洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析(參考)_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、泓域/洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111501385 一、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc111501385 h 3 HYPERLINK l _Toc111501386 二、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法 PAGEREF _Toc111501386 h 7 HYPERLINK l _Toc111501387 三、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 PAGEREF _Toc111501387 h 9 HYPERLINK l _Toc111501388 四、 企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素 P

2、AGEREF _Toc111501388 h 18 HYPERLINK l _Toc111501389 五、 企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則 PAGEREF _Toc111501389 h 23 HYPERLINK l _Toc111501390 六、 風(fēng)險(xiǎn)的定義 PAGEREF _Toc111501390 h 27 HYPERLINK l _Toc111501391 七、 風(fēng)險(xiǎn)的影響 PAGEREF _Toc111501391 h 29 HYPERLINK l _Toc111501392 八、 匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量 PAGEREF _Toc111501392 h 31 HYPERLINK l _T

3、oc111501393 九、 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 PAGEREF _Toc111501393 h 33 HYPERLINK l _Toc111501394 十、 公司概況 PAGEREF _Toc111501394 h 38 HYPERLINK l _Toc111501395 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111501395 h 38 HYPERLINK l _Toc111501396 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111501396 h 39 HYPERLINK l _Toc111501397 十一、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc111501397 h

4、 39 HYPERLINK l _Toc111501398 十二、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc111501398 h 42 HYPERLINK l _Toc111501399 十三、 法人治理 PAGEREF _Toc111501399 h 53項(xiàng)目簡(jiǎn)介(一)項(xiàng)目單位項(xiàng)目單位:xx有限公司(二)項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)本期項(xiàng)目選址位于xxx(待定),占地面積約87.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。(三)建設(shè)規(guī)模該項(xiàng)目總占地面積58000.00(折合約87.00畝),預(yù)計(jì)場(chǎng)區(qū)規(guī)劃總建筑面積107928.90。其中

5、:主體工程69025.22,倉(cāng)儲(chǔ)工程22331.16,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施9786.87,公共工程6785.65。(四)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際工作情況,xx有限公司將項(xiàng)目工程的建設(shè)周期確定為24個(gè)月,其工作內(nèi)容包括:項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計(jì)、土建工程施工、設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。(五)項(xiàng)目提出的理由1、符合我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃近年來,我國(guó)為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),先后出臺(tái)了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺(tái)鼓勵(lì)行業(yè)開展新材料、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā),促進(jìn)行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),有利于本行業(yè)健康快速發(fā)展。2、項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊廣闊的終端消費(fèi)市場(chǎng)及逐

6、步升級(jí)的消費(fèi)需求都將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)公司經(jīng)過多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā),公司已經(jīng)建立了豐富完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線,配備了行業(yè)先進(jìn)的染整設(shè)備,形成了門類齊全、品種豐富的工藝,可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。公司通過自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式,建立了一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取的核心管理團(tuán)隊(duì),形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的品牌建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解,能夠及時(shí)根據(jù)客戶需求和市場(chǎng)變化對(duì)公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整,為公司穩(wěn)健、快速發(fā)展提供了有力保障。4、建設(shè)條件良好本項(xiàng)目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ),根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求,通過對(duì)研發(fā)測(cè)試環(huán)境的提升改造

7、,形成集科研、開發(fā)、檢測(cè)試驗(yàn)、新產(chǎn)品測(cè)試于一體的研發(fā)中心,項(xiàng)目各項(xiàng)建設(shè)條件已落實(shí),工程技術(shù)方案切實(shí)可行,本項(xiàng)目的實(shí)施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能力,具備實(shí)施的可行性。產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固,數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),形成一批優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈。建設(shè)一批智能制造示范工廠,推廣一批智能制造優(yōu)秀場(chǎng)景。資源利用效率大幅提高,單位工業(yè)增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持續(xù)下降。(六)建設(shè)投資估算1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資39184.86萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資31268.25萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的79.80%;建設(shè)期利息787.04萬(wàn)元,占項(xiàng)目

8、總投資的2.01%;流動(dòng)資金7129.57萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的18.19%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項(xiàng)目建設(shè)投資31268.25萬(wàn)元,包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi),其中:工程費(fèi)用26745.18萬(wàn)元,工程建設(shè)其他費(fèi)用3848.88萬(wàn)元,預(yù)備費(fèi)674.19萬(wàn)元。(七)項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1、財(cái)務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入70300.00萬(wàn)元,綜合總成本費(fèi)用59283.95萬(wàn)元,納稅總額5530.88萬(wàn)元,凈利潤(rùn)8032.75萬(wàn)元,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率13.57%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值-1890.54萬(wàn)元,全部投資回收期6.90年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位

9、指標(biāo)備注1占地面積58000.00約87.00畝1.1總建筑面積107928.90容積率1.861.2基底面積35960.00建筑系數(shù)62.00%1.3投資強(qiáng)度萬(wàn)元/畝340.782總投資萬(wàn)元39184.862.1建設(shè)投資萬(wàn)元31268.252.1.1工程費(fèi)用萬(wàn)元26745.182.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬(wàn)元3848.882.1.3預(yù)備費(fèi)萬(wàn)元674.192.2建設(shè)期利息萬(wàn)元787.042.3流動(dòng)資金萬(wàn)元7129.573資金籌措萬(wàn)元39184.863.1自籌資金萬(wàn)元23122.743.2銀行貸款萬(wàn)元16062.124營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元70300.00正常運(yùn)營(yíng)年份5總成本費(fèi)用萬(wàn)元59283.956利潤(rùn)總

10、額萬(wàn)元10710.347凈利潤(rùn)萬(wàn)元8032.758所得稅萬(wàn)元2677.599增值稅萬(wàn)元2547.5810稅金及附加萬(wàn)元305.7111納稅總額萬(wàn)元5530.8812工業(yè)增加值萬(wàn)元19384.5313盈虧平衡點(diǎn)萬(wàn)元32731.54產(chǎn)值14回收期年6.90含建設(shè)期24個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率13.57%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬(wàn)元-1890.54所得稅后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),并且通過風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有了定量的把握,那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來對(duì)它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是,并不存在一種對(duì)所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)技術(shù)。不同的企

11、業(yè),甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段,其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型和規(guī)模都不一樣,因此需要針對(duì)具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一般來講,當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后,可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險(xiǎn),從而使其風(fēng)險(xiǎn)暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。(1)風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生的,獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。試圖完全回避某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響意味著完全退出這一市場(chǎng)。因此,對(duì)企業(yè)的所有者而言,完全回避風(fēng)險(xiǎn)通常不是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。(2)風(fēng)險(xiǎn)接受。有些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)忽略它們面臨的部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)采取任何措施來管理某些類別的風(fēng)險(xiǎn)。有研究發(fā)現(xiàn),幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它

12、們所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。(3)風(fēng)險(xiǎn)分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即通過持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的,而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對(duì)于小型企業(yè)或者個(gè)人投資者來說,由于缺乏足夠的資金和研究能力,他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明,分散風(fēng)險(xiǎn)的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),而無法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(4)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的,但是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如,企業(yè)可以通過運(yùn)用金融工程的方法,將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)加以分解,從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險(xiǎn),然后

13、將其余風(fēng)險(xiǎn)通過衍生產(chǎn)品(如互換、遠(yuǎn)期等)工具傳遞給他人。或者,通過“操作對(duì)沖”的形式將風(fēng)險(xiǎn)暴露降低到可以承受的水平之下。例如,企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠道,在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來達(dá)到上述目的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量在確認(rèn)對(duì)企業(yè)有顯著影響的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素以后,就需要對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行度量,即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型,即相對(duì)度量指標(biāo)和絕對(duì)度量指標(biāo)。(一)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)度量指標(biāo)主要用來測(cè)量市場(chǎng)因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho。其中久期、凸

14、性主要用來衡量利率風(fēng)險(xiǎn),Beta系數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),而Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場(chǎng)(包括商品期貨、金融期貨)的風(fēng)險(xiǎn)。1、久期久期也稱持續(xù)期,是1938年由F.R.Macaulay提出的,因此這個(gè)概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計(jì)量了回收一筆投資資金所需要的平均時(shí)間,故也稱加權(quán)平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此,久期本質(zhì)上是指實(shí)際收回全部現(xiàn)金所需要的時(shí)間。后來,久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。久期隨著市場(chǎng)利率的下降而上升,隨著市場(chǎng)利率的上升而下降,久期與市場(chǎng)利率

15、成反比關(guān)系。久期越大,債券價(jià)格對(duì)收益率的變動(dòng)就越敏感,收益率上升所引起的債券價(jià)格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的債券價(jià)格上升幅度也越大。可見,同等要素條件下,久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能,就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期;而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降,則拉長(zhǎng)債券久期、加大長(zhǎng)期債券的投資,這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價(jià)。需要說明的是,久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個(gè)券上,而且廣泛應(yīng)用在債券的投資組合中。一個(gè)長(zhǎng)久期的債券和一個(gè)短久期的債券

16、可以組合一個(gè)中等久期的債券投資組合,而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以,當(dāng)投資者在進(jìn)行大資金運(yùn)作時(shí),準(zhǔn)確判斷好未來的利率走勢(shì)后,就是確定債券投資組合的久期,在該久期確定的情況下,靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重,基本上就能達(dá)到預(yù)期效果。此外,在持有期間不支付利息的金融工具,其久期就等于償還期限,而那些分期付息的金融工具,其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會(huì)隨著利率的變化而變化,所以它不能完全描述債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性,1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。凸性是對(duì)債券價(jià)格利率敏感性的二階估計(jì),是對(duì)債券久期利率敏感性的測(cè)量。在價(jià)格一收益率出

17、現(xiàn)大幅度變動(dòng)時(shí),它們的波動(dòng)幅度呈非線性關(guān)系,由久期作出的預(yù)測(cè)將有所偏離,凸性就是對(duì)這個(gè)偏離的修正。久期描述了價(jià)格一收益率曲線的斜率,凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價(jià)格對(duì)收益率的二階導(dǎo)數(shù),也是久期本身對(duì)利率變化的敏感程度,通常與久期配合使用,以提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變,票面利率越大,凸性越大。利率下降時(shí),凸性增加。(2)對(duì)于沒有隱含期權(quán)的債券來說,凸性總大于0,即利率下降,債券價(jià)格將以加速度上升;當(dāng)利率上升時(shí),債券價(jià)格以減速度下降。(3)含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù),即價(jià)格隨著利率的下降以減速度上升,或債券的有效持續(xù)期隨

18、利率的下降而縮短,隨利率的上升而延長(zhǎng)。因?yàn)槔氏陆禃r(shí)買入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來衡量個(gè)別股票受包括股市價(jià)格變動(dòng)在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性,它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度,即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來說,一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品(包括期貨、期權(quán)等)的價(jià)格相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度,Delta用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。5、Theta期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下,組合價(jià)值變動(dòng)與時(shí)

19、間變化之間的比率。通常對(duì)Theta報(bào)價(jià)時(shí),時(shí)間是按日度量的,此時(shí)的Theta用來衡量權(quán)利金的日損失率,它僅與時(shí)間價(jià)值相關(guān)。6、GammaGamma,用符號(hào)表示,是用來衡量Delta本身相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度,通常與Delta配合使用,以提高商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。7、VegaVega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其波動(dòng)率變化的敏感程度,Vega用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)利率水平變化的敏感程度,Rho用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。通常使用相對(duì)指標(biāo)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作敏感性分析,估算市場(chǎng)波動(dòng)不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益。每一次測(cè)算時(shí)僅考慮

20、一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素,比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格等,同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ),風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以檢測(cè)到整個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上述針對(duì)債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性,針對(duì)股票的Beta,針對(duì)衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)實(shí)際上是測(cè)量證券組合價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子的敏感性,所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡(jiǎn)單、直觀而在實(shí)際中獲得廣泛應(yīng)用,但靈敏度方法在測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問題。近似性。只有在市場(chǎng)因子的變化范圍很小時(shí),這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符,因此它只是一種局部性測(cè)量方法。對(duì)產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念,只適用于某一類資產(chǎn)、針

21、對(duì)某一類市場(chǎng)因子,如Beta只適用于股票類資產(chǎn),久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測(cè)量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn),另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對(duì)于衍生證券,Gamma,Vega等概念很難理解。相對(duì)性。靈敏度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念,并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn)損失到底是多大。要得到損失的大小,必須知道市場(chǎng)因子的變化量是多大,但這幾乎不可能市場(chǎng)因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),必須掌握市場(chǎng)因子這一隨機(jī)變量的特性(這一特性往往用概率分布給以描述)。正是針對(duì)相對(duì)指標(biāo)的這些缺陷,產(chǎn)生了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的絕對(duì)指標(biāo),主要有方差

22、/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。(二)絕對(duì)指標(biāo)1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中,Markowitz假定投資風(fēng)險(xiǎn)可以視為投資收益的不確定性,這種不確定性可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說,某一金融資產(chǎn)組合的價(jià)值為100萬(wàn)美元,標(biāo)準(zhǔn)差為5%,則該組合的風(fēng)險(xiǎn)可能為5萬(wàn)美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性,被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動(dòng)性,因此稱為波動(dòng)性方法。這種方法“似乎”解決了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量問題知道了某一組合的波動(dòng)性,可以得到其收益的平均波動(dòng)。但這種

23、波動(dòng)性的描述同樣沒有解決風(fēng)險(xiǎn)度量問題,主要表現(xiàn)在以下方面:波動(dòng)性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度,這種偏離可以是正偏離,也可以是負(fù)偏離,而實(shí)際中關(guān)注的只是負(fù)偏離(損失),但波動(dòng)性并沒有說明這一點(diǎn)。當(dāng)然,可以引入下偏距(半方差)概念,但下偏距(半方差)一方面往往不具有良好的統(tǒng)計(jì)特性,另一方面也沒有解決下面的缺陷。波動(dòng)性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)差是50萬(wàn)元,無法判定組合的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬(wàn)元(如最大可以是1000萬(wàn)元),也可能小于50萬(wàn)元,標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險(xiǎn)為50萬(wàn)元的可能性有多大。而事實(shí)上,由于市場(chǎng)因子的隨機(jī)性,證券組合的收益變化是一個(gè)隨機(jī)變量,根據(jù)統(tǒng)

24、計(jì)學(xué)理論,隨機(jī)變量的特性應(yīng)該通過隨機(jī)變量的概率分布確切描述,而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣,證券組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量,應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述一定概率水平(置信度)下的可能損失。這就引入了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法。2、下偏距方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時(shí)度量了風(fēng)險(xiǎn)的正面和負(fù)面影響,而人們通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)僅有負(fù)面影響,因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險(xiǎn)不能反映人們真實(shí)的心理感受。針對(duì)方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷,下偏距方法不考慮風(fēng)險(xiǎn)的正面影響,僅刻畫相對(duì)某一目標(biāo)收益水平(通常取總體平均水平或零收益水平)之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)是:對(duì)于各種收益率分布,投資者在考慮和管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí),著重考察收益率分布的

25、左邊,以此為前提,產(chǎn)生了許多刻畫相對(duì)某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布特征的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)差相似,DownsideRisk方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值代表了目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的最佳實(shí)踐,是度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代,但作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的工具,則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是:在一定置信水平下,由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。由于VaR方法能簡(jiǎn)單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的

26、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小,又有比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)理論作為基礎(chǔ),因此得到了國(guó)際金融理論和實(shí)業(yè)界的廣泛認(rèn)可。國(guó)際銀行業(yè)巴塞爾委員會(huì)也利用VaR模型所估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。計(jì)算VaR的方法很多,主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。(1)方差協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險(xiǎn)因素收益的變化服從特定的分布,通常假定為正態(tài)分布,然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布的參數(shù)值,如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等,然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生單位變化時(shí),頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素的VaR值,再根據(jù)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個(gè)組合的VaR值。(2)歷史模擬法。以歷史可以在

27、未來重復(fù)為假設(shè)前提,直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益的未來變化。在這種方法下,VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布,組合收益的歷史分布又來自于組合中每一金融工具的盯市價(jià)值,而這種盯市價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)因素收益的函數(shù)。具體來說,歷史模擬法分為三個(gè)步驟:為組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素安排一個(gè)歷史的市場(chǎng)變化序列;計(jì)算每一歷史市場(chǎng)變化的資產(chǎn)組合的收益變化;推算出VaR值。因此,風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個(gè)市場(chǎng)變化序列,然后通過這一市場(chǎng)變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)因素的收益分布,最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別

28、在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場(chǎng)變化序列,而不是通過復(fù)制歷史的方法獲得,即將歷史模擬法計(jì)算過程中的第一步改成通過隨機(jī)的方法獲得一個(gè)市場(chǎng)變化序列。市場(chǎng)變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生,也可以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜,因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯,它把預(yù)期的未來?yè)p失和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來,將不同市場(chǎng)因子、不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)集成為一個(gè)數(shù),較準(zhǔn)確地測(cè)量了由不同風(fēng)險(xiǎn)來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失,利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。綜合上述方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的定量分析,可以使企業(yè)明確自身所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小,為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)管理

29、活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略一般包括以下6個(gè)要素。(一)風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實(shí)際情況建立在整個(gè)企業(yè)中統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量,用以描述本企業(yè)各個(gè)部門和層面上所有的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度量是指企業(yè)建立一套標(biāo)準(zhǔn)去度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要性,然后利用這些基準(zhǔn)去分析風(fēng)險(xiǎn)。而這些度量方法主要應(yīng)用于被指定的范圍內(nèi),因?yàn)闆]有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風(fēng)險(xiǎn)的度量只能在主觀上進(jìn)行大致估計(jì)。對(duì)此,微軟公司的風(fēng)險(xiǎn)管理人員有如下觀點(diǎn):“我們只能盡可能地把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化、精確化,但也不必為不能將所有因素?cái)?shù)量化

30、而感到愧惜”。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,人們更容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數(shù)據(jù)。如果風(fēng)險(xiǎn)能夠被準(zhǔn)確度量,企業(yè)就能確定風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)水平,而不至于僅憑感覺和經(jīng)驗(yàn)行事。目前,對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有:正常情況下的VaR價(jià)值模型、極端情況下的壓力測(cè)試或情景分析方法、資產(chǎn)/負(fù)債管理模型。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有信用評(píng)分模型、信用轉(zhuǎn)移模型、信用敞口模型及信用組合模型。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法主要有自上而下法和自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進(jìn)行詳細(xì)說明,在此不再贅述。(二)風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)利用建立的風(fēng)險(xiǎn)模型和度量,從本單位的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)出發(fā)建立本單位的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度。

31、在眾多的風(fēng)險(xiǎn)中,有些是企業(yè)不愿承擔(dān)而需要避免、轉(zhuǎn)移或者降低的,而有些則因?yàn)槟軌蛉〉酶叩幕貓?bào)率是企業(yè)愿意承擔(dān)的。這就是為什么需要風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和政策來確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度。實(shí)際上,風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度解決這樣的問題:“企業(yè)在追尋自己的目標(biāo)、執(zhí)行自己的策略時(shí),希望接受什么樣的變動(dòng)因素及相應(yīng)可能的損失呢?”1、風(fēng)險(xiǎn)偏好(1)風(fēng)險(xiǎn)偏好的概念。所謂風(fēng)險(xiǎn)偏好,廣義地講,就是企業(yè)在追求其價(jià)值增值過程中所愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量。它反映了一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念,反過來也會(huì)對(duì)企業(yè)文化與經(jīng)營(yíng)風(fēng)格產(chǎn)生影響。許多企業(yè)定性地考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好問題,將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低幾個(gè)大類;另外一些企業(yè)采用定量方法,在增長(zhǎng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)

32、之間進(jìn)行平衡。風(fēng)險(xiǎn)偏好直接和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)制定有關(guān)。因?yàn)橹贫ú煌膽?zhàn)略會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn),而考慮該風(fēng)險(xiǎn)是否和公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好一致就會(huì)影響管理層戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇。(2)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)企業(yè)的影響。風(fēng)險(xiǎn)偏好引導(dǎo)企業(yè)的資源配置。高風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)愿意將企業(yè)的大部分資本投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,如新興市場(chǎng)等。相反,低風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)可能為了限制資本短期內(nèi)的巨大損失而僅投資于成熟、穩(wěn)定的市場(chǎng)。公司可以根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好來分配資金。有些公司,主要是商業(yè)銀行及其金融機(jī)構(gòu),分配資金(股權(quán)或監(jiān)管要求的資金)給主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。事實(shí)上,在大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家,銀行業(yè)的監(jiān)管要求商業(yè)銀行根據(jù)不同的業(yè)務(wù)來分配資金。風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)的戰(zhàn)略直接相關(guān)。不同的戰(zhàn)略

33、伴隨不同的風(fēng)險(xiǎn),因此,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有助于管理層選擇一種預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造與公司風(fēng)險(xiǎn)偏好相一致的戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)偏好影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略:實(shí)際上,企業(yè)可以選擇接受、轉(zhuǎn)移或減輕風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)(或利益相關(guān)者)的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于方法的選擇有很大的影響。比如,企業(yè)家接受了某種風(fēng)險(xiǎn),既可能因?yàn)樗軌蛉淌苓@種風(fēng)險(xiǎn),也可能因?yàn)樗軌蜣D(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或把風(fēng)險(xiǎn)的影響減輕到某種可承受的程度。2、風(fēng)險(xiǎn)承受度企業(yè)必須確定每種風(fēng)險(xiǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)極限,特別是必須指出那些損失不能自擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置這樣一個(gè)限制是制定風(fēng)險(xiǎn)管理政策中最困難的決策之一,但是,要避免極端的風(fēng)險(xiǎn),就必須作出這個(gè)決策。(1)風(fēng)險(xiǎn)承受度的概念。風(fēng)險(xiǎn)承受度是指企業(yè)有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),它是

34、許多變量的一個(gè)函數(shù)。這些變量包括人員,流程,用來測(cè)量、監(jiān)控及管理風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù),公司的運(yùn)營(yíng)環(huán)境,以及資金、長(zhǎng)期商業(yè)策略、負(fù)債能力、收入/現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)及其他因素的敏感性。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受度與企業(yè)的目標(biāo)相關(guān),在確定風(fēng)險(xiǎn)承受度時(shí),管理層需要考慮各具體目標(biāo)的相對(duì)重要性,并將風(fēng)險(xiǎn)承受與風(fēng)險(xiǎn)偏好相協(xié)調(diào)。(2)風(fēng)險(xiǎn)承受度的決定因素。企業(yè)到底能夠承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)?這個(gè)問題既復(fù)雜,又充滿技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念是一個(gè)企業(yè)應(yīng)該盡可能多地自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然取決于它的現(xiàn)金流量、流動(dòng)資產(chǎn)和企業(yè)在應(yīng)對(duì)緊急事件時(shí)可以從外部獲得的資金。確定可以安全消化的損失最大量,需要測(cè)定現(xiàn)金流和估計(jì)現(xiàn)金流增加的可能性。大多數(shù)管理

35、人員都會(huì)同意:風(fēng)險(xiǎn)偏好必須總是低于公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力,否則公司就會(huì)陷于重大財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)泥淖中。公司的挑戰(zhàn)在于,在尋求有效率的調(diào)度資金時(shí),選擇合適的中間地帶,并通過長(zhǎng)期監(jiān)控來更新選擇。(三)風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)建立結(jié)合本單位戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針,包括對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的基本態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、各種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇和實(shí)施規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險(xiǎn)管理為企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)的原則。在制定風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針時(shí),企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮到各方利益相關(guān)人的利益訴求,特別關(guān)注企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的需要。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)方針中確定對(duì)每一個(gè)或每一類風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策,包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)降低和風(fēng)險(xiǎn)分

36、擔(dān)。(四)風(fēng)險(xiǎn)管理的資源配置企業(yè)及其下屬各級(jí)單位應(yīng)當(dāng)為實(shí)行本單位的風(fēng)險(xiǎn)管理總體戰(zhàn)略準(zhǔn)備必需的資源,以保證風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的執(zhí)行;同時(shí),注意把握風(fēng)險(xiǎn)管理成本與風(fēng)險(xiǎn)管理收益的平衡。(五)風(fēng)險(xiǎn)文化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)文化是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的反映,也是風(fēng)險(xiǎn)管理的有力工具。企業(yè)應(yīng)當(dāng)致力于風(fēng)險(xiǎn)文化的培養(yǎng),使風(fēng)險(xiǎn)管理真正成為企業(yè)文化的有機(jī)組成部分。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)等手段,增強(qiáng)每一位職工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),努力把風(fēng)險(xiǎn)管理變成每一位員工的自覺行動(dòng)。企業(yè)要充分發(fā)揮企業(yè)中黨組織和職工代表大會(huì)的作用,推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化的建設(shè)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定并公布本企業(yè)員工遵守的道德誠(chéng)信準(zhǔn)則。企業(yè)的道德誠(chéng)信準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)經(jīng)過全體員工討論后由企業(yè)董事會(huì)或決策層批準(zhǔn)。(

37、六)為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理某一具體目標(biāo)而作的特殊安排企業(yè)應(yīng)當(dāng)在清楚認(rèn)識(shí)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要求的基礎(chǔ)上,分析風(fēng)險(xiǎn)管理工作的需要,為滿足全面風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告和合規(guī)4個(gè)目標(biāo)做出具體安排。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則風(fēng)險(xiǎn)管理是管理的一個(gè)特殊領(lǐng)域,隨著其發(fā)展,人們?cè)絹碓疥P(guān)注其原則與技術(shù)的正規(guī)化,如確定為風(fēng)險(xiǎn)管理決策過程提供指導(dǎo)的原則。風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域最早的研究成果之一是一系列“風(fēng)險(xiǎn)管理原則”的發(fā)展。這些原則為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的具體風(fēng)險(xiǎn)管理行為提供了具有普遍意義的原理。風(fēng)險(xiǎn)管理最為重要的原則有3項(xiàng)。1、不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)這是三條原則中最重要的。這個(gè)原則雖然不能確定對(duì)于一個(gè)給定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該做些什么,但是,它確實(shí)告訴人們,對(duì)某

38、些風(fēng)險(xiǎn)一定要有所作為。如果一開始就能注意到,當(dāng)對(duì)于一個(gè)已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)無所作為時(shí),企業(yè)將要面臨因?yàn)檫@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)而引起損失的可能性。那么就可以知道對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)必須做點(diǎn)什么,從而確定哪些風(fēng)險(xiǎn)是一定不能自擔(dān)的。在確定哪些風(fēng)險(xiǎn)需要特殊的防范措施時(shí)最重要的因素是哪些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起最大的潛在損失。有些損失會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)上的災(zāi)難,逐步地吞噬企業(yè)的資產(chǎn);反之,另一些損失就只產(chǎn)生一些輕微的財(cái)務(wù)后果。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的最大潛在損失程度達(dá)到了企業(yè)不可承受的地步,那么,自擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)是不可行的??赡艿膿p失必須被降低到一個(gè)可以控制的水平下,否則就必須將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既不能降低到一個(gè)可以控制的水平,又無法轉(zhuǎn)移,那么必須將它避免。至于

39、企業(yè)可以安全地自擔(dān)多大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)的問題是非常復(fù)雜的,也是很有技術(shù)性的。各個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)的自擔(dān)水平直接與企業(yè)的總體損失承擔(dān)能力有關(guān),而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動(dòng)資產(chǎn)和在出現(xiàn)緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對(duì)任何企業(yè)而言,有些損失可以直接用現(xiàn)金流量補(bǔ)償,有些需要?jiǎng)佑闷髽I(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備或變賣流動(dòng)資產(chǎn)來補(bǔ)償,還有些損失只好通過借貸來補(bǔ)償,有些損失甚至通過所有措施都不能補(bǔ)償。企業(yè)“可以承擔(dān)的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同;一家企業(yè)的損失承受水平也因時(shí)而變,主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時(shí)所能獲得的資源。2、考慮損失可能性人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如,即使在損失發(fā)生可能性很小的時(shí)候,如果潛在的損失程度很大

40、,這樣的損失風(fēng)險(xiǎn)仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說在如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候特定風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反,即使當(dāng)潛在的損失程度表明不許對(duì)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)采取什么措施時(shí)(就是說,不允許自擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)),這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中損失的可能性對(duì)最終的風(fēng)險(xiǎn)管理決策可能會(huì)有決定性的作用。知道風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起損失的可能性是小、中等,還是很大,將幫助風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理來決定如何處理這個(gè)既定的風(fēng)險(xiǎn)。如果損失發(fā)生的可能性很大,那么對(duì)于使用保險(xiǎn)來處理風(fēng)險(xiǎn)來說可能就不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的方法,這是因?yàn)楸kU(xiǎn)是基于平均損失而運(yùn)作的。在過去經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,保險(xiǎn)公司評(píng)估他們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時(shí)的理賠而需要收取的保險(xiǎn)費(fèi)。除了抵消損失,保險(xiǎn)費(fèi)還包括了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

41、因此,雖然這看起來很矛盾,但是最應(yīng)該買保險(xiǎn)的是那些最不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高,使用保險(xiǎn)作為這種風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購(gòu)買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該具有這樣的特點(diǎn):損失頻率較低,而損失程度較高。最不適合購(gòu)買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所具有的特點(diǎn)是:潛在損失程度低,而損失頻率高。對(duì)于損失頻率較高的風(fēng)險(xiǎn),最為有效的方法是通過損失預(yù)防措施來降低損失頻率??紤]損失可能性原則強(qiáng)調(diào)了針對(duì)特定的風(fēng)險(xiǎn),在考慮采用應(yīng)對(duì)措施時(shí)把損失的可能性或概率作為一個(gè)重要因素來考慮。3、不因小失大風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)原則告訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)必須被轉(zhuǎn)移(即那些可能會(huì)引起巨額損失而損失程度又不能降低的風(fēng)險(xiǎn)),而第二個(gè)原則告訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該投

42、保(就是那些損失頻率很高的風(fēng)險(xiǎn))。這兩個(gè)原則還不能涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)決策,因而需要其他原則。就本質(zhì)上來說,第三個(gè)原則告訴人們,轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)和通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而得到保護(hù)的財(cái)產(chǎn)價(jià)值之間必須要有一個(gè)合理的關(guān)系。它在兩個(gè)方面提供指導(dǎo):一方面,相對(duì)于自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而節(jié)約下的保險(xiǎn)費(fèi)(小)而言,可能的損失很大時(shí),風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該被自擔(dān):另一方面,有時(shí)候保險(xiǎn)費(fèi)相對(duì)于所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)而帶來的利益而言很大,這樣的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該投保,因?yàn)榇藭r(shí)保險(xiǎn)費(fèi)是“大”,保險(xiǎn)利益是“小”。盡管“不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)”這一原則隱含了自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最大水平,但“不因小失大”的原則表明了有些低于這一最大自擔(dān)水平的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該被轉(zhuǎn)移。最大自擔(dān)水平對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)都是一樣的,但

43、對(duì)于有些風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際自擔(dān)水平可能小于這個(gè)最大值。風(fēng)險(xiǎn)的定義“風(fēng)險(xiǎn)”的提出與研究始于19世紀(jì)末的西方社會(huì),但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行開拓性研究的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特,他在1921年出版的風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤(rùn)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作了經(jīng)典的定義:風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定的不確定性,是指經(jīng)濟(jì)主體的信息雖然不充分,但可以對(duì)未來可能出現(xiàn)的各種情況給定一個(gè)概率值。與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng),奈特把不可測(cè)定的不確定性定義為不確定性。國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義是“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生某種影響目標(biāo)完成的事件的不確定性?!备爬ǘ?,目前,經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家、決策理論界和保險(xiǎn)理論界學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定義的認(rèn)識(shí)主要有以下4種。1、風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性(或機(jī)會(huì))可能性指客觀事物存在或者發(fā)

44、生的機(jī)會(huì),這種機(jī)會(huì)可以用概率來衡量。當(dāng)概率為0時(shí),表明沒有損失的機(jī)會(huì),風(fēng)險(xiǎn)不存在;當(dāng)概率為1時(shí),表明風(fēng)險(xiǎn)是一種確定的事件;損失的可能性則意味著損失事件發(fā)生的概率為01之間。2、風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定性這種不確定性可以分為客觀不確定性和主觀不確定性。前者是指實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離,這種偏離可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)工具加以度量;后者是個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,主觀不確定性同個(gè)人的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、心理狀態(tài)等有關(guān),面臨相同的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不同的人會(huì)有不同的評(píng)價(jià)。3、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差例如,用10萬(wàn)元人民幣進(jìn)行一年的證券投資,預(yù)期收益率為6.5%,而實(shí)際收益率僅為5%,這種實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差即是風(fēng)險(xiǎn),這種偏差可以

45、用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。4、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率例如,生命表中不同年齡段的預(yù)期死亡率與實(shí)際死亡率的差別,這種實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的客觀概率就是風(fēng)險(xiǎn),這一概率可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)公式計(jì)算得出。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),它們有可能使企業(yè)遭受損失,也有可能使企業(yè)盈利。也就是說,風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在著不確定性,而且從某種意義上來說企業(yè)的生存和發(fā)展就是克服各種風(fēng)險(xiǎn)的過程。在這里,把風(fēng)險(xiǎn)定義為:未來的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。對(duì)于這個(gè)定義可以從以下幾方面來理解。(1)未來的不確定性?,F(xiàn)在無風(fēng)險(xiǎn),過去無風(fēng)險(xiǎn),只有將來有風(fēng)險(xiǎn)。人們看到的財(cái)務(wù)報(bào)表,反

46、映的都是過去發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為。現(xiàn)在普遍用于投資決策的基礎(chǔ)評(píng)估方法之現(xiàn)金流預(yù)測(cè),通過將未來一定期間內(nèi)的凈現(xiàn)金流入按一定的貼現(xiàn)系數(shù)計(jì)算以作出投資決策判斷,這不僅是一個(gè)時(shí)間價(jià)值的概念,而且是風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)。(2)影響。這里所說的影響不僅包括損失,而且包括收益。風(fēng)險(xiǎn)越高,收益可能越大。所以,回避風(fēng)險(xiǎn),同樣意味著回避收益。(3)風(fēng)險(xiǎn)總是定義在未來的某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的,這樣才可以準(zhǔn)確度量和管理風(fēng)險(xiǎn)。比如,企業(yè)職工有人身安全的風(fēng)險(xiǎn),為此企業(yè)為職工購(gòu)買人身安全保險(xiǎn),保險(xiǎn)合同總是在一段時(shí)間內(nèi)有效。(4)風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)而言的。目標(biāo)越高,風(fēng)險(xiǎn)就越大;目標(biāo)越低,風(fēng)險(xiǎn)就越小。風(fēng)險(xiǎn)的影響人們關(guān)注風(fēng)險(xiǎn),主要在于它會(huì)帶來一

47、些負(fù)面影響,主要表現(xiàn)在以下3個(gè)方面。1、經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人類最大的影響就是可能會(huì)發(fā)生一些經(jīng)濟(jì)損失,這些損失是風(fēng)險(xiǎn)的主要影響,也是人們要試圖避免和減輕風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。經(jīng)濟(jì)損失可以分為直接損失和間接損失。直接損失包括財(cái)產(chǎn)損失、責(zé)任損失、雇員傷害及生病。間接損失有正常利潤(rùn)的損失、額外經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、更高的融資成本和放棄新的投資機(jī)會(huì)、破產(chǎn)等。2、機(jī)會(huì)損失除了直接或間接的經(jīng)濟(jì)損失以外,風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人們的其他負(fù)面影響之一就是可能造成機(jī)會(huì)的喪失。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性要求人們謹(jǐn)慎地準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。在沒有保險(xiǎn)的情況下,人們可以通過積累儲(chǔ)備金以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。但是,儲(chǔ)備金的積累也帶來了機(jī)會(huì)成本。儲(chǔ)備金屬于具有較高

48、流動(dòng)性的資產(chǎn),其投資回報(bào)率較低。3、影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本積累有顯著影響。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上取決于資本積累率,而資本積累面臨著風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)投資回報(bào)充分高以至于能夠彌補(bǔ)動(dòng)態(tài)和靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),投資者才愿意進(jìn)行投資。事實(shí)上,風(fēng)險(xiǎn)除了帶來負(fù)面的影響外,也具有積極的一面,即帶來收益的可能,但這一點(diǎn)常常為人們所忽略。風(fēng)險(xiǎn)可能造成損失,也可能帶來收益。風(fēng)險(xiǎn)和收益是相對(duì)稱的,要想獲得高收益必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)帶來低收益。匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別為了比較準(zhǔn)確、全面地識(shí)別企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn),可以將企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)逐層予以分解,并建立起一個(gè)層序化的樹狀系統(tǒng)結(jié)構(gòu),即風(fēng)險(xiǎn)樹。風(fēng)險(xiǎn)樹建立以后,企

49、業(yè)可以清晰、準(zhǔn)確地判明自己所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體形態(tài)及其性質(zhì),簡(jiǎn)單、迅速地認(rèn)清自己所面臨的局面,為以后的風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供可靠的依據(jù)。(二)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1、凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的分析與計(jì)量企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以用凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口來計(jì)量。如果由公式計(jì)算出的凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為正數(shù),則意味著當(dāng)外幣對(duì)本幣的匯率下降時(shí)企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)外幣對(duì)本幣的匯率上升時(shí),企業(yè)將有所收益;反之,如果計(jì)算出的凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為負(fù)數(shù),則當(dāng)外幣對(duì)本幣的匯率上升時(shí),企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)外幣對(duì)本幣的匯率下降時(shí),企業(yè)會(huì)有所收益。2、匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析與計(jì)量為了分析與計(jì)量一家企業(yè)因其外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合的不相匹配以及外匯買賣的不相匹配

50、可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn),可以首先計(jì)算凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口,然后將其折算成本幣,再結(jié)合匯率的預(yù)期變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行計(jì)算,具體公式為3、匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的VaR方法確定企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型后,企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理決策的關(guān)鍵問題是這些風(fēng)險(xiǎn)的度量。事實(shí)證明,度量匯率風(fēng)險(xiǎn)是比較困難的。現(xiàn)在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供幫助。但是,VaR無法說明該敞口在(100z)%的置信水平上會(huì)出現(xiàn)什么情況,即最糟糕的情形。由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大損失,企業(yè)常常在VaR限制之外設(shè)定經(jīng)營(yíng)限制,比如名義金額或止損指令,以盡最大可能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用VaR計(jì)算匯率風(fēng)險(xiǎn),以

51、估計(jì)由企業(yè)活動(dòng)導(dǎo)致的外匯頭寸(包括在正常條件下,在特定期間內(nèi),其資金的外匯頭寸)的風(fēng)險(xiǎn)程度。VaR計(jì)算法需要3個(gè)參數(shù):首先,持有期計(jì)劃持有外匯頭寸的時(shí)間長(zhǎng)度,一般持有期為1天;其次,計(jì)劃進(jìn)行預(yù)測(cè)的置信水平,通常是將置信水平設(shè)定為99%或95%;最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設(shè)持有期為X天,置信水平為y%的期間內(nèi),VaR可度量在X天之內(nèi)的最大損失(即外匯頭寸市值的減少),條件是該X天的期間必須是在y%的期間內(nèi),而并不屬于(100y)%的期間。VaR量度的是在正常條件下最糟糕的情況。因此,如果外匯頭寸的持有期為1天,置信水平為99%時(shí),VaR計(jì)量結(jié)果為500萬(wàn)美元,則表明在未來1天內(nèi),該企業(yè)發(fā)

52、生的外匯損失超過500萬(wàn)美元的可能性只有1%。或者企業(yè)或預(yù)期在未來的100個(gè)普通的交易日內(nèi),在其中的99天,其外匯頭寸的價(jià)值減少幅度不會(huì)超過500萬(wàn)美元,或每100個(gè)普通的交易日內(nèi),有1天價(jià)值減少會(huì)超過500萬(wàn)美元。匯率風(fēng)險(xiǎn)概述(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。還可定義為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤(rùn)以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。通常下列企業(yè)可能會(huì)面臨匯率或貨幣風(fēng)險(xiǎn):(1)商品或服務(wù)的出口商;(2)商品或服務(wù)的進(jìn)口商;(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè);(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè);(5)借入和借出外匯的企業(yè)。(二

53、)匯率的影響因素各國(guó)匯率的形成和變動(dòng)既包括經(jīng)濟(jì)因素,又包括政治因素和心理因素,并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡(jiǎn)單來說,匯率主要受以下幾個(gè)因素影響。1、國(guó)際收支狀況國(guó)際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國(guó)外匯收入增加或外匯支出減少時(shí),該國(guó)的國(guó)際收支將產(chǎn)生順差,導(dǎo)致外匯供給大于外匯需求,從而外幣貶值,本幣升值;反之,如果外匯收入下降或外匯支出增加導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生逆差時(shí),外匯需求大于外匯供給,因而外幣將升值,本幣將貶值。2、外匯儲(chǔ)備一國(guó)外匯儲(chǔ)備的多少,反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng),穩(wěn)定匯率的能力。如果該國(guó)外匯儲(chǔ)備增加,外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心就會(huì)增加,這時(shí)本幣將升值;反之,如果外匯儲(chǔ)備下降,外匯市

54、場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣缺乏信心,這時(shí)本幣將會(huì)貶值。3、相對(duì)利率利率是貨幣資金的價(jià)格,表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。一國(guó)利率的變動(dòng)必然會(huì)影響到該國(guó)的資金輸出和輸入,進(jìn)而影響到該國(guó)貨幣的匯率。一國(guó)利率上升,會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入增加,國(guó)內(nèi)資本流出降低,從而該國(guó)資本賬戶得到改善,進(jìn)而本幣會(huì)升值;反之,如果利率下降,會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入下降,資本流出增加,從而該國(guó)的資本賬戶將會(huì)惡化,導(dǎo)致本幣貶值。不過,利率的變化對(duì)匯率的影響是短暫的。4、相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)通貨膨脹率是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主要因素。在紙幣流通制度下,一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是由國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平來反映的。通貨膨脹就意味著該國(guó)貨幣代表的價(jià)值量下降,貨幣對(duì)內(nèi)貶值

55、;而貨幣對(duì)內(nèi)貶值又會(huì)引起貨幣的對(duì)外貶值。一般而言,如果一國(guó)的通貨膨脹率超過另一個(gè)國(guó)家,則該國(guó)貨幣對(duì)另一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值;反之,則升值。另外,通貨膨脹會(huì)通過國(guó)際收支來間接影響匯率。其邏輯關(guān)系為:本國(guó)通貨膨脹率上升時(shí),本國(guó)商品價(jià)格將上升,從而導(dǎo)致出口下降,進(jìn)口上升,長(zhǎng)此以往國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目將產(chǎn)生逆差,從而本國(guó)貨幣將會(huì)貶值。同時(shí),本國(guó)通貨膨脹率上升,則實(shí)際利率水平下降,資本將會(huì)產(chǎn)生外逃,國(guó)際收支資本項(xiàng)目惡化,從而導(dǎo)致本幣貶值。5、經(jīng)濟(jì)實(shí)力一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是該國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲(chǔ)備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、均衡的國(guó)際收支等,都是一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。

56、6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國(guó)為了充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)而實(shí)施的貨幣政策和財(cái)政政策。一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支逆差,從而通貨膨脹率上升,然后本國(guó)貨幣貶值。反之,如果一國(guó)實(shí)行緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策,會(huì)產(chǎn)生國(guó)際收支順差,通貨膨脹率下降,從而本幣升值。7、其他因素除了上述經(jīng)濟(jì)因素的影響外,還有許多非經(jīng)濟(jì)因素可能會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、軍事等因素有極大的相關(guān)性,并可能對(duì)匯率產(chǎn)生重大影響。(三)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的交易,由于該幣與本國(guó)貨幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引

57、起的損益的不確定性。這些交易包括:以信用為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口;以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際借貸活動(dòng);待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方,在合同到期時(shí),因匯率變化,可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣;其他用外幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過遠(yuǎn)期合同等手段得到“對(duì)沖”,否則企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)在從交易發(fā)生之日起,到實(shí)際支付之日止的期間內(nèi),一直存在。交易風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是具有要么損失、要么獲益的或然性,即依據(jù)一定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。2、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它是根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定,在企業(yè)全球性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,為適應(yīng)報(bào)告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),即因?yàn)閰R率的變化,引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項(xiàng)目?jī)r(jià)值的變化

58、。只要一個(gè)集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有海外子企業(yè),它都會(huì)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)等都要被折算成本國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間的匯率在當(dāng)年發(fā)生變化會(huì)影響報(bào)告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值和利潤(rùn),從而導(dǎo)致折算方面的損益。折算風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是,發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí),用外幣計(jì)量的項(xiàng)目(資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用)的發(fā)生額必須按照本國(guó)貨幣重新表述,且必須按母企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)規(guī)定進(jìn)行。3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于突然的匯率變動(dòng),引起企業(yè)在未來一定期間的收益發(fā)生變化,它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn),其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。所有有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)和所有有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)都

59、面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是,它帶有主觀意識(shí),因?yàn)樗Q于一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流動(dòng)量的能力,而企業(yè)預(yù)測(cè)這種能力是千差萬(wàn)別的;其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大,因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)不但影響企業(yè)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益,還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營(yíng)效益或投資效益。公司概況(一)公司基本信息1、公司名稱:xx有限公司2、法定代表人:韓xx3、注冊(cè)資本:720萬(wàn)元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期:2014-9-287、營(yíng)業(yè)期限:2014-9-28至無固定期限8、注冊(cè)地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目202

60、0年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額14121.7711297.4210591.33負(fù)債總額7621.966097.575716.47股東權(quán)益合計(jì)6499.815199.854874.86公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營(yíng)業(yè)收入34333.0127466.4125749.76營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6104.454883.564578.34利潤(rùn)總額5702.104561.684276.58凈利潤(rùn)4276.583335.733079.14歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4276.583335.733079.14發(fā)展規(guī)劃(一)公司發(fā)展規(guī)劃1、戰(zhàn)略目標(biāo)與發(fā)展規(guī)劃公司致力于為多產(chǎn)

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