信用債永煤之后河南如何

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 河南省經(jīng)濟及財政情況 5 HYPERLINK l _TOC_250014 全省經(jīng)濟及財政情況 5 HYPERLINK l _TOC_250013 全省債務(wù)率情況 7 HYPERLINK l _TOC_250012 地級市經(jīng)濟、人口及產(chǎn)業(yè)情況 7 HYPERLINK l _TOC_250011 地級市經(jīng)濟情況 7 HYPERLINK l _TOC_250010 地級市人口、產(chǎn)業(yè)情況 8 HYPERLINK l _TOC_250009 地級市財政及債務(wù)率情況 9 HYPERLINK l _TOC_250008 河南省土地出讓情況分析 11 HY

2、PERLINK l _TOC_250007 全省土地成交款增幅穩(wěn)中放緩 11 HYPERLINK l _TOC_250006 地級市土地出讓情況分化 12 HYPERLINK l _TOC_250005 市區(qū)住宅用地情況 13 HYPERLINK l _TOC_250004 市區(qū)商服辦公用地情況 13 HYPERLINK l _TOC_250003 市區(qū)工業(yè)倉儲用地情況 14 HYPERLINK l _TOC_250002 永煤之后，河南城投如何？ 14 HYPERLINK l _TOC_250001 永煤事件后融資難、成本高問題明顯 14 HYPERLINK l _TOC_250000 全省

3、平臺俯瞰 16圖目錄圖 1河南省鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖 5圖 2河南省民用機場規(guī)劃圖 5圖 320 年河南省 GDP 總量及增速情況 5圖 42020 年河南生產(chǎn)總值構(gòu)成 5圖 519 年全國各省綜合財力情況（億元） 6圖 620、19 年全國各省一般公共預(yù)算情況（億元） 6圖 720 年各省稅收收入占比情況 7圖 820 年各省財政自給率情況 7圖 919 年末各省政府債務(wù)率情況 7圖 1019 年末各省廣義債務(wù)率情況 7圖 11河南省地級市 20 年 GDP 總量及增速情況 8圖 12河南省地級市 19 年人均 GDP 總量及增速情況 8圖 13河南省地級市人口凈流入率和常住人口增速 9圖 1420

4、 年河南省地級市稅收收入占比情況 10圖 1519 年河南省地級市財政自給率情況 10圖 1620 年河南省地級市債務(wù)率情況 11圖 1719 年河南省地級市廣義債務(wù)率情況 11圖 1819 年河南省政府性基金收入構(gòu)成（億元） 11圖 19河南全省及市區(qū)土地成交價款及地面均價情況 12圖 20河南市區(qū)不同類型用地成交地面均價情況（元/m2） 12圖 21河南商品房銷售額累計同比（%） 12圖 2220 年河南地級市市區(qū)土地成交價款及增速情況 13圖 2320 年河南各地級市主要成交土地類型面積占比 13圖 2420 年河南地級市市區(qū)住宅用地成交面積及增速 13圖 2520 年河南地級市市區(qū)住宅

5、用地成交地面均價及增速 13圖 2620 年河南地級市市區(qū)商服辦公用地成交面積及增速 14圖 2720 年河南地級市市區(qū)商服辦公用地成交地面均價及增速 14圖 2820 年河南地級市市區(qū)工業(yè)倉儲用地成交面積及增速 14圖 2920 年河南地級市市區(qū)住工業(yè)倉儲用地成交地面均價及增速 14圖 30永煤違約后市場收益率和信用利差雙雙上行（%） 15圖 31河南省城投債融資情況（億元） 15圖 32河南省信用債融資情況（億元） 15圖 33永煤違約后河南城投利差（AA+）快速上行（%） 16圖 34河南省城投平臺分級別主體評級統(tǒng)計（家） 17圖 35河南省城投債歷年發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計 17圖 36河南省城投

6、平臺歷年信用債凈融資額（億元） 18圖 37河南省城投債發(fā)行期限統(tǒng)計 18圖 38發(fā)行期限一年內(nèi)城投債占比情況 19圖 39河南省省級和各市城投債累計發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計 19圖 40河南省存續(xù)城投債種類統(tǒng)計（%） 19圖 41河南省存續(xù)各類城投債期限分布（億元） 19圖 42河南省省級和各市存續(xù)城投債規(guī)模（億元） 20圖 43河南省省級和各市存續(xù)城投債剩余期限分布（%） 21表目錄表 1河南地級市部分支柱產(chǎn)業(yè)及代表性企業(yè)情況 9表 2河南省地級市 19 年財力情況（億元） 10表 3河南城投發(fā)債成本對比 15河南省經(jīng)濟及財政情況河南省地處中國中部，與安徽、山東、河北、山西、陜西及湖北接壤。河南省人口

7、眾多，是全國人口大省，勞動力資源較為豐富，截至 2019 年末，全省總?cè)丝?10952 萬人，常住人口 9640 萬人，位居全國第 3 位。從區(qū)位來看，河南是全國重要的綜合交通樞紐和人流、物流、信息流中心。17 年河南省政府印發(fā)河南省“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃，深入實施民航優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略,強力推近鐵路、高速公路建設(shè),鞏固提升鄭州現(xiàn)代綜合交通樞紐地位,充分發(fā)揮交通運輸在經(jīng)濟社會發(fā)展中的支撐引領(lǐng)作用。從資源稟賦來看，河南省是全國農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)和重要的礦產(chǎn)資源大省。河南省主要的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有煤化工產(chǎn)業(yè)、鋁工業(yè)、汽車零部件、食品工業(yè)、裝備制造業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。圖1 河南省鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖圖2 河南

8、省民用機場規(guī)劃圖 資料來源：河南省人民政府官網(wǎng)，資料來源：河南省人民政府官網(wǎng)，全省經(jīng)濟及財政情況河南省 GDP 總量較大，但人均在全國中游水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為二、三產(chǎn)業(yè)并重。2020年河南省 GDP 總量在全國排名第五位，為 54997.07 億元，較 19 年增長約 1.3%，增速較低。但從人均 GDP 來看，河南人口數(shù)量較多，19 年人均 GDP 全國排名第 17 位，為56388 元，較 18 年增長 6.4%。2020 年 GDP 構(gòu)成中，第一產(chǎn)業(yè)增加值 5353.7 億元，第二產(chǎn)業(yè)增加值 22875.33 億元，第三產(chǎn)業(yè)增加值 26768.01 億元，分別較 19 年增長 2.2%、0.

9、7%和 1.6%，2020 年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 9.7:41.6:48.7，其中第三產(chǎn)業(yè)增加值占比在19 年首次超過第二產(chǎn)業(yè)占比，20 年達到 48.7%。 圖3 20 年河南省 GDP 總量及增速情況2020年GDP（億元）2020年GDP同比增長率（右軸）圖4 2020 年河南生產(chǎn)總值構(gòu)成120,000100,00080,00060,00040,00020,0000廣 山 河?xùn)| 東 南湖 湖 安北 南 徽河 遼 重 廣北 寧 慶 西山 天 新 甘 寧 西西 津 疆 肅 夏 藏10.0%第一產(chǎn)業(yè)9.70%第三產(chǎn)業(yè)48.70%第二產(chǎn)業(yè)41.60%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4

10、.0%-6.0%資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：2020 年河南省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，河南省總體財政實力較強，19 年綜合財力約為 1.34 萬億。我們統(tǒng)計 19 年全國 31個省、自治區(qū)及直轄市的綜合財力情況（包括公共財政財力、基金財力和國有資本財力，扣除一般債務(wù)收入及專項債務(wù)收入），剔除數(shù)據(jù)缺失較多的省份后得到 30 個省份的情況，河南省財政綜合實力在 30 個省中排名第 6 位，其中公共財政總財力約為 1.03萬億，政府性基金總財力約為 0.30 萬億，國有資本財力為 55.05 億元。圖5 19 年全國各省綜合財力情況（億元）公共財政財力基金財力國有資本財力30,00025,0

11、0020,00015,00010,0005,0000江 廣 浙 山 四 河 湖 上 安 湖 北 河 云 重 貴 廣 福 遼 陜 內(nèi) 新 江 黑 天 吉 甘 海 西 青 寧蘇 東 江 東 川 南 北 海 徽 南 京 北 南 慶 州 西 建 寧 西 蒙 疆 西 龍 津 林 肅 南 藏 海 夏省 省 省 省 省 省 省 市 省 省 市 省 省 市 省省 省 省 古省 江 市 省 省 省省省資料來源：各省財政廳官網(wǎng)，注：山西數(shù)據(jù)缺失河南省 20 年一般公共預(yù)算額位居中前段，較 19 年增長 113.3 億元。由于 2020 年數(shù)據(jù)披露不全，故我們從一般公共預(yù)算收入來看各省情況。河南省 20 年一般公共

12、預(yù)算為 4155.2 億元，在 31 個省中排名第 10，處于中前段的位臵，較 19 年增長 113.3 億元。前三高的省份分別為廣東省(12922 億元)、江蘇省(9059 億元)、浙江省(7248 億元)。此外從增量來看，福建省增加額最多，20 年增加 1926.8 億元；湖北省受疫情影響，20 年減少 877.1 億元。圖6 20、19 年全國各省一般公共預(yù)算情況（億元）20年一般公共預(yù)算收入19年一般公共預(yù)算收入14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000廣 江 浙 上 山 北 福 四 河 河 安 湖 遼 湖 江 山 陜 云 重 內(nèi) 天 貴 廣 新 黑

13、 吉 甘 海 寧 青 西東 蘇 江 海 東 京 建 川 南 北 徽 南 寧 北 西 西 西 南 慶 蒙 津 州 西 疆 龍 林 肅 南 夏 海 藏省 省 省 市 省 市 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 市 古 市 省江 省 省 省省省資料來源：各省統(tǒng)計局、財政廳官網(wǎng)，一般公共預(yù)算中稅收收入占比位居后段、財政自給率一般。從財政收入結(jié)構(gòu)來看， 20 年河南省稅收收入占一般公共預(yù)算收入比例約為 66.5%，處于全國第 23 位；從財政自給率情況來看，20 年河南財政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）為40%，處于全國第 15 位。 圖7 20 年各省稅收收入占比情況圖8 2

14、0 年各省財政自給率情況90%80%70%60%50%40%浙 福 北 上 江 天 陜 湖 廣 山 青 吉 內(nèi) 山 遼 四 云 海 湖 安 重 江 河 河 甘 廣 寧 新 貴江 建 京 海 蘇 津 西 北 東 東 海 林 蒙 西 寧 川 南 南 南 徽 慶 西 南 北 肅 西 夏 疆 州省 省 市 市 省 市 省 省 省 省 省 省 古 省 省 省 省 省 省 省 市 省 省 省 省 省 110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%福上北廣浙江天山山遼安重河海河內(nèi)陜四江湖貴云湖寧廣新吉黑甘青西建海京東江蘇津東西寧徽慶北南南蒙西川西南州南北夏西疆林龍肅海藏省市市省省省市

15、省省省省市省省省古省省省省省省省 省江省省省資料來源：WIND，各省財政廳官網(wǎng)，注：黑龍江、西藏數(shù)據(jù)缺失資料來源：WIND，各省財政廳官網(wǎng)，河南省金融資源情況處于過渡期，資本市場信心恢復(fù)仍需要時日，可能需要區(qū)域內(nèi)暫時信貸支持和過渡。截至 2020 年末，河南省全省金融機構(gòu)人民幣各項存款余額 76446.2 億元，比上年末增長 10.0%，其中境內(nèi)住戶存款余額 46042.5 億元，增長 13.6%；人民幣各項貸款余額 62866.7 億元，增長 12.9%，其中境內(nèi)住戶貸款余額 26090.3 億元，增長 17.8%。全省債務(wù)率情況河南省債務(wù)率相對較低。從債務(wù)率（政府一般債務(wù)及專項債務(wù)余額/綜

16、合財力）來看，河南省截至 19 年末債務(wù)率為 69.12%，考慮各省城投帶息債務(wù)情況后，河南省 19年末廣義債務(wù)率約為 172%，均處于全國中下水平。與類似經(jīng)濟體量的省份相比，仍留有部分杠桿空間。圖9 19 年末各省政府債務(wù)率情況圖10 19 年末各省廣義債務(wù)率情況貴遼內(nèi)寧青天云福江陜海湖吉黑新甘河重山安四湖江廣河上北廣浙西州寧蒙夏海津南建西西南南林龍疆肅南慶東徽川北蘇東北海京西江藏省省古 省 省省省省省省省江 省省 省省省省省省省 省省110%90%70%50%30%10% 天北江江貴陜重福湖四湖甘云浙青海吉寧河安廣山新遼上內(nèi)廣黑河西津京蘇西州西慶建南川北肅南江海南林夏南徽西東疆寧海蒙東龍北

17、藏省省省省 省省省省省省省省省省 省省 省 省 古省江省省400%350%300%250%200%150%100%50%0%資料來源：WIND，各省財政廳官網(wǎng)，注：山西數(shù)據(jù)缺失資料來源：WIND，各省財政廳官網(wǎng)，注：山西數(shù)據(jù)缺失地級市經(jīng)濟、人口及產(chǎn)業(yè)情況地級市經(jīng)濟情況河南有 17 個地級市、1 個省直轄縣級市，分別為鄭州市、開封市、洛陽市、平頂山市、安陽市、鶴壁市、新鄉(xiāng)市、焦作市、濮陽市、許昌市、漯河市、三門峽市、南陽市、商丘市、信陽市、周口市、駐馬店市以及省直轄縣級市-濟源市。河南省 17 個地級市及 1 個省直轄縣級市 GDP 大致可以分為四個梯隊。省會鄭州一枝獨秀，20 年 GDP 總量

18、為 12003 億元，遠超其他 17 個地級市，并且 20 年 GDP 增速為 3.6%，發(fā)展較快。洛陽及南陽處于第二梯隊，20 年 GDP 總量分別為 5128.4、 3925.9 億元。第三梯隊中的 10 個地級市 19 年 GDP 總量介于 2000 億元-3500 億元之間，差距相對較小。第四梯隊，濮陽、漯河、三門峽、鶴壁及濟源市 20 年 GDP 皆低于 2000 億元，其中濟源市為 703.2 億元，省內(nèi)經(jīng)濟總量排名相對落后。圖11 河南省地級市 20 年 GDP 總量及增速情況14,00020年GDP(億元,左軸)GDP增速(%,右軸)10.0%12,0005.0%10,0000

19、.0%8,000-5.0%6,000-10.0%4,000-15.0%2,000-20.0%0-25.0%資料來源：Wind，考慮到人口影響，19 年鄭州人均 GDP 超 11 萬元，依然遠高于其他地級市。2019年鄭州市人均 GDP 為 113139 元。洛陽和許昌 19 年經(jīng)濟總量和人均 GDP 均排名相對靠前。三門峽、鶴壁、漯河及濮陽雖然總量靠后，但是由于人口較少，人均 GDP 在河南省內(nèi)排名中上。而周口、南陽、駐馬店和商丘 19 年人均 GDP 在省內(nèi)較弱，同比增速較高，除南陽外其余三個城市人均 GDP 同比增速均超 15%。圖12 河南省地級市 19 年人均 GDP 總量及增速情況2

20、019年人均GDP(元，左軸)同比增速(%,右軸)12000030.00%1000008000020.00%6000010.00%40000200000.00%0-10.00%資料來源：Wind，地級市人口、產(chǎn)業(yè)情況河南省人口仍處于凈流出狀態(tài)，但流出速度減慢。根據(jù)河南省統(tǒng)計局目前可得的 19年數(shù)據(jù)，河南省 19 年仍然處于人口凈流出狀態(tài)，但流出速度有所減緩。2018 年省際凈外出人口比上年增加 7 萬人，增量比 2017 年減少 31 萬人。地級市層面，鄭州人口為凈流入，且凈流入率和常住人口增速水平均較高。具體來看，鄭州 19 年人口凈流入率為19.83%，17-19 年常住人口復(fù)合增速為 2

21、.36%。其他地級市均為凈流出狀態(tài)。商丘、駐馬店、周口、信陽 19 年人口凈流出較多，人口凈流入率指標(biāo)低于-20%，也就是說凈流出率超過 20%，其中周口、南陽和濮陽 17-19 年常住人口復(fù)合增長率為負，2019 年人口凈流出情況略微有所緩和。洛陽的情況相對較好，雖然 19 年仍為人口凈流出，但凈流出率較低，不到 4%，17-19年常住人口復(fù)合增速在 0.7%以上。許昌常住人口 17-19 年復(fù)合增速為 0.6%，在河南各地級市中相對較高，人口凈流出率在 10%左右。其他地級市來看，人口凈流出率大概在 0-20%左右，常住人口增速多在 0.4%以下，像三門峽、鶴壁、洛陽、新鄉(xiāng)這幾個地級市雖然

22、都是人口凈流出，但凈流出率很低，均低于 5%，可能是由于當(dāng)?shù)厝丝诹鲃有暂^低造成的。圖13 河南省地級市人口凈流入率和常住人口增速常住人口增速-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%周口0%-5%-10%-15%-20%人 -25%口凈 -30%流 -35%入率 -40%濮陽南陽三門峽鶴壁漯河新鄉(xiāng)開封平頂山安陽商丘駐馬店信陽焦作 洛陽許昌資料來源：Wind，注：人口凈流入率為 19 年數(shù)據(jù)，常住人口增速為 17-19 年年復(fù)合增速；鄭州數(shù)據(jù)過大未放圖中，鄭州 19 年人口凈流入率為 19.8%，17-19 年常住人口復(fù)合增速為 2.36%。各地級市支柱產(chǎn)業(yè)總體以能源

23、化工、食品加工、汽車制造、裝備制造、新型材料制造等為主，同時洛陽、開封等市大力發(fā)展旅游業(yè)。代表性企業(yè)有平煤股份、洛陽鉬業(yè)、安陽鋼鐵、宇通客車、中信重工、牧原股份、三全食品、雙匯發(fā)展等。表 1 河南地級市部分支柱產(chǎn)業(yè)及代表性企業(yè)情況地級市部分支柱產(chǎn)業(yè)部分代表性企業(yè)鄭州電子信息工業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代食品制造業(yè)、家居和品牌服裝制造業(yè)、汽車及裝備制造業(yè)、鋁及鋁精深加工業(yè)等開封汽車及零部件產(chǎn)業(yè)，裝備制造產(chǎn)業(yè)，精細化工產(chǎn)業(yè)，農(nóng)副產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)，紡織服裝產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥和醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)，新材料產(chǎn)業(yè)，家居產(chǎn)業(yè)，文化旅游業(yè)等宇通客車，三全食品、鄭煤機、三暉電氣等易成新能等洛陽裝備制造、有色金屬、石油化工、

24、能源電力、硅光伏及光電、旅游業(yè)等洛陽鉬業(yè)、中信重工、中航光電等平頂山能源化工、裝備制造、特寬厚鋼、新型建材、農(nóng)產(chǎn)品加工、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等平煤股份、平高集團有限公司、天瑞水泥集團有限公司等安陽冶金建材、煤化工、食品醫(yī)藥、建筑業(yè)等安陽鋼鐵等鶴壁電子信息、鎂精深加工等天海汽車電子集團股份有限公司等新鄉(xiāng)裝備制造、食品加工、紡織服裝、現(xiàn)代家居，電池電動車、生物新醫(yī)藥等新鄉(xiāng)航空工業(yè)（集團）有限公司等等濮陽石化、裝備制造、食品加工、家具制造、羽絨制品、林紙林板等中原特車等許昌裝備制造、能源電力、食品加工等許繼集團有限公司等漯河食品加工等雙匯發(fā)展、銀鴿投資等三門峽黃金、鋁工業(yè)、裝備制造、煤化工等河南中原黃金冶煉廠

25、有限責(zé)任公司等南陽冶金、建材、化學(xué)、輕紡、能源等牧原股份、河南龍成集團有限公司等商丘煤及煤化工業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工、機械制造等神火股份等信陽食品、建材、紡織服裝、裝備制造等華英農(nóng)業(yè)等周口食品加工、紡織服裝、醫(yī)藥化工、電子信息、裝備制造、新型建材等龍都藥業(yè)等焦作有色金屬冶煉及加工、能源工業(yè)、化工工業(yè)、汽車零部件工業(yè)和農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)龍蟒佰利、焦作萬方、多氟多等河南藍天集團有限公司等農(nóng)產(chǎn)品加工、輕紡、裝備制造等，未來培育高端裝備、電子信息、新能源汽車、生物醫(yī)藥等駐馬店資料來源：各地政府網(wǎng)站、新浪新聞等，整理2.3 地級市財政及債務(wù)率情況鄭州市 19 年綜合財力遠高于其他地級市，鶴壁綜合財力較弱。鄭州市

26、19 年一般公共預(yù)算收入超過千億元，考慮到公共財政財力、政府性基金財力以及國有資本財力，鄭州綜合財力為 3639 億元。此外，河南省有 8 個地級市綜合財力在 500 億元至 900 億元之間。而鶴壁及漯河 18 年一般公共預(yù)算收入分別僅有 69 億元以及 96 億元，其中鶴壁的綜合財力僅為 203 億元。表 2 河南省地級市 19 年財力情況（億元）一般債務(wù)收入）務(wù)收入）鄭州1223210815291.273639南陽1967352760.521012洛陽3707122491.04962周口1416772610.07938駐馬店1606492300.21879信陽1196192350.098

27、55商丘1725782150.27793開封1554542141.44669新鄉(xiāng)1874741860.36660許47588平頂山1714201360.10556濮陽1003561200.27476焦作156316930.94410漯河96240992.37341三門峽131288493.80341鶴壁69148550.18203安陽164地級市一般公共預(yù)算收入公共財政財力（一般公共預(yù)算總收入-政府性基金財力（政府性基金總收入-專項債國有資本綜合財力財力資料來源：各市財政局官網(wǎng)，注：安陽市數(shù)據(jù)缺失20 年河南省各地級市稅收收入占比大約落在 60%至 75%的區(qū)間，其中

28、漯河 (75.2%)、周口(71.1%)、新鄉(xiāng)(71.0%)位居前三位。由于 20 年數(shù)據(jù)缺失，故各地級市財政自給率由 19 年來看，可以發(fā)現(xiàn)河南省地級市 19 年財政自給率整體不算高，其中濮陽、南陽、駐馬店、周口及信陽自給率偏低。從整體來看河南省的財政自給率僅有42%左右，就各個地級市來看，鄭州和洛陽分別為 64%及 57%，17 個地級市中，低于50%的有 14 個，其中有 5 個低于 30%，一般公共預(yù)算收入覆蓋一般公共預(yù)算支出的能力較弱。圖14 20 年河南省地級市稅收收入占比情況圖15 19 年河南省地級市財政自給率情況78%76%74%72%70%68%66%64%62%60%資料

29、來源：WIND，各市財政局官網(wǎng)，注：安陽、駐馬店數(shù)據(jù)缺失70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：WIND，各市財政局官網(wǎng)，河南省各地級市債務(wù)情況總體不算高。從 20 年河南省各地級市債務(wù)率（政府一般債務(wù)及專項債務(wù)余額/地級市 GDP）來看，前三高債務(wù)率城市分別為濮陽(21.4%)、鶴壁 (19.3%)、鄭州(18.1%)；債務(wù)率最低則為洛陽(10.3%)、漯河(11.6%)、焦作(13.2%)。將城投有息債務(wù)納入計算后，可以發(fā)現(xiàn)鄭州市的廣義債務(wù)率為河南省最高(49.6%)，與位居第二的平頂山(33.5%)有小幅差距；最低的地級市則分別為焦作(10.8%)、信陽 (14.7%)，

30、其余地級市的債務(wù)率區(qū)間落在 15%至 30%。由于 20 年數(shù)據(jù)缺失，故以 19 年數(shù)據(jù)來計算各地級市廣義債務(wù)率(政府總債務(wù)余額+城投有息債務(wù)/地級市 GDP)。 圖16 20 年河南省地級市債務(wù)率情況圖17 19 年河南省地級市廣義債務(wù)率情況 25%20%15%10%5%0%濮 鶴 鄭 信 開 安 南 新 駐 商 平 三 許 周 焦 漯 洛陽 壁 州 陽 封 陽 陽 鄉(xiāng) 馬 丘 頂 門 昌 口 作 河 陽60%50%40%30%20%10%0%鄭 平 開 濮 三 鶴 商 洛 駐 漯 許 新 周州 頂 封 陽 門 壁 丘 陽 馬 河 昌 鄉(xiāng) 口南 信 焦陽 陽 作店山 峽山峽店資料來源：各市財

31、政局官網(wǎng)，資料來源：各市財政局官網(wǎng)，注：安陽市數(shù)據(jù)缺失。河南省土地出讓情況分析全省土地成交款增幅穩(wěn)中放緩河南省 20 年土地使用權(quán)出讓收入在政府性基金收入中占比超過八成。2020 年河南全省政府性基金收入決算數(shù)約為 3751.9 億元，略低于 19 年。19 年國有土地使用權(quán)出讓收入約為 3514.9 億元，占比約為 86.1%，是政府性基金收入較為主要的收入來源。圖18 19 年河南省政府性基金收入構(gòu)成（億元）161.6 198.1205.63514.9國有土地使用權(quán)出讓收入城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費收入車輛通行費其他資料來源：河南省財政廳，20 年全省土地成交款較 19 年略有下滑，但市區(qū)1土地成

32、交價款略有上升。從趨勢來看，20 年河南省全省土地成交款較19 年略有小幅的下滑，下滑約2.9%，總體看近年來全省土地成交呈現(xiàn)增幅穩(wěn)中有所放緩的趨勢。從市區(qū)土地成交款的口徑來看，20 年市區(qū)成交款有所增加，同時在全省成交款中占比也較19 年增長大概2.5 個百分點，約為54%。從價格來看，近三年全省成交地面均價呈現(xiàn)穩(wěn)中略升的趨勢，不同類型土地有所分化。20 年河南全省成交地面均價約為 2034 元/m2，小幅下滑但總體呈現(xiàn)上升趨勢，市區(qū)成交地面均價約為 3693 元/m2，約是全省口徑的 1.8 倍，下滑明顯。對于主要出讓類型土地來說，全省及市區(qū)價格變化走勢基本一致，以市區(qū)為例，住宅用地價格最

33、高，但較 19 年下滑明顯，20 年均價約為 5890 元/m2；商服辦公用地價格次之，但 20 年有所上升；工業(yè)倉儲用地價格最低，20 年僅有 441 元/m2。1 市區(qū)是指地級市不包括縣及縣級市的口徑，下同圖19 河南全省及市區(qū)土地成交價款及地面均價情況市轄區(qū)成交價款（億元）全市成交價款（億元） 市轄區(qū)成交地面均價（元/）全市成交地面均價（元/）5000圖20 河南市區(qū)不同類型用地成交地面均價情況（元/m2） 住宅用地商服辦公用地工業(yè)倉儲用地（右軸）40003000200010000201520162017201820192020700060005000400030002000201520

34、162017201820192020500450400350300250200 資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，從房地產(chǎn)市場角度來看，20 年河南商品房銷售額累計同比增速逐步修復(fù)，至 9 月份首次轉(zhuǎn)正。15 年-16 年，河南商品房銷售額累計同比增速呈現(xiàn)上行趨勢，16 年 10 月全國多個城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購限貸，此后房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)下，17-18 年累計同比增速有所下滑，19 年河南省商品房銷售額累計增速上行至 29%后有所下滑。20 年上半年受新冠疫情影響河南省商品房銷售額累計同比增速持續(xù)為負，隨著疫情逐步可控房地產(chǎn)市場恢復(fù)

35、，到 9 月商品房銷售額累計同比增速首次轉(zhuǎn)正。圖21 河南商品房銷售額累計同比（%）河南:商品房銷售額:住宅:累計同比河南:商品房銷售額:累計同比604020Nov-14 Feb-15May-15Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16Aug-16Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17Nov-17Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20 May-20 Aug-20Nov-200-20-40-60資料來源：Wind，地級市土地出讓情況分化從 20 年市區(qū)土地成交價款來看，鄭州遠遠領(lǐng)先

36、其他地級市。以下對地級市的土地成交分析，我們主要考慮市區(qū)的情況。從增速來看，在經(jīng)濟總量靠前的地級市中，商丘和駐馬店市 20 年市區(qū)土地成交價款仍維持較高的同比增速，分別為 110%和 89%；經(jīng)濟總量相對平均的地級市中，信陽市 20 年市區(qū)成交價款增速較高，為 97%；經(jīng)濟總量相對靠后的地級市中，濮陽、三門峽市 20 年增速較高。此外，開封及周口市 20 年市區(qū)土地成交價款降幅較大，均超過 25%。鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作及三門峽市20 年市區(qū)成交土地中，工業(yè)倉儲用地面積占比較高。住宅用地和商服辦公用地成交價格相對較高，工業(yè)倉儲用地價格較低，工業(yè)倉儲用地成交占比較多或在一定程度上對土地出讓收入有所拖累

37、。鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作及三門峽市 20年市區(qū)成交土地面積中， 工業(yè)倉儲用地占比分別約為 59.1% 、53.8% 、49.9% 及48.1%，相對較高。另一方面，安陽、平頂山、南陽及濮陽市 20 年市區(qū)成交土地中，住宅用地占比較高。 圖22 20 年河南地級市市區(qū)土地成交價款及增速情況圖23 20 年河南各地級市主要成交土地類型面積占比 10008006004002000市區(qū)土地成交價款(元/平方米)同比（，右軸）鄭 洛 商 駐 南 許 信 周 開 漯 平 鶴 安 濮 焦 新 三州 陽 丘 馬 陽 昌 陽 口 封 河 頂 壁 陽 陽 作 鄉(xiāng) 門店山峽7006005004003002001000-1

38、00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%住宅 商業(yè) 工業(yè)鄭 商 周 駐 許 南 信 漯 平 開 洛 鶴 安 焦 濮 新 三州 丘 口 馬 昌 陽 陽 河 頂 封 陽 壁 陽 作 陽 鄉(xiāng) 門店山峽 資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，3.2.1市區(qū)住宅用地情況從成交面積來看，超過半數(shù)地級市 20 年成交面積較 19 年有所增加，成交活躍度有所上升。20 年市區(qū)住宅用地成交面積上升較為明顯的有濮陽、新鄉(xiāng)、三門峽以及商丘市等，分別上升 444%、352%、162%及 107%。另一方面，20 年焦作、鄭州及洛陽市市區(qū)住宅用地成交面

39、積則有明顯下降。從成交價格來看，20 年大多數(shù)地級市市區(qū)住宅用地成交地面均價同比上漲，但也有例如平頂山、開封及南陽市等成交均價同比下滑?？傮w來看，量價齊升的地級市有：濮陽、新鄉(xiāng)、三門峽、信陽、安陽及漯河市，總成交價款分別上升 32%、17%、9%、64%、37%及 58%。圖24 20 年河南地級市市區(qū)住宅用地成交面積及增速圖25 20 年河南地級市市區(qū)住宅用地成交地面均價及增速 500450400350300250200150100500市區(qū)住宅用地成交面積（萬平方米)同比(，右軸)鄭 商 周 駐 許 南 信 漯 平 開 洛 鶴 安 焦 濮 新 三州 丘 口 馬 昌 陽 陽 河 頂 封 陽

40、壁 陽 作 陽 鄉(xiāng) 門5004003002001000-10014000120001000080006000400020000市區(qū)住宅用地成交地面均價(元/平方米)同比(，右軸)鄭 洛 南 開 許 鶴 安 駐 濮 漯 焦 平 商 新 信 周 三州 陽 陽 封 昌 壁 陽 馬 陽 河 作 頂 丘 鄉(xiāng) 陽 口 門6050403020100-10-20-30-40店山峽店山峽資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，3.2.2市區(qū)商服辦公用地情況從成交面積來看，超過半數(shù)地級市 20 年市區(qū)商服辦公用地成交面積較 19 年有所增加，成交活躍度有所上升，此外結(jié)合 19

41、年的情況來看，新鄉(xiāng)、漯河及開封市等市區(qū)商服辦公用地成交活躍度相對較差。另一方面，駐馬店、鶴壁、許昌及商丘市 20 年成交面積同比增幅較大。此外就絕對面積來看，鄭州、洛陽、商丘市市區(qū)商服辦公用地成交面積較高且差距極小，其中商丘市成交面積同比增長約 430%一舉排名第三。從成交價格來看，均價較高的地級市多數(shù)在 20 年均價繼續(xù)上漲，但成交面積較大的鄭州、商丘、周口、駐馬店市等均價都較 19 年同比下滑?？傮w來看量價齊升的地級市有鶴壁、南陽、三門峽、濮陽、焦作及安陽市。 圖26 20 年河南地級市市區(qū)商服辦公用地成交面積及增速圖27 20 年河南地級市市區(qū)商服辦公用地成交地面均價及增速 市區(qū)商服辦公

42、用地成交面積（ 萬平方米)同比(， 右軸)70605040302010010008006004002000-200100009000800070006000500040003000200010000市區(qū)商服辦公用地成交地面均價(元/平方米)同比(，右軸)5004003002001000-100-200鄭 洛 商 周 駐 許 鶴 南 信 三 漯 平 開 濮州 陽 丘 口 馬 昌 壁 陽 陽 門 河 頂 封 陽焦 安 新作 陽 鄉(xiāng)鄭 新 洛 濮 南 鶴 三 焦 商 安 駐 信 開 許 漯 平 周州 鄉(xiāng) 陽 陽 陽 壁 門 作 丘 陽 馬 陽 封 昌 河 頂 口店峽山峽店山 資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與

43、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，3.2.3市區(qū)工業(yè)倉儲用地情況從成交面積來看，超過半數(shù)地級市 20 年市區(qū)工業(yè)用地成交面積較 19 年有所增加，成交活躍度有所上升，周口以及許昌市 20 年市區(qū)工業(yè)工地成交面積較大且同比增長較快，同比增速分別為 85%及 433%。從價格來看，市區(qū)工業(yè)用地成交地面均價較高的地級市多數(shù)在 20 年同比仍呈現(xiàn)正增長?？傮w來看量價齊升的主要有駐馬店、周口、焦作、三門峽及南陽市。圖28 20 年河南地級市市區(qū)工業(yè)倉儲用地成交面積及增速圖29 20 年河南地級市市區(qū)住工業(yè)倉儲用地成交地面均價及增速350300250200150100500鄭 駐 鶴 漯

44、 洛 開 周 許 焦 商 信 新 三 南 平 濮 安州 馬 壁 河 陽 封 口 昌 作 丘 陽 鄉(xiāng) 門 陽 頂 陽 陽500市區(qū)工業(yè)倉儲用地成交面積（萬平方米)同比(，右軸)4003002001000-100-2008007006005004003002001000市區(qū)工業(yè)倉儲用地成交地面均價(元/平方米)同比(，右軸)鄭 南 安 許 洛 濮 駐 商 漯 開 平 周 新 焦 信 鶴 三州 陽 陽 昌 陽 陽 馬 丘 河 封 頂 口 鄉(xiāng) 作 陽 壁 門6050403020100-10-20店峽山店山峽資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，資料來源：國信宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，永煤之后，河南城投如

45、何？永煤事件后融資難、成本高問題明顯17-19 年民企扎堆暴雷使得市場對國企債的偏好再次加深，機構(gòu)投資者抱團在一定程度上對國企的信用風(fēng)險篩選不足導(dǎo)致風(fēng)險積聚，2020 年 11 月永煤違約超市場預(yù)期，引發(fā)連鎖反應(yīng)，市場情緒受挫明顯。圖30 永煤違約后市場收益率和信用利差雙雙上行（%）1.601.401.201.000.800.600.400.200.004.204.104.003.903.803.703.603.50信用利差： AAA信用利差： AA+信用利差： AA中債中短期票據(jù)到期收益率(AA+):3年（ 右軸）資料來源：wind，而永煤作為河南 AAA 級國企，其違約導(dǎo)致河南省區(qū)域整體信

46、用資質(zhì)被市場質(zhì)疑，投資者信心不足，市場整體情緒脆弱，河南信用債一二級市場均受到?jīng)_擊。永煤違約以來，河南城投債和信用債規(guī)模都大幅度下降，其中城投債 20 年 12 月發(fā)行量銳減為 0，21 年前三個月（截至 3 月 18 日）發(fā)行量分別為 18 億、11.6 億和 38 億，小幅恢復(fù)，但整體恢復(fù)效果不佳，與 19 年和 20 年同期比較，整體發(fā)行額和凈融資額均顯著下降。信用債整體市場來看也有較大影響，20 年 12 月發(fā)行量基本和上月持平，從 21 年開始，前三個月發(fā)行量都大幅下降，發(fā)行量基本處于 200-400 億的區(qū)間，較之前月份大幅下降，但恢復(fù)速度尚可，截至 2021 年 3 月 18 日

47、，3 月發(fā)行量達到 343.8 億元。圖31 河南省城投債融資情況（億元）圖32 河南省信用債融資情況（億元） 300250200150100500發(fā)行兌付凈融資額(右軸） 200150100500-50-100-150300250200150100500發(fā)行兌付凈融資額(右軸） 200150100500-50-1002121202020202020191919191919-15020202020201919191919190907050301110907050301年 年 年 年月 月 月 月年 年 年 年 年月 月 月 月 月212120030111年 年 年 年 年月 月 月 月 月03

48、01110907050301110907050301年 年 年 年月 月 月 月年 年 年月 月 月年 年 年 年月 月 月 月年 年 年月 月 月資料來源：WIND，注：數(shù)據(jù)截至 2021 年 3 月 18 日資料來源：WIND，注：數(shù)據(jù)截至 2021 年 3 月 18 日永煤事件之后，河南新發(fā)城投債發(fā)行成本明顯上行。從融資成本來看，去年 11 月中旬至今年 1 月中旬河南無城投債發(fā)行，1 月開始至 3 月 15 日，僅發(fā)行 10 只城投債，其中許昌市投資總公司沒有同類型相近期限債券，寧陵縣發(fā)展投資有限公司為首發(fā)，因此兩家公司不予比較，對于其他 8 家公司，選擇相同類型，相同或者相近期限的債

49、券比較其發(fā)行成本和估值收益率?？梢钥吹?，雖情緒轉(zhuǎn)暖，但發(fā)行成本明顯上行。細分來看，三門峽投資集團發(fā)行成本上升 212BP，駐馬店城鄉(xiāng)建設(shè)上升 152BP,還有三家發(fā)行成本也小幅上調(diào) 2-60BP 左右。表 3 河南城投發(fā)債成本對比發(fā)行人債券名稱發(fā)行時間期限（年）債券類型票面利率變化(BP)21 三門峽短期融資三門峽市投資集團有限公司CP0012021/3/81.00券4.52%21220 三門峽CP0012020/4/211.00短期融資券2.40%21 平頂發(fā)展短期融資平頂山發(fā)展投資控股集團有限公司SCP0012021/2/240.49券4.48%3419 平頂發(fā)展SCP0012019/4/

50、260.74短期融資券4.14%20 駐投 032020/9/225.00公司債5.98%21 鄭州公用鄭州公用事業(yè)投資發(fā)展集團有限公司PPN0012021/2/43.00定向工具4.47%219 鄭州公用2019/3/223.00定向工具4.45%PPN001鄭州航空港興港投資集團有限公司21 興港 D12021/1/191.00公司債4.50%6020 興港 D32020/10/281.00公司債3.90%駐馬店市城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團有限公司21 駐投 012021/2/55.00公司債7.50%152資料來源：WIND，二級市場來看，存續(xù)債券也出現(xiàn)了估值波動，估值利率也明顯上行，城投利差在走

51、擴，雖然 1 月利差有所收窄，但整體仍處在較高水平。圖33 永煤違約后河南城投利差（AA+）快速上行（%）1.21.110.90.80.70.60.50.4資料來源：wind，永煤事件，不管是對河南區(qū)域平臺還是市場投資人，沖擊都是超預(yù)期的。雖然隨著后續(xù)一系列積極信號的出現(xiàn)，市場情緒有所緩和，但信用修復(fù)需要時間，信仰已經(jīng)削弱，信用資質(zhì)分化成為市場一致預(yù)期。對河南區(qū)域而言，如何重塑市場信心，修復(fù)融資環(huán)境，是面臨的最重要考題。城投債和國企債投資邏輯有一定區(qū)別，風(fēng)險出現(xiàn)后投資人一刀切策略往往會錯殺區(qū)域內(nèi)一些資質(zhì)尚可的主體。在區(qū)域發(fā)展有支撐的情況下，未來仍可期。全省平臺俯瞰本節(jié)將對河南省的重點發(fā)債城投進

52、行梳理。依據(jù)截至 2021 年 3 月 18 日在 WIND城投債樣本中的歸屬于河南省的債券發(fā)行人，我們最終篩選出 88 個河南發(fā)債平臺。我們將分別從宏觀和微觀角度，對河南省的發(fā)債平臺有針對性地進行分析。按照上述河南省城投平臺的統(tǒng)計口徑，河南省87 家城投平臺的主體評級在 AAA 到 AA-之間，共分為 3 級行政級別，分別是省級及省會、地級市、區(qū)縣及縣級市。87 家城投平臺中，AAA 平臺 12 家，AA+平臺 23 家，AA 平臺 38 家，AA+及以上平臺占比 40%。從行政級別來看，省級及省會平臺 28 家，地級市平臺 31 家，而縣及縣級市平臺數(shù)量也較為可觀，達到 28 家。河南省高

53、評級平臺集中在省級及省會平臺，AAA 平臺全部屬于省級及省會平臺，區(qū)縣及縣級市僅有一家 AA+平臺，位于新鄭市。圖34 河南省城投平臺分級別主體評級統(tǒng)計（家）35302520151050省級及省會地級市區(qū)縣及縣級市AA-AAAA+AAA資料來源：WIND，在對河南省城投平臺所發(fā)行的信用債進行梳理之后，我們從時間和空間兩個角度對平臺融資規(guī)模和償債壓力等方面作大體的了解。截至2021 年 3 月 18 日，河南省88 家城投平臺共發(fā)行過 819 只信用債產(chǎn)品。其中 78 家平臺有存續(xù)債，存續(xù)債券共462 只，債券余額共 3645.15 億元。截至 2020 年 12 月 31 日，2020 年河南

54、省城投債發(fā)行額總計 1351.7 億元，突破 2019年規(guī)模，達到新高。2021 年目前發(fā)行額為 67.6 億元。從發(fā)行規(guī)模來看，河南省城投債從 2006 年問世至今，發(fā)行額和發(fā)行只數(shù)呈現(xiàn)波動上漲趨勢。2011 年以前處于起步階段，整體發(fā)行規(guī)模較小，平均年度發(fā)行額約 32.6 億元。2011 年至 2016 年，河南省城投平臺債券融資規(guī)模迅速擴張，發(fā)行額波動上漲，平均年度發(fā)行額約 504.25 億元，除 2015年年度發(fā)行額同降 30%，其他年份均保持增長，2011 和 2012 年年度發(fā)行額分別達到了 190%和 188%的增速，年城投債發(fā)行額復(fù)合增長率為 53.5%。2016 年的城投債發(fā)

55、行額962.6 億元，達到一個高峰，但 2017 年發(fā)行額相比 2016 年有所減少。2019 年全年共發(fā)行 134 只城投債，發(fā)行額達到 1147.6 億元。截至 2020 年 12 月 31 日，2020 年河南省城投債發(fā)行額總計 1351.7 億元，突破 2019 年規(guī)模，達到新高。圖35 河南省城投債歷年發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計1500發(fā)行額（億元）發(fā)行只數(shù)（只，右軸）20010005001000200620082010201220142016201802020資料來源：WIND，注：數(shù)據(jù)截止至 2021 年 3 月 18 日2020 年河南省城投債凈融資額再破 600 億元，呈復(fù)蘇態(tài)勢。2021

56、 年初集中兌付壓力較大。從凈融資情況來看，2012 年河南省城投平臺信用債凈融資額首次突破百億，之后逐年波動上漲，至 2016 年達到高峰 768.10 億元。而 2017 年的年度凈融資額受監(jiān)管周期影響，有較大幅度的收縮，較 2016 年的凈融資額縮減 101%，為-10 億元。從 2018年開始，年度凈融資額有所恢復(fù)，2018 年為為 278.7 億元，2019 年和 2020 年年度凈融資額分別同比增長 21%和 83%。截至 2020 年 12 月 31 日，2020 年度凈融資額為 615.1億元。2021 年年初集中兌付力度大，截至 2021 年 3 月 18 日，年初已兌付 23

57、0.6 億元。圖36 河南省城投平臺歷年信用債凈融資額（億元）10008006004002000-200資料來源：WIND，注：數(shù)據(jù)截止至 2021 年 3 月 18 日河南省城投平臺偏好發(fā)行中短期債券。從期限分布來看，河南省城投債的發(fā)行期限從 0.08 年到 20 年不等，集中在 5 年以內(nèi)，占比 71%，偏好發(fā)行中短期債券。發(fā)行期限大于 3 年小于等于 5 年的城投債發(fā)行額最大，達到 2669 億元，同時發(fā)行只數(shù)也最多，有 284 只。而發(fā)行期限大于 5 年小于等于 7 年的城投債發(fā)行額和大于 7 年小于等于 20年的城投債發(fā)行額分別為 1669.6 億和 394.1 億元，發(fā)行只數(shù)分別為

58、 162 只和 29 只。圖37 河南省城投債發(fā)行期限統(tǒng)計3000300250025020002001500150100010050050001年及以內(nèi)大于1年小于等于3年 大于3年小于等于5年 大于5年小于等于7年 大于7年小于等于15年 大于15年小于等于20發(fā)行額（億元）發(fā)行只數(shù)（只，右軸）資料來源：WIND，注：數(shù)據(jù)截止至 2021 年 3 月 18 日進一步分析發(fā)現(xiàn)，河南省短期化產(chǎn)品增加，其中五年以內(nèi)城投債發(fā)行總額占比由 2014 年的 7.21%上升至 2021 年的 78.40%，地區(qū)債務(wù)有短期化趨勢。但和其他相近廣義債務(wù)率省份相比，短期化趨勢并不明顯。廣義債務(wù)率來看，河南省廣義債務(wù)率為 171.57%，選擇廣義債務(wù)率相近的四個省份寧夏、安徽、吉林和廣西（廣義債務(wù)率分別為 171.60%、168.05%、174.24%和 160.32%），進一步分析一年以內(nèi)產(chǎn)品得到，和相近債務(wù)率的省份相比，以前年度河南對一年以內(nèi)短期債務(wù)偏好并不高，但 21 年對短期債務(wù)偏好有所加大，超過安徽、吉林和廣西，這可能與河南省受永煤影響，融資環(huán)境受損有關(guān)。圖38 發(fā)行期限一年內(nèi)城投債占比情況河南 寧夏 安徽 吉林 廣西100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2013201