互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)深度報(bào)告：流量為矛服務(wù)為盾科技打造核心壁壘

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 1、 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)蓬勃發(fā)展，涌現(xiàn)多家代表企業(yè) 5 HYPERLINK l _TOC_250019 、 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)或已進(jìn)入蓬勃增長(zhǎng)階段 5 HYPERLINK l _TOC_250018 、 互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)或?yàn)榘l(fā)展動(dòng)能 7 HYPERLINK l _TOC_250017 、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)代表企業(yè)上市前均經(jīng)過(guò)多輪融資 8 HYPERLINK l _TOC_250016 、 科技+互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)保險(xiǎn)或?yàn)橥顿Y熱潮原因 10 HYPERLINK l _TOC_250015 2、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)商業(yè)模式可分為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司與保險(xiǎn)公司 11 HYPERLIN

2、K l _TOC_250014 、 水滴-互聯(lián)網(wǎng)最大獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái) 11 HYPERLINK l _TOC_250013 、 慧擇-專注保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)橋梁 15 HYPERLINK l _TOC_250012 、 眾安在線-從互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)到揚(yáng)帆起航的全能保險(xiǎn)科技平臺(tái) 18 HYPERLINK l _TOC_250011 、 不同互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)商業(yè)模式均需依靠流量 23 HYPERLINK l _TOC_250010 3、 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管不斷完善 27 HYPERLINK l _TOC_250009 、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管框架已經(jīng)形成 27 HYPERLINK l _TOC_250008

3、 、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管或持續(xù)趨嚴(yán) 29 HYPERLINK l _TOC_250007 、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)為傳統(tǒng)險(xiǎn)企帶來(lái)挑戰(zhàn)與機(jī)遇 29 HYPERLINK l _TOC_250006 4、 傳統(tǒng)險(xiǎn)企順應(yīng)潮流，應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)帶來(lái)變化 32 HYPERLINK l _TOC_250005 、 現(xiàn)狀：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)滲透率穩(wěn)中有升，傳統(tǒng)險(xiǎn)企采取跟隨策略 32 HYPERLINK l _TOC_250004 、 合作：接入互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，與互聯(lián)網(wǎng)中介及生態(tài)構(gòu)建者開展合作 34 HYPERLINK l _TOC_250003 、 借力：科技賦能，管理、經(jīng)營(yíng)線上化 36 HYPERLINK l _TOC_250002

4、、 應(yīng)對(duì)：差異化產(chǎn)品+服務(wù)抵御互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品沖擊 37 HYPERLINK l _TOC_250001 5、 投資建議 38 HYPERLINK l _TOC_250000 6、 風(fēng)險(xiǎn)提示 42圖表目錄圖 1： 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)自 1997 年萌芽以來(lái)，經(jīng) 10 余年發(fā)展或?qū)⑦M(jìn)入蓬勃增長(zhǎng)階段 7圖 2： 互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)自 2018 年后恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 7圖 3： 互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)規(guī)模逐步提升 7圖 4： 互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)自 2018 年后恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 8圖 5： 互聯(lián)網(wǎng)非車險(xiǎn)占比逐漸提升 8圖 6： 眾安在線、慧擇、水滴業(yè)務(wù)模式各具特色 10圖 7： 水滴通過(guò)水滴保、水滴籌、水滴互助及第三方渠道流量帶動(dòng)保

5、險(xiǎn)產(chǎn)品分銷，實(shí)現(xiàn)代銷傭金收入 12圖 8： 自然流量、第三方渠道為水滴當(dāng)前主要流量來(lái)源 13圖 9： 第三方渠道流量來(lái)源 FYP 貢獻(xiàn)占比逐年提升明顯 13圖 10： 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)水滴營(yíng)業(yè)收入逐年提升 13圖 11： 2020 年水滴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比接近 90% 13圖 12： 長(zhǎng)期險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比逐年提升 14圖 13： 長(zhǎng)期險(xiǎn)老客戶復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)率 86.1%遠(yuǎn)高于短期險(xiǎn) 14圖 14： 長(zhǎng)期險(xiǎn)、短期險(xiǎn)傭金率差距逐年縮窄 14圖 15： 水滴營(yíng)業(yè)收入及支出同步逐年增長(zhǎng) 15圖 16： 銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)業(yè)支出比例逐年提升 15圖 17： 銷售及營(yíng)銷費(fèi)用 2020 年同比增速超 100% 1

6、5圖 18： 用戶獲取及品牌建設(shè)費(fèi)用占比銷售費(fèi)用超 80% 15圖 19： 慧擇構(gòu)建保險(xiǎn)公司與客戶間橋梁，專注互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 16圖 20： 傭金收入占慧擇營(yíng)收比例接近 100% 17圖 21： 慧擇人身險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模遠(yuǎn)高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn) 17圖 22： 測(cè)算估算營(yíng)業(yè)成本受渠道費(fèi)用帶動(dòng)快速增加 17圖 23： 營(yíng)業(yè)成本及銷售費(fèi)用同比高于營(yíng)業(yè)收入 17圖 24： 慧擇銷售、市場(chǎng)及培訓(xùn)類員工人數(shù)明顯提升 18圖 25： 眾安在線通過(guò)與渠道合作及自營(yíng)網(wǎng)站直銷方式經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù) 19圖 26： 健康生態(tài)逐漸成為眾安在線主要保費(fèi)來(lái)源 20圖 27： 健康險(xiǎn)及退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)為眾安在線當(dāng)前兩大保費(fèi)來(lái)源 20圖 28

7、： 2020 年健康生態(tài)賠付率 41.8%，優(yōu)于其他生態(tài) 21圖 29： 消費(fèi)金融渠道費(fèi)用率優(yōu)于其他生態(tài) 21圖 30： 眾安在線綜合成本率連續(xù) 3 年下降 21圖 31： 眾安在線收入及支出同步增長(zhǎng) 22圖 32： 眾安在線 2020 年實(shí)現(xiàn)上市后首次盈利 22圖 33： 已賺保費(fèi)為眾安在線營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源，2020 年占比 87.7% 22圖 34： 已產(chǎn)生賠款凈額及業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用為眾安在線主要營(yíng)業(yè)支出 22圖 35： 主要營(yíng)業(yè)支出分拆占已賺保費(fèi)比例不斷收窄 23圖 36： 水滴、慧擇營(yíng)收以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為主 24圖 37： 眾安在線 2020 年?duì)I收遠(yuǎn)超水滴、慧擇 24圖 38： 水滴第三

8、方流量貢獻(xiàn) FYP 占比不斷提升 25圖 39： 眾安在線自有平臺(tái)貢獻(xiàn)健康生態(tài)保費(fèi)占比提升 25圖 40： 2020A 水滴每 1 元 FYP 獲客成本為慧擇 2.65 倍 25圖 41： 水滴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲客成本顯著高于慧擇 25圖 42： 慧擇間接營(yíng)銷渠道費(fèi)用率波動(dòng)較小 26圖 43： 眾安在線渠道費(fèi)用率呈下降趨勢(shì) 26圖 44： 超半數(shù)被調(diào)研人群知道支付工具（微信錢包、支付寶）及保險(xiǎn)公司官方平臺(tái)可以購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn) 26圖 45： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管框架從無(wú)到有，強(qiáng)調(diào)持牌經(jīng)營(yíng)，在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的情況下引導(dǎo)業(yè)態(tài)健康長(zhǎng)久發(fā)展 29圖 46： 互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)第三方渠道占比超 80% 30圖 47： 上市險(xiǎn)企仍以

9、代理人及銀保渠道為主要業(yè)務(wù)渠道 30圖 48： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)滲透率穩(wěn)中有升 30圖 49： 互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)第三方渠道占比超 80% 30圖 50： 互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)第三方渠道占比不斷提升 31圖 51： 慧擇 2019 年 9 月合作 KOL 超 1.6 萬(wàn)個(gè) 31圖 52： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)滲透率總體呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì) 32圖 53： 2020 年傳統(tǒng)大型險(xiǎn)企在人身險(xiǎn)市場(chǎng)仍占據(jù)較大份額 33圖 54： 2020 年水滴整體代銷費(fèi)率為 18.7% 34圖 55： 傳統(tǒng)大型險(xiǎn)企選擇與慧擇等互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)公司合作 34圖 56： 傳統(tǒng)大型險(xiǎn)企選擇與水滴等互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)公司合作 34圖 57： 微保選擇多家保險(xiǎn)公司作為其保

10、險(xiǎn)產(chǎn)品供應(yīng)商 35圖 58： 螞蟻選擇多家大型險(xiǎn)企作為產(chǎn)品供應(yīng)商 35圖 59： 航旅意外險(xiǎn)可有效嵌入航旅購(gòu)買場(chǎng)景中 35圖 60： 保險(xiǎn)公司自營(yíng)平臺(tái)保費(fèi)貢獻(xiàn)占比逐漸提升 36圖 61： 平安人壽官網(wǎng)流量顯著高于其他保險(xiǎn)公司 36圖 62： 疫情推動(dòng)代理人展業(yè)模式向線上化遷移 36圖 63： 中國(guó)平安通過(guò)科技賦能實(shí)現(xiàn)降本增效 37圖 64： 互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)占人身險(xiǎn)比重不斷提升 37圖 65： 健康保險(xiǎn)中低件均報(bào)銷型醫(yī)療險(xiǎn)占比超 60% 37圖 66： 互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)以低件均意健險(xiǎn)為主 38圖 67： 平安人壽官網(wǎng)流量遠(yuǎn)超第 2-第 10 名 39圖 68： 中國(guó)平安互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)市占率緊跟第一梯隊(duì)

11、39圖 69： 中國(guó)平安多項(xiàng)科技專利全球第一 39圖 70： 眾安在線 2020 年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)市占率第一 40圖 71： 眾安在線自有平臺(tái)貢獻(xiàn)保費(fèi)占比逐年提升 40圖 72： 慧擇客戶數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 40圖 73： 慧擇上線產(chǎn)品數(shù)量總計(jì)接近 2000 款 40表 1： 1997-2000 年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)模式初現(xiàn) 5表 2： 2001-2011 年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)細(xì)分模式 5表 3： 2012-2016 年，傳統(tǒng)險(xiǎn)企及純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)相繼加速發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 6表 4： 2017 年至今，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)及業(yè)務(wù)模式飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)未來(lái)可期 6表 5： 眾安在線于 2013 年 10 月成

12、立，并于 2017 年實(shí)現(xiàn)港股上市 8表 6： 慧擇于 2006 年正式創(chuàng)立，專注于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 9表 7： 水滴于 2016 年成立，獨(dú)特業(yè)務(wù)模式吸引多輪投融資 9表 8： 水滴歷經(jīng) 5 年時(shí)間實(shí)現(xiàn)美國(guó)上市 11表 9： 水滴 2020 年為互聯(lián)網(wǎng)最大獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái) 12表 10： 慧擇于 2006 年開始運(yùn)營(yíng)在線保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2020 年實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市 15表 11： 慧擇 2019 年 9 月底合作社交媒體流量主 16,500 個(gè) 16表 12： 慧擇人身險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率 17表 13： 眾安在線成立 4 年實(shí)現(xiàn)港股上市，并通過(guò)設(shè)立子公司形式布局科技、銀行等業(yè)務(wù)

13、18表 14： 眾安在線股東為知名互聯(lián)網(wǎng)及保險(xiǎn)企業(yè)，具備互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)基因 19表 15： 2020 年眾安在線營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，占比為 96.1% 20表 16： 水滴、慧擇主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而眾安在線則經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及健康險(xiǎn) 23表 17： 慧擇通過(guò)以社交媒體意見(jiàn)領(lǐng)袖合作獲取客戶 25表 18： 水滴 2020 年向騰訊支付 1.87 億元市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用，占比市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用 10.7% 26表 19： 監(jiān)管辦法陸續(xù)發(fā)布，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)走向?qū)I(yè)化和規(guī)范化 27表 20： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管框架初步成型，防風(fēng)險(xiǎn)、回歸保障為重心 27表 21： 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法發(fā)布，進(jìn)一步強(qiáng)化持

14、牌經(jīng)營(yíng)理念 28表 22： 傳統(tǒng)大型保險(xiǎn)公司互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)市占率處于第二梯隊(duì) 32表 23： “老六家”傳統(tǒng)頭部險(xiǎn)企均已上線健康及養(yǎng)老服務(wù)，建立相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 38表 24： 水滴估值略高于慧擇 41表 25： 眾安在線估值高于傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司 41表 26： 受益標(biāo)的估值表 41表 27： 受益標(biāo)的估值表 41表 28： 受益標(biāo)的估值表 421、 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)蓬勃發(fā)展，涌現(xiàn)多家代表企業(yè)、 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)或已進(jìn)入蓬勃增長(zhǎng)階段我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)自 1997 年萌芽開始，可將其分為 4 個(gè)階段。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)自 1997年萌芽，受制于當(dāng)時(shí)的技術(shù)及關(guān)注度，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)僅在有限范圍內(nèi)起到宣傳作用，無(wú)法實(shí)現(xiàn)購(gòu)買及

15、理賠等行為。2001 年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)進(jìn)入探索階段，網(wǎng)上購(gòu)物的興起為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)提供了發(fā)展空間，多家保險(xiǎn)中介公司試圖通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式打破傳統(tǒng)險(xiǎn)企壟斷局面。2013 年，眾安在線成立，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)線上全流程經(jīng)營(yíng)，基本經(jīng)營(yíng)模式建立，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司采用多種方式開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2017 年，大量互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)積聚，相關(guān)監(jiān)管辦法陸續(xù)完善，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)入蓬勃增長(zhǎng)階段。（1）萌芽期（1997-2000 年）互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)模式初現(xiàn)，網(wǎng)站僅在有限范圍內(nèi)起宣傳作用。1997 年，中國(guó)第一家保險(xiǎn)網(wǎng)站“中國(guó)保險(xiǎn)信息網(wǎng)”成立，中國(guó)傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)正式開啟創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)模式。在此期間，一些保險(xiǎn)公司上線自有網(wǎng)站、開發(fā)規(guī)模式網(wǎng)絡(luò)化互聯(lián)

16、網(wǎng)產(chǎn)品。但受限于技術(shù)和關(guān)注度，客戶無(wú)法在網(wǎng)站上完成全套理賠流程，網(wǎng)站只在有限范圍內(nèi)起宣傳作用。階段涉及主體主要業(yè)務(wù)模式發(fā)展特點(diǎn)表1：1997-2000 年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)模式初現(xiàn)萌芽期（1997-2000 年）1997 年，中國(guó)第一家保險(xiǎn)網(wǎng)站“中國(guó)保險(xiǎn)信息網(wǎng)”成立保險(xiǎn)知識(shí)、咨詢共享互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)市場(chǎng)不成熟，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)關(guān)注度和認(rèn)可度低，處于起步階段資料來(lái)源：原保監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、研究所（2）探索期（2001-2011 年）互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)細(xì)分，傳統(tǒng)保險(xiǎn)壟斷格局受到影響。在此期間，部分傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司嘗試于互聯(lián)網(wǎng)開展意外險(xiǎn)在線投保業(yè)務(wù)，并對(duì)官網(wǎng)進(jìn)行改版升級(jí)。2004 年11 月，明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司成立；

17、2008 年 8 月，大童保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司宣布成立。同年，網(wǎng)上購(gòu)物的興起擴(kuò)大了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展空間，打破了保險(xiǎn)業(yè)線下展業(yè)的傳統(tǒng)。在此階段，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司電子商務(wù)保費(fèi)規(guī)模相對(duì)較小，但整體呈上升態(tài)勢(shì)。階段涉及主體主要業(yè)務(wù)模式發(fā)展特點(diǎn)表2：2001-2011 年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)細(xì)分模式2004 年 11 月，明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司成立線上+線下模式，以線下為主網(wǎng)上購(gòu)物興起，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展空探索期（2001 年-2011 年）攜程開始銷售場(chǎng)景化保險(xiǎn)線上場(chǎng)景化模式B2B2C 模式，借助大 V 和 KOL 影響力為產(chǎn)2006 年，慧擇由保險(xiǎn)論壇轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)銷售品銷售引流，線上銷售2008 年 8 月，大童保險(xiǎn)經(jīng)

18、紀(jì)公司成立 線上+線下模式，以線下為主2009 年 5 月，淘寶成立保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部場(chǎng)景化銷售，保險(xiǎn)超市模式（螞蟻保險(xiǎn)的前身）間擴(kuò)大，傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)壟斷格局受到影響?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司電子商務(wù)保費(fèi)規(guī)模雖仍相對(duì)較小，但已呈好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：原保監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、研究所（3）發(fā)展期（2012-2016 年）保險(xiǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)模式開始融合，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司采用多種方式開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。中小險(xiǎn)企通過(guò)第三方互聯(lián)網(wǎng)流量平臺(tái)如螞蟻保險(xiǎn)、騰訊微保、深藍(lán)保、蝸牛保險(xiǎn)等推廣保險(xiǎn)產(chǎn)品，拓展線上銷售渠道；大型保險(xiǎn)集團(tuán)在借助第三方平臺(tái)的同時(shí)成立自有電商公司，開發(fā)手機(jī)APP，積極探索線上銷售服務(wù)模式。純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司相繼設(shè)立，互

19、聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)認(rèn)可度提高。2013 年 10月，阿里、騰訊和中國(guó)平安聯(lián)合出資構(gòu)建的眾安保險(xiǎn)宣布開業(yè)，中國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司誕生；2015 年-2016 年泰康在線、安心保險(xiǎn)、易安保險(xiǎn)相繼成立；同期，小雨傘、輕松籌等保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司開始創(chuàng)立?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司數(shù)量增長(zhǎng)明顯，保費(fèi)收入逐年提升，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)逐漸得到市場(chǎng)和用戶的認(rèn)可。階段涉及主體主要業(yè)務(wù)模式發(fā)展特點(diǎn)表3：2012-2016 年，傳統(tǒng)險(xiǎn)企及純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)相繼加速發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)2013 年 11 月，眾安在線成立，中國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司誕生2014 年-2016 年，泰康在線、安心保險(xiǎn)、易安保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司：全流程線上經(jīng)營(yíng)發(fā)展期（2012 年

20、-2016 年）相繼成立；京東、網(wǎng)易、小米、滴滴等流量平臺(tái)成 流量平臺(tái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部：與螞蟻保險(xiǎn)類似立保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部小雨傘：與慧擇類似悟空保：通過(guò)內(nèi)容吸引流量，擴(kuò)大平臺(tái)2015 年-2016 年，小雨傘、悟空保、水滴、輕松籌影響力等保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司開始創(chuàng)立水滴、輕松籌：以互助、籌資業(yè)務(wù)激發(fā)需求，引流至保險(xiǎn)商城互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)基本模式建立，產(chǎn)品日益豐富，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)逐漸得到市場(chǎng)和用戶的認(rèn)可資料來(lái)源：原保監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、各公司官網(wǎng)、研究所（4）蓬勃期（2017 年至今）技術(shù)創(chuàng)新速度快，監(jiān)管辦法逐步完善，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)未來(lái)發(fā)展可觀。2017 年后，微保平臺(tái)、相互寶大病互助計(jì)劃相繼上線，創(chuàng)新技術(shù)大量積聚，保險(xiǎn)公司服務(wù)能力、產(chǎn)

21、品設(shè)計(jì)能力得到大幅提升，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管辦法進(jìn)一步健全完善，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將在管理規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下迎來(lái)蓬勃發(fā)展。階段涉及主體主要業(yè)務(wù)模式發(fā)展特點(diǎn)表4：2017 年至今，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)及業(yè)務(wù)模式飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)未來(lái)可期蓬勃期2017 年 11 月，微保上線嚴(yán)選保險(xiǎn)超市模式，每險(xiǎn)種僅挑選 2-3款高性價(jià)比產(chǎn)品上線大量互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)積聚，（2017 年至2017 年-2018 年，深藍(lán)保、蝸牛保險(xiǎn)、多保魚、通過(guò)內(nèi)容吸引流量，提供一對(duì)一咨詢服相關(guān)監(jiān)管辦法進(jìn)一步完善，相繼誕生今）務(wù)促成銷售互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)未來(lái)發(fā)展前景2018 年，相互寶大病互助計(jì)劃在支付寶 APP 上 以互助、籌資業(yè)務(wù)激發(fā)需

22、求，引流至保 可觀線資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、研究所險(xiǎn)商城圖1：我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)自 1997 年萌芽以來(lái)，經(jīng) 10 余年發(fā)展或?qū)⑦M(jìn)入蓬勃增長(zhǎng)階段資料來(lái)源：研究所、 互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)或?yàn)榘l(fā)展動(dòng)能互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)保費(fèi)經(jīng)歷“大增-降-穩(wěn)增”過(guò)程，健康險(xiǎn)保費(fèi)占比逐漸提升。隨著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，2012 年-2016 年互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)人身險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)顯著，同比最高達(dá) 542%。2016 年-2018 年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布文件規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)，保費(fèi)貢獻(xiàn)較大的中短存續(xù)期產(chǎn)品下架，直接導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)同比承壓。2019 年，改革陣痛逐漸緩解，規(guī)模保費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)；2020 年，受疫情影響，消費(fèi)者保險(xiǎn)意識(shí)顯著提升，全年實(shí)現(xiàn)規(guī)模保

23、費(fèi) 2110.8 億元，同比+13.6%。從險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)來(lái)看，近五年來(lái)，人壽保險(xiǎn)受中短存續(xù)期產(chǎn)品下架和互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，占比整體呈下降趨勢(shì)，健康險(xiǎn)占比逐年上升，年金保險(xiǎn)、意外險(xiǎn)占比略有下降。隨著消費(fèi)者保險(xiǎn)保障意識(shí)的提升，互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)或成為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新發(fā)展動(dòng)能。圖2：互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)自 2018 年后恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)圖3：互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)規(guī)模逐步提升300025002000150010005000-5002012-2020年互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)（億元）600%500%400%300%200%100%0%-100%2000150010005000互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)分險(xiǎn)種規(guī)模（億元）2016年2017年2018

24、年2019年2020年規(guī)模保費(fèi)保費(fèi)增速人壽保險(xiǎn)年金保險(xiǎn)健康保險(xiǎn)意外險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、研究所互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入經(jīng)歷先增后降過(guò)程，車險(xiǎn)發(fā)展趨緩，非車險(xiǎn)成為主力。2012年-2015 年互聯(lián)網(wǎng)熱潮的到來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入逐年上升；2016 年，受商車費(fèi)改的影響，互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)保費(fèi)收入驟降。受互聯(lián)網(wǎng)新興技術(shù)的影響，互聯(lián)網(wǎng)非車險(xiǎn)保費(fèi)呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，但因其增加額低于車費(fèi)保費(fèi)減少額，因此 2016 年、2017 年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)連續(xù)下降。2018 年，非車險(xiǎn)占比首次超過(guò)車險(xiǎn)占比，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020 年受新冠疫情、車險(xiǎn)綜改等監(jiān)管新規(guī)影響，

25、保費(fèi)收入797.95 億元，同比下降約 5%。圖4：互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)自 2018 年后恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)圖5：互聯(lián)網(wǎng)非車險(xiǎn)占比逐漸提升10007505002500-250互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模（億元）2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年200%150%100%50%0%-50%8007006005004003002001000互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)分類規(guī)模及占比（億元、）2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年100%80%60%40%20%0%保費(fèi)規(guī)模同比車險(xiǎn)非車險(xiǎn)車險(xiǎn)占比非車險(xiǎn)占比數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、研究所數(shù)

26、據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、研究所、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)代表企業(yè)上市前均經(jīng)過(guò)多輪融資眾安在線國(guó)內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線成立于 2013 年 10 月，于 2017 年在香港上市。公司與各生態(tài)系統(tǒng)領(lǐng)先平臺(tái)合作，以場(chǎng)景為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)、提供生態(tài)系統(tǒng)導(dǎo)向型保險(xiǎn)產(chǎn)品，利用所獲客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新以增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并將經(jīng)驗(yàn)借鑒至其他系統(tǒng)。2015 年 6 月，獲得 A 輪融資 57.75 億元；2017 年 9 月，在香港上市，融資 136億港元。截至目前，公司已成立 7 年有余，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與科技業(yè)務(wù)共同發(fā)力，助力眾安在線飛速發(fā)展。表5：眾安在線于 2013 年 10 月成立，并于 2017 年實(shí)現(xiàn)港股上市上市公

27、司業(yè)務(wù)模式融資時(shí)間輪次融資額投資方與各生態(tài)系統(tǒng)領(lǐng)先平臺(tái)合作，以場(chǎng)景為基2018 年 8 月戰(zhàn)略融資1 億美元軟銀愿景基金礎(chǔ)設(shè)計(jì)生態(tài)系統(tǒng)導(dǎo)向型保險(xiǎn)產(chǎn)品，分析現(xiàn)2017 年 9 月IPO 上市136 億港元/眾安在線有客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并將合作經(jīng)驗(yàn)借鑒于其他生態(tài)系統(tǒng)2015 年 6 月A 輪9.3 億美元摩根士丹利、鼎暉投資、賽富投資基金資料來(lái)源：眾安在線公司官網(wǎng)、研究所慧擇2006 年 6 月慧擇創(chuàng)立，2020 年在納斯達(dá)克上市?；蹞癫捎?B2B2C 模式，借助大 V和 KOL 影響力為產(chǎn)品線上銷售引流售。2014 年，公司獲得來(lái)自賽富亞洲基金的 1000萬(wàn)美元 A 輪融資；

28、2016 年 3 月、8 月，分別獲得 2 億元 B 輪融資和 1 億元 B+輪融資；2020 年，公司在納斯達(dá)克證券交易所上市。表6：慧擇于 2006 年正式創(chuàng)立，專注于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上市公司業(yè)務(wù)模式融資時(shí)間輪次融資額投資方2020 年 2 月IPO 上市5512 萬(wàn)美元/2016 年 8 月B+輪1 億元達(dá)晨創(chuàng)投線上保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，互聯(lián)網(wǎng)廣告+KOL 合作+線上咨詢慧擇顧問(wèn)促成銷售2016 年 3 月B 輪2 億元萬(wàn)融時(shí)代資本、創(chuàng)東方、拉卡拉資料來(lái)源：慧擇公司官網(wǎng)、研究所2014 年 10 月A 輪1000 萬(wàn)美元賽富亞洲基金水滴2016 年水滴公司創(chuàng)立，以“互助+眾籌+保險(xiǎn)”模式吸引高額投

29、資，于 2021 年 5 月上市。水滴公司依托互助和眾籌獲得客戶信息，經(jīng)大數(shù)據(jù)分析后，向客戶提供個(gè)性化保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，通過(guò)轉(zhuǎn)化率和保險(xiǎn)銷售傭金抽成實(shí)現(xiàn)獲利。2016 年 5 月獲得 5000萬(wàn)元天使輪融資，水滴互助上線；2017 年 5 月，旗下保險(xiǎn)平臺(tái)-水滴保上線公測(cè)，同年 8 月獲得 1.6 億元 A 輪融資；2019 年 3 月，完成近 5 億元 B 輪融資；6 月，獲得超 10 億元人民幣C 輪融資；2020 年 8 月，公司創(chuàng)始人對(duì)外宣布公司已完成 2.3 億美元D 輪融資；2021 年 5 月，公司在美國(guó)紐約證券交易所上市。表7：水滴于 2016 年成立，獨(dú)特業(yè)務(wù)模式吸引多輪投融資

30、資料來(lái)源：水滴公司官網(wǎng)、研究所2016 年 5 月天使輪5000 萬(wàn)元上市公司業(yè)務(wù)模式上市時(shí)間輪次融資額投資方2021 年 5 月IPO 上市4.1 億美元/2020 年 11 月戰(zhàn)略融資1.5 億美元騰訊控股五道口基金、IDG 資本、電量基金、瑞2020 年 8 月D 輪2.3 億美元士再保險(xiǎn)、騰訊投資2019 年 6 月C 輪10 億元騰訊投資、元鈦基金、博裕資本、凱智資本、中金資本、高榕資本原騰訊電商控股公司 CEO 吳宵光、騰訊依托互助和眾籌獲得客戶信息，經(jīng)大2019 年 3 月B 輪5 億元投資、IDG 資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、DST Global數(shù)據(jù)分析后，向客戶提供個(gè)性化保險(xiǎn)水滴公司創(chuàng)始

31、人尤里蜜兒、高榕資本、藍(lán)馳創(chuàng)投產(chǎn)品和服務(wù)，通過(guò)轉(zhuǎn)化率和保險(xiǎn)銷售高榕資本、騰訊投資、攬儲(chǔ)創(chuàng)投、創(chuàng)新傭金抽成實(shí)現(xiàn)獲利2017 年 8 月A 輪1.6 億元工場(chǎng)、IDG 資本、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、彤程公益基金會(huì)騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、北京三快科技有限公司、真格天使投資基金、IDG 資本、2016 年 4 月種子輪850 萬(wàn)元北京初者之心投資管理有限公司、點(diǎn)亮資本、高榕資本真順基金、初心資本、瑞嘉資產(chǎn)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)圖6：眾安在線、慧擇、水滴業(yè)務(wù)模式各具特色資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、研究所、 科技+互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)保險(xiǎn)或?yàn)橥顿Y熱潮原因科技賦能打開估值想象空間。保險(xiǎn)公司可利用互聯(lián)網(wǎng)獲得海量數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)分析客戶行為形成客

32、戶畫像并對(duì)消費(fèi)模式有深刻理解，以此提供定制化場(chǎng)景設(shè)置及定價(jià)，為客戶提供更多品類、更具個(gè)性的產(chǎn)品和服務(wù)，改善傳統(tǒng)險(xiǎn)企“產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，吸引力低”的情況。在經(jīng)營(yíng)中，機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)可對(duì)索賠情況、保單盈利情況、客戶欺詐情況等進(jìn)行建模分析，幫助險(xiǎn)企及時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)，從而提高客戶忠誠(chéng)度和保留率，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大，潛在利潤(rùn)空間可觀。可為傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)較大新客戶流量。傳統(tǒng)險(xiǎn)企可依托互聯(lián)網(wǎng)流量平臺(tái)龐大的用戶規(guī)模和訪問(wèn)流量提高保險(xiǎn)產(chǎn)品曝光度，結(jié)合場(chǎng)景促成銷售，如與螞蟻保險(xiǎn)、微保等合作銷售產(chǎn)品。截至 2020 年 6 月 30 日，據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說(shuō)明書，螞蟻保險(xiǎn)基于支付寶 APP 對(duì)超過(guò) 1

33、0 億用戶和超過(guò) 8000 萬(wàn)商家的覆蓋，在 12 個(gè)月內(nèi)促成保費(fèi)及分?jǐn)偨痤~ 518 億元。險(xiǎn)企也可借助不同大 V、博主等 KOL 私域流量引流，由于不同 KOL 的客戶群體存在差異，此種方式還可在一定程度上達(dá)到針對(duì)目標(biāo)客戶群進(jìn)行宣傳的效果。科技有助于提升傳統(tǒng)險(xiǎn)企后臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。創(chuàng)新科技可在多方面幫助傳統(tǒng)險(xiǎn)企提高后臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率。水滴公司在理賠過(guò)程中運(yùn)用光學(xué)字符識(shí)別（OCR）和自然語(yǔ)言處理（NLP）技術(shù)快速準(zhǔn)確評(píng)估理賠材料真實(shí)性。中國(guó)人壽在投保環(huán)節(jié)中應(yīng)用智能模型審核、質(zhì)檢，助力出單和雙錄時(shí)效分別提速 40%和 25%。風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面，精算學(xué)與大數(shù)據(jù)技術(shù)的結(jié)合幫助險(xiǎn)企改進(jìn)產(chǎn)品定價(jià)與量化

34、風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，提高公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力。2、 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)商業(yè)模式可分為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司與保險(xiǎn)公司、 水滴-互聯(lián)網(wǎng)最大獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái)歷經(jīng)五年，打造互聯(lián)網(wǎng)最大獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái)。水滴前身-北京縱情向前科技有限公司于 2016 年成立，同年 6 月、7 月水滴互助、眾籌項(xiàng)目分別啟動(dòng)。2016 年 9月收購(gòu)水滴保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司（保多多保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司），開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2017 年 5 月推出水滴保險(xiǎn)市場(chǎng)，至此，水滴保險(xiǎn)、眾籌、互助三條主要自有流量及業(yè)務(wù)渠道正式鋪開。隨后，2018-2021 年水滴通過(guò)設(shè)立海外公司及協(xié)議控制等方式，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部架構(gòu)的整合與搭建，并于 2021 年 5 月實(shí)現(xiàn)美股上市。2020 年

35、，水滴保險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)新單首年保費(fèi) 144 億元，累計(jì)付費(fèi)保單 3070 萬(wàn)張，為客戶提供 62 家保險(xiǎn)公司的 200 款保險(xiǎn)產(chǎn)品，成為我國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái)。時(shí)間事件表8：水滴歷經(jīng) 5 年時(shí)間實(shí)現(xiàn)美國(guó)上市2016 年水滴前身-北京縱情向前科技有限公司成立2016 年 5 月水滴互助項(xiàng)目啟動(dòng)2016 年 7 月水滴眾籌項(xiàng)目啟動(dòng)2016 年 9 月收購(gòu)水滴保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司（保多多保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)），開展保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2016 年 12 月水滴互?？萍加邢薰境闪?017 年 5 月推出水滴保險(xiǎn)市場(chǎng)2017 年 6 月首款產(chǎn)品“安聯(lián)臻愛(ài)百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)”上市2018 年 2 月成立北京追求極致科技有限公司

36、2018 年 5 月水滴公司于開曼群島離岸注冊(cè)，不久后成立其全資子公司水滴香港2018 年 7 月成立妙醫(yī)互聯(lián)（北京）科技有限公司，主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)療保健及醫(yī)藥服務(wù) 2018 年 10 月水滴香港成立其全資子公司北京健康之家（Beijing Absolute Health Co.,Ltd） 2018 年 11 月健康之家通過(guò)協(xié)議控制縱情向前和水滴互保2019 年 2 月全面實(shí)現(xiàn)在線理賠2019 年 7 月“健康之家”成立全資子公司上海淡正健康科技有限公司；健康之家通過(guò)協(xié)議控制水滴互聯(lián)2019 年 10 月“追求極致”收購(gòu)天津精濱網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，投資孵化新項(xiàng)目；通過(guò)健康之家協(xié)議控制追求極致2019

37、年 11 月單月長(zhǎng)險(xiǎn)年化新單保費(fèi)破億2020 年 3 月累計(jì)年化新單保費(fèi)突破 100 億元2020 年 6 月收購(gòu)泰瑞保險(xiǎn)代理有限公司，開展保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)2021 年 5 月美股 ADR 上市資料來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、水滴保公司官網(wǎng)、研究所表9：水滴 2020 年為互聯(lián)網(wǎng)最大獨(dú)立第三方保險(xiǎn)分銷平臺(tái)排名公司新單首年保費(fèi)（億元）類型1公司 A250非獨(dú)立2水滴144獨(dú)立3公司 B62非獨(dú)立4公司 C31獨(dú)立5公司 D26獨(dú)立資料來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所注：獨(dú)立/非獨(dú)立指分銷平臺(tái)是否依附于其他平臺(tái)并通過(guò)該平臺(tái)獲取主要流量。流量帶動(dòng)保險(xiǎn)分銷，代銷保險(xiǎn)傭金收入接近 9 成。水滴營(yíng)業(yè)收入可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收

38、入、互助業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入、科技服務(wù)收入、其他收入（線上農(nóng)產(chǎn)品、健康產(chǎn)品代銷）， 2020 年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比總營(yíng)收 89.0%，互助業(yè)務(wù)占比 3.6%并已于 2021 年 3 月26 宣布停止運(yùn)營(yíng)，科技服務(wù)收入主要來(lái)源于為保險(xiǎn)公司、特定經(jīng)紀(jì)、代理公司提供客戶關(guān)系、核賠、科技支持等方面服務(wù)，占比 6.4%，其他收入占比 0.9%。保險(xiǎn)分銷方面，水滴通過(guò)水滴保、水滴籌、水滴互助獲取自有流量，并逐年加大第三方外部流量導(dǎo)入，通過(guò)轉(zhuǎn)化流量實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)分銷。2020 年自有流量貢獻(xiàn) FYP 占比 55.1%，第三方渠道流量貢獻(xiàn) FYP 占比 44.9%。截至 2020 年末，水滴籌通過(guò)其特有裂變式擴(kuò)散模式已獲

39、取 3.4 億人捐款，累計(jì)覆蓋 170 萬(wàn)病人，金額超 370 億元，水滴籌的快速擴(kuò)張為保險(xiǎn)分銷業(yè)務(wù)初期貢獻(xiàn)較多流量轉(zhuǎn)化，但所帶來(lái)的 FYP 貢獻(xiàn) 2020A同比有所放緩，占比自 2018 年的 46.5%降至 2020 年的 13.0%，而第三方渠道流量貢獻(xiàn) FYP，則自 2018 年的 1.9%提升至 2020 年的 44.9%。圖7：水滴通過(guò)水滴保、水滴籌、水滴互助及第三方渠道流量帶動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品分銷，實(shí)現(xiàn)代銷傭金收入資料來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所注：上圖左側(cè)百分比為水滴保險(xiǎn)市場(chǎng) FYP 貢獻(xiàn)占比；上圖右側(cè)百分比為營(yíng)業(yè)收入占比，計(jì)算基數(shù)包含互助業(yè)務(wù)；計(jì)算基數(shù)均為 2020年。圖8：自然流量

40、、第三方渠道為水滴當(dāng)前主要流量來(lái)源圖9：第三方渠道流量來(lái)源 FYP 貢獻(xiàn)占比逐年提升明顯20,00015,00010,0005,000-渠道FYP貢獻(xiàn)規(guī)模（百萬(wàn)元）2018A2019A2020A100%80%60%40%20%0%渠道FYP貢獻(xiàn)占比（）2018A2019A2020A第三方自然流量及復(fù)購(gòu)眾籌互助第三方自然流量及復(fù)購(gòu)眾籌互助數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收，互助業(yè)務(wù)停運(yùn)影響較小。水滴保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入逐年提升，2020 年為 26.95 億元，2018 年-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 311.7%，占比自 2018 年的 51.3

41、%快速提升至 89.0%?；ブ鷺I(yè)務(wù) 2020 年貢獻(xiàn)收入 1.10 億元，貢獻(xiàn)占比自 2018年 19.8%降至 3.6%，已于 2021 年 3 月 26 日停止運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)對(duì)整體營(yíng)收影響較小。圖10：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)水滴營(yíng)業(yè)收入逐年提升圖11：2020 年水滴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比接近 90%4,0003,0002,0001,0000營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2018A2019A2020A100%80%60%40%20%0%營(yíng)業(yè)收入占比（）2018A2019A2020A經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小計(jì)互助業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入科技服務(wù)收入其他收入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小計(jì)互助業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入科技服務(wù)收入其他收入數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究

42、所數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所長(zhǎng)期險(xiǎn)傭金率、復(fù)購(gòu)率高于短期險(xiǎn)，帶動(dòng)其經(jīng)紀(jì)收入占比逐年提升。2020 年長(zhǎng)期險(xiǎn)平均傭金率為 25.9%，短期險(xiǎn)為 17.2%，長(zhǎng)期險(xiǎn)高于短期險(xiǎn) 8.7pct，差距較 2018 年及 2019 年有所縮窄，受長(zhǎng)期險(xiǎn)傭金率下降而短期險(xiǎn)傭金率有所上升導(dǎo)致。2020 年長(zhǎng)期險(xiǎn)由老客戶復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)占比 86.1%，短期險(xiǎn) 31.9%，均較 2019 年的 83.6%、26.5%有所提升，同時(shí)該數(shù)據(jù)表明，長(zhǎng)期險(xiǎn)購(gòu)買仍需客戶與平臺(tái)建立信任關(guān)系，品牌背書能力對(duì)于長(zhǎng)期險(xiǎn)銷售影響關(guān)鍵。受傭金率、復(fù)購(gòu)率影響，長(zhǎng)期險(xiǎn)傭金收入占比自 2018年的 1.2%，快速提升至 2020 年的 24

43、.1%。圖12：長(zhǎng)期險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比逐年提升3,0002,5002,0001,5001,0005000經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)元）2018A2019A2020A短期險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所圖13：長(zhǎng)期險(xiǎn)老客戶復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)率 86.1%遠(yuǎn)高于短期險(xiǎn)圖14：長(zhǎng)期險(xiǎn)、短期險(xiǎn)傭金率差距逐年縮窄100%80%60%40%20%0%老客戶復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)率（）2019A2020A60%50%40%30%20%10%0%傭金率（）2018A2019A2020A短期險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)短期險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)整體數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所注：傭金率=經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入/新單首年保費(fèi)打造品牌、營(yíng)銷引流、

44、業(yè)務(wù)規(guī)模提升前期投入拖累歸母凈利潤(rùn)。2020 年水滴規(guī)模凈 利潤(rùn)-6.64 億元，較 2019 年-3.22 億元、2018 年-2.09 億元持續(xù)擴(kuò)大，主要原因?yàn)楂@客 及品牌打造投入較多銷售及營(yíng)銷費(fèi)用和業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大帶來(lái)的營(yíng)業(yè)成本提升。 銷售及營(yíng)銷費(fèi)用 2020 年同比+101.7%、2019 年+471.3%，2020 年占營(yíng)業(yè)支出比例達(dá) 60.5%，其中用戶獲取及品牌建設(shè)營(yíng)銷費(fèi)用同比高達(dá)2020 年+119.7%、2019 年+817.4%，占比銷售及營(yíng)銷費(fèi)用 2020 年為 81.8%；營(yíng)業(yè)成本 2020 年同比+154.8%、2019 年同比+534.2%，2020 年占營(yíng)業(yè)支出

45、比例為 21.1%。圖15：水滴營(yíng)業(yè)收入及支出同步逐年增長(zhǎng)圖16：銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)業(yè)支出比例逐年提升4,0002,0000-2,000-4,000營(yíng)業(yè)收入及支出（百萬(wàn)元）2018A2019A2020A營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)支出0%-20%-40%-60%-80%-100%營(yíng)業(yè)支出占比（）2018A2019A2020A營(yíng)業(yè)成本銷售及營(yíng)銷費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所圖17：銷售及營(yíng)銷費(fèi)用 2020 年同比增速超 100%圖18：用戶獲取及品牌建設(shè)費(fèi)用占比銷售費(fèi)用超 80%25002000150010005000銷售及營(yíng)銷費(fèi)用2018A2019A202

46、0A金額（百萬(wàn)元）同比（%）500%400%300%200%100%0%100%80%60%40%20%0%銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分拆（）2018A2019A2020A用戶獲取及品牌建設(shè)營(yíng)銷費(fèi)用 相關(guān)人員薪資設(shè)備器械費(fèi)用營(yíng)銷活動(dòng)費(fèi)用其他數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：水滴招股說(shuō)明書、研究所、 慧擇-專注保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)橋梁15 年成長(zhǎng)，專注搭建客戶與險(xiǎn)企鏈接橋梁。慧擇創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)于 2006 年起經(jīng)營(yíng)在線保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，經(jīng)歷 15 年經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)慧擇納斯達(dá)克上市?；蹞裰铝τ跒榭蛻籼峁┻m合的產(chǎn)品及高效的投保、理賠流程，截至 2020 年底，慧擇為客戶提供 75 家保險(xiǎn)公司 475 種人身險(xiǎn)、1277

47、種財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，總計(jì) 1752 種產(chǎn)品，累計(jì)為 680 萬(wàn)客戶提供保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)總保費(fèi) 9.41 億元、20.14 億元、30.20 億元，復(fù)合增速達(dá) 79.1%。時(shí)間事件表10：慧擇于 2006 年開始運(yùn)營(yíng)在線保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2020 年實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市2006 年創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)慧擇在線保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，迎來(lái)首位注冊(cè)用戶，翌日迎來(lái)首位投保用戶2011 年慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司正式成立，籌備平臺(tái)啟動(dòng)2012 年成為國(guó)內(nèi)首家投保用戶數(shù)突破百萬(wàn)級(jí)別的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)2014 年攜手保險(xiǎn)公司建立業(yè)內(nèi)首個(gè)保險(xiǎn)黑名單公共平臺(tái)-保險(xiǎn)防欺詐聯(lián)盟庫(kù)慧業(yè)天擇與焦點(diǎn)科技成立，后續(xù)取得慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì) 100%股權(quán)

48、，并成立慧擇網(wǎng)絡(luò)科技、慧擇時(shí)代、智選財(cái)富投資管理2014 年公司，自 2014 年后，公司主要通過(guò)慧業(yè)天擇及慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)2015 年為客戶協(xié)助理賠案件達(dá) 10000 件時(shí)間事件2014-2018 年多輪融資2018 年達(dá)爾文系列產(chǎn)品上市2020 年公司實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市資料來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、慧擇公司官網(wǎng)、研究所瞄準(zhǔn)目標(biāo)用戶，協(xié)助匹配產(chǎn)品，專注提供保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品供應(yīng)商?；蹞衲繕?biāo)客戶群體為年輕、保險(xiǎn)需求萌芽、保險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)、有自我管理意識(shí)及上網(wǎng)習(xí)慣的用戶，通過(guò)客戶自發(fā)或 KOL（key opinion leaders）導(dǎo)流進(jìn)入慧擇平臺(tái)，為客戶在其超千種產(chǎn)品庫(kù)中挑選匹配的產(chǎn)品及

49、并提供流暢、順滑的服務(wù)，從而建立信任關(guān)系，增加客戶黏性，使其成為長(zhǎng)期客戶，慧擇通過(guò)長(zhǎng)達(dá) 20-30 年或終身的保險(xiǎn)服務(wù)將其鎖定在平臺(tái)。2019 年 9 月 30 日，慧擇簽約社交媒體 KOL 數(shù)量達(dá) 16,500 個(gè)，為慧擇平臺(tái)進(jìn)行引流。同時(shí)，慧擇 2018 年平均客戶年齡為 33 歲，2020 年非年金人身險(xiǎn)用戶平均年齡為 32.7 歲，年金險(xiǎn)用戶為 35 歲，該群體客戶通常具備一定支付能力且保險(xiǎn)需求開始萌芽，綁定該類型客戶可為后續(xù)加保復(fù)購(gòu)提供業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。圖19：慧擇構(gòu)建保險(xiǎn)公司與客戶間橋梁，專注互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、研究所表11：慧擇 2019 年 9 月底合作社交媒體

50、流量主 16,500 個(gè)流量渠道（個(gè)）2017A2018A2019M9社交媒體流量主145631704816500金融機(jī)構(gòu)122總計(jì)145641705016502數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、研究所保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是核心業(yè)務(wù)，人身險(xiǎn)傭金遠(yuǎn)超財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)?；蹞駥Ｗ⒈ｋU(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入，占比營(yíng)業(yè)收入自 2017 年 95.5%提升至 2020 年 99.6%，另有較小部分其他收入來(lái)自于保險(xiǎn)售前咨詢。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，人身險(xiǎn)帶來(lái)傭金收入占比遠(yuǎn)高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，主要原因?yàn)槿松黼U(xiǎn)傭金率高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增速高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，人身險(xiǎn)傭金貢獻(xiàn)占比自 2017 年的 52.8%提升至 2020 年的 95

51、.9%。圖20：傭金收入占慧擇營(yíng)收比例接近 100%圖21：慧擇人身險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模遠(yuǎn)高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)1,4001,2001,0008006004002000營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2017A2018A2019A2020A人身險(xiǎn)傭金收入財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)傭金收入其他收入4,0003,0002,0001,0000GWP（總保費(fèi)收入：百萬(wàn)元）2018A2019A2020A長(zhǎng)期健康險(xiǎn)-人身險(xiǎn)短期健康險(xiǎn)-人身險(xiǎn)壽險(xiǎn)及年金險(xiǎn)-人身險(xiǎn) 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、慧擇公司公告、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、慧擇公司公告、研究所表12：慧擇人身險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率高于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率手續(xù)費(fèi)率（%）首年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年人

52、身險(xiǎn)-期交19-110%2-30%1-20%1-10%1-8.5%人身險(xiǎn)-躉交7-54%-財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)10-98%-資料來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、研究所渠道引流費(fèi)用及銷售費(fèi)用增長(zhǎng)拖累規(guī)模凈利潤(rùn)。2020 年?duì)I業(yè)支出中，營(yíng)業(yè)成本（包含渠道費(fèi)用及保險(xiǎn)咨詢顧問(wèn)薪金）占比 65.3%、銷售費(fèi)用占比 18.5%、管理費(fèi)用占比 12.1%、研發(fā)費(fèi)用占比 3.9%。營(yíng)業(yè)成本中，渠道費(fèi)用 2017 年、2018 年分別占比 88.0%、90.3%，同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本同比增速 2019、2020 年連續(xù)兩年高于營(yíng)業(yè)收入，測(cè)算估算營(yíng)業(yè)成本同比高增主要受渠道費(fèi)用帶動(dòng)。慧擇近年于銷售、市場(chǎng)及培訓(xùn)方面投入較大，2020 年從事該方面

53、員工人數(shù) 396 人，超過(guò)保險(xiǎn)咨詢師 348 人，成為規(guī)模最大員工分類，與此同時(shí)，其相應(yīng)薪資支出及廣告等市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用同步提升，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。圖22：測(cè)算估算營(yíng)業(yè)成本受渠道費(fèi)用帶動(dòng)快速增加圖23：營(yíng)業(yè)成本及銷售費(fèi)用同比高于營(yíng)業(yè)收入0-500-1,000營(yíng)業(yè)支出（百萬(wàn)元）2017A2018A2019A2020A2,0001,0000-1,000利潤(rùn)表主要項(xiàng)目及同比（百萬(wàn)元；）2017A2018A2019A2020A200%100%0%-100%-1,500營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本銷售費(fèi)用營(yíng)業(yè)收入-同比（右軸）營(yíng)業(yè)成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用 營(yíng)業(yè)成本-同比（右軸）銷售費(fèi)用-同比（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇

54、招股說(shuō)明書、慧擇公司公告、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、慧擇公司公告、研究所圖24：慧擇銷售、市場(chǎng)及培訓(xùn)類員工人數(shù)明顯提升1400120010008006004002000員工人數(shù)（人）2017A2018A2019A2020A保險(xiǎn)咨詢銷售、市場(chǎng)及培訓(xùn)客服產(chǎn)品管理研究及科技管理數(shù)據(jù)來(lái)源：慧擇招股說(shuō)明書、慧擇公司公告、研究所、 眾安在線-從互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)到揚(yáng)帆起航的全能保險(xiǎn)科技平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)基因推動(dòng)眾安在線從互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)公司成長(zhǎng)為全能保險(xiǎn)科技平臺(tái)。眾安在線于 2013 年 10 月由 9 名股東創(chuàng)立，其中包括實(shí)力雄厚且在其各自領(lǐng)域領(lǐng)軍的螞蟻、騰訊及平安，公司具備“互聯(lián)網(wǎng)”+“保險(xiǎn)”基因，逐步從一個(gè)單純

55、的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司成長(zhǎng)為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，并將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至科技、銀行，打造全能保險(xiǎn)+科技平臺(tái)。眾安在線 2020 年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 167.1 億元，同比+14.2%，累計(jì)銷售保單超 79 億張，被保險(xiǎn)人 5.24 億名；科技業(yè)務(wù)方面，截至 2020 年末，累計(jì)申請(qǐng)專利 503 件，無(wú)界山 2.0 完成業(yè)務(wù)落地，同時(shí)，公司為 75 家保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司提供科技服務(wù)，2020 年實(shí)現(xiàn)科技輸出收入約 3.7 億元，約 75%的保險(xiǎn)系統(tǒng)產(chǎn)品存續(xù)客戶進(jìn)一步采購(gòu)科技業(yè)務(wù)；銀行方面，截至 2020 年末，用戶數(shù)已超 22 萬(wàn)，吸收存款超 60億港元。時(shí)間事件表13：眾安在線成立 4 年實(shí)現(xiàn)港股上市，并通

56、過(guò)設(shè)立子公司形式布局科技、銀行等業(yè)務(wù)2013 年 10 月眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司成立2014 年 4 月眾安自營(yíng)技術(shù)平臺(tái)“無(wú)界山”上限2015 年 6 月完成 A 輪融資，募資 57.75 億元人民幣2015 年 11 月保骉車險(xiǎn)發(fā)布，布局互聯(lián)網(wǎng)至線下車險(xiǎn)及保養(yǎng)市場(chǎng)2016 年 7 月眾安科技成立2016 年 8 月百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)尊享 e 生發(fā)布2016 年 11 月雙十一購(gòu)物節(jié)，一周內(nèi)銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品約 2 億單2017 年 9 月實(shí)現(xiàn) H 股上市2017 年 10 月眾安科技（國(guó)際）成立，發(fā)掘海外金融科技、保險(xiǎn)科技機(jī)會(huì)2018 年 9 月實(shí)現(xiàn)科技輸出國(guó)際化，協(xié)助日本財(cái)險(xiǎn)公司 SOMPO 實(shí)現(xiàn)

57、數(shù)字化轉(zhuǎn)型2019 年 3 月眾安銀行獲批成立，同年 12 月啟動(dòng)試營(yíng)業(yè)2019 年 12 月眾安互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院正式上限，為用戶提供在線問(wèn)診及送藥上門服務(wù)2020 年 5 月ZA Insure 獲得香港全數(shù)碼化保險(xiǎn)公司牌照，于 2020 年 5 月 18 日正式開業(yè)資料來(lái)源：眾安在線公司公告、眾安在線招股說(shuō)明書、研究所股東名稱2020 年末大股東持股比例螞蟻集團(tuán)13.54%騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)10.21%平安保險(xiǎn)10.21%深圳加德信投資有限公司9.53%優(yōu)孚控股有限公司6.12%深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司5.51%上海遠(yuǎn)強(qiáng)投資有限公司3.40%總計(jì)58.52%據(jù)來(lái)源：眾安在線公司公告、開源證券研究所

58、表14：眾安在線股東為知名互聯(lián)網(wǎng)及保險(xiǎn)企業(yè)，具備互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)基因數(shù)場(chǎng)景化保險(xiǎn)到生態(tài)建設(shè)，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)一步明確。眾安在線最初通過(guò)與我國(guó)不同互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中領(lǐng)先公司合作，通過(guò)將保險(xiǎn)產(chǎn)品嵌入互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)場(chǎng)景的商業(yè)模式，為客戶提供創(chuàng)新型產(chǎn)品及解決方案，眾安在線通過(guò)多家電子商務(wù)平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)旅游代理公司建立合作關(guān)系，開展退運(yùn)險(xiǎn)、手機(jī)意外險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、航旅意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)，通過(guò)與渠道合作及自營(yíng)方式瞄準(zhǔn)生活消費(fèi)、消費(fèi)金融、健康、汽車、航旅五大生態(tài)圈。隨著公司不斷加大健康生態(tài)業(yè)務(wù)投入及重視程度，2020 年，健康生態(tài)貢獻(xiàn)保費(fèi)占比達(dá) 40%，位于各生態(tài)第一，隨后為數(shù)字生活（生活消費(fèi)+航旅）生態(tài)，占比 38%。圖25：眾安

59、在線通過(guò)與渠道合作及自營(yíng)網(wǎng)站直銷方式經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：眾安在線公司公告、眾安在線招股說(shuō)明書、研究所健康生態(tài)快速成長(zhǎng)，與數(shù)字生活生態(tài)共同成為眾安保費(fèi)兩大引擎。眾安在線 2020 年總保費(fèi)收入 167.06 億元，自 2014 年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)+154.5%，健康生態(tài) 2020 年保費(fèi)收入 66.04 億元，保費(fèi)占比達(dá) 39.5%，7 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)+669.1%，2016 年推出百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)尊享 e 生后，保費(fèi)維持高速增長(zhǎng)。數(shù)字生活生態(tài)包含生活消費(fèi)及航旅業(yè)務(wù)， 2020 年保費(fèi) 62.99 億元，同比+25.2%，占比 37.7%，主要受退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)；消費(fèi)金融生態(tài)自 2018 年成

60、為第一大業(yè)務(wù)生態(tài)后，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及監(jiān)管趨嚴(yán)影響，眾安在線選擇主動(dòng)壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，2019、2020 年同比分別-12.2%、-30.1%，保費(fèi)占比較 2018 年下滑 18.3pct 至 12.9%。表15：2020 年眾安在線營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，占比為 96.1%分部收入-百萬(wàn)元2020A占比保險(xiǎn)16,32996.1%科技3782.2%銀行680.4%其他2731.6%抵消-56-0.3%合計(jì)16,991100.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：眾安在線公司公告、研究所圖26：健康生態(tài)逐漸成為眾安在線主要保費(fèi)來(lái)源20,00015,00010,0005,000-分生態(tài)保費(fèi)收入（百萬(wàn)元）2014A2015A