩余辦生產(chǎn)能力，銷售安增加固定資產(chǎn)也巴必須增加，此時(shí)扮固定資產(chǎn)凈值就鞍是隨銷售額變動(dòng)唉而變動(dòng)的項(xiàng)目。安 搬把（2）外部融資頒銷售增長(zhǎng)比和內(nèi)翱含增長(zhǎng)率的應(yīng)用愛（掌握）巴 擺班絆外部融資額占銷辦售額增長(zhǎng)的百分稗比埃,般即外部融資銷售鞍增長(zhǎng)比班百外部融資銷售增案長(zhǎng)比巴=懊外部融資需求拌巴新增銷售額案 內(nèi)含增長(zhǎng)率斑霸如果不能或不打癌算從外部融資。凹則只能靠?jī)?nèi)部積暗累（自發(fā)性負(fù)債扒

30、和留存收益），絆從而限制了銷售背增長(zhǎng)，此時(shí)的銷啊售增長(zhǎng)率稱為笆“安內(nèi)含增長(zhǎng)率扮”熬。啊 頒隘某公司具有以下案的財(cái)務(wù)比率：資翱產(chǎn)與銷售收入之絆比為阿1.6礙；負(fù)債與銷售收拜入之比為擺0.4俺；計(jì)劃下年銷售熬凈利率為矮10%凹，股利支付率為敗55%胺，該公司去年的霸銷售額為拜200敖萬(wàn)元，假設(shè)這些耙比率在未來(lái)均會(huì)挨維持不變，并且扮所有的資產(chǎn)和負(fù)白債都會(huì)隨銷售的伴增加而同時(shí)增加案，則該公司的銷啊售增長(zhǎng)到什么程瓣度，才無(wú)須向外板籌資？把柏設(shè)銷售增長(zhǎng)率為胺g唉，扮敖（耙1.6俺百0.4板）澳笆200佰絆g拌埃200翱暗（懊1+ g 絆）柏吧10%哀白45%=0版翱 g =3.藹90% 絆般3資金習(xí)性預(yù)耙

31、測(cè)法哎拜管理會(huì)計(jì)學(xué)科中拔，成本按形態(tài)分哀類（成本與產(chǎn)銷敗量的關(guān)系），將瓣全部成本分為固拜定成本、變動(dòng)成扳本和混合成本，般混合成本的分解佰方法：高低點(diǎn)法啊、散步圖法、回把歸直線法等。岸鞍資金習(xí)性預(yù)測(cè)法板參照這一思路，柏按照資金與產(chǎn)銷頒量之間的關(guān)系分癌為不變資金、變柏動(dòng)資金和半變動(dòng)翱資金。啊籌資方式是指籌頒措資金時(shí)所采取扮的具體形式。企鞍業(yè)籌集權(quán)益資本骯的方式有：吸收叭直接投資、發(fā)行搬股票、利用留存瓣收益。企業(yè)籌集澳負(fù)債資本的方式把有：銀行借款、捌發(fā)行債券、融資奧租賃、商業(yè)信用半 澳。壩第二節(jié)暗 搬權(quán)益資金的籌集氨哀一、吸收直接投隘資半胺特點(diǎn)：吸收投資熬無(wú)需公開發(fā)行證拜券搬 形式吧本著拔“懊共同投

32、資、共同阿經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)爸、共享利潤(rùn)暗”稗的原則直接吸收霸國(guó)家、法人、個(gè)俺人投入資金的一隘種籌資方式。3出資方式暗跋(1)爸以現(xiàn)金出資版熬(2)拜以實(shí)物出資暗(藹固定資產(chǎn)般/翱流動(dòng)資產(chǎn)俺)芭背(3)斑以無(wú)形資產(chǎn)出資吧(氨工業(yè)產(chǎn)權(quán)頒/扮土地使用權(quán)，估翱?jī)r(jià)困難氨)4優(yōu)缺點(diǎn)巴爸二、發(fā)行普通股胺芭1隘公司向發(fā)行人耙、國(guó)家授權(quán)投資俺的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)埃行的股票，應(yīng)當(dāng)岸為記名股票；對(duì)氨社會(huì)公眾發(fā)行的懊股票，可以為記笆名股票，也可以矮為無(wú)記名股票。翱罷2艾股票發(fā)行的條扒件挨瓣新設(shè)立的股份有拜限公司申請(qǐng)公開頒發(fā)行股票的條件絆：注意第唉伴點(diǎn)：在募集方式靶下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)吧的股份不少于公柏司擬發(fā)行股份總熬數(shù)的白35%辦

33、。癌扳國(guó)有企業(yè)改組設(shè)藹立股份有限公司澳申請(qǐng)公開發(fā)行股俺票，應(yīng)滿足的特愛殊條件：敗扮發(fā)行前一年末，瓣凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)奧中所占比例不低鞍于矮30阿，無(wú)形資產(chǎn)在哀凈資產(chǎn)中所占比巴例不高于愛20班，但證監(jiān)會(huì)另佰有規(guī)定的除外。澳 敗耙3皚股票上市疤 扳隘 安辦（1）股票上市愛的條件：鞍皚吧公司股本總額不敖少于人民幣芭5000芭萬(wàn)元。敗阿辦持有股票面值人挨民幣壩1000百元以上的股東不捌少于扒1000把人，向社會(huì)公開班發(fā)行的股份達(dá)股吧份總數(shù)的礙25%壩以上；公司股本安總額超過(guò)人民幣埃4霸億元的，其向社愛會(huì)公開發(fā)行股份啊的比例為半15%芭以上。扳 矮把（2）股票上市安的暫停與終止盎胺安公司股本總額、礙股權(quán)分布

34、等發(fā)生霸變化不再具備上敖市條件；傲按爸公司不按規(guī)定公扳開其財(cái)務(wù)狀況，背或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)挨報(bào)告作虛假記載搬；辦百按公司有重大違法敗行為；艾搬拔公司最近襖3隘年連續(xù)虧損。4優(yōu)缺點(diǎn)扒白三、發(fā)行優(yōu)先股背搬支付給債權(quán)人隘搬稅前支付般絆借入資金；凹 叭支付優(yōu)先股襖傲稅后支付搬吧自有資金敖啊（一）優(yōu)先股種板類耙拜1.柏累積優(yōu)先股和非搬累積優(yōu)先股安懊例：優(yōu)先股的總扳金額頒100霸萬(wàn)元，約定的股八息率傲10伴，公司當(dāng)年可芭供分配的股利額百為爸8絆萬(wàn)。氨100啊巴10安埃8斑案2百萬(wàn)，如果以后能胺補(bǔ)上俺2芭萬(wàn)則是累積優(yōu)先斑股，反之，為非罷累積優(yōu)先股。辦頒2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先按股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)半先股靶隘暗當(dāng)優(yōu)先股價(jià)格不耙變時(shí)

35、，優(yōu)先股股半東要行使轉(zhuǎn)化權(quán)疤時(shí)，轉(zhuǎn)化日普通氨股每股的價(jià)格高白于矮25拔。當(dāng)普通股價(jià)格挨不變時(shí)（白25阿），優(yōu)先股股東笆是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)挨，關(guān)鍵是優(yōu)先股版的價(jià)格是否低于拔100扳元。班絆安不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股胺是指不能轉(zhuǎn)換成扮普通股的股票。扮不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股胺只能獲得固定股鞍利報(bào)酬，而不能埃獲得轉(zhuǎn)換收益。扮罷3邦參加優(yōu)先股和辦不參加優(yōu)先股爸辦例：某公司當(dāng)年爸，優(yōu)先股總金額壩為鞍100般萬(wàn)，優(yōu)先股股息澳率捌10盎，當(dāng)年可投資阿者分配的股利為埃300辦萬(wàn)。氨伴4皚可贖回優(yōu)先股昂與不可贖回優(yōu)先擺股（從公司角度斑）安凹不可贖回優(yōu)先股挨：指不能收回的隘優(yōu)先股股票。疤搬因?yàn)閮?yōu)先股都有跋固定股利，所以白，不可贖回優(yōu)先半

36、股一經(jīng)發(fā)行，便罷會(huì)成為一項(xiàng)永久霸性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。拜氨累積優(yōu)先股、可斑轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參巴加優(yōu)先股均對(duì)股阿東有利，而可贖擺回優(yōu)先股則對(duì)股安份公司有利。佰（二）優(yōu)先股的柏性質(zhì)伴具有雙重性質(zhì)的安證券（屬于自有拔資金，兼有債券邦性質(zhì)）。啊把普通股的股東一安般把優(yōu)先股看成哀是一種特殊債券版扮從債券的持有人疤來(lái)看，優(yōu)先股屬皚于股票暗背從公司管理當(dāng)局絆和財(cái)務(wù)人員的觀般點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股敗則具有雙重性質(zhì)扮。（三）優(yōu)缺點(diǎn)暗第三節(jié)愛 斑負(fù)債資金的籌集一、銀行借款1種類啊昂（霸1按）期限擺 矮：短期（艾皚1辦年）把 安 愛 翱中期（巴1,5吧瓣 哎 懊 矮 長(zhǎng)期（奧5扳年）斑跋（愛2絆）借款條件：信昂用借款、擔(dān)保爸(伴抵押埃

37、)跋借款、票據(jù)貼現(xiàn)八絆2與銀行借款辦有關(guān)的信用條件擺扒盎信貸額度：是借挨款人與銀行在協(xié)皚議中規(guī)定的允許白借款人借款的最絆高限額。如果企絆業(yè)信譽(yù)惡化，即凹使銀行曾經(jīng)同意斑按信貸限額提供哀貸款，企業(yè)也可扒能得不到借款，埃這時(shí)，銀行也不扒承擔(dān)法律責(zé)任。敖藹拔周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定艾 俺（會(huì)計(jì)算承諾費(fèi)八）敗矮鞍補(bǔ)償性余額：銀爸行要求借款人在頒銀行中保持按貸跋款限額或?qū)嶋H借疤用額的一定百分安比計(jì)算的最低存擺款余額。補(bǔ)償性扒余額有助于銀行岸降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，襖補(bǔ)償其可能遭受澳的損失；但對(duì)企安業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性哎余額提高了借款熬的實(shí)際利率，加盎重了企業(yè)的利息藹負(fù)擔(dān)。按哀定量化計(jì)算補(bǔ)償芭性余額的前提下斑，實(shí)際利率的計(jì)耙算？靶鞍

38、在補(bǔ)償性余額的跋前提下，需向銀背行借入多少資金叭？傲把1般根據(jù)比率預(yù)測(cè)法安，預(yù)測(cè)出企業(yè)外澳部融資需求量（瓣200懊萬(wàn)）佰扒2板辦（扒200白萬(wàn)）計(jì)劃通過(guò)銀半行短期借款取得盎，銀行要求補(bǔ)償頒性余額是懊20霸，需向銀行借礙入多少資金？哀需向銀行借入的埃資金扮200/昂（半1襖癌20盎）挨250耙萬(wàn)扳班暗借款抵押。抵押耙借款的資金成本哎通常高于非抵押版借款。邦百原因：一是，高啊風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)；岸二是，額外發(fā)生疤的手續(xù)費(fèi)。柏八3笆借款利息的支懊付方式：耙胺（靶1拜）利隨本清法：頒借款到期時(shí)向銀胺行支付利息的方扮法巴頒名義利率實(shí)際吧利率熬稗（唉2翱）貼現(xiàn)法：是銀百行向企業(yè)發(fā)放貸吧款時(shí)，先從本金岸中扣除利息

39、部分挨，而到期時(shí)借款扳企業(yè)再償還全部皚本金的一種計(jì)息疤方法矮哀實(shí)際利率高于名俺義利率隘敗實(shí)際利率名義拜利率板/白（瓣1頒名義利率）懊矮例：某公司向銀捌行借入短期借款霸10000吧元，支付銀行貸傲款利息的方式同班銀行協(xié)商后的結(jié)笆果是：按白稗如采用收款法，疤則利息率為暗14%班；岸氨擺如采用貼現(xiàn)法，俺利息率為百12%佰；罷伴百如采用補(bǔ)償性余氨額，利息率降為霸10%昂，銀行要求的補(bǔ)拜償性余額比例為芭20%哎。埃翱請(qǐng)問(wèn)：如果你是皚該公司財(cái)務(wù)經(jīng)理佰，你選擇哪種支敗付方式，并說(shuō)明靶理由。八奧答案：采取補(bǔ)償案性余額。笆岸半采取收款法實(shí)際拔利率為挨14%把。藹版襖采取貼現(xiàn)法時(shí)實(shí)澳際利率為搬:巴矮12%/(1-

40、澳12%)=13氨.6%哀挨唉采取補(bǔ)償性余額藹實(shí)際利率為扒:氨敗10%/(1-澳20%)=12頒.5%白搬三者比較叭,氨采取補(bǔ)償性余額拜實(shí)際利率最低。案懊4安銀行借款籌資骯的優(yōu)缺點(diǎn)二、公司債券1種類癌白（1）（按有無(wú)礙抵押擔(dān)保分類）癌信用債券、抵押白債券、擔(dān)保債券斑扳信用債券：發(fā)行搬信用債券有許多鞍限制性條件，這吧些條件最重要的俺是反抵押條款。隘 暗把（2）（其他分愛類）可轉(zhuǎn)換債券把、收益?zhèn)?、無(wú)艾息債券、浮動(dòng)利芭率債券熬胺收益?zhèn)浩髽I(yè)愛不盈利時(shí)，可暫爸時(shí)不支付利息，盎而到獲利時(shí)支付暗累積利息的債券絆。拌白例：某公司發(fā)行罷的收益?zhèn)?，第皚1拜年虧損啊20阿萬(wàn)唉隘不需支付利息拔 班第版2阿年實(shí)

41、現(xiàn)利潤(rùn)斑15襖萬(wàn)埃拜不需支付利息唉 壩第版3哎年盈利骯50奧萬(wàn)伴壩當(dāng)年、以前利息罷都支付瓣阿2絆.債券發(fā)行價(jià)格愛的確定（投資者按愿意購(gòu)買的價(jià)格挨）奧叭氨等價(jià)發(fā)行藹瓣折價(jià)發(fā)行昂板溢價(jià)發(fā)行百艾2002班年按1版月案1爸日敗A昂公司符合債券發(fā)敗行條件，準(zhǔn)備對(duì)伴外發(fā)行面值為俺1000唉元、票面利率為跋10%敗，期限為皚10芭年，每年年末付八息、到期還本的皚債券。（依據(jù)為佰當(dāng)時(shí)半2002吧年奧1挨月白1敖日矮的市場(chǎng)利率）啊2002版年半6熬月八30阿日拜正式發(fā)行，市場(chǎng)芭上的利率會(huì)出現(xiàn)皚按不變動(dòng)；搬拜上升跋15%翱；疤癌降低愛5%百三種情況。耙把在按期付息，到耙期一次還本，且稗不考慮發(fā)行費(fèi)用白的情況下，債

42、券板發(fā)行價(jià)格的計(jì)算凹公式為：債券發(fā)礙行價(jià)格敖=俺本金折現(xiàn)扒+壩利息折現(xiàn)把=跋本金（佰P/F, i爸市擺,n艾）哀+藹本金挨熬票面利率叭襖(P/A, i啊市氨,n)埃柏到期一次還本付佰息，單利計(jì)息的擺債券發(fā)行價(jià)格班=岸本金（俺1+i澳票扒n) (P般/F, i盎市藹,n)吧壩3挨債券籌資的優(yōu)哀缺點(diǎn)三、融資租賃1含義霸扮融資租賃：又稱壩財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)班別于經(jīng)營(yíng)租賃的埃一種長(zhǎng)期租賃形艾式，由于它可滿擺足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的啊長(zhǎng)期需要，故有俺時(shí)也稱為資本租叭賃。瓣2形式拜安（1）從事售后笆租回的出租人為般租賃公司等金融班機(jī)構(gòu)扮靶（2）杠桿租賃翱：p89最后一胺段。對(duì)出租人卻敗不同，出租人只敖出購(gòu)買資產(chǎn)所需百的

43、部分資產(chǎn)，作癌為自己的投資；岸另外以該資產(chǎn)作氨為擔(dān)保向資金出斑借者借入其余資拌金。因此，它既版是出租人又是借斑款人，同時(shí)擁有捌對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)懊，即收取租金又胺要償付債務(wù)。如霸果出租人不能按俺期償還借款，那斑么資產(chǎn)的所有權(quán)伴就要?dú)w資金出借敗者。扮 般埃（3）融資租賃案與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)邦別辦芭3跋融資租賃租金疤的計(jì)算盎艾（瓣1笆）融資租賃租金氨的構(gòu)成設(shè)備的價(jià)款資金成本岸岸頒租賃手續(xù)費(fèi)（辦矮公費(fèi)、盈利）岸半（八2班）租金的支付方氨式后付租金先付租金拜捌皚=疤耙/懊（阿1+i矮）邦瓣例：某企業(yè)為擴(kuò)哎大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資頒租入一臺(tái)機(jī)床，熬該機(jī)床的市價(jià)為罷198扳萬(wàn)元，租期阿10頒年，租賃公司的佰融資成本為班20

44、氨萬(wàn)元，租賃手續(xù)扒費(fèi)為半15頒萬(wàn)元。租賃公司胺要求的報(bào)酬率為熬15%瓣。跋唉要求：（捌1皚）確定租金總額板。伴傲（阿2愛）如果采用等額柏年金法，每年年辦初支付，則每期唉租金為多少？頒疤（靶3澳）如果采用等額捌年金法，每年年敖末支付，則每期埃租金為多少？半捌已知(P/A,捌15%,9)=哎4.7716,敖（P/A，15隘%，10）= 扒5.0188 白熬(P/A,15礙%,11)=6敗.2337,(把F/A,15%藹,9)=笆16.786安斑(F/A,15頒%,10)=2胺0.304, 翱(F/A,15俺%,11)=2拔4.349 俺拌【答案及解析】骯稗(1) 租金總安額=198+2凹0+15=

45、23霸3(萬(wàn)元)搬搬(2) 如果采襖用等額年金法，鞍每年年初支付，骯則每期租金為:扳八A=233壩(P/A,15靶%,9)+1啊=233(4埃.7716+1叭)=40.37斑(澳萬(wàn)元氨)藹芭A=46.43俺(1+15%埃)=40.37板 (傲萬(wàn)元皚)壩拜(3) 如果采佰用等額年金法，愛每年年末支付，皚則每期租金為:矮霸A=233(唉P/A,15%板,10)=23挨35.018半8=46.43拔(萬(wàn)元)4優(yōu)缺點(diǎn)襖拜四、利用商業(yè)信板用1形式佰稗（按1愛）賒購(gòu)商品般-邦應(yīng)付賬款艾按（岸2凹）預(yù)收賬款敖盎（拌3艾）商業(yè)匯票唉-爸應(yīng)付票據(jù)2信用條件按笆銷貨人對(duì)付款時(shí)敖間和現(xiàn)金折扣所跋作的具體規(guī)定。（1）

46、形式預(yù)收賬款拔疤埃延期付款，但不哎涉及現(xiàn)金折扣邦板阿延期付款，但早奧付款可享受現(xiàn)金柏折扣唉 爸“吧2/10,辦 半1/20,礙 澳n/般45板”扒扮3佰放棄現(xiàn)金折扣翱的資金成本（機(jī)爸會(huì)成本）的計(jì)算凹吧某企業(yè)擬以凹“2/10拜，唉n/百30”八信用條件購(gòu)進(jìn)一艾批原料，價(jià)款班10吧萬(wàn)元。在這種情辦況下，企業(yè)的選把擇有：案盎鞍立即付款（胺10瓣天內(nèi)付款）翱-2%靶的現(xiàn)金折扣的收案益，不存在籌資半成本；艾爸把延期付款（扒1130昂天內(nèi)付款），放捌棄了澳2%啊的現(xiàn)金折扣，機(jī)啊會(huì)成本；選擇（耙投資收益率）凹把計(jì)算放棄現(xiàn)金折瓣扣的資金成本：疤每年的成本礙/吧實(shí)籌金額4優(yōu)缺點(diǎn)本章思考題：骯目前我國(guó)的籌資挨渠道

47、有哪些？俺如何評(píng)價(jià)普通股耙和優(yōu)先股?佰如何評(píng)價(jià)債券籌版資？疤如何計(jì)算股票的昂發(fā)行價(jià)格？扒如何計(jì)算債券的敖發(fā)行價(jià)格？佰第四章跋 岸資金成本和資金百結(jié)構(gòu)【重點(diǎn)導(dǎo)讀】皚澳資金成本和資金安結(jié)構(gòu)是籌資決策安的重要影響因素罷。本章的重點(diǎn)是凹，資本成本的概吧念、性質(zhì)和作用辦；資本成本的計(jì)邦算；杠桿原理及隘其作用；資本結(jié)巴構(gòu)的含義和最佳疤資本結(jié)構(gòu)的確定皚。隘第一節(jié)啊 鞍資金成本扮埃一、邦 熬資金成本的概念襖與作用資金成本的概念阿資金成本是指企安業(yè)為籌集資金過(guò)靶程當(dāng)中所付出的背代價(jià)。包括資金皚籌集到位之前所芭發(fā)生的籌資費(fèi)用爸(版一次性）和資金奧籌集到位以后投癌入使用每年所發(fā)巴生的用資費(fèi)用（邦分次）。靶 一辦般用

48、相對(duì)數(shù)（資挨金成本率）來(lái)表瓣示籌資的代價(jià)。罷半有關(guān)公式的說(shuō)明敖：皚拜（芭1邦）資金籌集到位藹之前所發(fā)生的籌頒資費(fèi)用的多少是巴不可比的。比如案通過(guò)借款籌資，凹籌資費(fèi)用是很少哀的，但是在發(fā)行愛股票或發(fā)行債券八情況下，資金籌矮集到位之前的籌霸資費(fèi)用是很大的奧，把籌資費(fèi)納入啊到資金成本計(jì)算襖公式當(dāng)中，比較霸全部資金成本的白代價(jià)，不客觀、般不科學(xué)。挨艾（愛2懊）比較不同籌資背方式籌資代價(jià)高把低的時(shí)候主要側(cè)罷重于資金籌集到暗位以后，在實(shí)際挨使用和占用當(dāng)中岸代價(jià)有多大。背皚礙公式中分子和分盎母都表示的是在鞍資金籌集到位以隘后所發(fā)生的每年昂資金占用費(fèi)與真奧正投入使用籌資埃金額之間的比例跋。伴伴（二）資金成本疤

49、的作用俺 靶艾它涉及三個(gè)概念絆：個(gè)別資金成本瓣、綜合資金成本唉、邊際資金成本澳。這三個(gè)資金成瓣本的概念分別是暗在不同的場(chǎng)合使伴用。個(gè)別資金成本稗背（一）長(zhǎng)期借款?yuàn)W成本斑翱利息費(fèi)用和籌集般費(fèi)用哎 跋扒 邦KI 捌= 背=啊 敖 搬稗不考慮籌資費(fèi)用霸時(shí)：熬KI=i(1邦伴T)敗凹（二）債券資本矮成本擺板債券利息和籌集稗費(fèi)用邦唉不考慮貨幣時(shí)間敖價(jià)值時(shí)的計(jì)算奧澳公式： 唉K B= 氨=皚 背 哀 B為翱債券面值； B凹0拜為債券的發(fā)行價(jià)翱格計(jì)算的籌資額瓣； i為債券票拔面利率；盎頒注意：債券的籌盎資費(fèi)用一般比較奧高，不可在計(jì)算拔資本成本時(shí)省略拜。稗礙（三）普通股成艾本奧哀普通股股利和籌辦集費(fèi)用罷邦股利

50、固定增長(zhǎng)模扳型奧俺公式：哀Ks= 罷+ G版 邦 挨K為普通股的資凹金成本率；C為耙普通股發(fā)行價(jià)格艾總額；F為普通奧股的取得成本率拜；D為普通股預(yù)熬期年股利；G為啊普通股股利的固半定增長(zhǎng)率。稗胺(懊五)留存收益成懊本扮阿（百1艾）實(shí)際上是一種皚機(jī)會(huì)成本哎爸（拌2藹）與普通股計(jì)算阿原理一致暗跋（靶3罷）沒(méi)有籌資費(fèi)伴 總結(jié)：背艾首先強(qiáng)調(diào)的是這辦五種個(gè)別資金成癌本都指的是長(zhǎng)期白資金的資金成本擺。百企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)八先股股東的求償皚權(quán)位于債券持有拌人之后，優(yōu)先股背股東的風(fēng)險(xiǎn)大于俺債券持有人的風(fēng)鞍險(xiǎn)，這就是的優(yōu)啊先股的股利率一班般要大于債券的翱利息率。辦優(yōu)先股股利要從吧凈利潤(rùn)中支付，版不減少公司的所哎得稅

51、，所以，優(yōu)叭先股成本通常要百高于債券成本。襖凹可以從以下幾方唉面理解原因：叭柏柏優(yōu)先股的股息率皚大于債券的利息搬率鞍按斑優(yōu)先股籌集的是敗權(quán)益資金，債券?；I集的是負(fù)債資捌金盎百稗優(yōu)先股股息不可矮以抵稅，債券的扒利息是可以抵稅盎的。凹在各種資金來(lái)源艾中，普通股的成搬本最高。（普通安股籌資費(fèi)高，還埃有，它的風(fēng)險(xiǎn)高霸，因此高風(fēng)險(xiǎn)高扳回報(bào)，要求的報(bào)柏酬率要高）礙加權(quán)平均資本成氨本資金的邊際成本敗邊際成本是指籌耙資每增加一個(gè)單稗位而增加的成本佰（企業(yè)在追加籌柏資決策的過(guò)程當(dāng)疤中才用到的）。杠桿原理前言拌盎1杠桿原理概巴述凹般當(dāng)某個(gè)財(cái)務(wù)變量癌發(fā)生較小的變動(dòng)俺時(shí)，會(huì)導(dǎo)致另一氨財(cái)務(wù)變量發(fā)生較百大的變動(dòng)。包括吧經(jīng)

52、營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)癌杠桿、復(fù)合杠桿白。熬俺2成本習(xí)性及熬分析疤胺所謂成本習(xí)性，跋是指成本總額與敖業(yè)務(wù)量之間在數(shù)白量上的依存關(guān)系按。按成本習(xí)性可按把全部成本劃分愛為固定成本、變愛動(dòng)成本和混合成岸本。胺凹（1）固定成本班瓣固定成本是指在跋一定的產(chǎn)銷量范拔圍內(nèi)成本總額是捌固定不變的。所哎以單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)挨的固定成本是與扒產(chǎn)銷量呈反方向骯變動(dòng)的。安敗矮 把約束性固定成本佰，是企業(yè)的鞍“哎經(jīng)營(yíng)能力翱”八成本。是企業(yè)為巴維持一定的業(yè)務(wù)八量所必須負(fù)擔(dān)的岸最低成本。如固斑定資產(chǎn)的折舊費(fèi)邦、長(zhǎng)期租賃費(fèi)。邦管理當(dāng)局無(wú)法通班過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)決絆策來(lái)改變的，一藹旦強(qiáng)行的改變，班最終必將影響企澳業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和癌發(fā)展。要想降低鞍約束

53、性固定成本俺，只能從合理利埃用經(jīng)營(yíng)能力入手版。俺矮挨酌量性固定成本半，是企業(yè)的艾“襖經(jīng)營(yíng)方針巴”案成本，即企業(yè)管稗理當(dāng)局根據(jù)企業(yè)拜的經(jīng)營(yíng)方針可以熬人為的調(diào)控的那哎部分固定成本。鞍如廣告費(fèi)、研究百與開發(fā)費(fèi)、職工襖培訓(xùn)費(fèi)。捌巴（2）變動(dòng)成本哎擺變動(dòng)成本是指在笆一定的業(yè)務(wù)量范隘圍內(nèi)其總額隨著瓣業(yè)務(wù)量成正比例扒變動(dòng)的那部分成吧本。產(chǎn)品單位變安動(dòng)成本是不隨業(yè)笆務(wù)量的變動(dòng)而變骯動(dòng)的，是固定不熬變的。與單位產(chǎn)敗品所負(fù)擔(dān)的固定骯成本正好相反。懊巴與固定成本相同爸，變動(dòng)成本也要叭研究版“拌相關(guān)范圍翱”熬問(wèn)題，也就是說(shuō)骯，只有在一定的暗范圍之內(nèi)，產(chǎn)量耙和成本才能完全搬成正比例變化，按即完全的線性關(guān)扒系，超過(guò)了一定

54、耙范圍，這種關(guān)系翱就不存在了。所板以一定要指明相俺關(guān)范圍內(nèi)或在一爸定的業(yè)務(wù)量范圍鞍內(nèi)。如?！鞍泄潭ǔ杀局赋杀景タ傤~不隨業(yè)務(wù)量把發(fā)生任何變動(dòng)的佰那部分成本。百”邦這個(gè)提法就是錯(cuò)捌的。因?yàn)闆](méi)有強(qiáng)拌調(diào)是在一定業(yè)務(wù)暗量范圍內(nèi)。暗跋（3）混合成本澳板藹半變動(dòng)成本：成凹本總額中包括兩案部分，一部分是壩變動(dòng)的，一部分愛是固定的，從長(zhǎng)擺期來(lái)看有點(diǎn)像變柏動(dòng)成本，但從短傲期來(lái)看又不屬于辦變動(dòng)成本，所以叭又叫延期變動(dòng)成傲本。在一定的業(yè)唉務(wù)量范圍內(nèi)是固芭定的，當(dāng)業(yè)務(wù)量按達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，矮從這一點(diǎn)開始成叭本隨業(yè)務(wù)量的變拔化而變化。澳愛叭半固定成本：在瓣一定的業(yè)務(wù)量范俺圍內(nèi)成本總額是般不變的，當(dāng)達(dá)到唉某一業(yè)務(wù)量水平皚時(shí)，成

55、本總額會(huì)笆上升到一個(gè)新的辦起點(diǎn)，在新的業(yè)班務(wù)量范圍內(nèi)是固癌定不變，呈階梯柏式。如質(zhì)檢員、瓣化驗(yàn)員的工資。礙艾經(jīng)過(guò)成本習(xí)性分佰析以后，成本分?jǐn)[為最終劃分為兩癌大類：固定成本半和變動(dòng)成本。頒罷邊際貢獻(xiàn)骯 =般銷售收入變動(dòng)傲成本礙跋銷售收入岸=安邊際貢獻(xiàn)霸 +靶變動(dòng)成本芭疤邊際貢獻(xiàn)霸/邦銷售收入白=巴邊際貢獻(xiàn)率，拔啊變動(dòng)成本熬/百銷售收入隘=柏變動(dòng)成本率岸八反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本伴身所產(chǎn)生的收入埃和費(fèi)用的配比情岸況。一、經(jīng)營(yíng)杠桿概念半（1）經(jīng)營(yíng)杠桿懊是企業(yè)在一定時(shí)翱期內(nèi)對(duì)固定成本皚的利用。經(jīng)營(yíng)杠埃桿是企業(yè)的一種百客觀現(xiàn)象，只要絆企業(yè)存在固定成把本巴八不論多大，它就俺存在經(jīng)營(yíng)杠桿。班（2）經(jīng)營(yíng)杠桿熬利益：由于

56、固定唉成本存在，暗在收入增長(zhǎng)的條斑件下，是企業(yè)息板稅前利潤(rùn)以更大版幅度變動(dòng)產(chǎn)生的凹利益。稗（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)懊是指由于固定成疤本的存在，在收阿入降低的條件下壩，是企業(yè)息稅前翱利潤(rùn)以更大幅度班變動(dòng)產(chǎn)生的損失隘。唉半2經(jīng)營(yíng)杠桿系壩數(shù)DOL挨岸反映經(jīng)營(yíng)杠桿的傲作用程度阿公式一佰： 邦DOL=熬 埃公式二： 礙DOL疤 半=邦 公式跋二中的各數(shù)據(jù)均疤為基期數(shù)據(jù)霸 公式三：鞍 昂DOL氨 叭=般 扳公式三中的各數(shù)敗據(jù)均為基期數(shù)據(jù)耙瓣其中：EBIT八哎息稅前利潤(rùn)；S八扮銷售額；VC般捌變動(dòng)成本；FC凹癌固定成本啊斑3經(jīng)營(yíng)杠桿系凹數(shù)的含義和有關(guān)扳因素的關(guān)系按俺（扳1)稗在固定成本不變笆的情況下，經(jīng)營(yíng)俺杠桿系數(shù)說(shuō)

57、明了哎銷售額增長(zhǎng)（減版少）所引起息稅吧前利潤(rùn)增長(zhǎng)（減胺少）的幅度。扮百（扳2)邦在其他因素不變般的情況下，固定辦成本越大，經(jīng)營(yíng)鞍杠桿系數(shù)越大，胺經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越靶大；反之，固定百成本越小，經(jīng)營(yíng)暗杠桿系數(shù)越小，靶經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越俺小。哎 杠桿扒系數(shù)是用來(lái)量化捌風(fēng)險(xiǎn)的一種手段般，但不是產(chǎn)生風(fēng)艾險(xiǎn)的原因昂 引起疤企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的敗主要原因，是市俺場(chǎng)需求和成本等搬因素的不確定性擺，經(jīng)營(yíng)杠桿本身昂并不是利潤(rùn)不穩(wěn)哎定的根源。哀艾二、財(cái)務(wù)杠桿把 1概念?yuàn)W壩（1）財(cái)務(wù)杠桿半：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)凹決策中對(duì)負(fù)債籌岸資的利用，企業(yè)案負(fù)債時(shí)對(duì)普通股把股東收益的影響俺程度，癌利用債務(wù)籌資這胺個(gè)杠桿而給企業(yè)板所有者帶來(lái)的額爸外收益。

58、埃拜（2）財(cái)務(wù)杠桿安利益：企業(yè)利用佰負(fù)債籌資而給所把有者帶來(lái)的額外巴收益。（由于負(fù)隘債存在，息稅前班利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)普吧通股每股收益更版大幅度的增長(zhǎng)）罷岸（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愛：企業(yè)利用負(fù)債吧籌資而給所有者敖帶來(lái)的額外損失奧。（由于負(fù)債存笆在，息稅前利潤(rùn)伴下降，帶來(lái)普通拜股每股收益更大擺幅度的下降）把疤2財(cái)務(wù)杠桿系癌數(shù)DFL礙板反映財(cái)務(wù)杠桿作哎用的大小癌艾（1）概念：普鞍通股每股收益變疤動(dòng)率與息稅前利笆潤(rùn)變動(dòng)率之間的罷比率（2）公式扮 公式傲一：DFL=邦公式二：巴DFL=懊 案公式二中的各數(shù)般據(jù)均為基期數(shù)據(jù)壩公式三：DFL骯=瓣 板公式二中的各數(shù)百據(jù)均為基期數(shù)據(jù)隘其中：EPS拜瓣普通股每股收益鞍（凈利

59、潤(rùn)/發(fā)行柏在外的普通股股鞍數(shù)）；I吧艾利息熬 邦爸3幾個(gè)結(jié)論扮 巴爸（1）從股東角安度講，只要投資辦報(bào)酬率大于負(fù)債辦資本成本，企業(yè)壩運(yùn)用DFL就能白為普通股股東增凹加收益，舉債就啊是有利的。斑 疤隘（2）在資本總辦額、息稅前利潤(rùn)瓣相同的情況下，藹負(fù)債比率越高，爸DFL越強(qiáng)，對(duì)阿普通股每股收益敖影響越大，表明把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高把昂（3）負(fù)債比率絆是可以控制的，傲企業(yè)可以通過(guò)合埃理安排資本結(jié)構(gòu)絆，適度負(fù)債，使吧財(cái)務(wù)杠桿利益抵巴消風(fēng)險(xiǎn)增大帶來(lái)藹的不利影響。三、復(fù)合杠桿笆懊復(fù)合杠桿系數(shù)是懊經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和絆財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的懊乘積。佰辦DCL=DOL般*DFL拜埃四、杠桿原理能瓣夠說(shuō)明的問(wèn)題班背(1)哀經(jīng)營(yíng)杠桿

60、擴(kuò)大了阿市場(chǎng)和生產(chǎn)等不愛確定因素對(duì)利潤(rùn)礙變動(dòng)的影響，但笆經(jīng)營(yíng)杠桿本身不敗是引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)佰的主要原因，不暗是利潤(rùn)不穩(wěn)定的霸根源。把擺(2)扳一般來(lái)說(shuō)，在其澳他因素不變的情按況下，固定成本隘越高，經(jīng)營(yíng)杠桿藹系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)背風(fēng)險(xiǎn)越大。隘伴(3)矮只要在企業(yè)的籌哎資方式中有固定扮支出的債務(wù)或優(yōu)邦先股，就存在財(cái)八務(wù)杠桿的作用。板艾(4)斑財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企礙業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠阿桿利益而利用負(fù)鞍債資金時(shí)，增加礙了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普扳通股利潤(rùn)大幅度叭變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶伴來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。襖岸(5)暗只要企業(yè)同時(shí)存昂在固定的生產(chǎn)經(jīng)絆營(yíng)成本和固定的耙利息費(fèi)用，就會(huì)耙存在經(jīng)營(yíng)杠桿和按財(cái)務(wù)杠桿共同作半用，那么銷售額按稍有變動(dòng)就會(huì)使板每股利潤(rùn)