美國強(qiáng)復(fù)蘇節(jié)奏如何資本開支的風(fēng)在哪

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250015 美國新一輪財(cái)政刺激落地，居民再獲大額補(bǔ)貼 3 HYPERLINK l _TOC_250014 補(bǔ)貼流向哪里，飆升的儲(chǔ)蓄率會(huì)如何變動(dòng)基于調(diào)查數(shù)據(jù)和史經(jīng)驗(yàn) HYPERLINK l _TOC_250013 居民消費(fèi)隨疫情而變，耐用品、非耐用品和務(wù)三級(jí)接力 6 HYPERLINK l _TOC_250012 疫情的節(jié)奏決定消費(fèi)的變奏基于以色列的經(jīng)驗(yàn) 6 HYPERLINK l _TOC_250011 非耐用品回升耐用品或維持高位商品消費(fèi)旺盛帶動(dòng)出口需求7 HYPERLINK l _TOC_250010 汽車、房地產(chǎn)等依舊保持強(qiáng)勁，紡服行業(yè)有望迎來

2、新機(jī)遇 8 HYPERLINK l _TOC_250009 服務(wù)消費(fèi)有望在二季度井噴，帶來美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能高點(diǎn) 9 HYPERLINK l _TOC_250008 房地產(chǎn)消費(fèi)維持高位震蕩，房地產(chǎn)市場維持高景氣 10 HYPERLINK l _TOC_250007 美國房地產(chǎn)消費(fèi)有一定基本面支撐 10 HYPERLINK l _TOC_250006 受供給和利率波動(dòng)影響，房屋消費(fèi)或年中附近略有回落 10 HYPERLINK l _TOC_250005 房地產(chǎn)建設(shè)全年有望上行，營造支出增速全年提升 12 HYPERLINK l _TOC_250004 經(jīng)濟(jì)全年有望實(shí)現(xiàn) 6.7的增速，彌合產(chǎn)出缺口 12

3、 HYPERLINK l _TOC_250003 美國復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，朱格拉周期再添外部助力 13 HYPERLINK l _TOC_250002 盈利產(chǎn)能庫存三維打分體系下資本開“明日之星在哪？14 HYPERLINK l _TOC_250001 美國私人投資數(shù)據(jù)同樣驗(yàn)證朱格拉歸途 16 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 16美國新一輪財(cái)政刺激落地，居民再獲大額補(bǔ)貼美國議院3 月6 日了1.9 億元疫助法，后登終署落地管最議相補(bǔ)標(biāo)有收緊對(duì)居收的獻(xiàn)著將進(jìn)一步升蓄。表 參議院版法案與議院主要存在三點(diǎn)別現(xiàn)金補(bǔ)助失業(yè)救濟(jì)低資項(xiàng)目參議院眾議院拜登提議現(xiàn)金補(bǔ)助年收入7.5萬美元以下

4、的個(gè)人和萬美元以下的已婚夫婦全額獲得 1400美元/人的現(xiàn)金補(bǔ)助，此后得的現(xiàn)金補(bǔ)助逐漸減少，年收入萬美元以上的個(gè)人以及16萬美元以上的已婚夫婦將不再獲得，約90的家庭將獲得現(xiàn)金補(bǔ)助年收入7.5萬美元以下的個(gè)人和萬美元以下的已婚夫婦全額獲得 1400美元/人的現(xiàn)金補(bǔ)助，此后得的現(xiàn)金補(bǔ)助逐漸減少，年收入 10萬美元以上的個(gè)人以及20萬美元以上的已婚夫婦將不再獲得，約93的家庭將獲得現(xiàn)金補(bǔ)助資格更寬泛，年收入10萬美元上的個(gè)人以及20萬美元以上的婚夫婦也有可能獲得現(xiàn)金補(bǔ)助失業(yè)救濟(jì)300美元/周聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金，延長至9月6日。同時(shí)年收入低于15萬美元的家庭獲得價(jià)值10200美的稅收抵免額度400美元/

5、周聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金，長至8月29日。無稅收抵免額度400美元/周聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金，長至9月底。無稅收抵免額度最低工資剔除提高聯(lián)邦最低工資的條款至2025年聯(lián)邦最低工資逐步提至15美元/小時(shí)至2025年聯(lián)邦最低工資逐步提至15美元/小時(shí)對(duì)州和地方政府援助為州、地方政府、部落等提供3500億美元援助營養(yǎng)援助將食品券補(bǔ)貼額度提高15，至9月底，其中為婦女兒童特別營養(yǎng)劃提供8.8億美元將食品券補(bǔ)貼額度提高15，至月底，其中為婦女兒童特別營計(jì)劃提供30億美元住房援助向州和地方政府撥款200億美元，幫助低收入家庭償還租金、水電費(fèi)。100億美元援助陷入困境的房主；50億美元幫助面臨無家可歸風(fēng)的人群；50億美元為

6、無家可歸者提供緊急住房券為低收入家庭提供250億美元租援助，50億美元支付水電費(fèi)，50億美元幫助面臨無家可歸風(fēng)險(xiǎn)的人群稅收抵免將提高兒童稅收抵免額，6歲以下的孩子提高至3600美元，而6至17歲的孩子提高至3000美元，抵免將全額退還教育支出提供1700億美元教育援助，其中1300億美元用于幫助K-12學(xué)校學(xué)生重返課堂和安全運(yùn)營，400億美元用于大學(xué)醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)貼平價(jià)醫(yī)療法案參保者將支付不超過其收入的8.5的保費(fèi)，現(xiàn)行約為10小企業(yè)援助為PPP計(jì)劃再提供70億美元，創(chuàng)建250億美元捐贈(zèng)計(jì)劃，為緊急災(zāi)貸款計(jì)劃提供150億美元?jiǎng)?chuàng)建150億美元捐贈(zèng)計(jì)劃，并投 350億美元為企業(yè)提供低息貸款風(fēng)險(xiǎn)資本疫苗

7、和病毒檢測(cè)640億美元用于疫苗研發(fā)、接種，478億美元用于新冠病毒測(cè)試億美元用于雇傭10萬名公共衛(wèi)生工作者200億美元用于疫苗接種計(jì)劃，500億美元用于新冠病毒測(cè)試農(nóng)村醫(yī)院援助撥款85億美元幫助陷入困境的村醫(yī)院無數(shù)據(jù)來源：美國國會(huì)、CN、Ruter、S，國泰君安證券研究居民蓄在2020 年過的9000 億元的RA 方案激，在2 份經(jīng)提升了0.5本激規(guī)更近200年3 的AES法時(shí)居民儲(chǔ)提了34，定了續(xù)費(fèi)能。圖 ：美國居民蓄率望進(jìn)一步提升，奠消的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究補(bǔ)貼流向哪里飆升的儲(chǔ)蓄率會(huì)如何變動(dòng)基于調(diào)查據(jù)和歷史經(jīng)驗(yàn)居民在獲得補(bǔ)助后大有 2的資金用于消費(fèi)其中用于非耐用為 18

8、，耐用品為 7.7，用于儲(chǔ)的約為 6。根紐儲(chǔ)發(fā)的查究告研究者用費(fèi)期查（ewokedSueyofConsuerxpecaonsSE）得到息示美居在得財(cái)補(bǔ)后邊消費(fèi)為29且其中還包了于的3.2個(gè)百點(diǎn)補(bǔ)非必費(fèi)為18.2于耐品為7.7外居在到貼約有6資被蓄來，對(duì)于收高于.5 萬的民蓄更，為41而入低于4 萬元組別儲(chǔ)率相較為。平均儲(chǔ)蓄百平均非耐分比品花費(fèi)百平均耐用品平均捐贈(zèng)百平均償債百平均儲(chǔ)蓄百平均非耐分比品花費(fèi)百平均耐用品平均捐贈(zèng)百平均償債百花費(fèi)百分比分比分比比年0年齡41to60年齡60收40000收入$0,00to$7,00收入75000數(shù)據(jù)來源：紐約聯(lián)，國泰君安證券研究積累的儲(chǔ)蓄有望隨疫的緩解而不

9、斷釋放后儲(chǔ)率高疫前但仍有約0 百點(diǎn)儲(chǔ)等待費(fèi)投的從美歷變蓄率經(jīng)了199 后持升（間經(jīng)了次世大195 年持續(xù)回期及005年回升當(dāng)仍于率的升但借史上的三危后儲(chǔ)率199 危機(jī)二戰(zhàn)2008年融機(jī)的儲(chǔ)蓄率快恢到史趨勢(shì)道。 圖 ：美國居民蓄化的三個(gè)階數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究通過合2005 年儲(chǔ)的變趨，蓄變勢(shì)并此測(cè)221年的勢(shì)平在1近此果續(xù)新輪刺下蓄提到以上（比220 的Cae 法案，約有0 個(gè)點(diǎn)的蓄有釋，拉動(dòng)投資消。圖 ：儲(chǔ)蓄率均回歸有 0個(gè)百分點(diǎn)的儲(chǔ)蓄率待釋放數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究居民消費(fèi)隨疫情而變耐用品非耐用品和服務(wù)三級(jí)力疫情的節(jié)奏決定消費(fèi)的變奏基于以色列的經(jīng)驗(yàn)截止021年3月9日國已

10、種369萬疫每日種度到215萬劑天7 移平均，高于登任提的任10 種1 億所需的（100萬劑天按當(dāng)接速美國于7月18日到70疫。圖 ：美國有望在 021年 7月實(shí)現(xiàn)群體疫數(shù)據(jù)來源：CD，國泰君安證券研究根據(jù)以色列的經(jīng)驗(yàn)社活動(dòng)等會(huì)相對(duì)提前到復(fù)。截止3 月10 ，色列已種97劑其至接種劑苗比為586全種例為46.2。雖然沒達(dá)全免的程但以列交活等經(jīng)顯封鎖指數(shù)經(jīng)到5店和園移動(dòng)指已較情上此，們斷國社活動(dòng)會(huì)前體疫得到放，2 季或濟(jì)活動(dòng)全恢的要口。圖 ：以色列封隨著苗的接種快速下降數(shù)據(jù)來源：Boob，國泰君安證券研究非耐用品回升，耐用品或維持高位商品消費(fèi)旺盛帶動(dòng)出口需求耐用品消費(fèi)是疫情期間居民消費(fèi)的主要增長

11、來源，一季度有望因補(bǔ)貼繼續(xù)沖高由于情致家公居家習(xí)居生的加來如腦器材等耐品求爆為居消的要長源由耐品身使用的特及情步和態(tài)速以續(xù)由有續(xù)補(bǔ)支持或以季沖有落為。圖 ：耐用品消是疫期間消費(fèi)的主要增動(dòng)能圖 ：居家生活公需帶動(dòng)相關(guān)耐用品支出數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究隨著疫情的緩非耐品將接續(xù)耐用品提消二季度或始發(fā)力耐品主包食裝汽油燃等食消在疫期增有提從疫情的2左提到以上由社活減少裝汽的則快速下裝費(fèi)220年2 季下超過20至200 年4 度近1而汽等油較服的復(fù)弱在220 年2 季下滑23后4季度然長101 年著情到制及疫的耐的消費(fèi)將續(xù)力接耐品，為費(fèi)新能。圖 ：服裝及燃等非用品

12、消費(fèi)是新動(dòng)能數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究汽車、房地產(chǎn)等依舊保持強(qiáng)勁，紡服行業(yè)有望迎來新機(jī)遇一季度汽車和房地新關(guān)消費(fèi)將保持高景氣據(jù)細(xì)行的售據(jù)021年1 汽相的在13上增速增舊保在位略提房地產(chǎn)關(guān)建建的費(fèi)也達(dá)9也所升家活關(guān)運(yùn)商品等增更達(dá)22。們認(rèn)這要了220 年2 的激策推。在新輪激策刺下相消依將高增甚再?zèng)_年高位震。表 ：汽車、房產(chǎn)相消費(fèi)將保持強(qiáng)勁，用貨將后續(xù)追趕2021-01 2020-12 2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2020-062020-052020-042020-032020-02 2020-01 2019-127 7 8 0 9 9

13、 0 585588491727零總(包機(jī)車及部店) 618755463 247117 13 7927 384197 0366 41 07店 69852618577245425829117986980311873431325 80071 6 6 7 5 3 8 8 8 2 24 4 7 0979505場 192139521日品場百商不括租門 4 7 2 0 9 0 3 50業(yè) 50 75219 256525數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究隨著疫情緩和紡服業(yè)望迎來快速修復(fù)季或見明顯改善2021年1月服裝相的費(fèi)跌1，遠(yuǎn)低正平2左右增。們期著疫情得控出進(jìn)一增服的將明回帶我相產(chǎn)業(yè)鏈的口根當(dāng)疫接種況推，們

14、斷到221 年7 份有望實(shí)現(xiàn)體疫此外，油氣相關(guān)的求將隨著出行的增多得釋放。截至2021 年1 加油站的售的跌8低于019年910增行一恢也來油氣求提對(duì)油產(chǎn)支們宗漲的續(xù)和度基于歷史盤模推大類產(chǎn)置索22102中出油較220年2 的幅超0由于段的度前有調(diào)二后隨著需的升望一推升油格迎新波上。服務(wù)消費(fèi)有望在二季度井噴，帶來美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能高點(diǎn)隨著疫情得到全面制疫苗的廣泛接種群體疫后服務(wù)消費(fèi)有望發(fā)成消費(fèi)的新動(dòng)能，并速升 DP 增速。務(wù)是美居消最重的組成部019年務(wù)為8.5萬美占消費(fèi)的65（用消費(fèi)為1.7萬美耐品消為29 億元由于情限務(wù)費(fèi)一直負(fù)長至201 年1月依負(fù)長7。正年在2近。圖 ：服務(wù)消費(fèi)復(fù)有，截至 2

15、01年 1月依舊增長 7%數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究根據(jù)色的驗(yàn)服消費(fèi)望在2021 年2 度實(shí)快恢，費(fèi)能將得到慮數(shù)使歸正年增長有實(shí)現(xiàn)1左右的比長將大升整消水此綜合看假非用增速提升耐品持相高位商消與常（219 比一二季度持7左的速、四度到6左與220 年四度近。服務(wù)費(fèi)一度比常年（209 年仍長3當(dāng)為7二季因爆性求正常份長3到34 季回到正年相當(dāng)?shù)?水。此假全年人費(fèi)個(gè)度的比速別為.4、14.26.3和6。圖 ：221年消費(fèi)全高增長，基數(shù)導(dǎo)致季同比較高，二季度動(dòng)最強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究房地產(chǎn)消費(fèi)維持高位震蕩，房地產(chǎn)市場維持高景氣美國房地產(chǎn)消費(fèi)有一定基本面支撐美國地市受口素決，來2 左

16、的時(shí)內(nèi)舊維高氣。主要房體544 年人從010年逐復(fù)正長是房求要?jiǎng)恿υ赐瑫r(shí)當(dāng)父母住年829 歲比也速升當(dāng)前已經(jīng)了52也在的房慮到前會(huì)構(gòu)變核心家逐分單體增以疫導(dǎo)對(duì)住需的地場的需求會(huì)。圖 ：美國購房群體數(shù)增加圖 ：與父母同住的年人也是潛在購房群體數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：皮尤研究中心，國泰君安證券研究受供給和利率波動(dòng)影響，房屋消費(fèi)或年中附近略有回落受美房產(chǎn)場房給的地市景氣難進(jìn)步或因利率行階性落當(dāng)前地市的景離不利下所來購房成本下降，隨著美國國債名義利率的上行，抵押貸款的利率也出現(xiàn)了明顯上行這或段減購需外美房產(chǎn)的存住和建房給都相對(duì)定度約了地市的景國屋售前在0萬套左右而屋售在660萬套美房

17、產(chǎn)場要以量房主而前存量住的存經(jīng)重足，至221 年1 為104 萬，銷僅為2 個(gè)月，以撐地銷市場持高長。圖 ：美國地產(chǎn)銷售景度超過歷史高點(diǎn)圖 ：美國新建住房及屋庫存制約房地產(chǎn)售續(xù)攀升數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究預(yù)期美國房地產(chǎn)市銷在基本面的支撐下持景氣全年因?yàn)槔市卸霈F(xiàn)階段性的回落震從押款率房銷售關(guān)來抵款利率的勢(shì)先屋約3 個(gè)月當(dāng)?shù)仲J率已跟名利出了明顯的此年近或現(xiàn)地銷增的回但于基的支撐且押款率回也相有續(xù)回幅度相有從2以上的速到10以。圖 ：抵押貸款利率走領(lǐng)先新屋銷售約 3個(gè)月數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究房地產(chǎn)建設(shè)全年有望上行，營造支出增速全年提升由于需地一級(jí)

18、放場望持景至021年1已開工新住的年為8 萬比6 個(gè)移動(dòng)均為7需高景氣帶下我認(rèn)已開新住的速望進(jìn)步升疫前的高點(diǎn)年能相應(yīng)也帶營支的增建支在221年 1 月增為6而開工高的在10附此造出也認(rèn)為將年升有現(xiàn)10右增。圖 ：開工新建私人住全年有望攀升到 0左右圖 ：建造支出增速有回升到 10左右數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究經(jīng)濟(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)6.7的增速，彌合產(chǎn)出缺口由于人費(fèi)出美國P 重70左，消費(fèi)節(jié)基決了國經(jīng)濟(jì)能即季或強(qiáng)后所落地產(chǎn)工投強(qiáng)年經(jīng)濟(jì)增有現(xiàn)6.7體而020年美國P 的比動(dòng)方人消費(fèi)支出為2.63、私人投資為0.9%、商品和服務(wù)凈出口為0.14、政府消費(fèi)支出投為019

19、據(jù)個(gè)消支占情根個(gè)消支的算，全年國費(fèi)出望現(xiàn)7.6左的速則221 個(gè)消支的約為5.3人資復(fù)到019年平則同貢為1.2凈出維0.1，政府費(fèi)投持0.1則計(jì)比速近.7而據(jù)國會(huì)辦公室潛產(chǎn)的算21年際濟(jì)速在6.7附近可彌產(chǎn)缺。圖 根據(jù)潛在產(chǎn)出推美國 2021年 P增長 6.左右可以彌合產(chǎn)出口數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究美國復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，朱格拉周期再添外部助力在對(duì)021年年展告中我強(qiáng)“球蘇的支第支歐美費(fèi)二存期外第三箭球格周啟動(dòng)。站在下點(diǎn)由消和地的景，們?yōu)榈谥б言谏?。在起格周，械景上東已（21 年3 月1 日?qǐng)?bào)中我們又次調(diào)大觀動(dòng)力（情于經(jīng)濟(jì)長沒產(chǎn)金危機(jī)階段實(shí)性刺政策性（儲(chǔ)財(cái)政續(xù)建劃，周期消企盈預(yù)充足資開意出

20、提升（2疫加傳行業(yè)龍頭集中度提升趨勢(shì)。全球需求回暖階段，龍頭企業(yè)擁有更強(qiáng)的邊際投資動(dòng)機(jī)更新升需也在濟(jì)回常后速現(xiàn)3技行的能定性出新變能景氣確性加球領(lǐng)合加動(dòng)更全球產(chǎn)鏈復(fù)于技設(shè)備景抬將來大支撐根紐聯(lián)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)景度資本支預(yù)均持提業(yè)后資支樂觀。圖 ：全球朱格拉周期重啟跡象圖 ：根據(jù)景氣度調(diào)查美國當(dāng)前的資本開預(yù)在提升數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究盈利產(chǎn)能庫存三維打分體系下資本開“明日之星在哪？我們將再次聚焦美的業(yè)層面通過企業(yè)利資本開支的能力和業(yè)盈利改善能利用（資本開支的前提能較為緊張和業(yè)庫水平（資本開支的前奏需求持續(xù)向好）的三維框架來捕獲資本開支最強(qiáng)的行業(yè)。我們賺球格周期錢

21、宏視下細(xì)分道201 年3 月2日）方利增變能利率及存前平以各處自010來的史位行分構(gòu)“3打體其中大標(biāo)于源數(shù)據(jù)庫同因行分體系不了化利能存三的最終合我手根體系業(yè)明定進(jìn)了匹比利數(shù)僅披露“機(jī)械品”行業(yè)利潤，而產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)中僅披露“機(jī)械”行業(yè)產(chǎn)能利用率庫存據(jù)僅機(jī)備業(yè)存平我動(dòng)將者配同行。在具體的打分中：利潤方面果業(yè)增速動(dòng)負(fù)且前潤增處歷較分，這預(yù)著利損不反減且來次升空間不予低分 “4反之企利增速動(dòng)正當(dāng)潤增處歷較分位企業(yè)利升同空較大持性我賦予高+4。產(chǎn)能方面?zhèn)儺a(chǎn)用率前平并于歷高的予高分 “+因這明前能已非緊且的空也常產(chǎn)能迫眉。庫存方面企當(dāng)正在動(dòng)庫平意著好轉(zhuǎn)，需求向好，正處在庫存周期的上行期，并且未來補(bǔ)庫的空

22、間也較大我們予高+4。之，予低“4綜合排名結(jié)果顯未資本開支提升概率是中游機(jī)械設(shè)備以傳周期中的采掘石化類與國的資本開支有望升行業(yè)相一致而可選消類輕工制造、汽車等其，必選中的食品飲為后。未來資本開支“第隊(duì)得分為 機(jī)械品石油與煤炭制品得分高主原是潤能存助力無一板既資開支的強(qiáng)意有利為支能提預(yù)示美朱拉期和中國望同共”開啟。未來資本開支“第二隊(duì)得分在,6信息通訊設(shè)備金屬制品化學(xué)制品運(yùn)輸與倉儲(chǔ)車及其零部件梯信息訊學(xué)制品汽及零件分主來于能庫方本支意強(qiáng)于能前訊備車其部的利雖改已歷史高位未再升間大前是好刻化學(xué)品前利平并不高盈改仍較提升間正漸佳的半中而屬品三方面現(xiàn)平運(yùn)儲(chǔ)在利產(chǎn)方表預(yù)示本支補(bǔ)庫動(dòng)相不。未來資本開支“第

23、三隊(duì)得分在,4計(jì)算機(jī)與電子產(chǎn)品電氣設(shè)備、家電與元器件食飲和煙草制品該隊(duì)算和子品電氣設(shè)及電元器件220年3季度現(xiàn)了2的增利況好。細(xì)看能庫“高低拖了兩行最終者補(bǔ)動(dòng)力和空間較大，但產(chǎn)能水平偏低，擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)不強(qiáng)；后者雖產(chǎn)能雖偏高擴(kuò)產(chǎn)為迫但庫力較存間等食品料業(yè)了能指標(biāo)較為緊張，有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力，但盈利和庫存指標(biāo)均相對(duì)較弱，得分排在最末表 ：中游機(jī)械備以傳統(tǒng)周期中的采掘石類資本開支提升概最大“33”打分體系：“利潤增+分位利潤增速產(chǎn)能利用率庫存同比低”、“產(chǎn)能高+分行業(yè)位高”、“加庫存+分位低”歷史位歷史位歷史位機(jī)械品低9石油與煤炭制品低9信息、通訊設(shè)備高高6金屬制化學(xué)制品 運(yùn)輸與倉汽車及其零部件5高5低低5

24、高5計(jì)算機(jī)與電子產(chǎn)品低4電氣設(shè)備、家電與元器件3食品飲料和煙草制品高0數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究注：水位判斷：0-10“高；6080“偏高；0-60“中等；0-40“偏低，0-0“低”美國私人投資數(shù)據(jù)同樣驗(yàn)證朱格拉歸途最后我們?cè)僦睆拿浪饺送顿Y的情況看業(yè)本開支情況再驗(yàn)證礦業(yè)營（與采掘石相和設(shè)備類有望在來身資本開支于國人投資數(shù)體中業(yè)于泛別少我沒融入分系但該據(jù)可以驗(yàn)上打結(jié)人投營類主是業(yè)表突有帶程機(jī)械需。設(shè)類資則整景度高正恢且度加。設(shè)備與軟件表 ：私人固定產(chǎn)投對(duì) P的拉動(dòng)：礦業(yè)營和設(shè)備類均較高景氣設(shè)備與軟件商業(yè)和醫(yī)療保健制造業(yè)營建開支動(dòng)力和通信礦業(yè)勘探、豎井、油氣井其他建設(shè)信息處理設(shè)備和軟件工業(yè)

25、設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備其他設(shè)備數(shù)據(jù)來源：in，國泰君安證券研究風(fēng)險(xiǎn)提示金融件緊緩濟(jì)蘇進(jìn)、治濟(jì)確性沖經(jīng)增、脹險(xiǎn)本公司具有中國證會(huì)的證券投資咨詢務(wù)格分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國泰君安證券股份有限公（以下簡“本公司的客戶使用本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來源于已公開的

26、資料本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性完整性或可靠性不作任何保證本報(bào)告所載的資料意見推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格價(jià)值及投資收入可升可跌過往表現(xiàn)不作為日后的表現(xiàn)依據(jù)在不同時(shí)期本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料意見及推測(cè)不一致的報(bào)告本公司不保證本報(bào)告所含息保持在最新狀態(tài)同時(shí)本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶不構(gòu)成客戶私人咨詢建議在任何情況下本報(bào)告中的信息或所表述的意均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議在任何情況下本公司本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利不與投資者分享資收益也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任投資者務(wù)必注意其據(jù)此做出的任何投資策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持