武漢清山化工技術設備投資決策與評價

1、教學案例案例正文：技術設備投資決策與評價1清山化工摘 要：投資項目決策評價是在項目可行性研究的基礎上，對擬建項目在工程、技術、經(jīng)濟和社會等方面的可行性、可靠度進行全面審核、分析和評價，達到以最小投入取得最大效益的科學方法。本案例利用數(shù)據(jù)、模型與決決策相關理論與方法，研究清山化工引進聚氯乙烯技術設備項目后的分析和評價。在介紹公司的基礎上，論述公司投資該項目的必要性、可行性，利用盈虧平衡分析等定量工具，對項目的工藝技術設備、生產(chǎn)條件、社會影響、工程質量、固定資產(chǎn)及籌措、產(chǎn)品市場及規(guī)模等要素進行后期分析和評價，進一步利用財務分析法，對項目投資的成本費用、利潤與稅金、償還能力、項目投資決財務能力分析和

2、評價，論證了項目投資的正確性，獲得了策的經(jīng)驗和定量分析工具。：投資決策評價；防粘釜技術；財務現(xiàn)金流0 引言為了解決我國高型號樹脂生產(chǎn)中存在的“防粘釜”技術不過關，增加于 2000 年申請立項，從產(chǎn)品品種，清山化工引進聚氯乙烯技術設備項目 80 米 3 聚合釜兩臺，生產(chǎn)能力為年產(chǎn) PVC 樹脂 4 萬噸。2001 年，國家發(fā)改委正式行文予以。2001 年 9 月，土建工程開始動工。2003 年 5 月國內驗收完畢，實際工期 18 個月，工程按時建成。該項目實際完成固定資產(chǎn)投資額 7 348.3 萬元（不含建設期利息），較原概算投資額超支 464.3 萬元，超支率為 6.5%。形成固定資產(chǎn)價位為

3、5640.7 萬元，形成率為 70.6%，生產(chǎn)能力固定資產(chǎn)投資為每噸 1 996 元?？偟墓こ坛?、設計均為優(yōu)良。定結果是：土建工程、安裝工該項目正式投產(chǎn)后 3 年，一直未達到原投資目標的要求，預計到第六年才能達到滿負荷生產(chǎn)。其主要原因是原材料供應，技術供求失調，管理1.本案例由燕山大學經(jīng)濟管理學院的的所有部分都不能以任何方式與撰寫，或歸燕山大學經(jīng)濟管理學院所有。，本案例擅自2.本案例中國管理案例共享中心使用。3.由于企業(yè)的要求，在本案例中對有關名稱、數(shù)據(jù)等做了必要的掩飾性處理。4.本案例只供課堂之用，并無意暗示或說明某種管理行為是否有效。1教學案例程序缺乏正規(guī)性。該項目引進的設備和工藝技術，解

4、決了我國 PVC 樹脂生產(chǎn)過普遍存在的“防粘釜”技術問題，同時也解決了低聚合度樹脂的生產(chǎn)技術問題，對提高我國聚氯乙烯生產(chǎn)技術起到了推動作用，同時也改善了工人的勞動環(huán)境。因此，對該項目投資決策的后評價具有一定的現(xiàn)實意義和理論意義。12.1 概況清山化工實行獨立核算、是隸屬省化學工業(yè)總公司的全民所有制企業(yè)，經(jīng)營、自負盈虧。該公司位于市清山區(qū)，廠區(qū)占地面積 63 公頃，建筑面積近 30 萬米 2，是我國目前氯堿行業(yè)中最大的企業(yè)之一，其規(guī)模為大型一類企業(yè)，曾被命名為戶“雙?！逼髽I(yè)之一。2.2 簡史級企業(yè)。1999 年被列入234公司的前生清山化工廠建于 20 世紀 50 年代末，建廠 50 多年來，企

5、業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、技術水平、產(chǎn)品質量、管理水平、經(jīng)濟效益都有了很大的發(fā)展和提高。從 60 年代初開始，該廠進行了二期工程擴建，新建了 33 號電石爐，增加了聚氯乙烯轉化器，后又進行了以聚氯乙烯為中心的技術改造工程，發(fā)展了氯醋共聚物和三氯乙醛產(chǎn)品。從 70 年始，自行設計、自行施工、先后上馬的有機硅、多晶硅生產(chǎn)裝置，于 80 年代末投產(chǎn)。90 年代以后，先后進行了有機硅和透明板生產(chǎn)裝置的改造，引進技術裝備改造了 33 號電石爐和離子膜燒堿裝置等，使該廠的產(chǎn)品品種、產(chǎn)量不斷擴大和提高，于 1998 年由省發(fā)改委批準組建清山化工。2.3 公司該公司班子情況班子由正副經(jīng)理共 12 人組成，其中，有大專以上

6、學歷的 11 人，中專學歷的 1 人。12 位43.5 歲，平成員都通過了國家經(jīng)理統(tǒng)考，平均均任職年限在 5 年以上。總經(jīng)理鐘國富為工程師，1958 年出生，大學本科學歷，2003 年擔經(jīng)理以來，連續(xù)四年被市經(jīng)委系統(tǒng)優(yōu)秀經(jīng)理，2006 年被省優(yōu)秀企業(yè)家。2 行業(yè)背景與企業(yè)規(guī)模2.1 該公司在業(yè)和國民經(jīng)濟中的地位及影響近幾年來，該公司發(fā)展速度快，經(jīng)濟效益好。因此，被化工部列為同行業(yè)經(jīng)濟效益最好的企業(yè)之一。2000 年代，根據(jù)中國企業(yè)評價中心和國家統(tǒng)計2教學案例局的500 家最大工業(yè)企業(yè)情況，該公司的情況如下：500 家最佳經(jīng)濟效益工500 家最大經(jīng)營規(guī)模工業(yè)企業(yè)第 232 名；業(yè)企業(yè)第 9 名；

7、50 家最大經(jīng)營規(guī)模化工企業(yè)第 14 名；50 家最佳經(jīng)濟效益化工企業(yè)第 9 名。2004 年，該公司通過了國家一級企業(yè)的驗收?！熬盼濉逼陂g，該公司共獲得省、市級以上單項獎 50 余次。2006 年止，該公司人均實現(xiàn)利稅 1268826 元（業(yè)為 855891 元/人），全利稅率 125.2%（業(yè)為 56.6%），銷售收人利稅率 30（部業(yè)為 20.6%），全部2.2 企業(yè)規(guī)模周轉天數(shù) 94.4 天（業(yè)為 139 天）。1到 2006 年止，該公司固定資產(chǎn)原值 21372529 萬元，凈值 23193164 萬平均占用額 34128000 萬元。其中，自有借款 1196000 萬元。43320

8、00 萬元，元，2該公司工藝技術裝備水平在氯堿行業(yè)大中型企業(yè)中處于國內業(yè)中上等水平。離子膜法燒堿生產(chǎn)裝置，屬于國際 90 年代末期水平，在國內為最先進的制堿設備。聚氯乙稀生產(chǎn)裝置引進的是 90 年代國際水平設備，目前處于國內業(yè)領先地位。苯酐生產(chǎn)裝置是國際 90 年代水平，但在國內業(yè)中屬先進水平。3公司主要產(chǎn)品及產(chǎn)量。本公司的主體產(chǎn)品是 PVC 樹脂，到 2006 年止，年產(chǎn) PVC 樹脂 2200 萬噸，其它還有：電石（2119.5 萬噸/年）、燒堿（3114.5萬噸/年）、聚氯乙烯（2735 噸/年）、苯酐（113 萬噸/年）等十余類產(chǎn)品，共 350多個品種。4到 2006 年止，該公司共有

9、職工 8 609 人。其中，管理1 924 人，占全公司職工人數(shù)的 24；全公司具有中專以上學歷的有 3 224 人，占全公司職工人數(shù)的 31.8%，其中，大專學歷 950學以上學歷 527 人。全公司有高953 人。高、中、初級技術人級人數(shù) 138 人，中級379 人，初級員比例結構為 1:8:17。3 引進項目固定資產(chǎn)投資與籌措分析3.1 項目固定資產(chǎn)投資情況分析項目實際完成固定資產(chǎn)總投資 7348.3 萬元（不含建設期利息），項目評估中估算固定資產(chǎn)總投資和批準的概算總投資均為 6884 萬元（不含建設期利息），實際完成固定資產(chǎn)總投資較原概算投資超支 464.3 萬元。其超支原因如下：3教

10、學案例（1）總投資中，因匯率變動而超支 540.6 萬元（在項目建設期間，的匯率由 3.7 元調高到 4.7 元）；兌（2）總投資中，因材料漲價超支 109.1 萬元。其中，鋼材漲價超支 80 萬元，水費漲價超支 21 萬元，木材漲價超支 8.1 萬元。按投資費用內容分析，分別為：（1）設備購置費，原概算數(shù)為 4071.1 萬元，實際發(fā)生數(shù)為 4934.2 萬元，超支 860.1 萬元。其中，國外設備設計批準進口 144 臺，實際進口 144 臺，只是因匯率變動而超支 540.6 萬元。國內設備，原設計批準 258 臺，實際臺，超支 319.5 萬元，屬設計漏項所致。659建筑工程費，原概算為

11、 270 萬元，實際發(fā)生數(shù)為 379.1 萬元，超支 109.1萬元。如上所述，是因為材料漲價所致。安裝工程費，原概算數(shù)為 967.3 萬元；實際發(fā)生數(shù)為 807 萬元，節(jié)約160.3 萬元。（4）其他費用，原概算數(shù)為 1572.6 萬元，實際發(fā)生 1228 萬元，節(jié)支 344.687 萬元，試車費 50 萬元。設計費 20 萬元。萬元。其約設：W實際固定資產(chǎn)總投資超概算率M項目實際固定資產(chǎn)總投資額N批準概算總投資額，則，實際固定資產(chǎn)總投資超概算率為W M N 100% 7348.3 6884 100% 6.7%N68843.2 項目來源分析該項目 1977 年批準概算為 3 400 萬元。其

12、中，建行2400 萬元，企業(yè)自籌 1000 萬元；1978 年項目概算調整為 6 884 萬元，建行增加2400 萬元，共計 4800 萬元。其余 2084 萬元由企業(yè)自籌解決。項目實際完成固定資產(chǎn)總投資 7 984.6 萬元（含建設期利息 636.3 萬元），建行4800 萬元。其余 3 184.6萬元為企業(yè)自籌。3.3 固定資產(chǎn)形成率分析本項目交付使用固定資產(chǎn) 5640.7 萬元，交付使用資產(chǎn) 534.9 萬元。設V項目固定資產(chǎn)形成率Q項目實際固定資產(chǎn)總投資額T項目實際交付使用固定資產(chǎn)額，則項目固定資產(chǎn)形成率為100% 5640.7 100% 70.6% T QV7984.6本項目評估中所

13、取固定資產(chǎn)形成率是 95%，這是該行業(yè)的一般取值標準。但該項目有一定特殊性，該項目總投資中有 1 100 萬元投資是引進的4教學案例費用，它作為技術轉讓費在生產(chǎn)期中攤入產(chǎn)品成本。僅此一項，使項目固定資產(chǎn)形成率降低了 14%。3.4設 S生產(chǎn)能力投資分析Q項目實際固定資產(chǎn)總投資額P項目生產(chǎn)能力投資實際形成生產(chǎn)能力，則生產(chǎn)能力投資為S Q 100% 7984.6 1996（元/噸）P中的4這一結果比原評估生產(chǎn)能力投資每噸 1 721 元增加了 275 元。項目產(chǎn)品市場、規(guī)模與生產(chǎn)條件分析項目產(chǎn)品市場分析我國 PVC 樹脂產(chǎn)量 1988 年項目投產(chǎn)后第三年將達到原評估中1080 萬噸，需求量為 96

14、0 萬噸，生產(chǎn)略大于需求。實際證明，這一結論在供需關系方而是正確的，但具體年產(chǎn)量及需求量方面則都稍偏高。造成這一偏差的原因，主要是在評估階段國內幾項大工程尚未投產(chǎn)，其生產(chǎn)計劃將視市場情況及工程進度情況再定。1990 年，PVC 樹脂計劃生產(chǎn)能力為 700 萬噸，而實際生產(chǎn)量為 650萬噸。1993 年我國 PVC 制品需求最為 900 萬噸，需消耗樹脂 600 萬噸，其中用于硬制品的樹脂消耗量為 610 萬噸，而 1991 年實際用于生產(chǎn)硬制品的樹脂產(chǎn)量為 150 萬噸。從供需情況看，PVC 樹脂總的情況是供大于求，呈現(xiàn)為買方市場。預計今后幾年我國 PVC 樹脂年產(chǎn)量將達 800 萬噸，其中用

15、于硬制品生產(chǎn)的樹脂年生產(chǎn)量約為 200 萬噸，而對 PVC 樹脂的年需求量約為 700 萬噸，其中對低聚合度樹脂的需要量大約為 1050 萬噸，隨著、化工廠、乙烯工程等大型生產(chǎn)企業(yè)工程項目的逐步穩(wěn)定發(fā)展以及產(chǎn)品品種的不斷提高PVC 產(chǎn)量將進一步增長，供應量增加，而國內利用 PVC 樹脂制品生產(chǎn)能力的增長幅度跟不上 PVC 產(chǎn)量的增長，PVC 產(chǎn)品市場將繼續(xù)保持買方市場。從市場情況來看，本廠產(chǎn)品極激烈的市場競爭，為能保證產(chǎn)品的銷售，除了利用本廠產(chǎn)品成本低、質量好的優(yōu)勢之外，還應充分發(fā)揮本廠產(chǎn)品的多品種的特性，多生產(chǎn)市場需求量大而生產(chǎn)廠家少的高型號低聚合度樹脂，利用本廠已贏得的很好信譽，在為老客戶

16、提供優(yōu)質服務的基礎上，努力發(fā)展新客才能在競爭激烈的 PVC 市場中站穩(wěn)腳跟，立于不敗之戶。面采用指數(shù)平滑法分析國內市場 PVC 樹脂的需求。5教學案例表 1平滑常數(shù) 0.2 時 PVC 樹脂銷售表年份（t）誤差的平方誤差(F F )時間序列值（ Y )(F )tttt(Y F )2tt19951996199719981999200020012002200320042005200617211923181620182220152217.0017.8018.0419.0318.8318.2618.6118.4919.1919.3518.484.001.204.961.032.83 1.740.61

17、3.510.814.53 3.5216.001.4424.601.068.013.030.3712.320.6618.9212.39總計 98.80MSE98.80/118.98表 2平滑常數(shù) 0.3 時 PVC 樹脂銷售表年份（t）誤差的平方誤差(F F )時間序列值（ Y )(F )tttt(Y F )2tt19951996199719981999200020012002200320042005200617211923181620182220152217.0018.2018.4419.8119.2718.2918.8018.5619.5919.7118.304.000.804.561.81

18、3.27 1.710.80 3.440.414.71 3.7016.000.6420.793.2810.692.920.6411.830.1722.1813.69總計 102.83MSE102.83/119.35表 1 和表 2 是我國 12 年來當平滑常數(shù) 0.2 和平滑常數(shù) 0.3 時 PVC 樹脂的銷售量及其平滑指數(shù)分析表（：千萬噸）。從平滑指數(shù)分析表的結果我們可以看出，本項目年產(chǎn) PVC 樹脂 2200 萬噸是基本滿足我國市場需求的。6教學案例4.2 項目生產(chǎn)規(guī)模與生產(chǎn)條件分析本項目自投產(chǎn)運行以來，設備運轉正常，各項技術指標符合設計要求，到投產(chǎn)的第三年年底止已生產(chǎn) K 系列樹脂累計 1

19、980 萬噸。其中，第一年生產(chǎn) 2070萬噸，第二年生產(chǎn) 2155 萬噸，第三年生產(chǎn) 2200 萬噸。但是，項目自正式投產(chǎn) 3 年來，一直未能達到原設計生產(chǎn)能力。原設計方案中第一年投產(chǎn)應達產(chǎn) 60%，即年產(chǎn) PVC 樹脂 2004 萬噸，而實際年產(chǎn)量僅有 1972萬噸，達產(chǎn) 43，生產(chǎn)能力利用率為 71.7。第二年，按原設計產(chǎn)量應為 2100萬噸/年，達產(chǎn) 80%，但實際只生產(chǎn) 2002 萬噸，達產(chǎn) 58%，生產(chǎn)能力利用率為 72.5。第三年，全年實際生產(chǎn) PVC 樹脂 2120 萬噸，按原設計方案應全部達產(chǎn)，實際生產(chǎn)能力利用率為 70%。預計第四至第五年年產(chǎn)量仍將維持在 2100萬噸，達產(chǎn)

20、75左右。造成這一情況的原因主要是原材料供應。原計劃原料來源是由該市另一家化工廠每年提供年產(chǎn) 1400 萬噸 PVC 樹脂所需的乙烯1400 萬噸，以保證生產(chǎn)出每年 1800 萬噸的氯乙烯單體。但實際每年提供的原料未能達到需求量，造成了原料供應因而影響了該項目設備生產(chǎn)能力的發(fā)揮。根據(jù)第三年底的市場情況分析，第四至五年乙烯原料仍不能滿足生產(chǎn)需求?？紤]到產(chǎn)品品種的統(tǒng)籌安排，有限的乙烯供應量還要用作其他產(chǎn)品的原料。因此，該廠 PVC 樹脂產(chǎn)量在第四年將維持在年產(chǎn) 2190 萬噸左右。據(jù)分析，到第六年，該市乙烯工程正式建成投產(chǎn)后，乙烯供應才能有所改善，使項目達到年產(chǎn) PVC 樹脂 2200 萬噸的設計

21、生產(chǎn)能力。項目投資成本分析項目產(chǎn)品成本分析在進行各項財務后評價之前，首先應對項目中的財務基礎數(shù)據(jù)，根據(jù)國家計委和建設部 1993 年頒發(fā)的方法與參數(shù)（第二版）的規(guī)定和國家現(xiàn)行財稅制度，并結合本項目實際情況，進行收集、鑒別、審核和選取，以提高后評價數(shù)據(jù)的質量與評價的正確性。先要對項目產(chǎn)品總成本費用按其內容進行逐項分析、對比與評價：（1）外購原材料及輔助材料本項目的主要原材料是氯乙烯、氯氣和氫氣。其中，氯乙烯在達產(chǎn)期的單價為 2400 元/噸。依據(jù)是，在項目投產(chǎn)后第三年的氯乙烯的計劃價格約 1 500元/噸，但是到了第四年達產(chǎn)期，項目所用原料氯乙烯是由本項目所在地的某乙烯工廠提供，該廠是用高價原油

22、生產(chǎn)氯乙烯。因此，本項目所需的氯乙烯價格也相應上升，與當年的市場價格接近。7教學案例在原評估中，氯乙烯的價格為 920 元/噸，比后評價中氯乙烯的單價要低 1480 元。因此，原評估中產(chǎn)品的成本要比后評價中產(chǎn)品的成本低。后評價的產(chǎn)品成本為 3 398 元/噸，比評估中的產(chǎn)品成本 1453.2萬元提高了 1 944.8 元。產(chǎn)品的原材料綜合單價為 2688.3 元/噸；產(chǎn)品的輔助材料綜合單價 234.37 元/噸。（2）外購及動力外購及動力包括動力電、水、蒸汽及其它，在達產(chǎn)期的單價分別為：電 0.2 元/度、水 384 元/噸、蒸汽 1.77 元/噸，其它為 6.15 元。為此產(chǎn)品的外購及動力的

23、綜合單價為 132.2 元/噸5.2 工資及福利費用分析年工資總額職工總數(shù)均工資，項目新增職工人數(shù)為 152 人，取該廠均工資額 2400 元，則項目年工資總額為：1522 40036.48(萬元)提取的職工福利基金按工資總額的 14計算為：36.48145.10（萬元）5.3 固定資產(chǎn)折舊費分析本項目實際完成固定資產(chǎn)總投資 7 984.6 萬元，其中建設期利息為 636.3 萬4 800 萬元，共余 3 148.6 萬元均為企業(yè)自籌。項元?？偼顿Y中，建設目實際交付使用固定資產(chǎn) 5 640.7 萬元，2000 萬元。資產(chǎn) 534.9 萬元。需新增本項目采取加速折舊法，固定資產(chǎn)折舊率按 8.6%

24、計算，按項目實際交付固定資產(chǎn)原值提取的年折舊額為：5640.78.6485.1（萬元）5.4 修理費分析按有關部門規(guī)定，企業(yè)提取的修理費按固定資產(chǎn)折舊額的 40提取。即：修理費485.140% =194.04(萬元)5.5 利息支出分析利息支出是包括固定資產(chǎn)投資和在生產(chǎn)期的利息支出，應逐年計入項目產(chǎn)品的生產(chǎn)總成本費用。計算結果分別為：投產(chǎn)后第一年 254.42 萬元；第二年 157.35 萬元；第三年 21.32 萬元，合計 433.09 萬元。項目投產(chǎn)需新增2 000 萬元，按規(guī)定，中 30%為企業(yè)自可通過有鋪底。這部分不予萬元，其余 70%的由工商獲得。本項自中的 14007.92%，另外

25、 600 萬元，利率為年息由企業(yè)自籌解決。按照計劃，生產(chǎn)期資8教學案例金利息為：第四年利息1 1007.93 %87.12(萬元)第五到第八年利息1 4007.93110.88(萬元)5.6 其他費用分析其他費用是指扣除上述費用以外的其他生產(chǎn)費用。達產(chǎn)期的其他費用是按原材料費、輔助材料費、4計算。5.7 總生產(chǎn)成本費用分析動力費、工資及福利費、折舊費和修理費之和的總成本費用是外購原材料費、外購輔助材料費、外購及動力費、工資及福利費、固定資產(chǎn)折舊費、修理費、利息支出和其他費用之和。項目在達產(chǎn)年的總成本費用為 13592.39 萬元。其中，變動成本費用為 12 219.48 元（包含及動力費用之和

26、），固定成本費用為 1372.91外購原材料、輔助材料和外購萬元（包括工資及福利費、固定資產(chǎn)投資折舊費、修理費、利息支出和其他費用之和）。5.8 經(jīng)營成本分析總成本費用扣除固定資產(chǎn)投資折舊費和利息支出即為本項目經(jīng)營成本費用。項目達產(chǎn)年的經(jīng)營成本費用是 12 996.4（萬元）。企業(yè)組織和勞動定員分析企業(yè)組織形式根據(jù)本項目的建設規(guī)模和生產(chǎn)工藝流程，新建企業(yè)組織機構按照現(xiàn)代企業(yè)制度采用金字塔式的兩極管理（廠部與車間），成立公司。公司設立董事會，為公司的最高權力機構。董事會由 5 人組成，董事會決定公司的一切重大問題。實行董事會下的總經(jīng)理負責制。擬設總經(jīng)理 1 名，副總經(jīng)理（兼）2 名。技術公司的組

27、織機構包括財務、人事、生產(chǎn)、質量、供銷及織機構見圖 1）。等部門（組9教學案例公司董事會總經(jīng)理副總經(jīng)理副總經(jīng)理質量生產(chǎn)供銷財務人事培訓圖 1企業(yè)組織結構圖6.2 項目工作制度與勞動定員根據(jù)車問和工程設施的工藝特點與生產(chǎn)規(guī)模需要，工廠實行三班制，每年工作 250 天，每天工作 24 小時。全廠勞動定員 50 個，其中直接生產(chǎn)工人 2812 人，管理技術7 人，銷售3 人。項目利潤的評價產(chǎn)品價格分析（由于企業(yè)的要求，文略）7.2 項目產(chǎn)品市場分析在項目評估中，達產(chǎn)年取產(chǎn)品為 2700 元/噸。這樣，達產(chǎn)年的銷售收人為 10800 萬元。項目投產(chǎn)后第三年，該產(chǎn)品市場價基本穩(wěn)定在 4 300元/噸，因

28、此在項目后評價中達產(chǎn)年取銷售價為 4400 元/噸比較合適。這樣，達產(chǎn)年的銷售收入為 17600 萬元，比項目評估時增加了 6800 萬元（約 63%）。7.3 銷售稅金及附加經(jīng)費分析根據(jù)（方法與參數(shù)）（第二版）和現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，本項目中的銷售稅金及附加應包括產(chǎn)品7.4 項目利潤的評價、城市建設稅和教育附加費三項。本項目的利潤形成按照下列公式計算：10教學案例利潤總額銷售收人銷售稅金及附加總成本費用技術轉讓費1由于是一種價外稅，因此本項目計算利潤總額時的銷售收人和銷售稅金及附加均不包括增位稅，這樣銷售稅金與附加（不含份為 91.5 萬元。）在達產(chǎn)年2該項目發(fā)生技術轉讓費 1 100 萬元，

29、這部分費用包含在設備引進費用中，在財務現(xiàn)金流量表中計人固定資產(chǎn)投資，沒有單獨列出。但這部分費用并沒有轉移到交付使用的固定資產(chǎn)中，因而在計算項目的利潤時，應該把這部分費用單獨提出考慮。這筆費用按項目生產(chǎn)期 15 年均攤到產(chǎn)品中，各年分攤額為 73.33萬元。3本項目在達產(chǎn)年份的利潤總額為：1760091.513 592.3973.333842.78 (萬元)中計算的利潤 3691.24 萬元增加這樣，后評價中，利潤總額比原評估151.54 萬元。雖然在后評價中產(chǎn)品的總成本費用要比項目評估時的總成本增加費用 7 779.63(13 592.395812.76)萬元，但是，由于后評價時的銷售收入比原

30、評估中增加 6 800 萬元，原因是，產(chǎn)品銷售單價提高 31 700(4 4002700)元，同時由于銷售稅金及附加（不含）比原評估中的銷售稅金及附中利潤計算時沒有考加要減少 1 204.5（129691.5）萬元。另外，原評估慮技術轉讓費的分攤，而后評價時的銷售收人的增加和銷售稅金及附加減少的幅度較大。因此，后評價的達產(chǎn)年份利潤總額仍比原評估中的利潤總額增加了 151.54(68001204.57779.6373.33)萬元。第七年至第八年的利潤總額要產(chǎn)后各年利潤高出 5 568.37 萬元一3842.78 萬元1 725.59 萬元，而比原評估的利潤總額增加 5568.37 萬元一3691

31、.24 萬元1877.13 萬元（即增加 50.8%）。分析其主要原因是，在達產(chǎn)期第九年以后該項目所使用的主要原料氯乙烯不再按原來的計劃價格供應，而是采用由高價原油生產(chǎn)的高價乙烯的市場價格，因此導致達產(chǎn)年后產(chǎn)品原料成本的大幅度增加，但產(chǎn)品基本上沒有多大變動，就使達產(chǎn)年后的利潤總額比未達產(chǎn)第七至八年的利潤明顯下降（約 45）。8償還能力的評價8.1 償還固定資產(chǎn)本金的主要來源分析本項目舊。還本的來源主要包括可用于歸還借款的利潤和固定資產(chǎn)折用于還貸的利潤，一般是從利潤總額中扣除所得稅，并提取了盈余公積金11教學案例和公益金后的未分配利潤。即按下列公式計算：未分配利潤利潤總額所得稅法定盈余公積金和公

32、益金所得稅利潤總額所得稅率本項目的所得稅率是 3396，達產(chǎn)年的所得稅為： 3 842.7833%1268.1（萬元）盈余公積金（利潤總額所得稅）10%稅后利潤10%達產(chǎn)年的盈余公積金(3842.781268.1)10%2574.68x10%257.4（萬元）按照上述公式計算達產(chǎn)年的未分配利潤為：34842.781268.1257.42317.28（萬元）還款期間各年可用于還的折舊為 485.10 萬元，總的償還本金的資金分別為第四年 2074.1 萬元，第五年 2906.58 萬元和第六年 3675.1 萬元。8.2 償還固定資產(chǎn)的利息計算在償還期計算表（表 12-13）中所列的支用和利息支

33、付都是根據(jù)企年利率 9.36%業(yè)各年實際還本付息情況計算得出的。建設期按照固定資產(chǎn)實際發(fā)生的資本化利息為 636.3 萬元，計人固定資產(chǎn)投資總額，因此到生產(chǎn)期初（即建設期末）需要償還固定資產(chǎn)元。的本金總額為 4800636.35436.3 萬投產(chǎn)期第一年（即計算期第四年）應計利息為：年初本息累計 年有效利率 5436.3 9.36% 254.42（萬元）22按規(guī)定生產(chǎn)期利息計人產(chǎn)品生產(chǎn)總成本費用的財務費用之中。而第四年用2074.1 萬元來償還當年應還本金 5 436.3 萬元，尚有可償還3362.2 萬元的需要在第五年償還，則第五年應計利息為：3362.2 9.36% 157.35（萬元）2

34、同樣，將第五年的利息 157.35 萬元作為第五年的企業(yè)財務費用計人產(chǎn)品生產(chǎn)總成本費用，計算出當年的產(chǎn)品總成本和企業(yè)利潤總額，以及用于償還的未分配利 2 421.48 萬元。用第五年可用于償還2906.55 萬元來需要在第六年償還，則沖減當年償還第六年應計3 362.2 萬元，還有 455.62 萬元利息為：12教學案例455.62 9.36% 21.32（萬元）2第六年可用于償還的3 675.1 萬元大于當年應償還455.62 萬元，所以當年即可全部清償完固定資產(chǎn)投資。9能力的評價9.1 靜態(tài)分析本項目的財務性分析主要是采用財務現(xiàn)金流量分析方法進行的。1在“財務現(xiàn)金流量表”（全部投資）中，本

35、項目的計算期（即有效期）為 18 年。其中，建設期 3 年、生產(chǎn)期 15 年。在 15 年生產(chǎn)期中，按實際生產(chǎn)能力投產(chǎn)期為 5 年（即第四至第八年），達產(chǎn)期為 10 年（即第八至第十八年）。固定資產(chǎn)余值的回收按項目實際交付使用的固定資產(chǎn)額的 4計算，即實得額為：5 640.74225.63 萬元?；厥?000 萬元，固定資產(chǎn)投資轉入2本項目實際固定資產(chǎn)投資總額為 7置設備投入共計 1842 萬元，其中建設2534.9 萬元，其中包括新投人項目的534.9 萬元。984.6 萬元，分三年投入：第一年購842 萬元，其余 1000 萬元是企業(yè)自籌；第二年投入 4395 萬元，其中建設萬元；第三年投

36、資 1 747.6 萬元，其中建設3395 萬元，企業(yè)自籌 1000563 萬元，企業(yè)自籌 1 184.6萬元。2000 萬元，按生產(chǎn)能力負荷分攤于第四至第九年。在固定資產(chǎn)投資總額 7 984.6 萬元中，包括了技術轉讓費 1 100 萬元、建設的建設期利息 636.3 萬元，以及建筑稅 19.6 萬元。3后評價投資利潤率是指項目投產(chǎn)后各年實際生產(chǎn)期內滿負荷生產(chǎn)年份的實際利潤總額與項目實際總投資之比率按下列公式計算：年實際利潤總額100%投資利潤率項目實際投資總額式中，項目實際總投資包括項目固定資產(chǎn)投資、建設期利息和項目實際占。用項目實際投資額7 348.3 + 636.3 + 2 000 =

37、 9 984.6(萬元）按生產(chǎn)期滿負荷生產(chǎn)年份的實際利潤計算：投資利潤率3842.78 100%38.49%19984.60按生產(chǎn)期均利潤總額計算：13教學案例投資利潤率 4100.35 100%41.1%29984.60但是，本項目投產(chǎn)后，實際生產(chǎn)期無滿負荷生產(chǎn)年，是選用生產(chǎn)年份中利潤總額最高值，即第七至八年實際達產(chǎn) 75%，該年的利潤總額為 5568.37 萬元，則該年份的投資利潤率為：投資利潤率 5568.37 100%55.77%39984.64后評價投資利稅率系指投產(chǎn)后各年實際生產(chǎn)期內滿負荷生產(chǎn)年份利稅總額與項目實際總投資之比率。按下列公式計算：投資利稅率年實際利稅總額 100%項目

38、實際總投資式中：年利稅總額年利潤總額年銷售稅金及附加（含）達產(chǎn)年（第九年）的利稅總額3842.78.624848.98（萬元）按生產(chǎn)期滿負荷生產(chǎn)年份的實際利稅計算：4849100%48.56%投資利潤率 19984.6按生產(chǎn)期均利稅總額計算：5140100%51.48%投資利潤率 29984.6由于本項目投產(chǎn)后實際生產(chǎn)期沒有達到滿負荷生產(chǎn)年，是選用實際生產(chǎn)期中生產(chǎn)年份中利稅額最高值，實際達到 75生產(chǎn)能力的第七至八年的最高利稅值為 6853.71 萬元，則該年的投資利稅率為：投資利潤率 6853.71 100%68.64%39984.605原評估中，項目滿負荷生產(chǎn)年的投資利潤率為 54，投資利

39、稅率為 72.87%。除了利潤最高的第七至八年的投資利潤率 55.77超過原評估的投資利潤率 54以外，其余后評價的投資利潤率和投資利稅率都要低于原評估中相應指標值。其主要原因是由于原評估與建設期利息，從而使總投資額偏低。中的總投資額中沒有考慮如果按照計算口徑一致的原則計算，則原評估中的項目投資總額應為：項目投資總額（原評估）6884636.310008520.3（萬元）據(jù)此投資總額計算，則原評估的投資利潤率和投資利稅率為：中正常生產(chǎn)年份（即滿負荷生產(chǎn)年份）14教學案例3691100%43.32%投資利潤率8520.34981100%58.46%投資利潤稅率8520.3現(xiàn)將上述各項指標值分別匯

40、總于后評價與原評估效益指標對照表中進行分析對比。表 3后評價與原評估效益指標對照表由表 3 中的數(shù)據(jù)可以清楚地看出：實際生產(chǎn)年份第七至八年的投資利潤率和投資利稅率均可超過原評估中的相應指標值，這就說明本項目的實際能力較好。后評價的投資利潤率和投資利稅率都要低于原評估告中的總投資額沒有考慮中相應指標值，其主要原因是由于原評估報與建設期利息，從而使總投資額偏低，導致上述指標偏高。如果按計算口徑一致的原則，原評估中的投資總額為 8520.3萬元計算，則可以得出這樣的結論：實際生產(chǎn)年份第七至八年的投資利潤率和投資利稅率均可超過原評估中相應指標數(shù)值，說明本項目的實際能力較好。6根據(jù)財務現(xiàn)金流量表中累計凈

41、現(xiàn)金流量計算靜態(tài)投資回收期（P）。按下列公式計算：累計現(xiàn)金流量 投資回收期（P1）1 出現(xiàn)正值的年份當年凈現(xiàn)金流量15上一年累計現(xiàn)金流量序號指標后評價初始評價總投資 9984.6 萬元總投資 6884 萬元總投資 8520.3 萬元一、投資利潤率1滿負荷38.495443.322平均值41.103最高值55.77二、投資利稅率72.8758.461滿負荷48.562平均值51.483最高值68.64教學案例于是有： 5.8 （年）本項目的投資回收期（P1）61 4035.2本項目的投資回收期（P1）為 5.8 年，小于行業(yè)平均投資回收期（Pc =10年），說明本項目投資是可以接受的。9.2 動

42、態(tài)分析1評價財務收益凈現(xiàn)值。根據(jù)“財務現(xiàn)金流量表”（全部投資）計算動態(tài)盈利性分析指標財務凈現(xiàn)值（FNPV），首先要確定財務折現(xiàn)率。本項目實際完成固定資產(chǎn)總投資7348.3 萬元（不含建設期利息636.3 萬元），其中建設4 800 萬元（含本金 41637 萬元，建設期利息 6363萬元），年利率為 9.36；而企業(yè)通過券年利率為 10.5%。據(jù)此，該項目的實際3 184.6 萬元，債企業(yè)債券自籌成本率為：9.36% 4163.7 10.5% 3184.3 9.85%7348.37348.3為計算方便，并考慮一定的風險系數(shù)和債券費用，就取后評價財務折現(xiàn)率為 10%，計算出本項目的后評價財務收益

43、凈現(xiàn)值(FNPV)13 729.8 萬元。本項目的財務凈現(xiàn)值大于零，說明項目在財務收益上可行。2項目財務收益率(FIRR)。財務收益率是指使項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和（即財務凈現(xiàn)值）為零的折現(xiàn)率。其表達式為：n(CI CO) (1 FIRR)t 0tt 1亦可按下列公式進行近似計算：NPV1 (i2 i1 )FIRR i 1經(jīng)試算，先取低的折現(xiàn)率 i125，計算得出累計財務凈現(xiàn)值為 1129.3 萬元（正值）；再取高的折現(xiàn)率 i232，開算得出累計財務凈現(xiàn)值為1457 萬元（負值）。用插值法計算得到項目后評價財務收益率為：FIRR 25% 1129.3(32 25)% 28.1%從計算

44、結果來看，財務收益率 FIRR28.1遠大于項目實際成成本所需要的最低能力(9.85)，項目本，這說明項目在財務上超過了161129.3 1457NPV1 NPV2 3302.4教學案例收益完全可以抵償全部成本，同時也遠高出國家規(guī)定的行業(yè)基準收益率 14，這說明本項目在財務上完全超過了國家對本行業(yè)項目的最低財務收益能力的要求，本項目除了能達到本行業(yè)基準收益率計算的水平外還有盈余的超額利潤，項目的水平高于行業(yè)平均水平。但是，本項目后評價中的財務內部收益率（FIRR）比原評價中測算的收益率（30.2）要稍低一些，主要原因是后評價中產(chǎn)品成本比原評估中測算成本高出了 1.34 倍。社會效益的評價對技術

45、進步的影響防粘釜技術是我國 PVC 生產(chǎn)行業(yè)普遍存在的技術難題，它不僅嚴重影響產(chǎn)品的質量、設備的生產(chǎn)能力，而且還會嚴重損害工人的身體健康。本項目引入 x 國先進防粘釜技術設備，既解決了我國努力了十幾年而未解決的防粘釜技術問題，又解決了低聚合度樹脂的生產(chǎn)技術問題奮對提高我國聚氯乙烯的生產(chǎn)技術具有重要意義，改善了工人工作的環(huán)境，更好地保證了工人的身體健康。10.2 對產(chǎn)品結構的影響本項目的建成不僅完成了該廠生產(chǎn)由緊密型向疏松型的更新?lián)Q代，亦為我國 PVC 樹脂的生產(chǎn)從質量到品種的提高起到了推動促進作用。我國過去生產(chǎn) PVC 樹脂主要是緊密型的二、三、四型樹脂，此項目建成投產(chǎn)后，可生產(chǎn)五、六、七型疏

46、松型 PVC 樹脂，這使我國制造 PVC 硬制品而需要的低聚合度樹脂的供應得到一定程度的保證。11 結論1從項目財務后評價指標來看，項目的企業(yè)效益很好，財務收益率為28.1，遠高于國家的業(yè)基標收益率 14；投資利潤率 55.77，投資利稅率 6864，分別高于化工行業(yè)投資利潤率 13和投資利稅率 27的平均水平。項目償還期為 5.12 年，能夠按期歸還全部；項目投資回收期5.8 年小于本行業(yè)平均投資回收期 10 年。2本項目的生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn) 2200 萬噸 PVC 樹脂。生產(chǎn) PVC 樹脂的主要原料均由國內供應；主要輔助材料部分的 20%-28%在國內解決，其余部分可在國際市場上采購，建設條件

47、已具備。3本項目產(chǎn)品生產(chǎn)的工藝技術直接引進的專利技術，它是化工高科技術與樹脂先進生產(chǎn)技術緊密結合的高科技綜合技術，并在產(chǎn)品的生產(chǎn)與使用過不產(chǎn)生任何國家目主要生產(chǎn)設備由國的污染物，是目前世界上生產(chǎn)樹脂的最先進技術。項口，部分配套設施和輔助設備用國產(chǎn)設備。17教學案例4年產(chǎn) 2200 萬噸 PVC 樹脂項目的固定資產(chǎn)投資為 5 169 萬元（含固定資產(chǎn)投資方向調節(jié)稅 674 萬元），包括建設期利息和在內的項目總投資為5808 萬元。項目投資主要通過籌集自有（資本金）500 萬元和借款資金 5308 萬元（其中包括政策2899 萬元、國內長期2142 萬元和借款 267 萬元）解決。5在滿足所需投人條件下，項目每均銷售收人為 11467.2 萬元，均利潤總額 4311.3 萬元，均利稅部裁 5417.6 萬元，均稅后利潤 2888.6萬元，據(jù)此計算得出靜態(tài)獲利