證券IT行業(yè)發(fā)展策略趨勢報告

1、證券IT行業(yè)發(fā)展策略趨勢報告聚焦龍頭，守正出奇1、產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景分析02000400060008000100001971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019IBM推出世界電腦布Netscape覽器發(fā)布云化、智能化實現(xiàn)人物，數(shù)據(jù)，流程，場景 信息數(shù)據(jù)的自由流通產(chǎn)業(yè)大勢：云化、智能化、國產(chǎn)化0214Intel8086處 上第一臺個人路由器發(fā)理器面世Windows98系統(tǒng)問世Navigator瀏WWW

2、應(yīng)用技術(shù)面世2007年iPhone發(fā)布國際通信標(biāo) 準(zhǔn)組織制定 5G標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)形成PC互聯(lián)網(wǎng)的跨界融合，信息 數(shù)據(jù)的流動性開始釋放，傳輸效率 進入新紀(jì)元。微軟、谷歌成為新貴移動互聯(lián)網(wǎng)通信和互聯(lián)網(wǎng)合二為一， 移動共享平臺形成。 Amazon、Facebook崛起Android系 統(tǒng)誕生Intel芯片、微軟OS開辟了PC時代， 工作場景變化，生產(chǎn)效率大幅提升。 IBM、英特爾公司崛起。PC時代4G牌照落地納斯達克綜合指數(shù)云計算 AI 5G算力 算法 傳輸每一次信息技術(shù)的革命都將帶來一輪信息化建設(shè)的高峰。生活、生產(chǎn)方式得到改變、社會運作效率得以提升。同時，新 興產(chǎn)業(yè)的崛起也將涌現(xiàn)一批科技巨頭，并在資本

3、市場得到映射。以5G、AI、云計算、大數(shù)據(jù)等為代表的新一代ICT技術(shù)的出現(xiàn)將催生新一輪的產(chǎn)業(yè)革命向云化、智能化發(fā)展。以數(shù)據(jù)為生產(chǎn)要素的新興產(chǎn)業(yè)有望陸續(xù)誕生。信息技術(shù)革命歷史進程IT 技術(shù)演進方向 12000資料來源：公開資料整理，浙商證券研究所0215產(chǎn)業(yè)大勢：新技術(shù)成熟度曲線分散式網(wǎng)絡(luò)AR云 生物技術(shù)培養(yǎng)或人工組織生成對抗網(wǎng)絡(luò)納米三維打印分散 自治組織自動駕駛飛行器擴展智慧近地軌道衛(wèi)星系統(tǒng) 邊緣人工智能 可解釋人工智能擬人化知識圖譜 合成數(shù)據(jù)輕型貨運無人機轉(zhuǎn)移學(xué)習(xí)生物芯片AIPaaS 邊緣分析 自動駕駛L55G自動駕駛L4下一代存儲器 三維傳感攝像機圖形分析沉浸式工作區(qū)數(shù)字運算自適應(yīng)ML情緒

4、人工智能觸發(fā)期期望膨脹期幻滅期復(fù)蘇期成熟期2至5年5至10年10年以后離成熟時間還需： 不到2年期 望新科技的技術(shù)成熟度曲線（截止2019年8月）資資料料來來源源：GGaarrttnneerr，浙浙商商證證券券研研究究所所產(chǎn)業(yè)大勢：云化、智能化、國產(chǎn)化02貿(mào)易摩擦、科技封鎖等事件頻發(fā)。國家對信息技術(shù)自主性、安全性極其重視，以自 研操作系統(tǒng)和CPU為核心的信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新已成 為新的國家發(fā)展戰(zhàn)略，最終目標(biāo)是實現(xiàn)核心技術(shù) 和產(chǎn)品的安全可控。2020年8月新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè) 高質(zhì)量發(fā)展的若干政策將工業(yè)軟件納入重點支 持的范疇，國產(chǎn)替代大勢所趨。國產(chǎn)軟硬件生態(tài)逐漸完善1616美國禁止向我

5、國出售英 特爾“至強”芯片，封 殺“天河”超算系統(tǒng)。 2015.04將華為及其子公司列入實 體清單，禁止美國企業(yè)對 華為出口技術(shù)及產(chǎn)品。2019.05美國將曠視、科大訊飛、 ?？低暤?8家中國企業(yè)、 機構(gòu)列入實體清單。2019.102018.04美國制裁中興通訊，中興支 付大額罰款并重組董事會。2019.06美國商務(wù)部將、海光信息、江南計算所等五家 機構(gòu)列入限制性清單。2020.01美國限制對中國AI軟件出 口，地理空間圖像軟件出 口需申請許可。美國商務(wù)部將360、烽 火、云從等33家中國機 構(gòu)列入實體清單。2020.052020.08TikTok美國業(yè)務(wù)被CFIUS（美國外 資投資委員會）

6、強制要求出售，或 因行政命令在美國被封禁。美國政府宣布禁止美國 個人及企業(yè)與騰訊進行 與微信有關(guān)的任何交易。2020.082020.09美國商務(wù)部決定對中芯國際實施出 口限制，理由是該公司的產(chǎn)品有可 能被用于軍事目的。4日，中芯國際被美 國國防部列入中國 涉軍企業(yè)名單。2020.12美國對華科技制裁重要事件時間軸（2015-2020）資料來源：公開資料，浙商證券研究所整理基礎(chǔ)設(shè)施底層軟件應(yīng)用軟件安全產(chǎn)品集成商：中國軟件、 浪潮軟件、太極股份核心芯片: 鯤鵬、飛 騰、龍芯、海光服務(wù)器：長城、聯(lián)想、浪潮、曙光等；存儲器：華為、同有；固件：昆侖、百敖軟 件、中國長城等；交換機、路由器：華為、新華三等

7、操作系統(tǒng)：麒麟、 紅旗、普華軟件、 華為、統(tǒng)信等；數(shù)據(jù)庫：南大通 用、武漢達夢、 人大金倉、神州 通用等；中間件：東方通、 金蝶、寶蘭德、 中創(chuàng)軟件、普元 信息ERP：用友、金 蝶；金融：恒生電子、 金證股份、長亮；政務(wù)：華宇軟件；辦公軟件：金山、 永中、福昕軟件、 數(shù)維同科等；啟明星辰 奇安信 衛(wèi)士通 360中孚信息 任子行 綠盟科技 北信源 天融信 深信服資料來源：公開資料，浙商證券研究所整理行業(yè)景氣周期：產(chǎn)業(yè)生命周期曲線0317成長期規(guī)模時間初創(chuàng)期成熟期衰退期產(chǎn)品、業(yè)務(wù)：產(chǎn)品未 完全被市場接受，仍 在推廣階段，商業(yè)戰(zhàn) 略的實施不清晰，存在高風(fēng)險和破產(chǎn)事件。行業(yè)競爭格局：壟斷為主。產(chǎn)品、業(yè)

8、務(wù)：產(chǎn)品已被接受，業(yè)務(wù)拓展開始，銷售額和盈利加速行業(yè)競爭格局：初步競爭增長，關(guān)注商業(yè)戰(zhàn)略的正確實施。 行業(yè)趨勢與總體經(jīng)濟趨勢相同。行業(yè)競爭格局：參與 者數(shù)量達到頂峰，在 穩(wěn)定的行業(yè)中爭奪市 場份額。消費偏好的改變和新技術(shù)的出現(xiàn)使產(chǎn)品的需求逐步減少資料來源：公開資料，浙商證券研究所整理傳統(tǒng)金融IT汽車智能化工業(yè)軟件信創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)生命周期曲線Fintech人工智能（場景、產(chǎn)品落地）醫(yī)療IT云計算2、 發(fā)展趨勢研究分析證券IT：改革紅利可期，驅(qū)動科技投資0667頂層設(shè)計支撐，資本市場改革不斷推進活躍度持續(xù)提升，IT服務(wù)需求總量增加資料來源：國務(wù)院、發(fā)改委、證監(jiān)會、中證登等，浙商證券研究所時間相關(guān)政

9、策2020年3月中共中央、國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見2020年4月創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案2020年4月關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知2020年5月上交所表示將“研究引入單次T+0 交易”2020年6月關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見2020年10月國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見2020年以來資本市場重要政策紅利梳理481386405316353310 308281405374303243359576-27%-20% -24%-11%15%21%-2%-14%-11%18%440 90%1

10、00%80%60%40%20%0%-20%-40%7006005004003002001000萬人新增投資者數(shù)量新增投資者數(shù)量同比資料來源：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司，浙商證券研究所262633272824191834302739698%-8%-42% -33%21%46%3558% 50% 5047%11%130%-100%50%0%-50%100%150%80706050403020100萬億全A成交額同比資料來源：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司，浙商證券研究所A股成交額證券IT：行業(yè)強者恒強，產(chǎn)業(yè)Fintech進軍0677行業(yè)格局：強者恒強先發(fā)優(yōu)勢顯著，機構(gòu)客戶黏性高：券商核心交易系統(tǒng)需

11、求 同質(zhì)化，龍頭服務(wù)商具有先發(fā)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)；同時，金 融行業(yè)對穩(wěn)定性的高要求導(dǎo)致了客戶粘性高。各領(lǐng)域龍頭明顯：面向機構(gòu)的IT基礎(chǔ)設(shè)施龍頭恒生電子； 服務(wù)散戶的龍頭同花順；平臺流量龍頭東方財富。Fintech是行業(yè)大方向據(jù)，證券業(yè)科技投入方向主要為數(shù)字生產(chǎn)力替代+ 業(yè)務(wù)智能落地。基于大數(shù)據(jù)與AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)對業(yè)務(wù)模 式的創(chuàng)新處于非規(guī)?；?qū)動階段。資料來源：，浙商證券研究所中國證券科技效能發(fā)展象限中國證券行業(yè)金融科技資金投入情況5.77.422.30.6161412108642020

12、22e2023e區(qū)塊鏈（億元）20192020e2021e云計算與大數(shù)據(jù)（億元） AI（億元） RPA/IPA（億元）其他（億元）資料來源：WIND，浙商證券研究所金融科技向解決Auto Buy方向發(fā)展 資料來源：恒生電子年報，浙商證券研究所證券IT：恒生絕對龍頭，加固行業(yè)壁壘0678行業(yè)絕對龍頭恒生電子市占率絕對優(yōu)勢：恒生電子證券交易集中交易系 統(tǒng)、交易所清算交易系統(tǒng)、經(jīng)紀(jì)IT業(yè)務(wù)等市占率 均超50%，財富管理IT業(yè)務(wù)占銀行理財子公司份 額達90%。高研發(fā)投入：保持了技術(shù)優(yōu)勢和溢價能力，同時 加固了行業(yè)壁壘。廣股權(quán)激勵：覆蓋面達75%，激發(fā)員工創(chuàng)新活力。阿里系資源優(yōu)勢：基于股權(quán)紐帶，與螞蟻集

13、團、 阿里云等互聯(lián)網(wǎng)巨頭深化合作發(fā)展。資料來源：公司年報，浙商證券研究所資料來源：公司財報，浙商證券研究所向Auto Buy發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步落地發(fā)布智能算法交易、超級智能客服等 4 款基 于恒生數(shù)據(jù)中臺的人工智能產(chǎn)品，以及4 款區(qū) 塊鏈產(chǎn)品。聯(lián)合螞蟻、阿里云發(fā)布“新一代分布式服務(wù)開 發(fā)平臺”JRES3.0。恒生vs金證 研發(fā)投入占收入比率對比恒生電子六橫六縱業(yè)務(wù)版圖48.43%43.05%40.29%11.94%12.70%13.89%201720192018恒生電子金證股份證券IT：C端優(yōu)勢變現(xiàn)，人工智能落地0679證券ToC龍頭同花順服務(wù)個人投資者的No.1：互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，2019年 月活

14、超3000萬人，遠超細分賽道2、3名之和。收益市場活躍度：ToC屬性使得公司業(yè)績與市場交易活躍度高度相關(guān)，有望景氣持續(xù)。人工智能落地，新增長點可期：試水智能量化 基金；打造AI開放平臺，可對外提供30項人工 智能技術(shù)和服務(wù)。資料來源：公司官網(wǎng)，浙商證券研究所資料來源：公司官網(wǎng)，浙商證券研究所平臺流量龍頭東方財富主力平臺流量可觀：東方財富網(wǎng)、天天基 金網(wǎng)和股吧用戶訪問量大、用戶黏性高， 市場地位領(lǐng)先。流量優(yōu)勢變現(xiàn)強：基金代銷業(yè)務(wù)居于行業(yè) 第一梯隊，終端、券商、公募暢通。線上線下齊發(fā)力：APP月活穩(wěn)居第二，營 業(yè)部數(shù)量持續(xù)擴張。東方財富官網(wǎng)廣告展示同花順產(chǎn)品矩陣證券IT：龍頭的估值中樞較穩(wěn)0680資料來源：WIND，浙商證券研究所證券IT龍頭PE（ttm）資料來源：WIND，浙商證券研究所證券IT龍頭PS（ttm）350300250200150100500恒生電子?xùn)|方財富同花順140120100806040200恒生電子?xùn)|方財富同花順營收同比增長（%）凈利潤同比增長（%）2020Q12020Q22020Q32020Q12020Q22020Q3恒生電子-13.286.271.78-112.02-49.28-