老師匯率制度與規(guī)模選擇

1、匯率制度與政府規(guī)模選擇基于跨國面板數(shù)據(jù)的研究陳金至中央財(cái)經(jīng)大學(xué)摘要本文通過對(duì)171個(gè)國家1960至2010年面板數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)固定匯率制度會(huì)導(dǎo)致政府規(guī)模的擴(kuò)大，且該結(jié)論是穩(wěn)健的。我們發(fā)現(xiàn)，政府規(guī)模的擴(kuò)大是由于外部風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。本文主要討論了兩類外部風(fēng)險(xiǎn)，一種是開放帶來的外部風(fēng)險(xiǎn)，另一種是固定匯率制度下貨幣政策無效的政策風(fēng)險(xiǎn)。分析表明，固定匯率制度下的政府由于在貨幣政策上失效，所以更偏好用財(cái)政政策來熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這直接導(dǎo)致了政府規(guī)模的急劇擴(kuò)大。文獻(xiàn)綜述Cameron(1978)指出，OECD國家的較高的開放度導(dǎo)致了較大的政府規(guī)模，但是他的解釋僅限于OECD這個(gè)小樣本。Rodrik(1998)將樣

2、本擴(kuò)展到了一百多個(gè)國家，在控制了其他變量之后，他發(fā)現(xiàn)政府規(guī)模的大小與其對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力存在穩(wěn)健的正相關(guān)關(guān)系。他猜想外部風(fēng)險(xiǎn)在其中扮演了重要的角色，即政府規(guī)模的擴(kuò)大實(shí)際上是為了應(yīng)對(duì)開放帶來的外部風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合Rodrik(1998)外部風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致政府規(guī)模擴(kuò)大的觀點(diǎn)，我們提出如下猜想：固定匯率制度削弱了貨幣政策應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得一國政府更多地采用財(cái)政政策應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而頻繁地使用財(cái)政政策會(huì)使得政府規(guī)模擴(kuò)大。圖1 匯率制度與政府規(guī)模的散點(diǎn)圖基本回歸模型GovsizeC0 exchange1Controls我們用政府消費(fèi)占GDP的比重來衡量政府規(guī)模。這種衡量有兩個(gè)好處：首先是基于數(shù)據(jù)可得性，相對(duì)于其他

3、指標(biāo)政府消費(fèi)占GDP比重的指標(biāo)更容易獲得；再者它考慮了購買了平價(jià)，剔除了不同國家由于價(jià)格水平不同帶來的差異，但它的缺陷是沒有考慮政府投資和轉(zhuǎn)移支付（Rodrik 1998）匯率制度方面，我們用Levy-Yeyati（2003）的方法來對(duì)匯率制度進(jìn)行分類（Index5way：1 = inconclusive; 2 = float; 3 =dirty; 4 = dirty/crawling peg; 5 = fix）匯率制度與政府規(guī)模之間的關(guān)系VARIABLES政府規(guī)模index5way0.257*0.273*0.257*0.257*0.295*0.203*0.253*0.205*(0.0731)

4、(0.0729)(0.0734)(0.0732)(0.0709)(0.0697)(0.0809)(0.0721)人均GDP-1.897*-2.314*(0.377)(0.537)人口1.26e-05*4.63e-06(5.43e-06)(4.66e-06)城市化率-0.004560.0462(0.0278)(0.0308)開放度0.2570.163(0.289)(0.465)通脹-1.152*-2.417*(0.279)(0.502)政府債務(wù)0.0186*0.00298(0.00356)(0.00369)國家效應(yīng)是是是是是是是是年份效應(yīng)是是是是是是是是Constant15.73*32.25*1

5、5.35*15.99*14.45*15.58*14.03*31.86*(0.408)(3.301)(0.456)(1.592)(1.319)(0.382)(0.393)(5.469)觀測(cè)值3,0623,0033,0193,0543,0572,7721,5111,465R-squared0.0370.0460.0370.0370.0410.0340.0240.073國家數(shù)171168168170171167115114用政府投資規(guī)模來衡量政府規(guī)模(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)VARIABLES政府投資/總投資index5way0.729*0.6270.750*0.727*0.865*

6、0.759*0.853*(0.402)(0.401)(0.403)(0.402)(0.439)(0.408)(0.435)人均GDP7.307*7.988*(2.076)(4.050)人口-4.10e-05-5.79e-05*(2.90e-05)(2.47e-05)城市化率0.02700.442*(0.115)(0.170)政府債務(wù)/GDP0.01870.0425*(0.0211)(0.0224)開放度-0.663-1.197(2.062)(2.792)Constant22.28*-40.97*23.88*20.76*18.77*25.37*-73.80*(1.994)(18.07)(2.30

7、5)(6.757)(2.386)(8.988)(37.93)國家效應(yīng)是是是是是是是年份效應(yīng)是是是是是是是Observations951945945951560825554R-squared0.1810.1930.1830.1810.1520.1840.182國家數(shù)123122122123100122100對(duì)不同國家進(jìn)行分類不同匯率制度分類(1)(2)(3)(4)(5)VARIABLES政府規(guī)模BenchmarkOECD新興市場(chǎng)發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家index5way0.246*0.173*0.03560.228*0.229*(0.0671)(0.0517)(0.0912)(0.114)(0.105

8、)Constant26.88*70.57*29.64*35.69*27.80*(4.056)(5.863)(6.168)(15.79)(5.077)其他協(xié)變量控制控制控制控制控制國家效應(yīng)是是是是是年份效應(yīng)是是是是是Observations2,7106564496071,654R-squared0.0460.2980.1160.1190.072國家數(shù)164342430110(1)(2)(3)(4)VARIABLES政府規(guī)模index5wayindex3wayIMF分類Rogoff分類匯率制度不同分類方式0.205*0.357*-0.292*-0.154(0.0721)(0.129)(0.177)

9、(0.177)Constant31.86*31.00*2.792-0.636(5.469)(5.593)(9.010)(8.736)其他協(xié)變量控制控制控制控制國家效應(yīng)是是是是年份效應(yīng)是是是是Observations1,4651,4241,7871,863R-squared0.0730.0750.0720.081國家數(shù)114114118117進(jìn)一步解釋為什么會(huì)有這樣的結(jié)果出現(xiàn)呢？我們認(rèn)為仍然是外部風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了政府支出的擴(kuò)大，從而導(dǎo)致政府規(guī)模的擴(kuò)大。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，一種是Rodrik認(rèn)為的外貿(mào)條件與對(duì)外貿(mào)易依存度變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還有一種是我們提出的固定匯率制度本身的缺陷帶來的風(fēng)險(xiǎn)。即：在固定匯率制度下，一

10、國的貨幣政策效用不大，因此政府偏好用財(cái)政政策來熨平開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)很直觀的想法，根據(jù)“蒙代爾弗萊明模型”的結(jié)果，在固定匯率的效果下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是有效的，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控是無效的。所以當(dāng)一國面臨開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，固定匯率制的國家政府會(huì)偏好財(cái)政政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，對(duì)此我們進(jìn)行了驗(yàn)證。Rodrik riskit=開放度it*TOT波動(dòng)it全樣本用政府支出取一階差分后的短期波動(dòng)，來衡量財(cái)政政策的使用程度。我們對(duì)外貿(mào)條件取對(duì)數(shù)。再對(duì)它取差分，得到外貿(mào)條件的短期波動(dòng)。最后我們構(gòu)造出Rodrik衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法，即將外貿(mào)條件的短期波動(dòng)與對(duì)外依存度相乘。VARIABLE

11、S政府規(guī)模index5way0.228*0.187*0.160*0.152*(0.0614)(0.0655)(0.0597)(0.0576)政府支出0.191*(0.0132)政府支出變動(dòng)0.0648*0.0486*(0.0159)(0.0172)risk-2.385*-0.0992(0.911)(0.899)貿(mào)易條件變動(dòng)7.237*-1.256(3.677)(3.627)Constant18.37*33.30*11.38*14.51*(4.083)(4.361)(4.894)(5.067)其他協(xié)變量控制控制控制控制國家效應(yīng)是是是是年份效應(yīng)是是是是Observations2,1472,0481

12、,6921,430R-squared0.1350.0560.0800.072國家數(shù)153153101101發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家情況VARIABLES政府規(guī)模發(fā)展中國家發(fā)達(dá)國家index5way0.195*0.176*0.1010.1370.238*0.207*0.1290.142*(0.100)(0.106)(0.110)(0.113)(0.0728)(0.0812)(0.0822)(0.0604)政府支出0.180*0.205*(0.0204)(0.0161)政府支出變動(dòng)0.0659*0.03730.105*0.0938*(0.0215)(0.0281)(0.0252)(0.0198)ris

13、k-2.550*-0.958-4.945*1.703(1.289)(1.352)(2.745)(2.078)貿(mào)易條件變動(dòng)8.731*2.60310.49-13.02(5.216)(5.441)(11.78)(8.679)Constant24.95*33.68*4.8709.921-13.0975.06*21.82*59.06*(5.387)(5.753)(7.411)(8.155)(12.05)(12.26)(11.67)(9.240)其他協(xié)變量控制控制控制控制控制控制控制控制國家效應(yīng)是是是是是是是是年份效應(yīng)是是是是是是是是Observations1,2711,210736639539517545487R-squared0.1300.0760.2110.1170.4250.2690.3070.426國家數(shù)9999505030302727結(jié)論本文通過