（本科）財(cái)務(wù)管理學(xué)pp7教學(xué)課件

1、正版可修改PPT課件（本科）財(cái)務(wù)管理學(xué)pp7教學(xué)課件財(cái)務(wù)管理學(xué)目 錄第七章 證券投資管理第四節(jié) 證券投資組合第三節(jié) 股票投資第二節(jié) 債券投資第一節(jié) 證券投資概述熟悉債券投資和股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握股票投資決策的分析方法；掌握證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資本資產(chǎn)定價(jià)模型。了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益；學(xué)習(xí)目標(biāo)第七章 證券投資管理 2011年第4季度末，巴菲特股票投資組合總市值662億美元，比第3季度末增加12%，略微超過同期增長11%的標(biāo)普500指數(shù)。巴菲特投資組合第4季度的變動(dòng)具有以下特點(diǎn)： （1) 巴菲特第4季度繼續(xù)小幅買入股票。新買入2只股票、增持7只股票，累計(jì)買入31億美元；減持3只股票，清倉1

2、只股票，累計(jì)賣出7億美元。 （2) 從個(gè)股配置來看，繼續(xù)高度集中投資。巴菲特第4季度末持有股票34只，比第3季度凈增加1只。前十大重倉股占91%，巴菲特前五大重倉股占74%，其中可口可樂占21%、IBM占18%、富國銀行占16%、美國運(yùn)通占11%、寶潔占8%。 （3) 從行業(yè)配置來看，巴菲特第4季度繼續(xù)重倉金融和消費(fèi)品行業(yè)，兩個(gè)行業(yè)就占了投資組合65%。引 例巴菲特股票投資組合變動(dòng)分析（節(jié)選）問題：（1) 巴菲特為什么要對股票進(jìn)行組合投資？（2) 巴菲特對股票的買入、增持、減持以及清倉動(dòng)作說明了什么問題？第七章 證券投資管理第一節(jié) 證券投資概述一、證券投資的種類 按證券發(fā)行的主體，證券投資可分

3、為政府證券投資、金融證券投資和公司證券投資；按準(zhǔn)備持有證券時(shí)間的長短，證券投資可分為短期證券投資和長期證券投資；按證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，證券投資可分為所有權(quán)證券投資和債權(quán)證券投資；按證券投資的收益穩(wěn)定性，證券投資可分為固定收益證券投資和變動(dòng)收益證券投資；按照證券收益的決定因素，證券投資可分為原生證券投資和衍生證券投資。二、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 1.違約風(fēng)險(xiǎn) 2.利率風(fēng)險(xiǎn) 3.購買力風(fēng)險(xiǎn) 4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 5.期限風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié) 證券投資概述三、證券投資的收益（一） 單利法下證券投資年化收益率的計(jì)算 在單利情況下，證券投資年化收益率是持有期間收益總額按年平均后的年均收益與總投資的百分率，計(jì)算公式為：第一節(jié) 證

4、券投資概述1. 債券投資年化收益率的計(jì)算 在復(fù)利情況下，債券投資年化收益率就是使總投資額等于各期擬收回本息現(xiàn)值之和的折現(xiàn)率，具體表現(xiàn)為債券的到期收益率或持有期間收益率。債券到期收益率是指在購買時(shí)，假設(shè)一直持有至到期預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年化收益率；債券持有期間收益率是指債券持有到期后真正實(shí)現(xiàn)的年化收益率。兩者計(jì)算方法相同，但前者利用預(yù)測數(shù)據(jù)，后者使用歷史資料。年化收益率的計(jì)算公式如下：（二） 復(fù)利法下證券投資年化收益率的計(jì)算第一節(jié) 證券投資概述2. 股票投資年化收益率的計(jì)算 股票投資的現(xiàn)金流量也是由兩部分組成的，即股票投資期內(nèi)的股利收入和未來出售股票時(shí)收回的投資額。復(fù)利法下，股票投資年化收益率的計(jì)算公式為

5、：第一節(jié) 證券投資概述一、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1. 債券投資安全性高2. 債券投資違約風(fēng)險(xiǎn)較小3. 收益高于銀行存款4. 債券流動(dòng)性強(qiáng)第二節(jié) 債券投資（一）債券投資的優(yōu)點(diǎn)第二節(jié) 債券投資（二）債券投資的缺點(diǎn) 1. 債券投資的購買力風(fēng)險(xiǎn)較大2. 債券投資無經(jīng)營管理權(quán)二、債券投資決策 1.基本分析 分析影響債券價(jià)格的各種基本因素。因?yàn)槠髽I(yè)未來的發(fā)展前景實(shí)際上是由這些基本因素所決定的。基本分析既包括分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢（如經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期、利率水平、通貨膨脹、貨幣金融政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等），也包括分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力、盈利能力等）。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對整個(gè)證券市場都會(huì)產(chǎn)生影響，它主要是影

6、響證券市場的基本走勢，因此對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方面進(jìn)行分析，有利于從戰(zhàn)略上把握債券投資的方向。（一）債券投資分析第二節(jié) 債券投資2. 技術(shù)分析 技術(shù)分析是在證券市場上廣泛使用的一種分析方法，是長期以來證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。它是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，分析證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為，預(yù)測證券市場上債券的未來變化趨勢，從而有利于投資者決策。第二節(jié) 債券投資 技術(shù)分析是在證券市場上廣泛使用的一種分析方法，是長期以來證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。它是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，分析證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為，預(yù)測證券市場上債券的未來變化趨勢，從而有利于投資者決策。2.技術(shù)分析第二節(jié) 債券投

7、資（二） 債券的價(jià)值評估的影響因素1. 折現(xiàn)率與利息率 債券價(jià)值與折現(xiàn)率有密切的關(guān)系。債券定價(jià)的原則是：折現(xiàn)率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于其面值；如果折現(xiàn)率高于票面利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于票面利率，債券的價(jià)值就高于面值。債券估價(jià)都必須遵循這一原則。第二節(jié) 債券投資2.到期時(shí)間 債券的到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。第二節(jié) 債券投資平息債券價(jià)值變化情況第二節(jié) 債券投資一、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié) 股票投資1. 投資收益高2. 降低購買力風(fēng)險(xiǎn)3. 流動(dòng)性很強(qiáng)4. 可實(shí)現(xiàn)控制股份有限公司的目的（一）股票投資的

8、優(yōu)點(diǎn)（二）股票投資的缺點(diǎn)2.股利收入不穩(wěn)定1.求償權(quán)居后3.股票價(jià)格波動(dòng)大第三節(jié) 股票投資二、股票投資決策 1.投資規(guī)模與投資時(shí)機(jī)分析 企業(yè)在進(jìn)行股票投資的可行性分析以后，就應(yīng)確定股票投資規(guī)模即購買股票的數(shù)額。投資規(guī)模的確定主要根據(jù)企業(yè)自身財(cái)力、股票價(jià)格變化和企業(yè)的投資組合等情況確定。投資規(guī)模也與投資時(shí)機(jī)密切相關(guān)，投資機(jī)會(huì)好時(shí)，可以多購買股票，以抓住時(shí)機(jī)，取得較大的投資收益。 選擇投資時(shí)機(jī)主要看股市行情的變化情況。影響股市價(jià)格的因素很多，一般有經(jīng)濟(jì)因素和政治因素。經(jīng)濟(jì)因素如經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、主要產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展趨勢、物價(jià)指數(shù)、失業(yè)率、利息率等；政治因素如政權(quán)的變動(dòng)、政府的政策尤其是金融政策、外交政策

9、等。（一）股票投資分析第三節(jié) 股票投資（1） 三分法和兩分法（3） 均損法（2） 定式法（4） 三成漲跌法2.股票投資方法的選擇第三節(jié) 股票投資4. 股票價(jià)值 2. 股票價(jià)格 3. 股利 1. 面值 （一）股票估價(jià)的有關(guān)概念第三節(jié) 股票投資第四節(jié) 股票投資組合一、證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1. 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱市場風(fēng)險(xiǎn)，也稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)，這部分風(fēng)險(xiǎn)由那些影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動(dòng)、國家經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)、稅制改革等。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大，會(huì)導(dǎo)致股

10、市上所有股票價(jià)格的下跌，給股票持有人帶來損失。第四節(jié) 股票投資組合2. 可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場風(fēng)險(xiǎn)，也稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。它是與整個(gè)股票市場或者整個(gè)期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機(jī)市場波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價(jià)證券持有人帶來損失的可能性。例如，一家企業(yè)的工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗，或者宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏、取得重要合同等。這類事件是非預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一個(gè)或少數(shù)企業(yè)，不會(huì)對整個(gè)市場產(chǎn)生太大影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家企業(yè)的不利事件可以被其他企業(yè)的有利事件

11、所抵消。 可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除，因此，一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有可分散風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資人都是理智的，都會(huì)選擇充分投資組合。第四節(jié) 股票投資組合二、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1.概率與概率分布 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果將隨機(jī)事件所有可能的結(jié)果都列示出來，并對每個(gè)事件都賦予一個(gè)概率，這種列表即為概率分布。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬第四節(jié) 股票投

12、資組合2. 離散型分布和連續(xù)型分布 如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只取有限個(gè)值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。第四節(jié) 股票投資組合離散型分布第四節(jié) 股票投資組合連續(xù)型分布第四節(jié) 股票投資組合3.預(yù)期值 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，稱為隨機(jī)變量的預(yù)期值，也稱數(shù)學(xué)期望或均值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。第四節(jié) 股票投資組合4. 方差和標(biāo)準(zhǔn)差第四節(jié) 股票投資組合 變異系數(shù)又稱標(biāo)準(zhǔn)差率，是衡量資料中各觀測值差異程度的另一個(gè)統(tǒng)計(jì)量。當(dāng)進(jìn)行兩個(gè)或多個(gè)資料差異程度的比較時(shí)，如果度量單位與平均數(shù)相同，可以直接利用標(biāo)準(zhǔn)差來比較。如果度量單位與平均數(shù)不同，比較其差異程度

13、就不能采用標(biāo)準(zhǔn)差，而需采用標(biāo)準(zhǔn)差與平均數(shù)的比值（相對值）來比較。 變異系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度，在比較相關(guān)事物的差異程度時(shí)較之直接比較標(biāo)準(zhǔn)差要好。變異系數(shù)的計(jì)算公式如下：變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值5. 變異系數(shù)第四節(jié) 股票投資組合1.預(yù)期報(bào)酬率（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。這里的“證券”是“資產(chǎn)”的代名詞，它可以是任何產(chǎn)生現(xiàn)金流的東西，如一項(xiàng)生產(chǎn)性實(shí)物資產(chǎn)、一條生產(chǎn)線或者是一個(gè)企業(yè)。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率為：第四節(jié) 股票投資組

14、合2.標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性 證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，并不是單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的相關(guān)性。第四節(jié) 股票投資組合3.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均數(shù)，那么它是如何計(jì)量的呢？投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是：第四節(jié) 股票投資組合（三）三種證券組合投資比例與有效集第四節(jié) 股票投資組合投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集第四節(jié) 股票投資組合（四）相關(guān)性對風(fēng)險(xiǎn)的影響相關(guān)系數(shù)機(jī)會(huì)集曲線第四節(jié) 股票投資組合（五） 多種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效邊界機(jī)會(huì)集和有效邊界第四節(jié) 股票投資組合（六） 風(fēng)險(xiǎn)/收益無差異曲線第四節(jié) 股票投資組

15、合風(fēng)險(xiǎn)/收益無差異曲線（七） 資本市場線資本市場線第四節(jié) 股票投資組合三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capital asset pricing model，CAPM）是由威廉夏普（William Sharp）于1964年提出的，是現(xiàn)代金融市場價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和企業(yè)理財(cái)領(lǐng)域。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的提出是財(cái)務(wù)學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以明確為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得的收益率。第四節(jié) 股票投資組合（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè) （1） 所有投資者都追求單一的持有期，并且在每個(gè)投資組合的期望回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差的基礎(chǔ)上選擇投資組合，從而最終達(dá)到財(cái)富的期望效用最大化。 （2） 所有投資者可以按給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出無窮多的資金，并且對任何資產(chǎn)的賣空沒有限制。 （3） 所有投資者對所有資產(chǎn)的期望回報(bào)率、方差和協(xié)方差的估計(jì)是一樣的，也就是說，投資者有相同的期望。 （4) 所有的資產(chǎn)是完全可分和完全流動(dòng)的（也就是說，在現(xiàn)行價(jià)格下是完全市場化的）。 （5） 不存在交易成本。 （6） 不存在賦