投資學(xué)（第五版）第一章投資概述

1、投 資 學(xué)（第五版）東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社大連第一章 投資概述東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社大連目錄1投資的含義2投資的分類(lèi)和形式3投資與投機(jī)4投資過(guò)程第一節(jié)投資的含義一、投資的含義我們可以從四個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)投資的定義：第一，投資是投資者現(xiàn)在投入一定價(jià)值量的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。第二，投資的目的在于得到報(bào)酬（即收益）。第三，投資具有時(shí)間性。第四，投資具有風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益的不確定性。投資是源于商品經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，而且隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)形態(tài)的差異，投資的含義也有所變化和逐漸擴(kuò)展。第一節(jié)投資的含義二、投資的發(fā)展簡(jiǎn)史投資是源于商品經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，而且隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)形態(tài)的差異，投資的含義也有所變化和逐漸擴(kuò)展。早在古代

2、社會(huì)，生產(chǎn)力水平低下，只能共同勞動(dòng)、平均分配產(chǎn)品，產(chǎn)品沒(méi)有剩余，平日如確有交換需要，則直接進(jìn)行物物交換，以其所有換其所無(wú)。此時(shí)，投資便無(wú)從談起。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，出現(xiàn)了剩余產(chǎn)品，交換發(fā)生，商業(yè)興起，社會(huì)分工越來(lái)越細(xì)，貨幣充當(dāng)交換的媒介，逐漸產(chǎn)生了商業(yè)資本。在這個(gè)階段，投資才有可能，投資活動(dòng)才逐漸出現(xiàn)萌芽。到了中世紀(jì)，商品、貨幣經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，資本主義生產(chǎn)關(guān)系產(chǎn)生，投資活動(dòng)隨之產(chǎn)生、發(fā)展和日趨活躍。 第一節(jié)投資的含義二、投資的發(fā)展簡(jiǎn)史在資本主義發(fā)展初期，資本家既是資本所有者也是資本使用者。 海外貿(mào)易的發(fā)展和股份公司制度使投資方式發(fā)生了革命性的變革，在過(guò)去直接對(duì)實(shí)物進(jìn)行投資的基礎(chǔ)上，興

3、起了新的投資方式，即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)各種有價(jià)證券，包括政府債券、金融債券、公司債券、股票，以及其他證券實(shí)現(xiàn)投資。 進(jìn)入19世紀(jì)中期，西方國(guó)家先后發(fā)生了第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命，極大地提高了社會(huì)分工和協(xié)作水平，企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。并且，工業(yè)革命作為人類(lèi)經(jīng)濟(jì)史上的一次重要變革，使工業(yè)生產(chǎn)取代了商品貿(mào)易，占據(jù)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。 第一節(jié)投資的含義二、投資的發(fā)展簡(jiǎn)史到了20世紀(jì)80年代，資本市場(chǎng)和證券投資基本上是以國(guó)界為限的。80年代以后，很多工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始放松資本管制和外匯管制，跨國(guó)投資和并購(gòu)日益頻繁，尤其是信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，使資本在國(guó)與國(guó)之間的流動(dòng)更加自由。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的今天，隨著金融市

4、場(chǎng)的擴(kuò)張、演進(jìn)和制度的完善，市場(chǎng)上不但存在貨幣與股權(quán)交易、貨幣與債權(quán)交易、貨幣與信托交易等，而且出現(xiàn)了金融衍生產(chǎn)品交易，如期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等，這使得資本增值的途徑不但可以是“貨幣-實(shí)物商品-貨幣”的形式，也可以是“貨幣-貨幣”的形式。第一節(jié)投資的含義二、投資的發(fā)展簡(jiǎn)史從投資發(fā)展歷史可以看出：投資走過(guò)了從無(wú)意識(shí)到有意識(shí)，從土地、機(jī)器或工廠等固定資產(chǎn)到股票、債券等金融資產(chǎn)，從小規(guī)模到大規(guī)模，從少量投資者到多數(shù)投資者，從國(guó)內(nèi)到全球的發(fā)展道路。并且，“證券”和“證券投資”的發(fā)展成為投資的最一般含義。第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的分類(lèi)一、投資的分類(lèi)依照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，投資有許多種分類(lèi)，下面

5、就一些主要分類(lèi)作簡(jiǎn)單介紹。（一）廣義的投資和狹義的投資廣義的投資是指各個(gè)投資主體為了在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而預(yù)先墊支一定資本的各種經(jīng)濟(jì)行為。狹義的投資則僅指投資于各種有價(jià)證券，進(jìn)行有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，也可稱為證券投資（Securities Investment）。（二）直接投資和間接投資對(duì)于直接投資和間接投資，目前有兩種劃分方法，一種是從廣義上進(jìn)行劃分，一種是僅就金融資產(chǎn)的投資進(jìn)行劃分。從廣義上說(shuō)，直接投資（Direct Investments）是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等），或者通過(guò)收購(gòu)、兼并等對(duì)現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行投資。第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的

6、分類(lèi)投資于金融資產(chǎn)的直接投資和間接投資有以下區(qū)別：直接投資與間接投資的投資者與籌資者之間建立了不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。在金融市場(chǎng)上所起的作用不同，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益也不同。12第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的分類(lèi)（三）實(shí)物投資和證券投資投資某公司開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目和該公司的股票都屬于投資，前者是真實(shí)的實(shí)物投資，后者是證券投資。實(shí)物投資（Real Assets Investments）是指投資者對(duì)現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行構(gòu)建以求獲取一定的回報(bào)。它的投入會(huì)形成社會(huì)資本存量和生產(chǎn)能力的提高，并可直接增加社會(huì)物質(zhì)財(cái)富或提供社會(huì)所需要的服務(wù)，如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。（四）

7、短期投資和長(zhǎng)期投資短期投資是指預(yù)期在一年內(nèi)收回的各種投資業(yè)務(wù)，如企業(yè)的各種流動(dòng)資產(chǎn)及各類(lèi)短期證券投資等。短期投資周轉(zhuǎn)快，流動(dòng)性較好，風(fēng)險(xiǎn)也較低。長(zhǎng)期投資，簡(jiǎn)單地講，是指投資期在一年以上的各類(lèi)投資事項(xiàng)，如對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)和設(shè)備等的投資、對(duì)長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的投資等。長(zhǎng)期投資耗費(fèi)多，回收期長(zhǎng)，短期變現(xiàn)能力較差，故風(fēng)險(xiǎn)較高，但其長(zhǎng)期的盈利能力較強(qiáng)。第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的分類(lèi)（五）固定收益投資與非固定收益投資固定收益投資是指預(yù)先規(guī)定應(yīng)得的投資收入，一般用百分比表示，按期支付，收益在整個(gè)投資期內(nèi)不變。多數(shù)債券和優(yōu)先股的收益都是固定的。非固定收益投資是指投資收益預(yù)先不規(guī)定，收入不固定，如普通股的收益就是

8、不固定的。一般來(lái)說(shuō)，固定收益投資風(fēng)險(xiǎn)小，但收益也低；非固定收益投資風(fēng)險(xiǎn)大，但收益也高。（六）營(yíng)利性投資和政策性投資營(yíng)利性投資又稱經(jīng)濟(jì)性投資，在西方也常稱為商業(yè)投資，是指為了通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而獲取盈利所進(jìn)行的投資，一般主要投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中。政策性投資又稱非營(yíng)利性投資，是指用于保證社會(huì)發(fā)展和群眾生活需要而不能或允許其不能帶來(lái)盈利的投資。第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的分類(lèi)（八）國(guó)內(nèi)投資和國(guó)際投資國(guó)內(nèi)投資是指本國(guó)政府、企業(yè)、個(gè)人等各類(lèi)投資主體在本國(guó)境內(nèi)所進(jìn)行的投資。國(guó)內(nèi)投資總量代表了一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低、積累能力的大小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。國(guó)際投資是指各類(lèi)投資主體跨越國(guó)家界限的投資，包括國(guó)際間各

9、種形式的直接投資和間接投資。（七）國(guó)家投資、企業(yè)投資和個(gè)人投資國(guó)家投資，是指中央政府和地方各級(jí)政府所進(jìn)行的投資，通常表現(xiàn)為財(cái)政投資。它可以由國(guó)家直接撥款來(lái)安排，無(wú)償使用，也可以委托管理投資的專(zhuān)業(yè)銀行或投資公司進(jìn)行貸款，有償使用。企業(yè)投資是指企業(yè)作為投資主體所進(jìn)行的投資。個(gè)人投資的主體是個(gè)人，是指?jìng)€(gè)人將手中的資金用于購(gòu)買(mǎi)證券充作金融資產(chǎn)，借以在未來(lái)獲利。第二節(jié)投資的分類(lèi)和形式一、投資的分類(lèi)二、投資的形式BOT投資固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資有價(jià)證券投資期貨投資與期權(quán)投資信托投資保險(xiǎn)投資第三節(jié)投資與投機(jī)一、投機(jī)的概念所謂投機(jī)（Speculation），是指在愿意承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為獲取較高的收益而從事

10、的短期買(mǎi)賣(mài)行為，如炒地皮、炒樓花、炒權(quán)證、炒股票。它是市場(chǎng)上常見(jiàn)的一種買(mǎi)賣(mài)行為。二、投機(jī)的作用以證券市場(chǎng)為例，投機(jī)具有積極的作用，具體表現(xiàn)為：投機(jī)具有平衡市場(chǎng)價(jià)格的作用。投機(jī)能夠增強(qiáng)證券市場(chǎng)上的流動(dòng)性。證券投機(jī)者參與交易有利于分散價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。第三節(jié)投資與投機(jī)二、投機(jī)的作用當(dāng)然，投機(jī)還具有很多消極作用，主要是由過(guò)度投機(jī)、違法投機(jī)造成的。其具體表現(xiàn)在：這些行為對(duì)證券市場(chǎng)的危害是相當(dāng)大的，證券管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該予以嚴(yán)厲打擊。第一，投機(jī)活動(dòng)會(huì)使一些投機(jī)者在很短的時(shí)間內(nèi)成為暴發(fā)戶，而使另一些投機(jī)者在很短的時(shí)間內(nèi)遭受破產(chǎn)損失，不利于社會(huì)安定。第二，在投機(jī)過(guò)度的情況下，一些投機(jī)者為了牟取暴利

11、會(huì)進(jìn)行內(nèi)幕交易，甚至制造謠言，進(jìn)行虛假交易，壟斷、操縱證券市場(chǎng)，違背證券市場(chǎng)“公平、公正、公開(kāi)”的三公原則，造成市場(chǎng)混亂。第三，在過(guò)度投機(jī)的情況下，證券價(jià)格會(huì)脫離現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件和公司業(yè)績(jī)，不斷暴漲，形成虛假的市場(chǎng)繁榮和需求，從而形成泡沫經(jīng)濟(jì)。而當(dāng)價(jià)格過(guò)高時(shí)，一旦產(chǎn)生不利的因素，又會(huì)即刻引起暴跌，嚴(yán)重地?fù)p害大批投資者的利益和影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。第三節(jié)投資與投機(jī)三、投資與投機(jī)的關(guān)系投資與投機(jī)這對(duì)孿生兄弟，同在一個(gè)市場(chǎng)從事交易活動(dòng)，但二者在投資策略選擇、投資收益的重點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)及收益的權(quán)衡等方面是有差異的。投資活動(dòng)是市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，投機(jī)活動(dòng)是活躍市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿?。在投資收益的重點(diǎn)上，投資者看重基本收益

12、；投機(jī)者追求的則是資本升值，而非利息、股息收入。在投資風(fēng)險(xiǎn)上，風(fēng)險(xiǎn)大的為投機(jī)，投機(jī)為高風(fēng)險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的為投資，投資是穩(wěn)健的投機(jī)。1432第四節(jié)投資過(guò)程投資流程圖第四節(jié)投資過(guò)程一、明確投資目標(biāo)投資過(guò)程中的首要因素就是投資者的投資目標(biāo)。投資者首先應(yīng)制訂一個(gè)投資計(jì)劃，一般來(lái)說(shuō)，普通股的平均回報(bào)率顯著高于儲(chǔ)蓄賬戶或債券的利息率，但是，不是所有的普通股都如此，回報(bào)較高的投資必須承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)包括有關(guān)收益要求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的具體目標(biāo)。例如，某投資者對(duì)證券組合投資的要求是平均收益應(yīng)當(dāng)高于8%且損失不得超過(guò)10%。制訂投資計(jì)劃時(shí)還應(yīng)當(dāng)考慮到：投資者目前的財(cái)務(wù)狀況是怎樣的？資金來(lái)源有哪

13、些？在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)一段時(shí)期，能用來(lái)投資的資金有多少？在未來(lái)的不同時(shí)期需要花費(fèi)的現(xiàn)金是多少？投資者能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大？投資者更適合選擇哪種投資方式？投資的稅收情況如何？父母想為他們剛出生的孩子準(zhǔn)備大學(xué)教育費(fèi)的投資計(jì)劃肯定會(huì)與想在一年之內(nèi)準(zhǔn)備結(jié)婚的投資者的投資計(jì)劃不同。所以，在開(kāi)始投資操作時(shí)必須根據(jù)自己的實(shí)際情況確定合適的投資目的。例第四節(jié)投資過(guò)程二、了解投資工具在確定了投資者的投資目標(biāo)之后就應(yīng)該考慮適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)了，既要了解目前的市場(chǎng)投資環(huán)境、市場(chǎng)上都有哪些投資工具，也要了解不同投資工具本身的狀況，以便在眾多的投資工具中進(jìn)行選擇。總的來(lái)說(shuō)，不同的投資工具具有不同的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同投資工

14、具的選擇就是對(duì)不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡。以金融資產(chǎn)投資為例，金融資產(chǎn)一般分為三種類(lèi)型:債券股票衍生證券第四節(jié)投資過(guò)程二、了解投資工具金融資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的選擇第四節(jié)投資過(guò)程三、制定投資策略在充分了解了各種投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)狀況之后，投資過(guò)程的下一步是協(xié)調(diào)各種投資工具，使其與投資者的投資目的相適應(yīng)。在制定投資策略時(shí)，有些投資者喜歡盡可能地回避風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果你需要一筆錢(qián)來(lái)支付下一年的學(xué)費(fèi)，你可能會(huì)把你所有的錢(qián)都投入到非常安全的證券上，如短期債券。一些不愿失掉獲得高收益機(jī)會(huì)的投資者則愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，把他們所有的資金都投資于股票或衍生證券上。以上兩例都是比較極端的選擇，沒(méi)有必要做出這種把所有

15、錢(qián)都投入一種證券的極端選擇?！安灰央u蛋放到一個(gè)籃子里”是進(jìn)行投資的至理名言?！安灰央u蛋放到一個(gè)籃子里”就是指投資要注意分散風(fēng)險(xiǎn)，要確定各種不同資產(chǎn)的投資比例，進(jìn)行組合投資。典型的資產(chǎn)有貨幣市場(chǎng)證券、債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)。組合投資在投資管理中舉足輕重。在各類(lèi)資產(chǎn)中的證券，如股票，趨向于一起波動(dòng)，這種具有統(tǒng)一性的運(yùn)動(dòng)變化就叫作相關(guān)性（Correlation）。因此資產(chǎn)配置是很關(guān)鍵的，因?yàn)椴煌?lèi)型的資產(chǎn)相關(guān)性較低，即一般不會(huì)一起波動(dòng)。不一起波動(dòng)的資產(chǎn)組合在一起可以有效地降低總風(fēng)險(xiǎn)水平。第四節(jié)投資過(guò)程四、實(shí)施投資策略這一步驟，實(shí)際上是通過(guò)選擇投資工具、實(shí)施資產(chǎn)配置和對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行修正三個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)完成的

16、。要成功地實(shí)施資產(chǎn)配置策略是很難的，這主要是受到以下三個(gè)因素的影響：一是交易費(fèi)用，要改變資產(chǎn)配置就會(huì)增加交易費(fèi)用，交易費(fèi)用增加會(huì)直接減少因改變資產(chǎn)配置而帶來(lái)的期望收益。二是市場(chǎng)是不斷發(fā)生變化的，這會(huì)改變?nèi)藗冏非蟮淖罴雅渲貌呗浴Ｈ峭顿Y者的目標(biāo)和限制也在不斷發(fā)生變化，隨著時(shí)間的推移，個(gè)人的需求或資金的變化都會(huì)要求資產(chǎn)重新配置。例如，若一位投資者繼承了一大筆錢(qián)，則他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡態(tài)度就會(huì)發(fā)生改變。第四節(jié)投資過(guò)程五、監(jiān)控及評(píng)價(jià)投資業(yè)績(jī)一旦投資開(kāi)始，定期評(píng)價(jià)投資方案就顯得非常重要。投資者要根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)配置方案取得的實(shí)際業(yè)績(jī)，這是因?yàn)槭袌?chǎng)是處于變動(dòng)之中的。此外，稅收法律的更改以及其他

17、一些事情的發(fā)生也會(huì)改變既定的目標(biāo)。投資者必須定期檢查投資策略，提出質(zhì)疑，以使策略保持最佳。巴菲特的投資原則【案例】如果在1956年你的祖父母給你10 000美元并要求你和巴菲特共同投資，如果你非常走運(yùn)或者說(shuō)很有遠(yuǎn)見(jiàn)，你的資金就會(huì)獲得27 000多倍的驚人回報(bào)，而同期的道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)僅僅上升了大約11倍。況且，道瓊斯指數(shù)是一個(gè)稅前數(shù)值，因而它是一個(gè)虛漲的數(shù)值。如果伯克希爾的股票價(jià)格為7.5萬(wàn)美元，在扣除各種費(fèi)用、繳納各項(xiàng)稅款之后，起初投資的10 000美元就會(huì)迅速變?yōu)?.7億美元，其中有一部分費(fèi)用發(fā)生在最初的合伙企業(yè)里。在扣除所有的費(fèi)用和稅款之前，起初投資的1萬(wàn)美元就會(huì)迅猛增至3億多

18、美元!無(wú)怪乎有些人把伯克希爾股票稱為“人們拼命想要得到的一件禮物”。巴菲特沒(méi)有繼承任何財(cái)產(chǎn)，他持有伯克希爾公司30%多的股份。這是一家投資控股公司，擁有大量的股票、債券、現(xiàn)金、其他投資品種以及眾多的實(shí)業(yè)公司。由于巴菲特持有大量的伯克希爾股票，從多方面來(lái)看，巴菲特就是伯克希爾公司，伯克希爾公司理所當(dāng)然就是他的智慧結(jié)晶，伯克希爾公司的出色業(yè)績(jī)可以同美國(guó)任何一家大企業(yè)相媲美。巴菲特的投資原則【案例】盡管巴菲特在金融領(lǐng)域很有名氣，但是，在1991年出面拯救華爾街的所羅門(mén)公司之前卻鮮為人知。他的辦公地點(diǎn)就位于內(nèi)布拉斯加州（Nebraska）中等城市奧馬哈一棟很不起眼的大樓里。多年來(lái)，巴菲特坐在他的辦公室里閱讀和思考，他已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)十億美元的股東價(jià)值