疫情加劇消費行為轉(zhuǎn)變就地過年帶火居家消費場景

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 行業(yè)市場表現(xiàn)回顧 5 HYPERLINK l _TOC_250011 一級行業(yè)概況 5 HYPERLINK l _TOC_250010 細(xì)分行業(yè)市場表現(xiàn) 5 HYPERLINK l _TOC_250009 個股表現(xiàn) 6 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)估值情況 7 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250006 居民消費價格指數(shù)（CPI） 7 HYPERLINK l _TOC_250005 社會消費品零售數(shù)據(jù) 8 HYPERLINK l _TOC_2500

2、04 春節(jié)黃金周數(shù)據(jù) 12 HYPERLINK l _TOC_250003 基金持倉分析 13 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)動態(tài)新聞 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 16 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 17圖表目錄圖 1：2021 年 2 月中信一級行業(yè)漲跌幅（%） 5圖 2：CS 商貿(mào)零售子版塊 2021 年 2 月漲跌幅 6圖 3：CS 商貿(mào)零售子版塊 2020 年 2 月漲跌幅 6表 1：2021 年 2 月個股漲跌幅情況（%） 6圖 5：CS 商貿(mào)零售、上證綜指歷史估值水平 PE（TTM） 7圖 6：C

3、S 一般零售子版塊估值水平 PE（TTM） 7圖 7：CPI 當(dāng)月同比、環(huán)比（%） 8圖 8：CPI 當(dāng)月同比：分類別（%） 8圖 9：社會消費品零售總額當(dāng)月（億元）及同比（%） 9圖 10：限上消費品零售總額當(dāng)月（億元）及同比（%） 9表 2：限額以上批零銷售額分類別：當(dāng)月同比 10圖 11：限上單位必選消費品零售額 2020 年累計增速 11圖 12：限上單位可選消費品零售額 2020 年累計增速 11圖 13：網(wǎng)上商品零售額累計值（億元）及同比 11圖 14：實物商品網(wǎng)上零售額累計值、同比及占比% 11圖 15：黃金周(十一春節(jié))零售和餐飲企業(yè)銷售額及同比 12圖 16：春節(jié)期間（2.1

4、1-17）各地區(qū)部分企業(yè)銷售情況 12圖 17：2020Q4VS2020Q3 基金配置比例一級行業(yè)分布 13圖 18：2019-2020Q4 批零行業(yè)基金配置比例情況 13表 3：部分零售板塊重倉個股持股基金數(shù)及持倉變動 14行業(yè)市場表現(xiàn)回顧一級行業(yè)概況2021 年 2 月，CS 商貿(mào)零售行業(yè)上漲 1.67%，上年同期為下跌 3.67%，跑贏大盤 1.95pct。2 月中信一級30 個行業(yè)中有七成呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇預(yù)期向好的影響，周期板塊延續(xù)領(lǐng)漲態(tài)勢，消費板塊整體走勢多呈下跌，不過紡服、消費者服務(wù)、商貿(mào)等板塊保持上漲。2 月時值春節(jié)假期，但今年受就地過年政策影響，往年受益節(jié)前效應(yīng)

5、的部分行業(yè)走勢反轉(zhuǎn)。CS 商貿(mào)零售行業(yè) 2 月市場表現(xiàn)強(qiáng)于去年同期，在中信 30 個行業(yè)排名第 17，較上月持續(xù)回升。隨著疫情逐步緩和，消費市場穩(wěn)步復(fù)蘇，線下客流逐漸恢復(fù)，行業(yè)整體呈現(xiàn)回補式增長。圖 1：2021 年 2 月中信一級行業(yè)漲跌幅（%）數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所細(xì)分行業(yè)市場表現(xiàn)從子板塊來看，2 月 CS 零售的三級子行業(yè)多呈上漲狀態(tài)，漲跌幅位居前三的子板塊分別是綜合業(yè)態(tài)、電商及服務(wù)、珠寶首飾及鐘表，漲跌幅分別為 5.22%、3.81%、3.35%。2 月實體商業(yè)客流顯著回暖、相關(guān)板塊多保持上漲，多數(shù)子板塊表現(xiàn)好于滬深 300。其中綜合業(yè)態(tài)漲幅最高，百貨、超市板塊也呈現(xiàn)上漲，

6、板塊個股前期股價回調(diào)較多，當(dāng)前估值水平較低，且春節(jié)客流回暖利好公司 Q1 業(yè)績，影響板塊漲幅居前。連鎖板塊中僅有珠寶首飾及鐘表呈現(xiàn)上漲，一方面受到新股中國黃金和曼卡龍的積極影響，另一方面伴隨婚慶市場需求的逐步回暖，黃金珠寶板塊延續(xù)上月漲勢。電商板塊也保持上漲，個股方面漲跌互現(xiàn)，前期跌幅較深個股迎來回補行情。2 月 SW 商業(yè)貿(mào)易主力凈入額為-40.46 億元，在申萬一級 28 個行業(yè)中位列第 8。2 月 SW 商貿(mào)三級子行業(yè)的主力資金凈值除一般物業(yè)經(jīng)營以外，均為流出狀態(tài)，其中 SW 一般物業(yè)經(jīng)營資金凈流出 6421.63 萬元；而 SW 專業(yè)連鎖流出資金最多，凈流出 22.69 億元。圖 2：

7、CS 商貿(mào)零售子版塊 2021 年 2 月漲跌幅圖 3：CS 商貿(mào)零售子版塊 2020 年 2 月漲跌幅數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所個股表現(xiàn)從個股來看，2 月有 81 家上市公司收漲，漲幅居前的有中國黃金、*ST 中商、*ST 金洲、*ST 新億和愛嬰室，月漲幅均超過 30%，其中中國黃金為 2 月新股，漲幅最高，達(dá) 159%；共有 32 家上市公司收跌，跌幅較深的有退市金鈺、*ST 大集、川能動力、*ST 成城，月收跌幅度均超過 20%，其中退市金鈺月收跌 53.66%，跌幅最深。表 1：2021 年 2 月個股漲跌幅情況（%）2 月漲幅前十的個股2

8、月跌幅前十的個股代碼簡稱月漲跌幅代碼簡稱月漲跌幅600916.SH中國黃金159.39600086.SH退市金鈺-53.66600280.SH*ST 中商38.36000564.SZ*ST 大集-24.90000587.SZ*ST 金洲34.51000155.SZ川能動力-24.44600145.SH*ST 新億31.18600247.SH*ST 成城-24.42603214.SH愛嬰室31.17605266.SH健之佳-15.21603031.SH安德利28.07002416.SZ愛施德-14.30600753.SH東方銀星27.32300755.SZ華致酒行-11.20002345.SZ潮

9、宏基20.98601828.SH美凱龍-7.75002356.SZ*ST 赫美18.18300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)-7.20600738.SH蘭州民百15.37300785.SZ值得買-7.20數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所行業(yè)估值情況2 月 CS 商貿(mào)零售的 PE 估值水平呈現(xiàn)震蕩格局，以春節(jié)為分界點，年前基本呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但年后開始快速回升，PE 一度觸達(dá) 70X 水平，月末有所回落，整體來看 2 月平均 PE 水平為 67.8X，較上月繼續(xù)下降。若剔除負(fù)值影響，2 月平均PE 水平為 21.1X，較上月小幅回落。考慮到負(fù)值效應(yīng)將百貨板塊 PE 水平抬高到 80X，專營連鎖、電商及服務(wù)

10、 PE 水平直接轉(zhuǎn)負(fù)，無法進(jìn)行測算和比較，故我們?nèi)√蕹?fù)值后的板塊 PE 進(jìn)行月度對比。子板塊方面，2 月各個子板塊估值水平均呈區(qū)間震蕩格局，整體來看，百貨板塊 PE 水平回落最多，電商及服務(wù)板塊 PE 波動最大，板塊 PE 均高于行業(yè)整體水平。當(dāng)前超市板塊 PE 水平最高，且高于行業(yè)整體的平均 PE 水平。專營連鎖板塊 PE 水平波動最小，表現(xiàn)相對穩(wěn)定，是唯一 PE 水平有所提升的子板塊，當(dāng)前連鎖板塊PE 水平在子板塊中屬最低。圖 5：CS 商貿(mào)零售、上證綜指歷史估值水平 PE（TTM） 圖 6：CS 一般零售子版塊估值水平 PE（TTM）數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind

11、，山西證券研究所行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤居民消費價格指數(shù)（CPI）2021 年 1 月，CPI 由上月上漲 0.2%轉(zhuǎn)為下降 0.3%，主要由于春節(jié)錯月導(dǎo)致去年同期對比基數(shù)較高。其中食品價格上漲 1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.4pct，影響 CPI 上漲約 0.3pct；非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降 0.8%，影響 CPI 下降約 0.64pct。食品中，鮮菜價格上漲 10.9%，漲幅擴(kuò)大 4.4pct，影響 CPI 上漲約 0.24pct；鮮果價格上漲 1.3%，影響 CPI 上漲約 0.02pc。畜肉類價格下降 0.4%，影響 CPI 下降約 0.02pct，其中豬肉價格下降 3.9%，降幅擴(kuò)大 2.

12、6pct，影響CPI 下降約 0.09pct；雞肉和鴨肉價格分別下降 10.7%和 6.8%，降幅均有收窄。非食品中的七大類同比價格一漲兩平四降。其中，醫(yī)療保健價格上漲 0.4%；生活用品及服務(wù)、教育文化娛樂價格均持平；交通通信、其他用品及服務(wù)價格分別下降 4.6%和 0.9%，居住、衣著價格分別下降 0.4%和 0.2%。據(jù)測算，在 1 月 0.3%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.3pct，新漲價影響約為 1.0pct。去年 1 月恰逢春節(jié)，且疫情影響尚未顯現(xiàn)，服務(wù)價格上漲較多，其中飛機(jī)票和旅行社收費價格環(huán)比分別上漲 31.3%和 10.1%，美發(fā)和家庭服務(wù)價格環(huán)比分別上漲 5

13、.2%和 3.2%。今年春節(jié)在 2 月中旬，加之局部散發(fā)疫情影響，1 月居民出行及一些接觸式服務(wù)消費均有減少，出行類服務(wù)價格同比下降較多，其中飛機(jī)票和旅行社收費價格同比分別下降 33.2%和 9.9%；其他服務(wù)價格同比也有所下降，其中美發(fā)價格同比下降 1.3%，家庭服務(wù)價格同比漲幅則從去年的 3.5%回落至今年的 0.9%。圖 7：CPI 當(dāng)月同比、環(huán)比（%）圖 8：CPI 當(dāng)月同比：分類別（%）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所從環(huán)比看，CPI 上漲 1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.3pct，主要受到節(jié)日臨近、局部地區(qū)疫情和低溫天氣等因素影響。其中食品價格

14、上漲 4.1%，漲幅擴(kuò)大 1.3pct，影響CPI 上漲約 0.78pct；非食品價格上漲 0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.2pct，影響 CPI 上漲約 0.22pct。食品中，受部分地區(qū)出現(xiàn)降溫及雨雪天氣影響，鮮菜生產(chǎn)儲運成本增加，價格上漲 19.0%，漲幅擴(kuò)大 10.5pct，鮮果價格也上漲 2.3%，但漲幅下降 1.2pct，兩項合計影響 CPI 上漲約 0.44pct；由于產(chǎn)蛋雞存欄有所下降，加之疫情影響部分地區(qū)雞蛋外銷，雞蛋價格上漲 11.1%，漲幅擴(kuò)大 8.2pct；受節(jié)前消費需求增加、飼料成本上升等因素影響，畜肉類價格上漲 3.7%，影響 CPI 上漲約 0.16pct，豬肉、牛

15、肉和羊肉價格分別上漲 5.6%、1.2%和 2.7%。非食品中的七大類價格環(huán)比六漲一降，其中交通通信上漲 0.9%，受國際原油價格波動影響，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲 4.2%、4.6%和 5.0%；教育文化娛樂、生活用品及服務(wù)價格分別上漲 0.4%、0.2%；衣著價格下降 0.4%。社會消費品零售數(shù)據(jù)2020 年社會消費品零售總額 391981 億元，比上年下降 3.9%，降幅比前三季度收窄 3.3pct。市場銷售呈現(xiàn)逐季恢復(fù)態(tài)勢。一季度，消費市場受到疫情明顯沖擊，市場銷售大幅下降 19.0%。隨著疫情防控形勢不斷好轉(zhuǎn)以及中央和地方的多項政策措施持續(xù)顯效，市場主體加快復(fù)商復(fù)產(chǎn)，居民消

16、費需求穩(wěn)步釋放。二季度市場銷售降幅明顯收窄，三季度增速首次轉(zhuǎn)正。四季度，社會消費品零售總額同比增長 4.6%，增速比三季度加快 3.7pct。其中，12 月社零總額繼續(xù)保持增長，同比增長 4.6%，增速比上月回落 0.4pct，雖然受到部分地區(qū)散發(fā)疫情的影響月度增速略微波動，但市場銷售連續(xù)五個月同比正增長。從消費市場復(fù)蘇進(jìn)程看，7月商品零售額月度增速轉(zhuǎn)正，8 月社零總額月度增速轉(zhuǎn)正，9 月社零總額季度增速轉(zhuǎn)正，10 月餐飲收入月度增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，12 月份餐飲收入季度增速轉(zhuǎn)正。2020 年面對突如其來的新冠肺炎疫情沖擊，各區(qū)域統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得顯著成效，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略以及各項促消費

17、政策顯效發(fā)力，市場銷售逐季改善，商業(yè)模式創(chuàng)新發(fā)展，消費結(jié)構(gòu)升級持續(xù)發(fā)展。按經(jīng)營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費市場持續(xù)改善，鄉(xiāng)村消費品市場增速高于城鎮(zhèn)。2020 年城鎮(zhèn)消費品零售額比上年下降 4.0%，降幅比前三季度收窄 3.3pct。城鎮(zhèn)消費品零售額連續(xù)兩個季度同比正增長，其中四季度城鎮(zhèn)消費品零售額同比增長 4.5%，增速比三季度加快 3.6pct；鄉(xiāng)村消費品零售額比上年下降 3.2%，降幅較前三季度收窄 3.5pct。四季度鄉(xiāng)村消費品零售額同比增長 5.6%，增速比三季度加快 4.3pct，比城鎮(zhèn)消費品零售額高 1.1pct。圖 9：社會消費品零售總額當(dāng)月（億元）及同比（%）圖 10：限上消費品零售

18、總額當(dāng)月（億元）及同比（%）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所2020 年商品零售額比上年下降 2.3%，降幅比前三季度收窄 2.8pct，商品零售規(guī)模接近上年水平。其中四季度商品零售額同比增長 5.3%，增速較三季度加快 3.4pct。從商品零售恢復(fù)進(jìn)程看，商品零售額月度規(guī)模早在 7 月份已恢復(fù)至同期水平，恢復(fù)速度快于消費市場整體，且連續(xù)六個月同比正增長。從商品品類上來看，2020 年生活必需品類消費保持平穩(wěn)增長，但僅有飲料類實現(xiàn)兩位數(shù)增長。疫情初期，居家生活帶動基本生活類商品快速增長，四季度開始節(jié)日效應(yīng)帶動吃喝類商品增速有所加快。2020 年限上單位飲

19、料類商品零售額同比增長 14%，增速較上年同期提升 3.6pct，其中單 12 月增長 17.1%。隨著人們對健康需求的日2019-122020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12糧油、食品9.79.719.218.211.410.56.904.207.808.807.708.20飲料13.93.16.312.916.719.210.7012.9022.0016.9021.6017.10煙酒12.5-15.7-9.47.110.413.35.003.1017.6015.1011.402

20、0.90日用品13.9-6.60.38.317.316.96.9011.4010.7011.708.108.00服裝鞋帽針紡織品1.9-30.9-34.8-18.5-0.6-0.1-2.504.208.3012.204.603.80化妝品11.9-14.1-11.63.512.920.59.2019.0013.7018.3032.309.00金銀珠寶3.7-41.1-30.1-12.1-3.9-6.87.5015.3013.1016.7024.8011.60家用電器和音像器材2.7-30.0-29.7-8.54.39.8-2.204.30-0.502.705.1011.20文化辦公用品-11.

21、5-8.96.16.51.98.10.509.4012.2011.7011.209.60家具1.8-33.5-22.7-5.43.0-1.4-3.90-4.20-0.601.30-2.200.40通訊器材8.8-8.86.512.211.418.811.3025.10-4.608.1043.6021.00石油及制品4.0-26.2-18.8-14.1-14.0-13.0-13.90-14.50-11.80-11.00-11.00-3.80汽車類1.8-37.0-18.10.03.5-8.212.3011.8011.2012.0011.806.40益增長，飲料品牌商不僅開辟了無糖飲品賽道，還有代

22、餐品牌們也紛紛試水益生菌類新產(chǎn)品，布局受眾更廣的腸道健康市場，帶動飲料零售加速增長；糧油食品類全年同比增長 9.9%，增速較上年下降 0.3pct，其中單 12 月增長 8.2%，主要受到四季度 CPI 下行，食品價格進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間影響；日用品類和煙酒類全年分別同比增長 7.5%和 5.4%，增速較上年分別下降 6.4pct 和 2.0pct，日用品類增速回落主要受到去年同期對比基礎(chǔ)較高影響，煙酒類增速回落主要受到疫情影響大型餐飲聚會減少、餐飲收入同比由升轉(zhuǎn)降的影響。 表 2：限額以上批零銷售額分類別：當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所隨著疫情得到有效控制，商品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，升級

23、類商品消費需求持續(xù)釋放、銷售勢頭向好，消費帶動的作用從前期以基本生活類消費增長支撐逐步恢復(fù)到正常的以升級類消費帶動為主的狀態(tài)?？蛇x消費品中占比最大的汽車類銷售規(guī)模接近上年水平。在汽車消費政策促進(jìn)下，居民汽車消費需求明顯釋放。 2020 年限額以上汽車類商品零售額比上年下降 1.8%，規(guī)模接近上年水平，但降幅較上年擴(kuò)大 1pct。下半年以來，汽車類商品零售額連續(xù)六個月保持較快增長，汽車銷售市場的明顯回暖對消費市場穩(wěn)定復(fù)蘇發(fā)揮了重要支撐作用。圖 11：限上單位必選消費品零售額 2020 年累計增速圖 12：限上單位可選消費品零售額 2020 年累計增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：

24、國家統(tǒng)計局，山西證券研究所消費升級類商品銷售增速加快。2020 年限額以上單位體育娛樂用品類、化妝品類和通訊器材類等消費升級類商品零售額比上年分別增長 8.4%、9.5%和 12.9%，增速明顯高于商品零售平均水平。四季度限額以上單位通訊器材類、化妝品類、金銀珠寶類商品零售額同比分別增長 26.0%、21.2%、17.3%，分別比三季度加快 16.0pct、7.1pct、5.0pct。通訊器材類是唯一實現(xiàn)全年兩位數(shù)增長的消費升級品類，四季度以來，在雙 11 購物節(jié)等線上活動和新品上市等因素的帶動下，與網(wǎng)購和直播帶貨相關(guān)的商品零售增速明顯加快。顏值經(jīng)濟(jì)下化妝品類的需求增長加快，在去年同期基礎(chǔ)較高

25、的情況下仍能實現(xiàn)穩(wěn)定增長。下半年以來疫情態(tài)勢逐步緩和，婚慶需求不斷恢復(fù)，帶動珠寶首飾類銷售增速同步提振，但難以抵御年初的大幅下降，全年增速仍為脫離負(fù)增長區(qū)間。居住類商品仍呈下降，家電音像類全年同比下降 3.8%，而上年同期為增長 5.6%；家具類全年同比下降 7%，而上年同期為增長 5.1%。圖 13：網(wǎng)上商品零售額累計值（億元）及同比圖 14：實物商品網(wǎng)上零售額累計值、同比及占比%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，山西證券研究所受疫情影響，居家消費需求明顯增長，“宅經(jīng)濟(jì)”帶動新型消費模式加快發(fā)展，線上消費繼續(xù)保持較快增長的態(tài)勢，但線上滲透率小幅回落。2020 年全國網(wǎng)

26、上零售額 117601 億元，比上年增長 10.9%，增速比前三季度加快 1.2pct，但比 1-11 月回落 0.6pct。其中，實物商品網(wǎng)上零售額增長 14.8%，明顯好于同期社零總額增速；實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重為24.9%，同比提高4.2pct，但環(huán)比小幅回落0.1pct。在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類和用類商品零售額增速較快，分別增長 30.6%和 16.2%，而穿類商品增長 5.8%。在線上消費快速增長帶動下，全年快遞業(yè)務(wù)量超過 830 億件，比上年增長超過 30%。春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)為了應(yīng)對疫情各地倡議“就地過年”，傳統(tǒng)春節(jié)消費市場的趨勢受到影響有所變化。據(jù)商務(wù)部監(jiān)

27、測，除夕至正月初六（2 月 11 日-17 日），全國重點零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額約 8210 億元，比 2020 年春節(jié)黃金周增長 28.7%，比 2019 年春節(jié)黃金周增長 4.9%。面對疫情防控和就地過年的新形勢新情況，2021 年春節(jié)黃金周全國消費市場呈現(xiàn)出許多新特點。非接觸、少聚集安全消費成為共識，預(yù)約制、錯峰式休閑度假廣受推崇，居家購物、網(wǎng)上過節(jié)、到家服務(wù)、近郊游玩等多層次、多樣化的品質(zhì)性、升級型消費需求集中釋放，消費市場展現(xiàn)出蓬勃生機(jī)和旺盛活力。北京、上海、天津、重慶重點監(jiān)測企業(yè)春節(jié)假期實現(xiàn)銷售額同比分別增長 43.1%、120%、64%、49.9%。河南、貴州、寧夏、四川重點監(jiān)

28、測企業(yè)銷售額同比分別增長 68%、 43%、23%和 20%。遼寧、吉林、浙江等地重點監(jiān)測企業(yè)通訊器材、高端日用品、汽車類商品銷售實現(xiàn)成倍增長。消費市場呈現(xiàn)分化狀態(tài)，就地過年政策利好一二線城市，全國 10 個一二線城市購物中心日均客流量同比增幅超 200%，達(dá)到 2019 年春節(jié)同期 86%水平；而三四線城市及縣域的實體商超市場則稍顯冷淡，大部分企業(yè)線下商超銷售并未迎來預(yù)期增長，尤其人口輸出型城市節(jié)前銷售不理想，部分商超客流和銷售甚至呈現(xiàn)不同程度的下降。不過到正月初一至初七銷售有所回升，增量主要體現(xiàn)在糧油、生鮮等必選品類上，堅果等休閑食品也有所增長，但是進(jìn)口商品、特別是非食品類則出現(xiàn)大幅下降。

29、疫情防控帶動數(shù)字化消費迅速壯大，無接觸交易服務(wù)加快發(fā)展，網(wǎng)購年貨、“云端過節(jié)”、數(shù)字紅包等消費方式成為今年春節(jié)新潮流。借助不打烊的網(wǎng)購、快遞等渠道，就地過年群眾與家鄉(xiāng)親人互寄年貨特產(chǎn)。圖 15：黃金周(十一春節(jié))零售和餐飲企業(yè)銷售額及同比圖 16：春節(jié)期間（2.11-17）各地區(qū)部分企業(yè)銷售情況數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：各地市商務(wù)局，山西證券研究所在就地過年的新形勢下，中華全國商業(yè)信息中心監(jiān)測的春節(jié)黃金周市場呈現(xiàn)出需求旺盛、快速增長的 景象。據(jù)統(tǒng)計，2 月 11 日至 17 日，全國百家重點大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額相比上年春節(jié)周 同比增長 130%。主要商品銷售情況

30、來看，就地過年推動居家用品消費大幅增長，年貨禮盒、家電家居、休 閑食品、換季服裝、健身器材等傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售火熱，再加上春節(jié)恰逢情人節(jié)，金銀首飾、美妝產(chǎn)品、鮮花 手禮等品質(zhì)商品消費尤為旺盛，但食品市場消費穩(wěn)定，零售額相比上年略有下降。春節(jié)期間，商務(wù)部重點 監(jiān)測零售企業(yè)的珠寶首飾、服裝、通訊器材、家電數(shù)碼比去年同期分別增長 160.8%、107.1%、39.0%和 29.9%， 部分電商平臺健身器材銷售同比增長 49%。受春節(jié)疊加情人節(jié)因素影響，金銀珠寶類零售額同比增長 541.7%；客流量上升，服裝市場活力展現(xiàn)，零售額同比增長 238.7%；化妝品、日用品類零售額分別增長 177.8%、171.6

31、%；家用電器類也實現(xiàn)了近一倍的零售額同比增長?；鸪謧}分析一級行業(yè)：行業(yè)維持低配狀態(tài)，低配比例繼續(xù)擴(kuò)大。2020 年四季度，在證監(jiān)會新標(biāo)準(zhǔn)的 19 個行業(yè)中，批發(fā)和零售業(yè)基金持倉總市值為 373.13 億元，同比減少了 4.93%，環(huán)比下降了 23.03%，持倉占比為 0.71%，排名從 Q3 的第十跌至第十一。市場標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為 1.98%，批零行業(yè)低于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例 1.27pct，從 19 年Q3 開始持續(xù)保持低配狀態(tài)。配置比例同比降低 0.83pct，環(huán)比下降 0.46pct；低配比例同比擴(kuò)大 0.45pct，環(huán)比擴(kuò)大 0.12pct。從 2020 全年來看，行業(yè)維持在低配狀態(tài)中

32、，雖然Q1 行業(yè)配置比例和超配比例較上一季度均有所回升，但 Q2 開始在低配區(qū)間中持續(xù)下行，至 Q4 達(dá)到年內(nèi)底部，不過 Q4 降幅環(huán)比收窄。當(dāng)前行業(yè)估值處于歷史較高位置，近一月平均估值顯著高于近一年平均估值水平，且實體零售受疫情沖擊的影響較為深遠(yuǎn)，全年社零增速仍處下降區(qū)間，基金市場配置保持謹(jǐn)慎態(tài)度，當(dāng)前配置比例上升空間較足，預(yù)計 21Q1 配置比例有望延續(xù)環(huán)比持續(xù)回暖。圖 17：2020Q4vs2020Q3 基金配置比例一級行業(yè)分布圖 18：2019-2020Q4 批零行業(yè)基金配置比例情況數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所重倉個股：周大生重倉占比最大，南極電

33、商遭遇大幅減倉。2020Q4 公墓基金重倉股主要針對 CS 商貿(mào)零售中的 20 家上市公司布局，比 20Q3 新增 5 家，清空 8 家，其中重倉個股持有基金數(shù)排行前五的依次是周大生（27）、南極電商（26）、壹網(wǎng)壹創(chuàng)（14）、永輝超市（7）、老鳳祥（7），基金持有數(shù)變動幅度排行前五的分別是周大生（+8）、居然之家（+2）、值得買（+1）、鄂武商 A（+1）、富森美（+1）。從季報持倉變動來看，位列前五的重倉股分別是周大生、居然之家、鄂武商 A、值得買、南紡股份，持倉變動分別為 1258.96萬股、665.72 萬股、101.76 萬股、86.69 萬股、42.61 萬股；從持股占流通股比例來

34、看，前五名分別是壹網(wǎng)壹創(chuàng)（9.95%）、值得買（8.83%）、南極電商（7.63%）、老鳳祥（5.33%）、周大生（4.84%）。表 3：部分零售板塊重倉個股持股基金數(shù)及持倉變動代碼名稱2020Q4持有基金數(shù)2020Q3持有基金數(shù)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比()CS 三級行業(yè)002867.SZ周大生27191,258.964.84珠寶首飾及鐘表600612.SH老鳳祥711-73.605.33珠寶首飾及鐘表000026.SZ飛亞達(dá)611-225.671.76珠寶首飾及鐘表600655.SH豫園股份1111.190.01珠寶首飾及鐘表002127.SZ南極電商2692-19,063.627

35、.63電商及服務(wù)300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)1415-73.269.95電商及服務(wù)300785.SZ值得買5486.698.83電商及服務(wù)300464.SZ星徽股份45-80.610.20電商及服務(wù)601933.SH永輝超市720-41,192.000.08超市及便利店603708.SH家家悅48-578.883.48超市及便利店002697.SZ紅旗連鎖18-2,951.120.11超市及便利店600729.SH重慶百貨411-101.890.64綜合業(yè)態(tài)002419.SZ天虹股份34-258.350.12綜合業(yè)態(tài)600859.SH王府井212-298.240.12百貨000501.SZ鄂武商

36、 A10101.760.13百貨600738.SH蘭州民百1010.570.01百貨數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所從細(xì)分行業(yè)來看，2020Q4 除貿(mào)易外的其余板塊均遭遇基金減倉，其中電商板塊減倉數(shù)量最多，在季度基金持倉層面持續(xù)遇冷，主要受到南極電商大幅減倉 66 家的影響。南極電商 12 月底受到網(wǎng)上流傳的質(zhì)疑公司體外循環(huán)造假 PPT 的影響股價跌出現(xiàn)多個跌停，即使公司已經(jīng)發(fā)布公告澄清有關(guān)事項，但仍遭遇基金大幅減倉。此外，上一季度的新股若羽臣和麗人麗妝也遭到基金清倉。四季度物價上漲態(tài)勢一度停滯，超市企業(yè)在客流下滑的同時營收端繼續(xù)承壓，同樣遭到基金減倉 24 家。受年底集中爆發(fā)的線上購物節(jié)影

37、響，實體渠道增速有所下滑。永輝超市、紅旗連鎖和家家悅持倉數(shù)分別下降 13 家、7 家和 4 家。百貨和綜合業(yè)態(tài)在四季度客流基本恢復(fù)到往年水平，但受到疫情的持續(xù)影響，業(yè)績承壓情況仍未得到有效改善。王府井因前期免稅概念帶動估值居高，遭到 10 家基金減倉，重慶百貨也遭遇 7 家減倉；而鄂武商 A 和蘭州民百分別獲得 1 家加倉。受到疫情持影響實體商業(yè)調(diào)整經(jīng)營計劃，同時企業(yè)估值仍處于較高位置，板塊延續(xù)三季度減倉態(tài)勢，老鳳祥和飛亞達(dá)分別遭到 4 家、5 家基金減倉。不過，周大生受婚慶消費復(fù)蘇+線上經(jīng)營優(yōu)勢的雙重利好，獲得 8 家基金加倉。行業(yè)動態(tài)新聞阿里巴巴戰(zhàn)略投資生鮮供應(yīng)鏈企業(yè)“菜劃算”近十億元據(jù)獲

38、悉，生鮮供應(yīng)鏈企業(yè)“菜劃算”獲阿里巴巴近十億元戰(zhàn)略投資，內(nèi)部視做核心項目。公開資料顯示，杭州菜劃算網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于 2018 年 8 月，是一家以國內(nèi)頂級供應(yīng)鏈和先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動的生鮮供應(yīng)鏈企業(yè)。2 月 26 日，杭州菜劃算網(wǎng)絡(luò)科技有限公司新增股東阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，持股 24.0741%，同時注冊資本從 5000 萬元變更為 6585.3659 萬元，企業(yè)類型從有限責(zé)任公司（自然人投資或控股）變更為有限責(zé)任公司（外商投資企業(yè)與內(nèi)資合資）。（億邦動力網(wǎng)）蘇寧引入深圳國資，張近東仍為第一大表決權(quán)股東月 28 日晚間，深圳國際在港交所公告稱，公司間接持有的全資附屬公司深國際控

39、股及深圳市鯤鵬作為受讓方，與張近東先生、蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧電器集團(tuán)有限公司及西藏信托有限公司作為出讓方，就深國際（深圳）及鯤鵬資本分別可能收購蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司的 8%及 15%已發(fā)行股份訂立一份股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議。根據(jù)框架協(xié)議，深國際（深圳）及鯤鵬資本計劃，分別擬按每股人民幣 6.92 元（框架協(xié)議日期前 60 個交易日目標(biāo)公司股票交易均價的 90%），收購目標(biāo)公司的 7.45 億股及 13.97 億股股份，占目標(biāo)公司于本公告日期總股本的 8%及 15%。交易分別作價 51.54 億元及 96.63 億元。據(jù)悉，本次引進(jìn)新股東后，鯤鵬資本持股比例為 15%，深國際持股比例為 8%

40、。公司控股股東、實際控制人張近東先生及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)持股比例為 21.83%，張近東仍為第一大表決權(quán)股東。（聯(lián)商網(wǎng)）完美日記母公司逸仙電商收購國際護(hù)膚品牌 Eve Lom月 2 日，完美日記母公司逸仙電商宣布將收購高端護(hù)膚品牌 Eve Lom。據(jù)悉，此次交易賣方為 Manzanita Capital，后者將繼續(xù)保留少數(shù)股權(quán)，并與逸仙電商達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。該收購預(yù)計將在未來數(shù)周內(nèi)完成。公開資料顯示，逸仙電商創(chuàng)立于 2016 年，旗下品牌覆蓋彩妝及護(hù)膚。其中小奧汀、Galnic 都是逸仙電商于 2020 年收購。而成立于 1985 年的英國護(hù)膚品牌 Eve Lom，目前在天

41、貓官方旗艦店粉絲數(shù)量為68.8 萬。根據(jù) Eve lom 官微顯示，目前品牌在中國大陸市場僅有 4 家門店，其中上海 2 家，西安、北京各 1家。至此，逸仙電商旗下將擁有完美日記、小奧汀、完子心選、Galnic、Eve Lom 五大品牌。（聯(lián)商網(wǎng)）投資建議今年年初反復(fù)的疫情進(jìn)一步加劇了消費者購物行為和模式的轉(zhuǎn)變，春節(jié)期間由于受到就地過年政策的影響，居家消費場景、到家業(yè)務(wù)、社區(qū)商業(yè)成為了增長的主題。經(jīng)此一役，消費者對于電商和O2O 服務(wù)的需求將會繼續(xù)提高，品類方面的需求將會更加青睞高品質(zhì)、安全健康的食品及生鮮品類。疫情使得餐飲市場遭遇沖擊，消費者更傾向于在家做飯或選擇半成品、熟食甚至方便食品等，宅家生活已經(jīng)成為新常態(tài)。盡管消費市場正在逐步復(fù)蘇，但春節(jié)前后消費者流動性下降，加上消費者對疫情不