銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的新變化

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，但增速有所下行 4 HYPERLINK l _TOC_250006 資產(chǎn)配置：繼續(xù)增配貸款 5 HYPERLINK l _TOC_250005 貸款投向：主要由個(gè)貸和票據(jù)支撐 6 HYPERLINK l _TOC_250004 證券投資：繼續(xù)增持標(biāo)準(zhǔn)化債券、公募基金和 ABS 8 HYPERLINK l _TOC_250003 銀行非保本理財(cái)規(guī)模抬升 11 HYPERLINK l _TOC_250002 負(fù)債結(jié)構(gòu)：存款占比小幅回落，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券占比有所提升 13 HYPERLINK l _TOC_250001 生

2、息資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本均下行，凈息差提升 15 HYPERLINK l _TOC_250000 監(jiān)管指標(biāo)：資本充足率有所改善但仍有補(bǔ)資本需求，流動(dòng)性考核壓力有所緩解 17圖表目錄圖 1：銀行資產(chǎn)增速回升 4圖 2：上市銀行資產(chǎn)規(guī)模增速 4圖 3：銀行整體資產(chǎn)配置變化 5圖 4：國(guó)有行資產(chǎn)配置變化 5圖 5：股份行資產(chǎn)配置變化 5圖 6：城商行資產(chǎn)配置變化 5圖 7：農(nóng)商行資產(chǎn)配置變化 5圖 8：企業(yè)貸款占比下降 6圖 9：個(gè)人貸款占比上升 6圖 10：票據(jù)貼現(xiàn)占比上升 6圖 11：2019 年一季度后寬信用偏弱 6圖 12：國(guó)有行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化 7圖 13：股份行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化 7圖 14

3、：城商行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化 7圖 15：農(nóng)商行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化 7圖 16：商業(yè)銀行普遍增加債券投資 8圖 17：商業(yè)銀行繼續(xù)減少資管產(chǎn)品投資 8圖 18：上市銀行債券結(jié)構(gòu)環(huán)比變動(dòng)（19Q4-19Q2） 8圖 19：上市銀行債券結(jié)構(gòu)同比變動(dòng)（19Q4-18Q4） 8圖 20：2019 年商業(yè)銀行持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比變化 8圖 21：政府債券凈融資規(guī)模 9圖 22：10 年國(guó)債、國(guó)開利率 9圖 23：上市銀行資管產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)環(huán)比變動(dòng)（19Q4-19Q2） 9圖 24：上市銀行資管產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)同比變動(dòng)（19Q4-18Q4） 9圖 25：機(jī)構(gòu)投資者增持債基，減持貨基和短期理財(cái) 10圖 26：個(gè)人投資者減持貨基

4、 10圖 27：2019 年四季度中長(zhǎng)期純債基金增幅明顯 11圖 28：2019 年 10 月到 2020 年 2 月攤余成本法定開債基成立份額 11圖 29：攤余成本法定開債基新成立數(shù)量和發(fā)行規(guī)模 11圖 30：上市銀行非保本理財(cái)規(guī)模變化 12圖 31：銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率優(yōu)勢(shì)明顯 12圖 32：國(guó)有行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化 13圖 33：股份行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化 13圖 34：城商行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化 13圖 35：農(nóng)商行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化 13圖 36：2019 年下半年同業(yè)負(fù)債占比整體上升 14圖 37：2019 年四季度資金利率中樞下行 14圖 38：上市銀行同業(yè)負(fù)債占比普遍上升 15圖 39

5、：商業(yè)銀行凈息差變化 15圖 40：上市銀行凈息差變化 15圖 41：上市銀行生息資產(chǎn)收益率變化 15圖 42：上市銀行計(jì)息負(fù)債成本率變化 15圖 43：生息資產(chǎn)收益率下降 16圖 44：貸款利率四季度才開始下行 16圖 45：資金利率 16圖 46：存款成本率 17圖 47：應(yīng)付債券成本率 17圖 48：同業(yè)負(fù)債成本率 17圖 49：央行借款成本率 17圖 50：商業(yè)銀行資本充足率變化 17圖 51：各類銀行資本充足率變化 17圖 52：上市銀行資本充足率持續(xù)改善 18圖 53：上市銀行一級(jí)資本充足率持續(xù)改善 18圖 54：上市銀行核心一級(jí)資本充足率持續(xù)改善 19圖 55：商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行

6、規(guī)模 19圖 22：四大行 TLAC 達(dá)標(biāo)要求 20圖 56：LCR 考核壓力有所緩解（ ） 21圖 56：流動(dòng)性比例 21表 1：上市銀行貸款行業(yè)分布（億元） 7表 2：監(jiān)管部門對(duì)于資管新規(guī)延期的相關(guān)表述 12表 3：四大行 TLAC 達(dá)標(biāo)資本缺口測(cè)算 202019 年上市銀行年報(bào)業(yè)已披露完畢，本文根據(jù)上市銀行年報(bào)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置、負(fù)債成本、監(jiān)管指標(biāo)等方面進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，但增速有所下行隨著 2019 年初信貸加速投放和房地產(chǎn)調(diào)控有所放松，2019 年 5 月之前銀行資產(chǎn)規(guī)模增速呈上升態(tài)勢(shì)。進(jìn)入 6 月之后，包商事件之后，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力和局部信用收縮問題，銀行資產(chǎn)規(guī)模增速波

7、動(dòng)下行。疫情以來銀行資產(chǎn)增速有所回升。圖 1：銀行資產(chǎn)增速回升資料來源：Wind， 分銀行類型來看，2019 年不同類型銀行資產(chǎn)規(guī)模增速主要集中在 0-20 的區(qū)間，50 家上市銀行中僅有錦州銀行和哈爾濱銀行的資產(chǎn)規(guī)模同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，另外還有部分中小銀行（城商行和農(nóng)商行）資產(chǎn)規(guī)模增速低于 5，這可能與中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)。圖 2：上市銀行資產(chǎn)規(guī)模增速資料來源：Wind， 資產(chǎn)配置：繼續(xù)增配貸款整體來看，2019 年銀行資產(chǎn)端主要增配貸款，同業(yè)投資、證券投資（含債券、資管產(chǎn)品等）和現(xiàn)金的占比均有不同程度的下降。圖 3：銀行整體資產(chǎn)配置變化資料來源：Wind， 具體來看，2019 年下半年各類

8、銀行貸款占比均有不同程度的提升，其中農(nóng)商行占比上升最為明顯。同業(yè)投資則在不同銀行之間出現(xiàn)分化：國(guó)有行和城商行的同業(yè)投資占比有所上升，股份行和農(nóng)商行則繼續(xù)下降。證券投資同樣有所分化：國(guó)有行和農(nóng)商行證券投資占比有所上升，而股份行和城商行則有所下滑。下面我們主要圍繞貸款和證券投資兩個(gè)主要科目，對(duì)銀行的資產(chǎn)配置作進(jìn)一步分析。圖 4：國(guó)有行資產(chǎn)配置變化圖 5：股份行資產(chǎn)配置變化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 6：城商行資產(chǎn)配置變化圖 7：農(nóng)商行資產(chǎn)配置變化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 貸款投向：主要由個(gè)貸和票據(jù)支撐從貸款類型來看，企業(yè)貸款占比繼續(xù)下降，而個(gè)人貸款和票據(jù)貼現(xiàn)占

9、比上升。在資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的情況下企業(yè)貸款占比卻有所下降，背后對(duì)應(yīng)的事實(shí)是經(jīng)濟(jì)下行壓力和局部信用收縮的交織。圖 8：企業(yè)貸款占比下降圖 9：個(gè)人貸款占比上升資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 10：票據(jù)貼現(xiàn)占比上升圖 11：2019 年一季度后寬信用偏弱資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 具體到個(gè)人貸款，目前上市銀行主要發(fā)力方向依然是個(gè)人房貸和其他貸款。所有類型銀行個(gè)貸科目中的房貸和其他貸款占比均有不同程度的上升。此外，作為股份行個(gè)貸的重要分項(xiàng)，信用卡分期占比出現(xiàn)小幅下滑；而城商行的消費(fèi)貸占比出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)。圖 12：國(guó)有行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化圖 13：股份行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變

10、化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 14：城商行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化圖 15：農(nóng)商行個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)變化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 從行業(yè)分布來看，2019 年新增貸款主要流向基建、房地產(chǎn)、租賃相關(guān)行業(yè)，而代表著高質(zhì)量發(fā)展的制造業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等貸款增長(zhǎng)乏力，說明新舊信用承接主體的轉(zhuǎn)換仍未完成；批發(fā)零售業(yè)貸款規(guī)模出現(xiàn)萎縮也說明中小企業(yè)的信貸需求并無改善，整體來看信用傳導(dǎo)難言順暢。表 1：上市銀行貸款行業(yè)分布（億元）20192018201720162019 年同比新增規(guī)模制造業(yè)1008929943499634989491458批發(fā)和零售業(yè)40871411

11、664296444053-296交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)916668197075569673879697房地產(chǎn)業(yè)702206141952197466738801電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)453294432942313360861000建筑業(yè)273502484922129204402501采礦業(yè)15518162831732517541-765信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2554226120651793293住宿和餐飲業(yè)120111771142115624農(nóng)、林、牧、漁業(yè)2684247522352442208金融業(yè)234742023115970193623242水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)44

12、1353867633602256175459租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)8728376435691505412310848教育1364123612481288128資料來源：Wind， 證券投資：繼續(xù)增持標(biāo)準(zhǔn)化債券、公募基金和ABS本報(bào)告中的證券投資主要包括兩類：一是直接的、標(biāo)準(zhǔn)化的債券投資，二是對(duì)資管產(chǎn)品投資（如公募基金、理財(cái)、資管計(jì)劃、ABS 等，統(tǒng)稱結(jié)構(gòu)化主體）。整體來看，各類銀行普遍增加了標(biāo)準(zhǔn)化債券的投資，而資管產(chǎn)品投資占比繼續(xù)下降，這體現(xiàn)了上市銀行去通道化和回歸本源。圖 16：商業(yè)銀行普遍增加債券投資圖 17：商業(yè)銀行繼續(xù)減少資管產(chǎn)品投資資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 標(biāo)準(zhǔn)化債券配置

13、方面，商業(yè)銀行整體增持政府債券和企業(yè)債券，減持金融債券（包含同業(yè)存單）。其中，城商行和農(nóng)商行對(duì)于政府債券的增持幅度以及對(duì)金融債券的減持幅度較為明顯。圖 18：上市銀行債券結(jié)構(gòu)環(huán)比變動(dòng)（19Q4-19Q2）圖 19：上市銀行債券結(jié)構(gòu)同比變動(dòng)（19Q4-18Q4）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 20：2019 年商業(yè)銀行持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比變化資料來源：Wind， 2019 年下半年上市銀行增持政府債券可能有幾方面的原因：（1）2019 年 5 月的中小銀行事件發(fā)生后，商業(yè)銀行在一定程度上降低了對(duì)于中小銀行同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)偏好和配置需求，因而金融債券的持倉(cāng)占比有所下降。監(jiān)管重壓之下，其他業(yè)務(wù)收

14、縮帶來金融市場(chǎng)板塊配置訴求提升，政府債券成為次優(yōu)選擇。年底銀行面臨監(jiān)管指標(biāo)（如資本充足率、LCR 等）考核壓力，因而增配風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低、流動(dòng)性高的國(guó)債（四季度專項(xiàng)債發(fā)行量很低）（4）2019 年下半年國(guó)債（主要集中在四季度）和地方債（主要集中在三季度）供給放量有關(guān)，此外 9 月央行全面降準(zhǔn)也為銀行配置政府債券提供了流動(dòng)性。（5）2019 年 8 月底-10 月底國(guó)債利率出現(xiàn)了一輪明顯的上行波段，政府債券的配置行為與利率行情相互影響。圖 21：政府債券凈融資規(guī)模圖 22：10 年國(guó)債、國(guó)開利率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 資管產(chǎn)品方面，公募基金和資產(chǎn)支持證券的持倉(cāng)占比有所提升，而商業(yè)銀

15、行繼續(xù)減持理財(cái)、資管、信托產(chǎn)品，延續(xù)前期去通道化的趨勢(shì)。圖 23：上市銀行資管產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)環(huán)比變動(dòng)（19Q4-19Q2）圖 24：上市銀行資管產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)同比變動(dòng)（19Q4-18Q4） 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 公募基金方面，銀行增持中長(zhǎng)債基，減持貨基和短期理財(cái)。從公募基金的持有者結(jié)構(gòu)可以看出：2019 下半年個(gè)人投資者小幅減持貨基，而中長(zhǎng)債基規(guī)模有所增長(zhǎng)，這可能是由于在市場(chǎng)利率下行的環(huán)境下債基收益率相對(duì)于貨基具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)；以銀行為代表的機(jī)構(gòu)投資者依然減持貨基而增持中長(zhǎng)債基，除了債基的相對(duì)高收益外，更重要的是大量新成立的攤余成本法定開債基（屬于中長(zhǎng)期債基）對(duì)商業(yè)銀行具有較大的

16、吸引力。圖 25：機(jī)構(gòu)投資者增持債基，減持貨基和短期理財(cái)圖 26：個(gè)人投資者減持貨基資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2019 年四季度債券型基金份額增長(zhǎng) 6964 億份，其中債券型基金增量主要來自于中長(zhǎng)期純債型基金。2019 年 10 月到 2020 年 2 月新成立的 75 只（封閉期在 6 個(gè)月或以上的）中長(zhǎng)期純債基中有 45 只采用的是攤余成本法，該期間攤余成本法定開債基新發(fā)行份額為 3342億份，占中長(zhǎng)期純債基 3628 億份的 92 。為什么攤余成本法定開債基會(huì)備受商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的追捧呢？這主要來源于估值優(yōu)勢(shì)。所謂攤余成本法，是指標(biāo)的資產(chǎn)以買入成本列示，按照票面利率或

17、商定利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日確認(rèn)利息收入并評(píng)估減值準(zhǔn)備。和凈值法計(jì)量的產(chǎn)品相比，攤余成本法定開債基選擇持有資產(chǎn)至到期，組合的收益取決于買入時(shí)的市場(chǎng)利率水平，預(yù)期收益穩(wěn)定且可預(yù)見性強(qiáng)，能滿足追求穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu)投資者（特別是商業(yè)銀行）的配置需求。2018 年 7 月發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知1明確規(guī)定：“（在資管新規(guī)）過渡期內(nèi)（即 2020 年底之前），對(duì)于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長(zhǎng)于封閉期的 1.5

18、倍；銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值?！边@說明封閉期在半年以上的定開債基是目前新成立公募基金中為數(shù)不多可以采用攤余成本法計(jì)量的基金類型。因而，攤余成本法估值的定開債基對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的商業(yè)銀行具有較大的吸引力。除此之外，較低的費(fèi)率以及相對(duì)高杠桿帶來的高收益（貨基和開放式債基杠桿率不得超過140 ，而攤余成本法定開債基為 200 ）也是攤余成本法備受商業(yè)銀行青睞的原因之一。圖 27：2019 年四季度中長(zhǎng)期純債基金增幅明顯圖 28：2019 年 10 月到 2020 年 2 月攤余成本法定開債基成立份額資料來源：Wind， 注：基金規(guī)

19、模季度環(huán)比變化資料來源：Wind， 注：中長(zhǎng)期純債基僅包含封閉期在 6 個(gè)月或以上的圖 29：攤余成本法定開債基新成立數(shù)量和發(fā)行規(guī)模資料來源：Wind， 銀行非保本理財(cái)規(guī)模抬升上市銀行年報(bào)顯示 2019 年下半年商業(yè)銀行非保本理財(cái)規(guī)模抬升，統(tǒng)計(jì)的 48 家商業(yè)銀行中2，僅有 10 家出現(xiàn)非保本理財(cái)規(guī)模同比下降，僅 9 家出現(xiàn)環(huán)比下降。其中，非保本理財(cái)規(guī)模下降的主要是部分城商行和農(nóng)商行。1 HYPERLINK /goutongjiaoliu/113456/113469/3582714/index.html /goutongjiaoliu/113456/113469/3582714/index.h

20、tml.2 未包含錦州銀行以及新上市的蘇州銀行、晉商銀行。圖 30：上市銀行非保本理財(cái)規(guī)模變化資料來源：Wind， 在 2019 年下半年市場(chǎng)利率中樞下行的背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率相比起貨基、存款等仍具有明顯優(yōu)勢(shì)，這可能是去年下半年銀行非保本理財(cái)規(guī)模提升的重要原因之一。此外，如資管新規(guī)等金融嚴(yán)監(jiān)管的邊際放松可能也對(duì)銀行非保本理財(cái)規(guī)模提升產(chǎn)生了一定的影響。圖 31：銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率優(yōu)勢(shì)明顯資料來源：Wind， 表 2：監(jiān)管部門對(duì)于資管新規(guī)延期的相關(guān)表述時(shí)間來源相關(guān)內(nèi)容2019年過渡期結(jié)束后，由于特殊原因而難以處置的存量資產(chǎn)，可由相關(guān)機(jī)構(gòu)提12 月 20銀保監(jiān)會(huì)出申請(qǐng)和承諾。經(jīng)金融監(jiān)管

21、部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。3日2020 年 1月 13 日銀保監(jiān)會(huì)另一方面，確實(shí)有一部分銀行機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品存量比較大，資管新規(guī)出臺(tái)前存量就比較大，在過渡期內(nèi)完全到位，個(gè)別機(jī)構(gòu)還有一些困難，但是我們都要求他們制定整改方案，包括中長(zhǎng)期方案，要求是原則上必須在過渡期內(nèi)到位。對(duì)存量規(guī)模大、在過渡期內(nèi)確實(shí)有困難的個(gè)別機(jī)構(gòu)，我們也會(huì)研究相關(guān)的安排，保證資管產(chǎn)品、特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品今后能夠平穩(wěn)有序規(guī)范到位。對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)也會(huì)適當(dāng)?shù)亟o予一些靈活措施安排。43 HYPERLINK /2019/1220/15555437.shtml /2019/1220/15555437.shtml.4 HYPERLINK /x

22、wfbh/xwbfbh/wqfbh/42311/42406/index.htm /xwfbh/xwbfbh/wqfbh/42311/42406/index.htm.2020 年 2按照資管新規(guī)要求，穩(wěn)妥有序完成存量資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改工作，對(duì)到銀保監(jiān)會(huì)月 1 日2020 年底確實(shí)難以完成處置的，允許適當(dāng)延長(zhǎng)過渡期。52020 年 2央行月 7 日鳳凰衛(wèi)視記者：之前報(bào)道稱受到疫情影響，監(jiān)管部門可能會(huì)推遲資管新規(guī)的執(zhí)行，這個(gè)消息是否屬實(shí)？如果決定推遲，會(huì)推遲多久？謝謝。 潘功勝：我們現(xiàn)在正在評(píng)估，你所講的是可能的，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)正在做技術(shù)上的評(píng)估。6工作中，注意到部分銀行反映的困難和問題。按照資管

23、新規(guī)補(bǔ)充通知精神，過渡期結(jié)束后，由于特殊原因而難以處置的存量資產(chǎn)，可由相關(guān)機(jī)2020 年 5銀保監(jiān)會(huì)構(gòu)提出申請(qǐng)和承諾，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。此月 18 日外，也將根據(jù)實(shí)際，配合人民銀行研究是否對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行小幅適度調(diào)整。7資料來源：央行，銀保監(jiān)會(huì)， 負(fù)債結(jié)構(gòu)：存款占比小幅回落，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券占比有所提升吸收存款：2019 年下半年國(guó)有行、股份行和城商行的存款占計(jì)息負(fù)債比重有所回落，而農(nóng)商行的存款占比則有小幅提升?？v使比重有所降低，存款仍是銀行計(jì)息負(fù)債的最重要組成部分。應(yīng)付債券（包含同業(yè)存單）：2019 年下半年銀行計(jì)息負(fù)債中應(yīng)付債券占比整體有所提升，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)分化，國(guó)

24、有行和股份行的應(yīng)付債券占比上升，而城商行和農(nóng)商行該比重則降低。向央行借款：2019 年下半年銀行向央行借款占比整體有所提升，應(yīng)該與央行積極呵護(hù)資金面有關(guān)（2019 年四季度央行分別調(diào)降 MLF 和 OMO 利率 5BP。）圖 32：國(guó)有行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化圖 33：股份行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 34：城商行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化圖 35：農(nóng)商行計(jì)息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化 5 HYPERLINK /money/bank/bank_yhfg/2020-02-01/doc-iimxxste8068271.shtml /money/bank/bank_yhfg/2020-02-0

25、1/doc-iimxxste8068271.shtml.6 HYPERLINK /goutongjiaoliu/113456/113469/3968834/index.html /goutongjiaoliu/113456/113469/3968834/index.html.7 HYPERLINK /cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=904791&itemId=915 /cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=904791&itemId=915.資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 同業(yè)負(fù)債：2019 年下半年所有類型

26、銀行計(jì)息負(fù)債中的同業(yè)負(fù)債占比均有所提升。一方面，在 5 月中小銀行事件發(fā)生之后，為了進(jìn)一步防范中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行一直在積極呵護(hù)流動(dòng)性，從而使得同業(yè)負(fù)債成本有所下行。孫國(guó)峰在 2019 年貨幣政策回顧時(shí)也曾指出：“2019 年，針對(duì)部分中小金融機(jī)構(gòu)局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊張的情況，人民銀行從快出手，增加再貼現(xiàn)額度 2000 億元、SLF 額度 1000 億元提供流動(dòng)性支持，建立了防范中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”，通過貨幣政策操作及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，對(duì)保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用?！?另一方面，同業(yè)負(fù)債比重上升也可能是在存款競(jìng)爭(zhēng)激烈以及存款成本居高不下背景下銀行維

27、持負(fù)債端穩(wěn)定的無奈、被動(dòng)之舉，這也側(cè)面說明了銀行負(fù)債壓力較大。圖 36：2019 年下半年同業(yè)負(fù)債占比整體上升圖 37：2019 年四季度資金利率中樞下行資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 此外，2020 年 4 月 10 日新聞發(fā)布會(huì)上央行周學(xué)東表示：“沒有聽說監(jiān)管部門已經(jīng)將銀行機(jī)構(gòu)同業(yè)負(fù)債不得超過三分之一的比例要求取消或調(diào)高。這是因?yàn)椋^去很多中小金融機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行，同業(yè)負(fù)債占比過高，形成一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。通過這幾年治理，總體占比已經(jīng)降下來了，這大大降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也增強(qiáng)了金融體系內(nèi)在的穩(wěn)定性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我認(rèn)為這個(gè)比例不會(huì)調(diào)回到以前的水平，也不會(huì)放開?！?按照我們的測(cè)算數(shù)

28、據(jù)，2019 年底 50 家上市銀行當(dāng)中有 5 家的同業(yè)負(fù)債（=同業(yè)存放+同業(yè)拆入+賣出回購(gòu)+同業(yè)存單）占比超過 1/3，其中城商行和部分股份行的同業(yè)負(fù)債壓力相對(duì)較大。8 HYPERLINK /xwzx/gnsz/gdxw/202001/16/t20200116_34138507.shtml /xwzx/gnsz/gdxw/202001/16/t20200116_34138507.shtml.9 HYPERLINK /goutongjiaoliu/113456/113469/4005810/index.html /goutongjiaoliu/113456/113469/4005810/ind

29、ex.html.圖 38：上市銀行同業(yè)負(fù)債占比普遍上升資料來源：Wind， 注：（同業(yè)存放+同業(yè)拆入+賣出回購(gòu)+同業(yè)存單）/總負(fù)債，測(cè)算值與監(jiān)管口徑可能有偏差，僅觀察變化趨勢(shì)。生息資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本均下行，凈息差提升上市銀行整體凈息差有所提升，其中國(guó)有行出現(xiàn)小幅下滑，而股份行、城商行和農(nóng)商行有所上升。圖 39：商業(yè)銀行凈息差變化圖 40：上市銀行凈息差變化資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 不過拆分來看，生息資產(chǎn)收益率與計(jì)息負(fù)債成本率均有所下行，說明負(fù)債成本下行幅度更大。圖 41：上市銀行生息資產(chǎn)收益率變化圖 42：上市銀行計(jì)息負(fù)債成本率變化 資料來源：Wind， 資料來源：Wind

30、， 生息資產(chǎn)各分項(xiàng)收益率均有所下行。一方面，2019 年 8 月 LPR 改革，旨在推動(dòng)貸款利率下行，四季度貸款利率較此前有所下行。另一方面，2019 年 9 月央行全面降準(zhǔn)、11 月 MLF和 OMO 利率調(diào)降，并且央行積極呵護(hù)資金面，因此四季度資金利率中樞下行，帶動(dòng)證券投資和同業(yè)投資收益率下行。存放央行收益率略微下降可能是因?yàn)榻禍?zhǔn)之后法定準(zhǔn)備金下降而超額準(zhǔn)備金增加，從而使得平均利率下降。圖 43：生息資產(chǎn)收益率下降圖 44：貸款利率四季度才開始下行資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 45：資金利率資料來源：Wind， 銀行計(jì)息負(fù)債成本小幅下行，主要得益于債券/存單發(fā)行和同業(yè)負(fù)債

31、成本下降，而存款成本繼續(xù)上升。市場(chǎng)利率下行帶動(dòng)銀行債券/存單發(fā)行成本以及同業(yè)負(fù)債成本下降，而存款成本。然而，雖然 LCR 考核壓力有所緩解，作為攬儲(chǔ)利器的結(jié)構(gòu)性存款同比增速也逐步下滑，但這并不能改變銀行存款成本率依舊上行的事實(shí)，這顯示了存款成本相對(duì)剛性。2020 年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及 4 月 10 日新聞發(fā)布會(huì)上孫國(guó)峰均提到在資產(chǎn)端收益下行情況下銀行會(huì)主動(dòng)下調(diào)存款利率，然而至少?gòu)?2019 年年報(bào)來看銀行存款成本率仍繼續(xù)上行，說明央行提到的存款利率下調(diào)可能更多來自于結(jié)構(gòu)性存款、定期存款活期化等方面，而活期、定期存款成本的剛性特征短期內(nèi)難以改變。圖 46：存款成本率圖 47：應(yīng)付債券成本

32、率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 48：同業(yè)負(fù)債成本率圖 49：央行借款成本率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 監(jiān)管指標(biāo)：資本充足率有所改善但仍有補(bǔ)資本需求，流動(dòng)性考核壓力有所緩解銀行資本充足率繼續(xù)改善，但核心一級(jí)資本補(bǔ)充壓力仍存。整體來看，2019 年底商業(yè)銀行資本充足率和一級(jí)資本充足率均較 2018 年底有所提升，但核心一級(jí)資本充足率卻有小幅下降。分類型來看，銀行資本充足率改善主要集中在國(guó)有大行和股份行，中小銀行仍有補(bǔ)資本壓力，2019 年底城商行和農(nóng)商行資本充足率均較去年同期有所下滑。圖 50：商業(yè)銀行資本充足率變化圖 51：各類銀行資本充足率變化 資料來源：W

33、ind， 資料來源：Wind， 具體到上市銀行，我們可以發(fā)現(xiàn)在 50 家上市銀行中，2019 年底總資產(chǎn)規(guī)模排名前 50 的大型銀行（是國(guó)有行+股份行+少數(shù)大型城商行/農(nóng)商行）資本充足率大體呈現(xiàn)改善狀態(tài)，而中小銀行則出現(xiàn)明顯分化，2019 年新上市的蘇州銀行和晉商銀行以及其他少數(shù)城商行/農(nóng)商行資本充足率明顯提升，但相當(dāng)一部分的中小銀行資本充足率指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的惡化。圖 52：上市銀行資本充足率持續(xù)改善資料來源：Wind， 圖 53：上市銀行一級(jí)資本充足率持續(xù)改善資料來源：Wind， 圖 54：上市銀行核心一級(jí)資本充足率持續(xù)改善資料來源：Wind， 2019 年下半年上市銀行資本充足率指標(biāo)改善

34、在一定程度上得益于銀行永續(xù)債的集中發(fā)行。永續(xù)債目前可用于補(bǔ)充銀行的其他一級(jí)資本（不能用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本），這也就能夠解釋為什么銀行的資本充足率和一級(jí)資本充足率有所提升，但核心一級(jí)資本充足率反而有所下行。另外，永續(xù)債的發(fā)行主體主要是國(guó)有行和股份行，這也能夠解釋為什么國(guó)有行和股份行的資本充足率指標(biāo)改善，而中小銀行（城商行和農(nóng)商行）該指標(biāo)卻出現(xiàn)惡化，并且也從側(cè)面印證了中小銀行仍有補(bǔ)資本壓力。圖 55：商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模資料來源：Wind， 除了中小銀行，大行也有補(bǔ)資本需求。最近兩年的金融穩(wěn)定報(bào)告均提到了 G-SIBs 的 TLAC工具。根據(jù)總損失吸收能力條款，非新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體 G-SIBs 的

35、 TLAC 工具規(guī)模最遲須從 2019 年起達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）的 16和杠桿率分母的 6，從 2022 年起將上述兩個(gè)比例分別提高至 18和 6.75 。我國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可延后 6 年落實(shí)要求，即最遲須從 2025 年和 2028 年起分別達(dá)標(biāo)。目前，四大行均需要滿足 G-SIBs 的 TLAC 要求。TLAC 是指 G-SIBs 在進(jìn)入處置程序時(shí)，能夠通過減記或轉(zhuǎn)股吸收銀行損失的各類資本或債務(wù)工具的總和。但我國(guó)目前次級(jí)債務(wù)工具均為資本工具（二級(jí)資本債、永續(xù)債等），并沒有單獨(dú)非資本類債務(wù)工具。因而，對(duì)于四大行而言，滿足 TLAC 要求短期而言基本可以等同于要求提升資本充足率。工、農(nóng)、中、建四大行 2025 年初資本充足率需要達(dá)到 20、19.5、20、19.5，2028 年初分別達(dá)到 22 、21.5 、22 、21.5 。圖 56：四大行 TLAC 達(dá)標(biāo)要求資料來源：Wind，中國(guó)人民銀行， 正常情形為 2025 年初達(dá)標(biāo)，即還有約 5 年時(shí)間；考慮到信用債/GDP 比值達(dá)到 55的觸發(fā)條件時(shí)，達(dá)標(biāo)時(shí)間可能會(huì)提前，而 201