財(cái)務(wù)管理之籌資管理

1、 HYPERLINK / 更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國(guó)學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時(shí)期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388

2、份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國(guó)學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時(shí)期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料2011年中級(jí)財(cái)務(wù)治理章節(jié)知識(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí) 第三章 籌資治理第三章 籌資治理籌資的分類1.按企業(yè)取得資金的權(quán)益特性不同來(lái)劃分：股權(quán)籌資 債務(wù)籌資衍生工具籌資:包括A：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證（屬于股權(quán)性質(zhì)的其它衍生工具融資） B：可轉(zhuǎn)換公

3、司債券：兼具股權(quán)和債務(wù)特性的混合籌資2.按是否借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)劃分：直接籌資：發(fā)行股票、發(fā)行債券、汲取直接投資間接籌資：銀行借款、融資租賃3.按資金的來(lái)源范圍不同來(lái)劃分：外部籌資內(nèi)部籌資：利潤(rùn)留存4.按使用期限不同劃分：長(zhǎng)期：1年以上短期籌資籌資治理的原則：籌措合法；規(guī)模適當(dāng)（分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況預(yù)測(cè)需要量）；籌措及時(shí)（合理安排籌資時(shí)刻）；來(lái)源經(jīng)濟(jì)（了解各種籌資渠道）；結(jié)構(gòu)合理（研究各種籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)）資金成本高低排序：汲取直接投資 股票籌資留存收益融資租賃債券籌資銀行借款籌資股票籌資:1.直接投資:國(guó)家、法人、外商、社會(huì)公眾2.發(fā)行股票:首次上市(IPO)；特不處理(ST)發(fā)行

4、方式:非公開發(fā)行定向募集增發(fā) 公開發(fā)行：分為首次公開發(fā)行和上市公開發(fā)行兩種，上市公開發(fā)行又分為增股（向社會(huì)公眾發(fā)售）和配股（向原股東配售）3.利用留存收益： 盈余公積 未分配利潤(rùn)戰(zhàn)略投資者：是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密縣城須長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。應(yīng)滿足的要求：1.要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密2.要出于長(zhǎng)期投資目的而較長(zhǎng)時(shí)刻地持有股票3.要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力且持股數(shù)量眾多債務(wù)籌資：1.銀行借款：按有無(wú)擔(dān)保要求：信用貸款；擔(dān)保貸款（A：保證B：抵押C:質(zhì)押）按取得貸款用途：差不多建設(shè)貸款；專項(xiàng)貸款；流淌資金貸款2.發(fā)行公司債券：按是否記名：記名；無(wú)記名按能否

5、轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換；不可轉(zhuǎn)換按有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保：擔(dān)保債券；信用債券3.融資租賃：經(jīng)營(yíng)租賃；融資租賃：直接租賃；售后回租；杠桿租賃融資租賃租金的計(jì)算=（設(shè)備原價(jià)-殘值現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)例1：企業(yè)向租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，價(jià)值500萬(wàn)元，合同約定租賃期滿時(shí)殘值5萬(wàn)元?dú)w租賃公司所有，租期為5年，租費(fèi)綜合率為12%.若采納先付租金的方式，則平均每年支付的租金為：500-5*（P/A，12%，5）/（P/A，12%，4）+1=（500-2.837）/（3.0373+1）=123.14萬(wàn)元知識(shí)拓展：此題涉及的是即付年金即先付年金的計(jì)算。即付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減 1，系數(shù)加1即付年金終值系數(shù)

6、與一般年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加 1，系數(shù)減1例2：某企業(yè)于2009年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值為200萬(wàn)元，租期5年，租賃期江時(shí)可能殘值10萬(wàn)元，歸租賃公司，年利率7%，租賃手續(xù)費(fèi)3%，租金每年末付一次要求：計(jì)算每年應(yīng)支付的租金是多少？每年租金=200-10*（P/F，10%，5）/（P/A，10%，5） =（200-10*0.6209）/3.7908=51.1214萬(wàn)元租金攤銷打算表：年份期初本金支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)=*10%本金償還額=-本金余額=-2009200000051121420000311214168878620101688786511214168878.6342335.4

7、1346450.620111346450.6511214134645.06376568.94969881.662012969881.6651121496988.17414225.83555655.832013555655.8351121455565.58455648.42100007.41合計(jì)2556070656077.411899992.59100007.41可轉(zhuǎn)換債券籌資的籌資特點(diǎn)：1. 籌資靈活性：先以債券形式籌集債務(wù)資金，過段時(shí)刻轉(zhuǎn)成股票，變成權(quán)益資金2. 資本成本較低：利率一般低于一般債券的票面利率3. 籌資效率高：公司通常在股市低迷的情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)4. 存

8、在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力：假如持有人不轉(zhuǎn)5. 存在回售的財(cái)務(wù)壓力6. 股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：指股價(jià)大幅度上升，相對(duì)減少了籌集的金額知識(shí)點(diǎn)拓展：解釋籌資效率高的含義：當(dāng)前股價(jià)為10元/股，想籌集1000萬(wàn)元: 假如發(fā)行股票，發(fā)行股數(shù)1000萬(wàn)/10元=100萬(wàn)股 假如發(fā)行可轉(zhuǎn)債，設(shè)定轉(zhuǎn)換價(jià)格20元/股，轉(zhuǎn)換股數(shù)=1000萬(wàn)/20=50萬(wàn)股相對(duì)來(lái)講，籌集50萬(wàn)股因此比籌集100萬(wàn)股效率要高可轉(zhuǎn)換債券的差不多要素：1. 標(biāo)的股票：能夠是本公司，也能夠是其它公司2. 票面利率：一般低于公司債券利率3. 轉(zhuǎn)換價(jià)格：在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為一般股的折算價(jià)格：舉例講明：公司股票假如直接買是10元/股，而公司假如發(fā)行可轉(zhuǎn)

9、換債券，面值1000元，這張可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成公司股票100股，那么轉(zhuǎn)股價(jià)格就相當(dāng)于1000/100=10元/股4. 轉(zhuǎn)換比率“每份可轉(zhuǎn)債在既定價(jià)格下能轉(zhuǎn)換成一般股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格。5. 轉(zhuǎn)換期：持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限，短于或等于債券期限6. 贖回條款：公司股價(jià)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度此條款對(duì)公司有利7. 回售條款：公司股價(jià)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度此條款對(duì)把投資人有利8. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款此條款對(duì)發(fā)行公司有利認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)刻內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。特點(diǎn)：1.具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能

10、 2.屬于衍生金融工具證券期權(quán)性 3.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)分類：美式：隨時(shí)履約歐式：到期履約 長(zhǎng)期：90天 短期資金需要量預(yù)測(cè)方法1. 因素分析法=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）*（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）2. 銷售百分比法=增量收入*（敏感資產(chǎn)百分比-敏感負(fù)債百分比）-增加的留存收益3. 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：將資金劃分為變動(dòng)資金、不變資金和半變動(dòng)資金，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)以后資金需要量的方法。 回歸直線法：依照資金占用（Y）與產(chǎn)銷量X關(guān)系預(yù)測(cè) b=(nxy-xy)/nx2-(x)2 先分項(xiàng)后匯總：高低點(diǎn)分，高點(diǎn)低點(diǎn)以X確定（備注小知識(shí)點(diǎn)：運(yùn)用總資金需求模型計(jì)算資金需要量，求a時(shí)要

11、加上固定資產(chǎn)需要量）例、已知甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下：資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表所示年度銷售收入現(xiàn)金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750資料二：乙企業(yè)2006年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表所示資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金750應(yīng)付費(fèi)用1500應(yīng)收帳款2250應(yīng)付帳款750存貨4500短期借款2750固定資產(chǎn)凈值4500公司債券2500實(shí)收資本3000留存收益1500資產(chǎn)合計(jì)12000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)12000該企業(yè)2007年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷售收入2

12、0000萬(wàn)元，新增留存收益100萬(wàn)元，不變現(xiàn)金總額1000萬(wàn)元，每元銷售收入占用變動(dòng)資金0.05元，其它與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表所示年度年度不變資金（a）萬(wàn)元每元銷售收入所需變動(dòng)資金b（元）應(yīng)收帳款5700.14存貨15000.25固定資產(chǎn)凈值45000應(yīng)付費(fèi)用3000.1應(yīng)付帳款3900.03資料三：丙企業(yè)2006年年末總股數(shù)為300萬(wàn)股，該年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2007年保持不變，可能2007年銷售收入為15000萬(wàn)元，可能息稅前利潤(rùn)與銷售收入的比率為12%，該企業(yè)決定于2007年年初從外部籌集資金850萬(wàn)元，具體籌資方案有兩個(gè)：方案1：發(fā)行一般

13、股股票100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為每股8.5元。2006年每股股利（P0）為 0.5元，可能股利為5%方案2：發(fā)行債券850萬(wàn)元，債券利率 10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)要求：依照資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算甲企業(yè)的下列指標(biāo) 每元銷售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金b=（最高點(diǎn)現(xiàn)金占用-最低點(diǎn)現(xiàn)金占用）/（最高點(diǎn)銷售收入-最低點(diǎn)銷售收入）=（750-700）/（12000-10000）=0.025（備注：高點(diǎn)和低點(diǎn)以銷售收入X為主） 銷售收入占用不變現(xiàn)金總額a=y-bx=750-0.025*12000=450萬(wàn)元依照資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù) 按步驟建立總資金需求模型（備注：總資金

14、需求要加上固定資產(chǎn)凈值）a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.31=0.31y=6880+0.31X 測(cè)算2007年資金需求總量Y=6880+0.31*20000=13080萬(wàn)元 依照資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù) 計(jì)算2007年可能息稅前利潤(rùn)=15000*12%=1800 計(jì)算每股收益無(wú)差不點(diǎn)（EBIT-500）*（1-33%/）400/（EBIT-500-850*10%）*（1-33%）/300解得EBIT=840萬(wàn)元 依照每股收益無(wú)差不點(diǎn)做出最優(yōu)籌資方案決策并講明理由由于2007年可能息稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)元，大于每股收

15、益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)840萬(wàn)元，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)行債券）籌集資金 計(jì)算方案1增發(fā)新股的資金成本=0.5*(1+5%)/8.5+5%=11.18%資本成本：是投資人對(duì)投入資金所要求的最低收益率，可作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的要緊比較。 資本成本內(nèi)容：籌資費(fèi)用：借款手續(xù)費(fèi)；證券發(fā)行費(fèi) 占用費(fèi)用：利息；股利 資本成本的作用：是比較籌資方式選擇籌資方案的依據(jù)； 平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)； 資本成本率是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的要緊標(biāo)準(zhǔn)； 資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù) 阻礙資本成本的因素：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境:反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率上 資本市場(chǎng)條件：假如資本市場(chǎng)缺乏效率風(fēng)險(xiǎn)大，則要求的投資酬勞

16、率高，成本也就高 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況：整體風(fēng)險(xiǎn)高融資成本高 企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的要示：規(guī)模大占用時(shí)刻長(zhǎng)，成本高個(gè)不資本成本（單一籌資方式下的籌資成本） 一般模式：銀行借款資本成本率=借款額*年利率*（1-所得稅率）/借款額*（1-籌資費(fèi)用率） 公司債券資本成本率=年利息*（1-所得稅率）/債券籌資總額*（1-籌資費(fèi)用率） 貼現(xiàn)模式：銀行借款資本成本依照現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值=0，用插值法求貼現(xiàn)率 公司債券資本成本計(jì)算同上 融資租賃資本成本：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=租賃設(shè)備原值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值=各期租金現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值 一般股資本成本（可用兩種方法） 股利增長(zhǎng)模型法=D1/P0（1-f）+g=預(yù)期

17、股利/實(shí)籌股本+增長(zhǎng)率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法KS=Rf+(Rm-Rf) Rm市場(chǎng)平均酬勞率 Rf國(guó)債利率 留存收益資本成本計(jì)算方法同上，只是不考慮籌資費(fèi)用平均資本成本： 帳面價(jià)值權(quán)數(shù)：反映過去，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本成本 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)：反映現(xiàn)時(shí)水平，不適用以后籌資決策 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：適用末來(lái)，目標(biāo)價(jià)值確定具有主觀性邊際資本成本：是企業(yè)追加籌資的成本，權(quán)數(shù)采納目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 例：ABC公司正在編制明年的財(cái)務(wù)打算，有關(guān)信息如下： 公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年下降為8.93% 公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元 假如按公司債券當(dāng)前市行新的債券，發(fā)行成本為市

18、價(jià)的4% 公司一般股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)覺金股利0.35元，可能股利增長(zhǎng)率維持7% 公司當(dāng)年的資本結(jié)構(gòu)為銀行借款150萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券650萬(wàn)元，一般股400萬(wàn)元，留存收益869.4萬(wàn)元 公司所得率25%,一般股值1.1，國(guó)債利率5.5%，市場(chǎng)平均酬勞率13.5% 要求：按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本 =8.93%*（1-25%）=6.87% 備注：因?yàn)橘Y本成本用于明年財(cái)務(wù)打算，因此采納明年利率按照一般模式計(jì)算債券的資本成本=1*8%*（1-25%）/0.85*（1-4%）=7.35%分不使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩平均值作為股票資本成

19、本股利增長(zhǎng)模型法的資本成本=0.35*(1+7%)/5.5+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型的資本成本=5.5%+1.1*（13.5%-5.5%）=14.3%一般股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%假如明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本項(xiàng)目金額占百分比個(gè)不資本成本平均資本成本銀行借款1507.25%6.7%0.49%長(zhǎng)期債券65031.41%7.35%2.31%一般股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合計(jì)2069.4100%11.43%杠桿效應(yīng)DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=M/(M-F)DFL=

20、(EPS/EPS) /(EBIT/EBIT)= EBIT/( EBIT-I)DTL= DOL* DFL=(EPS/EPS)/ (Q/Q) 或邊際貢獻(xiàn)/利潤(rùn)總額資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，短期負(fù)債作為營(yíng)運(yùn)資金治理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下，使企業(yè)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。阻礙因素： 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性：穩(wěn)定性好可負(fù)擔(dān)高財(cái)務(wù)費(fèi)用；穩(wěn)定率高能夠采納高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)：好容易獲得負(fù)債融資 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：大量固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期負(fù)債和股票流淌資產(chǎn) 流淌負(fù)債資產(chǎn)適合抵押 負(fù)債多研發(fā)為主 負(fù)債少 企業(yè)投資人和治理當(dāng)局的態(tài)度所有者角度：股權(quán)分散 采納權(quán)益資本 為少數(shù)股東操縱 幸免一般股籌資行業(yè)特征：市場(chǎng)穩(wěn)定 高負(fù)債 高新技術(shù) 低負(fù)債進(jìn)展周期：初創(chuàng)時(shí)期 操縱債務(wù) 成熟時(shí)期 增加債務(wù) 收縮時(shí)期 降低債務(wù) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境：所得稅率高 充分利用債務(wù)緊縮的貨幣政策 利率高，增大債務(wù)資本成本確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方法1. 每股收益分析法：