鐵路改革帶來重大機(jī)遇短期謹(jǐn)慎看待航空-航空機(jī)場(chǎng)公路鐵

1、鐵路改革帶來重大機(jī)遇短期謹(jǐn)慎看待航空航空機(jī)場(chǎng)公路鐵路物流行業(yè)最新觀點(diǎn) A382011.0421.1 鐵路行業(yè)面臨改革機(jī)遇從新部長(zhǎng)背景推測(cè)鐵道部“十二五”工作重點(diǎn)：機(jī)構(gòu)改革、撤并鐵道部（3-5年）；確保高負(fù)債高資本開支下的財(cái)務(wù)穩(wěn)定；各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)安全。從工作重點(diǎn)推測(cè)未來政策走向：淡化高鐵超速建設(shè)、但是不影響主干線的建設(shè)進(jìn)程；通過大力發(fā)展貨運(yùn)及線下服務(wù)來提高全路的盈利能力；通過逐步釋放集權(quán)來推進(jìn)機(jī)構(gòu)改革。推薦順序：鐵龍物流、廣深鐵路、大秦鐵路客運(yùn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的下放：廣深。設(shè)備采購權(quán)的下放：全行業(yè)。運(yùn)輸價(jià)格市場(chǎng)化：廣深鐵路（長(zhǎng)途車、動(dòng)車組）、鐵龍物流（清算價(jià)格下調(diào)）、大秦鐵路（普貨運(yùn)價(jià)調(diào)整）。資產(chǎn)注入：廣深、大

2、秦、鐵龍21.2 上市公司最新情況大秦鐵路：2011年運(yùn)量預(yù)計(jì)為4.4-4.5億噸一季報(bào)預(yù)計(jì)0.21元、2011年EPS預(yù)計(jì)0.87元、動(dòng)態(tài)PE10倍下一次資產(chǎn)注入標(biāo)的是呼和局、北京局，時(shí)點(diǎn)大概在2012年廣深鐵路：規(guī)模效益帶來超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2011年EPS預(yù)計(jì)0.26元、動(dòng)態(tài)PE15倍廣深港高鐵8月通車，帶來分流影響資產(chǎn)注入標(biāo)的是武廣湖南段，時(shí)點(diǎn)大概在下半年鐵龍物流：一季報(bào)預(yù)計(jì)0.12元，主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上上半年可能獲批試運(yùn)行瀝青箱500-1000個(gè)，采取海鐵聯(lián)運(yùn)模式三年內(nèi)將逐步替代中鐵特貨的冷藏車，貨量約為100萬噸左右高鐵成網(wǎng)后迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)期，周轉(zhuǎn)次數(shù)每提高1倍對(duì)單箱利潤(rùn)的影響系數(shù)

3、約為1.5倍32.1 航空新變化：國(guó)內(nèi)需求放緩、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇國(guó)內(nèi)航線需求增速放緩，供給緊張導(dǎo)致客座率和票價(jià)水平持續(xù)上升。3月份國(guó)內(nèi)RPK增速不超過5%，比去年同期回落了10個(gè)百分點(diǎn)以上，明顯低于年初市場(chǎng)普遍預(yù)期的10-15%；由于各公司運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，客座率在3月份仍然保持了較高水平；預(yù)計(jì)一季度票價(jià)環(huán)比去年四季度仍略有上升，同比上升幅度為10%左右。國(guó)際航線運(yùn)力投放超預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇，客座率和票價(jià)水平下降明顯。南航和東航今年大幅加開和加密國(guó)際航線、擴(kuò)大市場(chǎng)份額；從3月份加總數(shù)字來看，RPK和ASK增速分別為11.5%和21.5%；客座率平均同比下降4個(gè)百分點(diǎn)左右；票價(jià)水平環(huán)比去年四季度下降5%、同

4、比上升10%左右。42.2 航空投資邏輯：重趨勢(shì)與事件、輕估值行業(yè)盈利預(yù)測(cè)不斷下調(diào)的可能性：國(guó)內(nèi)需求低于預(yù)期、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加??；油價(jià)高企；高鐵分流影響的確認(rèn)。行業(yè)整合已基本結(jié)束升值的刺激效應(yīng)逐漸減弱562.3 航空業(yè)估值比較6773.1 公路：部分地區(qū)車流量增速放緩7883.2 低估值效應(yīng)、補(bǔ)漲機(jī)會(huì)為主8994.1 上海機(jī)場(chǎng)：年內(nèi)完成資產(chǎn)注入資本開支周期結(jié)束，盈利步入快速增長(zhǎng)軌道；城市化圈的進(jìn)一步集中打造國(guó)際客運(yùn)和貨運(yùn)樞紐非航經(jīng)營(yíng)的提升空間巨大股價(jià)的催化劑：資產(chǎn)整合，集團(tuán)持有的虹橋機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站等資產(chǎn)（70億凈資產(chǎn)、7億凈利潤(rùn)）注入股份公司，業(yè)績(jī)?cè)龊?5%-20%左右,（完成后2011年EP

5、S有望達(dá)到0.9-1元）。9104.2 建發(fā)股份：被低估的供應(yīng)鏈管理公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)對(duì)上下游的一定控制力+穩(wěn)定的盈利能力+快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)；相似案例：香港利豐相似案例：怡亞通目標(biāo)價(jià)：2011年0.4元供應(yīng)鏈EPS*20倍+地產(chǎn)價(jià)值5元=13元1011信息披露分析師承諾周 萌 ：交通運(yùn)輸。本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。與公司有關(guān)的信息披露本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨?/p>

6、索取有關(guān)披露資料 。股票投資評(píng)級(jí)說明證券的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：買入（Buy）：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20以上；增持（outperform）：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)520；中性 (Neutral)：相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在55之間波動(dòng)；減持(underperform)：相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：看好（overweight）：行業(yè)超越整體市場(chǎng)表現(xiàn)；中性 (Neutral)：行業(yè)與整體市場(chǎng)表現(xiàn)基本持平；看淡 (underweight)：行業(yè)弱于整體市場(chǎng)表現(xiàn)。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證

7、券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論。申銀萬國(guó)使用自己的行業(yè)分類體系，如果您對(duì)我們的行業(yè)分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)： 滬深300指數(shù)1112法律聲明本報(bào)告僅供上海申銀萬國(guó)證券研究所有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。

8、本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人作出邀請(qǐng)?？蛻魬?yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，需以本公司網(wǎng)站刊載的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司并接受客戶的后續(xù)問詢。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私

9、人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。若本報(bào)告的接收人非本公司的客戶，應(yīng)在基于本報(bào)告作出任何投資決定或就本報(bào)告要求任何解釋前咨詢獨(dú)立投資顧問。本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。除非另有書面顯示，否則本報(bào)告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印