山東省濰坊市2011年度第一期

1、中小企業(yè)集合票據(jù)信用評級報(bào)告 中小企業(yè)集合票據(jù)信用評級報(bào)告PAGE 2大公國際保留對本期集合票據(jù)信用狀況跟蹤評估并公布信用級別變化之權(quán)利借款企業(yè)資信評級報(bào)告PAGE 2山東省濰坊市2011年度第一期中小企業(yè)集合票據(jù)信用評級報(bào)告大公報(bào) 0D【2011】2號（債）中小企業(yè)集合債券信用評級報(bào)告PAGE 6信用等級：AA注冊總額：1.8億元 本期發(fā)債額度：1.8億元 本期集合票據(jù)期限：2年 擔(dān)保方式：連帶責(zé)任保證擔(dān)保單位： HYPERLINK / t _blank 山東省再擔(dān)保集團(tuán)有限公司票據(jù)發(fā)行人主體信用等級評級展望壽光富康制藥有限公司A-穩(wěn)定濰坊市躍龍橡膠有限公司BBB+穩(wěn)定山東千榕家紡有限公司B

2、BB穩(wěn)定票據(jù)擔(dān)保人 HYPERLINK / t _blank 山東省再擔(dān)保集團(tuán)有限公司AA穩(wěn)定分 析 師：崔珂 張強(qiáng)莉 陳紅敏 韓德聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳 真mail ： HYPERLINK mailto:rating rating評級觀點(diǎn)山東省濰坊市2011年度中小企業(yè)第一期集合票據(jù)（以下簡稱“本期集合票據(jù)”）發(fā)行人由濰坊市3家中小企業(yè)組成。評級結(jié)果反映了國家出臺系列政策有利于改善中小企業(yè)融資環(huán)境、濰坊市地理位置較好、區(qū)域規(guī)劃有利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展等優(yōu)勢；同時也反映了聯(lián)合發(fā)行人自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱、發(fā)行人區(qū)域集中度高等

3、不利因素。山東省再擔(dān)保集團(tuán)有限公司（以下簡稱“山東再擔(dān)?！保Ρ酒诩掀睋?jù)提供的不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保具有很強(qiáng)的增信作用。綜合分析，本期集合票據(jù)到期不能償付的風(fēng)險(xiǎn)很小。主要優(yōu)勢/機(jī)遇中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)的活躍和政府政策的支持，中小企業(yè)融資渠道逐步拓展；濰坊市交通運(yùn)輸較為便利，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，山東半島城市群等系列規(guī)劃為濰坊市及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展提供了較好的發(fā)展機(jī)遇；山東再擔(dān)保為本期集合票據(jù)提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，具有很強(qiáng)的增信作用。主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)本期集合票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人均為中小型企業(yè)，自身規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營穩(wěn)定性相對較差；本期集合票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人均位于濰坊市，區(qū)域集中

4、度較高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)；本期集合票據(jù)各發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營及管理水平存在一定差異，如果任一聯(lián)合發(fā)行人出現(xiàn)經(jīng)營狀況不佳，將對本期集合票據(jù)的還本付息產(chǎn)生負(fù)面影響。大公國際資信評估有限公司 二一一年十一月三日 中小企業(yè)集合票據(jù)信用評級報(bào)告PAGE 22 中小企業(yè)集合票據(jù)信用評級報(bào)告PAGE 19發(fā)債情況及募集資金用途本期集合票據(jù)是由山東省濰坊市的3家中小企業(yè)組成的票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人發(fā)行的集合票據(jù)，發(fā)行總額1.8億元人民幣，3家票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人及發(fā)行規(guī)模情況見表1。本期集合票據(jù)采取“統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊”的方式共同發(fā)行。本期集合票據(jù)期限2年，每張票據(jù)面值100元，采用單利按年計(jì)息

5、，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)息。每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金一起兌付。表1 聯(lián)合發(fā)行人及票據(jù)發(fā)行規(guī)模情況（單位：萬元）序號票據(jù)發(fā)行人主體信用等級發(fā)行規(guī)模1壽光富康制藥有限公司A-10,0002濰坊市躍龍橡膠有限公司BBB+5,0003山東千榕家紡有限公司BBB3,000合計(jì)18,000數(shù)據(jù)來源：山東省濰坊市2011年度第一期中小企業(yè)集合票據(jù)募集說明書壽光富康制藥有限公司（以下簡稱“富康制藥”）擬通過發(fā)行本期集合票據(jù)募集資金10,000萬元，其中3,000萬元將用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，7,000萬元將用于置換部分銀行借款，提高直接融資比例和中期融資比例，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。截至2011年6

6、月末，富康制藥銀行借款余額共計(jì)54,370萬元，全部為短期借款。濰坊市躍龍橡膠有限公司（以下簡稱“躍龍橡膠”）擬通過發(fā)行本期集合票據(jù)募集資金5,000萬元，募集資金主要用于補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營流動資金，以滿足采購天然膠、鋼簾線等原料的資金需求。2010年躍龍橡膠實(shí)際采購天然膠、鋼簾線的款項(xiàng)總計(jì)分別為57,600萬元和16,650萬元，平均每月支付的天然膠、鋼簾線的款項(xiàng)分別為4,800萬元和1,387.5萬元。山東千榕家紡有限公司（以下簡稱“千榕家紡”）擬通過發(fā)行本期集合票據(jù)募集資金3,000萬元，募集資金主要用于開發(fā)國內(nèi)市場，補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營流動資金，以不斷完善三大內(nèi)銷產(chǎn)品的渠道建設(shè)，滿足內(nèi)銷產(chǎn)品開發(fā)及營

7、銷宣傳的資金需求。其中渠道建設(shè)方面，在2010年進(jìn)駐北京、天津、沈陽三大地區(qū)102家超市網(wǎng)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，擬擴(kuò)大到150家以上的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，2011年計(jì)劃再進(jìn)駐武漢中百倉儲及省內(nèi)各大超市200多家銷售終端；兒童家紡產(chǎn)品方面，積極開發(fā)適銷嬰童連鎖超市的產(chǎn)品，重點(diǎn)開發(fā)一、二線城市店面規(guī)模達(dá)到十家以上的嬰童連鎖超市客戶；醫(yī)用紡織品系列方面，千榕家紡將重點(diǎn)開發(fā)抗菌防螨醫(yī)用紡織品和新型三抗（抗血污、抗酒精、抗微生物）功能紡織產(chǎn)品，開拓還沒有進(jìn)入重點(diǎn)醫(yī)院的省內(nèi)外優(yōu)勢區(qū)域，計(jì)劃兩年內(nèi)再進(jìn)入重點(diǎn)醫(yī)院300家以上。山東再擔(dān)保對本期集合票據(jù)存續(xù)期限（貳年）內(nèi)聯(lián)合發(fā)行人應(yīng)償還的壹億捌仟萬元本金、相關(guān)利息及其他合理費(fèi)用提供

8、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。在本期集合票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，如果任一聯(lián)合發(fā)行人未按照本期集合票據(jù)募集說明書的要求將本期集合票據(jù)當(dāng)期應(yīng)付本息償還本期集合票據(jù)合法投資人，則山東再擔(dān)保按照本期票據(jù)募集說明書規(guī)定的時間代聯(lián)合發(fā)行人償付本期票據(jù)當(dāng)期應(yīng)付本息。本期集合票據(jù)的3家聯(lián)合發(fā)行人將分別設(shè)立專項(xiàng)償債資金賬戶，由天津銀行股份有限公司濟(jì)南分行作為監(jiān)管銀行，設(shè)立償債機(jī)制，以保障及時、足額償付本期集合票據(jù)本息。經(jīng)營環(huán)境中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)的活躍和政府政策的支持，中小企業(yè)融資渠道逐步擴(kuò)展改革開放以來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革逐步深化以及國有企業(yè)在眾多市場化程度較高的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域逐步退出，以民營企業(yè)為主體

9、的中小企業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展。一些中小民營企業(yè)經(jīng)過逐步發(fā)展壯大，在某些領(lǐng)域成為龍頭企業(yè)，為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。我國中小企業(yè)產(chǎn)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，繳稅額約占國家稅收總額的50%，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中小企業(yè)在繁榮經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。我國規(guī)模以上大型企業(yè)與中小企業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值的比重、就業(yè)人數(shù)比重走勢如圖1。圖1 20052009年我國規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值與就業(yè)占比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局中小企業(yè)以勞動密集型行業(yè)為主，例如紡織業(yè)是我國中小企業(yè)最集中的行業(yè)之一。近年來，中小企業(yè)的行業(yè)逐步向高新技術(shù)領(lǐng)域拓展。目前全國約有15萬家高新技術(shù)中小企業(yè)

10、，全國約65%的專利、75%的技術(shù)創(chuàng)新和80%的新產(chǎn)品來源于中小企業(yè)。由于中小企業(yè)規(guī)模小，業(yè)務(wù)模式單一，管理規(guī)范性差，缺乏抵押資產(chǎn)，因而綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，難于獲得融資。資金短缺一直是中小企業(yè)發(fā)展面臨的主要障礙。針對中小企業(yè)發(fā)展瓶頸，政府出臺多項(xiàng)政策扶植中小企業(yè)融資。在間接融資方面，1999年國家發(fā)改委制定了中小企業(yè)促進(jìn)法并通過發(fā)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)幫助中小企業(yè)融資，鼓勵建立各種地方性中小型銀行和信貸機(jī)構(gòu)。2009年8月，國務(wù)院常務(wù)會議指出進(jìn)一步采取包括加大財(cái)稅、信貸等扶持力度等六項(xiàng)措施，鼓勵各地建立小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，對金融機(jī)構(gòu)小企業(yè)貸款按增量給予適度補(bǔ)助，對商業(yè)銀行開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)實(shí)行差異化

11、的監(jiān)管政策。2010年，我國大型企業(yè)貸款余額增長率為13.30%，中型企業(yè)貸款余額增長率為17.80%，小型企業(yè)貸款余額增長率為29.30%。國家政策有利于中小企業(yè)獲得更多的銀行貸款。另外，中小企業(yè)也逐步參與直接融資，在資本市場籌集資金。2007年11月，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布關(guān)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的若干意見提出開展以產(chǎn)業(yè)集群中小企業(yè)發(fā)行集合式企業(yè)債券等方式進(jìn)入資本市場的探索。2007年我國中小企業(yè)集合債券市場正式啟動。2009年11月，中國銀行間市場交易商協(xié)會頒布了銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引（中國銀行間市場交易商協(xié)會公告2009年第15號）。2010年，在地方政府主管部門、

12、人民銀行分支機(jī)構(gòu)、中債公司、商業(yè)銀行等七家機(jī)構(gòu)的主推與參與下，區(qū)域集優(yōu)融資服務(wù)方案為解決中小企業(yè)債券融資提供了新的方案。首先由地方政府及其主管部門遴選目標(biāo)企業(yè)，出具推薦意見；再由地方政府和人民銀行將初步選定的企業(yè)相關(guān)材料移交中債公司，由其將“組織聯(lián)合工作組成員負(fù)責(zé)對入選企業(yè)分類制定債務(wù)融資方案，并成立專門項(xiàng)目組給予落實(shí)”。在這一過程中，中債公司一方面對企業(yè)信用增進(jìn)，出具信用增進(jìn)函，以推進(jìn)其成功發(fā)行單體債、集合債。在政府、金融機(jī)構(gòu)的大力推動下，近年我國中小企業(yè)集合債（票據(jù)）發(fā)行有了較大進(jìn)步，相關(guān)情況如表2。表2 近年來我國中小企業(yè)債券發(fā)行情況（單位：億元）債券種類年份總發(fā)行量發(fā)行支數(shù)總到期量到期

13、支數(shù)凈融資額集合票據(jù)2009年12.6540.00012.65集合票據(jù)2010年46.57192.65143.92集合票據(jù)2011年17月39.85117.50332.35集合債2007年13.0520.00013.05集合債2009年5.1510.0005.15集合債2010年5.8323.0512.78集合債2011年17月14.1830.00014.18資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫中小企業(yè)股權(quán)融資方式蓬勃發(fā)展。2004年，隨著深圳證券交易所中小板第一支股票“新和成”（股票代碼002001）的上市，中小企業(yè)增加了股權(quán)資本市場融資渠道；2009年“特銳德”（股票代碼300001）登陸創(chuàng)業(yè)板市場，

14、中小企業(yè)股票融資方式進(jìn)一步深化。我國中小企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板融資情況如表3。表3 20042010年我國中小企業(yè)股票融資情況（單位：億元）中小板2010200920082007200620052004創(chuàng)業(yè)板20102009金額2,0284243013911612991金額963204支數(shù)2045471100521238支數(shù)11736資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫中小企業(yè)貸款難度和成本高于大型企業(yè)，近期國際國內(nèi)宏觀環(huán)境變化和從緊的信貸政策更使中小企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，中小企業(yè)對債務(wù)的保障能力受到影響億元由于中小企業(yè)的穩(wěn)定性相對較低，因此銀行貸款融資成本往往高于大型企業(yè)。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款投向看，

15、政策性銀行全部投資于國家重大項(xiàng)目，這些項(xiàng)目幾乎都是由大型國有企業(yè)完成，股份制銀行覆蓋大中型企業(yè)和中小企業(yè)，區(qū)域商業(yè)銀行則主要以中小企業(yè)貸款為主。從貸款走向看，當(dāng)國家實(shí)施寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長時，貸款更多通過大型銀行流入大型企業(yè)。2001年以來我國大型銀行中小型銀行的新增貸款規(guī)模如圖2。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年中資全國性大型銀行中資全國性中小型銀行圖2 20012010年我國全國性大型銀行和中小型銀行新增貸款走勢

16、數(shù)據(jù)來源：Wind資訊從利率結(jié)構(gòu)看，政策性銀行貸款利率基本不上浮，股份制銀行下浮利率貸款、以基準(zhǔn)利率貸款和上浮利率貸款基本相當(dāng)，而區(qū)域商業(yè)銀行上浮利率貸款比重較高，基準(zhǔn)利率和下浮利率貸款占較少比重，由此可見中小企業(yè)的貸款利率本身高于大型企業(yè)。當(dāng)政府為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱、抵制通貨膨脹、維持匯率等目的實(shí)施提高利率、提高存款準(zhǔn)備金率、限制資金貸款行業(yè)等銀根緊縮的貨幣政策時，將進(jìn)一步加大中小企業(yè)的融資成本，加大其債務(wù)負(fù)擔(dān)，中小企業(yè)償還能力受到?jīng)_擊。2010年我國股份制銀行、區(qū)域商業(yè)銀行的利率貸款結(jié)構(gòu)如圖3。圖3 2008年末我國股份制銀行和區(qū)域商業(yè)銀行貸款利率結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2008年國際金融危

17、機(jī)沖擊全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，國際市場需求下滑。受制于國內(nèi)高通貨脹壓力，我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣政策緊縮，外部市場需求的下降使中小企業(yè)經(jīng)營壓力加大。同時，受用電、用工、用地等生產(chǎn)要素制約，中小企業(yè)生產(chǎn)成本明顯上升，對日常經(jīng)營活動產(chǎn)生明顯影響。以我國中小企業(yè)較為發(fā)達(dá)的浙江省為例，2011年一季度，浙江省全省規(guī)模以上中小工業(yè)實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)品交貨值1,779.4億元，同比增長18.1%，較去年同期下降了5.3個百分點(diǎn)，小型企業(yè)比去年同期下降了7.2個百分點(diǎn)。相比之下，一季度浙江地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格分別上漲10.1%和6.4%，價(jià)差達(dá)3.7個百分點(diǎn)；中小企業(yè)集中的鞋類、紡織、服裝和眼鏡、打火機(jī)、制筆、

18、鎖具等勞動密集型行業(yè)缺工10%以上企業(yè)的比例均在八成以上。能源、原材料價(jià)格大幅度的上升、用工難度加大，對企業(yè)的經(jīng)營造成了壓力。收入的下降及生產(chǎn)成本的上升將對中小企業(yè)盈利能力和債務(wù)保障能力產(chǎn)生影響。濰坊市地理位置較為優(yōu)越，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，山東半島城市群等系列規(guī)劃為濰坊市及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展提供了較好的發(fā)展機(jī)遇濰坊市位于山東半島西部，是著名的世界風(fēng)箏之都。濰坊東連海港名城 HYPERLINK /view/3393.htm t _blank 青島、 HYPERLINK /view/7309.htm t _blank 煙臺，西接工礦重鎮(zhèn) HYPERLINK /view/4938.htm t _blank 淄

19、博、 HYPERLINK /view/19298.htm t _blank 東營，南連 HYPERLINK /view/9196.htm t _blank 日照，地理位置較優(yōu)越，濰坊市交通運(yùn)輸較為便利。濰坊素有“膠東走廊”之稱，是全國公路交通主樞紐城市，境內(nèi)有濟(jì)青、青萊、濰萊、東青、榮烏等高速公路以及多條國、省道，有膠濟(jì)、膠新、大萊龍鐵路通過。山東省政府在最新出臺的山東半島城市群規(guī)劃中提出，在全國范圍內(nèi)山東半島城市群的戰(zhàn)略定位為黃河流域的經(jīng)濟(jì)中心和龍頭帶動區(qū)域，與京津冀、遼中南地區(qū)共同構(gòu)筑引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長極。最近，在國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院的報(bào)告中國主體功能區(qū)劃分及其分類政策研究中，

20、濰坊市作為膠濟(jì)沿線地區(qū)主要城市之一，與長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、京津冀地區(qū)和福建沿海地區(qū)一起被建議確定為優(yōu)化開發(fā)區(qū)域。2009年12月，國務(wù)院通過了黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃，黃河三角洲位于渤海南部黃河入?？谘匕兜貐^(qū)，包括山東省的東營、濱州和濰坊、德州、淄博、煙臺市的部分地區(qū)，規(guī)劃將在黃河三角洲建設(shè)全國重要的高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)示范區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)基地、后備土地資源開發(fā)區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)重要的增長區(qū)域。這些規(guī)劃的實(shí)施將發(fā)揮當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢，推動整個山東半島乃至環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。濰坊市經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，2009年濰坊市GDP為2,727.80億元，比上年增長12.9%，在

21、山東省17個地市中排名第4，三大產(chǎn)業(yè)比例為3.4:38.7:57.9，第三產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，但由于人口較多，人均GDP為30,568元，排名位居全省中等偏后。根據(jù)2010年濰坊市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2010年濰坊市生產(chǎn)總值（GDP）完成3,090.9億元，按可比價(jià)格比上年增長13.3%；其中第一產(chǎn)業(yè)增加值330.5億元，增長4.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值1720.3億元，增長13.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值1,040.1億元，增長16.0%。一、二、三產(chǎn)業(yè)分別拉動GDP增長0.4、7.7和5.2個百分點(diǎn)。按常住人口計(jì)算，人均GDP達(dá)到34,250元，較上年增長12.1%。濰坊市產(chǎn)業(yè)基

22、礎(chǔ)良好，已形成以電子信息、機(jī)械裝備制造、生物醫(yī)藥、紡織服裝、海洋化工等13個支柱產(chǎn)業(yè)為主體的工業(yè)體系，擁有濰柴集團(tuán)、福田重工、晨鳴紙業(yè)、?；瘓F(tuán)、新郎西服、中微光電子等國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的骨干企業(yè)。濰坊市的原鹽、粘膠短絲、機(jī)制紙、內(nèi)燃機(jī)、駐極體傳聲器等產(chǎn)量居全國第一，純堿、硝（亞）鈉、色素等產(chǎn)量居世界之首。較好的工業(yè)基礎(chǔ)也使濰坊市財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，2009年濰坊市財(cái)政總收入為299.50億元，同比增長15.2%，2009年財(cái)政總收入/地區(qū)GDP達(dá)到10.98%，保持較高水平。同期濰坊市一般預(yù)算收入為157.95億元，其中，稅收收入占一般預(yù)算收入的87.39%，稅收收入占比較大，財(cái)政收入具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

23、綜合來看，濰坊市良好的地理位置和便利的交通運(yùn)輸條件有利于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展，濰坊市作為山東半島、黃河三角洲地市之一，山東半島城市群規(guī)劃和黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃的實(shí)施將為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的機(jī)遇，濰坊市良好的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政基礎(chǔ)，可為區(qū)政府扶持中小企業(yè)發(fā)展提供較好支撐。發(fā)債主體信用質(zhì)量分析本期集合票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人均位于山東省濰坊市，區(qū)域分布較為集中，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)合發(fā)行人主營業(yè)務(wù)分屬不同行業(yè)，行業(yè)關(guān)聯(lián)度較低本期集合票據(jù)的3家聯(lián)合發(fā)行人均位于山東省濰坊市，區(qū)域分布較為集中，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)；3家發(fā)行主體中，富康制藥的主體信用等級為A-，躍龍橡膠的主體信用等級為BBB+，千榕家紡的主體信用等級為B

24、BB。每個發(fā)行主體的信用質(zhì)量分析詳見各發(fā)行人的主體信用評級報(bào)告。3家聯(lián)合發(fā)行人分別屬于化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、輪胎制造及家用紡織品制造3個行業(yè)，行業(yè)關(guān)聯(lián)度較低，有利于分散行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，詳細(xì)內(nèi)容見表4。表4 聯(lián)合發(fā)行人所屬細(xì)分行業(yè)及下游情況序號企業(yè)名稱主要業(yè)務(wù)下游情況1壽光富康制藥有限公司主要從事原料藥、溴系列、熱敏染料等精細(xì)化工中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。主導(dǎo)產(chǎn)品TMP、SMZ是磺胺類消炎藥-復(fù)方磺胺甲硝唑的主要成分，鹽酸二甲雙胍主要用于型糖尿病治療藥物的生產(chǎn)；溴系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于原料藥、感光膠片、農(nóng)藥等領(lǐng)域；熱敏染料主導(dǎo)產(chǎn)品ODB1主要用于熱敏記錄紙生產(chǎn)。2濰坊市躍龍橡膠有限公司主營載重

25、汽車輪胎的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。載重汽車輪胎的需求30%來源于新車生產(chǎn)的配套銷售，70%的需求產(chǎn)生在載重汽車的維護(hù)修理市場；公司產(chǎn)品90%內(nèi)銷，10%出口，國內(nèi)市場銷售主要采取分銷的方式通過全國各地的經(jīng)銷商而進(jìn)入市場。3山東千榕家紡有限公司主要從事家用紡織品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以套件類床上用品為主。屬于家居用品，產(chǎn)品銷售方式為出口及內(nèi)銷，出口產(chǎn)品以O(shè)DM模式為主，出口是目前公司主要的收入來源，內(nèi)銷市場處于拓展階段。資料來源：根據(jù)聯(lián)合發(fā)行人提供資料整理壽光富康制藥有限公司（主體信用等級：A-）發(fā)債主體富康制藥成立于1997年7月，由山東壽光制藥廠和香港潮興菜種行發(fā)起成立，原始注冊資本140萬美

26、元，山東壽光制藥廠和香港潮興菜種行各持股55%和45%。2001年1月香港潮興菜種行將其名下的63萬美元轉(zhuǎn)讓給香港億東國際有限公司，2005年山東壽光制藥廠在更改兩次注冊信息后企業(yè)名稱變更為壽光市富康化學(xué)工業(yè)有限公司。經(jīng)過歷次變更，目前富康制藥注冊資本140萬美元，法定代表人和實(shí)際控制人為楊維國。富康制藥是壽光當(dāng)?shù)刂木?xì)化工中間體生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品有甲氧芐啶（簡稱“TMP”）、新諾明（又稱“磺胺甲硝唑”，簡稱“SMZ”）、鹽酸二甲雙胍、間氨基苯酚（簡稱“ODB1”）和溴化鈉，產(chǎn)品可用于抗菌消炎藥、型糖尿病治療藥物等西藥制品、熱敏記錄紙等生產(chǎn)領(lǐng)域，TMP、SMZ和鹽酸二甲雙胍構(gòu)成的西藥原料是

27、富康制藥主要的收入來源。截至2010年末，富康制藥總資產(chǎn)15.99億元，總負(fù)債6.77億元，所有者權(quán)益9.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率42.35%。2010年，富康制藥實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入22.25億元，利潤總額2.05億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.73億元。根據(jù)富康制藥未經(jīng)審計(jì)的2011年16月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2011年6月末，富康制藥總資產(chǎn)17.02億元，總負(fù)債7.01億元，所有者權(quán)益10.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率41.20%。2011年第16月，富康制藥共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.61億元，利潤總額1.04億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.20億元。主要優(yōu)勢/機(jī)遇國家對醫(yī)藥衛(wèi)生體系投入的持續(xù)增長將拉動醫(yī)藥制品、原料藥等產(chǎn)品的

28、市場需求量，醫(yī)藥行業(yè)具有較大的發(fā)展空間；作為重要的精細(xì)化工中間體產(chǎn)品，溴系列和熱敏染料具有較大的市場需求量，富康制藥面臨較大的市場發(fā)展空間；富康制藥主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)能優(yōu)勢較為突出，生產(chǎn)工藝水平較高，在細(xì)分市場上具有較強(qiáng)的競爭力；富康制藥主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率水平較高，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步上升；壽光當(dāng)?shù)鼗ぎa(chǎn)業(yè)滿足了富康制藥原材料采購需求，有助于節(jié)約原材料采購成本和壓縮備貨周期。主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)富康制藥原料藥生產(chǎn)成本存在一定的上漲壓力，短期內(nèi)難以得到有效緩解；富康制藥應(yīng)收賬款和存貨占流動資產(chǎn)的比例較大，加之大規(guī)模的資本性支出將在一定程度上加劇資金周轉(zhuǎn)壓力。富康制藥銀行借款規(guī)模較大，到期日較為集中，存在一定

29、的償債壓力。注：本部分觀點(diǎn)詳見壽光富康制藥有限公司2011年度企業(yè)信用評級報(bào)告。濰坊市躍龍橡膠有限公司（主體信用等級：BBB+）發(fā)債主體躍龍橡膠前身為自然人劉林峰于1986年創(chuàng)建的永盛橡膠廠，初期主要生產(chǎn)膠管，1998年躍龍橡膠改產(chǎn)輪胎，1998年7月經(jīng)工商登記變更為濰坊市躍龍橡膠有限公司，由劉林峰和劉新剛兩位自然人共同出資成立，兩人為父子關(guān)系。成立之初，躍龍橡膠注冊資本為200萬元，其中劉林峰出資180萬元，劉新剛出資20萬元，法人代表為劉林峰。經(jīng)過五次增加注冊資本及股東變更，目前躍龍橡膠注冊資本為人民幣6,108萬元，其中劉新剛持股90%；劉菲菲持股10%，兩位股東為兄妹關(guān)系，躍龍橡膠實(shí)際

30、控制人為劉新剛。躍龍橡膠位于濰坊市壽光臺頭鎮(zhèn)河頭村，占地面積30萬平方米，生產(chǎn)廠房建筑面積27萬平方米，現(xiàn)有員工1,300余人，其中中高級技術(shù)人員120人，高級工程師54人，主要從事技術(shù)研發(fā)工作。躍龍橡膠主要從事全鋼子午線輪胎（簡稱“子午胎”）和斜交輪胎（簡稱“斜交胎”）的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要配置載重汽車。目前子午胎是躍龍橡膠主要的收入來源和今后重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能為子午胎120萬套，斜交胎15萬套。截至2010年末，躍龍橡膠總資產(chǎn)8.77億元，總負(fù)債5.23億元，所有者權(quán)益3.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率59.64%。2010年，躍龍橡膠實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.27億元，利潤總額1.36億元

31、，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.13億元。根據(jù)躍龍橡膠提供的未經(jīng)審計(jì)的2011年16月財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年6月末，躍龍橡膠總資產(chǎn)12.25億元，總負(fù)債7.88億元，所有者權(quán)益4.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.33%。2011年16月，躍龍橡膠實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.68億元，利潤總額1.11億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.40億元。主要優(yōu)勢/機(jī)遇我國汽車業(yè)及運(yùn)輸業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢，帶動了輪胎業(yè)的發(fā)展，輪胎的市場需求不斷增長；在國家政策支持子午胎發(fā)展的背景下，我國輪胎子午化率的不斷提升，躍龍橡膠子午胎產(chǎn)品市場規(guī)模有了較大幅度的提升；躍龍橡膠業(yè)務(wù)規(guī)模逐年上漲，整體盈利能力較好；躍龍橡膠銷售回款狀況較好，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)

32、保障能力有所增強(qiáng)主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)天然橡膠等主要原材料的價(jià)格波動幅度較大，不利于躍龍橡膠生產(chǎn)成本的控制；躍龍橡膠天然橡膠的采購采用現(xiàn)金支付的結(jié)算方式，日常資金周轉(zhuǎn)存在一定壓力；躍龍橡膠有息負(fù)債占比較高，對外擔(dān)保比率較高。注：本部分觀點(diǎn)詳見濰坊市躍龍橡膠有限公司2011年度企業(yè)信用評級報(bào)告。山東千榕家紡有限公司（主體信用等級：BBB）發(fā)債主體千榕家紡成立于2001年8月，前身為壽光市抽紗總廠與壽光刺繡廠出資組建的濰坊市千榕家用紡織品有限責(zé)任公司，2003年底國有產(chǎn)權(quán)退出，員工出資買斷全部經(jīng)營性資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體改制，同時更名為現(xiàn)用名，30位自然人股東共出資391.80萬元，其中宋國強(qiáng)出資62.80萬元，持

33、股比例為16.03%；2009年9月，自然人股東宋國強(qiáng)以貨幣資金形式增資，增資后千榕家紡注冊資本變更為1,000萬元，其中宋國強(qiáng)出資額為671.00萬元，持股比例為67.10%，其他29位自然人股東及其出資額未發(fā)生變化，持股比例均不超過5%。截至2011年6月末，千榕家紡注冊資本為1,000萬元,法人代表為宋國強(qiáng)，注冊地址為山東省壽光市壽堯路38號。千榕家紡主要從事家用紡織品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以套件類床上用品為主。2006年千榕家紡?fù)瓿烧w搬遷入駐千榕工業(yè)園，現(xiàn)占地面積156畝，擁有員工1,400余人，產(chǎn)品銷售方式為出口及內(nèi)銷，出口產(chǎn)品以O(shè)DM模式為主，內(nèi)銷產(chǎn)品目前主要以“千榕”品牌

34、進(jìn)行運(yùn)營。產(chǎn)品出口是千榕家紡主要的收入來源，2010年6月千榕家紡被中國紡織品進(jìn)出口商會評為“2009年度中國家用紡織品出口百強(qiáng)企業(yè)”。近年千榕家紡加大了內(nèi)銷業(yè)務(wù)的品牌推廣及渠道建設(shè)，內(nèi)銷占比逐年提升，2008年“千榕”品牌獲得中國馳名商標(biāo)稱號，2010年內(nèi)銷占千榕家紡收入總額的比重約為23.65%。20082009年度千榕家紡連續(xù)位列“中國紡織服裝企業(yè)競爭力500強(qiáng)”。截至2010年末，千榕家紡總資產(chǎn)27,641萬元，總負(fù)債15,167萬元，所有者權(quán)益12,474萬元，資產(chǎn)負(fù)債率54.87%。2010年，千榕家紡實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35,283萬元，利潤總額1,120萬元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流128萬

35、元。根據(jù)千榕家紡提供的未經(jīng)審計(jì)的2011年16月財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年6月末，千榕家紡總資產(chǎn)29,690萬元，總負(fù)債16,639萬元，所有者權(quán)益13,051萬元，資產(chǎn)負(fù)債率56.04%。2011年16月，千榕家紡主營業(yè)務(wù)收入為21,250萬元，利潤總額752萬元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1,583萬元。主要優(yōu)勢/機(jī)遇紡織工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要的民生產(chǎn)業(yè)，受益于完善的產(chǎn)業(yè)鏈及相對低廉的成本，國內(nèi)紡織產(chǎn)品在國際市場具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢；在居民收入、消費(fèi)水平提高以及消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變等因素帶動下，國內(nèi)家紡產(chǎn)品市場需求快速上升，國內(nèi)銷售市場面臨較好的發(fā)展前景；千榕家紡主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)能力及質(zhì)量控制具備一定優(yōu)勢，

36、有利于保障產(chǎn)品供應(yīng)質(zhì)量；千榕家紡重視產(chǎn)品研發(fā)，在人員配置、研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置等方面進(jìn)行了較多投入，有助于提升產(chǎn)品市場競爭力。主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)國內(nèi)家紡行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度較低，市場競爭較為激烈；原材料價(jià)格波動、國內(nèi)勞動力成本上升及人民幣升值等給家紡行業(yè)的盈利帶來了一定的不確定性；千榕家紡在自主品牌的市場操作經(jīng)驗(yàn)方面尚顯不足，國內(nèi)市場的開拓面臨一定的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及資金壓力；千榕家紡短期有息債務(wù)占比較大，對銀行融資依賴較大，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力大幅下降。注：本部分觀點(diǎn)詳見山東千榕家紡有限公司2011年度企業(yè)信用評級報(bào)告。擔(dān)保分析山東再擔(dān)保集團(tuán)有限公司對本期集合票據(jù)存續(xù)期限內(nèi)聯(lián)合發(fā)行人應(yīng)償還的本

37、金、相關(guān)利息及其他合理費(fèi)用提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。山東再擔(dān)保成立于2009年9月，注冊資本9.85億元。山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司以其持有的山東省企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司（以下簡稱“山東省擔(dān)保公司”）的全部股權(quán)（經(jīng)評估作價(jià)4.25億元）及1.8億元貨幣出資入股，持股比例61.42%，成為山東再擔(dān)保的控股股東，山東省擔(dān)保公司成為公司的全資子公司。其余股東主要為山東省15個地市（青島市和菏澤市除外）的國有資產(chǎn)運(yùn)營公司或具有國資背景的擔(dān)保公司，其股權(quán)結(jié)構(gòu)見表5。表5 截至2011年6月末山東再擔(dān)保股權(quán)結(jié)構(gòu)序號股東名稱認(rèn)繳注冊資本(萬元)持股比例（%）1山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司60,

38、50061.422濟(jì)南市國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司4,0004.063煙臺市再擔(dān)保有限公司4,0004.064濰坊市信用擔(dān)保有限責(zé)任公司4,0004.065淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營有限公司3,0003.056東營市鑫橋中小企業(yè)管理咨詢有限責(zé)任公司3,0003.057濟(jì)寧市城建投資有限責(zé)任公司3,0003.058泰安市基金投資擔(dān)保經(jīng)營有限公司3,0003.059臨沂市中小企業(yè)信用擔(dān)保中心3,0003.0510濱州市中小企業(yè)投資擔(dān)保中心2,0002.0311魯南（棗莊）經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限公司2,0002.0312威海市政府投融資管理中心2,0002.0313聊城市財(cái)信投資擔(dān)保有限公司2,0002.0314德州市

39、企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司1,0001.0115日照市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司1,0001.0116萊蕪市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限公司 1,0001.01合計(jì)98,500100.00數(shù)據(jù)來源：根據(jù)山東再擔(dān)保提供資料整體山東再擔(dān)保的經(jīng)營范圍包括再擔(dān)保、聯(lián)保以及滿足山東省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要的其他擔(dān)保業(yè)務(wù)；管理及運(yùn)營再擔(dān)保資金；與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資信評估、技術(shù)服務(wù)等內(nèi)容。擔(dān)保業(yè)務(wù)方面，目前山東再擔(dān)保業(yè)務(wù)主要以貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)和中小企業(yè)集合票據(jù)擔(dān)保業(yè)務(wù)為主。在貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域，山東再擔(dān)保在保項(xiàng)目涉及醫(yī)藥、化工、商貿(mào)、機(jī)械、紡織、建筑裝飾等多個行業(yè)，擔(dān)保業(yè)務(wù)多以流動資金貸款擔(dān)保為主，多數(shù)客戶在保余額均在1,000萬元以下。中小企

40、業(yè)集合票據(jù)領(lǐng)域，山東再擔(dān)保主要承保一般融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)無法承保的業(yè)務(wù)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)以中小企業(yè)集合票據(jù)擔(dān)保為主，目前已為6只中小企業(yè)集合票據(jù)（2只已發(fā)行成功）出具擔(dān)保函，擔(dān)保金額28.8億元。截至2011年6月末，山東再擔(dān)保融資性擔(dān)保余額28.72億元，其中中小企業(yè)集合票據(jù)擔(dān)保在保余額15.5億元，貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)在保余額13.22億元，第一大客戶在保余額2億元，前十大客戶在保余額14.80億元，占同期凈資產(chǎn)的比重為19.88%和47.09%，客戶集中不高，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。在履約擔(dān)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域，山東再擔(dān)保僅為山東省境內(nèi)某造船公司提供履約擔(dān)保業(yè)務(wù)，在保余額8.62億元，履約擔(dān)?？蛻艏卸葮O高。再擔(dān)保業(yè)務(wù)方面，

41、截至2011年6月末山東再擔(dān)保本部通過與山東省擔(dān)保公司、德州、煙臺、臨沂、泰安、濰坊、濱州、聊城、博興等9家擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽訂信用再擔(dān)保協(xié)議，初步建立了覆蓋山東全省的再擔(dān)保體系。作為山東省內(nèi)唯一的省級再擔(dān)保公司，合作銀行都在多方面給予山東再擔(dān)保優(yōu)惠政策。相關(guān)優(yōu)惠政策的制定，有利于推動和吸引省內(nèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)加入再擔(dān)保體系，為山東再擔(dān)保開展擔(dān)保業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件。但山東再擔(dān)保資本實(shí)力一般，在一定程度上限制了其業(yè)務(wù)擴(kuò)張，隨著未來業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，山東再擔(dān)保將會面臨一定的資本補(bǔ)充壓力。山東再擔(dān)保獲得了政府部門和股東的大力支持。2011年2月山東省財(cái)政廳發(fā)文承諾完善公司的資本金補(bǔ)充機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。省財(cái)政廳將

42、通過省級國有資本經(jīng)營預(yù)算安排注資、推動股東增資等渠道，支持公司在2012年末前注冊資本達(dá)到15億元的目標(biāo)。同時，對于公司擔(dān)保業(yè)務(wù)運(yùn)作造成的代償損失，財(cái)政廳會在審核認(rèn)定后，給予不超過公司資本金6%的補(bǔ)償?？毓晒蓶|山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司承諾在山東再擔(dān)保出現(xiàn)流動性資金需求時，提供必要的資金支持。其他股東分布在省內(nèi)15個地市，多為政府出資設(shè)立的投融資平臺或擔(dān)保機(jī)構(gòu)，具有豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和較好的口碑?？傮w來看，山東再擔(dān)保股東大多具有較強(qiáng)的資本實(shí)力和經(jīng)營實(shí)力，在必要時能夠?yàn)楣咎峁┒喾矫娴闹С?，為山東再擔(dān)保長期可持續(xù)發(fā)展提供了重要保障。山東再擔(dān)保初步形成了較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為其風(fēng)險(xiǎn)管理提供了重

43、要保障。山東再擔(dān)保還制定了比較嚴(yán)格的擔(dān)保機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，確保加入再擔(dān)保體系的都是山東省內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)、經(jīng)營狀況良好的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。目前，山東再擔(dān)保已基本搭建起治理和管理經(jīng)營架構(gòu)，為其正常運(yùn)作提供了基本保障。但是由于成立時間較短，各項(xiàng)規(guī)章制度有待完善，公司實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)控制能力仍然有待時間的檢驗(yàn)。山東再擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制較好。20082010年子公司山東省擔(dān)保公司三年累計(jì)擔(dān)保代償率為1.31%，其中2010年度未發(fā)生代償；目前山東省再擔(dān)保本部集合票據(jù)擔(dān)保業(yè)務(wù)尚未發(fā)生代償。從再擔(dān)保業(yè)務(wù)來看，由于山東再擔(dān)保業(yè)務(wù)開展比較謹(jǐn)慎，對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的挑選條件比較嚴(yán)格，目前再擔(dān)保業(yè)務(wù)未發(fā)生代償。山東再擔(dān)保已經(jīng)建立起內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

44、，并嚴(yán)格遵照擔(dān)保企業(yè)會計(jì)核算辦法、金融企業(yè)會計(jì)制度和融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法等有關(guān)規(guī)定足額提取準(zhǔn)備金，每年均按照當(dāng)年年末融資性擔(dān)保責(zé)任余額的1%和再擔(dān)保業(yè)務(wù)責(zé)任余額的4提取擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金，按當(dāng)年擔(dān)保費(fèi)收入的50%提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金。截至2010年末，山東再擔(dān)保資產(chǎn)總額為106,703萬元，其中貨幣資金占比為79.33%，處于較高水平；同期流動資產(chǎn)占比為93.67%，資產(chǎn)流動性較好。山東再擔(dān)保負(fù)債規(guī)模較小，截至2010年末負(fù)債總額6,126萬元，主要是未到期準(zhǔn)備金和擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金。山東再擔(dān)保收入來源以擔(dān)保費(fèi)收入和利息收入為主。2010年山東再擔(dān)保實(shí)現(xiàn)收入5,201萬元，其中保費(fèi)收入2,029

45、萬元，占比為39.01%。2010年山東再擔(dān)保實(shí)現(xiàn)凈利潤241萬元，同期總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.23%和0.24%。由于計(jì)提保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金凈額大幅提升，山東再擔(dān)保盈利水平下降較多。截至2011年6月末，山東再擔(dān)?？傎Y產(chǎn)112,507萬元，總負(fù)債11,885萬元，較2010年末相比負(fù)債結(jié)構(gòu)變動不大；2011年16月，山東再擔(dān)保實(shí)現(xiàn)收入5,414萬元，凈利潤135萬元。總體來看，山東再擔(dān)保實(shí)力很強(qiáng)，大公國際對山東再擔(dān)保的企業(yè)信用評級為AA，能為本期集合票據(jù)按期還本付息提供很強(qiáng)的支持。注：本部分觀點(diǎn)詳見山東再擔(dān)保集團(tuán)有限公司2011年度企業(yè)信用評級報(bào)告。附件1 山東再擔(dān)保主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)

46、務(wù)指標(biāo)單位：萬元項(xiàng) 目2011年6月末（未經(jīng)審計(jì)）2010年末2009年末資產(chǎn)類貨幣資金80,27384,648 73,672 其他應(yīng)收款6,4686,715 5,992 預(yù)付賬款4,2004,237 4,233 其他流動資產(chǎn)11,900700 7,500 持有至到期投資2,0962,096 5,014 固定資產(chǎn)凈額3,0903,159 3,193 總資產(chǎn)112,507106,703 102,508 負(fù)債類保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金8,9975,1571,898負(fù)債合計(jì)11,8856,126 2,796 權(quán)益類所有者權(quán)益合計(jì)100,622100,578 99,712 損益類營業(yè)總收入5,4145,201

47、4,684 銷售費(fèi)用1,2002,261 1,962 投資收益34153 71 公允價(jià)值變動收益014 80 凈利潤135241 1,796 現(xiàn)金流量類經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3,2683,957 2,949 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,0067,105 -456 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-102-85 55,915 期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額80,27384,648 73,672 附件1 山東再擔(dān)保主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表1） 單位：萬元項(xiàng) 目2011年6月末（未經(jīng)審計(jì)）2010年末2009年末擔(dān)保業(yè)務(wù)擔(dān)保余額(億元)127.8496.6930.80風(fēng)險(xiǎn)管理再擔(dān)保代償率(%)0.000.000.00資本充足實(shí)收資本(億元)9.859.859.85流動性流動資產(chǎn)比例(%)94.0693.6790.53盈利能力凈資產(chǎn)收益率(%)0.130.24-附件2 主要指標(biāo)計(jì)算公式擔(dān)保放大比例擔(dān)保余額/凈資產(chǎn)準(zhǔn)備金覆蓋率=（擔(dān)保賠償準(zhǔn)備+短期擔(dān)保責(zé)任準(zhǔn)備+長期擔(dān)保責(zé)任準(zhǔn)備+一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備）/擔(dān)保余額100%前十大客戶擔(dān)保比率=目前尚未解除、仍然承擔(dān)責(zé)任的前十大客戶擔(dān)保余額/實(shí)收資本100%擔(dān)保代