對我國上市公司股權(quán)融資成本進(jìn)行實(shí)證研究

1、 對我國上市公司股權(quán)融資成本進(jìn)行實(shí)證研究【摘要】在已有研究理論基礎(chǔ)上，本文著重對我國上市公司的股權(quán)融資成本進(jìn)行實(shí)證研究，主要是對融資的顯性成本和隱性成本作了詳細(xì)分析，其中，認(rèn)為隱性成本相對來說較高，不利于資本市場的可持續(xù)企業(yè)因融資選擇偏離利潤最大化的隱性損失。通常情況下投資方關(guān)注資金機(jī)會(huì)成本，而融資方關(guān)注資金使用成本。 三、我國上市公司股權(quán)融資成本分析 股權(quán)融資是企業(yè)將當(dāng)年盈利全部實(shí)施分配。因此，股票分紅的股利支出是極低的。雖然證券會(huì)對現(xiàn)金分紅作了有關(guān)規(guī)定，派現(xiàn)上市公司數(shù)有所增加，但上市公司支付的股利實(shí)際上還是很低的，股利支出對上市公司并不構(gòu)成太大的成本。總體來講，在我國由于股權(quán)融資資本成本中

2、的籌資費(fèi)用和資金占用費(fèi)用偏低，而使得我國上市公司股權(quán)融資顯性成本較低，這也是各類上市公司競相進(jìn)行股權(quán)融資的主要?jiǎng)右颉?目前，我國上市公司債權(quán)融資成本包括：利息率、破產(chǎn)成本、代理成本等。單就利率而言，三年期、五年期企業(yè)債券的利率最高限分別為%和%。一年期、三年期借款的年利率分別為%和%?？梢?，上市公司的單位股權(quán)融資成本小于債權(quán)融資成本，因而，股權(quán)融資偏好成為其理性選擇。 (二)我國上市公司股權(quán)融資隱性成本分析 盡管股權(quán)融資成本是上市公司進(jìn)行融資決策的重要變量，但由于我國資本市場的市場化程度低，且市場化力量的約束常常被軟化，影響了上市公司股權(quán)融資成本信息的真實(shí)傳遞。使上市公司股權(quán)融資除了顯性成本外

3、還存在包括代理成本、尋租成本、機(jī)會(huì)成本、非有效市場下信息不對稱的成本等相當(dāng)高的隱性成本。loCalHost隱性成本掩蓋了上市公司進(jìn)行股權(quán)融資所付出的真實(shí)代價(jià)，使股權(quán)融資的市場價(jià)格信號(hào)扭曲，不能真實(shí)反映融資雙方的供求關(guān)系。 1.代理成本。代理成本是由于公司的所有權(quán)與控制權(quán)分離所形成的委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的成本，其實(shí)質(zhì)是一種契約關(guān)系。在這種契約關(guān)系下，所有者(委托人)將資本授權(quán)給管理者(代理人)進(jìn)行管理和控制，規(guī)定代理人為了委托人的利益應(yīng)采取何種行動(dòng)，委托人需相應(yīng)地向代理人支付何種報(bào)酬，并按契約條文進(jìn)行必要的監(jiān)督，這些程序都要發(fā)生代理成本。由于我國特殊的股本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致事實(shí)上的內(nèi)部人控制問題，對管理者的激勵(lì)約束機(jī)制難以奏效。而對于股權(quán)分散的社會(huì)公眾股而言，實(shí)施監(jiān)督的相應(yīng)成本由個(gè)人支付，而收益卻由全體股東分享，因而使得公眾股東對經(jīng)營者的行為缺乏監(jiān)督，從而放棄了“用手投票”的權(quán)利。同時(shí)，由于契約不完備，使得經(jīng)營者產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，即追求自身效用最大化而非股東財(cái)富最大化，嚴(yán)重?fù)p害了股東的利益，增加了股權(quán)融資的實(shí)際成本。此外，我國不存在具有競爭力的經(jīng)理市場及高層管理人員持股或期權(quán)制度，即使在經(jīng)