財(cái)務(wù)管理（第三版）第13章企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

1、財(cái)務(wù)管理第13章 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 了解風(fēng)險(xiǎn)的概念，要素以及風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程；熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，以及現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)；理解COSO風(fēng)險(xiǎn)管理框架；掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及衍生工具的應(yīng)用。 學(xué)習(xí)目標(biāo) 美債危機(jī)引發(fā)的全球危機(jī) 2011年8月3日凌晨，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式簽署已獲兩院通過(guò)的提高債務(wù)上限議案。 2011年8月5日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司做出了一個(gè)“艱難的決定”，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從頂級(jí)的“AAA”級(jí)下調(diào)至“AA+”級(jí)。這是美國(guó)94年來(lái)首次從最高評(píng)級(jí)的位置上跌落。 案例導(dǎo)入對(duì)世界的影響全球股市震蕩-黑色星期一 8月8日，受標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)影響，紐約股市三大股指全線大幅下挫，道瓊斯指數(shù)下跌超過(guò)6

2、00點(diǎn)，失守11000點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅均超6%。 日本股市日經(jīng)225指數(shù)收盤跌2.18%，澳大利亞標(biāo)普200指數(shù)跌2.91%，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌3.82%。 韓國(guó)股市周一暴跌，韓國(guó)成份指數(shù)跌3.82%，報(bào)收1869.45點(diǎn)，盤中跌幅一度超過(guò)6%，韓國(guó)KOSDAQ（即創(chuàng)業(yè)板）指數(shù)盤中一度下跌10.41%。韓國(guó)證券交易所被迫宣布：主板市場(chǎng)暫停交易5分鐘，KOSDAQ市場(chǎng)因跌幅一度超過(guò)10%，暫停交易20分鐘。 對(duì)世界的影響7國(guó)集團(tuán)：維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定為避免美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)沖擊市場(chǎng)，7國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)8日在亞洲市場(chǎng)開盤前發(fā)表聯(lián)合聲明，稱將采取一切必要措施確保金融穩(wěn)定和經(jīng)

3、濟(jì)增長(zhǎng)。聲明說(shuō)，“考慮到金融市場(chǎng)再度面臨壓力考驗(yàn)，7國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)承諾將密切合作，采取一切必要措施來(lái)確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，在必要時(shí)7國(guó)集團(tuán)將聯(lián)合行動(dòng)，保障市場(chǎng)流動(dòng)性，確保金融市場(chǎng)有效運(yùn)行。聲明說(shuō)，7國(guó)集團(tuán)將正視財(cái)政赤字、政府債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力，并對(duì)美國(guó)和歐洲采取的果斷行動(dòng)表示歡迎。7國(guó)集團(tuán)將在未來(lái)數(shù)周內(nèi)保持緊密接觸和密切合作。對(duì)世界的影響20國(guó)集團(tuán)：采取一切必要措施20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)8日上午發(fā)表公報(bào)說(shuō)，20國(guó)集團(tuán)承諾將采取一切必要措施，以合作和信任的精神協(xié)調(diào)行動(dòng)，保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加強(qiáng)勁增長(zhǎng)。20國(guó)集團(tuán)主席國(guó)法國(guó)在當(dāng)天歐洲股市開盤后發(fā)表簡(jiǎn)短公報(bào)表示，20國(guó)集團(tuán)

4、財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)將在未來(lái)幾周內(nèi)保持密切溝通，并做好了在保持金融穩(wěn)定和市場(chǎng)流動(dòng)性方面采取行動(dòng)的準(zhǔn)備。公報(bào)還稱，20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)將繼續(xù)努力為在20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)框架下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)達(dá)成具體成果。對(duì)世界的影響歐洲央行：將購(gòu)買意西國(guó)債法國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和工業(yè)部長(zhǎng)弗朗索瓦巴魯安8日說(shuō)，歐洲中央銀行已經(jīng)做好準(zhǔn)備，在投資者撤出的情況下購(gòu)買意大利和西班牙兩國(guó)國(guó)債。巴魯安稱，意大利和西班牙兩國(guó)政府本周末宣布采取的財(cái)政緊縮措施使得歐洲央行可以在必要的時(shí)候購(gòu)買這兩國(guó)國(guó)債，以緩解市場(chǎng)壓力，幫助意西兩國(guó)應(yīng)對(duì)債務(wù)困境。巴魯安還說(shuō)，最近半年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)由于受西亞北非局勢(shì)動(dòng)蕩、日本核事故等不利因素影響出現(xiàn)一些不確

5、定性，債務(wù)危機(jī)加劇了這一趨勢(shì)，目前需要采取措施挽救世界經(jīng)濟(jì)。在當(dāng)天歐洲股市開盤后，作為20國(guó)集團(tuán)主席國(guó)的法國(guó)發(fā)表了20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)的聲明，表示將采取一切必要措施保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。對(duì)世界的影響中國(guó)持美債1.16萬(wàn)億美元美國(guó)信用評(píng)價(jià)下調(diào)，對(duì)于其最大國(guó)債持有國(guó)中國(guó)來(lái)說(shuō)，其手中持有的包括美債在內(nèi)的美元資產(chǎn)保值風(fēng)險(xiǎn)大增。目前美國(guó)國(guó)債中投資比例最大的是美國(guó)社?；?，為19%，達(dá)2.67萬(wàn)億美元。美國(guó)財(cái)政部以1.63萬(wàn)億美元排名第二，占比為11%。中國(guó)作為最大海外持有國(guó)，所持美國(guó)國(guó)債1.16萬(wàn)億美元，占比為9%，排名第三，有關(guān)測(cè)算顯示，相當(dāng)于美國(guó)欠每個(gè)中國(guó)人約5700元人民幣。美債危機(jī)引發(fā)全球股市

6、暴跌 我們的錢該如何保值 /money/wealth/consume/20110809/4368719.shtml風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理面臨全球危機(jī)，企業(yè)怎么辦？13.1 風(fēng)險(xiǎn)管理概述 13.2 COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架13.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管理基本內(nèi)容13.1 風(fēng)險(xiǎn)管理概述 13.1.1風(fēng)險(xiǎn)13.1.2風(fēng)險(xiǎn)管理 13.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理理論發(fā)展13.1.4目前主要的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn) 1、風(fēng)險(xiǎn)的概念：不確定性對(duì)目標(biāo)的影響表現(xiàn)在：（1）風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性 可能發(fā)生，可能不會(huì)發(fā)生 發(fā)生的時(shí)間不確定 風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的后果的程度不確定（2）風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)?yè)p失也可能帶來(lái)收益（3）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)有著重要的影響13.1.1 風(fēng)

7、險(xiǎn)2、風(fēng)險(xiǎn)的特性（1）客觀性（2）動(dòng)態(tài)性（3）復(fù)雜性3、風(fēng)險(xiǎn)的要素風(fēng)險(xiǎn)因素：導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的內(nèi)在原因，以分為有形風(fēng)險(xiǎn)因素和無(wú)形風(fēng)險(xiǎn)因素 風(fēng)險(xiǎn)事件：又稱風(fēng)險(xiǎn)事故，是造成風(fēng)險(xiǎn)損失的直接原因和外在原因 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：風(fēng)險(xiǎn)損失不同于一般的損失，它是非故意的、非預(yù)期的和非計(jì)劃的利益的減少或消失。 風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相互關(guān)系 【例131】巴林銀行之殤具有233年歷史的巴林銀行毀于一個(gè)28歲的里森（Nick Leeson）。里森未經(jīng)授權(quán)在新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）從事東京證券交易所日經(jīng)225股票指數(shù)期貨合約交易失敗，致使巴林銀行虧損6億英鎊，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了該行的資本總額（3.5億英鎊）。巴林銀行的倒閉一方面源于

8、金融市場(chǎng)本身的波動(dòng)和金融交易的復(fù)雜性，另一方面源于巴林銀行監(jiān)管的疏忽，以及里森的冒險(xiǎn)和投機(jī)行為。 4、風(fēng)險(xiǎn)的種類（1）按企業(yè)所面臨的環(huán)境劃分 宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）按風(fēng)險(xiǎn)后果的性質(zhì)劃分 純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。（3）按風(fēng)險(xiǎn)的損害對(duì)象分類 人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。（4）按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度劃分 可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)（5）按企業(yè)管理的內(nèi)容劃分 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等（6）按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分 潛在風(fēng)險(xiǎn)和意外風(fēng)險(xiǎn)【132】溫室氣體排放與航空公司2008年11月19日，歐盟議會(huì)和歐盟委員會(huì)通過(guò)新法案決定將國(guó)際航空業(yè)納入到歐盟ETS體系（排放交易體系）之中，該法

9、案將于2012年1月1日起開始實(shí)行排放交易，屆時(shí)全球2000多家航空公司在歐洲機(jī)場(chǎng)起降航班將要交付碳排放費(fèi)，33家中國(guó)航空公司都在期內(nèi)。規(guī)定自2011年3月起，全球飛往歐盟的航空公司都必須向歐盟提交監(jiān)測(cè)報(bào)告，否則將得不到免費(fèi)排放配額，到2012年，這些航空公司必須參與歐盟碳排放交易體系，以保證到2013年能夠分配到足夠的排放配額，否則將面臨巨額罰款，甚至被強(qiáng)迫停航。今后，這些航企在歐洲機(jī)場(chǎng)起降的航班，都需要為超出配額的碳排放支付購(gòu)買成本。中國(guó)航企將額外付出多少成本？據(jù)中國(guó)民航局節(jié)能減排辦公室介紹，按照歐盟碳排放的征收方法，中國(guó)民航業(yè)僅2012年一年將向歐盟支付約8億元人民幣，2020年超過(guò)30

10、億元人民幣，9年累計(jì)支出約176億元人民幣。中國(guó)飛往歐洲的航班每增加一班，一年將增加1500萬(wàn)元人民幣的額外成本支付。以目前飛赴歐洲航班量最大的國(guó)航來(lái)看，據(jù)中航協(xié)測(cè)算此前評(píng)估頭年或?qū)⒃黾?億元的成本。思考題：請(qǐng)指出案例中航空公司所面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)。航空公司應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)？13.1.2風(fēng)險(xiǎn)管理 1風(fēng)險(xiǎn)管理的概念 風(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)組織運(yùn)營(yíng)過(guò)程中要面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、識(shí)別、分析、評(píng)價(jià)、預(yù)警、處理，以達(dá)到組織利潤(rùn)最大化或者損失最小化的過(guò)程。 2風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理一般要經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)四個(gè)階段 （1）制定風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。它主要包括：

11、1）明確風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)2）建立風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)、明確風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任3）制定風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃，并形成書面文件作為指導(dǎo)性的綱領(lǐng)下發(fā) （2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是對(duì)企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的類別、形成原因進(jìn)行感知和預(yù)測(cè)首先，根據(jù)企業(yè)的的人員和資產(chǎn)以及所面臨的環(huán)境，對(duì)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸類其次，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并將識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)列出清單第三，將引起風(fēng)險(xiǎn)的因素分解，分析風(fēng)險(xiǎn)形成的原因第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的后果與損失形態(tài)進(jìn)行歸類與分析（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成原因的系統(tǒng)分析，估算各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、時(shí)間和以及可能帶來(lái)的損失程度和影響范圍。風(fēng)險(xiǎn)度量是風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)中的核心內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估通常還包括風(fēng)險(xiǎn)

12、評(píng)價(jià)，即在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要性以及輕重緩急程度進(jìn)行分析并排序。 （4）風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，在企業(yè)目標(biāo)的指導(dǎo)下，公司要設(shè)計(jì)并選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。目前常用的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)自留。1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：放棄或拒絕承擔(dān)全面風(fēng)險(xiǎn)以規(guī)避損失發(fā)生的可能 2）風(fēng)險(xiǎn)控制：采取方法降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防：預(yù)先采取適當(dāng)?shù)拇胧L(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率控制在可接受范圍內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)控制：主要以減少風(fēng)險(xiǎn)損失為主并且要預(yù)防全面風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散、斬?cái)囡L(fēng)險(xiǎn)發(fā)生引起的連鎖反應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)隔離：將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍（如一個(gè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)單位）之內(nèi)，不讓其擴(kuò)散到企業(yè)的其

13、他范圍。 3）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：通過(guò)一定的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其它的主體 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移本身不是降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度，而是通過(guò)協(xié)議或合同由其他人承擔(dān)或共同承擔(dān)。主要方式有：保險(xiǎn)和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。企業(yè)定期向保險(xiǎn)公司繳納一筆保險(xiǎn)費(fèi)，一旦發(fā)生損失時(shí)，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移包括發(fā)包、合同中訂立轉(zhuǎn)移責(zé)任條款、或者免責(zé)條款等。4）風(fēng)險(xiǎn)自留（風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)）： 企業(yè)以其內(nèi)部的資源來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失，是當(dāng)企業(yè)無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又不能通過(guò)控制、轉(zhuǎn)移的方式降低或消除風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無(wú)可奈何下采取的方式。主要的風(fēng)險(xiǎn)自留方法有：將損失攤?cè)虢?jīng)營(yíng)成本、建立意外損失基金或準(zhǔn)備來(lái)補(bǔ)償全面風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)損失和自負(fù)額保險(xiǎn)。13.1.3風(fēng)險(xiǎn)管

14、理理論發(fā)展1傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理階段 2現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理階段 3全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段 1傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理階段風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是如何提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和策略。馬克維茨（Markowitz）的“組合選擇”理論夏普（Sharp）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型布萊克（Black）和斯科爾斯（Scholes）的基于股票標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)定價(jià)模型羅斯（Ross）的套利定價(jià)理論。 2現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理階段企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不只是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)事后的風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)法滿足企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要。綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行管理成為這一段時(shí)期的研究重點(diǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)管理理論整體風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜合風(fēng)險(xiǎn)管理理論。 3全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段隨著企業(yè)風(fēng)

15、險(xiǎn)的范圍擴(kuò)大，以及風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容逐漸延伸和整合，整體風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)管理理論階段。北美非壽險(xiǎn)精算師協(xié)會(huì)(CAS)提出了全面風(fēng)險(xiǎn)管理巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)相繼推出的巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議IIICOSO推出的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架13.1.4 目前主要的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)1國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn) （1）COSO內(nèi)部控制整合框架和COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架 （2）澳大利亞新西蘭風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)（AS/NZS 4360）（3）歐洲空間標(biāo)準(zhǔn)化合作組織風(fēng)險(xiǎn)管理（4）國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織ISO 31000風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn) 2我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)（1）財(cái)政部企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范（2）國(guó)資委中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引（3）GB/T 2

16、4353一2009風(fēng)險(xiǎn)管理原則與實(shí)施指南 13.2 COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架13.2.1 COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的演變13.2.2 COSO ERM框架與IC-IF框架的關(guān)系13.2.3 COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)容 內(nèi)部控制整體框架 (簡(jiǎn)稱IC-IF框架) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整體框架（簡(jiǎn)稱ERM框架） COSO ERM框架與IC-IF框架對(duì)比圖 COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架 四個(gè)目標(biāo) 戰(zhàn)略目標(biāo)（Strategic）高層次目標(biāo)，與使命相關(guān)聯(lián)并支撐其使命經(jīng)營(yíng)目標(biāo)(Operations)與利用主體資源的有效性效率相關(guān)報(bào)告目標(biāo)(Reporting)與主體報(bào)告的可靠性相關(guān)合規(guī)目標(biāo)(Compliance)與主體

17、符合適用的法律和法規(guī)相關(guān)八個(gè)要素：內(nèi)部環(huán)境(Internal Environment)內(nèi)部環(huán)境包含組織的基調(diào)，為主體內(nèi)的人員如何認(rèn)識(shí)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定了基礎(chǔ) 目標(biāo)設(shè)定(Object Setting)必須先有目標(biāo)，管理當(dāng)局才能識(shí)別影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。 事項(xiàng)識(shí)別(Event Identification)必須識(shí)別影響主體目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部和外部事項(xiàng) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(Risk Assessment)通過(guò)考慮風(fēng)險(xiǎn)的可能性和影響來(lái)對(duì)其加以分析，并以此作為決定如何進(jìn)行管理的依據(jù) 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)(Risk Response)管理當(dāng)局選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施以便把風(fēng)險(xiǎn)控制在主體的風(fēng)險(xiǎn)容限（Risk Tolerance）和風(fēng)險(xiǎn)容量

18、以內(nèi) 控制活動(dòng)(Control Activities)制訂和執(zhí)行政策與程序以幫助確保風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)得以有效實(shí)施。 信息與溝通(Information & Communication)相關(guān)的信息以確保員工履行其職責(zé)的方式和時(shí)機(jī)予以識(shí)別、獲取和溝通 監(jiān)控(Monitoring )對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全面監(jiān)控，必要時(shí)加以修正四個(gè)層面 附屬機(jī)構(gòu)層面（Subsidiary）經(jīng)營(yíng)單位層面(Business Unit)部門層面(Division)實(shí)體層面(Entity-Level) 13.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管理13.3.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念及其內(nèi)容 13.3.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系13.3.3 衍生工具在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

19、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能償還到期債務(wù)給企業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債、短期負(fù)債相關(guān)。廣義企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)不確定導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析、對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和度量，通過(guò)采取經(jīng)濟(jì)合理的控制策略，規(guī)避或分散風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)避免損失。 1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型 單變量預(yù)警模型現(xiàn)金流量/債務(wù)總額指標(biāo)資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負(fù)債率 多變量預(yù)警模型Z積分模型安全率模型Z積分模型Z=0.717X10.847X23.11X30.420X40.998X5X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)X2=留存收益/期末總資

20、產(chǎn)X3=息稅前收益/總資產(chǎn)X4=期末股東權(quán)益的賬面價(jià)值/期末總負(fù)債X5=本期銷售收入/平均總資產(chǎn)Z值越高，企業(yè)的破產(chǎn)可能性越低。不同的企業(yè)臨界值不同。Z2.90 表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可言，相當(dāng)安全1.23Z2.90 屬于灰色區(qū)域，表示無(wú)法簡(jiǎn)單判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，需要企業(yè)進(jìn)一步分析，及時(shí)找出對(duì)策，防范風(fēng)險(xiǎn)Z 1.23 表示企業(yè)的破產(chǎn)可能性非常大，屬于破產(chǎn)行列 安全率模型 經(jīng)營(yíng)安全率和資金安全率安全邊際率=100%盈虧平衡點(diǎn)比率資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率資產(chǎn)負(fù)債率判斷：企業(yè)安全指標(biāo)處在哪一個(gè)象限，由此判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)是否良好，并針對(duì)不同的情況采取相應(yīng)的措施。落在第象限，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，

21、足以支持企業(yè)采取擴(kuò)張戰(zhàn)略落在第象限，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，但市場(chǎng)營(yíng)銷能力不足，企業(yè)要加強(qiáng)營(yíng)銷能力落在第象限，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)已陷入窘境，隨時(shí)都有爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能，隨時(shí)有破產(chǎn)的可能落在第象限，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題，此時(shí)要積極改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)1. 衍生工具（Derivative Instruments） Derivative的原意是派生物、衍生物的意思。衍生工具與原生工具相對(duì)應(yīng)，是指從基礎(chǔ)金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過(guò)程中衍生發(fā)展出來(lái)的金融產(chǎn)品，其主要形式有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和掉期等。衍生工具具有保值、投機(jī)和套利的機(jī)會(huì)。對(duì)于企業(yè)而言，主要功能就是套期保值。 2. 遠(yuǎn)期合約(Forward

22、s Contract) 遠(yuǎn)期合約是合約雙方分別約定在未來(lái)某一時(shí)間按照規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買和售出約定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。企業(yè)作為保值者進(jìn)入遠(yuǎn)期合約，目的在于減少未來(lái)的不確定性，而不是增加未來(lái)的盈利。所以一般是企業(yè)在基礎(chǔ)市場(chǎng)上存在凈頭寸或有需要保值的資產(chǎn)情況下，才會(huì)考慮簽訂遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）進(jìn)行交易的。 【例133】遠(yuǎn)期合約2010年5月24日，一家中國(guó)企業(yè)估計(jì)3個(gè)月后要支付100萬(wàn)美元給美國(guó)出口商，那么如果90天后美元匯率上升，這家企業(yè)將面臨著多支付人民幣的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)想要避免這種風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)可在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)購(gòu)入3個(gè)月遠(yuǎn)期合約100萬(wàn)美元匯率6.7975，這樣等于90天后支付美

23、元的實(shí)際匯率固定在目前的美元遠(yuǎn)期匯率上。到2010年8月26日，該企業(yè)將以679.75萬(wàn)人民幣買入100萬(wàn)美元，如果美元匯率漲到6.8115，則該企業(yè)獲利為681.15-679.75=1.4萬(wàn)元，反之如果美元匯率下跌到6. 7885，則該企業(yè)則會(huì)虧損0.9萬(wàn)元。而到了2010年8月26日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8041元，可以發(fā)現(xiàn)通過(guò)遠(yuǎn)期合約，該企業(yè)少支付了0.66萬(wàn)元。 期限買價(jià)賣價(jià)日期7天(7D)6.82456.82522010-6-2 1個(gè)月(1M)6.81266.81542010-6-28 2個(gè)月(2M)6.80476.80732010-7-26 3個(gè)月(

24、3M)6.79456.79752010-8-26 2010年5月24日美元兌人民幣匯率遠(yuǎn)期匯價(jià)表 3. 期貨合約(Futures) 期貨合約與遠(yuǎn)期合約相同點(diǎn)：都是買賣雙方就未來(lái)以某種價(jià)格交易特定數(shù)量的某種商品或資產(chǎn)而簽訂的協(xié)議。不同點(diǎn)：期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，可根據(jù)買賣雙方的需求量身定制。投資或投機(jī)者可通過(guò)低買高賣或高賣低買的方式獲取贏利。 現(xiàn)貨企業(yè)則可以利用期貨做套期保值，規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而造成的損失。當(dāng)交割日交易所內(nèi)期貨價(jià)格高于場(chǎng)外的現(xiàn)貨價(jià)格，則交易者可通過(guò)賣空期貨合約、購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)、立即進(jìn)行交割三種方式獲得相當(dāng)于期貨價(jià)格超出現(xiàn)貨價(jià)格的利潤(rùn)。若是交割日期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)

25、格，則可以通過(guò)反向操作進(jìn)行。套期保值依賴于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間高度的相關(guān)性?！纠?34】期貨合約 某企業(yè)預(yù)計(jì)12月份需購(gòu)買原油1萬(wàn)桶，該企業(yè)可以在7月份買10份次年1月份的合約進(jìn)行保值，價(jià)格為98元/桶。這樣到12月份公司決定購(gòu)入原油，并將期貨部位平倉(cāng)。如果到期原油價(jià)格上漲，那么，該企業(yè)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)受損，而在期貨市場(chǎng)獲利。用期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，該企業(yè)即可避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果到期原油價(jià)格不是上漲，而是下跌，那么該企業(yè)將在期貨市場(chǎng)受損，而在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利。用現(xiàn)貨市場(chǎng)的利潤(rùn)彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的虧損，同樣可達(dá)到保值的目的 4期權(quán)(Options) 期權(quán)是指在未來(lái)特定時(shí)間以特定

26、價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)和遠(yuǎn)期、期貨合約的不同點(diǎn)在于它給予合約持有人的是權(quán)利而非義務(wù)，即合約持有人有放棄合約的權(quán)力，而遠(yuǎn)期和期貨合約中持有者有購(gòu)買或出售該標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。同時(shí)，投資者簽署遠(yuǎn)期或期貨合約的成本為零，但是投資者購(gòu)買期權(quán)合約則要支付期權(quán)費(fèi)。 利用期權(quán)進(jìn)行套期保值時(shí)，若價(jià)格發(fā)生不利的變動(dòng)，則套期保值者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)避免損失；而若價(jià)格發(fā)生有利的變動(dòng)，則套期保值者又可通過(guò)放棄期權(quán)來(lái)保護(hù)利益，此時(shí)最大的損失就是保證金。因此，通過(guò)期權(quán)交易，既可避免價(jià)格的不利變動(dòng)所造成的損失，又可在相當(dāng)程度上保住價(jià)格的有利變動(dòng)而帶來(lái)的利益。期權(quán)可用于降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品

27、價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 【例135】期權(quán)-利率風(fēng)險(xiǎn)某公司向銀行借入一筆500萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率貨款，為了避免利率上漲風(fēng)險(xiǎn)，該公司購(gòu)入利率上限為年利率5%的期權(quán)合約，浮動(dòng)利率每3個(gè)月調(diào)整一次，如果在貸款期間的某一個(gè)3個(gè)月的時(shí)段內(nèi)，貨款利率為年利率6%，假設(shè)期權(quán)價(jià)格為5000美元，那么該公司將得到7500美元的補(bǔ)償(500萬(wàn)*1%/4-5000)。如果利率下跌，該公司可選擇放棄期權(quán)，損失最高為5000美元。因此通過(guò)利率上漲合約保證該公司實(shí)際執(zhí)行的利率不超過(guò)5%。 【例136】期權(quán)股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)如某公司某日股票價(jià)格為30元 某公司股票期權(quán)價(jià)格表執(zhí)行價(jià)格（元）看漲期權(quán)（元）看跌期權(quán)123123291.21

28、.41.60.50.71.132.50.150.31.151.51.82.2如果投資者預(yù)期未來(lái)三個(gè)月股價(jià)會(huì)上升超過(guò)50元，則其會(huì)買入1000股3個(gè)月的執(zhí)行價(jià)格為32.5的看漲期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為1.15，則花費(fèi)1150元。如果3個(gè)月后，股價(jià)升至40元？ 如果3個(gè)月后，股價(jià)跌至30元？ 5互換(swaps) 互換也稱掉期或互換交易，是指交易的雙方按照約定的條件，約定未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)交換不同金融工具的一系列的貨幣流量的合約?；Q充分利用了雙方在不同的商品(資產(chǎn))市場(chǎng)上所具有的比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有滿足了不同公司對(duì)其他商品(資產(chǎn))的需要。常見的互換方式是利率互換和貨幣互換，利率互換是同種貨幣利息的互換，貨幣互

29、換是不同種貨幣本金和利息的互換。 利率互換 雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣同樣的名義本金交換現(xiàn)金流（利息支出），其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方面的現(xiàn)金流（利息支出）根據(jù)固定利率計(jì)算，雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。 【例137】利率互換有兩家公司，A公司和B公司，都希望得到一筆5年期的100萬(wàn)美元的貨款，如果它們各自去固定利率和浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)上借款，需要支付的年利率如下表。銀行收取0.1%的手續(xù)費(fèi)。如果A公司需要浮動(dòng)利率貨款，而B公司需要固定利率貨款，那么通過(guò)利率互換交換利率負(fù)擔(dān)。固定利率浮動(dòng)利率比較優(yōu)勢(shì)A公司8.60%6個(gè)月LIBOR+

30、0.30%固定利率方式B公司9.80%6個(gè)月LIBOR+0.90%浮動(dòng)利率方式利差1.20%0.60% A、B公司固定利率和浮動(dòng)利率表 表中LIBOR（London Inter-Bank Offering Rate）是倫敦同業(yè)銀行拆借利率的簡(jiǎn)稱，是國(guó)際市場(chǎng)上浮動(dòng)利率的基準(zhǔn)。6個(gè)月LIBOR+0.3%意味著貸款被分為6個(gè)月1期，每一期利率=開始期6個(gè)月LIBOR+0.3%。從無(wú)論在固定利率還是浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)，A公司都比B公司有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。但仔細(xì)比較可以發(fā)現(xiàn)，兩家公司在不同資金市場(chǎng)的成本差異也是不同的。在固定利率市場(chǎng)上，B公司要比A公司多付1.20個(gè)百分點(diǎn)的利率，但在浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)上，差距只有0

31、.60個(gè)百分點(diǎn)。因此從比較優(yōu)勢(shì)上，A公司在固定利率資金市場(chǎng)更具有優(yōu)勢(shì)，B公司在浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)上更有優(yōu)勢(shì)。 A公司以8.6%的固定利率借入100萬(wàn)美元，B公司以6個(gè)月LIBOR+0.90%借入100萬(wàn)美元，然后簽訂利率互換協(xié)議，保證A公司得到浮動(dòng)利率貨款，B公司得到固定利率貨款?；Q前，雙方借款總成本= LIBOR+0.30%+9.80%=10.10%+LIBOR，互換后雙方借款總成本= LIBOR+0.90%+8.6%=9.5%+LIBOR，扣除給銀行的0.1%手續(xù)費(fèi)，互換后總的借款總成本下降0.5%=10.10%-9.5%-0.1%，雙方平均分配互換收益0.25%，A公司的借款成本為L(zhǎng)IBOR+0.30%-0.25%= LIBOR+0.05%，B公司的借款成本為9.80%-0.25%=9.55%銀行從中的獲益是8.65%+L-8.55%-L=0.1%