高校電子課件：財務(wù)管理（第三版）

1、財 務(wù) 管 理（第三版）通過本課程教學(xué)，使學(xué)生：掌握財務(wù)管理基本原理、基本技能及基本方法關(guān)注財務(wù)管理前沿的發(fā)展動態(tài)完整把握財務(wù)會計學(xué)科體系提高從事實務(wù)工作的能力教學(xué)目標(biāo)課程簡介基礎(chǔ)會計經(jīng)濟學(xué)管理學(xué)財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系財務(wù)管理環(huán)節(jié)涉及內(nèi)容：預(yù)修課程：內(nèi)容體系第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論第二章 貨幣時間價值與風(fēng)險分析第三章 籌資管理第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第六章 營運資本管理第九章 財務(wù)分析第五章 投資管理第七章 收益分配管理第八章 財務(wù)預(yù)算財務(wù)管理觀念財務(wù)活動財務(wù)管理環(huán)節(jié)課程定位對于本科階段的學(xué)習(xí)來講：學(xué)習(xí)“初級財務(wù)管理”和“中級財務(wù)管理”，為“高級財務(wù)管理”奠定基礎(chǔ)教學(xué)環(huán)節(jié)（1）課前準(zhǔn)備閱讀教學(xué)計劃相關(guān)

2、問題閱讀教材中相關(guān)章節(jié)及補充材料復(fù)習(xí)上一次課程講授內(nèi)容講授主要知識點討論重點、難點問題習(xí)題講解與案例分析個人作業(yè)小組作業(yè)（2）課堂授課（3）課后復(fù)習(xí)建議教學(xué)課時分配（一）章節(jié)及習(xí)題講解（或案例分析）課時數(shù)（節(jié)）小計（節(jié)）備注第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容14第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)1第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)節(jié)1第四節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境1第二章 貨幣時間價值及風(fēng)險分析第一節(jié) 貨幣時間價值811第二節(jié) 風(fēng)險分析2課后習(xí)題講解1個人作業(yè)（下同此處）第三章 籌資管理第一節(jié) 籌資管理概述27第二節(jié) 資金需要量預(yù)測第三節(jié) 債務(wù)籌資4第四節(jié) 股權(quán)籌資教材案例分析1小組作業(yè)（下同此處）第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第

3、一節(jié) 資本成本18第二節(jié) 杠桿原理4第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)2課后習(xí)題講解1第五章 投資管理第一節(jié) 投資管理概述110第二節(jié) 項目投資現(xiàn)金流量估算4第三節(jié) 投資可行性評價指標(biāo)3教材案例分析2總計4040建議教學(xué)課時分配（二）章節(jié)及習(xí)題講解（或案例分析）課時數(shù)（節(jié)）小計（節(jié)）備注第六章 營運資金管理第一節(jié) 營運資金管理概述27第二節(jié) 現(xiàn)金管理第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理4第四節(jié) 存貨管理課后習(xí)題講解1個人作業(yè)（下同此處）第七章 收益分配管理第一節(jié) 收益分配管理概述14第二節(jié) 利潤分配管理2課后習(xí)題講解1第八章 財務(wù)預(yù)算第一節(jié) 財務(wù)預(yù)算概述18第二節(jié) 財務(wù)預(yù)算編制方法與程序4第三節(jié) 全面預(yù)算編制2教材案例分析1小

4、組作業(yè)（下同此處）第九章 財務(wù)分析第一節(jié) 財務(wù)分析概述25第二節(jié) 財務(wù)分析方法第三節(jié) 財務(wù)指標(biāo)分析2教材案例分析1總計2424注：財務(wù)管理學(xué)課程整個學(xué)期每周4節(jié)（課時數(shù)），授課16周，總計64節(jié)（課時數(shù)）。期末綜合成績評定平時成績30%期末考試70%紀(jì)律：10%考勤：10%作業(yè)：10%試卷考試 試題題型：1.單選題（101=10）2.多選題（102=20）3.判斷題（101=10）4.計算題（410=40）5.綜合題（ 120= 20）第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論 第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)節(jié)第四節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境學(xué)習(xí)目的與要求1.了解現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理包括籌資、投資、營運

5、資金及收益分配等財務(wù)活動2.理解現(xiàn)代財務(wù)管理目標(biāo)觀點存在利潤最大化、每股盈余最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、相關(guān)者利益最大化等主要觀點3.掌握企業(yè)財務(wù)管理包括財務(wù)預(yù)測、預(yù)算、決策、控制及分析等主要環(huán)節(jié)4.熟悉企業(yè)財務(wù)管理所處的法律、金融市場和經(jīng)濟等主要環(huán)境本章重難點本章重點：財務(wù)管理活動涉及的籌資、投資、營運資金及收益分配等活動現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)本章難點： 財務(wù)管理活動相互之間的關(guān)系 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及財務(wù)管理涉及的主要環(huán)節(jié)第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容一、籌資活動二、投資活動三、營運資金活動 四、收益分配活動凈營運資金長期投資管理營運資金管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資

6、產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分 財務(wù)管理的含義 是指其為了達到一定的經(jīng)營目標(biāo)，根據(jù)財經(jīng)法律法規(guī)，按照財務(wù)管理原則，利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。財務(wù)管理基本內(nèi)容資產(chǎn)負(fù)債表模式一、籌資活動含義也稱融資活動，是指企業(yè)為了滿足用于內(nèi)外部資金需要而籌集所需資金的過程。在籌資過程中，企業(yè)亟待解決的問題主要有：（1）籌資規(guī)模是多少；（2）向誰籌資；（3）何時籌資；（4）如何籌資；（5）籌資結(jié)構(gòu)如何確定？規(guī)模、渠道、方式（或手段）、結(jié)構(gòu)一、籌資活動可供企業(yè)選擇籌資渠道常見的分類標(biāo)準(zhǔn)A.按資金性

7、質(zhì)債務(wù)籌資權(quán)益籌資B.資金使用時間長短短期籌資長期籌資二、投資活動是以實現(xiàn)投資收益回收現(xiàn)金流而發(fā)生的現(xiàn)金流出。對內(nèi)部經(jīng)營所需的投入對外部投放廣義投資狹義投資三、營運資金活動為了滿足企業(yè)日常營運需要而墊支的資金；營運資金的周轉(zhuǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性；在一定時期內(nèi)，資金周轉(zhuǎn)速度越快，資金利用效率越高，就可能生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品，取得更多的收入，獲得更多的報酬。四、收益分配活動廣義的分配是對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程。狹義的分配僅指對企業(yè)凈利潤的分配。財務(wù)管理內(nèi)容涉及財務(wù)活動的四個方面，它們之間是相互聯(lián)系、相互依存的關(guān)系。正是上述相互聯(lián)系又有區(qū)別的四個方面，構(gòu)成了企業(yè)完整的財務(wù)管理活動，從而也構(gòu)

8、成了企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào) 一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（一）利潤最大化觀點（二）每股盈余最大化觀點（三）股東財富最大化觀點（四）企業(yè)價值最大化觀點（五）相關(guān)者利益最大化觀點 財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。 最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下五種觀點：1. 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的原因 ：一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（一）利潤最大化觀點 符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品； 資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。2. 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的優(yōu)點：（一）

9、利潤最大化觀點 有利于企業(yè)資源的合理有效配置； 有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點3. 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的缺點：（一）利潤最大化觀點 沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和貨幣時間價值； 沒有考慮投入資本和利潤之間的關(guān)系； 沒有考慮風(fēng)險問題； 可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。 1. 以每股盈余最大化觀點認(rèn)為：一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（二）每股盈余最大化觀點 應(yīng)當(dāng)把企業(yè)實現(xiàn)的利潤和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股盈 余（或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤 最大化目標(biāo)”的缺點。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點2. 以每股盈余最大

10、化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的缺點：（二）每股盈余最大化觀點 仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性和貨幣時間價值； 仍然沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性。 股東財富=股票數(shù)量股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大 2. 股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點： 能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素； 能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為； 能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（三） 股東財富最大化觀點1. 股東財富的確定 3. 以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點： 只適用于上市企業(yè)，對非上市企業(yè)則很難適用； 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)

11、果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大??； 實際工作中可能會導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（三） 股東財富最大化觀點 1. 企業(yè)價值的確定 企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 企業(yè)價值 = 債券市場價值 + 股票市場價值一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀點 2. 企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點： 考慮了貨幣時間價值和投資風(fēng)險價值； 反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值、增值的要求； 有利于克服企業(yè)的短期行為； 有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀

12、點3. 以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷： 對非上市企業(yè)很難適用； 企業(yè)價值，特別是股票價值并非為企業(yè)所控制，其價格波動也并非與企業(yè)財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀點一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（五） 相關(guān)者利益最大化觀點企業(yè)是一個利益關(guān)系紐帶，涉及：股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府企業(yè)一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點 1.以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的具體內(nèi)容： 強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； 強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系； 強調(diào)對代理人（經(jīng)營者）

13、監(jiān)督和控制，建立有效激勵機制以便戰(zhàn)略目標(biāo)順利實施； 關(guān)心員工利益； 不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者； 關(guān)心客戶長期利益，以便保持銷售收入長期穩(wěn)定增長； 加強與供應(yīng)商協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象宣傳，遵守承諾，講究信譽； 保持與政府部門良好關(guān)系。（五）相關(guān)者利益最大化觀點2. 以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點： 有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展； 體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益 的統(tǒng)一； 這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各 利益相關(guān)者的利益 ； 體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一 。一、財務(wù)管理目標(biāo)理論觀點（五）相關(guān)者利益最大化觀

14、點利益相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財務(wù)管理最理想的目標(biāo)。但是鑒于該目標(biāo)過于理想化，且難以實現(xiàn)操作，本書后面敘述的章節(jié)仍采用企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府企 業(yè)股東 債 權(quán) 人 經(jīng) 營 者委 托 人委托人代 理 人代理人 社 會公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個方面： 股東與經(jīng)營者 股東與債權(quán)人 公司與其他關(guān)系人二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào) (一）股東與經(jīng)營者 股 東目標(biāo)：實現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提高資本收益，增加股東價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)。 經(jīng) 營 者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收

15、益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因： 資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)委托人代理人二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘通過所有者約束經(jīng)者接收通過市場約束經(jīng)營者 將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機制方法二建立激勵機制基本方式 股票期權(quán) 年薪制二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)（二）股東與債權(quán)人 股 東 目標(biāo)：借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)

16、營 它強調(diào)借入資金的收益性 債 權(quán) 人 目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào) V B, S=V-B, 債權(quán)人索償權(quán) = B VB, S=0, 債權(quán)人索償權(quán) B企業(yè)價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值股權(quán)、債權(quán)、企業(yè)價值二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào) 3. 股東給債權(quán)人帶來利益損失的具體表現(xiàn)： 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項目； 股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券

17、或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價值降低。二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào) 4.債權(quán)人為保護其利益通常采取的措施： 第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率； 第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。 二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)（三）企業(yè)與其他關(guān)系人 社會成本是指企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向企業(yè)收取費用以彌補的成本。 有關(guān)企業(yè)與社會相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定企業(yè)或股東財富最大化目標(biāo)時，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項目一樣可以向企業(yè)追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理。 理論學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)知道存在巨大社會成本時，財富最大目標(biāo)

18、應(yīng)服從廣義的社會利益。二、企業(yè)相關(guān)者利益沖突協(xié)調(diào)第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)節(jié)一、財務(wù)預(yù)測二、財務(wù)決策三、財務(wù)預(yù)算四、財務(wù)控制五、財務(wù)分析一、財務(wù)預(yù)測含義：企業(yè)根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實要求和條件，對企業(yè)未來財務(wù)活動做出較為具體預(yù)計和測算的過程。主要任務(wù)：測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù)；預(yù)計財務(wù)收支發(fā)展變化情況，以確定經(jīng)營目標(biāo)；測定各項定額和標(biāo)準(zhǔn)，為編制計劃、分解計劃指標(biāo)服務(wù)。 一、財務(wù)預(yù)測定性預(yù)測法定量預(yù)測法方 法（1）明確預(yù)測目標(biāo)（2）搜集相關(guān)資料（3）建立預(yù)測模型（4）確定財務(wù)預(yù)測結(jié)果步 驟二、財務(wù)決策含義：財務(wù)人員按照財務(wù)目標(biāo)的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比

19、較分析，并從中選出最佳方案的過程。財務(wù)管理核心是財務(wù)決策；財務(wù)預(yù)測是為財務(wù)決策服務(wù)的；決策成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。二、財務(wù)決策經(jīng)驗判斷法淘汰法排隊法歸類法定量分析方法優(yōu)選對比法數(shù)學(xué)微分法線性規(guī)劃法概率決策法方 法（1）確定決策目標(biāo)（2）提出備選方案（3）選擇最優(yōu)方案步 驟三、財務(wù)預(yù)算含義：財務(wù)預(yù)算是以財務(wù)決策確立的方案和財務(wù)預(yù)測提供的信息為基礎(chǔ)進行編制，是財務(wù)預(yù)測和財務(wù)決策的具體化，是控制財務(wù)活動的依據(jù)。是指運用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對未來財務(wù)活動內(nèi)容及指標(biāo)所進行的具體規(guī)劃。三、財務(wù)預(yù)算（1）分析財務(wù)環(huán)境，確定預(yù)算指標(biāo)（2）協(xié)調(diào)財務(wù)能力，組織綜合平衡（3）選擇預(yù)算方法，編制財務(wù)預(yù)

20、算步 驟四、財務(wù)控制 含義：指利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)過程。前饋控制過程控制反饋控制方 法五、財務(wù)分析含義：是指根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來趨勢的過程。（1）占有資料，掌握信息（2）指標(biāo)對比，揭露矛盾（3）分析原因，明確責(zé)任（4）提出措施，改進工作步 驟比較分析比率分析綜合分析方 法第四節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境二、金融市場環(huán)境三、經(jīng)濟環(huán)境一、法律環(huán)境企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟活動提供保護法律既約束企業(yè)非法經(jīng)濟行為，也為國家相關(guān)法律法規(guī)按照對企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容的影響情況法律環(huán)境對企業(yè)影

21、響范圍包括企業(yè)組織形式、治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等影響企業(yè)籌資活動的各種法規(guī)影響企業(yè)投資活動的各種法規(guī)影響企業(yè)收益分配活動的各種法規(guī)公司法證券法民法典公司法證券法企業(yè)財務(wù)通則公司法稅法企業(yè)財務(wù)通則二、金融市場環(huán)境（一）金融市場的含義 它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所； 它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系； 它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。 （二）金融市場的作用 1.資本的籌措與投放； 2.分散風(fēng)險； 3.轉(zhuǎn)售市場； 4.降低交易成本； 5.確定金融資產(chǎn)價格。 二、金融市場環(huán)境金融市

22、場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市場 債券市場股票市場有價證券市場保值市場（三）金融市場的基本分類按照金融工具分類二、金融市場環(huán)境金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場二、金融市場環(huán)境（三）金融市場其他分類1.按金融市場的 組織方式不同 拍賣市場（交易所市場）柜臺市場（證券公司市場或店頭市場） 2.按金融工具的 期限不同3.按金融市場活 動的目的不同 長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價證券市場保值市場 二、金融市場環(huán)境4.按金融交易的 過程不同二級市場(流通市場或次級市場 )初級市場(發(fā)行市場或一級市場)5.按金融市場所處的 地理位置和范

23、圍不同地方金融市場區(qū)域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等二、金融市場環(huán)境（四）金融資產(chǎn)價值基本特征 金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。 時間性不確定性二、金融市場環(huán)境 金融資產(chǎn)實質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量+時間價值（時間性）風(fēng)險價值（不確定性）金融市場利率金融資產(chǎn)價值確定二、金融市場環(huán)境 金融市場利率構(gòu)成名義利率真實利率 預(yù)期通貨膨脹率 違約風(fēng)險溢價 流動性風(fēng)險溢價 到期風(fēng)險溢價 純利率貨幣的時間價值 風(fēng)險溢價 純利率 無通貨膨脹、無風(fēng)險時的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示 通貨膨脹率 為了彌補通貨膨脹造成的購

24、買力損失而做出的通貨膨脹補償率。 說 明注 意 通貨膨脹率是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率二、金融市場環(huán)境 違約風(fēng)險溢價 違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比。 借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。 流動性風(fēng)險溢價 金融資產(chǎn)的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。 某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時可實現(xiàn)的價格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。 到期風(fēng)險溢價 利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風(fēng)險。 二、金融市場環(huán)境三、經(jīng)濟環(huán)境 （一）經(jīng)濟發(fā)展水平 經(jīng)濟發(fā)展水平是企業(yè)財務(wù)管理的基礎(chǔ)。 （二）經(jīng)濟周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條1.增加廠房

25、設(shè)備2.實行長期租賃3.建立存貨4.開發(fā)新產(chǎn)品5.增加勞動力1.擴充廠房設(shè)備2.繼續(xù)建立存貨3.提供產(chǎn)品價格4.開展?fàn)I銷規(guī)劃5.增加勞動力1.停止擴張2.出售多余設(shè)備3.停產(chǎn)不利產(chǎn)品4.停止長期采購5.削減存貨6.停止擴招雇員1.建立投資標(biāo)準(zhǔn)2.保持市場份額3.壓縮管理費用4.放棄次要利益5.削減存貨6.裁減雇員三、經(jīng)濟環(huán)境 （三）通貨膨脹水平在通貨膨脹初期 貨幣面臨著貶值風(fēng)險，這時企業(yè)進行投資可以避免風(fēng)險，實現(xiàn)資本保值；與客戶應(yīng)簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；取得長期負(fù)債，保持資本成本穩(wěn)定。在通貨膨脹持續(xù)期企業(yè)可以采用比較嚴(yán)格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少企業(yè)

26、資本流失等等。三、經(jīng)濟環(huán)境 （四）宏觀經(jīng)濟政策政府具有較強的宏觀經(jīng)濟調(diào)控職能，主要表現(xiàn)為國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟體制改革措施、政府行政法規(guī)等政策，這些都對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生重大影響。 （五）經(jīng)濟體制在市場經(jīng)濟體制條件下，企業(yè)作為“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧”的微觀經(jīng)濟實體，具有獨立的經(jīng)營權(quán)和理財權(quán)。第二章 貨幣時間價值與風(fēng)險分析第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風(fēng)險分析學(xué)習(xí)目的與要求1.理解貨幣時間價值概念2.掌握一次性收付、等額與不等額系列款項貨幣時間價值及其運用3.理解并掌握風(fēng)險的定義、分類及其價值衡量本章重難點本章重點：貨幣時間價值概念單利、復(fù)利、年金終值與現(xiàn)值計算實際利率與名義利率關(guān)系風(fēng)險

27、價值衡量本章難點： 年金形式及其終值與現(xiàn)值計算 風(fēng)險價值第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值概念二、一次性收付貨幣時間價值三、等額系列收付貨幣時間價值四、貨幣時間價值特殊問題一、貨幣時間價值概念貨幣時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間投資和再投資所增加的價值。G=G+G 之所以有增值部分，原因： （1）投資收益的存在； （2）通貨膨脹因素的存在； （3）風(fēng)險因素的存在。 產(chǎn)出資金投入資金貨幣增值部分一、貨幣時間價值概念時間軸 時間軸就是能夠表示各個時間點的數(shù)軸。如果不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠直接進行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量時就必須同時強調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時點。0132現(xiàn)在第1年末或第2年初時點：現(xiàn)金

28、流：發(fā)生時間：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初如上圖所示，時間軸上的各個數(shù)字代表的就是各個不同的時點。計算符號與說明符號說明PV現(xiàn)值(本金):指未來某一時點上一定量資金折合到現(xiàn)在價值FV終值(將來值/未來值/本利和):指現(xiàn)在投入的一定量資金在未來某一時點上的價值NCFt現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量A年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額現(xiàn)金流量i利率或折現(xiàn)率：資本機會成本g現(xiàn)金流量預(yù)期增長率n收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù)相關(guān)假設(shè) ： （1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末； （2）決策時點為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0； （3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項頻數(shù)相同。二、

29、一次性收付貨幣時間價值一次性收付款貨幣企業(yè)發(fā)生的貨幣是在某一特定時點上一次性支付（或收?。?jīng)過一段時間后再一次性收取(或支付)的款項，如銀行定期存款等。 計量方式單利復(fù)利每期只對本金計算利息，而不將以前各期產(chǎn)生的利息累加到本金中去計算利息的一種計算方法，即息不再生息每經(jīng)過一個計息期，都要將以前各期所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值單利終值是指某一特定金額貨幣在單利計息條件下經(jīng)過若干期后的本利和假定在第一期期初投入本金金額為PV，每期利率均為 i0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1FVn已知？（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值第1期

30、終值: 第2期終值: 第3期終值: 第(n-1)期終值: 第n期終值: (n-1)項n項根據(jù)上述計算可以推導(dǎo)出，單利終值計算公式為：其中n=1,2,3，（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值【例】企業(yè)現(xiàn)在存入銀行100 000元，銀行年利率5%，采用單利計息，則第5年末的本利和是多少？=100 000（1+55%）=125 000（元） （一）單利終值與現(xiàn)值1.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值是指若干年后的某一特定金額在單利計息條件下的現(xiàn)在價值單利現(xiàn)值可用單利終值倒求本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值叫做折現(xiàn)0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1FVn？已知由得：其中n=1,2,3，（一）單利終值與現(xiàn)值1.

31、單利現(xiàn)值【例】企業(yè)希望在5年之后獲得120 000元，需要現(xiàn)在一次性存入多少元，假設(shè)銀行存款利率為5%，采用單利計息。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定本金按復(fù)利計算若干期后的本利和假定在第一期期初投入本金金額為PV，每期利率均為 i0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1FVn已知？（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值第1期終值: 第2期終值: 第3期終值: 第n期終值: 根據(jù)上述計算可以推導(dǎo)出，復(fù)利終值計算公式為：其中n=1,2,3，式中：，其中：稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元復(fù)利終值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值【例】企業(yè)存入銀行100 000元，假定銀行年利率為%，采用

32、復(fù)利計息，存款期限為5年，求第5年末企業(yè)能獲得多少金額？（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后某一特定金額按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。實際上是倒求本金。由得：其中n=1,2,3，式中：，其中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元復(fù)利現(xiàn)值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2.復(fù)利現(xiàn)值【例】企業(yè)現(xiàn)在投資一項目，5年后可得投資收益100 000元，假設(shè)投資年收益率為6%，采用復(fù)利計算，那么，企業(yè)現(xiàn)在需投入多少資金？三、等額系列收付貨幣時間價值等額系列收付貨幣指企業(yè)每期發(fā)生相同金額的收付款項。如企業(yè)存在的各種償債基金、折舊費、租金等年金（A:Annuity )財務(wù)管理中比較典型等額系列收付貨幣形式為年金是指等額、定期的系

33、列收支款項 年金的特征同額：各期發(fā)生的款項必須相等同向：如果是收入資金，則各期均為收入；反之，則各期均為支出資金。各期資金收付方向必須相同同距：各期收付款發(fā)生時間間隔必須相等 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A三、等額系列收付貨幣時間價值 年金的形式 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 三、等額系列收付貨幣時間價值普通年金（后付年金） 從第一期開始每期期末收款、付款的年金。 0 1 2 n-1 n A A A A 三、等額系列收付貨幣時間價值先付年金（即付年金） 從第一期開始每期期初收款、付款的年金。 A A A A 0 1 2 n-1 n 三、等額系列收付貨幣時間價值遞延年

34、金 在第二期或第二期以后收付的年金。 0 1 2 3 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+3.m+n A A A A 三、等額系列收付貨幣時間價值永續(xù)年金 無限期的普通年金，即n+。 0 1 2 n-1 n A A A A 1. 普通年金的含義 從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。（一）普通年金三、等額系列收付貨幣時間價值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 含義 一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。FV = ?1. 普通年金終值 (已知年金A，求年金終值FV)A （已知）（一）普通年金 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A n- 1

35、A 0 1 2 n 3 A A A A（一）普通年金 等式兩邊同乘(1 + i)記作(F/A，i，n) “年金終值系數(shù) ” （一）普通年金【例】小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自2016年12月底開始，他每年都要向一位失學(xué)兒童捐款。小王向一位失學(xué)兒童每年捐款1 000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王九年捐款在2025年底相當(dāng)于多少錢?=1000（F/A，2%，9）=10009.7546=9754.6（元）（一）普通年金 含義 為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。2. 償債基金 (已知金終值FV

36、，求年金A)三、等額系列收付貨幣時間價值FV （已知）A=？ n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A償債基金【例】企業(yè)為了能夠償還第10年年末到期債務(wù)100 000元，現(xiàn)在建立了相應(yīng)的基金來償還，那么企業(yè)從現(xiàn)在開始每年末應(yīng)當(dāng)存入一筆金額，連續(xù)存10年，假設(shè)銀行存款利率為6%，那么企業(yè)每年末存入多少元？=100 000(F/A，6%，10) =100 00013.181 =7 586.68（元） 含義 一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。3.普通年金現(xiàn)值 (已知年金A，求年金現(xiàn)值PV)三、等額系列收付貨幣時間價值PV =？A（已知） n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A

37、A n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A3.普通年金現(xiàn)值 等式兩邊同乘(1+i)記作(P/A，i，n) “年金現(xiàn)值系數(shù) ” 3.普通年金現(xiàn)值 【例】 甲企業(yè)以分期付款方式向乙企業(yè)出售一臺大型設(shè)備。合同規(guī)定乙企業(yè)在10 年內(nèi)每半年支付5 000元欠款。甲企業(yè)為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。假設(shè)銀行愿意以14%的名義利率、每半年計息一次的方式對合同金額進行折現(xiàn)。 問甲企業(yè)將獲得多少現(xiàn)金？ 解析3.普通年金現(xiàn)值 含義 在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。 4. 資本回收額 (已知年金現(xiàn)值PV，求年金A)三、等額系列收付貨幣時間價值PV （已知）A=? n- 1 A 0

38、 1 2 n 3 A A A A【例】假設(shè)小張準(zhǔn)備抵押貸款400 000元購買一套房子，貸款期限20年，每月償還一次；如果貸款的年利率為8%，每月貸款償還額為多少？解析貸款的月利率i=0.08/12=0.0067，n=240，則4. 資本回收額（二）先付年金 1. 先付年金的含義 一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱預(yù)付年金。三、等額系列收付貨幣時間價值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A2.先付年金終值(已知先付年金A，求先付年金終值FV)FV = ? 含義 一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。三、等額系列收付貨幣時間價值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A

39、A AA（已知）2.先付年金終值 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A n- 2 A等比數(shù)列 或：2.先付年金終值A(chǔ)0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A先付年金終值 后付年金終值 2.先付年金終值【例】企業(yè)投資一份有價證券，預(yù)計每年年初能夠獲得收益為10 000元，投資報酬率為4%，投資期限為5年，則企業(yè)在第五年年末總共可收到收益多少？10 000(F/A，4%，6)110 0006.63301=56 330（元）10 000 (F/A，4%，5)（1+4%）10 0005.4163

40、(14%)=56 330（元）3. 先付年金現(xiàn)值 (已知先預(yù)付年金A，求先付年金現(xiàn)值PV) 含義 一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 （二）先付年金PV = ?A（已知） n- 1 0 1 2 n A A A A n- 2 A（二）先付年金 n- 1 0 1 2 n A A A A n- 2 A等比數(shù)列 或：（二）先付年金n0123n-1AAAAn-2AAn0123n-1AAAAn-2AAn0123n-1AAAAn-2AA0123n-1nAAAAn-2AA先付年金后付年金1)1(1iA+3. 先付年金現(xiàn)值 【例】企業(yè)在2016年向租賃公司租賃一臺設(shè)備滿足生產(chǎn)A產(chǎn)品的需要，租賃協(xié)議為：租

41、賃期自2016年1月1日開始，期限為10年，承租方每年年初應(yīng)向租賃公司支付租金10 000元。同期銀行貸款利率為10%，則企業(yè)在該項租賃協(xié)議中所付租金相當(dāng)于一次性支付多少金額？10 000 （P/A，10，9）+1=10 000 5.7590+1 =67 590（元）10 000(P/A，10%，10) （1+10%）10 0006.1446（1+10%）=67 590（元）三、等額系列收付貨幣時間價值（三）遞延年金 1. 遞延年金的含義 第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1A（三）遞延年金 2. 遞延年金終值 (已知遞延年金A，求遞延年金

42、終值FV) 含義 前m期以后每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。 0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1AFV = ?A（已知） 計算方法與普通年金終值類似（三）遞延年金 3. 遞延年金現(xiàn)值 (已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值PV) 含義 從m期后開始發(fā)生的每期期末等額收付款項的現(xiàn)值之和。 0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1APV = ?A（已知）遞延年金現(xiàn)值計算可以采用三種方法：假設(shè)法 兩階段法 終值折現(xiàn)法 AAAA0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1Am+n期普通年金現(xiàn)值。方法一：假設(shè)法前m期普通年金現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值。0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1A方

43、法二：兩階段法12n期普通年金現(xiàn)值。m期復(fù)利現(xiàn)值。方法三：終值折現(xiàn)法 0123m+n-1m+nmm+2m+1AAAA12第m+n期末終值。將第m+n期終值復(fù)利（m+n）期到0點現(xiàn)值。（三）遞延年金【例】企業(yè)目前開始一項新建設(shè)項目，施工期為3年，從第四年開始投產(chǎn)，第四年至第八年每年年末的收益均為100萬元，同行業(yè)該項目投資收益率為8%，試計算該項目未來收益的現(xiàn)值。該項目屬于遞延年金求現(xiàn)值，如下圖所示，遞延期m為3，收益期n為5。012378100100100100456100方法二：兩階段法=100(P/A，8%，5)(P/F，8%，3)=1003.99270.7938=316.94（萬元） 方

44、法一：假設(shè)法=100(P/A，8%，8)(P/A，8%，3)=100（5.74662.5771）=316.95（萬元） 方法三：終值折現(xiàn)法=100(P/A，8%，5) （P/F，8%，8）=1005.86660.5403=316.97（萬元） （四）永續(xù)年金 1. 永續(xù)年金的含義 無限期連續(xù)等額收付的年金，屬于普通年金的特殊形式之一。三、等額系列收付貨幣時間價值 n- 1 0 1 2 3 A A A A n A2. 永續(xù)年金終值 永續(xù)年金由于n +，沒有終點，所以沒有終值。（四）永續(xù)年金 2. 永續(xù)年金現(xiàn)值 由于永續(xù)年金是普通年金在n +情況下的特殊形式之一，當(dāng)n +時，永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過

45、普通年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)：（四）永續(xù)年金【例】公益企業(yè)為資助貧困學(xué)生上學(xué)，準(zhǔn)備建立永久資助基金，每年從基金中支出100萬元。若銀行存款利率為10，則公益企業(yè)現(xiàn)在一次性應(yīng)存入多少金額？10010% 1 000（萬元） 四、貨幣時間價值特殊問題（一）不等額系列款項 不等額系列款項是指在相同間隔期間每期發(fā)生的收付不相等的款項0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項1. 不等額系列款項終值 由每期期末發(fā)生的收付款項復(fù)利求終值匯總得出。0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項年份201620172018201920202021每股現(xiàn)金

46、股利5544.54.54【例】企業(yè)于2016年1月1日投資一上市企業(yè)股票，投資同類股票年投資收益率為8%，準(zhǔn)備持有6年，每年年末獲得每股現(xiàn)金股利情況見下表。 上市企業(yè)股票每年分配的現(xiàn)金股利情況 單位：元=51.4693+51.3605+41.2597+4.51.1664+4.51.0800+4=33.30（元）（一）不等額系列款項1. 不等額系列款項現(xiàn)值 由每期期末發(fā)生收付款項復(fù)利計算現(xiàn)值匯總得出。0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項年份201620172018201920202021每股現(xiàn)金股利5544.54.54【例】企業(yè)于2016年1月1日投資一上市

47、企業(yè)股票，投資同類股票年投資收益率為8%，準(zhǔn)備持有6年，每年年末獲得每股現(xiàn)金股利情況見下表。 上市企業(yè)股票每年分配的現(xiàn)金股利情況 單位：元=50.9259+50.8573+40.7938+4.50.7350+4.50.6806+40.6302=20.98（元）四、貨幣時間價值特殊問題（二）折現(xiàn)率和實際利率 1. 折現(xiàn)率（F/P，i，n）= FV/PV（P/F，i，n）= PV/FV（F/A，i，n）= FV/A（P/A，i，n）= PV/A對于永續(xù)年金來說，可以直接根據(jù)公式來求。通常計算折現(xiàn)率（利率）時，首先要計算出有關(guān)時間價值系數(shù)或復(fù)利終值（現(xiàn)值）系數(shù)，或年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)，然后查相應(yīng)系數(shù)

48、表。若表中存在此系數(shù)，則對應(yīng)利率即為要求利率。若沒有，則查處最接近的一大一小兩個系數(shù)，采用插值法求出。（二）折現(xiàn)率和實際利率【例】企業(yè)于2016年1月1日向銀行借款100 000元，期限為9年，每年年末還本付息額均為20 000元，則銀行此筆貸款利率為多少？查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在n9一行上無法找到相應(yīng)的利率，那么，在該行上尋找大于和小于5的年金現(xiàn)值系數(shù)，分別為B15.3282，B24.9464，與之相對應(yīng)的折現(xiàn)率分別i112%，i214%。年金現(xiàn)值系數(shù)B1=5.3282B=5B2=4.9464-0.3282-0.3818折現(xiàn)率i1=12%i=?i2=14%?2%四、貨幣時間價值特殊問題（二）折現(xiàn)

49、率和實際利率也稱有效年利率，是每年只復(fù)利一次的利率 2. 實際利率（i）每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率 3. 名義利率（r）名義利率與實際利率可以相互轉(zhuǎn)換。 根據(jù)復(fù)利終值計算可以得出：整理得：以第1年終值為例,假設(shè)企業(yè)存入銀行本金PV，銀行年利率為r（即名義利率），銀行一年中計息次數(shù)為m次，則每次利率即為r/m，另假設(shè)這一年企業(yè)存款的實際利率為i（二）折現(xiàn)率和實際利率【例】年利率為12%，按季度復(fù)利計息，則實際利率為多少？12.55%（二）折現(xiàn)率和實際利率【例】如果用10 000元購買了年利率10%，期限為10年公司債券，該債券每半年復(fù)利一次，到期后，將得到的本利和為多少？由于：r=10%，m=

50、2，PV=10 000，n=10； 10.25% 則，F(xiàn)V PV(1+ i )n 10 000(1+ 10.25% )10 26 533(元) 所以：i(1+ )m1第二節(jié) 風(fēng)險分析一、風(fēng)險定義及其分類二、風(fēng)險衡量三、風(fēng)險價值一、風(fēng)險定義及其分類（一）風(fēng)險定義 注：風(fēng)險既可以是收益也可以是損失 數(shù)學(xué)表達 風(fēng)險是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果的函數(shù) 風(fēng)險=f (事件發(fā)生的概率，事件發(fā)生的后果) 風(fēng)險是指資產(chǎn)未來實際收益相對預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度 （二）風(fēng)險的分類系統(tǒng)風(fēng)險1.按風(fēng)險來源（或是否可以分散），可以分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險 又稱市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險 由于政治、經(jīng)濟及社

51、會環(huán)境等那些由影響所有企業(yè)的外部因素引起的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。 特點：由綜合因素導(dǎo)致的，這些因素是個別企業(yè)或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。一、風(fēng)險定義及其分類 非系統(tǒng)風(fēng)險 特點：它只發(fā)生在個別公司中，由單個特殊因素所引起的。由于這些因素發(fā)生是隨機的，因此可以通過多樣化投資來分散。 又稱公司特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險。 由于經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風(fēng)險。一、風(fēng)險定義及其分類 2. 按照風(fēng)險具體內(nèi)容，可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等 經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給企業(yè)收益帶來的不確定性 經(jīng)營風(fēng)險源于兩個方面： 企業(yè)

52、外部條件的變動 企業(yè)內(nèi)部條件的變動 經(jīng)營風(fēng)險衡量：息稅前利潤的變動程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)） 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標(biāo)準(zhǔn)差、財務(wù)杠桿等） 舉債經(jīng)營給企業(yè)收益帶來的不確定性 財務(wù)風(fēng)險來源：利率、匯率變化的不確定性以及企業(yè)負(fù)債比重的大小一、風(fēng)險定義及其分類（一）概率分布概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。二、風(fēng)險衡量概率分布可以是離散的，也可以是連續(xù)的。所有概率分布都必須符合以下規(guī)則：（1）所有的概率（Pi）在0和1之間，即：0 Pi 1； （2）所有的概率之和必須等于1，即在財務(wù)管理決策分析中，絕大多數(shù)采用離散型概率分布來分析財務(wù)問

53、題。衡量風(fēng)險常常借助于概率統(tǒng)計中的標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)等離散指標(biāo)進行定量的描述，并通過風(fēng)險報酬系數(shù)將定量描述的風(fēng)險轉(zhuǎn)換為風(fēng)險報酬。將風(fēng)險理解為可測量概率的不確定性。（一）概率分布經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）投資報酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個項目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟處于不同周期時對應(yīng)投資報酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項目報酬率及概率分布根據(jù)上表，概率表示每一種經(jīng)濟情況出現(xiàn)的可能性，同時也就是甲、乙項目各種不同投資報酬率出現(xiàn)的可能性。如未來經(jīng)濟情況若出現(xiàn)繁榮的可能性為0.3，則甲、乙項目分別可獲得16、21%的投資報酬率。 （二）期

54、望值隨機變量期望值（數(shù)學(xué)預(yù)期或均值），是指隨機變量的各個取值與 其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)乘積加權(quán)平均數(shù)。二、風(fēng)險衡量反映隨機變量取值平均化或者集中趨勢的一種量度。Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki第i種結(jié)果出現(xiàn)后的投資報酬率n所有可能結(jié)果數(shù)（二）期望值經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）投資報酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個項目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟處于不同周期時對應(yīng)投資報酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項目報酬率及概率分布甲項目期望值（ ）0.316+0.415+0.31214.4 乙項目期望值（ ）0.321+0.414+0.3814.3 甲項目投資報

55、酬率0 8% 14% 21%0.40.30.20.1概率概率投資報酬率0 12% 15% 16%0.40.30.20.1 乙項目（三）離散程度用以衡量風(fēng)險大小的統(tǒng)計指標(biāo)。二、風(fēng)險衡量最常用表示隨機變量離散程度指標(biāo)是方差和標(biāo)準(zhǔn)差一般說來，離散程度越大，風(fēng)險越大；離散程度越小，風(fēng)險越小。表示隨機變量與期望值之間離散程度（三）離散程度經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）投資報酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個項目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟處于不同周期時對應(yīng)投資報酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項目報酬率及概率分布（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率企業(yè)有時對不同項目直接比較

56、標(biāo)準(zhǔn)差往往不能準(zhǔn)確判斷風(fēng)險大小，此 時需要剔除均值大小不相同的影響二、風(fēng)險衡量標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與均值比。是從相對角度進行觀察差異和衡量離散程度（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）投資報酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個項目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟處于不同周期時對應(yīng)投資報酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項目報酬率及概率分布甲項目期望值（ ）0.316+0.415+0.31214.4 乙項目期望值（ ）0.321+0.414+0.3814.3甲項目標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 0.111乙項目標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 0.351風(fēng)險價值表示方法風(fēng)險報酬

57、額：企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險進行投資而獲得超出貨幣時間價值的額外收益三、風(fēng)險價值風(fēng)險報酬率：風(fēng)險報酬額與投資額的比值絕對數(shù)表示法相對數(shù)表示法（實務(wù)中常用）在不考慮通貨膨脹情況下，企業(yè)期望報酬率：投資報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬價值系數(shù)風(fēng)險程度風(fēng)險程度用變化系數(shù)指標(biāo)計量。風(fēng)險報酬價值系數(shù)取決于全體投資者風(fēng)險回避態(tài)度，可通過統(tǒng)計方法來測定。投資報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬價值系數(shù)風(fēng)險程度無風(fēng)險報酬率是社會最低平均報酬率，如國債的報酬率。無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度投資報酬率0報資報酬率與風(fēng)險程度關(guān)系三、風(fēng)險價值經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）投資報酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.4

58、15%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個項目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟處于不同周期時對應(yīng)投資報酬率發(fā)生的概率分布見下表，假定無風(fēng)險報酬率為12%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%。 投資項目報酬率及概率分布三、風(fēng)險價值甲項目期望值（ ）0.316+0.415+0.31214.4 乙項目期望值（ ）0.321+0.414+0.3814.3甲項目標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 0.111乙項目標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 0.351甲項目風(fēng)險報酬率10%0.11181.118%甲項目投資報酬率12%+1.118%13.118%乙項目風(fēng)險報酬率10%0.35173.517%乙項目投資報酬率12%+3.517%15.517%假定無風(fēng)險

59、報酬率為12%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%。第三章 籌資管理第一節(jié) 籌資管理概述第二節(jié) 資金需要量預(yù)測第三節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 股權(quán)籌資學(xué)習(xí)目的與要求1.了解企業(yè)資金來源基本渠道和具體取得方式2.理解權(quán)益性資金和債務(wù)性資金具體內(nèi)容3.掌握企業(yè)資金需要量測算基本方法及其具體運用本章重難點本章重點： 權(quán)益性資金和債務(wù)性資金基本內(nèi)容 短期借款資本成本以及放棄現(xiàn)金折扣機會成本 資金需要量基本方法及其運用本章難點： 資金需要量的基本方法及其運用第一節(jié) 籌資管理概述一、籌資管理含義二、籌資管理意義三、籌資基本原則 四、籌資渠道與方式一、籌資管理含義籌集資金（簡稱籌資），是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資等活動對資金

60、 的需要，通過一定渠道，采取適當(dāng)方式，以獲取所需資金的一種行為。二、籌資管理意義籌資是企業(yè)理財活動的起點，是決定企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展速度的主要環(huán)節(jié)?；I資既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，又是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的保證。籌資數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)收益高低，進而影響到企業(yè)收益分配。不同來源資金，其使用時間長短、附加條款限制、財務(wù)風(fēng)險大小及資本成本高低都不一樣。三、籌資基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則企業(yè)財務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)、經(jīng)營和市場狀況，采用合理方法，預(yù)測企業(yè)資金需求數(shù)量。（二）籌措及時原則企業(yè)既要避免資金閑置，又要防止獲取資金時間滯后，錯過最佳投資時期。（三）來源合理原則企業(yè)在籌資時必須遵守有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)