金融專業(yè)2015年習(xí)題1

1、【考點(diǎn)七】本期收益率：常考點(diǎn)【考點(diǎn)八】到期收益率：?？键c(diǎn)【考點(diǎn)九】持有期收益率：?？键c(diǎn)（一）到期收益率定義：將債券持有到償還期所獲得的收益學(xué)員困惑：如何公式，如何運(yùn)用公式？任何一種金融工具的價格都等于預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。到期收益率就是使債券的價，等于債券后現(xiàn)金流的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。（二）零息債券的到期收益率零息債券：不支付利息，折價出售，到期按照面值兌現(xiàn)公式：因?yàn)?P=所以【例題：單選】一年期的零息債券，票面額為 100 元，如果現(xiàn)在的價格為 92 元，到期收益率為（）。A8B10 C8.7 D11.2【】C【】92=100/(1+r)考慮復(fù)利：注意利率與期限的對應(yīng)（三）付息債券的到期收益率付息債券

2、：分期付息，到期還本公式：P 為債券價格，C 為息票（年利息），F(xiàn) 為面值，r 為到期收益率，n 是債券期限注意：票面利率（名義收益率）與到期收益率的區(qū)別。C=F*名義收益率 3.總結(jié)：債券的市場價格與到期收益率反向變化。債券的市場價格與到期收益率互為逆運(yùn)算。本期收益率也稱當(dāng)前收益率，是指本期獲得債券利息對債券本期市場價格的比率。本期收益率=支付的年利息（股利）總額/本期市場價格r=C/P例如，一只 18 年期、息票利率為 6%、面值 1000 元的債券當(dāng)前價格是 700.89 元，本期收益率是：1000*6%/700.89=8.56%。本期收益率沒有考慮資本利得與損失，也沒有考慮利息再投資的

3、收益【考點(diǎn)十】利率與金融資產(chǎn)定價（一）債券定價：?？键c(diǎn)1.有價價格是以一定市場利率和預(yù)期收益為基礎(chǔ)計(jì)算得到的現(xiàn)值2.利率與債券價格成反比：適用于所有的債券工具3.債券價：平價、折價、溢價4.債券流通價：由票面金額、票面利率和實(shí)際持有期限三個（1）到期一次還本付息債券定價決定。P 債券交易價格，r 市場利率，n 償還期限，F(xiàn) 為到期息和（面額）。【例題：單選】面額為 100 的債券，不支付利息貼現(xiàn)出售，期限 1 年，收益率為 4%，交易價格為（）。 A98B99C96 D95【】C】P=100/(1+4%)（2）分期付息到期還本債券定價F 為面額，即 n 年期后歸還的本金，為第t 時期的債券收益

4、，r 為市場利率或預(yù)期收益率5.小結(jié)（1）投資者可以計(jì)算出任何時點(diǎn)上的理論價格、持有期收益率、到期收益率。【例題：單選】2004 年 1 月某企業(yè)一種票面利率為 6，每年付息一次，期限 3 年，面值 l00 元的債券。假設(shè) 2004 年 1 月至今的市場利率是 4。2007 年 1 月，該企業(yè)決定延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時該企業(yè)的每股稅后是 050，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的市價是 22 元。2005 年 1 月，該債券的A902 元B1038 元C1052 元D1074 元價應(yīng)是()。：B。6/(1+4%)+106/(1+4%)(1+4%)=103.8（2）債券的市場價格與面值的關(guān)

5、系市場利率（預(yù)期收益率）債券名義收益率（息票利率），市場價格債券面值（折價）市場利率債券面值（溢價）持有期收益率是指從購入到賣出的特有期限內(nèi)得到的收益率，綜合反映債券持有期間的收入狀況和資本損益水平。短期持有，不考慮復(fù)利：賣出價格，：買入價格，T：持有時間，C:息票（年利息）【例題：單選】某債券 2006 年，年息 5 元，面值 100，2010 年到期。某投資者 2008年買入價 92，2009 年賣出價 98 元，。持有期收益率為（）。A10 B11 C12 D11.2【】C【】年收益為（98-92）+5=11，11/92=12%.市場利率=債券名義收益率，市場價格=債券面值（平價6.全價

6、與凈價：新增）凈價：扣除應(yīng)計(jì)利息的債券報(bào)價為凈價包含應(yīng)計(jì)利息的價格為全價或骯臟價格債券報(bào)價凈價，為了避免債券價格波動【考點(diǎn)十一】資產(chǎn)定價理論（一）有效市場假說：常考點(diǎn)尤金法瑪?shù)挠行袌黾僭O(shè)，奠定了對資產(chǎn)價值的認(rèn)知基礎(chǔ)。假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受且在價格中得到充分反映，市場就是有效的。1.弱式有效市場市場價格充分反映歷史信息歷史信息：成交價、成交量等憑借歷史信息不能獲得超額收益2.半強(qiáng)式有效市場市場價格充分反映所有已經(jīng)：成交價、成交量、資料、值、公司管理狀況及其他信息投資者收付的價格為全價（二）定價：?？键c(diǎn)理論價格由預(yù)期股息收入和當(dāng)時的市場利率決定理論價格=預(yù)期股息收入/市場利率（除法）運(yùn)用計(jì)

7、算出的理論價格可以指導(dǎo)投資者的投資決策：市價小于理論價格，可以買進(jìn)或繼續(xù)持有；市價大于理論價格，可以賣出；市價等于理論價格，可以繼續(xù)持有或拋出價格=預(yù)計(jì)每股稅后市場所在地平均市盈率（乘法）市盈率：常用的評估股價水平是否合理的指標(biāo)市盈率=價格每股稅后【例題：單選】某的每股預(yù)期股息收入為每年 2 元，如果市場年利率為 5，則該的每場價格應(yīng)為()元。A20 B30 C40 D50【】C若半強(qiáng)式有效假說成立，技術(shù)分析和基本面分析都失去作用，但消息可能獲得超額利潤3.強(qiáng)式有效市場市場價格反映所有信息，包括私人信息和信息。此時，不可，市場不存在超額收益尤金法爾斯?jié)h森，J，因資產(chǎn)價格的經(jīng)驗(yàn)分析獲得 2013

8、貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。（二）資本資產(chǎn)定價理論：常考點(diǎn)1.理論觀點(diǎn)：新增資產(chǎn)組合應(yīng)該主要關(guān)注期望收益率與資產(chǎn)組合的波動率，方差或標(biāo)準(zhǔn)差投資者偏好高期望收益率與低價格波動率的組合：相等收益率下優(yōu)先選擇低波動率組合，相等波動率下優(yōu)先選擇高收益率組合資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)由組合的資產(chǎn)自身的波動率、方差、與資產(chǎn)之間的聯(lián)動關(guān)系和協(xié)方差決定2.夏普比率：新增SR=為資產(chǎn)組合的日收益率，為資產(chǎn)組合的日波動率，T 為每年的交易日數(shù)夏普比率越高，資產(chǎn)組合越好3.SHARPE 與 LER資本資產(chǎn)定價理論模型 CAPM 假定：?？键c(diǎn)投資者根據(jù)預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）來評價投資組合投資者追求效用最大化：同收益下追求風(fēng)險(xiǎn)小的，同風(fēng)險(xiǎn)下

9、追求收益大的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)市場存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和交易費(fèi)用忽略不計(jì)4.資本市場線：?？键c(diǎn)資本市場線，在預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差組成的坐標(biāo)系中，將無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合 M相連形成的射線。E()=+E(rm)-rf/風(fēng)險(xiǎn)溢價的決定公式E()-=E(rm)-rf/舉例：新增市場組合的預(yù)期收益率為 9%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 20%，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 22%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 3%市場組合M 的風(fēng)險(xiǎn)=9%-3%=6%投資組合P 的預(yù)期收益率=3%+6%22%20%=9.6%投資組合P 的風(fēng)險(xiǎn)溢價=9.6%-3%=6.6%5.市場線：?？键c(diǎn)（1）資本資產(chǎn)定價模型 CAPM：E(ri)=+E(rm)-rfi第一，系數(shù)

10、度量一種或一個投資組合相對總體市場的波動性。隱含意思：總體市場的系數(shù)=11，激進(jìn)型；1，防衛(wèi)型；=1，平均風(fēng)險(xiǎn)第二，=0，并不一定代表無風(fēng)險(xiǎn)，而是價格波動與市場價格波動無關(guān)；若證券無風(fēng)險(xiǎn)，一定為 0.第三，系數(shù)是評估系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變動、稅制、政治。存在，不可能通過資產(chǎn)組合來消除，屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：包括公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的特有風(fēng)險(xiǎn)，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)?！纠}：案例】某公司是專業(yè)生產(chǎn)的廠商，已在納斯達(dá)克市場上市。當(dāng)前該公司的系數(shù)為 15，納斯達(dá)克的市場組合收益率為 8，國債的利率是 2。 85當(dāng)前市場條件下納斯達(dá)克市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價是()。A

11、3 B5 C6 D9【】C【】8%2%=6%該公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價是()。A6 B9 C10 D12【】B【 】6%*1.5=9%通過 CAPM 模型測得的該公司 的預(yù)期收益率是()。A3 B6 C9 D11【】D【】2%+9%=11%（2）投資組合的預(yù)期收益率是各組合預(yù)期收益率的平均數(shù)，投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)（系數(shù)）是組合中單個的系數(shù)的平均數(shù)?！纠}：案例】某公司擬進(jìn)行投資，計(jì)劃甲、乙、丙三種組成投資組合，已知三種的系數(shù)分別為 1.5、1.0 和 0.5，該投資組合甲、乙、丙三種的投資分自 50%、20%和 30%，該投資組合的系數(shù)為()。A.0.15B.0.8C.1.0D.1.1【】D【 】1.5*

12、50%+1.0*20%+0.5*30%=1.1（三）定價理論1.價值的決定：執(zhí)行價格、期限、標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度、無風(fēng)險(xiǎn)市場利率等?！究键c(diǎn)十二】我國的利率市場化（三）我國利率市場化進(jìn)程市場利率體系的建立間同業(yè)拆放利率：Shibor，單利，無擔(dān)保，批發(fā)性利率，2007 年 1 月 4 日正式運(yùn)行債券市場利率的市場化存利率市場化推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化（四）利率市場化的進(jìn)展：新增全面放開金融機(jī)構(gòu)利率、債券市場、境內(nèi)外幣存款利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化人行僅對金融機(jī)構(gòu)存款利率實(shí)施上限管理（五）進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的條件營造公平的市場競爭環(huán)境推動金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（六）當(dāng)前我國推進(jìn)利率市場化工作的主要任務(wù)：新增建立市場利率定價自律機(jī)制。提高金融機(jī)構(gòu)的定價能力繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單與交易，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍繼續(xù)培育間同業(yè)拆放利率和基礎(chǔ)利率，培育