資金分歧加大共識仍待形成

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 1、 美元指數(shù)下降，通脹預期有所下降，海外流動性較好，國內流動性分層現(xiàn)象不明顯 4 HYPERLINK l _TOC_250012 、 美元指數(shù)下行，中美利差有所走闊，通脹預期有所下降 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、 美債信用利差大多走闊，Ted 利差略有收窄 5 HYPERLINK l _TOC_250010 、 國內流動性分層現(xiàn)象不明顯，信用利差短端走闊，長端收窄 6 HYPERLINK l _TOC_250009 、 汽車、鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、商貿零售、有色、紡服、醫(yī)藥等行業(yè)交易熱度處于歷史較高水平，其

2、中汽車、煤炭、商貿零售、有色、醫(yī)藥等板塊交易熱度環(huán)比提升 7 HYPERLINK l _TOC_250008 、 電子、建材、醫(yī)藥、軍工、計算機、石油石、鋼鐵等板塊調研熱度居前，其中建材、醫(yī)藥、計算機、石油石化板塊調研熱度環(huán)比上升 8 HYPERLINK l _TOC_250007 2、 北上配置盤買入，交易盤賣出，內部分歧在擴大 9 HYPERLINK l _TOC_250006 、 北上配置盤凈買入，交易盤凈賣出，兩者共識在于凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、機械、輕工、煤炭、有色等行業(yè)，同時凈賣出非銀、商貿零售、通信等行業(yè) 9 HYPERLINK l _TOC_250005 、 北上配置/交易

3、盤均凈買入大盤成長，但北上配置盤主要在挖掘大盤成長以外的標的，交易盤則選擇賣出該類標的 10 HYPERLINK l _TOC_250004 、 外資配置盤凈買入貴州茅臺及白酒板塊其他標的 11 HYPERLINK l _TOC_250003 、 北上配置盤在機械、紡服、有色、煤炭等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的 113、 兩融活躍度回升，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊 12 HYPERLINK l _TOC_250002 、 兩融活躍度回升，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊，主要凈賣出建材、電力及公用事業(yè)、計算機、傳媒等板塊

4、12 HYPERLINK l _TOC_250001 、 兩融小幅凈賣出大盤成長板塊，凈買入其他兩融標的 13 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 公募倉位繼續(xù)下降，個人投資者選擇贖回 14、 公募倉位繼續(xù)下降，主要減倉消費者服務、軍工、食品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材、家電等板塊. 14、 面對市場反彈震蕩，個人投資者選擇“撤退”，主要賣出與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、消費等板塊相關的基金. 155、 風險提示 16圖表目錄圖 1： 上周(20210419-20210423)美元指數(shù)下降 4圖 2： 截至 2021 年 4 月 20 日，美元多頭頭寸規(guī)模下降，空頭頭寸規(guī)模上

5、升，凈多頭頭寸有所下降 4圖 3： 上周(20210419-20210423)中美利差有所走闊 4圖 4： 上周(20210419-20210423)美債名義利率下降，實際利率上升，其背后反映的通脹預期有所下降 4圖 5： 上周(20210419-20210423)美國不同期限企業(yè)債信用利差大多走闊，其中 1-3 年信用利差維持震蕩，其他期限均走闊 5圖 6： 上周(20210419-20210423)美國不同等級企業(yè)債信用利差大多走闊，其中 A 級企業(yè)債信用利差維持震蕩，其他等級企業(yè)債信用利差均走闊 5圖 7： 上周(20210419-20210423)3 個月美債利率走闊，3 個月美元 L

6、ibor 略有收窄，Ted 利差有所收窄 6圖 8： 上周(20210419-20210423) 7 天 Shibor 與 DR007 之差震蕩走闊，但仍維持低位 6圖 9： 上周(20210419-20210423)R007 與 DR007 之差維持低位震蕩 6圖 10： 上周(20210419-20210423)不同等級的 1Y 中票信用利差均有所走闊，其中 AAA 級走闊幅度較大 7圖 11： 上周(20210419-20210423)不同等級的 10Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA+級收窄幅度較大 7圖 12： 上周(20210419-20210423)不同等級的 1Y 企業(yè)債信

7、用利差均有所走闊，其中 AAA 級走闊幅度最大 7圖 13： 上周(20210419-20210423)不同等級的 10Y 企業(yè)債信用利差均有所收窄，其中 AAA 級收窄幅度最大 7圖 14： 上周(20210419-20210423)汽車、鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、商貿零售、有色、紡服、醫(yī)藥等行業(yè)交易熱度處于歷史較高水平，其中，汽車、煤炭、商貿零售、有色、醫(yī)藥等板塊的交易熱度環(huán)比提升 8圖 15： 上周(20210419-20210423)電子、建材、醫(yī)藥、軍工、計算機、石油石化、鋼鐵等板塊調研熱度居前，其中建材、醫(yī)藥、計算機、石油石化板塊調研熱度環(huán)比上升 9圖 16： 上周(202104

8、19-20210423)外資配置盤凈買入 A 股 257.03 億元，外資交易盤凈賣出 A 股 30.68 億元 10圖 17： 分行業(yè)看，上周(20210419-20210423)北上配置盤主要凈買入計算機、化工、家電、電新、銀行、食品飲料、醫(yī)藥、電子等板塊，主要凈賣出非銀、鋼鐵、商貿零售等板塊；北上交易盤主要凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、鋼鐵、煤炭、有色等板塊，主要凈賣出金融、傳媒、化工、計算機等板塊 10圖 18： 上周(20210419-20210423)北上配置盤主要凈買入大盤成長以外的標的 11圖 19： 上周(20210419-20210423)北上交易盤小幅凈買入大盤成長板塊，凈

9、賣出大盤成長以外的標的 11圖 20： 上周(20210419-20210423)外資配置盤凈買入白酒板塊 15.44 億元，其中，凈買入貴州茅臺 7.56 億元，凈買入其他白酒板塊 7.88 億元 11圖 21： 上周(20210419-20210423)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億以下以及 500 億以上的標的 12圖 22： 上周(20210419-20210423)北上交易盤對某類市值對應公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性并不強 12圖 23： 上周(20210419-20210423)北上配置盤在機械、紡服、有色、煤炭等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的 12圖 24： 上

10、周(20210419-20210423)兩融活躍度有所回升，達到 3 月中旬以來的高點 13圖 25： 上周(20210419-20210423)兩融整體凈買入，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊，主要凈賣出建材、電力及公用事業(yè)、計算機、傳媒等板塊 13圖 26： 上周(20210419-20210423)兩融投資者小幅凈賣出大盤成長板塊 0.08 億元，凈買入其他兩融標的 74.24 億元 13圖 27： 上周(20210419-20210423)偏股混合型和普通股票型基金的倉位繼續(xù)下降 14圖 28： 上周(20210419-20210423)偏股混合/普通股票型

11、基金主要減倉消費者服務、軍工、食品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材、家電等板塊，主要加倉 TMT、石油石化、化工、非銀、建筑等板塊 14圖 29： 貨幣型 ETF 的申贖情況能較好地反映除貨幣 ETF 外的貨基的申購贖回行為 15圖 30： 上周(20210419-20210423)貨幣型 ETF 被凈申購 15圖 31： 近期 7 天理財預期收益率相對于貨基收益率下行 15圖 32： 上周(20210419-20210423)貨基收益率震蕩下行 15圖 33： 個人持有占比較高的股票型 ETF 的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為 16圖 34： 上周(20210419-2021

12、0423)以個人/機構持有為主的 ETF 均被凈贖回 16圖 35： 上周(20210419-20210423)以個人持有為主的 ETF 中，各類 ETF 均被凈贖回，其中行業(yè) ETF 被凈贖回最多. 16圖 36： 分行業(yè)看，上周(20210419-20210423)以個人持有為主的 ETF 中，與新能源汽車以及軍工板塊相關的 ETF 被凈申購，與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、消費等板塊相關的 ETF 均被凈贖回 161、 美元指數(shù)下降，通脹預期有所下降，海外流動性較好，國內流動性分層現(xiàn)象不明顯、 美元指數(shù)下行，中美利差有所走闊，通脹預期有所下降上周(20210419-20210423)美元指數(shù)下降

13、，截至 2021 年 4 月 20 日，美元多頭頭寸規(guī)模下降，空頭頭寸規(guī)模上升，凈多頭頭寸有所下降，中美利差有所走闊，美債名義利率下降，實際利率上升，其背后反映的通脹預期有所下降。圖1：上周(20210419-20210423)美元指數(shù)下降圖2：截至 2021 年 4 月 20 日，美元多頭頭寸規(guī)模下降，空頭頭寸規(guī)模上升，凈多頭頭寸有所下降1058000060000500006000099400003000040000200009320000100000-100002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-0120

14、18-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-040-200002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0487美元指數(shù)ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量:右軸 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)

15、多頭持倉:持倉數(shù)量ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖3：上周(20210419-20210423)中美利差有所走闊圖4：上周(20210419-20210423)美債名義利率下降，實際利率上升，其背后反映的通脹預期有所下降433.52.532.521.5210.51-0.52.01.52016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04

16、2020-072020-102021-012021-041.000中美利差:10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率:10年美國國債到期收益率:10年-1.5美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)0.5數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 美債信用利差大多走闊，Ted 利差略有收窄上周(20210419-20210423)美國企業(yè)債信用利差大多有所走闊，期限上，1-3 年信用利差維持震蕩，其他期限均走闊；等級上，A 級企業(yè)債信用利差維持震蕩，其他等級企業(yè)債信用利差均走闊。3 個月美

17、債利率走闊，3 個月美元Libor 略有收窄，Ted 利差有所收窄，美國金融系統(tǒng)流動性整體仍較充裕。圖5：上周(20210419-20210423)美國不同期限企業(yè)債信用利差大多走闊，其中 1-3 年信用利差維持震蕩，其他期限均走闊4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07201

18、9-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-030.0美國:企業(yè)債利差:美銀美國1-3年期企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國3-5年期企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國5-7年期企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國7-10年期企業(yè)債期權調整利差數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖6：上周(20210419-20210423)美國不同等級企業(yè)債信用利差大多走闊，其中 A 級企業(yè)債信用利差維持震蕩，其他等級企業(yè)債信用利差均走闊4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-01

19、2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-030.0美國:企業(yè)債利差:美銀美國AAA級企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國AA級企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國A級企業(yè)債期權調整利差美國:企業(yè)

20、債利差:美銀美國BBB級企業(yè)債期權調整利差數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖7：上周(20210419-20210423)3 個月美債利率走闊，3 個月美元 Libor 略有收窄，Ted 利差有所收窄3.01.32.51.12.00.91.50.71.00.50.50.30.00.1美國:LIBOR3個月-國債3個月收益率美國:國債收益率:3個月LIBOR:美元:3個月數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 國內流動性分層現(xiàn)象不明顯，信用利差短端走闊，長端收窄上周(20210419-20210423)流動性分層現(xiàn)象不明顯，7 天 Shibor 與DR007 之差震蕩走闊，但仍維持低位，R007 與DR007

21、之差維持低位震蕩。上周不同期限信用利差分化，短端利差均走闊，長端利差均收窄。圖8：上周(20210419-20210423) 7 天 Shibor 與 DR007 之差震蕩走闊，但仍維持低位圖9：上周(20210419-20210423)R007 與DR007 之差維持低位震蕩0.80.60.40.20.0-0.2-0.4SHIBOR:1周-DR007(%)2.82.42.01.61.20.80.40.0-0.4R007-DR007(%)數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖10：上周(20210419-20210423)不同等級的 1Y 中票信用利差均有所走闊，其中AAA 級

22、走闊幅度較大圖11：上周(20210419-20210423)不同等級的 10Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA+級收窄幅度較大1.82.01.51.71.21.40.91.10.60.80.30.50.0信用利差(%):中票(AAA) 1Y信用利差(%):中票(AA+) 1Y信用利差(%):中票(AA) 1Y0.2信用利差(%):中票(AAA) 10Y信用利差(%):中票(AA+) 10Y信用利差(%):中票(AA) 10Y數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖12：上周(20210419-20210423)不同等級的 1Y 企業(yè)債信用利差均有所走闊，其中 AAA 級走闊

23、幅度最大1.8圖13：上周(20210419-20210423)不同等級的 10Y 企業(yè)債信用利差均有所收窄，其中 AAA 級收窄幅度最大2.01.71.41.10.80.50.21.51.20.90.60.30.0信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 1Y 信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 10Y數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 汽車、鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、商貿零售、有色、紡服、醫(yī)藥等行業(yè)交易熱度處于歷史較高水平，其中

24、汽車、煤炭、商貿零售、有色、醫(yī)藥等板塊交易熱度環(huán)比提升上周(20210419-20210423)汽車、鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、商貿零售、有色、紡服、醫(yī)藥等行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比處于歷史較高水平，其中，汽車、煤炭、商貿零售、有色、醫(yī)藥等板塊的日均成交金額占自由流通市值之比環(huán)比仍在提升。圖14：上周(20210419-20210423)汽車、鋼鐵、煤炭、電力及公用事業(yè)、商貿零售、有色、紡服、醫(yī)藥等行業(yè)交易熱度處于歷史較高水平，其中，汽車、煤炭、商貿零售、有色、醫(yī)藥等板塊的交易熱度環(huán)比提升5%100%4%80%3%60%2%40%1%20%0%0%2021-04-162021-04-

25、23歷史分位數(shù):右軸數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：1、我們使用行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點為 2010 年 1 月第一周、 電子、建材、醫(yī)藥、軍工、計算機、石油石、鋼鐵等板塊調研熱度居前，其中建材、醫(yī)藥、計算機、石油石化板塊調研熱度環(huán)比上升上周(20210419-20210423) 電子、建材、醫(yī)藥、軍工、計算機、石油石化、鋼鐵等板塊調研熱度居前，其中建材、醫(yī)藥、計算機以及石油石化板塊調研熱度環(huán)比上升。圖15：上周(20210419-20210423)電子、建材、醫(yī)藥、軍工、計算機、石油石化、鋼鐵等板塊調研熱度居前，其中建材、醫(yī)藥、計算機、石油石化

26、板塊調研熱度環(huán)比上升1.510.5房地產(chǎn)通信電子電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工建材商貿零售建筑國防軍工汽車醫(yī)藥輕工制造計算機 紡織服裝家電電力及公用事業(yè)傳媒非銀行金融農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬煤炭交通運輸 消費者服務銀行綜合綜合金融02021/4/42021/4/112021/4/182021/4/25數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：1、為了剔除規(guī)模效應，我們采用該行業(yè)的周度調研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均。2、 北上配置盤買入，交易盤賣出，內部分歧在擴大、 北上配置盤凈買入，交易盤凈賣出，兩者共識在于凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、機械、

27、輕工、煤炭、有色等行業(yè)，同時凈賣出非銀、商貿零售、通信等行業(yè)上周(20210419-20210423) 外資配置盤凈買入 A 股 257.03 億元，外資交易盤凈賣出 A 股 30.68 億元。行業(yè)上，北上配置型資金與交易型資金的分歧在擴大。上周北上配置盤主要凈買入計算機、化工、家電、電新、銀行、食品飲料、醫(yī)藥及電子等板塊，主要凈賣出非銀、鋼鐵及商貿零售等板塊；北上交易盤主要凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、鋼鐵、煤炭及有色等板塊，主要凈賣出金融、傳媒、化工及計算機等板塊。兩者共識在于凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、機械、輕工、煤炭、有色等行業(yè)，同時凈賣出非銀、商貿零售、通信等行業(yè)。賣出 A 股 30.

28、68 億元億元500600056002505200480004400-25040003600-5002019-04 2019-06 2019-09 2019-11 2020-01 2020-04 2020-06 2020-08 2020-11 2021-01 2021-03外資交易盤外資配置盤HS300:右軸3200數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所圖17：分行業(yè)看，上周(20210419-20210423)北上配置盤主要凈買入計算機、化工、家電、電新、銀行、食品飲料、醫(yī)藥、電子等板塊，主要凈賣出非銀、鋼鐵、商貿零售等板塊；北上交易盤主要凈買入食品飲料、醫(yī)藥、建材、鋼鐵、煤炭、有色等板塊主要凈賣出金融、

29、傳媒、化工、計算機等板塊單位：億元40200食品飲料醫(yī)藥計算機電力設備及新能源家電基礎化工銀行建材電子機械輕工制造煤炭鋼鐵有色金屬農(nóng)林牧漁 紡織服裝 消費者服務國防軍工 房地產(chǎn)綜合傳媒綜合金融建筑石油石化通信商貿零售交通運輸電力及公用事業(yè)汽車非銀行金融-20北上配置盤 20210419-20210423北上交易盤 20210419-20210423數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所、 北上配置/交易盤均凈買入大盤成長，但北上配置盤主要在挖掘大盤成長以外的標的，交易盤則選擇賣出該類標的上周(20210419-20210423)北上配置盤大幅凈買入大盤成長以外的標的，北上交易盤則凈賣出該類標的，北上配置/交

30、易盤均凈買入大盤成長板塊。圖18：上周(20210419-20210423)北上配置盤主要凈買入大盤成長以外的標的圖19：上周(20210419-20210423)北上交易盤小幅凈買入大盤成長板塊，凈賣出大盤成長以外的標的210018001500120090060030003002001000-100-200-3002001000-100除大盤成長外的陸股通標的:外資配置盤累積凈買入大盤成長:外資配置盤累積凈買入:右軸大盤成長:外資交易盤累積凈買入除大盤成長外的陸股通標的:外資交易盤累積凈買入數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 外資配置盤凈買入貴州茅臺及白酒板塊其他標的上周

31、(20210419-20210423)外資配置盤凈買入白酒板塊 15.44 億元。分拆來看，外資配置盤上周凈買入貴州茅臺 7.56 億元，凈買入其他白酒板塊 7.88 億元。圖20：上周(20210419-20210423)外資配置盤凈買入白酒板塊 15.44 億元，其中，凈買6040200-20-40-60-80入貴州茅臺 7.56 億元，凈買入其他白酒板塊 7.88 億元貴州茅臺:累積凈買入(億元) 外資配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 外資配置盤數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所、 北上配置盤在機械、紡服、有色、煤炭等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的分市值來看，上周(20210

32、419-20210423)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億以下以及 500 億以上的標的；北上交易盤對某類市值對應公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性并不強。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在機械、紡服、有色、煤炭等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的。圖21：上周(20210419-20210423)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億以下以及 500 億以上的標的圖22：上周(20210419-20210423)北上交易盤對某類市值對應公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性并不強2021/4/192021/4/202021/4/212021/4/222021/4/2345單位：億元60單位：億元35

33、4025201505-202021/4/192021/4/202021/4/212021/4/222021/4/23-5北上配置盤 200億以下北上配置盤 200億至500億北上配置盤 500億至1000億 北上配置盤 1000億以上-40北上交易盤 200億以下北上交易盤 200億至500億北上交易盤 500億至1000億 北上交易盤 1000億以上數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖23：上周(20210419-20210423)北上配置盤在機械、紡服、有色、煤炭等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的403020100醫(yī)藥機械基礎化工傳媒電子食品飲料紡織服裝有色金屬農(nóng)林

34、牧漁建材輕工制造煤炭石油石化建筑國防軍工 交通運輸 非銀行金融計算機綜合 房地產(chǎn)綜合金融電力及公用事業(yè)汽車銀行消費者服務商貿零售電力設備及新能源通信家電鋼鐵-10北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以上:20210419-20210423北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以下:20210419-20210423數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所3、 兩融活躍度回升，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊、 兩融活躍度回升，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊，主要凈賣出建材、電力及公用事業(yè)、計算機、傳媒等板塊上周(20210419-20210423)兩

35、融活躍度有所回升，達到 3 月中旬以來的高點。上周兩融投資者整體凈買入 74.16 億元，分行業(yè)看，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊，主要凈賣出建材、電力及公用事業(yè)、計算機、傳媒等板塊。圖24：上周(20210419-20210423)兩融活躍度有所回升，達到 3 月中旬以來的高點圖25：上周(20210419-20210423)兩融整體凈買入，主要凈買入醫(yī)藥、汽車、有色、食品飲料、非銀、機械、化工等板塊，主要凈賣出建材、電力及公用事業(yè)、計算機、傳媒等板塊600050004000300019%252017%1515%10513%011%-59%7%12%10%8%6

36、%4%2%醫(yī)藥汽車有色金屬食品飲料 非銀行金融機械基礎化工電力設備及新能源國防軍工電子房地產(chǎn)銀行商貿零售輕工制造農(nóng)林牧漁綜合建筑煤炭紡織服裝石油石化交通運輸綜合金融通信消費者服務家電鋼鐵 傳媒 計算機電力及公用事業(yè)建材0%20002014-012015-042016-072017-102019-012020-04HS300融資買入額/全A成交額:右軸數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所5%兩融凈買入(億元):20210419-20210423兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 兩融小幅凈賣出大盤成長板塊，凈買入其他兩融標的上周(20210419-20210423)兩

37、融投資者小幅凈賣出大盤成長板塊 0.08 億元，凈買入其他兩融標的 74.24 億元。圖26：上周(20210419-20210423)兩融投資者小幅凈賣出大盤成長板塊 0.08 億元，凈買入其他兩融標的 74.24 億元8006004002000大盤成長:兩融累積凈買入其他兩融標的:兩融累積凈買入數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所4、 公募倉位繼續(xù)下降，個人投資者選擇贖回、 公募倉位繼續(xù)下降，主要減倉消費者服務、軍工、食品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材、家電等板塊上周(20210419-20210423)偏股混合型和普通股票型基金的倉位繼續(xù)下降，大多數(shù)行業(yè)被減倉，其中主要減倉消費者服務、軍工、食

38、品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材、家電等板塊，主要加倉TMT、石油石化、化工、非銀、建筑等板塊。圖27：上周(20210419-20210423)偏股混合型和普通股票型基金的倉位繼續(xù)下降91.5%90.5%89.5%88.5%87.5%偏股混合型基金:A股倉位普通股票型基金:A股倉位數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測算圖28：上周(20210419-20210423)偏股混合/普通股票型基金主要減倉消費者服務、軍工、食品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材、家電等板塊，主要加倉 TMT、石油石化、化工、非銀、建筑等板塊0.1%0.0%-0.1%-0.2%通信傳媒石油石化計算機 基

39、礎化工非銀行金融電子建筑電力及公用事業(yè)商貿零售綜合輕工制造紡織服裝鋼鐵煤炭交通運輸機械房地產(chǎn)銀行綜合金融農(nóng)林牧漁家電建材汽車有色金屬電力設備及新能源醫(yī)藥食品飲料 國防軍工 消費者服務-0.3%偏股混合型基金：20210419-20210423持倉變動普通股票型基金：20210419-20210423持倉變動數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測算、 面對市場反彈震蕩，個人投資者選擇“撤退”，主要賣出與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、消費等板塊相關的基金上周(20210419-20210423)貨幣型 ETF 被凈申購，這意味著上周貨幣型基金整體可能仍被凈申購，同時我們看到近期 7 天理財預期收益

40、率相對于貨基收益率震蕩下行，且上周以個人持有為主的股票型 ETF 被凈贖回，這意味著貨基可能吸納了來自 7 天理財產(chǎn)品和偏股基金的贖回資金。面對市場的震蕩反彈，個人投資者選擇贖回，市場“負反饋”繼續(xù)進行中。分行業(yè)看，在以個人持有為主的 ETF 中，與新能源汽車以及軍工板塊相關的 ETF 被凈申購，與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥以及消費等板塊相關的 ETF 被凈贖回。結合前面主動基金在上周的行為來看：公募主要減倉了消費者服務、軍工、食品飲料、醫(yī)藥、電新、有色、汽車、建材及家電等板塊，主要加倉 TMT等板塊，而以個人持有為主的 ETF 中，與新能源汽車以及軍工板塊相關的 ETF 被凈申購，與科技、醫(yī)藥、消費等板塊相關的 ETF 被凈贖回，公募與其負債端(個人)的共識在于賣出醫(yī)藥以及消費板塊，而在新能源汽車、軍工、科技板塊存在較大分歧。圖29：貨幣型 ETF 的申贖情況能較好地反映除貨幣ETF 外的貨基的申購贖回行為圖30：上周(2